導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇票據融資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

供應鏈票據既可依托超短期融資券，也可依托短期融資券。若依托超短期融資券，則無需評級，募集說明書簡單，外部審議流程所需時間較短，但注冊超短期融資券可能需要發行主體董事會、股東會審議，內部流程耗時會較長。若依托短期融資券發行，則內部審議簡單，但需外部評級，外部審議流程較長。因此發行方式需結合發行企業自身特點，根據實際需求對這兩種模式效率進行評估和選擇。

（二）資金投向和監管

資金回收后可以繼續放貸給符合條件的其他上下游企業。此外，若資金投向發行主體的關聯企業，則會有利益輸送嫌疑。

（三）用款企業準入標準

只需披露用款企業準入標準，比如與發行主體的合作年限、企業財務指標、年采購規模，具體根據發行主體的上下游供應鏈企業的具體情況來定。

（四）用款規模和期限

可由供應鏈票據發行主體與上下游企業根據實際情況自行協商。為有效控制風險，發行主體可適當設定某些標準，比如與采購合同、銷售合同形成的應付賬款、預收賬款規模和期限相匹配。另外，用款期限還得和供應鏈票據發行期限相匹配。用款方式和利率具體可由票據發行主體企業、財務公司和債券主承銷簽訂募集資金專戶及資金三方監管協議，約定好三方的權責利，設定好募集資金賬戶監管頻率和供應鏈融資清單要求，確保募集資金專項賬戶封閉運行、用款企業符合主體要求以及資金投向合規。

（五）具體操作流程

1.用款人為發行主體下游經銷商。用款人為發行主體下游經銷商，基于合同約定向發行主體購買產品或服務，發行主體向其提品或服務，希望用款人能夠預付部分資金，約定預付款到賬后一定時間后發貨或提供服務。當用款人資金緊張時，主要通過向銀行存入部分或全額保證金，由銀行開具承兌匯票，然后用款人向發行主體支付票據；或直接向銀行或小貸公司申請流動資金貸款，然后向發行主體支付款項。用款人一般為中小企業，向銀行存入的保證金有限或信用能力不高，銀行開具票據規模或貸款規模有限，且融資成本昂貴。在供應鏈票據融資模式下，由發行主體向用款人提供供應鏈票據融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，然后用款人將發行主體提供的貸款資金再加上自己的自有資金（相當于銀行保證金規模）支付給發行主體。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。用款人除了支付貸款外，還支付了自有資金，借款人棄貨的可能性比較小，所以發行主體承擔的風險較低。此外，發行主體將獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），總體的利差收益可以有效覆蓋極少數的棄貨違約風險。更為重要的是發行主體通過向下游經銷商提供貸款可以增加其購買發行主體的商品或服務的積極性，帶動更多的經銷商參與進來，尤其是中小經銷商，幫助發行主體擴大市場份額。

篇2

近年來，中小企業蓬勃發展，但是由于它們具有償債能力弱、融資規模小等共性，同時財務規范較差、公司治理機制不完善，導致中小企業難以抵御較大的風險。此外，各家銀行越來越注重資金管理，不斷提高貸款條件，中小企業貸款融資更是變得困難重重。在這種情況下，許多中國民營企業家利用銀行承兌匯票流通性、變現性好的特點，通過套現尚未到期的匯票獲取資金以解燃眉之急，這種變相貸款融資渠道催生了一個巨大的地下票據市場。

一、民間票據融資簡介

（一）民間票據融資的概念

票據融資，指票據持有人通過非貿易的方式取得商業匯票，并向銀行提供該票據申請貼現，從而套取資金，實現融資目的。民間融資發生在出資人與受資人之間，超出了國家法定金融機構的界限，為了取得高額利息和資金使用權，通過支付約定利息，采用民間票據融資、民間借貸等形式暫時改變了資金使用權。民間金融，即為了民間經濟融通資金的所有非公有經濟成分的資金活動，是相對于國家依法批準設立的金融機構融資而言的。民間融資是游離于國家正規金融機構之外的、以資金籌借為主的融資活動。

（二）民間票據融資的特點

作為中小企業的主要融資方式，民間票據融資具有以下特點：

1.手續簡便，方式靈活。由于許多中小民營企業手中所持有的銀行承兌匯票沒有配套的購銷合同，有的甚至缺少增值稅發票，達不到金融機構辦理貼現的要求。而民間收購票據的出資人只需要驗證票據的真實性就能完成企業間的票據融資手續，這種條件寬松的方式，受到了資金缺乏的中小民營企業的歡迎。

2.利率高，彈性大。一般而言，民間票據融資的利率比國家法定的金融機構的利率要高，而在民間票據融資的圈子內，城鎮利率又高于鄉村。目前，民間票據市場的票據貼現大多執行8.5%左右的貼現率。很多實力較強的企業只需要通過收購其他企業的銀行承兌匯票，通過轉移支付的方式，或者利用企業自身信譽較好，就能將手里的匯票拿到銀行集中貼現，從中獲取相當大的利潤。

二、民間票據融資的表現形式

民間票據貼現融資有很多種，本文主要介紹4種，它們是根據貼現人買入承兌匯票時辦理貼現業務的目的來劃分的。

（一）為支付貨款

貼現人先以低價買入銀行承兌匯票，再以票面價格把承兌匯票用于支付貨款，在這個過程中賺取差價，一進一出之間，貼現人不僅得到了貨物，還實現了低成本運營。這種方式是比較常見的票據融資方式。

（二）為投資賺收益

資產雄厚的企業或者個人使用手中的空閑資金為持票人買入票據，獲取貼現利息，在票據到期的時候從商業銀行收回款項，從中獲取差價，這種操作方式是比較傳統和保守的。

（三）為實現借貸

這種融資發生在票源企業與別的企業存在借貸關系的情況下。因為票源企業資金短缺，把手中的銀票賣給企業獲得大量資金，本企業到期之后再向銀行收回款項；也可以把銀票作為質押，雙方協商一致，按一定的利率，通過民間借貸的方式到期后票源企業還款取回銀票。

（四）為倒手獲利

這種融資指貼現人低價買入銀行承兌匯票，短時間內以稍高的價格賣出，從中獲取利息差。這已經成為了合伙融資的一種手段，即票據左右倒手。這種方式進行的速度越快，業務量越大，從中獲取的利潤就越高。票據在整個過程中的流動非常廣泛，可以流向企業，也可以流向銀行，與此同時無數次的倒買倒賣使利潤迅速翻倍。

三、民間票據融資的存在問題

（一）資金流動方面

如今，民間票據融資十分活躍，雖然緩解了一部分中小企業的資金困難，但是由于民間票據融資缺乏相關的規范，同時脫離了金融機構的引導，民間票據融資中的資金流動相對盲目。同時，由于沒有行業限制，民間票據融資非常容易涉及一些國家限制或者禁止的企業和行業，在一定程度上影響了國家金融安全和社會穩定。

（二）金融秩序方面

票據融資民間化是一種企業自發的行為，且貼現的利率普遍高于銀行同期貼現利率；同時貼現手續資料要求不齊全，有的甚至不要任何資料就貼現，擾亂了正常的票據業務市場。隨著民間票據融資的數量不斷增長，規模不斷擴大，會對金融機構的票據融資業務產生一定的影響，對金融行業的貼現利率的公開化和市場化是不利的。這種民間票據融資的出現破壞了金融機構之間正常的發展和競爭環境，打亂了金融秩序。

（三）國家管理方面

由于民間票據融資沒有統一的合法的貨幣信貸政策的引導和制約，管理上和資金上都始終游離于國家的金融宏觀調控之外。長期發展下來，金融部門所監測到的市場資金流向和交易動態變得脫離實際，導致票據資金流向紊亂，使金融宏觀調控變得十分困難。

四、民間票據融資的應對措施

（一）遵循民間票據融資的自發機制

縱觀民間票據的融資行為，其實是一種自發的經濟事件，這種事件發生的驅動實際上是企業利益。存在即合理，民間票據融資作為民間票據市場中重要的參與力量，合法性雖然尚未被目前的法律法規明確，但在形成市場價格機制、完善市場操作模式方面，以及便利中小企業融資方面，民間票據融資的存在和運作無疑彌補了國內正規金融機構在活躍票據市場滿足中小企業融資方面的空白。

（二）探尋金融機構票據融資的缺失

如今，國有經濟和非公有制經濟仍存在著明顯的身份界限。民間票據融資的出現，在一定程度上說明金融機構在票據融資上存在缺失。我國近些年來無論是鄉鎮企業還是中小企業，在逐漸發展的過程中的資金需求變得越來越大，單靠政策性的資金扶持是遠遠不夠的。因此，我們要積極探尋當前金融機構票據融資制度的缺失，彌補不足。在這實現之前，民間票據市場也許能成為改觀這一現狀的手段。

