導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇醫藥投資分析，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

關鍵詞 醫藥上市公司 醫藥行業

醫藥行業是與人民健康息息相關的消費類產業,隨著人民生活水平的提高,人們對生理和精神健康的關注以及投入將會越來越大這是醫藥行業長期豁求增長的堅實基礎。在證券市場上醫藥板塊對風險厭惡型資金和從周期性行業流出的資金產生強大吸引力也就在情理之中了。目前滬深兩市共有100多家醫藥類上市公司,進一步細分主要可分為化學原料藥、化學制劑藥、中成藥、生物制藥和醫藥流通業五大子行業,以下將對這幾個細分子行業進行逐一分析。

一、化學原料藥企業

2006年,化學原料藥行業實現累計工業總產值1288.81億元,同比增長16.7%;產品銷售收入方面,化學原料藥工業為1258.50億元,同比增長13.41%。從利潤來看,化學原料藥工業為71.99億元,同比增長17.87%;行業發展速度明顯減緩。但從醫藥上市公司2008年3季報分析,化學原料藥板塊的收入和利潤同比都是增長最迅速的板塊,收入同比增長30.02%,與行業增長速度相仿,利潤總額同比增長245.19%,遠高于行業的增長速度。

二、化學制劑企業

化學制劑生產商研發能力較低,產品主要以普通仿制藥為主,產品同質性高,競爭較為激烈,導致盈利能力較低。雖然由于“醫改”的因素及包括震后防疫在內的大規模傳染病防治需要,一些廠商的普藥產品有望放量,但是較低的毛利率水平不易給公司帶來太多的利潤。相較而言,依靠研發能力不斷推出新品,從而維持較強盈利能力的模式具有更強的生命力。重點關注我國化學藥領域內研發能力最強的恒瑞醫藥。

三、中藥企業

我國作為中醫藥的發源地在中藥原料和技術方面具有突出的優勢。中藥類上市公司大多擁有難以模仿的生產工藝和歷久彌新的專利技術.具有壟斷性的市場競爭優勢,能保證風險相對較小但長期穩定而豐厚的收益。2009年5月7日,國務院出臺扶持和促進中醫藥事業發展的若干意見,此舉充分體現了國家對中醫藥的重視,對中藥企業的發展有利,此政策性文件的公布對中藥類上市公司構成利好。另外,中藥企業走中藥保健品和化妝品路線已成趨勢,關注江中藥業,按照現代科學標準改造傳統中藥的前景也十分可觀,關注先行者天士力。

四、生物醫藥行業

一方面,由于生物藥品具有效果好副作用小,且可大規模生產,生產周期短利潤極高無環境污染等優點,其行業前景十分廣闊. 另一方面,生物醫藥是生物產業發展的重點之一,國家的《促進生物產業加快發展的若干政策》清晰顯示出生物醫藥行業的重要性,意味著生物醫藥產業的發展將獲得政府更多的扶持,將面臨重大發展機遇。

目前我國生物醫藥領域仍然以仿制為主,需要關注具備成本、技術優勢,產品的市場占有率高的公司,他們可能不斷推出新產品,且可能搶奪跨國公司市場份額,關注天壇生物、華蘭生物、通化東寶等公司。

五、醫藥流通業

我國醫藥市場處于快速增長期。在新醫療改革背景下,政府增加衛生投入,醫保覆蓋面擴大,以及經濟增長、人口老齡化等眾多因素拉動醫藥經濟快速增長。我們保守估計,到2020年,藥品市場規模也將是目前的3倍以上,總規模將超過1.2萬億。醫藥流通業作為藥品從生產企業到達醫院、藥店等銷售終端的必經環節,是藥品市場擴容的最直接受益者,2007年醫藥流通行業銷售規模達到4026億,年增速創近年新高,達到19.82%。

基于新醫改擴容,醫藥流通行業整合加速,產業格局從春秋到戰國,企業盈利能力有顯著改善以及我國進入降息周期等理由,我們給予醫藥流通行業“增持”評級。根據公司的行業地位、競爭優勢及未來發展前景,關注四家上市公司:一致藥業、國藥股份、南京醫藥、上海醫藥。

篇2

就目前中國和世界醫藥行業的發展來看，總體說來，醫藥企業在數量上會逐年下降，但從質量來看，每年都在提升。因為現在醫藥行業競爭越來越激烈，生存空間也越來越受到關注。要想更好的生存下去，必須要加大研發投入，不斷進行新產品的研發，不斷在生活中發現更具有實用性、針對各種疑難病癥的新藥，才會具有較好的競爭優勢，才會在市場戰爭中生存下來。因此，醫藥行業是否有前景，決定于醫藥企業會投入多少，這是關鍵?，F階段我國的醫藥行業的研發資金的缺乏一定程度上制約了醫藥行業創新能力的提升，我國絕大多數制藥企業用于研發的費用僅占銷售收入的1%左右，國外領先制藥行業巨頭的研發投入讓國內制藥商難以望其項背。由于各方面原因，資金短缺已經成為制約醫藥企業進一步發展壯大的“瓶頸”，很多醫藥企業陷入了“創新能力低-資金少-創新能力更低”的惡性循環，這一定程度上制約了企業的生存和發展。這就要求醫藥行業要不斷的加強技術和產品研發的能力，同時要積極的進行融資，為醫藥行業的運營和發展提供保障。

一、醫藥行業中的風險投資現狀

1.1 傳統資本已不能滿足資金需求

風險投資（venture capital）簡稱VC，在我國是一個約定俗成的具有特定內涵的概念，其實把它翻譯成創業投資更為妥當。廣義的風險投資泛指一切具有高風險、高潛在收益的投資；狹義的風險投資是指以高新技術為基礎，生產與經營技術密集型產品的投資。從投資行為的角度來講，風險投資[1]是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。從運作方式來看，是指由專業化人才管理下的投資中介向特別具有潛能的高新技術企業投入風險資本的過程，也是協調風險投資家、技術專家、投資者的關系，利益共享，風險共擔的一種投資方式。

目前我國醫藥研發除了自籌外，主要融資渠道是傳統資本。傳統資本主要包括部門和地方政府資金、銀行貸款和股票市場。就目前現狀來看，政府部門資金畢竟有限，主要流向是基礎研究和重點建設項目，而醫藥行業的高風險性和行業中眾多企業的不良運行狀況，使得從十分注重資金安全性的銀行取得可觀貸款難度日益加大，而作為較理想融資渠道的股票市場門檻較高，雖然二板市場的產生是對中小企業的巨大鼓舞，但是目前大多數醫藥企業尤其是生物醫藥企業在規模等方面的要求遠未達到上市要求。

