導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇風險的基本特征，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

風險理論把風險分為純粹風險和投機風險。純粹風險是指只有損失機會而無獲利機會的風險，如火災、地震等。其后果只有兩種可能，即有損失或無損失。投機風險是指既有損失機會又有獲利機會的風險，其后果有三種可能:盈利、損失、不盈不虧，如股票投資、經營活動中存在的風險。投機風險因有利可圖而具有程度不同的吸引力，使人們為求得利益而甘冒風險。

1　技術創新風險屬于投機風險。創新主體希望通過成功的技術創新獲取期望的利益。但是技術創新系統在外部因素和內部因素的作用下，創新活動最終有三種可能的結果:一是創新成功，實現了預期的目標;二是創新失敗，未能實現預期目標，甚至無法回收前期投入的資金;三是技術創新沒有達到理想的效果，僅使投入與收益基本持平。所以在風險類型上，技術創新風險屬于投機風險。

2　技術創新風險是一種動態風險，有其復雜性。即由技術創新系統的外部因素或內部因素的變動，如經濟、社會、技術、政策、市場等因素的變動，研究開發、市場調研、市場營銷等方面的管理不到位，均可能導致風險的發生。而所謂的靜態風險是指由于自然力的非常變動或人類行為的錯誤導致損失發生的風險，如地震、火災等。

3　技術創新風險在某種程度上是可以防范和控制的。技術創新活動是一種有目的、有組織的技術經濟活動。通過對技術創新系統的組織管理，尤其是樹立風險意識，完善風險管理，則能夠在一定程度上防范和控制風險損失的發生和發展，使受控的技術創新活動向預期目標發展。

4　技術創新風險導致的失敗結果在某些條件下是可以改變的。例如，電視機、電子表在美國公司經歷失敗之后，卻在日本企業手中經過完善和市場開拓，最終獲得了成功。事實上，影響技術創新的風險因素有一些是可以控制的。在改變某些可控因素之后，能夠改變原來失敗的結果。

5　技術創新風險是可管理風險。雖然技術創新風險不可能完全滅除，但總的來說，技術創新管理比較完善的創新主體，能夠有效地防范和控制某些風險因素，其技術創新成功的可能性相對就會高一些。因此，要取得技術創新的成功，必須在完善技術創新管理的同時，還要加強技術創新的風險管理。美國著名管理學家彼德·杜拉克說過:許許多多成功的創新者和企業家，他們之中沒有一個有‘冒險癖’。……，他們之所以成功，恰恰是因為他們能確定有什么風險并把風險限制在一定范圍內，恰恰是因為他們能系統地分析創新機會的來源，然后準確地找出機會在哪里并加以利用，他們不是專注風險，而是專注機會。”

2　技術創新風險是一個理性過程中的風險

在技術創新這一具有創造性的過程中，必然會受到許多可變因素以及事先難以估測的不確定性因素的作用和影響。這些因素的影響使技術創新的結果具有不確定性。但技術創新過程是創新主體理性行為主導的過程，并不是人們所想象或認為的那樣是一個不確定性很強的隨機過程。因為，在技術創新過程中所有的工作都是有目的、有組織地進行的，其中每個階段都包含有分析、評價、決策和實施等符合邏輯的理性行為。創新設想調研開發中試生產市場銷售技術創新過程的技術創新風險分析矩陣〔3〕表明，在技術創新整個過程中的各個階段，均可能存在技術風險、資金風險、市場風險、管理風險、決策風險、政策風險，或者說不同特征的風險，如技術、市場、管理、決策等風險，在創新過程的不同階段具有不同的分布，其發生變化的規律存在顯著的差別。技術創新風險分析矩陣技術風險市場風險財務風險生產風險管理風險政策風險創新設想調研評估研究開發中間試驗批量生產市場銷售創新主體需對這些可能存在的風險因素進行事前、事中分析。一方面可以采取風險管理措施，使風險處于受監測狀態，防范風險，降低風險可能造成的損失。另一方面，可以通過完善的技術創新管理，如進行市場調查研究，對創新設想進行評估，切實按照目標顧客的需求和企業發展戰略的要求開發新產品，制定和實施有效的市場營銷策略，使技術創新活動實現其目標。事實上，技術創新綜合能力不同的企業，他們所面臨的創新風險有著明顯的區別。創新綜合能力強的企業，相對而言創新的成功率要高得多。一些技術創新調查項目的研究結果證明了這一點〔1，2〕。有的研究認為〔4〕:新產品失敗率25年來保持穩定的原因，是對新產品管理能力的長期改進，要保持這種穩定，可能意味著需要付出巨大的努力。因此，隨著市場競爭日趨激烈，對技術創新風險進行理性的分析，始終致力于完善技術創新管理和風險管理，是防范和控制創新風險的基本措施。

3　技術創新過程中的不確定性因素逐步遞減

美國布茲·阿倫和哈米爾頓咨詢公司根據51家公司的經驗，歸納出新產品設想衰退曲線〔5〕。從新產品的設想到產業化成功，平均每40項新產品設想約有14項能通過篩選進入經營效益分析;符合有利可圖的條件，得以進入實體開發設計的只有12項;經試制試驗成功的只有2項;最后能通過試銷和上市而進入市場的只有1項。事實上，在衰減過程中許多不確定性因素被逐步排除，或者說可能導致風險發生的不確定性因素隨著過程的進展而逐步減少。衰減比率會因產品不同、技術的復雜程度不同而存在差別。而越保守的公司，其衰減率越高。但衰減曲線的形狀具有典型性。

這一衰減過程本質上是一個學習過程，獲取經驗的過程。在創新設想階段，重點是要明確技術方面的不確定因素;在調研評估階段，重點研究顧客是否存在這種需求，企業有無能力利用這一環境機會;在取得進展后，要盡量明確在可靠程度方面存在的不確定因素。但即使到研究開發的后期，甚至產品投放市場后，不確定因素還會存在，還是會遇到一些預想不到的新的風險。

一些資料表明，有些創新活動，對創新項目估計不足，有時甚至不存在技術可行性或市場接受能力;對研究開發費用、設備調整費用和批量生產費

用估計不足，特別是常常低估后者，致使投資超過預算，甚至超過企業的承受能力，而承受過大的風險。因此，在考慮創新項目的評價時，不僅要進行事前研究，而且還要進行事中研究，對各個階段都要進行評價，即由一次性評估轉變為多階段的評估，有一次性決策轉變為多階段決策。

4　技術創新的風險隨創新過程的推進而具有積累性

國外的研究表明，應用研究階段的成功率一般低于25%，開發研究階段成功的可能性為25—50%，產業化或商品化階段的成功率一般為50—70%，三個階段的投資大體為1∶10∶100。上海對7個高新技術產業的調查，其投資的比例為1∶103∶1055。1980年美國全國工業會議的調查結果，新產品開發各階段的費用和時間的占用比例如表1所示〔5〕。顯然產品樣品開發和商品化階段是資金投入最大的兩個階段。表2　新產品開發的時間和費用分布概念開發樣品開發試銷商品化合計時間(%)14402323100費用(%)10301644100(注:根據〔5〕整理。)

為準確描述風險的大小，我們設I為創新項目的投資費用，P為該創新項目失敗的概率，V為風險變量，它們之間的關系可用下式表示:V=I×P(1)技術創新項目從概念開發到市場實現要經歷的階段設為n個，則各階段的風險Vi與該階段的累積投資額I0i和失敗概率Pi之間的關系為:Vi=I0i×Pii=1，2，…，n.(2)其中I0i=∑Ii，Ii為各階段的投資額。顯然，由于投資具有積累性，在技術創新過程中，盡管概念開發、方案分析階段的淘汰率最高，但是由于該階段投資費用和投資累積量較低，由(2)表示的風險Vi還是比較小的;而在樣品開發和商品化階段的投資比較高，累積投資量逐步擴大，其失敗率雖然不像概念開發、方案分析階段那么高，但由(2)式計算的風險V是很大的。

篇2

一、關于β系數的穩定性研究

貝塔系數是用于衡量證券市場系統風險的一個重要概念。通過對貝塔系數的估計，投資者可以預測證券未來的市場風險。但是，貝塔系數必須要用過去的數據來估計。所以，除非貝塔系數具有相對的穩定性，否則，它就無法作為證券市場未來系統風險性的無偏差估計。

