導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融項目可行性分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

自20世紀80年代末，房地產業(yè)作為一個行業(yè)正式被列入我國第三產業(yè)以來，經過近30年的發(fā)展，房地產業(yè)逐步形成了商業(yè)地產、住宅地產和工業(yè)地產等三種重要業(yè)態(tài)。由于住宅地產的超前發(fā)展，使得商業(yè)配套面積嚴重不足，商業(yè)資源配置不均衡，這種狀況進一步制約了城市功能布局和房地產業(yè)均衡發(fā)展。為改變這一局面，迫使商業(yè)地產加速發(fā)展。

近年來，有三個重要因素促進我國商業(yè)地產迅猛發(fā)展。一是由于我國宏觀經濟的持續(xù)增長和城鎮(zhèn)化進程的不斷推進，為商業(yè)地產發(fā)展提供了良機。二是住宅地產行業(yè)不斷受國家宏觀政策擠壓（主要指保障房建設和商品住宅限購、限貸政策），導致大量民間資本涌入商業(yè)地產行業(yè)，為商業(yè)地產發(fā)展提供必要的資金源泉。三是品牌零售企業(yè)實施向一體化戰(zhàn)略，大舉進入商業(yè)地產領域的動力，為商業(yè)地產的發(fā)展提供了新的動力。基于以上因素，可以預期在未來10年內，我國商業(yè)地產必將獲得持續(xù)快速增長，并逐步由產業(yè)成長期步入成熟期，成為房地產業(yè)的主力軍。

商業(yè)地產是商業(yè)和地產的復合體，它包含了商業(yè)、房地產、金融等三重基本屬性，是一門新興的邊緣科學和復合產業(yè)，其產業(yè)特性和可行性分析方法與住宅地產存在較大區(qū)別。商業(yè)地產項目投資有耗資大、周期長、風險高的特點。伴隨著改革開發(fā)的推進，我國市場經濟競爭性特點越來越突出。因此，在投資決策前，如何依據(jù)項目特性，做好商業(yè)地產項目可行性研究工作，確保項目在市場競爭中處于優(yōu)勢地位，就顯得十分重要。完善商業(yè)地產項目可行性分析內容，提高可行性分析質量，避免投資的盲目性，助力于民間中小資本涉足商業(yè)地產領域。

一、可行性分析的概念

為了降低風險，對將要上馬的項目在經濟技術層面進行分析論證，被稱作可行性分析。一般來說包括市場分析、技術分析、經濟效益分析和抗風險能力分析。以分析論證的結果來判定項目建設方案的合理性、可操作性，為項目決策提供依據(jù)。可行性研究的過程既是深入調查研究的過程，又是多方案比較研究的過程，它是建設項目決策分析與評價階段最重要的工作。

由以上概念可見，可行性分析可以理解為一門集合了工程技術、管理科學的綜合性學科；也可以理解為在投資決策階段，綜合運用市場調查與預測、多方案構建與必選、技術經濟分析、風險分析等多種分析方法的實踐活動。

二、可行性分析的作用

可行性分析最終形成的可行性分析報告主要有以下五點基本作用：

（一）開發(fā)商投資決策的重要依據(jù)

（二）政府主管部門立項和行政審批的依據(jù)

（三）向金融機構融資的依據(jù)

（四）各投資方談判的重要依據(jù)

（五）項目后評價的依據(jù)

商業(yè)地產項目可行性分析報告不僅具備以上五點基礎作用，還應該為進一步的商業(yè)規(guī)劃、建筑設計、建造實施和后期運營管理提供指導原則和框架思路，成為項目開發(fā)綱領性文件。

三、可行性分析的依據(jù)

商業(yè)地產項目可行性分析依據(jù)主要有：國家和地區(qū)經濟建設政策和經濟發(fā)展水平、商業(yè)地產價格、居民收入水平和消費習慣、城市總體規(guī)劃、商業(yè)網點建設規(guī)劃、批準的項目建議書、土地利用規(guī)劃及城市規(guī)劃設計條件、自然地理氣象資料、開發(fā)技術水平、城鎮(zhèn)化水平、經濟運行參數(shù)和指標等。

可行性分析指導文件主要是1983年國家計委頒布的《關于建設項目可行性研究的試行管理辦法》、1987年頒布的《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》。它們對可行性研究的原則、編制程序、編制內容、審查辦法做了詳細規(guī)定，指導我國可行性分析研究工作。

四、可行性分析的內容

依據(jù)可行性分析的概念，商業(yè)地產項目可行性分析內容可以歸納為市場分析、技術分析分析、經濟效益分析和風險分析四大方面，其中經濟效益分析又可細分為投資估算分析、融資分析、財務評價分析。因此商業(yè)地產項目可行性分析可以歸納為如圖1所示六大關鍵因素，這六大因素也構成本論文分析框架。需要重點說明的是，技術可行性分析的主要內容包括規(guī)劃設計方案、建設條件可行性和工程進度分析。規(guī)劃設計方案一方面要充分反映市場分析成果，另一方面必須符合城市規(guī)劃強制性要求；建設條件可行性和工程進度分析主要由具備資質的施工單位或監(jiān)理單位承擔。由此可見，商業(yè)地產項目技術分析具有較強的專業(yè)性，本論文中不著重研究。

五、結語

商業(yè)地產在國外起步較早，發(fā)展至今已經形成了架構完善、內容充實，包含消費者行為空間理論、商圈理論等方面的理論體系。國外有成熟完善的理論體系，國內有針對本土特色的相關研究，且商業(yè)地產交易的實例豐富，這一切都對我國商業(yè)地產的可行性研究具有很重要的借鑒和參考價值。

參考文獻

[1]肖彥，路立敏，張莉.投資項目財務評價指標體系的修正[J].改革與戰(zhàn)略，2007.

[2]劉洪玉.房地產業(yè)與社會經濟[M].北京：清華大學出版社，2006.

篇2

園區(qū)項目工程繁瑣，耗時長、投資大、覆蓋面廣，如果在投資前期對項目的可行性以及資金未來預算情況沒有科學的分析，那么就很難實現(xiàn)資金效用最大化，無法為項目的順利進行提供堅實的財務基礎。從一些地區(qū)的園區(qū)爛尾工程可以看出，它們大多是由于對某項目建設的可行性分析不到位，沒有做好投資前期的項目資金預算工作而導致的連鎖反映。以河北某省級工業(yè)區(qū)為例，為了響應“京津冀一體化發(fā)展”的政策，盲目擴大園區(qū)建設規(guī)模，某綜合項目的停工引發(fā)了一系列配套項目的爛尾工程。

（二）項目資金融資方式方法有待創(chuàng)新

園區(qū)建設耗資巨大，資金融資是項目資金管理的重要工作。隨著我國資本市場的不斷開放與完善，進入我國金融市場的融資方式也逐漸多元化。目前，我國產業(yè)園區(qū)的項目資金主要依靠銀行貸款、民間借貸、中長期債券融資、股權融資、BT開發(fā)模式等，相較于最初的起步階段來講取得了一定的突破性進展。但是，相對于金融市場上企業(yè)之間的融資方式來講還有較大的提升空間，尤其是在資金鏈條出現(xiàn)緊急斷裂危險的情況下。如果沒有更加多元化的融資方式以及完善的融資體系，那么將會給園區(qū)項目資金的穩(wěn)定性帶來較大的影響。

（三）項目資金日常管理規(guī)范性有待加強

項目資金日常管理工作的規(guī)范與否直接關系著項目資金的具體使用情況，是園區(qū)項目建設中最為具體的工作。雖然各地方政府通過規(guī)范性文件就園區(qū)項目資金管理工作進行了指導性規(guī)定，多數(shù)園區(qū)也根據(jù)自身發(fā)展狀況做出了具體的規(guī)定，但是在具體管理過程中卻差強人意。有些園區(qū)并沒有嚴格按照“收支兩條線”的原則管理資金；有些需要經過嚴格審批的項目支出由于監(jiān)督力度的薄弱而使得審批制度流于形式；有些項目資金的日常監(jiān)督只注重事后監(jiān)督或者事后審計，資金問題無法及時發(fā)現(xiàn)，導致項目資金的流失等。這些不規(guī)范的操作看似不嚴重，但是卻給園區(qū)項目建設埋下了較大的財務隱患。

（四）項目資金管理信息化水平有待提高

園區(qū)建設所涉及的項目眾多，單純依靠人工來對項目資金進行管理，不僅工作量大，而且工作效率較低。經過幾年的探索與努力，很多地區(qū)的園區(qū)都已經建立起了相關工作的信息平臺。比如，早在2007年四川省經委建設產業(yè)園區(qū)就已經與四川電信攜手共同創(chuàng)建了省級平臺、園區(qū)平臺以及企業(yè)級平臺三級平臺，形成了整個園區(qū)系統(tǒng)的信息化溝通與管理。就項目資金管理來說，有關日常管理溝通的工作可以通過上述信息平臺予以完成，但是就其具體使用狀況、項目進度、資金運作分析等各項更為深入的管理工作而言，并沒有一個較為完善的系統(tǒng)予以支撐，很多工作仍舊需要在會計電算化等軟件的基礎上進行人工操作。