1.2醫藥行業的風險投資具有廣闊的前景

風險投資對醫藥行業的發展具有這舉足輕重的作用。對于醫藥企業來說，其發展和運營時刻都需要資金的支持，無論是創新一個新的技術和產品，還是讓很多有潛力有技術的醫藥企業繼續生存和發展都需要資金作為保障。風險投資除了給醫藥企業帶來資金外，還能夠參與到企業的運行中去。風險投資者不僅僅要對風險投資企業的日常經營進行監督管理，同時還要參與到風險企業的日常經營決策、組織結構調整等高層次的重大問題的決策上。同時還要對醫藥行業的技術研發過程進行監督，提高研發的動力，為企業在管理和資本運營方面提供支持，從而來促進和引導企業的發展；協作企業不斷的開拓市場、提高企業的核心競爭力以及為企業的發展提供市場支持。風險投資在我國醫藥行業具有著廣闊的發展前景并且增長的速度也在逐年的提升。可以預測：隨著風險資本的日益壯大，我國較完善的風險資本市場形成在即，我國的醫藥企業也將迎來再次高速發展。

1.3風險投資的發展障礙

目前在我國運用于科技研發的資金來源不太合理，據統計統計局統計企業法人自籌的約占60.9%。國家科技計劃貸款占33.3%，風險投資僅占5.8%。出現這種現象的主要原因是因為：1）我國法律體系的不完善，沒能夠給風險投資的運作提供一個有利的制度保障?，F階段，我國有關風險投資的法律制度極為形式化，不具備實際可操作性，無法滿足風險投資企業的發展需求；2）醫藥行業的技術創新能力不足，這一定程度上使風險投資企業更加的謹慎，因此要不斷的加強醫藥行業的技術創新，以此來提高風險投資業對醫藥行業的信心。

二、醫藥產業吸引風險投資的優勢

2.1醫藥企業強有力的創新動力

創新動力其實就是風險投資機構對風險投資項目進行評價時的一個重要因素。在競爭日益激烈行業競爭為醫藥企業的技術創新提供了動力。現在在需求一定的基礎上，醫藥行業迅猛發展，企業要想生存下去就必須加強技術和產品方面的創新，這無疑成為了推動醫藥行業發展的隱形動力。

2.2相關的技術配套

醫藥尤其是制藥與其它學科的交叉使其發展受到很大制約，不論是上下游技術的相對成熟還是其它行業技術的支持，都將對其技術及產品能否具備產業化前景產生重要影響。我國的醫藥行業研發力量本身就不強，產業化環節還沒理順，而生物醫藥的上游技術與國際的差距并不十分顯著，而下游技術的差距卻很大，這種不均衡性嚴重制約了產業化進程。因此，風險投資項目選擇需要考慮的重要因素就是相關技術的配套問題。相比于分散的醫藥企業，醫藥產業集群具有天然的優勢。集群包括了醫藥產業鏈的上下游企業，由于地理位置上的接近和彼此之間千絲萬縷的聯系，企業間信息和溝通相對顯得便捷，產業鏈上的某個環節進行了技術上的變革和創新，其它技術相關的企業會被迅速地影響到并做出反應。一個企業進行某項技術創新研究，也會帶動產業鏈相關企業的關注和技術跟蹤，相關技術的配套問題也比較容易解決。因此，醫藥產業集群在技術配套方面占有很大優勢。

三、醫藥行業如何更多更好地引入風險投資的策略

1）對于國家和透支體系來說，首先應該逐步構建和完善知識產權市場和投融資素材的規劃化和多層次化，將技術、產品和資本市場有機的結合起來；其次應該避免過多的政府行為，給創新提供一個有利的環境。政府是市場的管理者，并不是產品創新過程中資金的投入者，政府的職責就是健全各種法律法規，制定合理優惠的稅收政策，對醫藥行業的市場流動做好后盾。

2）對于醫藥行業來說，一是加大投入的力度，形成具有創造力的項目，并對研發的項目進行科學性和經濟行的研究認證，因為這是吸引風險投資的關鍵因素；二是對醫藥行業加強管理和制度方面的創新，提高管理水平，逐漸的完善人才管理和財務管理制度，使企業實現制度化、規范化的運作；三是提高企業和經營者的素質，以此來增強企業的穩定性，為增加風險投資的資金渠道提供保障。

3）對醫藥行業金融管理部門來說，一是完善針對醫藥行業的金融中介服務體系，建立專門服務于企業的投資決策、咨詢服務機構，建立企業與風險投資機構之間有效溝通的紐帶，規避不必要的風險和損失。二是建立企業創新激勵機制，加大資金、人力、基礎設施扶持，大力倡導企業家的創新精神，同時建立高效的風險資本運作機制，合理引導資金流向，促進科技成果產業化。

【總結】

風險投資在我國醫藥行業的發展發揮著重要的作用，醫藥企業在不斷發展的過程中依靠風險資本的增加，在不斷成熟之后增加普通權益性的資本，這樣不斷發展。雖然受到金融危機的影響，現在的金融市場處于低谷狀態，全球經濟不太理想，但是醫藥的需求剛性較強，受到的影響較低，仍然是朝陽產業。根據以往的歷史經驗發現，醫藥行業在經濟不景氣的情況下仍然還會保持一定的增長。資金會自主的尋找防御的地方，醫藥行業也理所應當的承擔了這個任務。所以在金融危機下，應該抓住時機，充分的發揮醫藥行業的優勢，積極的去吸引風險資本的加入，增強研發實力。

在現階段，我國政府以及各企業對此都作出了巨大的努力，為醫藥行業創造了良好的融資環境，國家利用減免稅收的有關優惠政策，管理風險投資機構加強對醫藥行業的投資。這對于醫藥行業的發展起著重要的作用。我們充分的相信，風險投資在醫藥行業領域將大有作為，會讓醫藥行業籌集到更多的資金，更好的發展。

篇3

一、宏觀經濟政策分析

為了應對國際金融危機，從2008年7月至今，我國對宏觀經濟政策進行了較大的調整。一方面是通過寬松的貨幣政策，同時，降低公開市場業務的操作力度，停發3年期的央行票據、降低1年期與3個月期央行票據的流動性，稍微降低央行票據的發行利率，管理流動性的正常供應。去年11月至2011年4月，期間更是連續六次上調存款準備金率，這些措施都減少了貨幣市場供應量，控制了物價與投資。