Blume于1971年在《Beta and Their Regression Tendencies》一文，研究了1926年1月到1968年6月間在紐約證券交易所上市的所有股票。他以每7年為一個時間段，用月收益率數據估計出各個時間段的β系數，然后以統計學的相關分析法為基礎，對β系數的穩定性作了深入的研究，最后得出如下結論：在一個時期里估計出來的β系數是其未來估計值的有偏估計；組合規模越大，估計時間段越長，其未來的β系數越能被準確地預測。

靳云匯、李學于2000年在《中國股市β系數的實證研究》一文中，對滬深兩市51種1992年以前上市的股票進行了研究，研究結果表明：股票β系數隨著上市時間增加基本上趨于不穩定，利用β系數的歷史數據來預測未來β系數的可靠性較差。

在關于β系數穩定性的研究中，絕大多數研究認為證券的β系數不具有穩定性，雖然可以借助于組合的方式來獲得較為穩定的β系數，但對于大多數的個人投資者來講，這意味著不能簡單地用過去時期數據所估計的β系數作為當前和未來時期的預測值。

二、關于β系數的影響因素研究

從國內外的研究來看，對影響股票風險因素的研究主要集中在分析公司基本特征和行業因素這兩個方面。理論上，公司規模的大小、資本結構、經營收入的周期性及公司的負債比例等基本特征的變化將改變公司的風險特性，從而影響公司所發行股票的風險。因此，學術界對公司的基本特征變量是否會影響其股票的系統性風險系數展開研究。

Beaver從公司基本特征入手研究股票β值的影響因素，研究結果表明：在1947年至1956年和1957年至1965年這兩個期間，紐約證券市場上307家上市公司單個股票和5種股票的組合的系統風險與盈利變動性、股利支付率、會計貝塔系數和財務杠桿這4個會計變量之間一致且顯著相關；對于每個變量，組合的相關程度高于個股的相關程度；系統風險與成長性、規模和流動比率這3個會計變量之間的關系與理論假設不一致或顯著無關。

Bildersee研究了1956年至1966年期間紐約證券市場制造業和零售業的71家公司的系統風險與11個會計變量之間的相互關系，最后指出了與系統風險相關的6個會計變量――負債比率、優先股與普通股的比例、銷售與權益資本的比例、流動比率、市盈率的標準差、會計貝塔系數，并建立了多元線性回歸模型。

Rosenberg和Marathe（1975）進一步把39個行業啞變量加入股票β值的分析模型中，來解釋股票β值的差異，形成著名的集個股市場特征、公司基本因素和行業性質于一體的“羅森伯格系統”（Rosenberg’s system）。

呂長江，趙巖于2003年在《中國證券市場中Beta系數的存在性及其相關特性研究》一文中經過研究發現：中國證券市場中Beta系數并不存在顯著的行業差異，但在按照是否被納入計算成份類指數的標準將股票進行分類，即分為成份股和非成份股，這兩大類股票的Beta系數存在顯著的差異。

劉永濤于2004年在《上海證券市場β系數相關特性的實證研究》一文中指出：就我國目前的五行業分類方法來看，β系數在行業間的區分并不明顯；在證監會的CSRC行業分類標準下，β系數在各行業的區分整體上表現出差別性，但兩兩之間β系數的差別不具有統計學意義。

三、關于β系數的預測性研究

由于經驗研究已經證明β系數具有不穩定性，因此，如何準確地預測未來的β值就成為至關重要的問題。對未來β系數的預測主要有兩條不同的思路：一是基于時間序列關系的預測；二是基于差異性影響因素的預測。

Blume于1971年在《Beta and Their Regression Tendencies》一文中指出，如果β估計值向均值回歸的速度不隨時間改變，就可以在估計β系數時圍繞這一趨勢修正估計值。他采用簡單線性模型β2=a+bβ1，來估計相鄰兩期β估計值之間的回歸關系，用此回歸關系修正對其將來值的估計。

Vasicke于1973年在《關于在證券β系數的貝葉斯估計中運用橫截面信息的一項注釋》一文中根據β系數的回歸趨勢，把貝葉斯決策方法引入β系數的估計中，提出了貝葉斯調整法。Vasicke認為僅僅依據樣本的信息來估計β系數是不夠的，如果能把有關β系數先驗分布的資料與樣本的信息結合起來，就能降低估計誤差。

基于差異性影響因素的預測方法主要有基礎β系數法和羅森伯格系統。基礎β系數是根據公司基本特征的變化來估計未來的β系數，模型中的自變量為反映公司特征的財務和會計變量。羅森伯格（Rosenberg）在1973年和1975年以及隨后的研究中，集歷史β系數、個股市場特征、公司基本因素和行業特征于一體，對β系數的差異性進行研究，并據此對未來的β系數進行預測，建立了著名的“羅森伯格系統”。羅森伯格系統試圖將歷史β系數和基礎β系數兩種分析思路綜合到一個模型中，以提高β系數預測的準確度。

四、總結及后期研究方向

許多西方學者從理論和實證的角度對會計變量與β系數的關系都作了深入的探討，他們發現β系數確實和一些反映公司風險狀況的會計變量有非常密切的聯系，但是不同學者的研究結果并不完全一致。對于究竟哪些因素對β系數有影響作用，學術界仍存在一些爭議。因此，對于這一方面的進一步研究仍是有必要的。

我國關于股票預期β系數及其影響因素的研究并不多見。從公司基本特征出發，通過實證研究，利用相關分析、多元回歸分析方法研究各公司前一年度的會計變量對后一年度的β系數的影響，可以彌補以往研究的不足，同時也能為投資者和證券監管部門的決策提供理論參考和依據。

參考文獻

[1]靳云匯,李學.中國股市β系數的實證研究[J].數量經濟技術經濟研究,2000(1).

[2]呂長江,趙巖.中國證券市場中Beta系數的存在性及其相關特性研究[J].南開管理評論,2003(1).

[3]袁皓.中國證券市場β系數穩定性:一個大樣本的檢驗[J].中大管理研究,2007,2(2).

[4]朱曉青,李興國,姜文超.我國股市行業β系數穩定性的實證分析[J].時代金融,2007,358.

篇3

[關鍵詞]風險資本高技術創業企業融資機制

一、引言

風險資本又稱“創業基金”，是指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。風險資本是準備用于進行風險投資的資金。風險資本的來源因時因國而異，如個人和家庭資金，國外資金，保險公司資金、年金和大產業公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。

與傳統資本市場相比，高技術領域對投資者的素質要求更高，風險投資者的出現適應了這一要求。在企業發展初期，風險資本幾乎成了除創業者自有資本之外惟一的資金來源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務資本)也逐漸介入高技術企業，但這些資本與傳統資本在本質上并沒有區別，決定企業融資特性的主要還在于風險資本。可以說，在高技術企業發展的整個歷程中，風險資本家無論在控制權安排，還是融資結構選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風險資本作為聯系融資合約雙方的紐帶，無疑成為分析高技術企業融資機制的切入點。

二、風險資本的基本內涵和特征

1.風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

2.風險資本的基本特征

（1)風險資本的買方融資特征。風險資本作為一種投融資工具，在現實運作中總是表現為一個融資與投資相結合的過程，其中風險資本得以成立的前提就是融資。整個金融機構在市場中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運營風險資本的風險投資公司和其他數量有限的金融機構則屬于買方金融。買方金融的利潤主要來自于資產買賣的差價，而風險資本的融資就屬于買方金融。風險資本家購買的是資本，出售的則是自己的信譽、投資計劃和對未來收益的預期。投資時，它們購買的是企業的股份，出售的是資本金；退出時，它們出售所持企業的股份，買入資金，外加豐厚的利潤和良好的業績，從而在資本撤出后進行下一輪的融資和投資。