二、加強園區(qū)項目資金管理的具體建議

（一）完善項目資金投資相關事項的可行性分析

1.全視角分析投資項目的可行性投資項目的可行性分析是園區(qū)項目建設中的方向性問題，不全面的分析很可能造成項目資金的浪費，因此園區(qū)要對投資項目的可行性進行全視角分析。以某省級園區(qū)項目建設為例，該園區(qū)要求所有建設項目的立項申請必須提交可行性分析報告，并且要求該報告不可以是格式范本所生成的。在園區(qū)項目的可行性分析內容中，主要包括園區(qū)項目背景（提出背景、發(fā)展狀況）、園區(qū)市場研究（市場供給、需求、價格、預測、推銷等）、園區(qū)項目研究（SWOT分析、地塊研究、周邊規(guī)劃、定位方向等）、項目投資估算、開發(fā)進度、項目財務評價、項目風險評價、項目綜合社會、經濟、文化等評價。只有通過嚴密的、全方位的可行性分析，才能為項目資金管理的后期工作奠定最為堅實的基礎。當然，上述可行性分析案例并不是唯一標準，具體分析仍舊需要園區(qū)結合具體項目予以分析，但是要把握“全面性”這一原則。2.做好項目預算，并對其進行可行性分析項目預算是園區(qū)項目前期投資的一個重要工作，也是對項目資金后期管理的一個具體標準。園區(qū)應當在結合上述項目投資可行性分析的基礎上，做好項目資金預算工作，并保證預算的科學性。一方面，要全面、細致。即預算要貫穿整個項目工程，并且對項目工程中的一些主體工程進行細致的預算。另一方面，要留有調整余地。園區(qū)項目耗資巨大、工程時間較長，突發(fā)事件或者不可抗力事件較多，過于死板的預算會延誤項目進度、影響項目質量。同時，也要要結合以往經驗對預算表的科學性進行分析。

（二）創(chuàng)新項目資金融資方式方法

1.項目資金融資方式的多元化2015年5月，首只中國式產業(yè)地產公募REITs被證監(jiān)會受理，僅享園區(qū)的收租權。隨著我國金融市場的開放與完善，諸如房地產信托、聯(lián)合開發(fā)、房地產證券化、售后回買回租、融資租賃、私募股權融資、項目融資、海外融資、夾層融資、建筑商貼息貸款等融資方式逐漸融入到了各大項目的開發(fā)過程中。探索這些融資方式在園區(qū)項目建設過程中的應用對于拓寬項目融資渠道、維持資金鏈條的穩(wěn)定有著十分重要的意義，園區(qū)應當不斷結合自身情況選擇合適的融資渠道，構建融資體系。以聯(lián)合開發(fā)為例，園區(qū)項目眾多、各個項目之間都有一定的關聯(lián)性，并且各個項目之間的資金使用狀況不一，那么就可以采用聯(lián)合開發(fā)的方式，將某些項目的閑置資金合理運用于某資金鏈條較為緊張的項目。2.完善項目融資方式方法配套管理制度不同的項目融資方式，其所面臨的風險也有所不同。因此，園區(qū)在選擇項目融資方式時要注意對每一種融資方式的風險評估以及后續(xù)的風險應對工作，結合具體項目狀況，構建合理的風險指標以及風險預警機制。由于項目存續(xù)時間較長，因此要衡量短期、中長期融資的比例，盡可能以中長期融資為主，短期融資則作為項目資金應急方式。同時，要盡可能規(guī)范融資過程中的程序性問題，避免由于人為原因造成的資金流失。

（三）規(guī)范項目資金日常管理

1.建立精細化的項目資金日常管理制度園區(qū)項目資金的日常管理工作較為繁瑣，精細化的管理制度可以為資金管理人員提供規(guī)范的操作指引，也有助于監(jiān)督項目資金的具體使用情況。以某省級園區(qū)為例，該園區(qū)按照地方政府的相關規(guī)定就園區(qū)的項目資金管理制定了統(tǒng)一的管理制度，但是其管理制度的實施并沒有終止于此，而是在此基礎上就不同的具體項目由項目負責人分別制定詳細的、針對性的項目資金日常管理制度，并由項目負責人承擔項目資金使用的主要責任。比如，園區(qū)配套設施（如花壇、路燈等）項目資金的日常管理相較于某項耗資巨大、耗時較長的工程而言就較為簡單，并且項目責任人所承擔的責任風險也較小。有些園區(qū)按照用途對項目資金進行分別管理、也有些園區(qū)按照工程進度對項目資金進行管理，這些方式都是可以結合具體項目情況予以借鑒的。2.建立項目資金內部控制制度內部控制制度是對園區(qū)項目資金日常使用狀況的一種強有力的監(jiān)督措施。一方面，要加強對項目資金內部控制活動的具體實施力度。比如，階段性工程資金撥付的審批制度或者聯(lián)簽制度；有關采購工作崗位的分離制度等。另一方面，要加強項目資金的內部審計，不僅僅是事后審計，更要注重對項目資金使用的事前風險評估以及事中的審計，將違規(guī)使用資金的風險盡可能阻止在發(fā)生之前。

（四）提高項目資金管理信息化水平

如上文所述，有關項目資金管理的日常信息溝通已經取得了突破性的進展，值得我們關注的是有關項目資金使用情況的信息化呈現(xiàn)。以蘇州工業(yè)園區(qū)為例，其所運用的項目資金管理及控制系統(tǒng)是專門針對蘇州工業(yè)園區(qū)基礎設施建設管理特點開發(fā)的項目管理協(xié)同工作平臺。該平臺內包括了園區(qū)內的所有項目，在主體上有業(yè)主、設計、建立、代建、試驗檢測、監(jiān)理等單位，并就資金的年度計劃管理、招標管理、結算審計、報表統(tǒng)計與數(shù)據(jù)分析應用、征地動遷、手續(xù)審批等管理內容予以呈現(xiàn)，實現(xiàn)了項目建設各方共同使用的多項目資金管理平臺。該種自主開發(fā)項目資金管理信息系統(tǒng)的方式是值得借鑒的，它不僅可以全面的將項目資金管理信息囊括于其中，還可以在多種主體之間進行信息的交換與互動，并且對于園區(qū)而言具有針對性，大大提高了項目資金管理的效率和效果。

篇3

隨著時代的發(fā)展，城市建設項目已經成為社會發(fā)展的重要組成部分之一，在搞活地區(qū)經濟、改善城市居住生活環(huán)境以及提高城市生活品味方面發(fā)揮著重要的作用。通常情況下，城建項目造價工程的的資金來源主要為國家撥款，還有一少部分資金來自地方籌措，而城建項目開展過程中，資金短缺已成為最常見的問題之一，而且這一問題的出現(xiàn)會對整個建設工程造成非常大的負面影響。所以，合理控制城市建設項目工程造價以，進而有效提高資金利用率已成為我國市政建設的重要內容。

一、城建項目工程造概述

城建項目工程造價本質上屬于價格范疇，其包含兩個方面的含義，一方面，從投資者的角度來看，指的是項目的建設成本，即預算期開支或實際開支的項目的全部費用。另一方面，指的是城建項目的承包價格，及工程價格。城建項目工程造價全過程控制的重點包括三個階段的工作，分別為可行性研究、投資決策階段工程造價管理以及設計階段工程造價控制[1]。

二、城建項目工程造價全程控制可行性必要性分析

可行性分析是城建項目工程投資前工作的核心和重點，可行性分析必要性主要體現(xiàn)在一下幾個方面：第一，可行性分析時城建項目投資決策的主要依據(jù)。為了確定某一城建項目的可行性，相關人員必須在項目建設之前做多方面的調查和分析，通過調查分析工作，搜集大量數(shù)據(jù)信息，然后通過整理分析，從經濟性、合理性以及先進性等方面進行分析，城建項目的投資方會依據(jù)相關可行性指標評估結果，決定是否進行資金支持以及如何進行資金支持。第二，可行性分析是城建項目籌集資金和向銀行申請借貸的主要依據(jù)。在大多數(shù)城建項目資金籌措都會向銀行等金融機構申請貸款，只是不同的地區(qū)貸款額度不同。此類金融機構為了確保其收益，會對整個項目的經濟效益、借款方還款能力以及風險問題進行評估。第三，是編制初步設計文件的依據(jù)。初步設計是根據(jù)可行性研究對所要建設的項目規(guī)劃出實際性的建設藍圖。第四，可行性分析是與城建項目有關的協(xié)作單位訂立合同的重要依據(jù)。在項目開展之前，要對整個項目的建設規(guī)模、建材消耗以及生產流程進行分析和論證，協(xié)作單位與項目建設單位針對整個工程的設備及原料采購以及工程建設簽訂相關協(xié)議時，要將先前的分析論證報告為主要依據(jù)[2]。第五，可行性分析是獲取工程建設執(zhí)照的重要依據(jù)。城建項目的開展，一定會涉及到環(huán)保、交通、治安等社會問題，所以，在項目建設之前必須活動建設執(zhí)照，而可行性分析可以在此過程中發(fā)揮巨大的作用。第六，可行性分析是施工組織、工程進度安排和竣工驗收的依據(jù)。在制定可行性分析報告是會擬定城建項目施工組織、工程進度安排以及竣工方面的內容，所以可行性分析可以為后期此類工作的開展提供有力的依據(jù)。第七，可行性分析會對整個工程的階段性目標予以確定，所以，在項目工程進行一段時間之后，會以可行性分析報告為依據(jù)對階段性目標進行評估，以確保工程的進度和質量。