2010年中國阿膠補漿行業發展迅速，國內生產技術不斷提升。2010年1-8月醫藥制造業收入的增幅25.69%，利潤的增幅34.71%，增速較上半年有所下調。主要原因是受中央將出臺通貨膨脹調控政策影響。最新市場研究表明，政策信息依然對醫藥行業有利，受到政策扶持和市場預期，原料藥行業、醫藥制造業和醫藥商業等板塊，頻頻造成整個行業股價的攀升。另一方面，由于國家衛生經費投入的增加、醫保社保的深入、人口老齡化與人民健康養生意識的形成，這些因素必將給醫藥行業帶來巨大的市場需求，未來的行業和公司發展情況趨勢強勁。[1]

二、公司分析

（一）公司簡介

在1993年2月3日山東省發改委批準了東阿阿膠股份有限公司的成立，是以山東東阿阿膠廠作為發起人改組設立，是我國1952年建廠的，全國第一家國營阿膠企業。1996年7月29日在深交所"東阿阿膠"正式掛牌上市。公司主要經營范圍：許可證范圍內的口服液、膠合劑、顆粒藥、煎膏、糖漿劑、硬膠囊劑等藥品的生產、銷售和服務。作為中國老字號商標，"東阿"這一馳名商標已4次入圍"中國500最具價值品牌"，無形資產公允價值30.05億元。公司多次被評為全國中藥行業效益十佳企業、國家高新技術優秀企業、全國科技百強、全國醫藥百強，連續7次入圍"中國最具發展潛力上市公司50強"。[2]

（二）公司基本面分析

1、品牌優勢，東阿阿膠擁有著悠久的歷史和深厚的文化底蘊，培養自有的品牌優勢。阿膠的生產具備獨特的生產方式和過程。根據史書記載的產地是在東阿縣，所以取名為阿膠。東阿阿膠2001年通過了國家原產地注冊，證明只有東阿縣生產的阿膠才是最正宗的阿膠。30年的經營發展東阿阿膠已經在消費者心中形成獨特的品牌優勢。

2、資源優勢，對阿膠的消費需求不斷上升，而驢皮資源進一步緊缺，造成我國阿膠生產企業發展的瓶頸。東阿阿膠在2004年就斥資2億元建立了山東、遼寧、新疆、云南等13個養驢基地，為解決了企業長遠發展所面臨的原料難題。東阿縣特有的低成本水質資源為阿膠及保健品系列的高品質提供了得天獨厚的可靠保障。[3]

3、政策取消定價管理，2010年12月份，山東省發改委公告，在政府定價管理中阿膠、龜甲膠、鹿角膠等產品不再納入范圍，各生產企業可依照生產經營成本與市場銷售情況變化從而合理安排產品價格。

三、公司投資價值分析

1、市盈率估值法

運用市盈率的股票估價方法，對東阿阿膠股份有限公司股價的進行估值。市盈率：在一個觀察時段（一般為12個月）內，股票的價格（P）除以每股收益（E）的比率。投資者可以通過市盈率估量該股票的資產價值，或者將該指標在行業競爭力相近的股票進行對比。如果投資者就能以越低的價格購入股票，就有更大的希望取得回報，此時市盈率的值較小。

由表1可以得出，市盈率逐年降低，在2010年市盈率超過45倍，分析可得，主要原因：一、物價上漲，全國通貨膨脹的威脅，使得東阿阿膠采購成本持續攀升；二、2010年12月份，國家發改委公告，取消了對東阿阿膠的價格障礙，允許公司根據生產成本和市場銷售情況，自行確定產品價格。因此，東阿阿膠在2010年至今已經提價了5次，毛利率的提升，市場預期的看好，市盈率在2010年12月將近50倍，但仍具有較高投資價值。

2、市凈率估值法

市凈率：每股股價除以每股凈資產的比例值。公司近年來的實際及預測市凈率（見表2）：

比值越低意味著風險越低，2008年由于金融危機的影響，資金流動性增加了公司的投資風險。市凈率的高低，體現的是公司資產的賺錢能力。總體來說，東阿阿膠股份有限公司在行業中處于中上游水平，具有較高的安全邊際，適合長期投資。

隨著我國在國際地位中的提升，為我國證券市場提供了一個良好穩定的經濟增長環境。國民經濟的發展，人民生活水平的提高，健康的日益認識，為醫藥制造業的發展打下了穩定的基礎也提供快速的發展動力，醫藥行業股票發展潛力在不斷增大，因而上市公司股票具有很好的投資價值[4]。通過本文對公司所處宏觀環境、行業狀況以及公司經營狀況進行分析，分析結果表明：公司具備良好市場前景，值得投資。

參考文獻：

[1]馮慧，瓊田君.后危機時代我國貨幣政策與財政政策的協調[J].東方企業文化?遠見，2010，（10）：11-13.

[2]李淑華. 金融危機以來我國產業政策效果分析.中國科技投資[J].2010.（3）：64-67.

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行業指數是一種特殊的風格指數，它是為投資者捕捉特定行業或板塊市場收益而提供的更為精確的細分投資工具，從海外成熟市場經驗來看，行業指數基金產品規模僅次于寬基指數，是整個股票投資市場中十分重要的構成部分

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一、電網投資規劃的主要模式

傳統的電網投資規劃模式側重于電力系統的安全性和穩定性，從單一項目角度對投資效益進行分析，并沒有對整體的電網規劃方案進行分析。但是近年來，電力市場化趨勢加強，除安全性以外，電網規劃還需要考慮環境因素、投資風險因素、投資效益等多個方面。電網投資具有顯著的規模效應，在一定范圍內，綜合投資成本隨電網線路增多而降低，所以電力企業會選擇擴大電網結構，對電網系統進行擴建，但是由于邊際成本與邊際效益相等，因此擴建時邊際收益較小，電網運行的總收益小于總投資。而且，在實際規劃中，擴建的電力線路類型選擇范圍有限，電力容量呈階梯式上升，企業必須經過長時間的等待，直到線路滿載時才能收回成本。此外，電力企業在發展過程中，會經歷電網調整、建設新的發電廠、電力設備老化、國家政策變動等多方面因素的影響，使得傳統投資規劃的規模效益并不穩定，無法保證隨著投資規模的擴大而增加。