（2)風險資本所投資企業的幼稚性和成長階段的初始性。風險資本所投向的風險企業是其自身增值運動的始點，從這里開始風險資本的運作主體(風險投資公司等)和受資企業一起進入共同成長的歷程口不過，風險資本不同于一般的資本，其差別主要表現在對象的特殊限定上:風險資本主要以創業企業為投資對象，它所投資的可能是一種新技術或新產品，也可能是一個剛創立的企業，總之，風險資本的投資對象主要是創業企業，且是那些從企業成長角度看尚處于成長初始階段的企業。在風險資本的實際運作中，雖然包含著對于其所投資企業的分期投資或者連續投資，也包含著風險資本在某些企業成長到一定時期時運用杠桿收購或管理收購的手段進行介入，但這并沒有改變它在投資對象方面的基本特征。（3)風險資本的高風險性。風險資本的高風險性是風險資本一個十分突出的基本特征。從風險資本的實際運作經驗來看，風險資本在創造了許多成長神話的同時也導致了許多的敗績。風險資本的高風險性根源在于風險資本所涉及的風險因素復雜多變，來自于信息的不充分性、信息的不對稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風險集中于風險資本運作的整個過程。

三、風險資本與高技術創業企業的融合

雖然，至今風險資本還未成為企業融資領域的主流，而且它并不必然地以高技術企業作為惟一的投資范圍，甚至目前主導世界高技術產業發展的高技術企業群體中，有很多大企業也并未形成以風險資本背景的企業為主流的格局。但是，從以上對風險資本的認識可知，它從一開始就與高技術及高技術企業存在著密切聯系，對高技術的青睞和高技術的商業化預期是導致風險資本誕生的重要動因之一，談到風險資本就很自然地將它與高技術企業聯系在一起。風險資本與高技術企業之間的融合，表現為風險資本與高技術企業的聯姻和結合，進而表現為高技術企業通過融入風險資本實現成長和風險資本通過高技術企業的成長實現增值。

但風險資本與高技術企業的融合不是簡單的結合，是具有明顯的指向性的，即風險資本并不是能夠與所有的高技術企業融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結合一樣，風險資本與高技術企業的融合突出體現在風險資本與高技術創業企業的相互結合上，可以說，風險資本和高技術創業企業的結合乃是風險資本與高技術企業融合的直接的具體體現。

篇4

理論上，β系數的大小取決于兩類因素：一類是與市場相關聯的各類經濟變量的不確定性因素及其程度，另一類是各類股票收益對經濟變量的反應程度。比如說當企業改變其資本結構，增大財務杠桿時，該企業對各類經濟變量的反應程度就將提高，其β系數值也將增大。因此，可以預期，在同一時期的不同證券的β系數及同一證券在不同時期的β系數都可能存在一定程度的差異，這也己為許多研究所證實。總的來看，研究普遍認同導致β系數差異的影響因素主要有三大類：宏觀經濟因素（如經濟周期、利率、通貨膨脹等）、公司的基本特征（如公司的規模、財務結構等）和公司的行業類別及所歸屬的經濟部門。

1、宏觀經濟因素對β系數的影響

影響β系數的宏觀經濟因素主要有經濟周期、利率、通貨膨脹等因素。Robichek和Cohn在1974年的研究發現通脹率和收入增長率會影響證券的系統性風險；Francis和Fabozzi（1979）用啞變量模型分析經濟擴張和縮減對證券β系數的影響，他們的結論支持了經濟周期也是影響因素之一的觀點。但Robichek和Cohn的研究與Francis和Fabozzi的研究存在一個共同的問題，即他們的模型都用離散型的虛擬變量而非連續型變量來度量經濟條件的變化，這使得他們的研究無法分析影響因素對系統性風險的作用方式和影響程度。

Carl.Chen（1982）建立了一個因素模型對公用事業企業的β系數和幾種影響因素的相關性作時間序列分析，他將β系數設為模型中的因變量，模型的獨立變量包括微觀和宏觀指標，分別為資產的變動、財務杠桿、股利變化、通脹率、實際收入增長率，結果也發現實際收入增長率對β系數有較強的影響作用。

2、公司基本特征對β系數的影響

理論上，公司規模的大小、資本結構、經營收入的周期性及公司的負債比例等基本特征的變化將改變公司的風險特性，從而影響公司所發行股票的風險。因此，學術界對公司的基本特征變量是否會影響其股票的系統性風險系數展開研究。鑒于公司的會計資料能傳遞與公司基本特征有關的風險信息，在實證研究中，通常用會計變量作為反映公司基本特征的量化指標。

Lev（1974）選取電力行業的75家公司、鋼鐵行業的21家公司及石油行業的26家公司為樣本，就公司經營杠桿與β系數之間的關系進行了深入的研究，結果表明經營杠桿與β系數顯著正相關。

Bildersee在1975年研究了1956年至1966年間紐約證券市場制造業和零售業的71家公司的系統性風險與n個會計變量之間的關系，他采用逐步回歸的方法，篩選出對β系數有重要解釋能力的6個會計變量：負債比例、流動比率、優先股與普通股的比例、銷售與權益資本的比例、市盈率的標準差、會計β系數，并建立了多元線性回歸模型。

Rosenberg和Mekibben（1973）考察了基于會計變量和市場變量的風險因素與β系數之間的相關性，他們應用多元回歸分析方法，檢驗了32個變量與β系數的關系。結果發現在因變量（β系數）和獨立變量之間存在強相關關系，大多數變量與β系數的相關關系與預期方向相同，有13個變量與目系數有顯著的關系，但作用方向與事先預計的有所不同。Rosenberg和Mckibben還發現不同行業股票的β系數存在持續的差異。隨后，Rosenberg和Marathe（1975）進一步把39個行業啞變量加入模型中來解釋股票β系數的差異，并構造了著名的“羅森伯格系統”（Rosenberg System），該系統將個股的市場特征、公司基本因素和行業性質綜合于一個模型中，較好地顯示了β系數變動的各種可能原因。羅森伯格系統的一般形式是：

其中：為代表市場變動性的14個描述變量，包括歷史β系數及股票的市場特征如交易量、股價的波動范圍等；

為代表盈利變動性的7個描述變量，包括盈利變動性的度量、會計β系數以及不可預測盈利的度量如非正常盈利的數量等；

為代表公司經營成功性的8個描述變量，包括盈利的成長性、股票面值與股價之比、公司的相對優勢及其它經營成功性的度量指標等；

為代表成熟性的9個描述變量，包括總資產、市場份額以及規模和經營時間的度量指標等；

為代表成長性的9個描述變量，包括股利發放率、市盈率和其它歷史與預期成長性的度量指標等；

為代表財務風險的9個描述變量，包括財務杠桿、利息杠桿和流動性的度量指標等；

為代表公司特征的6個描述變量，包括股票的發行量和產業類別的反映指標等；

-為代表行業特征的虛擬變量。

Rosenberg和Marathe對該模型的首次檢驗表明模型對未來β系數的預測能力好于其它的預測模型。由于理論上的吸引力和檢驗結果的支持，用羅森伯格系統生成的β系數預測值得到廣泛的認可，著名的BARRA咨詢機構（由Rosenberg創建）就采用了這一系統。

Bowman（1979）分析了β系數與會計變量之間在理論上的相關性，他在一系列的假設前提下，證明了公司的財務杠桿與β系數存在著理論上的相關性，而β系數與盈利變動性、股利、公司規模和公司成長性之間不存在理論上的直接相關性。

Mandelker和Rhee（1984）選取255家生產型企業在1957年至1976年20的數據，分析經營杠桿系數和財務杠桿系數與市場β系數的關系，實證結果表明市場β系數與經營杠桿系數和財務杠桿系數顯著正相關。

Rosenberg和Rudd（1987）的研究發現對β系數最具有解釋或預測能力的4個會計變量是成長性、盈利變動性、財務杠桿和規模。他們的研究還發現不同行業類公司的β系數存在顯著且持續的差異性。

相比于國外的研究而言，國內關于β系數的影響因素研究仍處于起步階段。吳世農、冉孟順等（1999）根據財務理論，在總結和借鑒Beaver等人（1970）和Bildersee（1975）所做研究的基礎上，結合我國上市公司和證券市場的實際情況，在提出七個假設的前提下對我國上市公司系統風險與會計變量之間關系進行實證研究，經研究發現我國上市公司的總資產增長率、財務杠桿、股利支付率這3個會計變量對個股的系統風險均有顯著影響，此外他們從組合后的回歸分析來分析，發現流通規模對股票組合的β值具有顯著影響，雖然這與個股β值的回歸分析結果不一致，但一般認為組合修勻了數據，消除了一些偶然現象，其結果更具有穩定性。