三、投資決策階段工程造價控制必要性分析

從目前的情況來看，我國在城市建設項目開展過程中， 普遍存在思想上對前期階段的造價管理重視不足的現(xiàn)象，許多相關責任人沒有對城建項目前期的造價管理予以足夠的重視，而是將工作重點放在了項目施工階段，這會在很大程度上影響施工進度，而且會給整個工程帶來很大的負擔，使工程成本有所增加。所以，為了做好城建項目工程造價控制工作，為了有效減少不必要的資金浪費，必須加大對工程前期造價管理的重視程度，而且，通過積極改進，往往能夠收到事倍功半的效果。在一些地區(qū)的城建項目投資階段，有的項目為了爭取立項，為了使項目能夠滿足審批條件，經常會將項目投資進行壓低上報，但是此類上報方案遠遠無法滿足工程建設的實際需求。還有一些項目的建設單位沒有通過全面的分析評估就對項目建設規(guī)模確定下來，一些工程咨詢單位為了迎合建設單位或者為了方便立項躲避國家的有關政策和審批權限，而且在工程評估測算方面沒有做到科學、獨立、公正，一些地方審批部門針對城建項目的審批工作，也沒有進行嚴格把關，沒有對項目的可行性進行充分論證，最終導致城建項目工程大量資金被浪費，而且工程質量還無法得到保證。

工程造價的源頭是投資決策，投資決策的有效性直接關系到整個項目的投資效益，但是因為投資決策階段資金投入量較少，通常只占到整個工程資金的0.5%-3%，所以經常受到忽視。合理選擇建設項目是對經濟資源進行優(yōu)化配置的重要基礎，城建項目投資效益會對當?shù)厣鐣洕l(fā)展產生巨大的影響[3]。長期以來，我國的城建項目經常會出現(xiàn)投資膨脹的現(xiàn)象，所以城建項目投資決策階段工程造價控制顯得十分必要。

四、設計階段工程造價控制必要性分析

城建項目設計階段工程造價控制必要性體現(xiàn)在多個方面，第一，可以提高項目資金利用率，使投資結構更加合理。在城建項目工程開展過程中，通過編制設計概算，能夠了解工程投資構成，可以對資金分配的合理性進行分析，而且相關人員可以運用價值工程理論分析項目組成部分功能與成本匹配程度，而且可以通過調整使其趨于合理。第二，能夠提高投資控制效率。通過分析概算，可以使工程投資方對不同部分的投資比例有一個清晰地了解，針對那些投資比例較大的部分，可以設立為投資控制的重點部分，通過這種方式可以有效提高投資控制效率[4]。第三，可以使控制工作更加主動。在工程設計階段，可以先制定投資計劃，對城建項目每一環(huán)節(jié)的支出費用整理成報表，當較為詳細的設計制定完成之后，可以與費用報表進行比對審核，通過這種方式，可以及早發(fā)現(xiàn)存在出入的地方，然后及時選擇合理的控制方法，使得設計更加經濟合理。第四，可以促進技術與經濟的有效融合。在設計階段吸收造價工程師參與全過程設計，將設計建立在健全的經濟基礎之上，通過這種方式，可以使得城建項目工程開展過程中在實現(xiàn)技術目標方面能夠選擇一種最經濟的方式從而有力凸顯設計方案的技術與經濟效果。

參考文獻：

[1]沈繼民，姜志強. 建設項目造價管理與控制中存在的問題及對策[J]. 山西建筑. 2013（07）

篇4

(一)資金鏈上:負債絕對、相對量過高

一般認為,負債規(guī)模是企業(yè)負債的絕對金額大小或企業(yè)負債比例在企業(yè)資金總額中所占的相對比例高低。一方面,企業(yè)在負債的絕對量越大,相應償付的利息就越多,隨之而來的是企業(yè)收益不確定性導致無法到期償債甚至破產的幾率也會增加。另一方面,企業(yè)負債占其資金總額的相對比例較高,過高的資產負債率加大了企業(yè)的財務杠桿系數(shù),致使每股收益的不確定性增大,雖然正向的財務杠桿利益增加的可能性會加大,但負向的財務杠桿損失的可能性也在加大。當統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以說明投資規(guī)模與企業(yè)財務風險的直接關系時,我們可以明確看到這個問題的極端重要性。資產負債率低于40%的公司盈利能力顯著;資產負債率高于40%的公司其盈利能力與資產負債率呈顯著負相關關系,財務失敗比重顯著增加。

(二)籌資方式上:優(yōu)序行為倒錯

我國目前金融市場所提供的籌資渠道,企業(yè)所能選的主要籌資方式有很多,最主要的有銀行借款、發(fā)行普通股和發(fā)行企業(yè)債。因為不同籌資方式各自有其籌資的硬性規(guī)定及自身的不同優(yōu)缺點。如果選擇的隨意性過強,可能會增加企業(yè)的籌資成本、減少企業(yè)相應的收益,甚至會影響企業(yè)資金周轉進而形成財務風險。不考慮企業(yè)內部籌資,企業(yè)按照籌資排序理論選擇外部籌資時,理應先考慮債券籌資,再考慮股票籌資。但是由于我國企業(yè)公司治理結構不完善,國有股股東權利行使權缺失,中小股東利益保護制度不完善,致使債券籌資成本高于普通股籌資成本,甚至使普通股籌資方式成為“借市斂錢”工具,并且由于普通股籌資無需到期還本付息,又不必承擔借款財務風險。使股票籌資逆序成為企業(yè)籌資的最佳選擇。這固然與客觀上的國有企業(yè)體制改革、國家增加上市公司數(shù)量的宏觀政策有關系;也與企業(yè)主觀把發(fā)行普通股作為資產重組的手段和解決財務危機的方法有關,把發(fā)行普通股作為最優(yōu)籌資方式取向。

(三)籌資后決策上:資金使用監(jiān)督缺失

籌資后資金流向,必須嚴格監(jiān)督監(jiān)管,如果違背了金融市場的內在規(guī)律和企業(yè)股份制發(fā)展的最初構想,就會使股份制公司不得不面對過大的經營風險和財務風險。從企業(yè)所有制的角度來看,股份制發(fā)展的主要動因是改變企業(yè)籌資方式,特別是優(yōu)化了企業(yè)的法人治理結構。但由于我國股份公司中社會公眾股比例較小,且公眾股分散度較高,使小股東無法監(jiān)督和約束企業(yè)的經營管理;國有股份的產權關系不明確,致使本應作為股份公司最高權力機構的股東大會無權可行,企業(yè)經營管理無法得到股東大會應有的監(jiān)督。另外,公司法人治理結構的不完善使股東大會、監(jiān)事會的權利得不到保障,權力膨脹的董事會使公司籌集資金使用的隨意性過強,甚至被浪費、揮霍。如不按招配股說明書所規(guī)定的用途使用資金,不對資金的用途予以披露。有些上市公司甚至擅自改變資金的用途――將長期融資用以補充流動資金,長期籌資用以改善或提高企業(yè)的獲利能力及長期償債能力,僅僅用于提高企業(yè)資金的流動性,違背了籌資的初衷。由于資金使用監(jiān)督缺失,也擾亂了金融市場的內在規(guī)律。

二、企業(yè)投資風險管理問題分析

(一)市場上:虛假信息負面制約

現(xiàn)代社會是一個信息的社會,在爆發(fā)的信息當中自然也充斥著越來越多的虛假信息和泡沫信息。市場經濟容易促成和縱容信息流無序甚或反向泛濫,在這股形式越發(fā)不健康的信息潮流中,獲益者往往是造假者及其關系鏈上的同利者。在信用危機空前的國際資本市場上,虛假信息與造假行為聯(lián)動,使得投資意向和行為選擇被誤導,并使投資者的意愿特別是利益受到損害和傷害,這個惡性循環(huán)的狀態(tài),究其根源主要是上市公司的會計信息失真,投資者所擁有和利用的信息呈現(xiàn)虛假和泡沫狀態(tài)。因此,我們必須極大警惕和關注在資本投資市場上,通過會計造假操縱利潤,擾亂社會經濟信息秩序的現(xiàn)象,加大對這個我國財經領域迫在眉睫的問題的解決力度。

