導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇資本市場概況，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

關(guān)鍵詞資本市場國有企業(yè)改革

國有企業(yè)作為我國國民經(jīng)濟(jì)的重要支柱，在關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)命脈的關(guān)鍵領(lǐng)域和重要部門中處于支配地位，對確保國民經(jīng)濟(jì)良好持續(xù)發(fā)展有著十分重要的作用，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和完善，我國國有企業(yè)改革經(jīng)過了三十多年的探索，已取得了一定的成就，大多數(shù)國有企業(yè)在市場中獲得了較大的發(fā)展，成長為我國參與國際競爭力的一支重要力量。但由于多種因素的影響，我國國有企業(yè)的改革難以深化，改革過程中還存在著一些問題，資本市場是國有企業(yè)改革要想取得實質(zhì)性進(jìn)展的突破口，多渠道的資本市場運作可推動國有企業(yè)的深入改革和創(chuàng)新發(fā)展。

一、我國資本市場概況

資本市場也稱為長期資金市場、長期金融市場，是指期限在一年以上各種資金借貸和證券交易場所，是現(xiàn)代金融市場的重要組成部分之一，其所交易的對象為一年以上的股票、債券、證券投資基金等長期證券，涉及的資金期限長，風(fēng)險大，長期收入較穩(wěn)定。資本市場可接受不被用于消費的金融資本，通過建立市場價格來實現(xiàn)提供者和需求者之間的市場平衡，并可通過需求者之間的競爭，將資本引導(dǎo)到最可能有效的投資上，將金融資本轉(zhuǎn)化為實際資本，對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著十分重要的作用和意義。我國最具有典型代表意義的資本市場包括國債市場、股票市場、企業(yè)中長期債券市場和中長期放款市場。

我國的資本市場最早開辦于滬、深兩地，發(fā)展至今已形成了多層次資本市場的雛形，大致可劃分為主板市場、二板市場、三板市場和四板市場四類，主板市場主要存在于滬、深兩證券交易所，為我國開辦最早、規(guī)模最大、入市標(biāo)準(zhǔn)最高的市場；二板市場包括中小板企業(yè)市場和創(chuàng)業(yè)板市場，是由深圳證券交易所籌備開辦的，中小企業(yè)板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)比主板市場略低，主要是為產(chǎn)業(yè)化初期的中小企業(yè)提供資金融通，為中小企業(yè)提供資金支持，創(chuàng)業(yè)板市場主要是為自主創(chuàng)新型、成長型企業(yè)提供融資平臺和金融服務(wù)，同時為風(fēng)險投資企業(yè)及私募股權(quán)投資者建立新的退出機(jī)制；三板市場主要是證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，四板市場為股權(quán)融資和交易市場，除主板市場和二板市場外的其他資本市場，在我國也稱為場外交易市場。

二、資本市場對國有企業(yè)改革的推動作用

國有企業(yè)的改革是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求，也是提高企業(yè)核心競爭力促進(jìn)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的必然需要，但在改革的過程中，由于多種因素的影響，國有企業(yè)改革還存在改革難以適應(yīng)市場競爭要求，改革后治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范等問題，嚴(yán)重束縛和阻礙了國有企業(yè)改革和創(chuàng)新的步伐。國有企業(yè)改革難以深入的一個重要原因是企業(yè)是否存巨額費用支付能力，隨著我國資本市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，國有企業(yè)進(jìn)入資本市場的步伐也在加速，部分國有企業(yè)通過掛牌上市，實現(xiàn)了與資本市場的對接，打破了原來單一的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，改變了國有企業(yè)存量資產(chǎn)大量沉淀的狀況，對促進(jìn)企業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要的作用。

1.為國有企業(yè)開辟新的融資渠道

改革開放以前，我國實行的是計劃經(jīng)濟(jì)體制，國有企業(yè)僅為完成國家計劃的生產(chǎn)單位，企業(yè)的生產(chǎn)運營的決策權(quán)完全由各級政府主管部門掌握，企業(yè)與市場之間的聯(lián)系被切斷，國有企業(yè)的融資主要是政府通過計劃手段將社會上各種剩余資金集中起來，形成國有資本和政府儲蓄，再將其投入到新的國有企業(yè)需要的領(lǐng)域，這種融資方式在早期發(fā)揮了一定的積極作用。但隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這一方式在資金使用效率方面的缺陷愈加突出，為了進(jìn)一步提高資金利用率，我國實現(xiàn)了銀行主導(dǎo)型融資方式，但此種融資方式下，國有企業(yè)往往將銀行貸款當(dāng)做政府撥款，致使國有企業(yè)出現(xiàn)高負(fù)債、低收益的現(xiàn)象。因此，國有企業(yè)的融資體制和融資方式必須進(jìn)行改革。

我國的資本市場是伴隨國有企業(yè)的改革而產(chǎn)生，其建立的初衷即是為國有企業(yè)提供新的資金來源，解決國有企業(yè)的融資困難。在國有企業(yè)上市之前，多數(shù)的國有企業(yè)面臨著資金缺乏、資產(chǎn)負(fù)債率高的問題，而資本市場則為國有企業(yè)開辟了新的融資渠道，使國有企業(yè)可通過融資獲得巨額資金，使國有企業(yè)技術(shù)改造等項目能夠順利實施，為國有企業(yè)改革的持續(xù)推進(jìn)提供了保障，在國有企業(yè)融資中做出了巨大的貢獻(xiàn)。

2.推動國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革

計劃經(jīng)濟(jì)體制下，國有企業(yè)的剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)幾乎完全掌握在政府手中，企業(yè)沒有產(chǎn)權(quán)制度，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率低下。為了解決這一問題，按照產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論，1978年我國開始對國有企業(yè)實現(xiàn)“放權(quán)讓利”，隨后又繼續(xù)實行了“利改稅”、“承包經(jīng)營責(zé)任制”，國有企業(yè)的效率有所提高。為進(jìn)一步推進(jìn)國有企業(yè)改革，上世紀(jì)90年代初，我國開始對國有企業(yè)進(jìn)行股份制改造，到2002年，產(chǎn)權(quán)改革有了實質(zhì)性進(jìn)展，至今國有企業(yè)的改制面已達(dá)到90%以上。國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)的改革不可避免地會涉及到產(chǎn)權(quán)交易的問題，需要有可進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的平臺，而資本市場則能滿足國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的這一需求，為其提權(quán)交易的平臺，推動著國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)改革向前發(fā)展。

早期的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)主要由政府掌控，且不能在市場上自由流通，影響到企業(yè)資源的優(yōu)化配置，而資本市場的發(fā)展使得國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)走向了流動，國有企業(yè)進(jìn)入資本市場之后，可通過采取股份制等通過股權(quán)的轉(zhuǎn)讓、出售，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易，促使國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)從單一的政府控股轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘣漠a(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，這一結(jié)構(gòu)能夠促使交易利益主體的獨立化，明晰產(chǎn)權(quán)，從而真正實現(xiàn)國有企業(yè)的自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧，提高國有企業(yè)的競爭意識，促進(jìn)國有企業(yè)發(fā)展。

3.完善國有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)

企業(yè)治理結(jié)構(gòu)（公司治理結(jié)構(gòu)）是一種對公司進(jìn)行管理和控制的體系，它規(guī)定了公司各個參與者和其他利害關(guān)者的責(zé)任和權(quán)利分布，明確了決策公司事物時應(yīng)遵循的規(guī)則和流程，目的是通過適當(dāng)?shù)嘏渲檬Ｓ嗨魅?quán)和剩余控制權(quán)，降低成本，確保企業(yè)的決策效率，促進(jìn)企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展，完善有效的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)競爭力，促使企業(yè)在市場競爭中立穩(wěn)腳跟。

由于早期經(jīng)濟(jì)體制的影響，我國國有企業(yè)的發(fā)展歷程較為特殊，在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中存在著多數(shù)的上市公司中國有股處于絕對控股地位，政企不分，企業(yè)中形成內(nèi)部人控制及國有企業(yè)控制權(quán)市場不完善的問題，治理結(jié)構(gòu)中缺乏內(nèi)在的制衡機(jī)制，企業(yè)沒有收購的功力，加之我國的國有企業(yè)股權(quán)較為復(fù)雜，股份制企業(yè)中的國有股、法人股、轉(zhuǎn)配股和內(nèi)部職工股不能進(jìn)行自由的轉(zhuǎn)讓，難以在二級市場上完成收購，而控制權(quán)市場的不完善則直接影響和阻礙著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

資本市場上股權(quán)和債券不僅是融資的工具，在股份制公司中，股權(quán)可用于對企業(yè)治理進(jìn)行監(jiān)督，當(dāng)有內(nèi)部控制機(jī)制實效的情況發(fā)生時，股東可將股權(quán)出售或轉(zhuǎn)讓出去，改變企業(yè)的經(jīng)營者，從而實現(xiàn)對企業(yè)的控制。而由于過高的債務(wù)會使企業(yè)的成本上升，使企業(yè)承受破產(chǎn)的壓力和風(fēng)險，企業(yè)經(jīng)營者在利用債券進(jìn)行債務(wù)融資時就會仔細(xì)權(quán)衡。此外，在資本市場上，對于股份制企業(yè)而言，其股票的市場價格可在一定程度上反應(yīng)出企業(yè)的經(jīng)營管理水平和企業(yè)效益，通過股票的市場價格，股票持有者即可對企業(yè)的管理水平進(jìn)行了解，而在出現(xiàn)企業(yè)效益差，可能影響利益相關(guān)者的利益時，還采取出售公司股票等措施，來維持自身利益，這就會促使經(jīng)營者不得不努力提高經(jīng)營管理水平，資本市場的并購機(jī)制不僅可以促進(jìn)資產(chǎn)的重組，還可強制性地促使企業(yè)經(jīng)營者提高管理經(jīng)營水平，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

結(jié)語：資本市場在國有企業(yè)改革中有著十分重要的意義，完善的資本市場可有效地推進(jìn)國有企業(yè)改革，促使國有企業(yè)向現(xiàn)代企業(yè)的轉(zhuǎn)型，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展，通常成熟的多層次資本市場能夠同時為不同規(guī)模的企業(yè)提供融資平臺和股份交易服務(wù)，在市場規(guī)模上可體現(xiàn)出“金字塔”的結(jié)構(gòu)，主板市場為金字塔的頂端，但我國的資本市場結(jié)構(gòu)卻是倒置的，資本市場基礎(chǔ)薄弱，因此，還應(yīng)當(dāng)不斷地發(fā)展和完善資本市場，以為國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革和改組成為現(xiàn)代企業(yè)提供融資渠道，為企業(yè)間的收購兼并提供便利，促使改革后的國有企業(yè)加強經(jīng)營管理水平，提高國有企業(yè)的競爭力，促進(jìn)企業(yè)良好持續(xù)發(fā)展，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

參考文獻(xiàn)：

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[4]劉安華,尤強.資本市場是國有企業(yè)資本運營借助的平臺.中國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)會計.2012(6).