新型的電網投資規劃模式是在選擇決策方案時進行投資效益分析，即在進行投資活動時比較投入與產出、費用與利潤，具有以下特點：第一，電網投資效益規劃具有長期性。一方面，電力系統的使用時期很長，其投資效益對國民經濟具有長期影響；另一方面，投資效益只有經過長時間的觀察才能得以準確評價。第二，電網投資效益規劃具有整體性，一方面，電網投資要考慮社會整體利益，將企業經濟效益和社會效益結合起來，統一局部投資與全局投資；另一方面，電網投資規劃的初期投資效益與長遠效益也形成一個整體。第三，電網投資效益規劃具有綜合性，包括經濟效益、政治社會效益等，同時又具有局部效益和整體效益，而且不同的投資效益是相互聯系的。

二、電網投資規劃的現狀

現階段，電力企業在進行電網投資規劃時，雖然采用了一些科學方法對電網投資規劃進行了分析，進行投資估算統計，但這種分析方法僅僅依靠粗略計算建設電網需要的設備造價，比較電力設備投資分析方案的經濟性，雖然直觀簡便，但是具有明顯缺陷，并沒有考慮到投資回報率，導致企業資金不堪重負，資產負債率上升。因為電網規劃的投資效益不僅與電力設備有關，還包括電網運行中的電量銷售情況和運行成本。而且，這種分析規劃方法并沒有考慮到投資的時間因素和其他不確定性因素的影響。此外，這種分析方法也并不精確，沒有計算電網運行過程中的維護費用和建設資金融資成本，導致后期維修費用和利息支出增加，不利于企業的長遠發展。

簡單的經濟分析方法選擇出的電網規劃方案，雖然在建設初期看不出對電力企業的投資收益和運維成本的明顯影響，但是電網規劃時依據的參數和條件會隨著時間推移而變化，使得電網投資規劃方案在具體實施后并不能取得最大的經濟利益，甚至給企業造成經濟損失，所以必須要對電網投資規劃方案進行投資效益分析，通過多種有效的投資效益指標對電網投資規劃方案進行評估。

三、構建投資效益分析模型

結合電網具體情況，選擇科學合理的評價指標，對電網投資的成本和利潤進行準確評估，對未來銷售的電量和形成的資產進行預測，綜合考慮投資方案的經濟風險，能夠引導電力企業進行科學、理性投資，為企業的經營發展決策提供科學支持。

在分析電網規劃方案時，要構建投資效益分析模型，其中最重要的就是確定評價指標。有效的經濟評價指標包括：資產負債率，電力企業負債總額占資產總額的百分比，評價公司負債水平的綜合指標；投資電量比，綜合考慮供電可靠性和線路損耗，對電網進行投資取得的最大預期銷售電量；在計算電力設備的投資回報率時，使用內部收益率進行評估，這項指標反映了電網規劃的動態獲利能力；利潤增長率，對電網進行投資擴建后，該年度利潤比上年度利潤增加部分所占的比率。

四、投資效益分析模型在電網規劃中的具體實施

在對電網進行投資效益分析時，主要使用專業的分析軟件對電網規劃進行經濟評價，包括計算財務凈現值、電量加價、投資回收期、利潤增長率和敏感性分析。以某地區電網規劃的實際數據為例，計算分析電網工程的投資效益。該電網建設資金的貸款利率為6.12%，流動資金貸款利率為5.89%，設備折舊年限是20年，折舊率為5%，基準收益率為7%，內部收益率為8%。

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中圖分類號：F274 文獻標識碼：A 文章編號：1003-5192（2012）05-0047-05

1、引言

食品可追溯體系是通過在供應鏈上形成可靠且連續的信息流使食品具備可追溯性，以監控食品生產過程與流向且通過追溯來識別問題和實施召回，被認為是從根本上預防食品安全風險的主要工具之一。自20世紀90年代以來，歐盟、美國、日本、澳大利亞等發達國家與部分發展中國家相繼實施食品可追溯體系，并且不具有可追溯功能的食品已被禁止進入歐美國家的市場。

我國從2000年開始探索性地建設食品可追溯體系，主要由政府推動、企業自愿性地實施，尚未取得明顯成效。然而，近年來頻發的食品安全事件再次警示我國建設食品可追溯體系已刻不容緩。企業是投資實施食品可追溯體系的主體，而可追溯體系能夠提高食品供應鏈管理效率，降低因食品安全風險而引發的成本，滿足消費市場需求，最終能夠使食品生產企業獲得凈收益。但在我國為什么企業投資實施食品可追溯體系的意愿普遍不高？本文試圖運用模糊集理論（Fuzzy Set Theory）、決策實驗室分析法（De.cision Making Trial and Evaluation Laboratory，DEMA-TEL）等理論與方法，重點探討影響我國企業投資食品可追溯體系的主要因素，以期為建設具有中國特色的食品可追溯體系提供決策服務。

2、文獻回顧與研究假設

根據現有的研究、作者前期的研究積累和基于對中國國情的認識，本文歸納了影響食品生產企業投資實施食品可追溯體系的15個因素，并結合研究主題，提出如下研究假設。

2.1 凈收益預期

食品可追溯體系建設需要增加額外的生產成本，并且所增加的額外成本還取決于食品可追溯體系的寬度、深度和精確度。企業是否意愿投資主要取決于其投資的凈收益是否能夠彌補成本。由此假設：

HI凈收益預期（C1）影響企業投資食品可追溯體系的意愿。

2.2 國內消費需求與消費者對食品安全的擔憂程度

凈收益的實現主要依賴于消費需求。Golan等和Buhr的研究認為較高的消費需求促使企業投資食品可追溯體系。Bailey等的調查表明，牛肉加工廠商投資可追溯體系的積極性隨著消費者對牛肉安全關注度的變化而變化。由此假設：

H2 國內消費需求（C2）和消費者對國內食品安全的擔憂程度（C3）對企業投資意愿產生正相關的影響。

2.3 國際市場的需求

Souza Monteiro、Bailey等的研究認為國際市場的需求與實施可追溯體系的意愿正相關。2002年開始，歐盟和美國等國家陸續要求進口食品必須具備可追溯性。目前中國食品出口到200多個國家和地區，國際市場的需求必然影響企業的投資意愿。由此假設：