(二)戰(zhàn)略上:可行性分析弱化

當前,許多企業(yè)的管理者在進行項目投資時缺乏戰(zhàn)略管理。在企業(yè)的外部環(huán)境上缺乏行業(yè)研究,對本企業(yè)所處行業(yè)的競爭狀況、行業(yè)內主要競爭對手的比較優(yōu)勢認識不清,對外部環(huán)境變化帶來的機會和風險反應遲鈍;在企業(yè)內部經營上缺乏戰(zhàn)略性規(guī)劃,對企業(yè)的長期經營方向、業(yè)務范圍、發(fā)展目標、優(yōu)化資源配置等缺乏系統(tǒng)研究;在投資項目研究上缺乏可行性分析,對投資相關的時機、對象、市場需求、資金來源等缺乏科學的調研分析。很多企業(yè)的項目投資決策還停留在依靠企業(yè)管理者的以往經驗和主觀直覺上,或者盲目復制目標企業(yè)的投資方案,未對建立信息收集系統(tǒng),沒有進行事前研究、分析、論證。因此投資決策事物的概率較大。縱觀現(xiàn)在很多企業(yè)的投資分析構成,不但很少進行不可行性分析論證,就連十分重要的可行性分析論證,也往往重視戰(zhàn)術考慮較多,忽視宏觀、長遠、可持續(xù)性的戰(zhàn)略論證,可行性分析急功近利,呈現(xiàn)弱化和草率的傾向。企業(yè)投資必須分析論證在前,戰(zhàn)術與戰(zhàn)略選擇辯證統(tǒng)一,基于不可行性分析,強化、做足可行性分析,這樣的企業(yè)投資行為才能最大限度的規(guī)避風險,贏得效益。

篇5

[文章編號]2095-3283（2017）05-0042-02

[作者簡介]黃杰敏（1982-），女，漢族，河南開封人，助理研究員，哈爾濱工業(yè)大學博士，研究方向：國際貿易。

近年來，隨著我國“一帶一路”等戰(zhàn)略的實施，中國企業(yè)“走出去”的步伐不斷加快，除了中石油、中水電、特變電工等央企在海外不斷承攬工程項目外，華為、中興等作為設備供應商的合作伙伴也遍布全球。在中國政府通過貸款、援助等形式在非洲國家投入大量資源的同時，中國企業(yè)借助中國金融機構屢屢在與西方同行的競爭中獲勝。

但值得注意的是，不少初入該行業(yè)的人未能深刻認識貨物買賣合同與貸款協(xié)議之間的關系，導致其在貨物買賣合同及貸款協(xié)議的談判中頻頻出現(xiàn)差錯。本文將詳細分析貨物買賣合同與貸款協(xié)議的異同及關系，以幫助從業(yè)人員理解貸款協(xié)議與貨物買賣合同的關系，從而為實務提供指導。

一、?物買賣合同與貸款協(xié)議的含義

在融資項目中，項目主要參與方包括買方（借款方）、賣方、金融機構（包括中國出口信用保險公司等ECA機構）。

在這三方中，買方和賣方主要是貨物與服務買賣關系，雙方的權利與義務通過貨物買賣合同來約定，主要是確保賣方如何在規(guī)定的時間內按約定的質量向買方交付合同標的；作為對價，買方在按照雙方的約定及時支付相關款項，同時設置違約條款及不可抗力條款等應對買賣雙方不能依照約定的狀況。

買方與金融機構主要是借貸關系，雙方的權利與義務通過貸款協(xié)議來約定，主要是確保金融機構及時向買方提供相關款項，作為對價，買方（借款人）需要及時向金融機構提供貸款協(xié)議生效及首次提款所需文件，同時保證實現(xiàn)貸款協(xié)議所規(guī)定的各項財務要求以保證金融機構承擔的風險被控制在一定程度；同時，買方需要確保及時支付到期本金與利息。

二、貨物買賣合同與貸款協(xié)議的關系

（一）區(qū)別

1調整的法律關系不同

如上所述，貨物買賣合同主要調整的是貨物買賣關系，相應的合同主要針對貨物買賣過程中出現(xiàn)的各種問題設計條款；而貸款協(xié)議調整的借貸關系，是一種金融活動，因此主要約定利率、期限等。

2內容不同

由于調整的法律關系不同，因此貨物買賣合同與貸款協(xié)議約定的內容不同。貸款協(xié)議的內容一般包括借款金額、借款期限、借款利率、管理費、承諾費、貸款協(xié)議生效條件、貸款協(xié)議提款條件、終止條款、提款還貸條款、借款方的承諾等；貨物買賣合同的內容一般包括合同的標的、價格條款、質量條款、付款條款、違約條款、不可抗力條款及適用法律與仲裁等內容。

3當事人不同

貨物買賣合同的當事人是交易雙方，即買方及賣方；而貸款協(xié)議的當事人是借款人（通常是買方）及金融機構。

（二）聯(lián)系

1貨物買賣合同是貸款協(xié)議的基礎

金融機構提供貸款一般是基于某個項目，而項目的商業(yè)模式、技術方案、金額等完全由買賣雙方簽署的貨物買賣合同約定。同時，為了保障買方的還款能力，金融機構一般也會在貸款協(xié)議中明確約定該貸款所支持的項目，在放款時也會要求提供與項目相關的單據(jù)（如商業(yè)發(fā)票、報關單、提單等）作為支撐。

2貨物買賣合同與貸款協(xié)議互相決定彼此的簽署

一方面，貨物買賣合同能夠影響貸款協(xié)議的簽署。首先，貨物買賣合同中的標的決定了項目的技術方案，技術方案對于項目的商業(yè)模式具有重要影響，而商業(yè)模式對項目能夠獲取融資具有重要影響。金融機構在提供貸款前一般會對項目進行可行性分析，而項目商務模式的可行性是項目可行性分析的重要組成部分，商務合同中的標則是實現(xiàn)商務模式的技術保證。其次，貨物買賣合同對項目的敏感性分析具有重要影響。貨物買賣合同對項目敏感性分析的影響主要通過對投資、收入、運營費用等影響來體現(xiàn)。項目的敏感性分析是進行項目可行性分析時的重要內容，即分析投資、收入、運營成本等發(fā)生變化時項目的可行性，從而保證在各種情況下項目依然具有可行性，確保金融機構的資金安全。

在這些敏感性因素中，投資直接與貨物買賣合同的金額相關，收入與貨物買賣合同能夠實現(xiàn)的商務模式密切相關，而運營成本則由貨物買賣合同確定的技術方案所確定。

以電信項目的動力系統(tǒng)為例。隨著技術的進步，電信項目的動力系統(tǒng)可分為油機供電、市電供電及太陽能供電三種完全不同的技術方案。其中油機方案主要適用于無市電區(qū)域及太陽能資源不豐富的區(qū)域，初始投資較高，運營成本也很高，但對外界的依賴性弱；市電方案初始投資低，運營成本也低，但對于外界的依賴性很高，需要相關區(qū)域有國家公共電網覆蓋；太陽能供電方案初始投資較高，但運營成本低，而且對外界環(huán)境要求較高，需要有較為充足的太陽能資源才能使用。但與此同時，三種方案的選擇決定了項目是否具有可行性。例如，在非洲公共電網不穩(wěn)定的區(qū)域既不配置油機也不配備太陽能供電，電信網絡將很不穩(wěn)定，極大地影響用戶體驗，從而影響項目的可行性。同時，三種方案所需要的投資不同，對于合同金額有很大的影響，每年的折舊和攤銷會發(fā)生較大的變化，相應的貸款金額也會變化，而貸款金額的變化相應地會影響利息支出，從而影響項目的現(xiàn)金流；而運營成本的高低則直接影響項目的現(xiàn)金流，從而影響項目的償債能力。

另一方面，貸款協(xié)議能夠影響貨物買賣合同的簽署。如上所述，目前融資已經成為中國企業(yè)在國際市場上競爭的重要武器，尤其是在缺乏資金的非洲國家，通過融資為其解決資金來源問題是項目成功的必要條件，有些貨物買賣合同甚至明確規(guī)定貸款協(xié)議的簽署是貨物買賣合同生效的必要條件。

（三）貸款協(xié)議落實了資金，從而為貨物買賣合同中付款條款的優(yōu)化創(chuàng)造了條件

在貨物買賣合同中，付款條款是賣方極為關注的條款。付款進度情況決定了賣方的資金占用情況，進而直接決定了賣方的成本和利潤。但在買方缺乏資金的情況下，要求買方提供較快的付款進度明顯不切實際。這種情況下，如果賣方能夠帶來信貸資金，則可大大緩解買方資金緊缺的狀況，為優(yōu)化付款條件創(chuàng)造了前提。

篇6

一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結構的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進行操作，這一概念是相對于通過傳統(tǒng)貿易融資模式對出口信貸項目進行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據(jù)項目本身的經濟強度而采取不同程度的追索權，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現(xiàn)金流量和項目資產，貸款人將與借款人以及其它利益關系人一起在精心設計的信用保證結構框架下，在特定的期間和范圍內，分擔項目所具有的各類風險；在有限追索限定的范圍內，項目一旦因風險發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產受償，其追索權不涉及項目以外的任何資產。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設周期長、投資量大、收益相對穩(wěn)定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結構設計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

出口信貸項目融資的可行性分析主要包括對項目的基本資格進行審核、對項目技術經濟可行性的分析、對項目風險的分析等三方面內容。

1.出口信貸項目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項目后，首先要對項目的政策性準入標準進行審核，確定該項目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據(jù)項目的實際特點，確定是否適于采取項目融資模式安排融資。一般來說，對于一些境外出口信貸項目：如境外承包工程；境外資源開發(fā)項目；帶動國內設備、技術、產品等出口的境外加工貿易項目、境外投資建廠項目和基礎設施項目；提高國內企業(yè)產品研發(fā)能力和出口競爭能力的境外研發(fā)中心、產品銷售中心和服務中心項目；開拓國際市場、提高企業(yè)國際競爭能力的境外企業(yè)收購、并購或參股項目等，這些項目往往金額大、期限長，除項目自身經濟強度支撐外，借款人難以解決有效擔保，因而比較適合通過項目融資模式進行安排。