李旭升（2002）對1996年至2000年間滬深市場中292家上市公司的β系數進行預測性研究，研究發現經營杠桿、現金股利支付率、盈利變動性、主營收入增長率，凈資產收益率、年振幅和歷史β系數是影響β系數的主要指標。

鐘琳琳（2006年）對1997年至2004年間滬深市場中293家上市公司的A股股票的β系數進行研究，經研究發現個股β系數與會計變量的相關系數比較小，相關關系較弱，組合后的β系數與會計變量的相關系數普遍提高，相關關系顯著增強。

張甲宇（2008）以滬深兩市所有A股上市公司為研究樣本，運用最小二乘回歸分析方法計算樣本公司2005年的β系數，在此基礎上分析了β系數與32個相關財務變量的關系。研究結果顯示：β系數只與其中的活動性比率、主營業務成本率、盈利變動率、流動資產周轉率、流通比例、總股本赫菲德爾系數、銷售現金比率、市盈率和銷售成本率顯著相關，最后他還建議今后的研究考慮上市公司的行業特性和宏觀經濟因素對系統風險的影響。

總的來看，研究雖然發現β系數與某些因素有顯著的相關性，但實證研究的結果仍存在較大的差別，究竟是哪些因素對β系數有持續穩定的影響作用尚無法定論。

3、公司的行業類別及所歸屬的經濟部門對β系數的影響

Rosenberg和Mckibben（1973）的研究發現不同行業股票的β系數之間存在持續的差異。Farrell（1974）計算了幾個不同經濟部門的β系數，其中增長型和周期型部門的β系數分別為1.24和1.11，高于平均值水平，而穩定型和能源型部門的β系數分別為0.9和0.85，低于平均值水平。

應該指出，β系數的影響因素研究具有重要的理論價值和現實意義，它不僅揭示了除市場因素之外，宏觀經濟條件、公司的基本特征等也是潛在影響β系數的重要因素，從而使得人們對β系數之所以不穩定及其變動特征的探究有了更為明確及合理的解釋。同時，對β系數的影響因素研究還能區分不同影響因素的重要程度，確認其影響方式和影響程度，因此也為β系數的可預測性提供了科學的理論依據和分析方法。

參考文獻

[1]鐘琳琳.我國股票β系數與會計變量關系的實證研究[D].大連理工大學,2006.

[2]張甲宇.財務變量與預期貝塔系數關系的實證分析[J].財務月刊,2008(Nov.),13-14.

篇5

一、引言

風險資本又稱“創業基金”，是指由專業投資人提供的快速成長并且具有很大升值潛力的新興公司的一種資本。風險資本通過購買股權、提供貸款或既購買股權又提供貸款的方式進入這些企業。風險資本是準備用于進行風險投資的資金。風險資本的來源因時因國而異，如個人和家庭資金，國外資金，保險公司資金、年金和大產業公司資金等，主要是一種以私募方式募集資金，以公司等組織形式設立，投資于未上市的新興中小型企業的一種承擔高風險、謀求高回報的資本形態。在我國，通常所說的“產業投資基金”即屬于創業基金。

與傳統資本市場相比，高技術領域對投資者的素質要求更高，風險投資者的出現適應了這一要求。在企業發展初期，風險資本幾乎成了除創業者自有資本之外惟一的資金來源。在這之后，雖然其他形式的資本(如債務資本)也逐漸介入高技術企業，但這些資本與傳統資本在本質上并沒有區別，決定企業融資特性的主要還在于風險資本。可以說，在高技術企業發展的整個歷程中，風險資本家無論在控制權安排，還是融資結構選擇方面都起著舉足輕重的作用。因此，風險資本作為聯系融資合約雙方的紐帶，無疑成為分析高技術企業融資機制的切入點。

二、風險資本的基本內涵和特征

1.風險資本的基本內涵

風險資本產生于資本、市場、企業等各自發展且彼此聯系的歷史進程中，體現出在這樣的一系列聯系中發育成長的實質。雖然風險資本在其發展演變的過程中存在起伏波動，風險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中，但它在發育成長和向世界的擴展中以及各國風險資本的融合和趨同化趨勢中，依然顯示出其基本內涵和相對突出的基本特征。

對于風險資本的定義，歐美經濟學家們曾給出過多種認定的邊界，從不同角度顯示了風險資本內涵的發展延伸和國家差異性。聯系風險資本發展演化的歷史進程和不同國家與地區擴展中的同質性，可以將風險資本定義為:風險資本是在資本、市場、商品經濟、企業及其成長的各自發展演化和彼此互動的歷史進程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統的資金來源并主要投資于處于初創或處于成長初期的高成長性、高風險性企業，它以相對較長期的股權投資為主要投資形式并以股權的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風險資本的定義，是一種所謂的“比較傳統”的風險資本定義。

2.風險資本的基本特征

（1)風險資本的買方融資特征。風險資本作為一種投融資工具，在現實運作中總是表現為一個融資與投資相結合的過程，其中風險資本得以成立的前提就是融資。整個金融機構在市場中的融資可分為買方金融和賣方金融兩大基本類型，各類商業銀行、投資銀行等屬于賣方金融，而專門運營風險資本的風險投資公司和其他數量有限的金融機構則屬于買方金融。買方金融的利潤主要來自于資產買賣的差價，而風險資本的融資就屬于買方金融。風險資本家購買的是資本，出售的則是自己的信譽、投資計劃和對未來收益的預期。投資時，它們購買的是企業的股份，出售的是資本金；退出時，它們出售所持企業的股份，買入資金，外加豐厚的利潤和良好的業績，從而在資本撤出后進行下一輪的融資和投資。

（2)風險資本所投資企業的幼稚性和成長階段的初始性。風險資本所投向的風險企業是其自身增值運動的始點，從這里開始風險資本的運作主體(風險投資公司等)和受資企業一起進入共同成長的歷程口不過，風險資本不同于一般的資本，其差別主要表現在對象的特殊限定上:風險資本主要以創業企業為投資對象，它所投資的可能是一種新技術或新產品，也可能是一個剛創立的企業，總之，風險資本的投資對象主要是創業企業，且是那些從企業成長角度看尚處于成長初始階段的企業。在風險資本的實際運作中，雖然包含著對于其所投資企業的分期投資或者連續投資，也包含著風險資本在某些企業成長到一定時期時運用杠桿收購或管理收購的手段進行介入，但這并沒有改變它在投資對象方面的基本特征。

（3)風險資本的高風險性。風險資本的高風險性是風險資本一個十分突出的基本特征。從風險資本的實際運作經驗來看，風險資本在創造了許多成長神話的同時也導致了許多的敗績。風險資本的高風險性根源在于風險資本所涉及的風險因素復雜多變，來自于信息的不充分性、信息的不對稱性和不確定性,以及多方面的其他非可控因素等，風險集中于風險資本運作的整個過程。

三、風險資本與高技術創業企業的融合

雖然，至今風險資本還未成為企業融資領域的主流，而且它并不必然地以高技術企業作為惟一的投資范圍，甚至目前主導世界高技術產業發展的高技術企業群體中，有很多大企業也并未形成以風險資本背景的企業為主流的格局。但是，從以上對風險資本的認識可知，它從一開始就與高技術及高技術企業存在著密切聯系，對高技術的青睞和高技術的商業化預期是導致風險資本誕生的重要動因之一，談到風險資本就很自然地將它與高技術企業聯系在一起。風險資本與高技術企業之間的融合，表現為風險資本與高技術企業的聯姻和結合，進而表現為高技術企業通過融入風險資本實現成長和風險資本通過高技術企業的成長實現增值。

但風險資本與高技術企業的融合不是簡單的結合，是具有明顯的指向性的，即風險資本并不是能夠與所有的高技術企業融合的。正像ARD公司與DEC公司的成功結合一樣，風險資本與高技術企業的融合突出體現在風險資本與高技術創業企業的相互結合上，可以說，風險資本和高技術創業企業的結合乃是風險資本與高技術企業融合的直接的具體體現。

篇6

1．房地產投資風險。房地產項目由于影響因素復雜、周期長、額度大等特點，使得投資收益常常會跟預期收益有很大的偏離，而且這種風險還是隨機的，很難預測，有時造成的損失還是特別嚴重。所以房地產投資風險因素的分析就顯得更加重要了。