H3 食品出口（C4）的生產企業更愿意投資可追溯體系。

2.4 政府監管和政策支持

政府往往通過監管、懲罰與支持相融合的措施來提升食品安全水平。Schulz等的研究證實，政府的支持措施、監督懲罰手段等影響了美國母牛生產者實施可追溯體系的積極性。而Golan等、楊秋紅等的研究認為，政府的政策扶持可提高企業實施可追溯體系的積極性。由此假設：

H4 政府監管（C5）和政策支持（C6）影響企業投資可追溯體系意愿。

2.5 行業特征

較高的食品安全風險是促使食品生產企業投資可追溯體系的重要動力。Heyder等的研究認為，食品安全風險較高的生產企業更傾向于實施可追溯體系。由此假設：

H5 食品生產企業所處的行業特征（C7）影響其投資可追溯體系的意愿。

2.6 企業管理者特征

不同年齡、學歷和性別的食品生產企業管理者對新技術、新事物的接受能力、創新性和投資的魄力等不同，進而會影響投資決策，如中等年齡、高學歷和男性管理者投資實施可追溯體系的魄力越大。由此假設：

H6食品生產企業的管理者的年齡（C8）、學歷（C9）、性別（C10）及管理理念（C11）影響企業實施可追溯體系的意愿。

2.7 企業從業規模

Sodano等對意大利番茄加工企業的調查表明，企業實施可追溯體系的收益隨著企業從業人數的擴大而相應增加。由此假設：

H7 食品生產企業的從業規模（C12）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

2.8 企業銷售規模

Sodano等認為銷售規模大的企業涉及更多的消費者，同時面臨更大的監管壓力，從而更加愿意實施可追溯體系來保障食品安全。由此假設：

H8 食品生產企業的銷售收入（C13）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

2.9 食品安全質量認證體系的實施

Banterle等、Mora等、及楊秋紅等的研究發現，已經執行了某些食品安全質量認證體系的企業實施可追溯體系成本更低，也更加愿意實施可追溯體系。由此假設：

H9 食品生產企業安全質量認證體系的實施（C14）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

2.10 供應鏈垂直一體化程度

Banterle等在對意大利32家屬于肉制品加工鏈上的企業的調查說明，垂直一體化程度越高的企業實施可追溯體系的成本越低，從而實施積極性越高。由此假設：

H10 食品生產企業的垂直一體化程度（C15）影響其投資實施可追溯體系的意愿。

然而，影響企業投資食品可追溯體系意愿的眾多因素中，因素間的相互關系，占主導地位的關鍵因素是什么，目前卻鮮有相關的文獻報道。同時現有的研究結論主要是通過對食品生產企業的實證調查所獲得，但實證樣本是否具有典型性，樣本大小等可能影響實證結果，這可能是實證調查方法難以徹底解決的缺陷。而且生產者、消費者和政府均是食品可追溯體系建設中密不可分的主體，單純從食品生產企業的角度進行調查并得出結論，難免帶有生產者的利益訴求，公正性可能受到影響。為解決現有的研究缺陷，本文引入模糊集理論，使用Fuzzy Set Theory與DEMATEL相結合的分析方法，確定出各個因素在企業投資實施食品可追溯體系中所處的地位、發揮作用的程度（中心度）和重要程度（原因度），進而揭示影響企業投資實施食品可追溯體系意愿最關鍵的因素。

3、調查設計與研究方法

3.1 專家的調查

為探索解決現有的研究缺陷，本文主要依靠專家群體，通過DEMATEL方法嘗試研究企業投資食品可追溯體系意愿的影響因素、因素間相互關系，并識別最主要的因素。為此，在江蘇省食品安全研究基地選擇了在農副產品加工業、食品制造業、飲料業、現代新型食品工業、食品安全經濟等領域熟悉可追溯體系的7位專家，請每個專家根據圖l所示的15個可能的影響因素，依據各自的知識與經驗分別判定各個可能的影響因素間的邏輯關系。

3.2 專家語言變量的模糊處理

本文根據模糊集理論，請每個專家使用語言變量單獨進行判定可能影響生產企業投資實施可追溯體系意愿的15個因素間的兩兩關系，獲得7份由語言變量組成的數據，并根據表1中所列的語言變量與模糊數轉換關系的標準值將每個專家的判斷結果轉化成三角模糊數（ak1ij，ak1ij，ak1ij），其中k=1，2，…，7；i，j=1，2，…，15，代表第k個專家認為i因素對j因素的影響程度，并將之分別記錄在15×15的矩陣中。

3.3 專家決策結果的去模糊化

為更直觀和準確地表示專家群體對影響因素間關系的判斷結果，將上文所有三角模糊數依照相關公式進行標準化處理，以確保計算具有相同的標準。在此基礎上應用Opricovic等方法將三角模糊數進行轉化，可得到第k個專家認為i因素對j因素的影響程度。采用綜合價值符號法（Synthetic ValueNotation），最終得到專家群體對影響因素間關系的判定結果，并將之記錄在15×15的矩陣中，該矩陣也就構成了DEMATEL方法所需的直接影響矩陣A。

3.4 因素間相互關系的DEMATEL方法的計算

設直接影響矩陣為A，依據x=A×k（k為矩陣A為每行最大值的倒數）將直接影響矩陣A轉換為標準化影響矩陣X。根據T=X（I～X）-1（其中，為15×15的單位矩陣），使用Matlab（R2010b）進行矩陣計算得到總影響關系矩陣T（T=[tij]15X15）。tij表示企業投資食品可追溯體系影響因素i對因素j的影響程度。矩陣T中的每行因素之和為該行對應因素對所有其他因素的綜合影響值，稱為影響度（D）。T的每列因素之和為該列對應因素受其他各元素的綜合影響值，稱為被影響度（R）。

影響因素的影響度與被影響度之和稱為中心度（D+R），表示該因素在系統中的位置及所起作用的大小，中心度越大，說明該因素對企業投資食品可追溯體系影響越大。因素的影響度與被影響度之差稱為原因度（D-R）。如果原因度大于0，表示該因素是體系中主動影響其他因素的因素，屬于原因因素；若原因度小于0，則表明該因素更易受其他因素的影響，屬于結果因素。原因因素、結果因素體現了因素的影響特征。