2.出口信貸項目技術經濟可行性分析。對于具備申請出口信貸基本資格的項目，貸款銀行要對項目投資者所作的可行性研究的科學性、合理性進行獨立論證，對于專業(yè)性強、比較復雜的出口信貸項目可聘請有關方面專家參與論證。項目的可行性研究就是指通過對項目的主要技術經濟要素，包括技術、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎設施、環(huán)境保護、宏觀經濟環(huán)境等的分析，據(jù)以對項目做出綜合性的技術評價和經濟效益評價，獲得項目凈現(xiàn)值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內部收益率（1RR）等具體反映項目經濟效益的指標。需要說明的是，貸款銀行在這里所進行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎上的，其重點在于對投資者可行性研究的科學性與合理性進行檢驗，從而對可行性研究報告的結論進行判斷與校正。

如果申貸項目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應當要求借款人對可行性研究進行補充修正；對于借款人可行性研究報告中的信息、數(shù)據(jù)和參數(shù)的準確性、及時性和科學性，貸款銀行應當進行認定，特別是對于資源儲量、原料供應、市場預測、定價模型、成本分析、貼現(xiàn)率等關鍵數(shù)據(jù)的科學性和準確性要進行深入分析與判斷，因為一旦這些數(shù)據(jù)的準確性出現(xiàn)問題，將可能導致可行性研究的結果完全不可用，以此為依據(jù)實施的項目和提供的融資將不可避免失敗的結果。通過對借款人可行性研究的補充與修正而得到的項目可行性分析結論，是貸款人進行貸款決策的重要參考依據(jù)。

3.出口信貸項目風險分析。可行性分析是項目投資者從資本獲利的角度出發(fā)，側重于分析項目出現(xiàn)好的可能性和程度，即在各項環(huán)境條件、參數(shù)等處于理想狀態(tài)的假定基礎上對項目的投資收益率、內含報酬率和投資回收期等指標所進行的分析預測；而風險分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發(fā)，側重于分析項目出現(xiàn)壞的結果的可能性和壞的程度，進而對項目未來的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對出口信貸項目經濟技術可行性進行分析的基礎上，還必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素做出評價，判定項目的經濟強度和各種風險要素對項目經濟強度的影響程度。出口信貸項目的風險分析是決定貸款銀行是否為一個項目提供融資的關鍵決策因素，并且為貸款銀行通過投資結構、融資結構和信用保證結構的設計規(guī)避項目風險提供了重要的基礎數(shù)據(jù)。

（二）出口信貸項目投資結構設計

1.項目投資結構設計的基本因素。貸款銀行應當在一個出口信貸項目的運作初期就與項目主辦投資者進行深入接觸，并參與到項目投資結構的設計中去，以為項目的成功運作以及后續(xù)的項目融資奠定良好的基礎。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。在對項目投資結構進行設計時需要考慮到以下幾個基本因素：項目資產的擁有形式、項目產品的分配形式、項目管理的決策方式與程序、債務責任、項目現(xiàn)金流量的控制和稅務結構等。此外，會計準則對于報表合并的規(guī)定、對投資可轉讓性的需要、對項目資金的考慮等也是設計項目投資結構所應當考慮的重要因素。

2.項目投資結構設計。貸款銀行與投資人就出口信貸項目的基本情況進行深入了解后，應當與投資人共同研究設計與投資特點及融資要求相適應的項目投資結構。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。貸款銀行在介入一個擬申請出口信貸的境外投資項目后，為確保項目運營以及項目融資能夠順利執(zhí)行，需要與項目投資者（借款申請人）及有關各方就項目情況進行深入研究，對項目投資者從投資角度出發(fā)的需要以及貸款銀行從融資角度出發(fā)的要求進行綜合平衡，并結合項目本身的特點對項目投資結構進行設計。這一步的工作是至關重要的，它不但關系到項目今后能否成功運轉，而且是項目融資信用保證結構的重要基礎，是融資能否成功的關鍵。

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一、出口信貸項目融資的含義

出口信貸是一個特定的融資范疇，是對貨物出口和境外投資提供信貸資金融通的總稱；項目融資是一種特定的融資模式，是對有限追索的具有類似信用保證結構的項目資金運作模式的總稱。出口信貸中引入項目融資模式即是要通過項目融資這種特定的資金運作模式來對出口信貸項目進行操作，這一概念是相對于通過傳統(tǒng)貿易融資模式對出口信貸項目進行操作而提出來的。項目融資模式下運作的出口信貸項目，貸款人將根據(jù)項目本身的經濟強度而采取不同程度的追索權，是有限追索的融資模式，貸款人提供授信的主要信用支撐點是項目的現(xiàn)金流量和項目資產，貸款人將與借款人以及其它利益關系人一起在精心設計的信用保證結構框架下，在特定的期間和范圍內，分擔項目所具有的各類風險；在有限追索限定的范圍內，項目一旦因風險發(fā)生而最終失敗，貸款人將僅以項目資產受償，其追索權不涉及項目以外的任何資產。出口信貸項目融資模式更適用于那些建設周期長、投資量大、收益相對穩(wěn)定、受市場變化影響較小的出口信貸項目，最典型的就是境外承包工程和境外投資類的出口信貸項目，非常適用于通過項目融資模式來進行運作。

二、出口信貸項目融資可行性分析與項目投資結構設計

（一）出口信貸項目融資可行性分析

出口信貸項目融資的可行性分析主要包括對項目的基本資格進行審核、對項目技術經濟可行性的分析、對項目風險的分析等三方面內容。

1.出口信貸項目基本資格審核。貸款銀行受理出口信貸項目后，首先要對項目的政策性準入標準進行審核，確定該項目是否具備取得出口信貸的基本資格。審核借款人資格，根據(jù)項目的實際特點，確定是否適于采取項目融資模式安排融資。一般來說，對于一些境外出口信貸項目：如境外承包工程；境外資源開發(fā)項目；帶動國內設備、技術、產品等出口的境外加工貿易項目、境外投資建廠項目和基礎設施項目；提高國內企業(yè)產品研發(fā)能力和出口競爭能力的境外研發(fā)中心、產品銷售中心和服務中心項目；開拓國際市場、提高企業(yè)國際競爭能力的境外企業(yè)收購、并購或參股項目等，這些項目往往金額大、期限長，除項目自身經濟強度支撐外，借款人難以解決有效擔保，因而比較適合通過項目融資模式進行安排。

2.出口信貸項目技術經濟可行性分析。對于具備申請出口信貸基本資格的項目，貸款銀行要對項目投資者所作的可行性研究的科學性、合理性進行獨立論證，對于專業(yè)性強、比較復雜的出口信貸項目可聘請有關方面專家參與論證。項目的可行性研究就是指通過對項目的主要技術經濟要素，包括技術、管理、勞動力、市場、原材料、能源、基礎設施、環(huán)境保護、宏觀經濟環(huán)境等的分析，據(jù)以對項目做出綜合性的技術評價和經濟效益評價，獲得項目凈現(xiàn)值（NPV）、投資收益率（ROI或ROE）和內部收益率（1RR）等具體反映項目經濟效益的指標。需要說明的是，貸款銀行在這里所進行的可行性分析是建立在投資者可行性研究的基礎上的，其重點在于對投資者可行性研究的科學性與合理性進行檢驗，從而對可行性研究報告的結論進行判斷與校正。

如果申貸項目所作的可行性研究存在某些重大遺漏，貸款銀行應當要求借款人對可行性研究進行補充修正；對于借款人可行性研究報告中的信息、數(shù)據(jù)和參數(shù)的準確性、及時性和科學性，貸款銀行應當進行認定，特別是對于資源儲量、原料供應、市場預測、定價模型、成本分析、貼現(xiàn)率等關鍵數(shù)據(jù)的科學性和準確性要進行深入分析與判斷，因為一旦這些數(shù)據(jù)的準確性出現(xiàn)問題，將可能導致可行性研究的結果完全不可用，以此為依據(jù)實施的項目和提供的融資將不可避免失敗的結果。通過對借款人可行性研究的補充與修正而得到的項目可行性分析結論，是貸款人進行貸款決策的重要參考依據(jù)。

3.出口信貸項目風險分析。可行性分析是項目投資者從資本獲利的角度出發(fā)，側重于分析項目出現(xiàn)好的可能性和程度，即在各項環(huán)境條件、參數(shù)等處于理想狀態(tài)的假定基礎上對項目的投資收益率、內含報酬率和投資回收期等指標所進行的分析預測；而風險分析則是貸款銀行從貸款安全的角度出發(fā)，側重于分析項目出現(xiàn)壞的結果的可能性和壞的程度，進而對項目未來的償債能力做出判斷。因此，貸款銀行在對出口信貸項目經濟技術可行性進行分析的基礎上，還必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素做出評價，判定項目的經濟強度和各種風險要素對項目經濟強度的影響程度。出口信貸項目的風險分析是決定貸款銀行是否為一個項目提供融資的關鍵決策因素，并且為貸款銀行通過投資結構、融資結構和信用保證結構的設計規(guī)避項目風險提供了重要的基礎數(shù)據(jù)。