（三）加快解決中小企業融資難的問題

目前貨幣供應量這么大、總的貸款的數量這么大，為什么中小企業融資難、融資貴問題仍然突出，其中一個原因是一些低效率的占用資金的還是占得太多了，就把中小企業擠出去了，他們占的資金多了，中小企業得到資金的機會就少了，因此這個局面應該改進。中小企業和一些初創的微型企業，他們有的處于基層，而基層的金融服務就不太夠，到基層一找附近就一、兩家銀行，如果信貸員覺得企業的項目不好、有風險，那么銀行就不愿意貸給企業，企業再想找第二家就沒有了，所以基層的金融服務還要進一步擴展，要形成競爭性的金融服務，這樣就能夠改善小微企業貸款難、貸款貴的問題。

（四）加強民間票據融資立法規范票據融資行為

到現在為止，民間融資出現了沒有規矩的無序發展，造成了很大的風險。到現在為止，國家沒有一部相關民間融資的法律。民間融資和非法集資的區別在哪里？我們鼓勵是什么？堅決打擊哪些行為？目前的一個區分標準是以銀行利率的4倍來區分，但銀行利率并不固定。沒有一家銀行是百分百的按照央行基準利率執行的。而且4倍利率也不能完全定性民間融資。畢竟有些新興產業，高風險的投資，比如說有些重大技術轉換為現實生產力的時候是有很大風險的。像投資于這樣風險的資金，連風司利率都不止銀行利率的4倍，讓民間融資低于4倍是不合理的。由于民間融資較正規金融機構涉及的債權人多，如果不依法進行監管和規范，就容易引發債務糾紛，也容易產生民間非法集資泛濫的現象。這就要求人大有關部門要加大對民間融資行為的分析研究，推動民間融資立法工作，加快制定相關民間融資管理法規。政府有關部門要嚴格規范、監督、管理民間融資行為，引導和促進民間融資有序發展，依法打擊非法集資活動。從法律角度應從如下角度著手：

一是限定民間票據的融資手段。民間融資行為實際上是一種出租或出借資金的行為，其完整的行為包括兩個方面，即融出方和融入方。為了保證融資的順利實現，獲得大量的資金，融入方必定會采取各種手段。通常使用的合法途徑有明確如實告知時間、利率風險的合法行為等；同時使用詐騙融資的非法途徑來促使融資步驟的順利完成。應對這種情況的解決方法為，對于融資過程中的合法手段，司法機關不需要干涉，而對于詐騙融資等非法融資的行為，刑法必須果斷出手。

二是規范資金用途。民間融資機構出于經營需要，可以根據規定通過非公開途徑向信用良好、條件合格的投資者定向融資。需要注意的是民間融資機構進行定向融資的企業應當具備經營狀況穩定、在期限內能夠支付融資本息的能力；定向融資的額度不能超出實收資本的額度；同時需要按規定制作風險提示書，預告融資中可能出現的風險，并做好信息披露的工作，保證披露信息的真實性、準確性、完整性等。投資者是否合格的判定基礎為是否具有一定的投資經驗和知識、風險識別能力和承受能力。

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近年來，中央政府高度重視中小企業融資難問題。針對中小企業貸款需求量小、分散、成本高、收益小、從商業銀行貸款難度大的現狀，政府出臺了大量配套鼓勵扶持政策措施，銀行間債券市場逐漸成為此類企業融資的主要平臺。2008年中國銀行間市場交易商協會針對江浙等中小企業集中度高的地區進行調研，于同年10月啟動中小企業短期融資融券試點工作。2009年8月市場交易商協會會同承銷商、評級機構等部門起草《銀行間債券市場中小企業集合票據業務指引》，并于11月正式，標志著由中國人民銀行、市場交易商協會、市場各類成員參加的中小企業集合票據正式開始實施。

中小企業集合票據由2至10個中小企業在銀行間債券市場發行，并在一定期限內還本付息。其特點可以歸納為統一產品設計、統一券種冠名、統一信用增級、分別負債、集合發行。由于是多個企業統一發行，集中信用增級，平均到每個企業的發行成本較低，風險較低。其中又有政府作為牽頭發起人和協調人，并為企業提供利息補貼和擔保費用支持，既降低了集合票據的融資成本，又提高了集合票據的整體信用。即便如此，集合票據仍然存在風險，理解此類票據風險成因并有效規避風險就成為一個具有現實意義的問題。

集合票據單個企業信用風險

(1)信用管理制度風險。科學管理是建立在合理有效的制度之上的，實踐和研究表明，企業內外部過多風險的產生大多是由于沒有建立合理有效的信用風險管理制度。中小企業大多缺乏信用風險管理的意識，風險控制體制缺位或流于形式。中小企業應該重視并建立起合理完善的信用風險管理制度，從制度上入手是防止此類風險發生的根本性措施。

(2)產權制度風險。不同產權制度的企業在融資難易度、融資成本、銀行信貸支持、擔保、自身風險承擔能力、企業活力等方面均有不同。這些因素決定著企業在信用擔保過程中風險約束和轉移的程度，進而影響企業信用擔保的效率和風險。在這方面中小民企通常弱于國有企業。

(3)行業市場風險。集合票據中的企業可能從事同一行業，更多的情況是從事于不同的行業。這樣，每個企業面臨的市場格局不盡相同。處于高成長性行業的企業信用風險相對較低，反之則伴隨較高的信用風險。

(4)投資行為風險。集合票據募集的資金投向直接決定了企業信用風險的大小。按照風險收益成正比的邏輯，合理的投資使企業有穩定收益和較低風險，盲目投資或一味追求高收益則會使企業違約風險加大。

(5)管理者素質及企業競爭力水平風險。高管對中小企業而言具有獨特的意義，作為舵手，決策者的經營能力決定了企業的市場競爭力，從而同樣直接決定了企業的信用風險。通常管理者的能力素質主要包括文化程度、學歷、道德水平、個人經歷、執行能力和經營管理能力等。由于中小微企業準入門檻較低，管理者水平參差不齊，切實提升高管的綜合素質是降低企業信用風險的保障。

企業集合信用風險的“多米諾骨牌”效應

發行集合票據的中小企業之間存在信用風險的傳染性，呈現出“多米諾骨牌”效應。一方面，根據破窗理論，某單一企業發生信用違約而沒有得到相應的懲罰時，集合中的其他企業會進行效仿，從而發生違約；另一方面，集合中的企業之間很可能存在某些關聯，每個企業的信用風險不是獨立的，企業集合的信用風險與其中每個企業的信用風險存在某種不確定的函數關系，例如有此企業之間可能具有供應鏈的上下游關系，有些企業之間可能具有般權結構方面的關系等等。因此，集合企業之間的信用風險可能互相傳染，形成多米諾骨牌效應。

擔保機構的信用風險

中小企業自身的信用等級較低，集合票據通常需由擔保機構進行債務擔保才能順利發行，擔保機構的資質、背景、水平和資金實力不盡相同，擔保機構的不合格也會引起信用風險的發生。

首先，我國目前尚未完全建立企業和個人的信用信息征集系統，無法獲取企業和個人完整真實的信用信息，加之社會信用意識淡薄，客觀上給擔保機構增加了風險。其次，我國信用擔保行業尚處在邊發展邊摸索的階段，相關法律制度還沒有建立健全，擔保機構的管理體系和風險量化機制也不完善，從業人員的學科背景和素質差別較大，決策的科學性還需加強，這些內在不足構成了擔保機構的信用風險。另外，在市場經濟環境下，擔保機構依賴自有資金開展業務，一旦發生違約損失全部由擔保公司承擔，在市場規模不足和擔保費用有限的情形下，僅靠擔保收入不可能在根本上解決信用擔保帶來的風險，有限的擔保信用資源衍生出擔保機構的風險。最后，“人情關系擔保”等腐敗行為會增加擔保機構的成本，也使擔保機構風險加大。

集合票據信用風險何以形成？

中小企業集合票據信用風險可謂無處不在，究其原因，從經濟學角度來講，筆者認為主要與以下幾方面息息相關。

第一，信息不對稱。1970年喬治·阿克洛夫( George Stigler)《次品市場》指出，市場中買賣雙方掌握的信息具有差異，賣方掌握的信息通常多于買方，在此情況下市場效率會受到影響，甚至失靈。在金融領域，信息不對稱會產生逆向選擇和道德風險效應，致使市場失靈，從而無法達成帕累托最優，影響市場均衡及運行效率。