4、計算結果的分析與政策含義

影響企業投資食品可追溯體系意愿因素的DEMATEL計算結果見表2。

第一，從影響度來分析，食品安全質量認證體系的實施、消費者對食品安全的擔憂程度和消費需求的影響度分別為8.597806、8.507980、8.497559.是所有因素中影響度最大的三個，表明這三個因素對其余所有因素的影響最大且影響程度幾乎相當。食品安全質量認證體系通過控制食品原料、加工（制造）和貯運、銷售過程的關鍵點，彌補了單純依靠最終產品檢驗進行食品質量控制的不足，可最大限度地減少食品安全危害風險。食品可追溯體系必須與HACCP、GMP和IS09000等質量技術管理與質量認證體系有機結合才能發揮作用。同時較為完善的食品安全質量認證體系，還表征著企業具有一定的技術能力，具有低成本實施可追溯體系的優勢，因此，就不難理解其對企業投資食品可追溯體系具有最高的影響度。

消費者對食品安全的擔憂程度與可追溯食品消費需求緊密相關，消費者對食品安全的擔憂程度越高，市場上可追溯食品的消費需求越大，這將直接增加企業生產可追溯食品的收益，必然成為影響企業投資食品可追溯體系的最主要的兩個因素。

第二，從中心度來分析，食品安全質量認證體系的實施、消費者對食品安全的擔憂程度、管理者的管理理念、政府監管以及供應鏈垂直一體化程度的中心度在所有可能影響企業投資食品可追溯體系因素中數值最高，這些因素對企業投資食品可追溯體系起著較為重要的作用。

篇7

    一、私募股權投資的定義

    私募股權基金起源于美國,1946年美國成立第一家私募股權投資公司——美國研究與發展公司。中國風險投資研究院對私募股權投資定義為:私募股權投資是指通過對定向私募的方式從機構投資者或富裕個人投資者手中籌集資本,將其主要用于對非上市企業進行的權益投資,并在整個交易的實施過程中,充分考慮到未來資本的退出方式,即可以通過公開上市、企業間并購或管理層回購等方式,出售所持有資產或股份以獲取利潤的行為”。

    二、私募股權投資的作用

    PE在發達國家的經驗證明了作為金融創新和產業創新結合的產物,私募股權基金能夠為新興公司提供創業和持續發展所需的寶貴資金,催生新的產業,促進產業結構和消費水平的升級,擴大就業機會。

    第一,推動科技創新成果轉化和國家創新戰略的實施。PE作為以支持創新、創造、創業為主的投融資機制,對未來新興行業有著敏銳的觸覺,擁有將高科技項目市場化的專業和實力。全球著名的科技創新企業,包括英特爾、蘋果等,都曾獲得過私募股權投資機構的支持。第二,拓寬企業融資渠道,特別是中小企業。由于PE的前瞻性的專業眼光,往往能幫助優質的但暫時不符合銀行貸款條件和上市融資資格的中小企業實現融資和超常規發展。第三,促進公司治理結構的完善。由于所投資的企業通常處于發展的初創期,經營業績的波動性較大,因此,私募股權投資機構為了控制投資風險,提高企業業績,經常介入所投資的企業的管理,而這在客觀上協助企業不斷提高管治水平,從而盡快走上穩健發展的正軌。在這種情況下,私募股權基金作為一種市場監控力量,對公司治理結構的完善有重要的推動作用。為今后企業上市提升內部控制水平創造良好條件。第四,促進多層次資本市場的發展。私募股權投資基金一般側重于一級市場的投資,通過VC和PE的專業眼光和積極介入,可以為二級市場挑選和培育更多優良的企業,推動我國中小板和創業板市場的發展。

    三、私募股權投資在我國的發展歷程

    中國的私募股權基金起步于20世紀80年代中期,進入正規的私募股權基金運作是在上世紀90年代以后。概括起來,中國私募股權基金業的發展大致經歷三個階段:

    第一階段是20世紀80年代到90年代中期。這是中國私募股權基金的探索發展階段。1985年在北京成立第一家創業投資機構——中國新技術創業投資公司,這是中國最早的刨業投資企業。第二階段是在1995年到2005年前后。隨著中國科教興國戰略的實施,中國的創業投資基金開始進人真正意義的發展階段。在這個階段,按照投資方式的不同,私募股權基金可以劃分為:投向特定行業的創業投資基金、投向特定地區的創業投資基金、投向特定條件的創業投資基金。第三階段是2005年后,隨著股權分置改革基本完成后,股票市場引來了大繁榮,相對于大量的投資需求,上市公司再次成為稀缺資源,PE行業出現繁榮景象,出現一大批投資于Pre-IPO項目的PE機構。同時,相關政策法規也密集頒布。2007年今年6月份修改實施的《合伙企業法》,為PE的發展掃除了組織和稅收上的障礙。中小板和2009年創業板的推出,使得私募股權基金具備順暢的退出機制,大量私募股權基金在二級市場順利退出,獲得高額回報,贏來私募股權基金發展的最好時機。

    四、私募股權投資在我國的發展趨勢

    盡管中國的私募股權投資取得了良好的發展,但從世界范圍看,中國的私募股權投資還處在初級階段,而且發展過程中也遇到了不少障礙,未來將會逐漸完善。主要體現在:

    1.有限合伙制成為私募股權基金的主要形式。現在國內80%以上的私募股權投資機構采取公司制的組織形式,但公司制的私募股權投資機構存在雙重征稅問題,成為通向本土私募股權投資基金在發展道路上的主要障礙。新的《合伙企業法》,為PE的發展掃除了組織和稅收上的障礙。一是增加了有限合伙人和有限責任合伙的規定,二是允許法人或者其他組織作為合伙人,三是明確了合伙企業所得稅的征收原則,合伙企業的所得稅按照由合伙人分別繳納所得的原則設計。2.專業化程度不斷提高。隨著私募股權機構數量的增多,PE行業競爭越來越激烈。越來越多的私募股權投資公司更加重視其團隊的專業性,團隊的專業化水平呈現出逐步提高的趨勢。專業投資公司對企業的市場定位更加準確,對投資的優勢和風險更具有把控力。

    通過上文對私募股權投資的定義、屬性,重要作用,以及在我國的發展歷程和趨勢分析分,我們不難發現隨著我國金融市場的日趨理性規范發展,私募股權基金將作為一種重要的金融力量,推動中國經濟的發展。

    參考文獻:

    [1]樊志剮,趙新杰.全球私募基金的發展趨勢及在中國的前景.金融論壇.2007.12.

    [2]高正平等.全視角觀私募股權投資-探索PE中國化之路.北京:中國金融出版社.2009.