（二）出口信貸項目投資結構設計

1.項目投資結構設計的基本因素。貸款銀行應當在一個出口信貸項目的運作初期就與項目主辦投資者進行深入接觸，并參與到項目投資結構的設計中去，以為項目的成功運作以及后續(xù)的項目融資奠定良好的基礎。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。在對項目投資結構進行設計時需要考慮到以下幾個基本因素：項目資產的擁有形式、項目產品的分配形式、項目管理的決策方式與程序、債務責任、項目現(xiàn)金流量的控制和稅務結構等。此外，會計準則對于報表合并的規(guī)定、對投資可轉讓性的需要、對項目資金的考慮等也是設計項目投資結構所應當考慮的重要因素。

2.項目投資結構設計。貸款銀行與投資人就出口信貸項目的基本情況進行深入了解后，應當與投資人共同研究設計與投資特點及融資要求相適應的項目投資結構。目前國際上較為普遍采用的投資結構有四種基本的法律形式：公司型合資結構、合伙制或有限合伙制結構、非公司型合資結構、信托基金結構。貸款銀行在介入一個擬申請出口信貸的境外投資項目后，為確保項目運營以及項目融資能夠順利執(zhí)行，需要與項目投資者（借款申請人）及有關各方就項目情況進行深入研究，對項目投資者從投資角度出發(fā)的需要以及貸款銀行從融資角度出發(fā)的要求進行綜合平衡，并結合項目本身的特點對項目投資結構進行設計。這一步的工作是至關重要的，它不但關系到項目今后能否成功運轉，而且是項目融資信用保證結構的重要基礎，是融資能否成功的關鍵。

三、出口信貸項目融資的BOT模式設計

（一）出口信貸項目融資模式的選擇及其應考慮的主要因素

1.出口信貸項目融資模式選擇。對于不同的出口信貸項目，由于貸款銀行的不同、投資者的不同和項目自身特點的不同，其項目融資的具體模式可以歸納為以下幾種類型：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、以“設施使用協(xié)議”為基礎的融資模式、以“杠桿租賃”為基礎的融資模式、以“生產支付”為基礎的融資模式、以“黃金貸款”為基礎的融資模式、BOT項目融資模式等。其中：投資者直接安排融資的模式、投資者通過項目公司安排融資的模式、BOT項目融資模式是最基本的項目融資模式，對于出口信貸實務操作比較適用，并且其它幾種項目融資模式都是在這幾種模式的基礎上衍生的。

2. 出口信貸項目融資模式設計應考慮的主要因素：（1）如何實現(xiàn)有限追索。實現(xiàn)融資對項目投資者的有限追索，是投資者尋求項目融資模式的一個最基本的出發(fā)點，同時也是貸款銀行根據(jù)專業(yè)判斷所愿意承擔的風險限度。貸款銀行看待風險的態(tài)度、項目投資者承擔風險的能力以及項目所處行業(yè)的風險系數(shù)、投資規(guī)模、經濟強度等多方面因素都會對項目的追索形式和程度產生重要影響。因此在項目融資方案設計過程中，貸款銀行與項目投資者之間將根據(jù)各自對風險的判斷和承擔能力，圍繞追索的形式和追索的程度進行反復的權衡與談判。（2）如何分擔項目風險。在項目各有關當事人之間分擔風險是投資者尋求項目融資模式的另一個著眼點，其核心內容就是如何在投資者、貸款銀行以及其它與項目利益有關的第三方之間劃分風險。例如：項目投資者一般需要承擔全部的項目建設期和試生產期風險，但是在項目建成投產以后，投資者可能只需要以購買項目絕大部分產品的方式承擔項目的市場風險；而貸款銀行則有可能需要承擔項目的部分經營風險。因此，如何分擔項目風險與如何實現(xiàn)有限追索其實是同一問題的兩個方面，它們的核心都是貸款銀行與投資者對風險劃分的權衡與博弈。除上述因素外，項目投資者在設計融資方案時還十分關注對項目稅務虧損的利用和資產負債表外融資的實現(xiàn)等內容。

（二）出口信貸項目融資的BOT模式設計

BOT是Build（建設）、Operate（經營）和Transfer（轉讓）三個英文單詞第一個字母的縮寫，這種融資模式的基本思路是：項目所在國政府或所屬機構為項目的建設和經營提供―種特許權協(xié)議（Concession Agreement），作為項目融資的基礎，由本國公司或者外國公司作為項目的投資者和經營者來申請出口信貸，承擔風險，開發(fā)建設項目并在有限的時間內經營項目獲取商業(yè)利潤，最后根據(jù)協(xié)議將該項目轉讓給相應的政府機構。

1.BOT模式的組成人員。（1）項目的最終所有者（項目發(fā)起人）。項目發(fā)起人是項目所在國政府、政府機構或政府指定的公司。在BOT融資期間，項目發(fā)起人在法律上不擁有項目，也不經營項目，而是通過給予項目某些特許經營權（例如承購項目產品以保證項目的最低收益）和給予項目一定數(shù)額的從屬性貸款或貸款擔保作為項目建設、開發(fā)和融資安排的支持。在融資期間結束后，項目的發(fā)起人通常無償?shù)孬@得項目的所有權和經營權。（2）項目的直接投資者和經營者（項目經營者）。項目經營者是BOT融資模式的主體，通常是一個由項目經營公司、工程公司、設備供應公司以及其它投資者共同組成的一個項目公司。項目經營者從項目所在國政府獲得建設和經營項目的特許權，負責組織項目的建設和生產經營，提供項目開發(fā)所必需的股本資金和技術，并申請出口信貸，承擔項目風險，并從項目投資和經營中獲得利潤。（3）項目的貸款銀行。BOT模式中的貸款銀行可以是商業(yè)銀行，也可以是政府出口信用機構、世界銀行或地區(qū)性開發(fā)銀行，或是上述金融機構組成的貸款銀團。

2.以BOT模式建設項目并申請出口信貸的主要思路：（1）特許權協(xié)議是BOT模式的一個核心環(huán)節(jié)，主要包括三個方面的內容：一是批準項目公司建設開發(fā)和經營項目，并給予使用土地，獲得原材料等方面的便利條件；二是政府按照固定價格購買項目產品或者政府擔保項目可以獲得最低收入；三是在特許權協(xié)議中止時，政府可以根據(jù)協(xié)議商定的價格購買(或無償收回)整個項目。項目公司以特許權協(xié)議作為基礎向政府出口信用機構申請出口信貸，政府出口信用機構可以將特許權協(xié)議的權益作為貸款抵押，并設計專門機構控制項目的現(xiàn)金流量。在一些情況下，政府出口信用機構還可要求項目所在國政府為貸款提供擔保。（2）在項目建設階段，工程承包公司以承包合同的形式（如“交鑰匙”合同）建造項目，可以起到類似于完工擔保的作用，有利于控制融資風險。（3）進入經營階段后，經營公司根據(jù)經營協(xié)議負責項目公司投資建造的公用設施的運行、保養(yǎng)和維修，支付出口信貸本息并為投資財團獲得投資利潤。（4）項目公司保證在BOT模式結束時將一個運轉良好的項目移交給項目所在國政府或其它所屬機構。

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1.電廠建設項目投資特點

1.1 投資周期長

電力行業(yè)屬于資金技術密集型行業(yè)[1]。投資項目周期包括前期準備、實施、終結三個階段，回收時間較長，并且在投資過程中所需的人力、物力、財力較多，具有投資額較大、投資周期較長的特點。

1.2 資金來源多樣化

目前我國電廠建設項目投資的資金來源具有多樣化的特征，除了國家預算資金外，還有銀行貸款、利用外資、企業(yè)自有資金等，其中，商業(yè)銀行貸款是現(xiàn)階段電廠建設項目的主要資金來源。

1.3 不可逆轉性

電廠建設項目的投資具有不可逆轉性，在完成投資后，就很難再對項目的地點等進行變動。因此，投資者在投資之前，需要對電廠建設項目候選地的水文地質、資源儲備、交通運輸?shù)纫蛩剡M行綜合考慮，并在確定建設地點后，對項目進行合理布局。

1.4 保值增值

隨著經濟的進步，人們的用電需求日益增長，近年來，我國一些經濟較為發(fā)達的城市甚至出現(xiàn)了電荒的情況，因此，電力資源的供不應求也使其具有了保值增值的優(yōu)勢。

2.電廠建設項目投資的可行性研究

2.1 市場可行性分析

在投資者進行電廠建設項目市場可行性分析時，主要需要對電力市場環(huán)境、需求情況、競爭情況、政府宏觀政策、具體區(qū)位等進行分析。

充分了解電力市場宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境，例如影響電廠建設項目投資的政治因素、法律因素、社會文化因素、消費者因素、競爭企業(yè)因素等。認真考察現(xiàn)階段市場需求情況，通常消費者的需求會隨著項目價格的變化而產生變動，電價上漲，消費者需求量下降，電價下降，消費者需求量反而上升，因此，再進行投資前，需要充分考慮實際情況，做出科學的論證。目前，電力市場競爭激烈，按照競爭的形式，可以劃分成價格競爭和非價格競爭兩種，主要是從所獲利潤和項目方案的差異性兩方面進行競爭，應對這一方面進行合理分析，判斷項目的優(yōu)勢和投資可行性。同時對電力相關的政府宏觀政策進行了解，根據(jù)企業(yè)實際情況合理運用。