就集合票據而言，一方面，發行方和投資方存在信息不對稱。發行方具有信息優勢，充分了解自身企業經營情況、募集資金的投向等具體細節，投資方處于信息劣勢，無法獲得企業對資金的實際使用情況，或因獲取信息成本過高而放棄信息收集。信息優勢會助長企業產生機會主義行為，如追求高風險高收益，注重短期利益，違反融資協議規定等不利于投資者的行為，從而產生高違約風險；另一方面，發行方和擔保方也存在信息不對稱。企業對自身運營情況、投資風險、發展前景等有全方位的了解，信息不對稱會使企業公布有利于自己的信息而隱瞞或者不報風險信息，使擔保方或信用評級機構無法做出準確判斷，進而存在誤導投資者的可能。另外，投資者與擔保方、投資者之間、發行方之間都存在不同程度的信息不對稱，種種信息不對稱的存在加劇了集合票據的信用風險。

第二，破窗效應。1982年美國政治學家詹姆斯·威爾遜( JamesQ Wilson)和犯罪學家喬治·凱琳( George L Kelling)在論文《破窗：警方與鄰里安全》中首次提出“破窗理論”，他們認為一扇未被修復的破窗等于向社會其他參與者發出沒有人在意這扇破窗的信號，即使你打碎更多扇窗戶，也不會付出任何代價，反而還會認為十分有趣。

套用破窗理論，當企業集合中的一家企業因違約而無法償付債務時，如果該企業沒有受到相應的懲罰，那么會暗示其他企業進行效仿，結果是集合企業紛紛違約，即使沒有真正破產也拒絕兌現到期債務，形成集體違約行為，加劇集合票據的信用風險。

第三，破產內生效應。美國哈佛商學院教授羅伯特·莫頓( RobertCarhart Merton)于1974年發表關于公司債券定價的論文為破產內生理論奠定了學術基礎。根據莫頓模型，將企業債務合約視作一份期權合約。從債務人的角度看，企業進行債務融資即相當于支付金額等于企業資產價值的期權費購買一份看漲期權，當企業經營狀況良好時，企業資產價值增加，這時企業價值高于貸款價值，理性企業會選擇買入，即償還債務，反之則會選擇不買入，即違約。

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一、資本做活是大同煤礦集團公司轉型跨越、做大做強的必然選擇

資本是現代企業正常運營發展的核心，只有合理利用融資平臺，不斷拓寬渠道，強化融資功能，實現資本運作手段靈活化，才能有利于我們的企業更好更快發展，加強抵御市場風險的能力。資本做活，意味著企業要打破既有格局，走創新發展之路。單一的支柱產業，傳統的積累方式，發展資金的不足，曾令大同煤礦在市場經濟中屢經波折。放眼轉型跨越中的集團公司，煤、電兩大主業蓬勃發展；煤化工、煤機裝備、冶金等新興產業鏈相繼成型。隨著跨行業的橫向擴展、產業鏈的縱向延伸，集團公司不斷增長的發展項目對資金的剛性需求與本企融資能力相對不足的矛盾已浮上水面；集團要保證充足的資金來源，就必須走資本運營之路。利用資本市場、開展資本運營可以促進企業加快實現大公司大集團戰略，推動煤炭工業的市場化進程。同時，煤炭產業作為資本、技術密集型產業，通過資本運營，優化資源配置，吸引社會資金投資，也是其加快發展、做強做大的重要戰略方向之一。我們雖然生產規模大、資產總量多，但是原有資產的盈利能力偏弱，僅靠企業自身積累難以快速、高效發展，不能及時滿足集團公司對巨量資金投入的需求。因此，以資本運營的形式優化資源的配置，利用市場平臺，以資源為基礎、以融資為手段發展實體經濟，提高核心競爭力，使企業資產實現最大限度的增值是我們的當務之急。大同煤礦集團公司走好資本做活的路子，可突破制約企業可持續發展融資能力不足的困局，是轉型跨越發展、做強做大的必然選擇。

二、大同煤礦集團公司資本做活的戰略思路

集團公司應該走出去，走向資本市場，活躍在資本市場，開放自己。從行業及自身特點來理性地選擇資本運作方式，以煤炭主業為基礎平臺，以既有的資源優勢為依托，以內部重組和外部并購、引進資金為手段，通過對現有產業的調整和新產業的擴張，實現多產業經營發展的格局，使同煤最終發展成為擁有不同領域核心競爭能力和資源優勢的大型國際性綜合企業。集團公司資本做活的首要任務，就是圍繞重建擴源戰略的實施，加快低成本融資步伐，重建擴源戰略推進到哪里，資本運營工作就跟進到哪里，保證重點項目資金到位，保證國有資產保值增值，保證存續企業的生存發展，保證集團公司管控能力，保證集團公司戰略目標的實現。從市場變化和自身發展需求出發，充分發揮“兩個公司、兩個市場”的優勢，即發揮上市公司、財務公司兩個融資平臺的優勢，發揮煤炭市場和資本市場的優勢，加大資本運營力度，以資源引資金，以存量帶增量，以市場換投資，創新融資方式，降低融資成本，規避融資風險，以資本擴張強力推動資源擴張，為重點戰略項目建設提供充裕的資金支持。

三、大同煤礦集團公司資本做活的具體實施途徑

1.借助融資平臺，拓寬資金渠道。要借助集團公司、大同煤業融資平臺，通過發行非公開定向票據、信托計劃或中期票據，定向增發、配股、現金收購（出售資產）等股權融資方式。中期票據的發行效率、流動性和融資成本上相比股權融資更有優勢，也被認為更具市場化的產品。發行中期票據，發行機制靈活，通過單一發行計劃，多次發行期限可以不同的票據，這樣更能切合公司的融資需求。發行中期票據的審批期限較短，時間周期可控，易于成功。

2.成立財務公司，擴展金融功能。建立集團公司對內、對外“金融儲水池”，統一資金結算、統一資金運作、統一資金管理、統一風險控制，實現效益的最大化。

3.實施資本戰略，實現多元融資。聘請國內外投融資專家和機構，借助于外腦，做好企業戰略、結構優化、財務管控，特別是收購、兼并、重組上市等工作；要集中研究母子公司的股權、市值、資產、投資、融資等問題，盤活存量資產，理順產權關系，加大融資力度。加速大型設備折舊，規范固定資產報廢流程，加快資金周轉。要不斷提升大集團資源資本化、資產證券化、產權多元化水平，使資源和資本成為助推發展的“雙動力”。

4.培育上市公司，廣開融資之道。抓緊培育新的上市公司；爭取1-2年內在中小板或創業板上市。

5.其它融資途徑。在傳統融資模式的基礎上，要圍繞重點項目建設，積極探索開拓多種融資渠道，降低投融資風險，實現低成本“擴源”。

（1）金融租賃。金融租賃是集融資與融物、貿易與技術更新于一體，以租賃物件的所有權與使用權相分離為特征的融資方式。對于煤炭、電力、化工、機械制造需要的大型設備，可委托金融租賃公司出資購得，以租賃的形式交付所需單位使用，邊生產邊還租金。這是下屬企業在資金緊張情況下，規模投資、擴大生產的有效途徑。

（2）通過國家“并購”政策，解決融資和減免稅。根據銀監會的規定，并購活動中企業的并購資金最多可向銀行貸款50%，貸款期限最長為5年。此項貸款可以用于集團公司資源整合收購煤礦和其他企業，應深入研究“并購貸款”操作程序，與相關商業銀行商討具體貸款辦法。2009年5月7日，財政部和國家稅務總局聯合了《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》，對企業合乎規定的股權收購等行為將免稅。這對集團公司實施“重建擴源”戰略，收購相關煤炭資源企業十分有利。

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隨著互聯網的快速發展，部分供應模式空前創新，特別是近年來，大量的電子商務平臺，如商品交易市場應運而生，從小，從弱到強，欣欣向榮。傳統的點對點的供應和銷售模式逐漸取代，爆發出互聯網供應鏈模式，產生了巨大的互聯網金融服務需求。

一、電票發展迎來旺季

（一）產能過剩、應收賬款增加呈現權放大電動車票

近年來，國家統計局表示，規模以上工業企業，應收賬款和成品庫存水平從高位增長，意味著目前產能過剩的現象在國民經濟中仍然十分嚴重。很多家上市公司2014元凈利潤總額高達2兆2312億元，應收賬款凈額為1.34倍，根據應收賬款過高而造成凈經營現金流出，提高企業資金成本。從以上數據可以看出，對微實體經濟增長的制約，中小企業“融資難”、“融資貴”不是貨幣供應不足的根本原因，但在巨額資金被沉淀下來的不合理的經濟結構，減緩循環速度，降低貨幣效率。答案是：中央銀行應該控制貨幣，盡快減少利差，信用約束電票系統同時發揮的環境，電票電子貨幣信用的功能和支付，可以實現低成本融資的多功能紙的特點，那么貨幣創新理念，引導企業使用電子機票為應付賬款，應收賬款的工具，為企業盤活應收賬款，才能真正達到降低實體經濟融資成本檳勘輳解決融資困難的問題。