    [3]李東衛.我國私募股權投資發展的現狀、問題及建議.區域金融研究.2009.02.

篇8

在聶夫執掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結果表明，聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數的次數達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底期間，收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道”在2005年5月初至2012年12月底期間收益率達到1549.70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值達到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優點，即投資者可以根據自己的決定在任何期間買入和賣出。

8月7日-8月13日的五個交易日中，根據Wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升26家，調降46家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升62家，調降115家。

截至8月13日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年PE平均值為8.47，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為7.02、16.6、16.44、17.51、15.71。

相比一周前（8月6日），滬深300指數成份股預測總利潤增加0.02%，由20320億元變為20324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變為8.47。

相比一個月前（7月13日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.05%，由20334億元變為20324億元；市盈率平均值增加2.2%，由8.29變為8.47。

截至8月13日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至8月13日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創一年新高（新低）股票概況

8.08-8.14期間，共計201只股票創一年新高，創新高個股數量位列前六位的行業（申萬一級行業分類）分別是機械設備（30只）、醫藥生物（28只）、化工（21只）、電子（20只）、信息服務（18只）和信息設備（18只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為40.35，加權平均市凈率（2012年年報）為4.27，期間最高股價的平均值為12.79元。

值得注意的是，本期有8只房地產股（中弘股份、華鑫股份、新黃浦、綠景控股、億城股份、泰禾集團、美都控股、華夏幸福）創了新高，創新高房地產股的數量之多是近一段時間內少有的。

8.08-8.14期間，沒有創新低的股票。

勝券投資分析

第44期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面：

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現優異的基本面，而優異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。牛股往往是這些行業中表現不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發生重大變化的個股發生回調時，投資者可以根據賣出止損策略操作并等待下一個投資時機的到來。

第四，在回暖的行情中不斷地創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

在計算“好公司”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、流動資產合計、流動負債合計、短期借款、投資性房地產等。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

篇9

自2002年創立以來，美股智趣投資已經實現了超越標普500指數85個百分點的不俗業績。

在引入a股市場時，我們根據a股市場的實際情況，對一些參數進行了調整，回溯檢驗證明這種投資法非常適合國內市場。

我們對2005年5月初至2012年8月底進行了回溯檢驗，在這7年中，a股智趣投資的年化收益率達到27%，而滬深300指數僅為12.5%。在具有長期可跟蹤的投資記錄中，股神巴菲特的年化收益率為24.7%、金融奇才索羅斯為28.6%、華爾街第一操盤手彼得·林奇為29%。但需要指出的是，a股智趣投資的方法一般散戶都可以操作，而巴菲特、索羅斯、林奇的手法不具有可操作性。

 

a股智趣投資在整個期間（一直持有至期末）的漲幅達到464%，期間最高漲幅為651%（從2005年9月初持有至2011年4月底）；作為比較，滬深300指數在該期間的漲幅為136%，期間最高漲幅為549%（從2005年11月初持有至2007年10月底）。在整個研究期間，a股智趣投資跑贏滬深300指數328個百分點。

 

2005-2012年，a股智趣投資的年度收益率分別為38.2%、160.5%、-17.1%、21.1%、32.7%、31.8%、-11.1%和18.3%。

 

此外，我們對智趣投資法與滬深300指數在任意時間段的投資凈值進行了比較。結果表明，在253個時間節點中，智趣投資法股票組合的資產凈值只有16個節點小于滬深300指數股票組合；也就是說，在任何時間點買入并在另外一個時間節點賣出，智趣投資法跑贏滬深300指數的概率為93.7%。

 

在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年8月底的期間收益率達到1065%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年8月底基金凈值將達到11.65元；排名第二的是基金泰和，該期間的收益率為384%；而智趣投資在該期間的漲幅為464%。

 

如果希望了解a股智趣投資的更多詳細信息，請關注本刊的電子產品《a股智趣投資》，下載地址capitalweek.com.cn。

3月20日-3月26日的五個交易日中，根據wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升13家，調降19家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升50家，調降72家。

截至3月26日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2012年pe平均值為10.76，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為8.99、22.59、25.07、26.29、40.42。

 

相比一周前（3月19日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.01%，由16876億元變為16873億元；市盈率平均值減少1.62%，由10.59變為10.76。

 

相比一個月前（2月26日），滬深300指數成份股預測總利潤下降0.28%，由16921億元變為16873億元；市盈率平均值增加0.27%，由10.73變為10.76。

 

截至3月26日，過去一周（2012年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至3月26日，過去一個月（2012年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2012年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

 

創一年新高（新低）股票概況

3.21-3.27期間，共計200只股票創一年新高，創新高個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是醫藥生物（30只）、化工（24只）、機械設備（20只）。上述股票的加權平均市盈率（2011年年報）為19.71，加權平均市凈率（2011年年報）為2.93，期間最高股價的平均值為21.99元。

 

3.21-3.27期間，共計4只股票創一年新低，創新低個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是食品飲料（2只）、有色金屬（1只）、機械設備（1只）。上述股票的加權平均市盈率（2011年年報）為16.78，加權平均市凈率（2011年年報）為5.94，期間最低股價的平均值為25.33元。

 

本期創新高股票的總市值為29438億元，創新低股票的總市值為1098億元，兩者之比為26.82∶1。

勝券投資分析

第27期回顧

勝券投資工具，脫胎于美國投資大師威廉·歐奈爾的cansilm交易系統。運用這一系統，威廉·歐奈爾在40多年的股票投資生涯中，取得了可以和巴菲特、彼得·林奇等投資大師相媲美的成績。而我們的勝券投資工具，根據中國股市的具體特點，將cansilm交易系統進行了優化和調整，使其更符合中國股市的特點，并能滿足中國投資者的需要。

 

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面。

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分，以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現優異的基本面，而優異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

 

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。牛股往往是這些行業中表現不俗的股票。

 

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.sz）和上海家化（600315.sh）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發生重大變化的個股發生回調時，投資者可以根據賣出止損策略操作并等待下一個投資時機的到來。

 

第四，在回暖的行情中不斷的創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（rotc）和收益率（ebit/ev），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

 

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

 