篇2

積極發(fā)展場外交易市場已經(jīng)成為中國資本市場建設(shè)的重要內(nèi)容，了解和研究OTC市場條件與國外發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的運營特點，場外市場的建設(shè)具有十分重要的指導(dǎo)意義和改進(jìn)。

一、國際場外交易市場發(fā)展概況

（一）美國場外交易市場概況

美國擁有世界上最完善的資本市場以及最復(fù)雜的分層，但同時也是最合理的、最具代表性的資本市場。美國資本市場的發(fā)展歷經(jīng)了長期的過程，組成了一個統(tǒng)一、和諧的地區(qū)集中與分散的交易所，場外交易體系。

場外市場業(yè)務(wù)是由國家物價局北羌塘的粉紅單市場統(tǒng)一，納斯達(dá)克（NASDAQ）成立于1971，并逐步形成了多層次的場外交易市場體系。該體系由高到低的納斯達(dá)克市場，電子公告板（OTCBB），粉紅單市場和區(qū)域性場外交易市場組成。納斯達(dá)克市場，OTCBB市場和粉紅單市場是相對獨立的提供體系的三個不同的層次，它們構(gòu)成了場外交易市場的主體。

（二）英國場外交易市場概況

英國的資本市場的結(jié)構(gòu)不同于美國，屬于內(nèi)部水平和場外交易市場的模式。多層次的資本市場體系，包括國家重點市場（倫敦證券交易所），珠寶市場目標(biāo)（另類投資市場）和泰克曼證監(jiān)會市場（成交市場）和本地市場這三大資本市場。場外交易市場是指倫敦證券交易所內(nèi)的目標(biāo)和獨立的前市場框架。

（三）中國臺灣場外交易市場概況

目前在臺灣，有三個層次的場外交易市場：第一是證券場外交易市場，做市商制度和招投標(biāo)制度；第二個層次是市場流行的內(nèi)閣，場外交易，處理經(jīng)紀(jì)或?qū)Ｓ械挠憙r還價成交方式；第三層是一個經(jīng)銷商的市場，這是一個公眾的私人股本市場，中介板經(jīng)銷商。

二、國際比較

（一）監(jiān)管模式

在發(fā)達(dá)地區(qū)的場外交易市場的監(jiān)管框架的建設(shè)和在該地區(qū)的場外交易市場的發(fā)展管理體系的特點，以及監(jiān)管模式是多樣化的。

美國政府指導(dǎo)下的多層次自律的監(jiān)督體制。場外交易市場的監(jiān)管模式是政府監(jiān)管，這是指導(dǎo)下的統(tǒng)一的多層次的自律體系。美國創(chuàng)造出了一種一方面可以保證場外交易市場和全國證券市場的協(xié)調(diào)發(fā)展、保護(hù)投資者利益并且不會偏離目標(biāo)的監(jiān)管模式；另一方面，該模型允許證券公司在證券市場監(jiān)管、市場監(jiān)管更加實用，應(yīng)對違反可以更快，更符合場外的特點。

然而在老牌資本主義國家英國，資本市場對目標(biāo)市場的自律機(jī)制中起著重要的作用。雖然沒有完整的證券法，但英國的證券和投資委員會已經(jīng)建立了一個巨大的監(jiān)管權(quán)力，但日常監(jiān)管主要是通過證券行業(yè)自律體系。體系分為兩個層次，第一層主要是由證券交易商協(xié)會和證券行業(yè)委員會。第二級是不直接向證券交易所由政府控制。自律監(jiān)管規(guī)定制定一系列自律，保證成員根據(jù)市場交易規(guī)則。

（二）交易組織形式

隨著資本主義市場的不斷變化發(fā)展，越來越多的新興資本市場對企業(yè)的組織形式發(fā)起改革，以尋求最適應(yīng)市場要求的發(fā)展模式。資本市場的發(fā)展實踐證明，企業(yè)制比活躍會員制更有利的資本市場和發(fā)展。

自1993以來，在瑞典斯德哥爾摩證券交易所，成立了第一個股票交易所，全球許多公司和股票交易所相繼成立。阿姆斯特丹證券交易所，澳大利亞證券交易所，新加坡證券交易所，倫敦證券交易所，nasdak現(xiàn)已施行了企業(yè)改革。在2005和2006之間，印度證券交易委員會同意的19個證券交易公司和通用的重組方案。2006年3月8日上午東部時刻，紐交所現(xiàn)已完畢了213年非營利會員制的歷史，開始變成營利性企業(yè)。

（三）上市門檻

場外交易市場的不一致的規(guī)定上市公司，其具體上市公司高、低值取決于自己的層次結(jié)構(gòu)和功能取向的場外交易市場作為一個整體，同時也將影響國家或區(qū)域的經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展的影響。雖然一些OTC市場上市公司通常會設(shè)定一個門檻比較高的門檻，但這些標(biāo)準(zhǔn)和當(dāng)?shù)厥袌鲆约巴鈪R市場相比卻低得多。以下是各國公司上市指標(biāo)特征：

OTCBB，基本上對公司的凈資產(chǎn)、利潤沒有要求；只需定期向SEC和其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)報送相關(guān)資料信息即可。而日本JASDAQ對公司上市則有較高的門檻：最低市值，登記股票，最近一營業(yè)年度年底凈資產(chǎn)不少于200萬日元，特殊股票，凈資產(chǎn)達(dá)2億日元以上；獲利能力，登記股票最近一營業(yè)年度每股稅前盈余不少于10日元，特殊股票無要求。興柜市場則沒有限制。

一句話，通過場外交易市場的特征的比較分析，我們發(fā)現(xiàn)，市場主體資質(zhì)等級的一個重要特征是定義市場范疇。同時，上述分析和比較表明，該公司上市門檻設(shè)置應(yīng)該結(jié)合自己的所有國家和地區(qū)的具體情況來確定。

（四）交易制度

到目前為止，證券市場的交易制度可以分為交易體系的整體協(xié)議，拍賣交易機(jī)制和做市商制度。做市商制度不僅從理論上證明了它具有較少的貿(mào)易體，信息對稱程度較低，相對效率優(yōu)勢的OTC市場適應(yīng)性市場的流動性已經(jīng)受到全球OTC市場發(fā)展的實踐證明。做市商交易模式，一般而言，包括傳統(tǒng)的做市商交易模式和混合型做市商交易模式。經(jīng)歷了數(shù)個階段演變的傳統(tǒng)做市商制度，已經(jīng)成為一個更加成熟的交易體系。但由于，使用一個場外交易市場交易體系，面臨著缺乏流動性，大宗商品交易不方便等各種各樣的弊端和市場發(fā)展的需求，促進(jìn)其繼續(xù)改變。自1990年代以來，在這種背景下，市場的混合動力體系制造商開始出現(xiàn)，并逐漸廣泛采用全國性場外交易市場。

通過對22家場外交易市場（美國NASDAQ，歐洲易斯達(dá)克，法國新市場，加拿大風(fēng)險交易所，馬來西亞麥斯達(dá)克市場，德國新市場，阿姆斯特單新市場，香港創(chuàng)業(yè)版，韓國科斯達(dá)克，比利時新市場，倫敦另類投資市場，意大利新市場，瑞士新市場，挪威奧斯陸證交所，芬蘭赫爾辛基證交所，瑞典斯德哥爾摩證交所，日本加斯達(dá)克，新加坡希斯達(dá)克，臺灣興柜市場，東京證交所新市場，日本大阪新市場，吉隆坡創(chuàng)業(yè)板市場）交易模式調(diào)查表明，我們發(fā)現(xiàn)采用混合型做市商交易制度的國家所占比例最高，達(dá)50%，其次是競價交易制度32%，而傳統(tǒng)做市商制度只占18%。

（五）轉(zhuǎn)板制度

在美國市場，例如，嚴(yán)格的退市制度和傳輸板體系可以使用的演變機(jī)制，確保質(zhì)量的納斯達(dá)克市場的企業(yè)。納斯達(dá)克市場和紐約證券交易所（NYSE）和場外交易市場（OTCBB）計數(shù)器旋轉(zhuǎn)板之間的機(jī)制。納斯達(dá)克在每個級別都是免費的，轉(zhuǎn)板方法分為活動應(yīng)用程序和力量傳輸板。采用自愿原則在一般意義上，板采用強制性原則。

香港主板上市創(chuàng)業(yè)板上市公司，開始于2002年，為了達(dá)到旋轉(zhuǎn)板活躍交易，增加資金的目的。2004四月修正后的香港證券交易所的上市規(guī)則，降低上市門檻，并提供方便的寶石公司轉(zhuǎn)板。上市公司的質(zhì)量差，標(biāo)準(zhǔn)低，沒有寶石公司的成長，將導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板的強跳水，導(dǎo)致效能下降，后勁不足，大大地影響了創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體素質(zhì)的發(fā)展。

臺灣的轉(zhuǎn)板機(jī)制也相當(dāng)值得關(guān)注。在公司轉(zhuǎn)向在形成一批上市公司，必須每年6月底前完成，然后經(jīng)過書面審查交易所董事會，在8月底和9月初集體交流。這政策由于人為干擾市場時機(jī)，控制公司轉(zhuǎn)板的限制，內(nèi)閣，因此對整體市場發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。

三、海外發(fā)達(dá)國家或地區(qū)場外市場經(jīng)驗對我們的啟示

（一）海外發(fā)達(dá)國家或地區(qū)場外市場經(jīng)驗總結(jié)

通過對國際發(fā)達(dá)場外交易市場做市商制度的比較，我們不難發(fā)現(xiàn)這眾多發(fā)達(dá)國家和地區(qū)其證券交易市場的一些共通點：一是擁有高度統(tǒng)一、嚴(yán)密組織的全國性場外交易市場，不僅如此其場外交易市場體系均為多層次。二是場外交易掛牌標(biāo)準(zhǔn)門檻相對較低。三是信息披露相對較少。四是混合做市商制度較為普遍。

（二）中國金融體制改革的做市商制度預(yù)期

在我看來， 我國在設(shè)立“全國性場外交易市場”的同時還要根據(jù)具體情況發(fā)展“區(qū)域性場外交易市場”，構(gòu)建“多層次的場外交易市場”。其次，制定合理掛牌規(guī)則，由于我國目前還不夠成熟的交易制度和信息系統(tǒng)，所以應(yīng)以低門檻高標(biāo)準(zhǔn)為原則。另外，信息披露不能過多，否則將不利于中小企業(yè)的活躍發(fā)展。最后，應(yīng)盡快實現(xiàn)成熟的做市商制度的構(gòu)建。

參考文獻(xiàn)：

[1]田書華.海外發(fā)達(dá)國家（地區(qū)）場外交易市場經(jīng)驗及啟示，2013

篇3

1.研究背景

發(fā)達(dá)的資本市場為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了必要的物質(zhì)支持，對于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了不可小覷的作用。對于資本市場的界定，經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)從不同的角度得出略有差異的結(jié)論。目前學(xué)術(shù)界主要遵從的是金融學(xué)的劃分方法，即認(rèn)為資本市場是長期資金市場，包括證券市場（股票市場和債券市場）和銀行信貸市場。由于股票市場的信息公開度高，對于資本市場的研究視角也多集中于此。從數(shù)據(jù)的可靠性和易得性角度進(jìn)行考慮，本文對于河南資本市場的研究對象也限定于河南省內(nèi)在A股上市的上市公司。由于體制因素等影響，我國的資本市場并不存在區(qū)域資本市場，對河南資本市場的發(fā)展研究主要著眼于資本市場的區(qū)域發(fā)展。

2.河南資本市場概況

截至2011年12月31日，河南省共有境內(nèi)掛牌上市公司63家，其中，主板上市公司33家，中小板上市公司22家，創(chuàng)業(yè)板上市公司8家，上市公司數(shù)量居全國第13位，在中部六省排名第4。63家上市公司中，國有控股公司30家，民營控股公司31家，外資控股公司2家。行業(yè)分布方面，63家公司涵蓋了煤炭開采、超硬材料、有色金屬、汽車制造、電氣設(shè)備、食品醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)養(yǎng)殖、文化傳媒等行業(yè)。①

3.河南資本市場發(fā)展規(guī)模省內(nèi)比較——距離衰減視角

距離衰減原理的實質(zhì)是地理要素間的相互作用與距離有關(guān)，在其他條件相同時，地理要素間的作用與距離平方成反比。資本市場中心的影響隨距離增加而減弱也是距離衰減的一種類型。②從資源配置效率對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)角度來看，由于資本市場能提高資源配置效率，因此，要素稟賦在空間分布上就更傾向于流入資本市場較為發(fā)達(dá)的地方。可以說，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和資本市場的發(fā)展呈正相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)值非常大，這一點從國內(nèi)外資本市場與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系上可以很容易得出結(jié)論，也是本文分析的一個基本假設(shè)。

3.1 研究變量的選擇

（1）自變量的選擇

本文借鑒宋緒欽（2010）通過地區(qū)臨接關(guān)系對各區(qū)域與中心城市距離的劃分方法，得到河南省內(nèi)18個地級市對鄭州市的相對距離，如下表1。距離定義以各地級市與鄭州市的地理位置為標(biāo)準(zhǔn)，如，定義鄭州為0，則洛陽與鄭州在地理區(qū)位上相連接，則定義為1，而將平頂山市定義為2，依次類推。

（2）因變量的選擇

衡量資本市場的發(fā)展?fàn)顩r，可以從市場規(guī)模和效率兩個視角展開。借鑒LLSV（1997）度量資本市場發(fā)展規(guī)模的指標(biāo)，本文選擇市場資本化程度、百萬人口上市公司數(shù)來衡量河南資本市場的發(fā)展?fàn)顩r。其中，百萬人口上市公司數(shù)（Y1）主要描述了資本市場的發(fā)展規(guī)模，而市場資本化程度（Y2）則重在描述資本市場對資源的配置效率。因為在國內(nèi)目前已有的文獻(xiàn)中搜集地級市的市場資本化程度數(shù)據(jù)非常困難，因此，本文用上市公司股票總市值占GDP這一指標(biāo)代替。詳細(xì)數(shù)據(jù)見表2。