（二）金融發展互聯網企業，東風接收電子賬戶

在2013年發射電票，總是沒有完美的發展，一方面企業發展銀行純銀還并不理想，大量中小企業銀行、純銀還在場，不僅開始建造電力系統、機票更不用說普及和發展市場。另一方面，銀行業務不熟悉企業會計電聲音采取緩慢、不愿使用。近年來，金融發展通過互聯網經過多年的發展，企業市場純銀得到普遍承認，即使在中西部，如西部地區銀行，我積極利用互聯網銀行企業客戶為60%。在網上銀行建設銀行也完善各種電氣漁票系統，絕大多數銀行沒有業務發展支持電票硬件環境以及企業客戶賬戶、網上銀行以及終端已經熟悉操作，可以接受電子票同意手術，加上電子賬單更方便和更相信，越來越多的企業接受。

二、電力企業的保理電票業務的財務融資管理思考

（一）創新能源供應鏈貿易融資背景真實性標準門票

目前企業在貿易背景真實性議案權是合同債權和其他一級貿易形式發票和合同，審查交易每張發票的副本，而是實際問題實際銀行雖然做了很多正式的貿易背景真實性的確認工作，但企業通過交易合同和發票等表單元素還可以避免支出審查銀行貿易融資工具，假背景現象仍然存在。而價值鏈電票融資方法，通過數據分析，可以通過網絡購物，網絡數據和貿易背景真實存在，表水充分確認交易背景。為了提高電子供應鏈貿易融資工具和減少銀行審查合同、發票和支付費用，人力物力積極促進電子供應鏈融資工具，需要從理念和制度創新規范要求。供應鏈融資為電子工具，通過印刷、網絡和數據網絡購物交易清單可以水，沒有背景的真實性合同和發票為增值稅審計。

（二）敦促加快建設電力系統中小銀行，加快更換紙質票電票

雖然電子提交論文情況突變年均增長超過100%，但至今，紙質車票機票電替換率尚未達到50%。有關部門應對中小銀行、農村合作銀行電票系統安裝施工要求嚴格，并敦促金融機構加快建設電票系統電子紙為中小企業加強宣傳；中小企業；提高利率；減少紙張使用電子發票票同意加快發放紙質機票；電票完全取代的過程。企業積極實施功率電子供應鏈融資賬戶創造基本條件。

（三）建立電子賬單盡快的法律地位，以促進電子客票的發展融資

目前，電子票據的法律規范只有“電子商業匯票業務管理措施”，“措施”的有效性水平的部門法規、有效性的程度較低，缺乏“票據法律”“電子賬單賬單作為有效的形式”。同時，電子帳單發行和流通網絡中實現，使用沒有無紙化電子交易，交易簽名是實現電子簽名在電子簽名的形式，但隨著票據真正具有法律效力，促進電力的快速發展票據融資應盡快明確，法律地位的電子賬單，一是豐富的實踐的內涵和外延上的“票據法律“保護范圍比爾支付與結算的紙作為一種工具，擴大電子賬單的數據基于消息的付款結算；二是電子簽名的法律效力，建立票據、電子簽名和簽名手動顯然已經在法律上平等的法律地位，使電子票據融資的供應鏈根據供應鏈，然后促進電子票據融資業務的發展。

（四）幫助建立一個更有效的信用體系，促進全國統一的票據市場的形成

電子商業匯票系統構建信貸環境，商業票據債務人的所有記錄和付款歷史細節，發行更多的行為電子商業承兌匯票，付款計劃，將有效地提高他們的信譽，獲得銀行的錄取率。同時，電票系統規范的商業接受客戶信息，但也看到他的過去的信用情況，也為越來越多的公司使用電子票提供了一個更好的環境和條件。

作為傳統金融服務線模式，適應強和后續調用格式為互聯網快速發展形勢，占領市場，參與市場競爭，商業銀行抓住機遇，勇于挑戰和創新，所以機票業務有利于電力供應鏈融資。雖然現階段我國電力企業是投資和融資項目活動過程仍然存在一些問題，但與不斷創新戰略預防風險，有效控制風險，無疑對投資和融資，促進企業的可持續發展提供有效的幫助。

參考文獻

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[關鍵詞]票據市場貨幣政策信用

一、票據市場影響貨幣政策傳導的理論基礎

貨幣政策是指中央銀行為實現既定的經濟目標(穩定物價,促進經濟增長,實現充分就業和平衡國際收支),運用各種工具調節貨幣供給和利率,進而影響宏觀經濟的方針和措施的總合。貨幣政策的實施需要在一個有效的市場環境內,而貨幣市場因其能夠靈活反映短期資金供給與需求的變化,比較準確的反映出市場信息,成為貨幣政策的理想實施場所。如前所述,票據市場在貨幣市場中占有重要的地位,因此通過票據市場對貨幣政策的傳導進行研究,有利于加深對貨幣政策有效性的認識,同時也可由此找出貨幣政策傳導不利的原因。

在貨幣政策工具中,再貼現政策和公開市場業務都可以在票據市場中得以實施。再貼現政策是中央銀行通過制定和調整再貼現利率來干預和影響市場利率以及貨幣市場的供應和需求,從而調節市場貨幣供應量的一種政策措施。公開市場業務則是指中央銀行通過買進或賣出有價證券,吞吐基礎貨幣,調節貨幣供應量的活動。目前,世界各主要發達國家的銀行和金融機構都設有功能齊全的票據專營機構,各國中央銀行也將公開市場操作和再貼現作為貨幣政策調控的重要手段,把貨幣政策直接傳導到基層商業銀行和企業,并通過票據市場來吸收反饋、調控或修改貨幣政策。首先,中央銀行通過調節再貼現利率和額度,影響人們運用票據進行融資的成本,由此發揮金融宏觀調控的作用,調節貨幣供應量。其次,通過再貼現對象和再貼現票據的選擇,直接引導信貸資金的流向,促進信貸結構的調整,從而增強貨幣政策工具選擇的靈活性。最后,通過公開市場業務在票據市場買賣各種票據,進行國民經濟的宏觀調控,促進商業票據流通,減少資金占用,加速資金周轉。因此,票據市場是中央銀行運用貨幣政策實行宏觀調控的理想場所。

二、我國票據市場存在的問題及對貨幣政策的影響

1.票據市場信用制度不健全,影響貨幣政策的預期目標

我國的票據市場建立之初,市場經濟制度才開始建立,信用機制也剛剛起步,在這樣的環境下,票據市場的信用狀況至今為止仍不容樂觀,違約行為時常發生,而且市場上充斥著大量的假票據和克隆票據,為貼現資金帶來了很大的安全隱患。目前我國的票據信用形式主要是由銀行承兌匯票,其中一個原因便是市場信用制度的不健全,導致票據的買賣雙方不得不選擇信譽度高的銀行作為中介來進行承兌,雖然要付出一定的成本,但同時也得到了較好的安全保障。所以,在我國銀行承兌匯票在票據市場中占有很大的比例。

但與此同時,在貼現與承兌的過程中所產生的信用風險轉由銀行承擔。如前所述,當市場上存在假票據或克隆票據時,銀行的信用風險將大大增加,進而影響我國金融系統的穩定,出于安全方面的考慮,央行有可能會行使最后貸款人的職責,將資金注入有風險的金融機構,從而維持金融的穩定。但同時這也是一種投放基礎貨幣的行為,導致貨幣供應量的變化,最終可能會對貨幣政策的目標產生影響。

另外,在一個具有完善的信用機制的票據市場中,票據的高安全性相對會具有高流動性,而商業銀行也傾向于持有這種票據,其持有票據的貨幣則是從超額準備金中提取的,這樣就會降低商業銀行的超額準備金率,其他條件不變的情況下,貨幣乘數增大,進而貨幣供應量增加。然而由于我國票據市場信用機制的不健全,票據的安全性和流動性都還存在一定的問題,因此商業銀行對票據的持有意愿并未達到發達票據市場的水平,所以我國票據市場對貨幣乘數的影響較弱。

2.票據市場交易結構存在問題,影響貨幣政策的操作力度

我國票據市場交易主體缺乏,票據種類單一,貼現和再貼現規模小,是票據市場發展以來一直都面臨的問題。一個完善的票據市場,可以將供求雙方有機地聯系在一起,形成相互制約的整體,中央銀行通過這樣的體系傳導政策會得到顯著的效果。由于我國票據市場交易主體貧乏,只有企業,商業銀行和中央銀行,銀行要“身兼數職”,且各銀行間利益趨同,相互很難制約。而且銀行出于其本身對存貸規模的追求,以及不良資產率降低的需要,作為票據交易的一方,很難公正、客觀地承擔起有效傳導貨幣政策的任務。