加強對電廠建設項目投資環(huán)境的分析。由于電廠建設項目投資具有不可逆性，因此，需要注重自然地理環(huán)境因素的分析，例如投資地點的地質水文、距主要公路的遠近、氣候條件、自然資源等，同時也需要充分了解相關基礎設施的建設情況，如通訊、排污、交通等。人口數(shù)量與其消費市場有著直接影響，經濟集聚程度對消費者用電需求也有一定作用，因此，在投資前也應對這些方面的信息進行收集。

對電力建設項目投資市場區(qū)位進行分析。我國市場廣大，但是分布并不協(xié)調，因此，投資者在進行投資前，規(guī)劃者應從可持續(xù)發(fā)展的角度進行合理規(guī)劃，是區(qū)域競爭優(yōu)勢充分體現(xiàn)出來，并結合我國實際情況對能源戰(zhàn)略等因素進行全面考慮，使投資者能夠正確的選擇區(qū)位投資項目，以避免不必要的成本支出，盡可能的實現(xiàn)投資優(yōu)勢的回收。

2.2 財務可行性分析

對電廠建設項目投資成本進行分析。電廠建設需要消耗大量的人力、物力及土地資源[2]。投資者應根據(jù)電廠建設項目投資的特點，合理選擇投資建設區(qū)域，基本需要考慮的成本費用包括土地費用、前期工程費用、火電項目能源費用、配套公共設施費用、銷售費用、財務費用、公共基礎設施費用及其他費用等。

對電廠建設項目的資金來源進行分析。電廠建設項目投資的資金來源主要有三種途徑：資本金、企業(yè)自籌資金、借貸資金。資本金主要是指總投資中投資者提供的資金，國家要求，所有的經營項目建設都需要具備一定的資本金。企業(yè)自籌資金主要是企業(yè)通過折舊、前年度結余等所獲得資金。借貸資金主要是從金融市場借入的資金，包括信貸資金和債券融資，在電廠建設項目投資中，主要的資金來源于商業(yè)銀行貸款，另外，企業(yè)自有資金、開發(fā)銀行貸款、利用外資等也是資金獲取的重要方式。

2.3 風險可行性分析

電力市場是不同于其他期貨市場的特殊復雜市場[3]。投資者在進行投資之前除了需要對其進行經濟評價外，還需對其抗風險能力進行分析。

電廠建設項目的風險主要分為財務風險、市場風險以及政策風險。財務風險是指在項目進行融資后，負債經營產生的風險。電廠建設項目需要龐大的資金量，因此，資金十分欠缺，需要通過貸款等形式進行補足，再利用財務杠桿作用擴大投資收益。當收益超過借入資本，則會增加股本收益，一旦出現(xiàn)收益小于借款利息時，杠桿效益產生消極影響，使企業(yè)產生額外損失，出現(xiàn)財務風險。

市場風險是由于消費者偏好變化、市場供求變化產生的風險。任何投資項目都離不開市場，一旦市場中的要素發(fā)生變動，就會對項目產生或大或小的影響，尤其是銷售市場、資金市場等的變化，還會使企業(yè)經受除預期收益外的損失。

政策風險是指國家或地方關于電力相關政策變化所產生的風險，例如土地政策、投資限制、稅收政策等。電廠建設項目投資周期長，政策的變化必將會對國內外投資群體產生較大影響。

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［中圖分類號］F283［文獻標識碼］B［文章編號］1002-2880(2011)01-0050-02

項目融資是一種與公司融資方式相對應的，以項目公司為融資主體，以項目未來收益和資產為融資基礎，由項目的參與各方分擔風險的，具有有限追索權性質的特定融資方式。這種融資不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產的價值為擔保，其本質上是一種無追索權或有限追索權的融資貸款，歸還貸款的資金主要來自于項目建成投入使用后的現(xiàn)金流量。由于項目融資涉及的資金規(guī)模大、期限長、參與方眾多且結構復雜，還具有“有限追索”的特點，即對借款人擁有的項目之外的財產，原則上沒有追索權或只有有限追索權，這導致項目融資的風險很大。因此，了解項目融資風險管理的過程，并對其進行有效管理是項目融資成功的關鍵。

一、項目融資風險管理的過程

為了安排項目融資，必須對項目進行風險分析，對有關的風險因素作出評價。項目融資的風險分析是在可行性研究報告的基礎上，按照項目融資的特點和要求，對項目風險作出進一步詳細的分類研究，并根據(jù)這些分析結果，為在項目融資結構設計中減少或分散這些風險提供具體的依據(jù)。

項目的風險管理是項目風險識別和評價工作的自然延續(xù)，是項目管理的一個重要組成部分，見圖1。近些年來，由于國際上項目的投資規(guī)模變得越來越大，項目的融資結構變得越來越復雜，加之國際經濟環(huán)境越來越變幻莫測，人們開始越來越重視對項目的風險管理。

在項目的風險識別和風險評價的基礎上，項目的風險管理有三個方面的任務：

第一，針對項目所面對的風險因素，決定是否做出反應；

第二，如果答案是肯定的話，對各種可能的項目風險管理方案進行取舍，制訂最實際的行動方案；行動方案的制定需要考慮包括對項目影響的重要程度、風險管理可能采用的手段以及風險管理的成本等多方面的因素；

第三，在項目的建設或生產期中實施這些風險管理方案。

二、我國項目融資風險管理存在的問題

1.法律體系不完善，基本制度不健全

采用項目融資方式，涉及到國家的產業(yè)政策、外資政策和投資政策等，對法律、融資環(huán)境要求很高。雖然我國制定了一些法律法規(guī)，并加入了一些國際條約，但總體的國家法律體系正在制定和建設中，還沒有形成良好的法律保障環(huán)境，有針對性的法規(guī)尚未制定。目前還有些法律法規(guī)中存在一些與市場經濟相悖的條款，政策的穩(wěn)定性、透明度不夠高，有的外商甚至認為有關法律法規(guī)在執(zhí)行上也存在困難。

2.金融體制不完善，衍生工具較少

較之國際直接投資，項目融資對外匯風險更為敏感。雖然我國已實現(xiàn)經常項目下外匯自由兌換，且承諾外商正常利潤可兌換付至境外，但目前，國家為了穩(wěn)定國內金融市場，防止資本的變相外流，對外匯的管理還是非常嚴格的。我國項目融資大多涉及外資，而目前在我國金融服務市場尚未完全開放的情況下，利用金融工具規(guī)避利率和匯率風險的手段較少，不利于金融風險的規(guī)避。

3.政府承諾過高，加大了自身風險

地方政府缺乏運作項目融資的知識和經驗，出于吸引外資的目的和對自身政績的考慮及短期的利益，我國某些地方政府官員可能會作出與中央政策與長遠利益不相符的決策，給項目的外商做出過多的承諾，一方面加大了政府自身的風險，另一方面必然導致政府巨大的履約成本。由于我國的特殊國情和政治體制，外商對這些特殊性可能不太了解，在這種情況下簽訂項目特許權協(xié)議并得到地方政府或某些官員的承諾與保證，一旦中央發(fā)現(xiàn)或地方政府換屆，則此類項目必然屬于被清理的對象，政治或信用風險極大。

4.項目決策缺乏科學、深入的可行性分析

在項目融資的投資決策階段，缺乏深入的可行性分析，決策者對投資計劃和投資方案把握不準，而選擇了質量不高而收益低的融資項目，致使不能按期收回投資而帶來風險。

其原因主要包括：第一，缺乏科學有效的決策機制。大多企業(yè)在投資決策上，往往由經理少數(shù)幾個人說了算，缺乏一套既協(xié)作又相互監(jiān)督的機制。這樣的決策大多缺乏科學的依據(jù)，一旦付諸實踐，投資損失在所難免。第二，缺乏深入的調查研究工作。決策者為了縮短決策時間，節(jié)省調查成本，大都不愿從事市場調查、經濟政策的研究，導致對客觀實際情況和項目融資風險缺乏認識。第三，缺乏科學的預測分析。一些決策者對項目投資方案大都缺乏科學預測分析，對于潛在的不可抗力風險、市場風險不能充分認識并制定相關的預防性條款，從而造成方案本身的不科學性。第四，外商投資方過度相信地方政府的承諾，對項目的回報有著過高的期望，造成項目的投資決策不是基于科學合理的可行性分析和回報率預測，而是片面基于政府對回報率的保證。在政府缺錢、投資者缺項目的情況下，雙方更有可能達成這種政府保證高回報率的特許權協(xié)議，而在實際情況中缺少可行性，最終會導致項目的失敗。

貫君張文:淺析我國項目融資風險管理

三、加快我國項目融資風險管理的對策

1.完善法律體系，健全基本制度

建立和完善有關項目融資的法律法規(guī)。健全的具有一定透明度和信用的法律體系是項目主辦人和貸款方評估項目風險的首要考慮因素。一旦這一體系得以建立，政府依法管理，中外投資者能更好地做到有法可依，有關的申請、審批、仲裁和操作程序將得到規(guī)范，項目各參與方的權利義務得到明確，項目融資的風險將會大大降低。提供一個完善、透明度高的法律體系，使我國項目融資有一個較好的法律環(huán)境，從立法上對項目的政治風險給予保證，從整體上降低項目融資風險。對項目融資實行歸口管理，簡化程序。為保證項目融資在我國的順利實施，國家應盡快成立專門的項目融資主管機構，制定明確的審批程序，降低項目投資者的獲準風險。