表2中，鶴壁市截至數(shù)據(jù)統(tǒng)計期限沒有在A股上市的公司，故其Y2指標(biāo)為0，濟(jì)源市指標(biāo)偏高主要是由于其GDP數(shù)值偏低造成。

3.2 分析過程

本文的研究思路是通過數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)地理位置差異（X）對資本市場發(fā)展規(guī)模（Y1）及效率（Y2）的影響程度。首先分別對Y1與X，Y2與X進(jìn)行雙變量相關(guān)分析，得出結(jié)果見下表3、表4。從輸出結(jié)果中可知，Y1與X在0.01的顯著性水平上否定了二者不相關(guān)的假設(shè)，即地理位置差異與資本市場的發(fā)展規(guī)模存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。而Y2與X的pearson相關(guān)系數(shù)為-0.086

可見，地理位置的差異是造成各地市資本市場發(fā)展規(guī)模產(chǎn)生差異的原因之一，而并不對該地區(qū)的市場效率產(chǎn)生影響。也就是說，距離衰減理論在市場寬度的解釋上有效而在市場效率的解釋上缺乏數(shù)據(jù)支撐，除距離之外的其他因素是造成市場效率差異的原因。為了得出更為精確的得出位置差異對市場規(guī)模的影響模型，本文擬對Y1與X進(jìn)行回歸分析。因為現(xiàn)有關(guān)于距離衰減的研究中大多比較認(rèn)可非線性模型，因此對Y1與X進(jìn)行非線性回歸后得出結(jié)果見表5。

3.3 分析結(jié)論

（1）鄭州作為河南省的政治經(jīng)濟(jì)中心，其對省內(nèi)各地市資本市場規(guī)模的輻射效應(yīng)存在隨距離衰減的現(xiàn)象。在分析過程中，通過數(shù)據(jù)的非線性回歸也得出了相應(yīng)的距離衰減模型，通過回歸模型可以進(jìn)一步對各地市市場規(guī)模指標(biāo)進(jìn)行測算。

（2）從河南省內(nèi)部上市公司的絕對數(shù)量上看，位居河南資本市場前三甲的是鄭州、焦作和洛陽，但是從城市資本化程度來看，洛陽并未排入前列。這主要是由于洛陽上市公司的融資規(guī)模除2012年上市的中信重機(jī)股份有限公司較大外，其他公司市值都偏小造成的。在今后資本市場的發(fā)展中，除了關(guān)注上市公司數(shù)量之外，還應(yīng)關(guān)注融資規(guī)模，提高資本化程度。

4.構(gòu)建“1-2-3”發(fā)展模式，完善河南多層次資本市場體系

目前國內(nèi)對發(fā)展多層次資本市場的呼聲一片，而中央政府的政策取向也說明了發(fā)展多層次資本市場的意圖。從中關(guān)村科技園的成立，到上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)被列入試點，“新三板”市場不但滿足了中小企業(yè)對資金的需求，也為企業(yè)進(jìn)入主板及中小板市場起到了緩沖作用，河南也應(yīng)當(dāng)抓住機(jī)遇通過構(gòu)建“1-2-3”模式逐步發(fā)展多層次資本市場。

“1-2-3”模式指“1個目標(biāo)，2個層次，3個步驟”，“1個目標(biāo)”是指應(yīng)努力培育更多企業(yè)進(jìn)入主板及創(chuàng)業(yè)板市場。“2個層次”是指在培育企業(yè)進(jìn)入主板和創(chuàng)業(yè)板市場時可以借助全國性O(shè)TC市場層次和區(qū)域中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場層次，對于擬上市公司進(jìn)行“篩選”，爭取培育出更多優(yōu)秀的上市企業(yè)。“3個步驟”是指：（1）將我省技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所改造成區(qū)域性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場，探索各區(qū)域內(nèi)高成長的小企業(yè)產(chǎn)權(quán)流通方式。（2）將個區(qū)域內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易市場改造成區(qū)域OTC市場，主要服務(wù)于河南無法在全國OTC市場掛牌的中小企業(yè)。（3）培育鄭州、洛陽兩個國家級高新區(qū)內(nèi)的高科技企業(yè)進(jìn)行全國OTC市場，進(jìn)而進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板及主板市場。同時，兩大開發(fā)區(qū)應(yīng)聯(lián)合申請創(chuàng)建代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)試點，對中關(guān)村科技園、上海張江高新產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)、武漢東湖新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)和天津濱海高新區(qū)進(jìn)行實地調(diào)研，吸取經(jīng)驗，一旦爭取到試點改革的政策，即可借助“以高帶低”的效應(yīng)，為兩個國家級高新技術(shù)開發(fā)區(qū)的科技企業(yè)股改后直接融資，開辟更為便利的“轉(zhuǎn)乘樞紐”。

5.保障發(fā)展模式實施的建議

5.1 塑造具有農(nóng)業(yè)優(yōu)勢的“河南板塊”

河南省是農(nóng)業(yè)大省，小麥、煙草種植面積都位居全國之首，利用河南的資源優(yōu)勢發(fā)展農(nóng)業(yè)類上市具有資源優(yōu)勢。而從目前農(nóng)業(yè)板塊上市公司的地域分布看，湖南的農(nóng)業(yè)上市公司最多為8家，山東7家，新疆7家，而河南省僅有雛鷹農(nóng)牧1家，加上好想你、華英農(nóng)業(yè)等農(nóng)產(chǎn)品加工，其總數(shù)也不超過上市公司的10%。政府相關(guān)部門應(yīng)引導(dǎo)涉農(nóng)公司如，農(nóng)業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品加工、畜牧業(yè)、畜產(chǎn)品加工等農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化類公司，利用在河南的區(qū)域特色和優(yōu)勢積極上市，通過資本市場的運作做大做強。

5.2 發(fā)展“承東啟西”的交通板塊

河南地處中原，是東西銜接的紐帶，具備發(fā)展交通物流業(yè)的條件，中原高速的上市極大促進(jìn)了河南高速公路的發(fā)展，也為河南發(fā)展全國區(qū)域的物流業(yè)提供了可能。隨著B2B、B2C等多種電子商務(wù)交易模式的發(fā)展，物流業(yè)也在高速發(fā)展。而我國現(xiàn)有的發(fā)展?fàn)顩r是隨著東部資源日益緊缺，更多的資本將發(fā)展的目光落到了中西部豐富的資源上來。河南可以利用這個機(jī)遇大力發(fā)展交通運輸企業(yè)，通過培育更多交通類企業(yè)上市擴(kuò)大其發(fā)展規(guī)模，于此同時積極鼓勵物流業(yè)的發(fā)展，使河南成為全國的樞紐。

5.3 打造具有“中原文化”特色的旅游板塊

河南具有豐富的旅游資源，洛陽、開封、安陽、鄭州均為中國歷史名城。地下文物居全國第一位，地上文物居全國第二位，全國平均每八件文物就有一件在河南。有堪稱“國寶”的國家重點文物保護(hù)單位54處，有世界文化遺產(chǎn)洛陽龍門石窟一處。天下第一名剎登封少林寺、宋代最繁華的大都市開封宋城、甲骨文的故鄉(xiāng)安陽殷墟、海內(nèi)外華人尋根問祖的圣地新鄭黃帝故里等。2011年河南共接待海內(nèi)外游客3.07億人次，旅游總收入2802.06億元，占GDP收入的12%，發(fā)展旅游業(yè)即和國家“十二五”產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的思路相符，也可以充分將河南的旅游資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)增長動力。但是，目前河南沒有1家旅游類上市公司，現(xiàn)有的本土旅游企業(yè)組織結(jié)構(gòu)松散，治理機(jī)制不完善。政府應(yīng)鼓勵行業(yè)中規(guī)模較大的企業(yè)進(jìn)行兼并整合，通過資本市場運作完善治理機(jī)制，增強抵御風(fēng)險的能力和市場競爭力。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源：中國證券監(jiān)督管理委員會河南監(jiān)管局網(wǎng)站資料整理得出[OL].http：///pub/henan/.

②宋緒欽.中國資本市場中心對各地資本市場發(fā)展影響的距離衰減實證[J].地域研究與開發(fā)[J].2010（29）.

參考文獻(xiàn)：

[1]宋緒欽.中國資本市場中心對各地資本市場發(fā)展影響的距離衰減實證[J].地域研究與開發(fā)，2010（6）.

[2]倪澤強，鄧鵬鑫.論我國區(qū)域資本市場發(fā)展：基于投資者保護(hù)的視角[J].浙江金融，2010（2）.

[3]李國旺，童威，周侃.資本市場發(fā)展與中國經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究[A].

[4]中國證券市場發(fā)展前沿問題研究（2003）[M].北京：中國金融出版社，2004.

篇4

首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業(yè)或者公司（股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售。IPO注冊制，又稱IPO申報制，是政府對證券發(fā)行事先不作實質(zhì)條件限制、采用注冊登記的制度。它依據(jù)公開原則要求發(fā)行人在申請注冊時提交完整的發(fā)行資料，并對資料真實性、可靠性承擔(dān)法律責(zé)任;監(jiān)管方的職責(zé)在于保證信息公開和禁止信息濫用。它作為現(xiàn)代一種效率較高的股票發(fā)行制度，伴隨著相關(guān)國家和地區(qū)資本市場的發(fā)展而壯大，目前在世界資本發(fā)展程度較高的國家和地區(qū)取得了重大發(fā)展。

一、IPO注冊制的特點

對于IPO注冊制，我國的專家學(xué)者更喜歡將它與我國實行的核準(zhǔn)制作對比。一般來說IPO注冊制具有下列特征：

（一）公司是注冊制的主體。即發(fā)行證券的權(quán)利在公司，由公司自主決定證券發(fā)行的時間、地點、數(shù)量和價格。在注冊制下，公司發(fā)行證券的權(quán)利是自然取得，并不需要政府授權(quán)。這是不僅是注冊制區(qū)別于核準(zhǔn)制的重要特征，還是注冊制的本質(zhì)屬性。在注冊制下，只要發(fā)行人在申報后法定時間內(nèi)未被證券管理機(jī)構(gòu)拒絕注冊，那么發(fā)行注冊即為生效，發(fā)行證券的權(quán)利便自動取得，發(fā)行的具體時間由公司依據(jù)市場狀況自主選擇。只要注冊文件符合法定形式要件，證券發(fā)行注冊過程合法合規(guī)，政府無權(quán)予以拒絕。

（二）信息披露是注冊制的中心。注冊制的哲學(xué)思想來自于歐美古典哲學(xué)思想。其中美國法學(xué)家劉易斯?布蘭迪希認(rèn)為：“陽光是最有效的消毒劑，電光是最有能力的警察”。依據(jù)這一思想，信息披露成為證券發(fā)行審核制度的核心，其理論設(shè)計是，在市場經(jīng)濟(jì)條件下的資本市場，只要政府管理部門確保公司的信息披露真實、完整、公開、及時，以及市場機(jī)制與法律制度健全，那么資本市場會自動作出擇優(yōu)選擇，優(yōu)勝劣汰。

（三）買者自負(fù)是注冊制的本質(zhì)。在注冊制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只對注冊文件、注冊過程進(jìn)行審查，不對發(fā)行人的盈利能力和投資價值進(jìn)行實質(zhì)判斷。證券發(fā)行注冊是發(fā)行人向投資者提供據(jù)以判斷公司經(jīng)營、證券價值要件的財務(wù)資料，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不對投資者的投資行為負(fù)責(zé)，買賣證券盈虧由投資者自負(fù)。如果投資者自愿買賣垃圾公司，法律也不對投資行為進(jìn)行干預(yù)或糾偏，監(jiān)管部門也不對投資者行為承擔(dān)責(zé)任。

（四）事中事后控制是注冊制的方式。在注冊制下，證券發(fā)行注冊制度并不保證注冊文件（包括注冊申請書和招股說明書）中陳述的準(zhǔn)確性，也難以保證發(fā)行人的發(fā)行注冊文件真實有效，注冊制主要強調(diào)事中事后控制。當(dāng)投資者在投資證券時因發(fā)行人公開發(fā)行注冊文件陳述有誤而蒙受損失，只要投資者提供足以證明公開文件中有虛假或欠缺情形的證據(jù)，法律賦予投資者損害賠償請求權(quán)。