2．房地產投資風險的基本特征。要想比較準確的分析判斷房地產投資風險因素降低投資風險，首先需要了解其基本特征。房地產投資風險的基本特征，能很好的體現房地產的本質和風險規律。

（1）客觀性。客觀性，應該是大部分經濟投資風險的特點，房地產投資的客觀性更加突出。單純的依靠人的意志是沒辦法完全消除投資風險的存在的。我們只能通過認識房地產投資風險的發生規律，在能力范圍內，盡可能的控制、防范、規避風險。并且要對房地產投資風險有個正確的態度，積極正視它的存在，這樣才能更加合理的去規避。

（2）不確定性。不確定性是房地產投資風險最顯著的特征，也是投資人考慮最多的一點。造成房地產投資風險不確定性的因素有國家相關的政策調整、自然災害等。這些都是很難提前確定的。像今年以來，全國很多城市房價過快上漲，政府為了應對，連續出臺了多項調控政策來抑制房價。具體的調控內容在出臺前，都是很難預料到的。這種難以預知的特征完成了房地產投資風險的不確定性。整個房地產投資過程中出現的各種不確定因素共同產生了房地產投資風險。

（3）潛在性。房地產風險不僅具有隨機性，同時它也附著在房地產投資經營中的某些確定事物中間并通過它們的發生而起作用。從房地產投資的規律來看，房地產風險具有潛在性，它不是顯現在表面的東西。但是，這并不是說風險是不可認識的，人們可以根據以往發生的類似事件的統計資料，經過分析，對某種風險發生的概率及其所造成的經濟損失程度做出客觀判斷。盡管處處充滿風險，房地產投資時時有遭受風險的可能，但可能變為現實是有條件的。因此，潛在性是風險存在的基本形式。認識風險的潛在性特征，對于預防風險，具有重要意義。

（4）損益雙重性。根據經濟學規律，往往風險越大的投資，收益一般也比較可觀的。這也是為何這么多人去投資房地產，所以我們需要充分的科學的認識房地產投資風險。如果形勢不好，環境惡化，房地產項目很可能就會出現大的虧損，但是如果積極的面對風險，科學的去預測，制定合理的應急方案，就可以使得形勢朝有利方向發展，這樣得到的利益往往是很豐厚的。面對風險，要積極認識到其損益雙重性，不能畏懼，也不能盲目，需要有積極的態度和科學的方法。

二、當前中國房地產投資風險現狀

隨著改革開放的深入，我國市場經濟體制改革已經基本完善，尤其是房地產市場，相對已經比較成熟。但是由于國家宏觀調控的進行，房地產泡沫顯現，目前我國房地產投資風險主要體現在：

1．經濟風險降低，技術風險、政策風險增加。經濟風險的影響因素主要是國家經濟環境、經濟發展形勢等不確定。我國目前經濟環境比較穩定，發展形勢良好，所以房地產投資的經濟風險在下降。技術風險則是由房屋科技含量、空間布局設計等決定。伴隨著居民生活水平的提高，對生活要求不斷增加，房屋要求自然不斷提高，現在房地產多元化趨勢已經成為主流，這就要求房地產公司需要擁有雄厚的科技實力和準確的市場眼光。房地產投資政策風險主要是指政府為調控出臺的一些政策，尤其是隨著現在房價快速上漲的前提下，政策風險尤其突出。

2．房地產投資風險地域性差異減小。過去，我國東部發展迅速，房地產投資也主要集中在東部發達地區，但是近年來，我國為了縮小區域經濟差距，平衡地區發展，極力推進中部崛起和西部大開發戰略，使得目前的房地產呈現東部調整、中部升溫、西部啟動的特點。由于東部之前過多的投資，樓盤空置率比較高，這也造成投資回報率下降。中西部房地產發展比較滯后，房屋空置率比較低，這使得房地產投資收益已經得到很大的提高。所以現在我國房地產投資的區域風險差異已經逐步在下降。

3．投資風險信號日趨豐富。目前，中國每月經濟景氣分析報告的推出，己經成為把握我國當前經濟形勢和房地產投資決策的重要參考，同時中房指數的推出，幫助房地產投資商直接了解當前房地產發展形勢和各城市之間的差異，有利于實行空間組合的風險規避和投資決策；各地房地產交易中心的建立，減少了房地產的私下交易，也提高了房地產市場信號的真實性、準確性，使房地產投資風險的測量和控制逐步趨于可行。業內專家學者的精辟分析與預測也為房地產投資提供了多渠道科學的判斷依據。這些都為開發商投資房地產市場奠定了良好的基礎。

篇7

一、衍生金融工具

（一） 衍生金融工具的定義與特性

金融衍生產品是指從傳統的基礎金融工具，如貨幣、利率、股票等交易過程中，衍生發展出來的新金融產品，其主要形式有期貨、期權和掉期等。

金融衍生產品具有以下的特點：

1．價值受制于基礎商品的價值變動

金融衍生產品既然“衍生”于基礎商品，其價值自然受基礎商品價值變動的影響。因為它的價格是基礎商品價格變動的函數，故可以用來規避、轉移風險。然而，也正因為如此，由于潛在著巨大的市場風險，即價格波動帶來的風險，金融衍生產品對價格變動更為敏感，波幅也比傳統市場大，所以加大了風險系數。

2．具有財務杠桿作用

衍生產品的交易多采用保證金方式，參與者只須動用少量的資金(甚至不用資金調撥)即可進行數額巨大的交易，由于絕大多數交易沒有以現貨作為基礎，所以極易產生信用風險，若某一交易方違約，可能會引發整個市場的履約風險。此外，保證金的杠桿作用把市場風險成倍地放大，從而微小的基礎價格變動也會掀起軒然大波。

3．產品特性復雜

“火箭科學家”(開發衍生產品的金融工程師的別稱)像玩魔方一樣，把基礎商品、利率、匯率、期限、合約規格等予以各種組合、分解、復合出來的金融衍生產品日趨艱澀、精致。金融衍生產品災難產生的一個重要原因就是因為對金融衍生產品的特性缺乏深層了解，無法對交易過程進行有效監督和管理，運作風險在所難免。

4．產品設計頗具靈活性

金融衍生產品種類繁多，可以根據客戶所要求的時間、金額、杠桿比率、價格、風險級別等參數進行設計，讓其達到充分保值避險等目的。但是，由此也造成這些金融衍生產品難以在市場上轉讓，流動性風險極大。另一方面，由于國內的法律及各國法律的協調趕不上金融衍生產品發展的步伐，因此，某些合約及其參與者的法律地位往往不明確，其合法性難以得到保證，而要承受很大的法律風險。

（二） 衍生金融工具的風險

衍生金融工具的風險主要有宏觀風險和微觀風險兩類。

1．宏觀風險

（1）金融自由化。金融衍生產品是金融自由化的產物。金融衍生產品的不斷創新，模糊了各金融機構的界限，加大了金融監管難度，使資產的流動性增強，各種金融工具類別的區分越來越困難，用來測量和監管貨幣層次的傳統手段逐漸失效。

（2）銀行業務的表外化。金融衍生產品交易屬于銀行的表外業務，不僅可以繞過巴塞爾協議對銀行最低資本的要求，不必增加資本即可提高銀行的盈利性，并且不會影響銀行的資產負債表的狀況。出于盈利目的進行的投機交易越來越多，不但使整個市場的潛在風險增大了，而且使傳統的財務報表變得不準確，許多與金融衍生產品相關的業務沒有得到真實的反映，經營透明度下降。

（3）金融技術的現代化。一方面是現代化的金融技術理論層出不窮，使風險控制得到長足發展；另一方面是電腦設備及信息處理技術的升級換代，使這些金融理論在日常的交易中大顯身手。但從整個市場來看，風險依然存在，隨著交易量的劇增，偶發的支付和信用風險，隨時都可能導致一場巨大的危機。

（4）金融市場的全球化。隨著發達國家對國際資本流動限制的取消、各國金融市場的逐步開放，投資者在全球范圍內追逐高收益、高流動性，并由此實現投資風險的分散化。但是，與此同時，也增大了金融監管難度。