2.深化金融體制改革，充分利用金融衍生工具

與一般金融市場上的外匯交易相比，項目融資中的外匯兌換更多地是為了按照項目協(xié)議中的規(guī)定償還債務或支付費用，或者為了轉移投資所得。投資方應與項目東道國政府簽訂相關協(xié)議，通過與項目東道國政府談判，盡量要求政府對貨幣的自由兌換和自由匯出做出明確的承諾，取得保證項目企業(yè)優(yōu)先獲得外匯和外匯匯出的協(xié)議(或由其出具獲得外匯的擔保)。這對于在實行外匯管制國家實施項目融資的外國投資者來說尤為重要，它通常是項目取得成功的關鍵。

隨著我國金融體制改革的深化以及全面實現(xiàn)人民幣可自由對換，可以利用國內的金融衍生工具及保險市場對項目融資的外匯風險進行管理。

3.防止政府承諾過高，合理發(fā)揮政府在風險控制中的作用

我國政府的重要作用應是制定國家宏觀經濟發(fā)展戰(zhàn)略、法律法規(guī)、稅收政策和金融政策，從整體上降低項目融資的環(huán)境風險。比如稅收政策上，根據(jù)需要提供一定的稅收優(yōu)惠待遇，可以降低項目現(xiàn)金流量不足的風險，同時也可達到吸引外資投資的目的。政府可以借鑒發(fā)達國家或多邊機構的做法，建立一定的機構，就某些政治風險提供保險。在投資者非常關心的匯率風險上，政府可以通過在金融機構設置專門針對項目融資方式的金融產品，把這部分風險轉由金融機構有償分擔。

4.進行科學合理的項目可行性分析

由于項目融資往往都是投資規(guī)模大、經營周期長且事關國計民生的基礎設施，而可行性研究有助于對項目風險進行識別和判斷，成為風險分析的首要前提。項目融資的風險分析正是在可行性研究的基礎上進行的。項目的可行性研究需要分析和評價許多與項目有關的風險因素，如項目的原材料及燃料供應、技術設備、項目的外部市場環(huán)境、項目產品的市場需求狀況等。通過這一系列因素的分析對項目作出綜合性的技術評價和經濟效益評價。因此在項目實施前進行技術、經濟及法律上全面、深入的可行性研究顯得至關重要。

在投資項目的過程中，投資者要充分了解中國各級政府的運作規(guī)律，及時了解和掌握中央政府對投資方向的引導和投資力度的調控，并合理和正確地預測中央政府對經濟發(fā)展和投資趨勢的理解和判斷，不要輕率地在地方政府優(yōu)惠政策和過高承諾的吸引下作出投資決策，進而科學合理地分析項目各方面的可行性，避免遭致失敗或運營困難。

［參考文獻］

［1］沈海濤．項目融資［J］．才智， 2009 (3)．

［2］聶高輝．項目融資風險管理探析［J］．科技廣場， 2009 (2)．

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【 abstract 】 this article from the management risk management, debt risk management, investment and risk management, the three put forward to strengthen financial risk management in higher vocational colleges of several countermeasures.

【 keywords 】 business risk; Debt risk; Investment risk; countermeasure

中圖分類號：F253.7文獻標識碼：A 文章編號：

一、加強經營風險管理的對策

（一）建立和健全內部控制系統(tǒng)。一是加強會計基礎性工作。財會人員應該不斷學習，提高自身素質，加強職業(yè)道德，掌握現(xiàn)代會計核算方法，提高自己在工作中的綜合分析水平和發(fā)現(xiàn)問題、解決問題的能力。二是建立健全高職院校財務規(guī)章制度，并保證其有效實施。要根據(jù)國家有關法規(guī)、政策的要求，建立和完善一系列規(guī)章制度，這是保證財務和資金安全的有效保證。三是加強財務監(jiān)管工作，實行財務公開制度。要對重要方面、重要環(huán)節(jié)即關鍵控制點實行重點控制。在法律和學校規(guī)章制度允許的范圍內實行財務公開，增加學校財務的透明度，進行校務民主管理。

（二）努力拓寬辦學資金來源渠道。一是爭取政府對高等職業(yè)教育的資金支持。近幾年各省政府紛紛認識到職業(yè)教育的重要性，加大了對職業(yè)教育專項經費的投入。二是目前高職院校的老校區(qū)都處于所在城市的黃金地段，其地產價格高，通過出讓老校區(qū)的土地，可以籌集大量的資金，以此投入新校區(qū)的建設。三是努力爭取企業(yè)對教育的支持，包括引進企業(yè)資金，與信譽較高的企業(yè)合作辦學，接受企業(yè)與或個人的捐贈等。四是積極開拓技術服務和社會服務渠道，分散財務風險，提高學校的抗風險能力。

（三）提高教育教學質量，保證生源穩(wěn)定和增長。高職院校必須要樹立良好的社會聲譽，要提高教育教學質量，要進一步提高教師的教學水平和教學質量，因此，應加大對日常經費的投入，加大人才引進力度，提高教師的工資福利待遇，穩(wěn)定教師隊伍，引導和鼓勵教師把主要精力投入到教學工作中，提高教學質量。同時，開發(fā)人才資源，側重應用技術教育，注重學生的就業(yè)準備教育，提高就業(yè)率，提高學校在社會上的聲譽，吸引更多的學生，保證生源穩(wěn)定和增長。另外，招收留學生也可以創(chuàng)收。

（四）加強學生收費管理工作。要進一步完善國家助學貸款工作，建立貧困生個人信用評價體系和違約貸款公示制度；積極拓寬資助范圍，向社會和企業(yè)籌集慈善款和捐款，或鼓勵企業(yè)和個人以其名義設立獎學金，或為學生提供勤工儉學的機會，為貧困生及時、足額繳費提供切實的政策支持。對于無故拖欠的學生，可以參照金融機構的做法，按延期交費的時間長短計交滯納金或利息。另外，在教育制度上，創(chuàng)造條件實行彈性學習制度，允許學生中途就業(yè)、邊工作邊學習，分階段完成學業(yè)。

二、加強債務風險管理的對策

（一）強化風險意識，科學規(guī)劃，適度舉債。一是進一步提高財務危機的警覺性，樹立風險觀念，強化財務風險防范意識，在決策時考慮風險因素，采用現(xiàn)代管理方法的決策方式，減少決策失誤，切忌盲目投資。二是進行貸款決策時應貫徹“適度貸款、保證重點、分批安排、合理使用、講究效益”的指導思想，考慮相關的國家政策和學校的發(fā)展規(guī)劃，牢固樹立風險意識，必須綜合考慮各方面因素，充分論證貸款的可行性，確定合適的貸款規(guī)模，制定合理的貸款和還款計劃，周密論證嚴格控制，將學校的債務負擔降低到最小。三是正確評估學校償還貸款本息的能力，合理設置貸款警戒線，做好每個貸款項目的可行性分析，將貸款風險控制在安全的范圍之內。

（二）切實對貸款項目進行可行性分析。一是進行項目概況分析。分析項目建設的必要性；項目計劃進度可行性；項目建設條件可行性；項目審批條件的可行性等。二是對項目的效益進行測算。分析項目投入后能否為學校增加辦學效益；能否為學校帶來新的經濟增長點等。三是進行償債能力分析。預測各種收入的總額，計算總收入中用于償還債款的比例，合理分析學校的償債能力，為貸款決策提供科學依據(jù)。四是預測貸款風險度。如計算項目的凈現(xiàn)值，與社會平均總收益比較，由此判斷貸款項目的安全性；計算內部報酬率，與貸款項目的折現(xiàn)率比較，分析項目收益是否大于貸款風險；分析影響貸款風險的主要影響因素，根據(jù)情況進行風險控制。

（三）加強貸款資金的管理。對已到位的貸款資金，要實行專款專用原則，保證貸款資金用在既定項目上。貸款資金要根據(jù)項目的進度分步到位，防止貸款不足影響項目進度，或者貸款過多造成資金閑置，以提高資金使用效率。同時應注意不同貸款種類的組合，優(yōu)化貸款結構，降低資金使用成本。在貸款資金使用的過程中，應實行嚴格的會計核算及資金監(jiān)管，防止資金流失，提高資金的使用效率。貸款項目或工程竣工投入使用后，還應該對其使用效益進行分析和評價，以加強對資金使用的監(jiān)督管理。

（四）建立償債基金制度。負債資金要求到期還本付息，勢必給高職院校造成較大的償債壓力，長期債務尤為突出，因此，很有必要建立高職院校償債基金制度。建立償債基金制度必須按期計提償債基金，可以采取兩種方法，一種是平均計算法，即將負債本息總額按借款期限平均分攤，每期提取等額基金，以便到期有足夠的資金還本付息；另外一種是比例計提法，即按每年收取學費的一定比例計提償債基金。

三、加強投資風險管理的對策