二、IPO注冊制對我國資本市場的影響

（一）實行注冊制有利于資本市場基本功能的發(fā)揮。與現(xiàn)行的核準(zhǔn)制相比，在注冊制下，證券發(fā)行將通過市場手段自行調(diào)節(jié)，減弱了對企業(yè)融資需求人為抑制，增強了企業(yè)融資的靈活性，有利于資本市場融資功能的有效發(fā)揮。在注冊制下，證券發(fā)行人的證券定價、發(fā)行和交易也基本由市場決定，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會做過多干預(yù)，有利于資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮。在注冊制下，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對證券發(fā)行人一般只進(jìn)行形式審查，并不對證券的投資價值做出實質(zhì)判斷，也不再對企業(yè)的盈利能力嚴(yán)格要求，隨著證券發(fā)行的準(zhǔn)入門檻和發(fā)行成本降低，融資效率得到提升，有利于資本市場資源配置功能的有效發(fā)揮。

（二）實行注冊制有利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。在注冊制下，證券發(fā)行人的發(fā)行融資資格自然取得，監(jiān)管機(jī)構(gòu)將不再以盈利規(guī)模、公司運營等方面條件限制公司的融資，這對希望獲得融資支持，而自身由于處于初創(chuàng)期、成長期，使得公司盈利規(guī)模較小的新興行業(yè)企業(yè)的發(fā)展提供了融資便利，且有利于改善我國資本市場現(xiàn)存的結(jié)構(gòu)落后等問題，同時也就更能適應(yīng)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的需求，推動我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級。

（三）實行注冊制有利于我國資本市場的發(fā)展壯大。資本市場的發(fā)展壯大，離不開優(yōu)秀上市公司的增加。與限制上市公司發(fā)行數(shù)量和發(fā)行節(jié)奏的核準(zhǔn)制相比，實行注冊制勢必加大資本市場的供應(yīng)量。上市公司通過業(yè)績的提升以此來維護(hù)上市能力，資本市場真正起到資本優(yōu)化配置的作用，優(yōu)先供給給基本面優(yōu)異的企業(yè)，融資能力與企業(yè)經(jīng)營能力對等。股票估值由預(yù)期和業(yè)績兩者來決定，這個不會改變。預(yù)期向好，稀缺性標(biāo)的，經(jīng)營方向獨特且具有強大競爭力的公司依然可以獲得高市盈率，并不因為存在注冊制而沒有了高市盈率的股票，同樣上市公司的股價由未來經(jīng)營預(yù)期以及業(yè)績能力來體現(xiàn)。因此，注冊制在擴(kuò)充上市公司的數(shù)量的同時，也在提升上市公司的質(zhì)量，從長遠(yuǎn)看，有利于我國資本市場的發(fā)展壯大。

三、結(jié)語

我國IPO注冊制目前還處于實踐階段，與之有關(guān)的研究還處于探索階段，本文對于注冊制改革的方向以及對我國資本市場的影響也是基于現(xiàn)階段我國證券發(fā)行體制的發(fā)展?fàn)顩r和發(fā)展過程中已經(jīng)暴露的問題得出的，未來這些問題是否得到改善，以及是否會產(chǎn)生一些新問題，都是本文無法深究的，僅希望對我國推行IPO注冊制做出一些有益思考。

參考文獻(xiàn)

[1] 中國就業(yè)培訓(xùn)技術(shù)指導(dǎo)中心：理財規(guī)劃師基礎(chǔ)知識[M].中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2013.

篇5

優(yōu)勢突出

從2005年以來，隨著股權(quán)分置改革的啟動和順利的推進(jìn)，可以說國內(nèi)資本市場逐漸的走出了低迷，演繹了一場稱得上是波瀾壯闊的行情，也成就了延續(xù)至今的大牛市。隨著故事的日趨繁榮，我國也掀起了一股企業(yè)發(fā)行上市的熱潮。

5年IPO重新啟動到今年已經(jīng)有160多家公司成功的登入資本市場，在深滬資本市場掛牌上市，更有千億的公司正在積極準(zhǔn)備上市。比較起來，文化創(chuàng)意企業(yè)在這一輪熱潮當(dāng)中稍稍落后一些，只有10多家企業(yè)在深滬股市上市。

在2007中國文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資國際論壇上，深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)企業(yè)培訓(xùn)中心副主任孔翔講到：對非金融類企業(yè)來說，就是首次發(fā)行的股數(shù)如果在1億股以內(nèi)就在中小企業(yè)板上市，如果超過1億股就在上交所掛牌上市。這是截至今年10月31號中小企業(yè)板總體概況，上市公司已經(jīng)達(dá)到了176家，這些公司通過首次公開發(fā)行融資的額度為3個億，而最高達(dá)到了41.4億元，最低9045萬元。IPO總發(fā)行規(guī)模63億股，平均3580萬股，最高4.5億股，最低1250萬股，發(fā)行后平均總股本1.72億股。

“這是對目前176家上市公司上市前三年主要財務(wù)指標(biāo)平均值的統(tǒng)計，通過這些數(shù)字可以看到，我們的企業(yè)離中小企業(yè)板還有多遠(yuǎn)。”

據(jù)統(tǒng)計，到境外上市的企業(yè)已經(jīng)超過了500家，發(fā)行市盈率是26倍，而我們的交易市盈率達(dá)到73倍，這意味著什么呢？意味著老股東可以較高的價格兌現(xiàn)，以比較高的價格實現(xiàn)再融資。可以說在中小企業(yè)板上市的效益就更加突出，比到境外上市具有很多優(yōu)勢。”

成功率85%

目前資本市場火熱，很多企業(yè)家也對發(fā)行上市躍躍欲試。但多萊寶授權(quán)總經(jīng)理李偉生表示，擔(dān)憂企業(yè)規(guī)范運作的成本。“可能大家認(rèn)為上市會花很多錢、成本很高。但事實上，目前中小企業(yè)板176家上市公司的平均費用是1826萬，這個數(shù)字如果跟境外上市公司比起來已經(jīng)是非常低的了，而且90%以上的費用是上市之后才交的。”孔翔表示，對于文化創(chuàng)意企業(yè)上市，需要滿足《股票首次公開發(fā)行并上市管理辦法》的要求，包括：主體資格、獨立性、規(guī)范運作、財務(wù)與會計，募集資金項目；過去3年主營業(yè)務(wù)、從未發(fā)生重大變化，實際控制人不變等。

篇6

1發(fā)展多層次礦業(yè)資本市場體系必要性

1．1解決礦產(chǎn)勘查投資不足有效途徑當(dāng)前，制約我國礦產(chǎn)勘大突破的一個重要因素，就是投資渠道單一、有效投入不足。我國非油氣勘查投入中，財政投入一直維持在40％左右（圖略）。和世界上主要礦業(yè)國家商業(yè)性投入和公益性投入大致為95∶5的比例來比，我國還有一定的差距。繼續(xù)沿用計劃經(jīng)濟(jì)做法，加大政府投入力度已不現(xiàn)實。國外發(fā)展實踐經(jīng)驗表明：資本市場是礦產(chǎn)勘查融資的主要渠道，世界上的礦產(chǎn)勘查資金主要來自股市，其次來自銀行。現(xiàn)階段，滬、深兩市主板、二板上市門檻，令眾多礦產(chǎn)資源勘探企業(yè)望塵莫及。通過構(gòu)建多層次礦業(yè)資本體系，尤其加快風(fēng)險勘查資本市場建設(shè)，是解決礦產(chǎn)勘查投資不足的有效途徑。

1．2促進(jìn)國有地勘單位改革的強大動力隨著地勘行業(yè)改革深入，我國公益性地質(zhì)工作與商業(yè)性地質(zhì)工作分開運行趨勢越來越明朗。目前，國有地勘單位仍是礦產(chǎn)勘查主力軍，具備人才和技術(shù)優(yōu)勢。但同時也應(yīng)該看到，地勘單位面對市場經(jīng)濟(jì)、面對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展，還有諸多不適應(yīng)的地方。近幾年，民營勘查企業(yè)依靠優(yōu)厚待遇招攬國有地勘單位技術(shù)人員，再加上自身資金優(yōu)勢，發(fā)展迅猛。長此以往，國有地勘單位主力軍地位作用將逐漸喪失。國有地勘單位如果爭取在風(fēng)險勘查資本市場甚至是滬、深主板上市，通過上市條件倒逼、外力推動和市場幫助，將促使其轉(zhuǎn)變發(fā)展理念，轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，優(yōu)化產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，壯大經(jīng)濟(jì)實力，提升管理水平，增強發(fā)展能力，進(jìn)而繼續(xù)發(fā)揮好主力軍作用，實現(xiàn)找礦重大突破。（圖略）

1．3提高礦業(yè)企業(yè)競爭力現(xiàn)實選擇我國是位居世界前列礦產(chǎn)資源大國、礦業(yè)生產(chǎn)大國、礦產(chǎn)品消費大國、礦產(chǎn)品貿(mào)易大國，政府應(yīng)積極推動多層次礦業(yè)資本市場建設(shè)，讓有實力、想作為企業(yè)通過資本市場上市，鼓勵企業(yè)之間兼并重組，進(jìn)而提高我國礦業(yè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)集中度，培育真正適應(yīng)國際競爭的礦業(yè)集團(tuán)。建立安全、穩(wěn)定、規(guī)范、有序資本市場體系，將使我國礦業(yè)在世界經(jīng)濟(jì)格局中作用更加突出、地位更加重要，強化我國在國際礦產(chǎn)資源定價話語權(quán)。

1．4改變礦業(yè)經(jīng)營機(jī)制、實現(xiàn)資源市場配置的有效手段在國外風(fēng)險勘探行業(yè)，企業(yè)找到一個礦脈的露頭，可以通過資本市場融資而繼續(xù)勘探。企業(yè)通過勘探增加儲量，進(jìn)而增加企業(yè)資產(chǎn)總值，給予企業(yè)進(jìn)一步融資擴(kuò)股能力，從而保證企業(yè)有能力把該資源整體勘探后，再投資開發(fā)該資源。由于資源整體形態(tài)清晰，這種模式提高了資源整體利用率，有利于實現(xiàn)整裝勘查和探采一體化。反觀中國，礦業(yè)公司在經(jīng)過勘探后發(fā)現(xiàn)了資源露頭，由于沒有資本市場機(jī)制能夠認(rèn)可其資源價值，企業(yè)很難融資進(jìn)一步勘探。為避免資金鏈斷裂，只能通過小規(guī)模開采獲取一定利潤，進(jìn)而滾動式發(fā)展。這種邊采邊探模式，雖然企業(yè)有利潤，但是資源利用率低下，導(dǎo)致效率低下。由此可以看出，現(xiàn)階段中國礦業(yè)企業(yè)經(jīng)營模式是向政府和老板要資本以求滾動發(fā)展；而國外是向地下資源要資本。這兩種機(jī)制主要差別，在于對地下資源價值認(rèn)可方式，是通過市場自動實現(xiàn)，還是通過人力判斷界定。因此，礦業(yè)資本市場是改變企業(yè)經(jīng)營機(jī)制、實現(xiàn)資源市場配置的助推器。

2礦業(yè)資本市場發(fā)展概況

2．1礦業(yè)權(quán)交易市場礦業(yè)權(quán)交易市場是多層次礦業(yè)資本市場體系的基礎(chǔ)，是我國多層次礦業(yè)資本市場的初級形態(tài)。一個規(guī)范、統(tǒng)一、開放、競爭、有序、充滿活力的礦業(yè)權(quán)交易市場，可以高效率地實現(xiàn)礦業(yè)權(quán)的流轉(zhuǎn)及其投資收益。隨著1996年《礦產(chǎn)資源法》的修改和1998年國務(wù)院3個配套法規(guī)的出臺，礦業(yè)權(quán)交易市場制度和平臺逐漸建立起來。目前，我國已建成的省市（縣）礦業(yè)權(quán)交易平臺有21家，儲量評審機(jī)構(gòu)37家，礦業(yè)權(quán)評估機(jī)構(gòu)93家。這些礦業(yè)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在名稱上有所差異，或稱“礦業(yè)權(quán)交易中心”，或稱“國土資源交易中心”等；在機(jī)構(gòu)性質(zhì)上，既有全額撥款或自收自支的事業(yè)單位，又有公司制企業(yè)；在管理體制上，基本上歸國土資源行政主管部門管理；業(yè)務(wù)定位上，既有行政色彩較濃，以礦業(yè)權(quán)出讓為主的機(jī)構(gòu)，又有市場化運作，以平臺建設(shè)和撮合成交為主的機(jī)構(gòu)；業(yè)務(wù)范圍上，主要特點是地域為主，屬地化明顯。