篇10

在聶夫執掌的31年間，溫莎基金的總投資回報率為55.46倍，累計平均年復合回報率達13.7%，這個紀錄在基金史上尚無人能與其媲美。

在退休前，聶夫還一直兼任威靈頓管理公司的副總裁和經營合伙人。聶夫的成功之道，并不在于使用了高深的投資技巧及數學模型，而是廣為人知的低市盈率投資法。

對于A股市場的投資者，聶夫的投資之道完全可以復制，因為低市盈率投資法很容易做到量化選股，而且回溯檢驗的結果相當不錯。

我們運用修正過的聶夫選股方法對2005年5月初至2012年12月底的A股市場進行了回溯檢驗，結果表明聶夫之道在A股市場可以取得44.12%的年化復合收益率，而同期滬深300指數的年化復合收益率只有13.86%，聶夫之道投資法的年化超額收益達到30.26個百分點。

在24個分季度檢驗區間中，“聶夫之道”跑贏滬深300指數的次數達到16個，占比為66.67%，單季最高超額收益達到56.77個百分點；在8個超額收益為負的檢驗區間中，單季最高超額負收益只有10.69個百分點。

此外，我們還將“聶夫之道”與公募基金進行了對比。在全部公募基金中，排名第一的是華夏大盤精選，有“公募一哥”之稱的王亞偉從2005年5月開始執掌該基金，直至其于2012年5月離開華夏基金。該基金在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1149.07%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到12.49元。

作為比較，“聶夫之道” 在2005年5月初至2012年12月底的期間收益率達到1549. 70%，即2005年5月初買入價值1元的大盤精選基金，在2012年12月底基金凈值將達到16.49元。

也就是說，如果“聶夫之道”是一只基金，那么其收益率戰勝了以王亞偉所領銜“華夏大盤精選”為代表的全部公募基金；此外，與包括開放式和封閉式在內的全部公募基金相比，“聶夫之道”還有一個非常明顯的優點，即投資者可以根據自己的決定在任何期間買入和賣出。

7月31日-8月6日的五個交易日中，根據Wind統計，在其所覆蓋的券商研究報告中，對滬深300指數的300家成份股公司，業績調升24家，調降28家。

過去一個月，滬深300指數成份股業績調升72家，調降119家。

截至8月6日收盤，滬深300指數成份股按總市值除以預測總利潤計算的2013年PE平均值為8.31，按照總市值從大到小分為5個區間，同樣按照上述方法計算的市盈率平均值分別為6.94、15.63、15.73、16.52、15.01。

相比一周前（7月30日），滬深300指數成份股預測總利潤增加0.07%，由20286億元變為20301億元；市盈率平均值增加3.19%，由8.05變為8.31。

相比一個月前（7月6日），滬深300指數成份股預測總利潤減少0.2%，由20341億元變為20301億元；市盈率平均值增加1.95%，由8.15變為8.31。

截至8月6日，過去一周（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一周（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如左側表格所示。

截至8月6日，過去一個月（2013年報告期）每股收益預測上升和下降前10名、過去一個月（2013年報告期）評級上升和下降前10名分別如右側表格所示。 Wind評級的1分至5分，分別對應“買入”、“增持”、“持有”、“中性”、“賣出”。

創一年新高（新低）股票概況

8.01-8.07期間，共計226只股票創一年新高，創新高個股數量位列前三位的行業（申萬一級行業分類）分別是信息服務（35只）、機械設備（34只）、醫藥生物（28只）。上述股票的加權平均市盈率（2012年年報）為42.92，加權平均市凈率（2012年年報）為4.86，期間最高股價的平均值為19.14元。

8.01-8.07期間，只有科恒股份一只個股創一年新低，所屬行業為電子。市盈率（2012年年報）為37.84，市凈率（2012年年報）為1.74，期間最低股價為15.2元。

本期創新高股票的總市值為17081億元，創新低股票的總市值為16.12億元，兩者之比為1060：1。

勝券投資分析

第43期回顧

牛股通常具有相似的特征，也就是我們這里說的“牛股基因”。勝券投資分析揭秘的牛股基因通常體現在以下四個方面：

首先，牛股表現出良好的成長性。勝券投資分析通過個股的凈利潤評分、價格相對強弱評分以及兩者相結合的綜合評分為廣大投資者提供了一種快餐化的基本面選股方式，經過歷史回顧檢驗，牛股往往是綜合評分超過80分的股票。只有這些股票有著表現優異的基本面，而優異的基本面往往是支撐其股價不斷上漲的動力。

其次，發展前景良好的行業是孕育牛股的溫床。關注勝券的投資者可以發現，勝券投資分析近期重點分析的股票往往集中于醫藥生物、信息服務等勝券行業排名靠前且整體強勢的行業。牛股往往是這些行業中表現不俗的股票。

第三，牛股往往在跌跌不止的行情中具有抗跌性。勝券一度強力解讀的牛股恩華藥業（002262.SZ）和上海家化（600315.SH）等在2012年大盤的頹勢中股價逆市上揚并不斷創出52周新高；在年底大盤回暖后再創佳績。當然，這些股票也不是直線上漲的，在股價攀升的過程中不免有回調，此時正是對投資者心理的考驗。勝券投資分析認為，對于基本面和政策面以及大盤都沒有發生重大變化的個股發生回調時，投資者可以根據賣出止損策略操作并等待下一個投資時機的到來。

第四，在回暖的行情中不斷地創出52周新高并伴隨明顯的放量往往是牛股啟動的標志。這里的放量至少是當天的成交量相比于50日平均移動成交量上漲40%-50%以上。

神奇公式的核心是“低價買入優質股票”，所選用的兩個指標是投資回報率（ROTC）和收益率（EBIT/EV），其中投資回報率篩選出來的是“好公司”，收益率篩選出來的是“好價格”。

“好公司”主要是對上市公司的相關財務指標進行衡量，即以基本面為導向的分析，所選出的都是一些“質優”的公司，這個指標相對容易確定。

在計算“好公司”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、流動資產合計、流動負債合計、短期借款、投資性房地產等。

“好價格”的目標是“低價”股，但什么樣的股價水平才算“低”呢？又該如何發現市場上被低估的股票呢？對此，以價值為導向的投資理論認為，低價是相對于企業的內在價值而言，但內在價值的確定又非常繁雜，神奇公式采用的是一種最便捷的方式，即觀察股票的價格走勢，通過股票的價格漲跌及市值變化篩選出符合條件的“質優低價”股。

在計算“好價格”得分時涉及的財務指標主要包括營業收入、營業成本、短期借款、應付票據、長期借款、少數股東權益、延遲所得稅負債等。