票據市場種類單一,市場規模小,直接影響了中央銀行通過公開市場業務實施國民經濟的宏觀調控。進行公開市場業務要以豐富的票據種類和一定的票據規模為基礎,以我國目前的票據市場情況來看,除了支票和銀行匯票較為普及以外,本票和商業匯票較少,而且商業匯票中一大部分都是銀行承兌匯票,銀行承兌仍占有絕對的地位。并且,盡管我國近幾年票據市場的發展速度加快,但同發達國家比還存在很大差距,票據市場遠未達到央行宏觀調控所需要的票據規模,不利于公開市場業務的靈活操作。

3.票據市場定位不明確,阻礙貨幣政策功能的發揮

關于我國票據市場定位的問題,主要爭論在于貼現票據是否要嚴格區分為貿易性票據和融資性票據。在國際上,貼現票據并無貿易性和融資性的區分,各商業銀行審查的重點是風險程度。但從我國國情出發,為防范風險,將票據市場限定為發展以真實貿易背景的票據為前提的市場,不支持融資性票據的貼現和再貼現。然而,在實際的操作中,很難區分貿易性和融資性的票據,中央銀行也并沒有明確的標準和規范的制度,商業銀行很難操作,許多融資性票據經過技術操作后進入市場。當然,這也反應了在市場經濟下,供需是由市場決定的,融資性票據有其存在的必要性,說明企業的融資需求可以通過票據市場滿足。

正是由于我國政策管制和市場客觀需要的矛盾,使得我國票據融資波動較大。融資性票據的出現是市場發展的必然,如果我國不明確解決這個問題,勢必使商業銀行在業務拓展中遇到經營和政策的風險,導致運作不暢,最終中央銀行的貨幣政策的功能發揮也會收到阻礙。

三、關于我國票據市場發展的政策建議

1.完善票據市場的信用機制

票據市場是一個古老的融資市場,其建立的基礎就是商業信用,因此一個完善的信用環境是票據市場發展的基礎,同時也為貨幣政策的有效實行提供了必備的條件。但是信用制度的完善是一個漫長的過程,而且有賴于整個社會的經濟、法律、道德等因素的改善。而當前票據市場本身應該注意的是信息披露的加強,或者考慮建立票據風險基金,用于參與發行者的違約支付。另外,社會約束措施可以通過建立信用評級機構來執行,負責審核票據市場主體的信用等級,完善信用評級制度,一方面確保票據的安全性、流動性,另一方面可以促進企業重視自身信用的建設。

2.擴大票據交易品種,培育多元化參與主體,健全市場運行機制

票據市場基礎是票據業務,因此擴大票據交易的種類和規模,并進行品種創新,是票據市場發展的必要出路。所以,中央銀行應該對符合條件中小企業的票據承兌、貼現申請大力予以支持,穩步推進商業銀行的匯票業務,擴大票據承兌、貼現量,努力拓寬票據承兌貼現面。另外,鼓勵推進融資性票據的使用也是近幾年我國票據市場發展的一個重要因素,但我國目前還處在探索使用的過程中,接下來應注重培育和拓展規范、高效的融資性票據市場。

此外,積極發展票據市場的中介機構,培育多元化的市場參與主體,也是我國票據市場應著重解決的問題。

篇7

一、我國國有企業并購融資存在的問題

1資本市場融資發展遲緩。在并購實踐中我國國有企業大部分股權融資是通過發行新股和增發配股等方式籌集所需資金的。企業通常以首次上市公開發行時募集的資金作為并購資金，或是一些業績較好的企業通過配股的方式繼續募集資金，為并購做準備。但是我國企業是否具有股票發行資格以及股票發行的規定都比較嚴格，募集資金數額一般不能超過其發行前一年凈資產額的兩倍，上市公司發行新股的，募集資金數額一般不能超過其發行前一年凈資產額。加之我國資本市場正處于調整階段。系統性風險以及政策因素不容忽，這都限制了國有企業的融資發展。導致了只是很少一部分企業能夠利用上述手段進行并購融資。

2貸款融資應用有限。銀行信貸資金受銀行短期偏好信貸傾向、資本金偏低及計劃性經營理念等方面的限制，只是一定程度上解決企業維持與擴大生產的正常經營所需，很難在企業并購中發揮應有的作用。而且根據有關規定，通過銀行借款所融資金不能用于股票二級市場對上市公司的收購，一般只能用于非上市企業的并購或只能用于收購國家股、法人股。而且銀行對企業的并購貸款常常需要提供擔保或需要貸款企業以一定的資產作為抵押才能發放。再加上貸款利息比較高，使企業難能負擔此項貸款，因此銀行貸款在企業并購融資中發揮的作用不是很大。

3債券融資比例小。在我國一般只有上市公司或重點國有企業才可以發行公司債券。影響一般國有企業通過發行債券進行融資的因素有，一是發行債券要經過復雜的審批，往往導致資金籌集與需要的時間上不搭配，由于指標的限制，有限的規模決定了發行人選擇的局限性和籌資數量的有限性。二是發行債券的嚴格條件將許多國有企業拒之于債券籌資的門外。三是債券籌資難以用于并購支付。我國對債券籌資的用途有明確的規定，企業發行企業債券所籌資金不得用于房地產買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業生產經營無關的風險性投資。股權并購涉及股票買賣，因而該條款限制了為股權并購而發行的企業債券融資。債券融資在企業并購中的應用也十分有限。

4我國企業并購融資受到法律法規的制約。由于金融機構不得為股票交易提供貸款，而股權并購也屬于股票交易范圍之列，因而就限制了銀行為股權并購提供貸款的行為。而債務性融資方面同樣存在諸多限制，<公司法>規定公司制企業累計債券總額不超過公司凈資產額的40，，債券的利率不得超過國家限定的利率水平等，<企業債券管理條例)規定“企業債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率40%，這些規定都對債券的發行起到了很大的約束作用。一般而言企業債券的風險比銀行存款的風險要大，高風險下沒有高收益的預期，企業債券就失去了吸引力，再加上債券交易不如股票交易活躍，因而限制了國有企業的融資渠道。

5不規范操作現象嚴重。由于我國市場經濟體制尚不完善，許多企業的并購行為均由政府機構操縱，并非企業自愿，而是政府行為。政府行為對國有企業并購的干預現象比較嚴重。由于政府的干預，不同的企業在計算并購融資需求量時面臨的情況會有很大的差別，一部分企業可以以較低的價格收購目標企業，融資壓力較輕，而另外一些企業有可能會有相對較重的融資壓力。這一方面阻礙融資市場的公平發展，另一方面也造成了企業并購中缺乏應有的積極性與自主性，抑制了企業并購融資的內在沖動。此外行政控制等非市場手段的應用，也很難保證企業并購融資的外在資金支持。政府只關注并購時的資金需求，而并購后的資金支持及企業運作往往因資金缺乏而影響其正常經營和整合效果。

二、國有企業發展并購融資的建議

1拓寬融資渠道。內源融資是企業并購融資的首選，利用內部資金進行并購，一方面不會增加企業的財務負擔，財務風險小，另一方面不會向市場傳遞不利于企業價值的影響因素。在國有企業并購中，應盡可能合理地從企業內部籌集并購資金，除企業自有資金外，利用企業除現金以外的其他資產進行產權置換或產權出資，不僅能降低融資成本，減少融資風險，而且可以盤活存量資產，實現某些領域退出，收回債務等等，對企業是極為有利的。

其次，在保證并購企業控制權并保證每股收益增長的前提下進行換股并購。不僅可以解決資金支付的問題，而且可以降低收購價格被高估的風險和并購整合風險，獲得目標企業管理層支持等多方面的好處，對于大規模的并購尤其如此。目前。我國大多數急需擴張的國有企業并不具備大規模向金融機構融資或者公開發行的條件，利用換股方式進行并購運作不失為一種好的選擇。

再次，國有企業可以利用借款和發行證券(包括債券、股票和可轉換債券)等渠道進行融資。選擇這種融資渠道應綜合考慮融資規模、期限、成本，確定企業的最佳資本結構。如果最佳資本結構要求采用權益融資，那么就采用發行股票。否則應優先考慮銀行借款，再考慮發行債券。

2發展利用創新融資工具。與國外相比。在國際并購融資中廣泛使用的垃圾債券、認股權證、可轉換債券、優先股、票據等融資工具在我國并購融資中應用很少，有些并購融資工具如杠桿收購中的過橋貸款等尚不完善，但是吸收借鑒國外先進融資手段，應該成為國有企業進行并購活動的明智選擇。