2．2股權(quán)交易市場股權(quán)交易市場，主要是對中小企業(yè)進(jìn)行市場化規(guī)范培育，為礦業(yè)企業(yè)進(jìn)入風(fēng)險勘查資本市場和主板市場創(chuàng)造條件。場外股權(quán)交易市場的交易品種，側(cè)重非上市公眾股份公司、非上市非公眾股份公司股權(quán)交易，屬于標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。我國場外交易市場，是伴隨著產(chǎn)權(quán)交易市場發(fā)展演變而來的。產(chǎn)權(quán)交易市場誕生于20世紀(jì)80年代，其發(fā)展經(jīng)歷了四個發(fā)展階段：1984～1997年，是產(chǎn)權(quán)交易市場起步階段，主要是滿足國有企業(yè)股份制改造需要，服務(wù)于國有企業(yè)資產(chǎn)流轉(zhuǎn)。1997～1998年，鑒于產(chǎn)權(quán)交易中許多極不規(guī)范做法，產(chǎn)權(quán)交易市場進(jìn)入了清理整頓時期，發(fā)展進(jìn)入低谷；1999～2003年，伴隨著十五屆四中全會做出的《關(guān)于國有企業(yè)改革和發(fā)展的若干重大問題的決定》，國有企業(yè)改革進(jìn)一步深化，產(chǎn)權(quán)交易市場得到了恢復(fù)和發(fā)展；2003年12月31日，國務(wù)院國資委、財政部聯(lián)合公布了《國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》及10個配套文件，這一系列的政策，極大地刺激了我國產(chǎn)權(quán)交易市場的發(fā)展，各地政府也分別頒布了鼓勵本地資本市場發(fā)展的政策，我國產(chǎn)權(quán)交易市場得到了空前的發(fā)展，形成了較為完善的產(chǎn)權(quán)市場架構(gòu)，各產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)之間的交流與合作也得到了進(jìn)一步加強。我國標(biāo)準(zhǔn)化合約交易的場外市場尚處于起步階段。目前只有天津股權(quán)交易所，在其掛牌交易采掘類企業(yè)有盛大礦業(yè)、魯興鈦業(yè)兩家，其發(fā)展趨勢是建設(shè)成為礦產(chǎn)勘查開采融資服務(wù)的場外平臺。

2．3礦業(yè)公司在主板市場上市情況改革開放后，首家股份公司成立于1984年，1990年、1991年分別建立了上海證券交易所和深圳證券交易所，1994年第一家礦業(yè)公司在深交所上市掛牌交易，拉開了我國礦業(yè)企業(yè)上市的大幕。截止到2010年5月底，從事礦產(chǎn)資源勘查和開采有50家，在境內(nèi)上市公司（A、B股）中所占比重為2．23％。其中：煤炭開采企業(yè)24家；油氣行業(yè)8家；有色金屬13家；鐵礦石開采1家；黃金采礦4家（歷年上市公司統(tǒng)計結(jié)果見圖2），采掘類上市公司數(shù)量占滬、深上市公司總數(shù)比重為2．23％。（表略）

3我國礦業(yè)資本市場發(fā)展主要問題探析

3．1礦業(yè)資本市場制度建設(shè)滯后國際礦業(yè)資本市場上，關(guān)于礦業(yè)企業(yè)市場風(fēng)險都有特別的管理制度，如加拿大的NI43－101條款、澳大利亞的JORC等管理制度。這些制度體現(xiàn)了其資本市場對礦業(yè)行業(yè)風(fēng)險管理的核心內(nèi)容。我國礦業(yè)資本市場制度體系建設(shè)還很不完善，主要表現(xiàn)為：①缺乏獨立地質(zhì)師制度；②缺乏關(guān)于礦業(yè)上市公司勘查、開采投資和地質(zhì)信息季度披露制度；③缺乏礦業(yè)企業(yè)銀行貸款的可行性報告制度；④缺乏獨立的經(jīng)理人制度。這些管理制度的缺失，不但嚴(yán)重制約著我國礦業(yè)資本市場的建設(shè)與發(fā)展，在較大程度上也限制著礦業(yè)投融資的順利開展。

3．2多層次礦業(yè)資本市場平臺建設(shè)滯后

3．2．1缺乏礦產(chǎn)風(fēng)險勘查資本市場板塊國內(nèi)礦產(chǎn)勘查企業(yè)通過資本市場直接融資渠道狹窄，在滬、深兩地的上市公司中，沒有一家專門從事礦產(chǎn)勘查投資和作業(yè)的公司。目前，創(chuàng)業(yè)板上發(fā)行股票和上市交易條件，對主要從事礦產(chǎn)風(fēng)險勘查企業(yè)來講，其門檻相對較高。

3．2．2礦業(yè)權(quán)交易市場有待完善目前，我國礦業(yè)權(quán)交易還處于初步建立和發(fā)展階段，制度有待進(jìn)一步完善。主要表現(xiàn)為：一級市場發(fā)展不平衡、做法不一致，二級市場發(fā)展不規(guī)范；缺乏全國統(tǒng)一的交易體系和交易信息平臺；礦業(yè)權(quán)交易市場建設(shè)缺乏明確配套的法律制度，監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)不健全，交易規(guī)則的制定有待規(guī)范。這都導(dǎo)致了礦業(yè)權(quán)交易市場機(jī)制還未充分發(fā)揮作用，如缺乏統(tǒng)一的交易信息平臺，使得交易信息的形成和傳輸功能受到限制。

3．3中介服務(wù)組織和機(jī)構(gòu)建設(shè)滯后我國的礦業(yè)權(quán)交易中介組織建設(shè)和發(fā)展雖然取得了一定的成就，但中介服務(wù)體系仍然不健全。礦業(yè)權(quán)中介機(jī)構(gòu)不僅數(shù)量少，而且業(yè)務(wù)范圍狹窄，主要集中在礦產(chǎn)資源儲量評估、探礦權(quán)采礦權(quán)評估等方面，較少涉及安全環(huán)保、社區(qū)發(fā)展、生產(chǎn)技術(shù)等咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。與此同時，一些評估機(jī)構(gòu)評估人員專業(yè)水平不高，再加上其它因素，造成礦業(yè)權(quán)評估質(zhì)量不高，嚴(yán)重影響了評估機(jī)構(gòu)的公信力，阻礙了行業(yè)發(fā)展。

4構(gòu)建多層次礦業(yè)資本市場對策建議

4．1明確不同市場服務(wù)對象礦業(yè)資本市場由多層次交易市場體系構(gòu)成，包括公開交易市場和場外交易市場。其中，公開交易市場包含主板市場、風(fēng)險勘查資本市場；場外交易市場包括股權(quán)交易市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、礦業(yè)權(quán)交易市場三個市場。各個市場交易方式、品種、監(jiān)管機(jī)構(gòu)等有所差別，滿足不同企業(yè)需求。

篇7

    一、傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展演變歷程所帶來的啟示

    1、“傳媒產(chǎn)業(yè)”的內(nèi)涵

    傳媒業(yè)并非一出現(xiàn)時就是一種產(chǎn)業(yè),其向產(chǎn)業(yè)化的轉(zhuǎn)變經(jīng)歷了一個較長的過程。而至于傳媒產(chǎn)業(yè)的概念,至今國內(nèi)外尚無統(tǒng)一、公認(rèn)的定義。無論是傳統(tǒng)的宣傳中心論,還是贏利中心論,都不能解釋我國當(dāng)前傳媒產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀。我的看法是:在市場經(jīng)濟(jì)條件下,傳媒產(chǎn)業(yè)具有雙重性,在社會活動中既有宣傳性質(zhì),又有商業(yè)色彩;既講社會效益,又講經(jīng)濟(jì)效益;既是事業(yè),又是產(chǎn)業(yè)。傳媒產(chǎn)業(yè)的事業(yè)性表現(xiàn)在它是一種公益事業(yè),其產(chǎn)業(yè)性表現(xiàn)在它是一種信息產(chǎn)業(yè)。

    2、傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展概況    全美甚至全球富有影響力的大型傳媒集團(tuán)公司,這些傳媒公司在不斷地給人們提供精神產(chǎn)品和傳播信息的同時,也獲得了超社會平均水平的行業(yè)利潤,不斷地超越和發(fā)展。

    電子媒體巨大的市場潛力,極大地激發(fā)了投資者對傳媒業(yè)的投資熱情,由此推動了媒體產(chǎn)業(yè)步人良性循環(huán)的軌道,加之人們對媒體產(chǎn)品的消費水平和依賴程度不斷提高,這些共同促成了傳媒產(chǎn)業(yè)前所未有的發(fā)展勢頭,使傳媒產(chǎn)業(yè)成為盈利最為豐富的產(chǎn)業(yè)。

    電子媒體的興起,帶動了媒體產(chǎn)品向多元化方向發(fā)展,促使傳媒產(chǎn)業(yè)向技術(shù)密集型、資本密集型和人才密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)化,電子媒體產(chǎn)品的市場潛力是驚人的,它的增長速度常常是以幾何級數(shù)的方式成倍遞增。可以說電子媒體把整個媒體產(chǎn)業(yè)推向了一個新的高度和起點。

    3、改革開放以來我國傳媒業(yè)改革的回顧

    在改革開放前,我國的傳媒一直是按照計劃經(jīng)濟(jì)模式經(jīng)營的,它采用行政機(jī)關(guān)的管理辦法,財政上靠行政撥款度日,各大小媒體均附屬于各級黨政機(jī)關(guān),在宣傳上必須嚴(yán)格統(tǒng)一口徑,傳媒的運行不遵循經(jīng)濟(jì)規(guī)律,不講求經(jīng)濟(jì)效益。

    改革開放以來,隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的初步建立,傳媒業(yè)的生存與發(fā)展遇到了一系列的障礙,如原材料價格飚升,各類開支急劇增加,財政撥款卻只能維持原有額度不變,而同期我國傳媒的數(shù)量卻成倍地增加,這就造成了大多數(shù)傳媒的普遍虧損局面:

    嚴(yán)峻的形勢迫使各傳媒機(jī)構(gòu)進(jìn)行大刀闊斧的改革,以1978年<人民日報>等八家中央新聞單位試行企業(yè)化管理為契機(jī),拉開了傳媒業(yè)改革的序幕,如大力拓展媒體廣告業(yè)務(wù),努力降低成本,承包經(jīng)營等改革進(jìn)行得如火如荼。改革所帶來的經(jīng)濟(jì)效益是驚人的,如1997年我國媒體廣告收入就達(dá)到220億元,與1990年比較,平均增長40%。

    4、傳媒產(chǎn)業(yè)化的啟示①在我國,所謂媒體產(chǎn)業(yè)化是指意識形態(tài)的媒體向產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的媒體轉(zhuǎn)化的過程。根據(jù)中國社會發(fā)展的進(jìn)程和媒體自身的發(fā)展規(guī)律,產(chǎn)業(yè)化在中國目前傳媒業(yè)中發(fā)生是合理的,而且也是媒體目前唯一可行的發(fā)展途徑。

    ②中國傳媒業(yè)的生存空間已經(jīng)發(fā)生了變化,傳媒業(yè)作為一個相對獨立的社會系統(tǒng),將逐漸按照其自身屬性所規(guī)定的發(fā)展規(guī)律,逐漸在社會活動包括經(jīng)濟(jì)活動中采取它必然采取的生存方式。

    ③"相應(yīng)體制改革"的滯后造成媒體經(jīng)營困難,為尋求生存開始了產(chǎn)業(yè)化嘗試,并且產(chǎn)業(yè)化過程中的個體并不與現(xiàn)存的相應(yīng)體制相對抗,而是努力爭取其認(rèn)可。

    ④產(chǎn)業(yè)化的共同特征一是利益指向,二是淡化行政級別和事業(yè)性質(zhì),追求相對獨立的經(jīng)營實體。

    ⑤中國的媒介產(chǎn)業(yè)化沿著信息和利益兩條線索展開,利益的發(fā)展使傳媒業(yè)在總體上趨于成為一個產(chǎn)業(yè),而信息的發(fā)展則使傳媒業(yè)以其信息特點與社會中的其他產(chǎn)業(yè)相區(qū)別。