2．微觀風險

（1）管理層的認識不足。金融衍生產品只有在一定條件下，才能實現復雜的風險管理和降低交易成本的目標，而這通常不為一般企業的高層領導所了解，他們對于金融衍生產品的潛在風險估計不足，難以準確地把握交易時的具體細節，不能對交易的具體事宜做出明確的規定。

（2）內部控制薄弱。內部控制不嚴密，對交易員缺乏有效的監督，是造成金融衍生產品災難的一個重要原因。

（3）激勵機制的過度使用。許多公司把交易員的業績與薪水聯系起來，有的還實行利潤分成，這對調動交易員的積極性無疑起到了重要作用，但同時也激發了他們的冒險精神。

（4）越權交易。雖然有的決策者對進行金融衍生產品交易做出了明確的規定，但是在交易賺取巨額利潤時，并不一定會檢查交易過程中是否有越權行為，違規盈利的交易員反而會受到表彰，以致風險意識逐漸淡薄，逐步加大交易金額，調高風險系數，使交易與原來決定運用金融衍生產品的初衷相背離。

二、衍生金融工具風險與會計確認和計量

會計報表的基本目標是為信息使用者提供對決策有用的信息。由于衍生金融工具不符合傳統會計要素確認的三個標準，即定義性，可計量性和可靠性，一直以來主要以表外業務形式存在。

（一）衍生金融工具的會計確認

首先分析會計要素確認的定義性。國際會計準則對資產和負債的定義都強調是由過去的交易或事項引起的。而衍生金融工具是衍生于金融資產、商品、指數的一種金融契約，一種承諾。在合約簽訂日，交易并未實際發生，也不能保證將來一定發生，即使發生，交易也是在未來日期結算。顯然，衍生金融工具不符合會計要素的傳統定義，因而無法在財務報表上反映。

國際會計準則中與金融工具有關的準則有：IAS32和IAS39。國際會計準則委員會（ IASC）原本想制定一項統一的金融工具會計準則。但在IAS第 3 2號準則出臺后，迫于國際證券委員會組織（IOSCO）急于建立一套核心準則的壓力，暫出臺了IOSCO第39號準則作為lAS第32號準則的繼續。IAS第32號準則對金融工具下的定義強調了金融資源及權益工具的轉移，對金融資產和負債的定義也避開“過去的交易和事項”不談。在IAS第32號準則中給出了初始確認和終止確認的標準：當且僅當企業成為合同締約方時，企業都應確認金融資產和金融負債。這使所有的衍生金融工具都能在會計報表中以會計要素的合法身份得到確認。

美國財務會計準則委員會（FASB）在1998年6月頒布的 SFASI33中，將資產與負債定義為代表著一定的未來經濟利益或損失，從而繞開了“過去交易和事項”的規定。該準則還認為，由于衍生金融工具公允價值是不斷變化的，只要這種變動能可靠計量，企業就應于期末確認其價值變動帶來的損益，以真實反映企業當前的財務狀況。

關于這一問題，本文的解決思路是“擴充現有會計要素定義的外延”，即增加要素定義的條件，使之能容納衍生金融工具；將資產的條件擴充為“兩個固定的基本特征+一個可選擇的基本特征”的方式。就是將“由于過去交易或事項”這一基本特征擴充成平行的四個“相當的”可選擇的基本特征，使經濟業務在滿足“為企業所擁有或控制”和“未來經濟利益的流入或流出”兩個基本特征下，再滿足擴充后可以選擇的四個基本特征中的任意一個即可確認，即：“資產是可能的未來利益，它是通過下列條件之一由特定主體取得或加以控制的：一是由于過去交易或事項（包括產權交易）；二是由于簽訂了不可更改的合約，其風險和報酬實質上已經轉移；三是由于其市場價值(有公開標價或獨立公正的中介機構評估)長期高于賬面價值并在可以預見的將來不會有基本上的改變，在已取得或控制的未來經濟利益上的增值部分；四是由于環境和自然原因，在可靠計量并極可能實現的前提下，未來經濟利益的增值。”

即擴充現有會計要素定義的外延后，資產不僅包括過去交易或事項引起的資產，還包括合約產生的資產。衍生金融工具因滿足基本特征的第2條，從而能夠確認衍生金融工具。

（二）會計計量

會計計量是指在會計核算中對資金運動的內在數量關系加以衡量、計算或確定，使之轉化為定量化數據或會計信息的專門方法。主要是要保證可計量性和可靠性。

計量屬性即計量基礎。對于發生的衍生金融工具交易的計量，由于利率或匯率的頻繁變動，其價值不斷發生變化，可能與初始確認的價值差異很大。為了真實地反映和監督各種衍生金融工具所引起的未來現金流入量的變化，就勢必要揚棄傳統的“歷史成本”計量原則。

FASB在所通過的115號準則中，突破了傳統的計量原則，允許按公允價值計量在交易中和可供銷售兩類證券價值，即采用現行會計模式中很少使用的“公允價值”。然而， 衍生金融工具又并非所有的類別都可能按統一的確認標準加以確認，如果需要確認，也不可能完全按公允價值去計量。考慮到我國已加入WTO，使用“公允價值”的計量屬性分階段地客觀地反映企業所持衍生金融工具的價值是值得借鑒的。

“公允價值”。按照FASB針對金融工具給出的定義：“金融工具的公允價值是在雙方自愿、非由于強迫性的清算銷售而在當前交易中達成的該工具可予以交換的金額。如果一項金融工具具有可應用的公開標價，那么，金融工具應予以披露的公允價值就是此項工具在交換中的產品單位數乘以其市場價格。”（FASN0107）按照FASB的定義， 公允價值的具體代表還是市場價格、現行價值及現值。值得注意的是，計量屬性的并用仍是一個方向。例如，初始計量可采用歷史成本， 而后續計量則可采用公允價值。

在我國的會計實務操作中，采用“混合計量”，對衍生金融工具分為初始確認時的計量、終止確認時和再確認時的計量，并根據擴展后的計量原則，公允價值與歷史成本計量并用。在初始確認時，以實際交付的金額計價，采用的是歷史成本計量方式，而在再確認和終止確認時的計量則體現了公允價值的計量方式。對于衍生金融工具公允價值的取得可以直接從市場上可觀察到的價格或參考類似衍生金融工具的市場價格來獲取，由于目前我國金融市場尚缺乏活躍性、不夠健全，而且交易規模較小，在市價的公允性難以確定的情況下，可以使用未來現金流量的現值加以估計確定。

具體的說，可以采取分類的方法。第一，對于衍生金融工具所占比例較大或對經營業績影響較大的銀行和其它機構可以采取公允價值作為衍生金融工具的計量屬性。第二，對于一般的銀行和企業，我們應按所持有衍生金融工具的目的和意圖，在結合所持有的時間來選擇計量屬性。

三、總結

篇8

如同人一樣，中小企業也有生命周期。根據伊查克·愛迪思（Ichak Adizes）的企業生命周期理論，中小企業的生命周期可分為初創期、成長期、成熟期和衰退期。為了研究不同生命周期企業的基本特征，了解目前中小企業生命周期與內部控制的現狀，課題組成員于2012年7月至9月在山東省煙臺市采取調查問卷方式收集一定數量的中小企業內部控制現狀的相關資料，并對其數據進行詳細的整理與分析。該調查的具體實施過程主要包括以下五個步驟：1.根據煙臺市中小企業的實際情況設計調查問卷；2.確定調查對象，主要選取的是山東商務職業學院會計系的校外實習基地；3.調查問卷的發放和回收，課題組成員利用暑假時間通過走訪實習單位、開展座談等方式發放問卷，保證了資料的準確性；4.對取得的調查數據進行整理和分析；5.在深入研究的基礎上進行總結分析。

一、調查問卷的設計、發放、整理、總結

（一）中小企業的界定

本文根據工業和信息化部、國家統計局、國家發展和改革委員會、財政部四部委在2011年制定的《中小企業劃型標準規定》對“中小企業”的概念進行界定，中小企業劃分為中型、小型、微型三種類型。受時間和地域的限制，主要選擇煙臺市的中小企業作為代表發放問卷進行調查。