篇8

張瑞君，教授，博士生導師，自1992年以來，在中國人民大學主要從事會計、財務管理與信息技術相結合的交叉學科的研究和教學工作。2002年在中國人民大學獲得經濟學(會計學)博士學位，2005年赴美國加州大學任訪問學者，2007年在美國哈佛商學院參加PCMPCL，案例寫作與案例教學研究(Executive Education Program on Case MethodL目前，主要社會兼職沖國注冊會計師(CPA)、國家企業信息化技術改造投資項目咨詢評審專家，國家“863”計劃項目評審專家、國家自然科學基金評審專家、中國會計學會會計信息化專業委員會委員、財政部會計信息化委員會咨詢專家、國家會計學院、北京大學等大學的外聘教授。

張教授長期從事高等學校信息技術與財務管理和會計管理相融合的交叉性學科的教學和科研工作，并在企業集團財務管理框架的構建、IT環境下財務集中管理、預算管理模式、資金集中管理，以及IT環境下公司理財與管理決策等理論和實踐方面有著較深的造詣，張教授已主持與參與教育部、國家自然科學基金、國家高新技術“863”等科研項目9項，如211工程項目《財務會計計算機教學模型研究》于2000年獲教育部優秀項目及標志性成果；作為負責人主持的國家自然科學基金資助項目“IT環境下價值鏈管理與價值鏈會計研究”在2008年獲得“優秀”評估結果。近年來，張瑞君教授出版著作11部，如《網絡環境下會計實時控制》、《E時代財務管理》《CFO叢書》、《計算機財務管理――財務建模方法與技術》、《財務管理信息化――IT環境下企業集團財務管理創新》；公開發表學術論文五十余篇，《網絡環境下會計事中控制研究》獲首屆楊紀琬獎學金(優秀博士論文)，《IT環境下企業集團財務管理模式創新研究》獲第四屆中國會計理論與實務前沿國際研討會最佳優秀論文獎(香港國際會計學會)，《企業集團信息一體化和內部報告問題研究》獲大型企業集團財務管理熱點難點問題研討會優秀論文獎(中國會計學會)等。

近年來，張教授和她的研究團隊的研究主要集中在企業集團財務共享服務(Finance Shared Service)和企業集團司庫管理(Treasury Management)領域。張教授認為，第一，隨著經濟全球化和信息技術的推進，將各個分子公司的一些財務職能剝離出來，設立在財務共享服務中心，并且由財務共享服務中心通過網絡為各個分子公司提供財務服務的模式正在成為跨國企業集團廣泛關注和采用的一種新的財務管理模式。第二，在經濟全球化背景下，隨著企業集團金融資源的不斷增加，如何在全球范圍內合理配置金融資源，如何應用金融衍生工具規避企業集團的因利率、匯率等市場環境產生的金融風險，如何實現企業集團資金、融資、投資等的統一管理，支持企業集團全球化戰略實現，司庫管理體系構建和產融結合的研究正在成為先進跨國企業集團關注和采納的另一個財務管理熱點。張教授先后在50佘家企業進行管理信息化典型案例研究工作，撰寫了大量有關企業信息化建設成功案例。2010年7月在《會計研究》發表的《企業集團財務共享服務的流程再造關鍵因素研究》一文，以中興通訊共享服務管理為研究案例，提煉和確立了企業集團財務共享服務流程再造的關鍵因素，以及實現路徑。從理論層面看，填補了輔業務流程－財務共享服務業務流程再造的關鍵因素研究的不足，豐富了流程再造理論。同時對企業集團財務共享服務的研究進行了豐富，從共享服務概念、價值的界定研究到應用案例研究，揭示了企業集團財務共享服務的流程再造關鍵要素和實現路徑；從實踐層面看，研究結論對正在探索如何構建企業集團財務共享服務中心，以及如何確立其關鍵要素和路徑的中國企業集團來講，具有一定的指導意義。2010年在《財務與會計》發表多篇論文《資金集中管理模式下的企業集團票據管理研究》、《中國企業集團司庫體系構建的戰略思考――以中國石油天然氣集團公司的最佳實踐為例》、《中國企業集團司庫管理的職能構成研究》、《運用久期模型進行利率風險管理――基于企業集團的視角》、《企業集團司庫高級管理職能風險管理――利用金融衍生工具進行套期保值》等論文，對于豐富企業集團財務管理理論和指導企業集團強化金融資源管理特別是資金資源管理實踐具有重要的指導意義。

張教授還積極參加財政部、國資委、中央國家機構高級財會人員繼續教育培訓工作，為中國電信、中國移動、中建集團、中國航天集團、TCL集團等集團管理層講授“會計信息系統”、“E時代財務管理”、“IT環境下企業集團財務管理創新”等課程。張教授的教學與研究工作的成果為進一步深化企業集團財務管理改革與創新，支持會計信息化戰略提供了強有力的支持，許多研究成果已被企業和我國政府有關部門所采納，為我國開展管理信息化工作做出較大的貢獻。

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關鍵詞：票據；制度框架；貨幣政策；口徑；再貼現

一、票據業務發展對貨幣政策的影響及調整策略

1.大幅增長的融資性票據對銀行信貸構成風險。

近年來，以商業匯票為主體的票據融資業務快速發展，商業匯票已成為重要的信用工具和短期直接融資方式。2000年以來商業匯票年累計簽發量和期末未到期金額年均增幅超過40%，票據貼現量和貼現余額年均增幅超過60%，2006年一季度票據貼現累計發生額更是高達2.28萬億元，同比增長68%；但代表實體經濟中運行的貨幣量M1的3月底余額（10.67萬億元）卻低于2005年末余額（10.72萬億元），顯示這些新增的票據貼現后的資金有相當多部分并沒有流向M1，而是流向代表虛擬資本的M2（2006年3月底M2余額較2005年末余額增長1.17萬億元），由此表明，融資性票據是形成當前貸款和貨幣供應量過快增長的因素之一，同時巨額的融資性票據在貼現后流向了股票市場或期貨市場，對商業銀行的信貸資產構成了潛在的風險。

2.巨額承兌保證金虛增了存貸款規模。

由于現行票據利率不合理的結構形成票據融資成本過低，刺激了對銀行承兌匯票的需求大幅增長。銀行承兌匯票本是信用工具，需要授信而無需保證金，但有的商業銀行為追求存款規模擴張，將銀行承兌演變為吸收部分保證金的負債業務，也有的將發放的貸款作為全額保證金，開出銀行承兌匯票，以票據貼現形式支付，雖然這并不會擴大銀行的授信風險，還能凈增一個百分點的貼現與保證金存款的利差收入，但卻導致了保證金存款和貸款規模同時虛增的現象。據央行貨幣政策執行報告披露，2006年6月末已簽發但未到期的銀行承兌匯票余額為2.34萬億元，若按50%保證金率匡算，這部分保證金存款將近1.2萬億元，虛增了相應規模的存款；同時據央行貨幣政策報告統計，2006年上半年度貸款利率水平下降了0.23個百分點，但如考慮貸款轉承兌加貼現的話，實際貸款利率或許是上升的，因為有部分貸款利率還得附加貼現利率。

3.巨額的票據貨幣游離于貨幣政策的調控之外。

銀行承兌匯票作為票據形態的貨幣，具有很強的支付轉讓功能和流動性，每張銀行承兌匯票的轉讓次數平均已達4次以上，同時銀行承兌匯票作為融資工具，以其低成本的優勢對短期貸款產生擠出效應，即銀行承兌匯票的簽發會相應減少對短期貸款的需求。當央行對貸款規模實行限額調控后，由于銀行承兌額體現在表外，不受貸款規模所限，僅在年末計入資本充足率，因而刺激了銀票承兌量的上升。巨額的銀行承兌匯票以其準貨幣的作用和快速增長的規模（據央行統計，2006年6月末商業匯票未到期金額2.34萬億元，同比增長38.56%，相當于同期M2的7.3%），已對央行貨幣政策和全社會的資金流動產生了不可忽視的影響，雖然經貼現后的銀行承兌匯票已體現為M1，但未經貼現的銀行承兌匯票亦具有很強支付轉讓功能的準貨幣性，而其卻游離于M2的調控范圍之外。

4.建議將未貼現的銀行承兌匯票余額列入廣義貨幣M2.