    由于長期以來中國傳媒在運營方式上與其他國家的媒介有很大的不同,所以今天的產(chǎn)業(yè)化才成為一個突出的課題,而產(chǎn)業(yè)化以后的中國傳媒很快就會與世界的傳媒發(fā)展站在同一起跑線上,共同開始從傳統(tǒng)的傳媒業(yè)向新的傳媒業(yè)轉(zhuǎn)化的進(jìn)程。

    一、傳媒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場的動機(jī)與方式

    傳媒業(yè)經(jīng)過產(chǎn)業(yè)化初級階級,完成原始積累之后,必須借助資本市場來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級和規(guī)模經(jīng)營。這是由傳媒產(chǎn)業(yè)自身特點和資本市場的職能共同決定的。

    就資本市場的職能來說,作為長期資金市場,以追求最大投資回報為目的,通過股票、債券、風(fēng)險投資基金等多種形式實現(xiàn)資本與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合。作為生產(chǎn)要素流動市場,資本市場的生產(chǎn)要素資本化,容易通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、收購等方式實現(xiàn)其流動。作為資源配置市場,資本市場嚴(yán)格按照市場規(guī)律將社會資源配置到管理有素、具備成長潛力的產(chǎn)業(yè)中去。

    就傳媒產(chǎn)業(yè)自身特點來說,它進(jìn)入資本市場的動機(jī)可從以下幾個方面看:

    l、從傳媒產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)性質(zhì)看,由于傳媒業(yè)在社會生活中扮演著特殊角色,在信息經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,其資本附加值較高,但經(jīng)營性資產(chǎn)凈值不大;無形資產(chǎn)或各類專用資產(chǎn)較多,但可用于銀行信貸抵押的資產(chǎn)不多。同時,傳媒產(chǎn)業(yè)往往一次性投入較大,投資回報期較長,因而存在一定的資金風(fēng)險,加之自有資金的不足,使得傳媒產(chǎn)業(yè)很難從銀行方面通過借貸獲得發(fā)展所需的資金。而資本市場提供的股票性質(zhì)的資金恰恰回避了上述問題。

    2、從傳媒產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景看,以數(shù)字化為特征的信息技術(shù)廣泛運用,促使傳媒產(chǎn)業(yè)必須對其制作手段、傳輸手段等進(jìn)行大規(guī)模數(shù)字化改造。這些改造雖然能給傳媒產(chǎn)業(yè)帶來巨大回報,但在投入期,首先面臨著資金缺口的壓力。而資本市場最重要的職能是為剩余資本尋找投資機(jī)會,進(jìn)而實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。因此,資本市場希望從傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中得到豐厚利潤,從而解決了傳媒產(chǎn)業(yè)的融資問題。

    3、從傳媒產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張方式看,傳媒業(yè)覆蓋地域?qū)挕⑹鼙娒鎻V、經(jīng)營單位分散、條塊分割現(xiàn)象多。而傳媒產(chǎn)業(yè)的競爭往往表現(xiàn)在從空間和時間上拓展市場。傳統(tǒng)的粗放式擴(kuò)張方式,耗資大,回收期長,并造成社會資源浪費。只有依托資本市場,以資本為紐帶,通過兼并、重組等資本運營手段,才能使傳媒產(chǎn)業(yè)順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張,走向集約化、規(guī)模化經(jīng)營的路子。

    4、從傳媒產(chǎn)業(yè)組織方式和運作機(jī)制看,傳媒業(yè)不同于一般產(chǎn)業(yè),容易受到政策約束,經(jīng)營模式、經(jīng)營理念往往落后于市場。傳媒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場之后,一方面獲得發(fā)展機(jī)遇,另一方面由于資本流動性加強,經(jīng)營風(fēng)險相對增加。這促使傳媒產(chǎn)業(yè)必須探索新的組織方式和運營機(jī)制,更新管理觀念,按照市場化要求運作,以獲取最大的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益。

    盡管傳媒產(chǎn)業(yè)化迫切需要資本市場的支持,但由于傳媒業(yè)的特殊性及所處的特定歷史背景,進(jìn)入資本市場的途徑仍需要進(jìn)一步探索。目前的思路大致有:

    ①思路一:改制上市將媒體的全部資產(chǎn)或部分資產(chǎn)重組改制上市,這其中比較典型的有:中視股份、東方明珠、電廣實業(yè)。

    ②思路二:借殼上市通過收購股權(quán)或資產(chǎn)置換的方式,實現(xiàn)對上市公司的控制,達(dá)到間接上市的目的,這其中比較典型的有<成都商報>。

    ③思路三:媒體資產(chǎn)或權(quán)益分離出來,合作經(jīng)營這是指媒體部分資產(chǎn)、權(quán)益分離出來,與外界投資者合作經(jīng)營,雙方按一定比例或形式分配收益。如電視媒體將有線電視網(wǎng)絡(luò)、欄目、廣告等剝離出來,與外界投資者合作開發(fā)、經(jīng)營等等。

    三、"電廣傳媒"--傳媒產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本市場的有益探索"電廣傳媒"的前身是湖南廣播電視發(fā)展中心,成立于1994年,注冊資金6934萬元,是一家以影視節(jié)目制作、廣告發(fā)行、信息傳輸服務(wù)為主的大型國有企業(yè)。截至1998年12月31日,帳面總資產(chǎn)11. 88億元,1998年實現(xiàn)凈利潤為6407.9萬元。"發(fā)展中心"優(yōu)良的經(jīng)營業(yè)績,曾對湖南廣播電視中心工程的興建,湖南衛(wèi)視上星等大型基礎(chǔ)項目的建成提供了有力的資金和物質(zhì)保障,為湖南的精神文明建設(shè)作出了重大貢獻(xiàn)。

    從傳媒產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來看,1833年9月誕生的紐約《太陽報>成為歷史第一家沒有夭折的廉價報紙,其成功的關(guān)鍵是創(chuàng)辦人本杰明·戴以一種全新的觀念為這張報紙定位,以全新的手法來經(jīng)營這家報紙,即通過"提供有利的廣告媒介"這一獨特的價值補償機(jī)制(提供廣告服務(wù))來維持《太陽報>的生存,這就開創(chuàng)了傳媒邁向產(chǎn)業(yè)化的先河,改變了以往"政黨報紙"的傾向。

篇8

    從國外的經(jīng)驗可以看出，股票是保險公司資產(chǎn)配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關(guān)系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業(yè)經(jīng)營長期處于割裂狀態(tài)。隨著國內(nèi)外金融形勢的發(fā)展，這種政策障礙已經(jīng)逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當(dāng)多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認(rèn)為保險公司短期內(nèi)將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠(yuǎn)高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：

    1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風(fēng)險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也證明了這一點：根據(jù)經(jīng)合組織的統(tǒng)計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風(fēng)險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關(guān)。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢驚人的相似，通過統(tǒng)計軟件分析得知，他們的相關(guān)系數(shù)在90%以上。由此可見，保險公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

    中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機(jī)泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)淘汰出局，面對這樣的市況，向來經(jīng)營穩(wěn)健的保險公司自然不會輕易大規(guī)模直接入市。

    2、中國股市的制度建設(shè)還亟待完善。中國資本市場是在經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設(shè)計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設(shè)的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機(jī)、投資者利益缺乏保護(hù)、證券中介機(jī)構(gòu)失職、暗箱操作和市場投機(jī)盛行等突出問題。

    國九條的頒布，標(biāo)志著管理層的思路已經(jīng)從以前的救市轉(zhuǎn)變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續(xù)推出了新股發(fā)行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創(chuàng)新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩(wěn)健理性的長期投資資金就不會大規(guī)模入市。

    3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行，由于資產(chǎn)管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團(tuán)隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關(guān)業(yè)務(wù)人員還需要較長的時間磨合及適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)。同時，各公司股票投資的相關(guān)規(guī)章制度、風(fēng)險控制、托管清算等其他準(zhǔn)備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。

    值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數(shù)額達(dá)到744億元的高點，在有關(guān)部門公布了保險公司直接入市的相關(guān)文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調(diào)整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態(tài)度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產(chǎn)配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風(fēng)險之痛，他們在準(zhǔn)備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權(quán)益類投資在資產(chǎn)配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規(guī)模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進(jìn)。而這三家保險公司的資產(chǎn)占全國保險總資產(chǎn)的70%以上，因此保險公司直接入市的規(guī)模就不容過分樂觀了。

    二、推動保險資金積極入市主要措施

    經(jīng)歷了近四年的持續(xù)調(diào)整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創(chuàng)新，重構(gòu)一個規(guī)范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內(nèi)的各類合規(guī)資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復(fù)活力，并伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長而快速發(fā)展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進(jìn)保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：

    1、積極推進(jìn)資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經(jīng)下決心要根治困擾中國資本市場健康發(fā)展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質(zhì)性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應(yīng)盡快達(dá)成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發(fā)展動向有清晰的預(yù)期，促進(jìn)場外觀望的合規(guī)資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。

    除此之外，管理層還應(yīng)加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規(guī)行為的打擊力度，努力構(gòu)建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設(shè)，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機(jī)制，實現(xiàn)市場資源的有效配置；與相關(guān)部門配合，規(guī)范包括券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、媒體在內(nèi)的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。

    2、加強監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監(jiān)管部門，這種跨市場的經(jīng)營活動必然牽涉到兩個監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)。早在2004年7月，為應(yīng)對愈演愈烈的混業(yè)經(jīng)營趨勢，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會達(dá)成金融監(jiān)管分工合作的備忘錄，將建立監(jiān)管聯(lián)席會議機(jī)制，對監(jiān)管活動中出現(xiàn)的不同意見，通過及時協(xié)調(diào)來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定和金融市場的信心。

    從保險資金直接入市的相關(guān)配套文件的出臺看，監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)是積極有效的，去年建立的聯(lián)席會議機(jī)制發(fā)揮了應(yīng)有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發(fā)事件或新的問題，這都需要通過監(jiān)管部門之間的配合加以解決。同時，監(jiān)管部門還應(yīng)鼓勵保險公司等機(jī)構(gòu)積極開發(fā)跨市場的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，進(jìn)一步緊密保險市場與資本市場之間的聯(lián)系。

    3、保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質(zhì)的資金。隨著市場監(jiān)管力度的加強，違規(guī)資金已陸續(xù)撤出股市，這也是造成近幾年股市持續(xù)低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發(fā)展，鼓勵合規(guī)資金積極入市是管理層穩(wěn)定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措之一。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要管理層在打擊市場違法違規(guī)行為的同時，維護(hù)廣大投資者，特別是代表了市場主流的機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。例如，在處理閩發(fā)、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益不受損失，從而保護(hù)廣大機(jī)構(gòu)投資者對股市進(jìn)行長期投資的積極性。

    此外，作為機(jī)構(gòu)投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創(chuàng)新高也給機(jī)構(gòu)投資者帶來了很大的損失。據(jù)統(tǒng)計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達(dá)37.65%，其中有4只基金折價率已經(jīng)超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經(jīng)超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者，管理層應(yīng)著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產(chǎn)品成功上市之后，通過制度創(chuàng)新尋找封轉(zhuǎn)開的新思路，徹底解決高折價率給機(jī)構(gòu)投資者帶來的各種問題。

    4、保險公司應(yīng)為積極入市做好充分準(zhǔn)備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態(tài)勢，中國保險業(yè)需要進(jìn)一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環(huán)節(jié)。國外保險市場的發(fā)展經(jīng)驗已經(jīng)告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應(yīng)該用戰(zhàn)略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準(zhǔn)備。

    在當(dāng)前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應(yīng)積極介入一級市場、可轉(zhuǎn)債等相對安全的投資領(lǐng)域，通過實戰(zhàn)快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風(fēng)險控制能力，為今后保險資金更大規(guī)模的長期投資奠定組織基礎(chǔ)。同時，保險公司還應(yīng)加緊組織體系、管理制度、財務(wù)清算、技術(shù)支持、風(fēng)險控制、激勵機(jī)制等相關(guān)配套環(huán)節(jié)的建設(shè)與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風(fēng)險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。