（二）問卷的設計

在問卷的設計上需要達到兩個目的，一是能夠通過問卷判斷出該企業處于生命周期的哪個階段，二是該企業內部控制的執行情況如何。通過多次的討論，并結合企業專家的意見，最終形成的調查問卷分為六部分共40個問題。第一部分為企業基本情況，包括企業規模、建立時間、資產情況以及近三年的銷售、利潤情況，這部分主要用于了解企業的基本情況并據以判斷該企業處于哪個生命周期。第二部分為企業內部控制情況，包括硬件環境及軟環境的設置和執行情況。硬件環境包括是否設立內部審計部門、是否對所有的關鍵環節進行控制等；軟環境主要包括企業對員工的政策、是否重視企業文化建設等。第三至六部分分別是企業最主要的四個內部控制方面的設置情況，包括貨幣資金內部控制情況、銷售與收款內部控制情況、采購與付款內部控制情況、生產與費用內部控制情況。在這幾部分中，主要是針對職責分離、授權批準制度、關鍵的控制程序、相關審計資料完整情況進行調查。

（三）調查問卷的發放及回收

本次調查共發放問卷80份，主要調查對象是山東商務職業學院會計系的校外實習基地，其中發放網上問卷20份，發放書面問卷60份；共回收問卷69份，其中網上問卷15份，書面問卷54份，回收率為86.25%。后續分析中剔除了某些并非屬于中小企業的回收問卷，最終有效回收的問卷為65份。

（四）調查數據的整理及分析

根據愛迪思的理論，企業的生命周期分為初創期、成長期、成熟期、衰退期，筆者結合調查的65家煙臺市中小企業的情況，主要根據企業建立時間、資產規模、近三年銷售增長情況，將65家企業進行具體分類，其中處于初創期的5家、成長期28家、成熟期24家、衰退期8家。分類標準見表1。

二、不同生命周期中小企業的基本特征分析

通過對65家中小企業的資料進行分析，筆者整理出處于不同生命周期的中小企業的基本特征。

（一）初創期中小企業的基本特征

初創期的企業一般建立時間在3年以內，員工人數較少，不超過50人，企業的資產規模較小，營業收入和銷售增長雖然呈現上升的趨勢，但是上升的數額不大。在企業的內部控制方面，大部分沒有設置專門的內部控制部門，只是對貨幣資金、實物資產、銷售與收款控制比較重視。企業在創立初期，由于員工的流動性比較大，所以企業不太重視員工的培訓和職業生涯的規劃。在具體的控制環節，企業最重視貨幣資金的控制，能夠做到現金定期盤點。但是由于企業機構簡單，人員較少，一般財務部只有一兩個人或者直接采用記賬，會計資料較混亂。在其他內部控制環節，基本上沒有授權審批政策，職責分工也不明確。

（二）成長期中小企業的基本特征

在成長階段，企業一般建立的時間在3年以上，員工數量增長較快，企業的資產規模有了較大的發展，企業的產品品種增多，市場份額逐步提高，利潤上升，營業收入和銷售數量在近三年有了較大的增長，競爭能力增強。在內部控制方面，有些中小企業開始意識到內部控制的重要性，也建立了相關的內部控制制度，但從總體來看，仍然缺乏科學性與針對性，只是照搬大企業的模式，致使內部控制難以發揮應有的效果。如有些企業雖然開始進行授權審批，但是只在一些關鍵環節設立，并沒有做到所有環節的授權審批；企業開始進行職責分工，但是只在一些主要環節設立，例如貨款的確認、收款與付款、退貨驗收等；有的企業只注重錢財物等有形資產的管理控制，而忽視了對人員素質、品牌等無形資產的控制；大部分企業已經開始建立自己的企業文化，但只是提出自己的經營理念和目標；對企業員工的職業生涯發展以及職工的職業素質培養不太重視。筆者通過幾個關鍵控制點繪制圖表來說明成長期企業內部控制的情況（圖1—圖6）。

（三）成熟期中小企業的基本特征

在成熟期，企業一般建立的時間在10年左右，員工數量、資產規模達到了一個相對穩定的階段，銷售增長率或利潤增長率在達到某一點后將趨于平穩，企業已經開發出自己的產品，在市場上擁有固定的客戶群。營業收入和銷售增長在近三年基本穩定。在內部控制方面，內部控制制度逐漸完善，例如企業除了重視錢財物等有形資產的控制外，開始關注企業員工的素質培養及企業文化的建立。授權審批制度逐漸完善，職責分工也在逐漸變細。但是在整體的控制上還是照搬大企業的模式，并沒有找到適合中小企業的控制模式，控制的效果較差。有些中小企業雖然建立了比較完備的內部控制制度，但是由于人員素質較低，沒有完全按照制度執行。總體來說成熟期的企業在內部控制上更加成熟與完善，筆者列出了中小企業在成長期和成熟期對關鍵控制點設置的比較情況（見表2）。

（四）衰退期中小企業的基本特征

經過成熟期的不斷發展，企業規模逐漸擴大，同外界聯系更復雜，管理工作量劇增，企業面臨來自于內部和外部的雙重壓力。主要表現在企業機構臃腫，盛行，員工士氣低落，人心渙散，員工凝聚力不足。技術老化、產品落后引起產品滯銷，近三年的營業收入和利潤水平不斷下降，競爭實力差，適應能力弱。經過前三個階段的發展，企業的內部控制已經完善，但是由于企業正處于倒退的境地，企業面臨著由成熟走向衰退的危機時刻，要么就此沉淪，退出競爭，要么變革進行二次創業。

三、基于生命周期的現狀提出中小企業內部控制的對策

通過以上的分析，中小企業在各個生命周期均存在內部控制的問題，筆者按照《企業內部控制基本規范》，從內部環境、風險評估、控制活動、信息與溝通、內部監督5個方面提出中小企業在各個生命周期加強內部控制的建議和對策。

（一）初創期內部控制對策

1.控制環境方面

（1）企業領導者必須從思想上高度重視內部控制體系的構建問題。企業在建立初期，人員較少，機構較為簡單，主要是企業老總“一言堂”，所以必須使企業老總意識到內部控制對企業來說是至關重要的，并且要逐步培養員工內部控制方面的意識。（2）必須加強企業文化建設，在企業建立初期，形成積極向上的凝聚力，有利于企業今后的發展和內部控制的構建。（3）制定完善的內部控制文件，做到有章可循，讓所有的員工按照內部控制的規定來執行。（4）建立會計機構，提高會計人員的素質。督促會計人員按時進行會計繼續教育，學習最新的會計制度和會計準則。在會計業務的處理上要求會計人員嚴格執行會計制度。

2.風險評估方面

企業在建立初期結構簡單，管理層能夠比較快地取得第一手資料，內部管理比較簡單。企業在建立初期抗風險的能力比較弱，需要防范來自于企業外部的各種風險。由于會計人員能力有限，所以對于一些重大的決策，最好請教外部的專業人士，避免在這一階段遭受重大的損失。

3.控制活動方面

這一階段人員少，很容易出現一人多職的現象，所以重點要進行不相容職務分離控制，如決策、執行、監督職能的分離，尤其是記賬、管錢和管物工作不能由一人兼任，必須分工，各司其職；其次是主要財產的安全控制，定期開展盤點工作，做到賬實相符，避免資產損失和虛增利潤的現象。

4.信息與溝通方面

信息溝通對中小企業來說非常重要，企業所有者必須認識到其重要性，讓員工認識到自己所處的信息位置，不但要形成自上而下的溝通機制，還要形成自下而上的信息傳輸機制，避免員工的意見不能傳達到管理層，這樣問題會越積越多，形成無法控制的局面。

5.內部監督方面

企業在初創期一般由所有者親自進行監督，沒有設立專門的監督機構，所有者應重點關注會計、采購、銷售部門，做到每筆賬目清晰明了，各級責任人必須簽字明確責任。

（二）成長期內部控制對策

1.控制環境方面

隨著企業的不斷發展壯大，企業的各項規章制度、管理文件、內部審計制度應當根據企業的實際情況日益完善，企業文化也應該跟上企業的發展步伐，更加成熟。另外企業此時處于高速發展時期，人才對于企業的發展來說至關重要，所以企業必須重視員工素質的培養和能力的不斷提高，定期開展培訓，組織相關活動，增強企業的凝聚力，防止優秀員工的流失。