針對票據業務的發展對貨幣供應量的影響日趨加大，建議按照IMF2000年《貨幣與金融統計手冊》中對“存款性公司發行的銀行承兌匯票能夠在有效的二級市場進行交易，則其可以歸入廣義貨幣”的定性，將已簽發銀行承兌匯票余額與已貼現余額之間的差額部分納入廣義貨幣M2統計，以更準確地反映銀行承兌匯票快速增長背景下的貨幣流通量和流通速度。

5.建議將“票據融資”列入“有價證券及投資”口徑統計。

目前商業銀行執行央行頒發的《全科目上報統計制度》，是將“票據融資”歸入“各項貸款”的統計科目中。但作為票據資產卻與貸款資產存在本質上的差異，（1）票據資產中大都為銀行承兌匯票，其風險資產權重僅為0～20%，而貸款的風險資產權重趨近于100%；（2）票據資產的流動性強，交易額大，利率彈性高，交易對象涉及企業客戶、同業機構或央行，巨額的票據資產波動會對貨幣市場利率及貨幣供應量產生較大的影響，因此對其分析的意義更在于統計流量，而歸入貸款資產中體現的只是存量統計；（3）貸款資產的核算方式為權責發生制，而票據資產的核算方式為收付實現制，兩種核算方式對資產凈值的內涵是不同的。由于上述因素，使一些商業銀行將買入票據作為稀釋不良貸款的調節工具，并因此導致貸款額的相應波動。票據融資的屬性其實類同于期限在一年之內的各類債券或融資券等短期投資類資產，若將其歸入“有價證券及投資”統計科目，將更能體現金融統計的流動性和相關性原則，更準確地反映商業銀行的資產結構和貸款資產質量。

二、改革票據利率體系的目標框架

票據利率體系包括銀行承兌費率、貼現利率、轉貼現利率和再貼現利率，現行的票據利率體系未能體現收益與風險相匹配的原則。銀行承兌是一種信用產品，雖然無須占用資金，但卻承擔了票據業務鏈中的所有信用風險，須耗費大量的風險資本，故其風險收益應通過提供信用的價格——承兌費率來體現，現行0.5‰的銀行承兌費率完全不能覆蓋正常的風險損失。按照銀監會頒發的《商業銀行資本充足率管理辦法》的規定，銀行承兌的資產風險權重等同于貸款，因此，必須引入風險定價機制，使銀行承兌的風險收益率能夠覆蓋承兌風險損失，即它的風險收益率應在按照我國現行金融財務制度所規定最低標準提取的一般撥備率（1%）之上。建議由央行統一制定最低承兌費率標準，對風險敞口的承兌費率實行不得低于1%的下限管理，在此基礎上由各家商業銀行根據出票人的資信級別而定，對保證金項下的承兌仍按結算手續費0.5‰的比例收取。

在引入銀行承兌費率的同時，建議放開票據貼現利率，因為目前貼現票據中90%以上為銀行承兌匯票，銀票信用等級相對較短期融資券的級別為高，因此在引入銀行承兌費率的同時，對貼現利率取消下限管理實行市場化將是完全可行的，因為已實行市場化的轉貼現利率和企業短期融資券利率，將會對貼現利率構成一條有效的利率區間走廊的約束，并能使體現風險溢價后的票據融資成本與貸款融資成本趨向合理的均衡結構狀態，構成票據利率體系框架：

銀行承兌費率＞風險資產的撥備率（1%）

短期融資券利率＞銀票貼現利率＞轉貼現利率

商票貼現利率=銀票貼現利率+銀行承兌費率＞短期融資券利率

票據無追索權貼現利率＞票據有追索權貼現利率

貸款利率＞商票貼現利率

轉貼現利率＞貨幣市場利率

承兌收益＞短期融資券利率收益＞銀票貼現收益＞轉貼現收益

在這個利率體系框架內，不同風險的票據交易形成合理的價格級差關系，使票據利率與票據業務的風險狀況相匹配，以此覆蓋風險預期。貼現利率實現市場化，會增加利率對貼現需求的彈性，但并不會擾亂貸款利率體系和擴張信用，因為貼現作為票據業務的二級市場，其本身并不產生信用，只是把承兌所產生的信用轉化為M1罷了，并受到一級市場——承兌業務量的制約，所以有助于提高商業銀行利率定價與利率風險管理的水平。

三、發展商業本票，推出附息商業承兌匯票

隨著經濟社會的發展和融資模式的多元化，融資性票據具有一定的市場需求必然性，因此結合《票據法》的修改，有必要按照國際上慣例，對商業票據實行分類管理，將商業匯票專用于貿易項下的債權憑證，商業本票專用于融資項下的債權憑證。發展商業本票的意義在于：（1）票據具有很強的要式性，本身就是一份標準合約，資信級別高的出票人在銀行授信額度內，簽發商業本票向銀行申請貼現，可簡化借貸雙方的流程；（2）借款人通過票據融資可降低籌資成本；（3）銀行買入商業本票后，可提高信貸資產票據化的比重，便于商業銀行通過票據轉貼現市場，實現債權的提前收回以滿足流動性需求，或規避債務人信用狀況惡化的預期，實施信貸及時退出。有利于提高銀行資產的流動性和促進票據市場的活躍度。由于商業本票貼現被限制在銀行的授信范圍內，只是貸款形式的轉化，并不會擴大信用和增加銀行的風險。

篇10

國際貿易融資是在國際貿易過程中為貿易雙方解決國際結算中資金問題服務的，它的起源于國際貿易和國際結算的發展過程中。在外資銀行大規模進入我國金融市場大背景下，我國許多商業銀行在嘗試和探索國際貿易融資業務過程中取得了不少成績，但總體而言該業務發展較慢。2008年中國進出口貿易總額將達2．6萬億美元，而中資商業銀行的貿易融資余額占比不足20％。而國外的一些商業銀行該項業務已占到收入的40％一80％。大力發展我國商業銀行的國際貿易融資業務，對于緩解我國當前面臨世界金融危機的沖擊有非常大的作用，既可以促進對外貿易的發展，又可以推動我國銀行體系快速健康的發展。

一、國際商業銀行國際貿易融資創新特點

綜觀西方發達國家商業銀行在國際貿易融資的發展可以發現，它們在傳統的貿易融資的基礎上，為適應國際貿易發展和外貿企業融資的需要，在國際貿易融資方式上進行了不斷的創新，并呈現出以下特點。

(一)融資方式更加靈活豐富

國際貿易融資創新借鑒了長期資金市場的某些特點，我們可以福費廷業務為例，來分析其資本市場的特征。在福費廷業務的開展過程中，適應國際貿易變化的需要，其作法和內容被不斷地豐富和更新，由于緊跟市場，愈加顯示了其蓬勃的生命力。首先，出現了猶如資本市場的二級市場包買商買下出口商作為債權憑證的遠期票據，也就是做了一筆中短期投資。由于種種原因，包買商可能不愿意將自己大量的資金束縛在這種投資上，因此就需要尋找機會將一些遠期票據轉售給其他包買商。這種包買商之間的交易行為形成了包買票據的二級市場。在二級市場上，初級包買商可以向二級包買商出售某筆商品交易的全套遠期票據，也可以有選擇地出售其中的一期或幾期，因為每期票據都是一份獨立的、完整的債權憑證。目前倫敦包買票據的二級市場最為活躍，這是由于那里業務的迅速增長促進國內外商業銀行國際貿易融資創新差距分析了市場的發展。初級包買商在二級市場上轉售票據時，有時并不實際交割票據，而僅向二級市場的包買商提供有關交易的必要信息，諸如商品名稱、數量、金額、票據種類、到期日、出票人和擔保人名稱等等，其目的主要是應出口商的要求為其保守商業秘密。其次，辛迪加的組織形式被運用到福費廷業務中。由于包買協議涉及的交易往往金額巨大，并涉及進口國某一銀行擔保，包買商出于資力和信用額度的限制或出于分散風險的考慮，往往同其他幾家包買商聯合起來組成辛迪加，共同對某筆大額交易提供包買票據方式的貿易融資。這種融資方式類似于辛迪加商業貸款，即銀團貸款。在實務中，這種包買辛迪加的組成相當簡單，由一家包買商聯系其它幾家包買商共同達成一個包買協議即可。最后，多家銀行進行風險參與。風險參與銀行提供的擔保是獨立于進El商銀行擔保之外的完整的法律文件，對由任何信用風險和國家風險造成的票款遲付或拒付負有不可撤消的和無條件的賠付責任，風險參與的實質作用相當于購買出口信用保險單，初級包買商因此而享有雙重保障。