    國外保險公司股票投資概況

    1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道

    國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業(yè)債、股票、房地產(chǎn)、抵押貸款等，經(jīng)過較長時間的不斷調(diào)整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監(jiān)管的放松和華爾街股市的蓬勃發(fā)展，股票投資的比例也節(jié)節(jié)攀升，到1970年代就穩(wěn)定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進(jìn)入21世紀(jì)，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產(chǎn)等投資品種出現(xiàn)明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀(jì)二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業(yè)債、國債等債券投資則基本保持穩(wěn)定，如企業(yè)債的投資比例從上世紀(jì)五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。

    統(tǒng)計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統(tǒng)計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。

    2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源

    隨著發(fā)達(dá)國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導(dǎo)致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數(shù)保險公司的承保業(yè)務(wù)實際上已經(jīng)處于虧損的狀態(tài)。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。

    美國壽險公司協(xié)會2001年到2003年的統(tǒng)計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻(xiàn)的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產(chǎn)等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現(xiàn)不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻(xiàn)還有很大的潛力。

    3、保險公司已成為資本市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者

    美國資本市場經(jīng)過多年的發(fā)展，其投資者結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的機(jī)構(gòu)化特征。1950年美國機(jī)構(gòu)投資持有股票市值占總市值的比例僅為7.2%，而根據(jù)最新的美聯(lián)儲資金流動報告，截止到2004年三季度，美國資本市場上約有58.57%的股票市值為機(jī)構(gòu)投資者持有。從報告披露的數(shù)據(jù)看，美國個人持有的股票比例在這幾年依然保持了明顯的下降勢頭，從1999年的46.96%減少到2004年三季度的39.24%，平均每年下降1.29個百分點。

篇9

從國外的經(jīng)驗可以看出，股票是保險公司資產(chǎn)配置中的一個重要投資品種，保險市場和資本市場之間存在著緊密的互利合作關(guān)系。與之形成鮮明對比的是，我國保險市場與資本市場之間由于分業(yè)經(jīng)營長期處于割裂狀態(tài)。隨著國內(nèi)外金融形勢的發(fā)展，這種政策障礙已經(jīng)逐漸消除，管理層甚至給了保險公司相當(dāng)多的優(yōu)惠措施，希望能夠給中國資本市場注入新的活力。由于我國保險業(yè)發(fā)展十分迅猛，理論上將有600億左右的保險資金可以直接投資股票，但我們認(rèn)為保險公司短期內(nèi)將以試探性投資為主，而不會投入大量的資金，且他們對一級市場的興趣遠(yuǎn)高于二級市場。其原因主要有以下幾方面：

1、中國股市沒有給投資者帶來合理的收益。作為風(fēng)險程度較高的金融市場，資本市場主要以較高的收益率吸引投資者，國外成熟金融市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù)也證明了這一點：根據(jù)經(jīng)合組織的統(tǒng)計，美國在1970年——2000年間股市的平均回報率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國這些數(shù)據(jù)分別為14.4%、7.9%和3.5%。由于股市風(fēng)險相對較大，投資者的入市積極性往往和股市的收益密切相關(guān)。我們將1981年——2003年美國股市的漲跌幅與美國壽險公司股票投資增長率作了對比，發(fā)現(xiàn)兩者的走勢驚人的相似，通過統(tǒng)計軟件分析得知，他們的相關(guān)系數(shù)在90%以上。由此可見，保險公司等機(jī)構(gòu)投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。

中國保險公司從1999年開始通過投資基金間接參與中國資本市場，著名的5.19行情讓保險公司嘗到了甜頭，1999年和2000年保險公司投資基金的收益率普遍在10%以上。但好景不長，隨著股市投機(jī)泡沫的破滅和違規(guī)資金的退出，中國股市陷入了長時間熊市，保險公司在基金投資上陷入虧損的被動境地。受此影響，從2001年到2003年，保險資金投資收益率分別為4.3%、3.14%和2.68%，呈逐年下降的趨勢。事實上，中國股市的投資者多數(shù)都在虧損，包括部分券商在內(nèi)的許多機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)淘汰出局，面對這樣的市況，向來經(jīng)營穩(wěn)健的保險公司自然不會輕易大規(guī)模直接入市。

2、中國股市的制度建設(shè)還亟待完善。中國資本市場是在經(jīng)濟(jì)體制由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程中誕生與成長起來的，由于定位在為國有企業(yè)提供融資而不是資源配置上，其制度設(shè)計存在先天的缺陷。這種市場功能的錯位，成為中國資本市場一系列問題的根源。加上監(jiān)管力量的薄弱和法制建設(shè)的滯后，我國資本市場還存在諸如上市公司的誠信危機(jī)、投資者利益缺乏保護(hù)、證券中介機(jī)構(gòu)失職、暗箱操作和市場投機(jī)盛行等突出問題。

國九條的頒布，標(biāo)志著管理層的思路已經(jīng)從以前的救市轉(zhuǎn)變到治市上。從2004年下半年開始，管理層陸續(xù)推出了新股發(fā)行制度改革、券商治理整頓、分類表決制度等一系列旨在解決資本市場制度缺陷的創(chuàng)新措施，并取得了初步的成效。但解決中國資本市場長期積累的問題并不可能畢其功于一役，保險資金作為穩(wěn)健理性的長期投資資金就不會大規(guī)模入市。

3、保險公司自身的因素。目前幾個大型保險公司的資金運用主要通過保險資產(chǎn)管理公司進(jìn)行，由于資產(chǎn)管理公司成立的時間不長，各保險公司要么用基金投資團(tuán)隊兼做股票投資，要么通過招聘等手段重新組建股票投資部門，總體上相關(guān)業(yè)務(wù)人員還需要較長的時間磨合及適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)。同時，各公司股票投資的相關(guān)規(guī)章制度、風(fēng)險控制、托管清算等其他準(zhǔn)備工作完成時間也都不長，還須在今后的投資工作不斷檢驗和完善。

值得注意的是，2004年9月，保險公司投資基金的數(shù)額達(dá)到744億元的高點，在有關(guān)部門公布了保險公司直接入市的相關(guān)文件之后，保險公司對基金采取了減持的策略，到2004年底基金投資額降至673億元，銳減71億元。2004年四季度股市一直處于調(diào)整之中，在這個時候選擇減持基金，保險公司的態(tài)度值得玩味。一個可能的理由是，保險公司一方面希望通過直接入市豐富資產(chǎn)配置品種，努力提高投資收益；另一方面，在基金投資（特別是封閉式基金投資）的傷痕還沒有愈合的時候，保險公司不會輕易忘記資本市場的風(fēng)險之痛，他們在準(zhǔn)備直接入市的同時減少基金投資的比例，以避免權(quán)益類投資在資產(chǎn)配置中占有過高的比重，以減少股市波動對保險資金投資收益的影響。特別是三家境外上市保險公司，投資收益的不斷下降給他們帶來了更多的壓力，在大規(guī)模直接入市的條件沒有成熟之前，他們不會輕易冒進(jìn)。而這三家保險公司的資產(chǎn)占全國保險總資產(chǎn)的70%以上，因此保險公司直接入市的規(guī)模就不容過分樂觀了。

二、推動保險資金積極入市主要措施

經(jīng)歷了近四年的持續(xù)調(diào)整，中國股市只有通過深化資本市場改革和創(chuàng)新，重構(gòu)一個規(guī)范、透明、公平、有效的市場，才能吸引包括保險資金在內(nèi)的各類合規(guī)資金源源不斷地為股市輸送新鮮血液，使中國的資本市場逐步恢復(fù)活力，并伴隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速增長而快速發(fā)展。而同時，保險公司等廣大投資者才能通過資本市場真正享受到投資中國的豐碩果實。為掃除保險市場與資本市場之間的無形障礙，促進(jìn)保險資金積極入市，我們建議采取以下幾項改革措施：

1、積極推進(jìn)資本市場各項深層次改革。2004年以來的各項政策表明，管理層已經(jīng)下決心要根治困擾中國資本市場健康發(fā)展的各類問題，并逐步將國九條的各項精神落到實處。目前，社會各方都盼望管理層能夠在全流通問題上有實質(zhì)性突破，因為這已成為中國股市脫胎換骨的最大障礙。全流通問題由來已久，且越拖越難解決。管理層各方應(yīng)盡快達(dá)成共識，在不損害投資者合法利益的前提下拿出原則性或框架性解決方案，使投資者對全流通問題的解決和中國股市未來發(fā)展動向有清晰的預(yù)期，促進(jìn)場外觀望的合規(guī)資金積極入市，為順利完成資本市場的改革提供必要的資金支持。

除此之外，管理層還應(yīng)加大對市場上各種損害投資者利益的違法違規(guī)行為的打擊力度，努力構(gòu)建一個健康透明的市場氛圍。如：加強上市公司誠信建設(shè)，加大對弄虛作假行為的處罰；完善上市公司融資體制和淘汰機(jī)制，實現(xiàn)市場資源的有效配置；與相關(guān)部門配合，規(guī)范包括券商、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、媒體在內(nèi)的各中介的行為；加大對注重投資者回報的上市公司的扶持力度，積極培育真正符合價值投資理念的上市公司群體等等。

2、加強監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)。保險資金直接入市涉及到兩個金融市場和兩個監(jiān)管部門，這種跨市場的經(jīng)營活動必然牽涉到兩個監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)。早在2004年7月，為應(yīng)對愈演愈烈的混業(yè)經(jīng)營趨勢，避免監(jiān)管真空和重復(fù)監(jiān)管，銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會達(dá)成金融監(jiān)管分工合作的備忘錄，將建立監(jiān)管聯(lián)席會議機(jī)制，對監(jiān)管活動中出現(xiàn)的不同意見，通過及時協(xié)調(diào)來解決。同時，三方還將與財政部、中國人民銀行密切合作，共同維護(hù)金融體系的穩(wěn)定和金融市場的信心。

從保險資金直接入市的相關(guān)配套文件的出臺看，監(jiān)管部門之間的溝通與協(xié)調(diào)是積極有效的，去年建立的聯(lián)席會議機(jī)制發(fā)揮了應(yīng)有的作用。今后，保險資金在入市過程中還會遇到許多突發(fā)事件或新的問題，這都需要通過監(jiān)管部門之間的配合加以解決。同時，監(jiān)管部門還應(yīng)鼓勵保險公司等機(jī)構(gòu)積極開發(fā)跨市場的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，進(jìn)一步緊密保險市場與資本市場之間的聯(lián)系。

3、保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。中國股市具有明顯的資金推動的特點，幾乎每次行情都活躍著各路不同性質(zhì)的資金。隨著市場監(jiān)管力度的加強，違規(guī)資金已陸續(xù)撤出股市，這也是造成近幾年股市持續(xù)低迷的重要原因。為了中國資本市場的長期健康發(fā)展，鼓勵合規(guī)資金積極入市是管理層穩(wěn)定市場和投資者信心，推動股市深化改革和制度創(chuàng)新的重要舉措之一。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，就需要管理層在打擊市場違法違規(guī)行為的同時，維護(hù)廣大投資者，特別是代表了市場主流的機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益。例如，在處理閩發(fā)、漢唐等問題券商的時候，就需要管理層保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者的合法權(quán)益不受損失，從而保護(hù)廣大機(jī)構(gòu)投資者對股市進(jìn)行長期投資的積極性。

此外，作為機(jī)構(gòu)投資者集中的投資品種，封閉式基金的折價率迭創(chuàng)新高也給機(jī)構(gòu)投資者帶來了很大的損失。據(jù)統(tǒng)計，截止到2005年1月21日，在54只封閉式基金中，28只小盤基金（5億——15億份）平均折價率為21.89%，26只大盤基金（20——30億份）平均折價率更是高達(dá)37.65%，其中有4只基金折價率已經(jīng)超過了40%。作為最大封閉式基金投資者，保險公司在2004年中期的封閉式基金投資已經(jīng)超過300億份，高折價率是其基金投資蒙受巨額虧損的重要原因。為保護(hù)機(jī)構(gòu)投資者，管理層應(yīng)著手解決封閉式基金的高折價困境，特別是在ETFs、LOFs等新產(chǎn)品成功上市之后，通過制度創(chuàng)新尋找封轉(zhuǎn)開的新思路，徹底解決高折價率給機(jī)構(gòu)投資者帶來的各種問題。