可見，二級市場上的轉售以及類似于銀團貸款的辛迪加方式無不帶有資本市場的特征，而利率的可變也突破了傳統福費庭利率固定的做法，多家銀行進行的風險參與則類似于再保險。

(二)借鑒證券市場經驗進行管理

1．銀行主動管理所持有的國際貿易融資。投資者一般定期決定是否繼續持有或售出證券，或根據風險因素和市場價格迅速改變持有量。而銀行以往一般將貸款(國際貿易融資)持有至到期日，其管理客戶履約能力和進行貸款重組之事費時費力。目前銀行對貸款組合風險的管理日益重視，已開始運用諸如資本資產定價模型來評估風險，通過地域分散化來降低整體貸款組合的風險。銀行優化貸款組合的方式，包括出售其發起的貸款或將貸款證券化，購買其他的貸款或證券化資產。為方便貸款組合的主動管理，一些國外商業銀行國際貿易融資創新差距分析大銀行如高盛、美林等專門建立了貸款交易部。它們為某些貸款(國際貿易融資)做莊家，將銷售文件和銷售活動標準化，以及為貸款(國際貿易融資)取得獨立的公共評級，以增強貸款(國際貿易融資)的市場流動性。雖然到目前為止貸款(國際貿易融資)的流動性仍低于證券，但已獲得了較大的改善，未來幾年內有望迅速發展。

2．根據市場基準來衡量國際貿易融資的表現。證券價格一般可以通過市場基準即國庫券的價格來衡量，而以往貸款(國際貿易融資)收益只能根據資金成本加利差來計算。現在香港市場上的花旗銀行和高盛推出了流動性杠桿貸款指數，作為基準價格指數，以此為貸款(國際貿易融資)表現提供了客觀的衡量標準。

(三)與國際貿易結算手段緊密結合

1．以排除進出口雙方的顧慮為手段，以促成貿易交易為目的的原則。70年代出現的國際保理業務就是一個最典型的例子。這種融資方式的產生是基于在促進貿易成交的前提下幫助進出口雙方規避在辦理國際貿易結算時可能遇到的各種風險，同時給予出口商以融資支持。國際結算中，出口商面臨的最主要的風險是進口商的信用風險，擔心其收到貨物后不付款，造成出口商貨、款兩空。這種擔心使它不敢輕易地以承兌交單或賒賬的優惠條件吸引進口商達成貿易合同。而國際保理的出現，排除了出口商的后顧之憂。國際保理商承擔了100％買方信用國際擔保，只要出口商在其批準的信用銷售額度內發運合同貨物，便可避免到期收不回貨款的商業信用風險，減少了壞賬的損失。同時對進口商而言，由于進口商得到了以承兌交單和賒賬方式的優惠付款條件，使其既免交開證押金、有關的銀行費用和辦理開證、改證等手續，避免資金占用，降低了營運成本，從而降低了進口成本，又得到了資金融通，在收到貨物甚至將貨物出售后一定期限再行付款，而在一定期限內不必動用自有資金。更重要的是，采用國際保理可以保證進口商所收到的貨物與合同規定相符，免受出口商的欺詐。正因為此，國際保理在西方國家被普遍接受。

2．以巧妙利用國際貿易結算工具的機制為手段，以獲利和融資為目的的原我國商業銀行國際貿易融資業務創新的現狀及策略選擇。當代最為典型的例子是利用可轉讓信用證、背對背信用證和假遠期信用證進行融資和獲利。(1)可轉讓信用證。對于可轉讓信用證，中間商(信用證的受益人)可以將其在該信用證項下的權利與義務全部或部分地轉讓給最終供貨商或制造商(第二受益人)，以便獲得信用證所需貨物并賺取差價。授信額度或資金就可以從另一方獲得，這無形中從原證獲得了一筆融資。(2)背對背信用證。背對背信用證涉及同一批貨物的兩份獨立的信用證。(3)假遠期信用證。如果出口商不愿意接受遠期付款，或者即期付款對買方更為有利，進口商為了融資方便，要求銀行開立所謂的假遠期信用證，即信用證明確規定遠期匯票、即期付款(議付)，承兌費用和貼現利息由申請人承擔。賣方裝運貨物后，簽發遠期匯票，根據信用證條款向指定銀行即期收回全部貨款。這樣出口商發貨后即期收回了貨款；而進口商不僅先收到貨物，同時，它的銀行還代其墊付了貨款，從而使進口商得到了資金融通。另外，隨著抵押融資比例不斷上升，信用融資比例日益下降，國際貿易融資抵押品種類多樣化，出現了以應收賬款為抵押品的貿易融資、信托收據、擔保提貨等多種形式的融資。

二、我國商業銀行在國際貿易融資上的創新方向展望

(一)業務發展理念的創新

商業銀行創新的根本動力是市場和客戶的需求變化。在最近的10—20年內，國際市場的演變和新的管理理念的開發與實踐引起國際貿易領域交易各方的合作關系發生了深刻變化。在當前的國際市場上，隨著買方市場的日益強大，買方在合作關系中的議價能力日益增強，尤其在低附加值、無差異化商品的貿易中，買方占據了絕對主導地位。因此，更利于買方轉移合作風險、減少流動資金占用的賒銷方式比例穩固上升。但為了避免供應鏈因供應商資金流動性不足而斷裂并進而影響到國際化大生產的順利進行，買家需要銀行為自己的供應商提供足夠的流動資金支持以保證存貨能夠順暢地流動。而在部分國際貿易領域，供應鏈的形成和深化使買賣雙方結成了日益緊密的合作關系。在許多運用了管理技術的行業，供應商甚至直接到下游客戶的生產場所工作，并參與制定生產時間表及產品設計等關鍵生產步驟。

樹立貿易融資服務中小企業的經營理念。據統計，目前我國中小企業數量已占到全國企業總數的99％，中小企業對GDP和工業增加值的貢獻率已分別達到63％和74％。然而在全部信貸資產中，中小企業的比率尚不到30％，廣大中小企業的融資空間也為銀行的發展提供了機遇。因此，我國商業銀行要轉變原來“從大從強”的觀念，樹立起從廣大中小型外貿企業中拓展市場的理念，秉持以客戶為中心的創新理念，加大對中小型外貿企業的跟蹤與研究，加大投入，放寬融資條件，加大放款力度，提高創新效率，最大可能地滿足客戶的需求；同時又要注意研究客戶需求，引導其金融消費行為，挖掘和創造金融需求，積極擴大中小企業市場。

(二)融資方式的創新

1．福費廷即包買票據。這是一種中期的、利率固定、無追索權的出口貿易融資方式。Forfeiting來自法文，是放棄或讓出某種權利的意思。具體是指出口商向進口商提供貨物或服務后，包買商從出口商那里無追索權地購買已經承兌的，并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票，以此提供融資服務。這里的包買商通常是商業銀行或銀行的附屬機構。

2．保付。簡稱保理，是為出口商提供的是一種綜合性的服務，這種綜合性體現在：對進El商進行資信調查及評估、代收賬款、賬務管理、風險擔保和貿易融資。

3．結構性貿易融資結構性貿易融資。這并不是一種具體確定的融資方式，而是一些根據國際貿易的特殊要求，創造性的設計和組合、運用傳統的融資方式和非傳統的融資方式和方法的統稱。它是用量體裁衣的方式，在綜合考慮借款人的信譽、銀行資金來源、可承擔的融資成本及可承受的風險、政府法規方面的要求等的基礎上，為進口商或出口商專門設計的一個融資方案。結構性貿易融資是一種具有很強的出口導向的業務，它既是為進口商安排、組織的融資，也是為了讓出口商有機會滿足進口方的付款條件，從而在出口競爭中提高成交的機會，擴大出口銷售。由于這種融資方法具有很高的靈活性，對于非常規、非標準、復雜、高風險的貿易個案，有很高的應用價值。

4．庫存融資。由于市場需求淡，或價格太低，出口企業惜售等種種原因，造成產品大量積壓，資金周轉不暢，影響連續再生產。這時企業可以考慮將庫存品抵押給商業銀行國內外商業銀行國際貿易融資創新差距分析行或將庫存品存放專業倉儲公司倉庫取得倉單向商業銀行質押融資。庫存品所有權仍屬于出口企業，銀行按市價的一定百分比提供融資，銀行為避免價格變動的風險，一般抵質押率不超過70或80％。

(三)推出國際貿易融資新品種

福費廷、結構性貿易融資、供應鏈融資、應收賬款融資，這些新興的融資品種也如火如荼地在國內開展起來。走在國際貿易融資前面的銀行有深發展、中國銀行、民生銀行、招商銀行等，尤其是深發展提出了爭做國內專業性貿易融資銀行的戰略，并率先在我國推出供應鏈融資和應收賬款融資。

2007年，占國際結算業務首位的中國銀行，也不斷加強產品創新，對客戶需求“隨需應變”，連續三年獲得“中國最佳貿易融資銀行”獎項，充分反映了市場對中國銀行在貿易融資領域的高度認可。供應鏈融資是全球貿易融資業務的重要發展方向，中國銀行已經推出了用于國內貿易的“融易達”產品，并將繼續加大供應鏈融資產品的研發。