4、保險公司應(yīng)為積極入市做好充分準(zhǔn)備。2004年底是我國入世三周年的日子，也是我國保險市場全面對外開放的分水嶺。面對國外保險巨頭咄咄逼人的競爭態(tài)勢，中國保險業(yè)需要進(jìn)一步提高自身的綜合實力，而努力提高保險資金投資收益率就是其中的重要環(huán)節(jié)。國外保險市場的發(fā)展經(jīng)驗已經(jīng)告訴我們，資本市場是保險公司重要的投資渠道之一，盡管目前我國股市還存在較多的問題，我們的保險公司應(yīng)該用戰(zhàn)略眼光審視自己的入市策略，為保險資金長期積極入市做好充分的準(zhǔn)備。

在當(dāng)前股市正處在改革攻堅階段的時候，保險公司應(yīng)積極介入一級市場、可轉(zhuǎn)債等相對安全的投資領(lǐng)域，通過實戰(zhàn)快速磨合投資隊伍，提高股票投資部門的研究能力、市場敏銳力及風(fēng)險控制能力，為今后保險資金更大規(guī)模的長期投資奠定組織基礎(chǔ)。同時，保險公司還應(yīng)加緊組織體系、管理制度、財務(wù)清算、技術(shù)支持、風(fēng)險控制、激勵機(jī)制等相關(guān)配套環(huán)節(jié)的建設(shè)與完善，為保險公司順利實施資金多元化運作、在控制風(fēng)險的前提下提高投資收益率水平提供有力保障。

國外保險公司股票投資概況

1、股票投資是保險公司資金運用的主要渠道

國外保險公司投資渠道較多，主要有國債、企業(yè)債、股票、房地產(chǎn)、抵押貸款等，經(jīng)過較長時間的不斷調(diào)整，股票投資已成為各國保險公司最重要的投資渠道之一。以美國壽險公司為例，最初股票投資在其投資組合中僅占有微不足道的比例，隨著監(jiān)管的放松和華爾街股市的蓬勃發(fā)展，股票投資的比例也節(jié)節(jié)攀升，到1970年代就穩(wěn)定在10%左右，到1990年代更是快速增長到30%以上，進(jìn)入21世紀(jì)，股票投資的比例雖有所下降，但也保持在25%左右的較高水平。相對于股票投資，抵押貸款、房地產(chǎn)等投資品種出現(xiàn)明顯萎縮，如抵押貸款比例由上世紀(jì)二三十年代30%——40%的水平一路下滑到2003年的6.86%。而企業(yè)債、國債等債券投資則基本保持穩(wěn)定，如企業(yè)債的投資比例從上世紀(jì)五十年代中期開始就一直在40%的水平上下窄幅波動。

統(tǒng)計資料顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高，例如：英國在1960年代以前股票投資比例為20%左右，而到了90年代，就上升到50%左右，并一直維持在這一水平。美國、日本、韓國等國家近年來的股票投資比例基本在20%——30%之間波動。統(tǒng)計還顯示，不同險種的股票投資比例也略有差別：在九十年代末期，美國壽險與財險資金投資股票的比例分別為27.42%和17.83%，英國為60.4%和31.98%，日本為26.6%和20.37%。

2、股票投資收益是保險公司利潤的重要來源

隨著發(fā)達(dá)國家保險市場的飽和度不斷增加，保險公司之間的激烈競爭導(dǎo)致保費收入增長速度放緩和費率的下跌，多數(shù)保險公司的承保業(yè)務(wù)實際上已經(jīng)處于虧損的狀態(tài)。在這種情況下，投資收益成為保險公司凈利潤的主要來源，股票投資不僅是保險資金運用的一個重要投資渠道，也成為保險公司利潤的重要來源之一。

美國壽險公司協(xié)會2001年到2003年的統(tǒng)計資料顯示，美國壽險公司投資收益中債券貢獻(xiàn)的比例最大，平均為63.61%，股票高居第二位，為15.03%，隨后是抵押貸款、保單貸款、房地產(chǎn)等其他投資品種。由此可見，股票投資是保險公司投資收益的重要來源，考慮到2000年以后美國股市在科技股泡沫破滅之后表現(xiàn)不盡如人意，股票投資對保險公司的利潤貢獻(xiàn)還有很大的潛力。

3、保險公司已成為資本市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者

篇10

摘 要：隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各種經(jīng)濟(jì)活動和經(jīng)濟(jì)行為日益復(fù)雜，在資產(chǎn)及產(chǎn)權(quán)交易等經(jīng)濟(jì)活動中，需要聘請獨立的第三方對資產(chǎn)及權(quán)利的價值發(fā)表專業(yè)意見，為資產(chǎn)交易等經(jīng)濟(jì)行為提供價值尺度，資產(chǎn)評估行業(yè)已成為我國市場經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的重要組成部分。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)評估 產(chǎn)權(quán)交易 市場經(jīng)濟(jì)

一、我國資產(chǎn)評估行業(yè)的發(fā)展背景概況資產(chǎn)評估行業(yè)在西方發(fā)達(dá)國家歷史比較悠久，在我國卻是一項新興的行業(yè)，我國的資產(chǎn)評估起源于二十世紀(jì)八十年代末期，最初資產(chǎn)評估的目的是評估國有企業(yè)，防止國有資產(chǎn)流失，為中外合資、合資、融資等經(jīng)濟(jì)活動提供價值評估服務(wù)。隨著社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不斷發(fā)展和國際經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的不斷加快，我國的資產(chǎn)評估行業(yè)也在不斷的進(jìn)行自我完善，逐漸走向自律和獨立，自有資產(chǎn)評估行業(yè)以來，各類資產(chǎn)評估從業(yè)人員為國有企業(yè)改制、上市公司并購重組、金融企業(yè)風(fēng)險防范、中小企業(yè)改革、房地產(chǎn)交易、土地估價、二手車市場交易等經(jīng)濟(jì)行為提供了大量的價值鑒證服務(wù)，有效地維護(hù)了交易各方的合法權(quán)益，防止了國有資產(chǎn)流失，保障了資產(chǎn)交易的公平、公正，對市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出了非常重要的貢獻(xiàn)。但在我國經(jīng)濟(jì)體制不斷深化改革的形勢下，評估市場的不斷壯大對評估業(yè)的要求也越來越高。二、資產(chǎn)評估行業(yè)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用（一）資產(chǎn)評估有助于充實和加強國有資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作20世紀(jì)80年代后期我國國有企業(yè)往往以賬面價值與境外投資者合資，導(dǎo)致了大量國有資產(chǎn)流失，在這種時代背景下，資產(chǎn)評估作為維護(hù)國有資產(chǎn)權(quán)益的一種重要手段被引入我國，有效的預(yù)防了國有資產(chǎn)的流失，并且在加強國有資產(chǎn)管理等方面發(fā)揮了重要作用。通過資產(chǎn)評估，確定國有資產(chǎn)的實際價值量，是國有資產(chǎn)管理的最重要的基礎(chǔ)工具。無論是國有資產(chǎn)的優(yōu)化配置，還是企業(yè)反映資產(chǎn)的實際價值，為國有資產(chǎn)的優(yōu)化管理和保值增值提供了真實數(shù)據(jù)。（二）資產(chǎn)評估有力地支持了資本市場的健康發(fā)展資本市場作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中最重要的資源配置場所，公平公正公開是資本市場能夠持續(xù)健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。資本市場的資產(chǎn)定價，關(guān)系到投資人和利益相關(guān)方的利益。資產(chǎn)評估正是利用專業(yè)技術(shù)，為資本市場提供公允價值，為資本市場的投資、交易定價提供參考。如果評估價值不公允，就會損害投資者利益，損害資本市場的健康發(fā)展，進(jìn)而危害國家金融安全。為了維護(hù)廣大投資者的合法權(quán)益，促進(jìn)資本市場持續(xù)健康發(fā)展，《公司法》對企業(yè)在發(fā)行上市階段的資產(chǎn)評估提出了原則性要求，《證券法》對上市公司并購重組交易中的資產(chǎn)評估提出了具體要求。可以說，資產(chǎn)評估在企業(yè)改制發(fā)行上市、上市公司并購重組中擔(dān)當(dāng)著不可或缺的重要角色。（三）資產(chǎn)評估有力地支持了內(nèi)外資交流和互融活動的開展我國企業(yè)需要“走出去”，外資企業(yè)需要“走進(jìn)來”，在此過程中均會涉及到對有形、無形資產(chǎn)的價值評估，尤其是對知識產(chǎn)權(quán)類如專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、非專有技術(shù)等無形資產(chǎn)的價值評估，資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和人員通過科學(xué)合理的方法對此類資產(chǎn)進(jìn)行價值評估，有效地維護(hù)對外開放過程中中外雙方各類資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)主體的合法權(quán)益，促進(jìn)了中國對外經(jīng)濟(jì)合作與交流的發(fā)展，進(jìn)而推動了中國對外開放的進(jìn)程，且有效地吸引了外資進(jìn)入國內(nèi)市場，進(jìn)一步推動了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。三、正確看待資產(chǎn)評估在市場經(jīng)濟(jì)中的作用（一）資產(chǎn)評估在市場經(jīng)濟(jì)中的局限性資產(chǎn)評估在市場經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著重要的作用，同時我們也應(yīng)該看到資產(chǎn)評估作用的有限性，不能把其當(dāng)成是萬能的中介機(jī)構(gòu)，更不能用來替代市場經(jīng)濟(jì)中的其他多種中介機(jī)構(gòu)，譬如審計和會計。會計和審計提供以事實判斷為主要內(nèi)容的服務(wù)，而資產(chǎn)評估提供的是以價值判斷為主要內(nèi)容的服務(wù)。他們都是現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)賴以正常運行的基礎(chǔ)行業(yè)。雖然它們之間有的業(yè)務(wù)相關(guān)聯(lián)，甚至有部分業(yè)務(wù)存在交叉關(guān)系，但是也不能完全相互替代。（二）應(yīng)正確看待其在產(chǎn)權(quán)交易中的作用在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的形勢下，中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正發(fā)生重大調(diào)整，資產(chǎn)重組正以空前的規(guī)模和速度進(jìn)行，資產(chǎn)評估在產(chǎn)權(quán)交易方面的作用更為突出。在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)資產(chǎn)的價格，取決于市場需求雙方的供求平衡，這就意味著某一筆實際交易價格低于有關(guān)部門的評估價格，并不能簡單地說國有資產(chǎn)流失了，資產(chǎn)評估的作用僅僅是給交易雙方提供一個商定價格的參考底價。（三）注意協(xié)調(diào)好資產(chǎn)評估體系內(nèi)的有關(guān)專業(yè)分工的關(guān)系既要妥善處理好資產(chǎn)評估、房地產(chǎn)評估、土地評估及其他方面的評估業(yè)務(wù)的分工和協(xié)作以及管理的關(guān)系，又要發(fā)揮各自的作用，提高評估業(yè)在市場經(jīng)濟(jì)中的作用。目前，由于主客觀方面的關(guān)系，在資產(chǎn)評估體系中，這幾個資產(chǎn)評估的具體業(yè)務(wù)的執(zhí)行和管理上存在著人為的市場分割和壟斷，出現(xiàn)了不少與發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)相悖的問題，協(xié)調(diào)好這個關(guān)系也是正確看待資產(chǎn)評估在市場經(jīng)濟(jì)中作用的重要內(nèi)容之一。四、結(jié)束語就行業(yè)發(fā)展前景而言，資產(chǎn)評估行業(yè)正在步入一個高速發(fā)展的機(jī)遇期。可以預(yù)見的是伴隨著資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)領(lǐng)域的進(jìn)一步擴(kuò)大，我國資產(chǎn)評估行業(yè)在推動國有和非國有企業(yè)改制和深化改革、促進(jìn)資本市場和金融市場穩(wěn)定、維護(hù)市場經(jīng)濟(jì)秩序和穩(wěn)定等領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)揮重要的作用，資產(chǎn)評估行業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用將會更加顯著。參考文獻(xiàn)：[1]全國注冊資產(chǎn)評估師考試用書編寫組. 《資產(chǎn)評估》 經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社. 2009.[2]中央財經(jīng)大學(xué)資產(chǎn)評估研究所. 《中國資產(chǎn)評估業(yè)的地位與作用》 .中華會計網(wǎng)校. 2006（8）.[3] 郭坤；尉京紅；；我國資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)存在的問題及對策[J]；商業(yè)時代；2006年04期.作者簡介：吳丹（1989-）女，安徽安慶人，安徽財經(jīng)大學(xué)2012級資產(chǎn)評估專業(yè)碩士研究生，研究方向：房地產(chǎn)評估。