2.風險評估方面

企業在成長期面臨的外部環境更加復雜，企業要減少損失，必須建立起一套風險防范機制，全面評估和分析企業所面臨的風險，判斷風險的大小、原因和可能產生的后果。管理人員應當采取一定措施防止風險的發生或盡量將風險的危害降到最低。

3.控制活動方面

隨著企業的快速發展，企業人員逐漸增多，人員素質不斷提高，這時企業要深化不相容職責分離的范圍和程度。不相容職務分離包括執行和授權審批分離，執行和會計記錄分離，執行與審核分離，業務記錄與財產保管分離等。要初步建立授權審批制度，此時可以在關鍵環節例如采購、銷售環節設置，由企業所有者將權力授予較低的管理人員，由管理人員根據計劃、預算、制度等在授權范圍內進行審批，不僅提高了工作效率，也增加了工作的靈活性。此外，會計崗位還要定期輪換、嚴格控制現金和應收賬款的管理等。

4.信息與溝通方面

在成長期的中小企業，除了保持內部信息溝通的暢通外，應重視內部各部門之間的信息溝通與外部信息的收集。對于內部信息的溝通，可以采用網上工具來實現，利用QQ、MSN、網上辦公系統等，對于外部信息的收集可以讓1至2名員工專門從事相關的行業、上下游企業的信息收集工作，這樣有利于抓住先機，使企業立于不敗之地。

5.內部監督方面

在成長期，隨著業務量的增多，企業必須在“銷”過程中建立相互監督、相互制約的機制，防止一個人獨立完成整個業務過程。加強事后監督，在會計部門日常核算的基礎上，進行定期和不定期的檢查，查找異常的數據，找出原因。此時企業應該建立內部審計部門，對企業的各個環節進行監督和檢查，防范風險，預防損失的發生。

（三）成熟期內部控制對策

1.控制環境方面

隨著企業的不斷擴大，企業應該建立與之相適應的公司治理結構，做到企業的決策層、執行層和監督層徹底分離，為完善內部控制提供更好的制度環境。企業要給予職工完善的激勵機制，充分調動企業職工的積極性。設置更加完善的內部審計機構，而且要通過培訓、外出學習不斷提高內部審計人員的素質水平。

2.風險評估方面

成熟期的企業應該將風險管理貫穿于企業發展的始終，在審計部門中應該設立專人來評估企業各項經濟活動的風險，對于重大事項還可以借助社會上的專業機構來審核評估。

3.控制活動方面

隨著企業的發展，企業的各項控制活動已經比較成熟，各種規章制度也比較完善，主要的控制活動有不相容職責分離制度、授權批準控制、憑證與記錄資料控制、實物資產控制、成本控制等。授權審批制度此時要貫穿于企業發展的每一個環節，不僅在收款付款環節，還要在產品生產、材料出庫入庫、產品出庫入庫等環節。此外還要建立嚴格的獎懲制度，對于嚴格遵守各項規章制度的部門要獎勵，對于管理混亂、控制不嚴的部門給予懲罰，做到賞罰分明。

4.信息與溝通方面

成熟期的中小企業應當建立健全的內部報告體系。報告的形式和內容應當具有可理解性，重點突出，具有及時性。企業應該建立一個良好的信息管理系統，及時準確地收集、處理企業的信息，并按規定報送給相關人員。例如ERP系統可以提高內部控制的水平，防止會計處理中一些人為的低級錯誤發生而浪費企業的資源。

5.內部監督方面

成熟期的中小企業各項監督制度都已經成熟和穩定。內部審計部門應根據企業經營特點全面系統地開展工作，將監督工作與風險管理工作有效地結合起來。除了企業內部審計以外，企業還要接受外部審計（注冊會計師審計）。

（四）衰退期內部控制對策

隨著企業的日益增長和經濟規模的擴大，企業進入了衰退期，企業要么走向滅亡，要么就尋找新的機會，這時企業的內部控制非常重要。在成熟期后期，企業就要關注內外部的各種風險，避免出現員工人心渙散、企業凝聚力不足的現象。對于各項投資，一定要慎重考慮，此時應該采用穩健的發展策略。集中一切資源，用于企業的主營業務，提升競爭力，以延遲企業主要產品退出市場的時間，規避決策失敗帶來的風險。企業還要積極開發新的產品，拓展新的銷路。對于員工，重點采用感情策略，調動員工的積極性，幫助企業順利渡過難關。

【參考文獻】

篇9

施工力量分散是鐵路電氣化施工中又一特征。由于鐵路線直線分布的基本特征，因此施工人員必須沿鐵路線直線分布，這也就導致了施工人員必須分散開來，而且在這樣的情況下，一些所需的技術設備也具有很強的分散性特征[1]。這對于人員和設備的安全管理帶來極大不便，也是導致施工安全風險產生的一個重要影響因素。

1.2施工項目受行車干擾因素較大。

鐵路電氣化改造的施工一般都是對既有線路的改造。而這些線路大都是正常運行的線路，施工中隨時會有過往車輛，因此電氣化改在項目中的電力改造、接觸網、通信改造項目時常需要注意行車過往，隨時停工讓行。這種施工模式不僅對鐵路運輸造成一定影響，而且也大大增加了施工項目開展中的人員安全風險。

2鐵路電氣化改造工程施工安全風險特點

鐵路電氣化改造工程施工存在諸多安全風險，這是施工過程中不可避免的，同時也是由于鐵路施工中的基本特征決定的。

2.1風險不可避免的特點。

鐵路電氣化改造過程中風險是客觀存在的，而且具有很強的普遍性。任何時候施工人員都可能面臨這樣那樣的分享，這是開展該項工作無可避免的一個客觀現實。我們在工作中會通過各種先進的理念分析風險、預測風險，同時也會發明各種先進的技術規避風險。但是這些因素不能從根本上消除風險。尤其是在對既有鐵路線的電氣化改造中，工作人員對原有設備設施的了解程度不深，對于復雜的鐵路線環境在較短的時間內無法完全熟悉。而且施工過程中經常受到行車干擾，這些都會導致改造過程中工作人員面臨風險。

2.2安全風險因素眾多。

鐵路電氣化改造的對象范圍十分復雜、豐富。例如通信、電力、接觸網、變電設備等等。每一個項目的技術特征都不僅相同，因此每個項目產生的風險特征也都具有自身的特殊性。因此在這樣的背景下，安全風險因素呈現出復雜性、不穩定性、眾多性的基本特征。而且在這些項目改造過程中大都是野外作業，施工人員要到完全不熟悉的野外環境中去，地理條件的復雜性，例如崇山峻嶺、大漠荒野等。這里的氣候條件、生態狀況等都會造成施工人員的人身安全風險。

2.3造成的損失非常嚴重。

電氣化改造中的風險往往會造成重大財產和人身安全損失。隨著我國鐵路事業的快速發展，對原有線路的改造任務越來越繁重，這不僅是由于我國經濟快速發展對鐵路事業提出的新要求，同時也是各種先進電氣技術不斷出現，為鐵路運輸提升效率的內在要求[2]。這些先進技術往往操作施工對人員素質要求較高，同時潛在的風險威脅也相應增大。因此，風險一旦產生不僅會造成更大的財產損失，也會帶來難以預測的人身安全風險。

3增強改造項目安全風險管理的措施

3.1樹立科學嚴謹的安全保障理念。

鐵路電氣化改造工程施工中面臨的風險復雜多樣，而且具有客觀性和普遍性的特征。面對這些風險威脅首先需要施工單位和管理人員以及每一個參與人員都應當具備安全意識。應當以嚴謹的態度對待工作中每一個細節，時刻將安全問題放在最重要的位置。具體而言增強人員的安全風險管理意識應當及時開展安全生產教育和培訓。通過引入典型案例，詳細剖析違規操作、疏忽大意等以上存在的問題導致的安全事故。通過深刻的教育培訓讓施工人員在思想中樹立牢固的“安全第一、預防為主”的風險管理理念。另外，還應當結合鐵路電氣化的新技術和施工特點向大家分析風險產生的根源，以便在工作中更加有針對性的規避。

3.2為安全風險管理提供堅強的組織保障。

鐵路電氣化改造工程施工安全應當成立一個具體的組織部門進行統一管理和教育。為此施工單位應當建立一個健全的風險管理組織體系。該組織部門應當以增強風險分析、安全教育、風險預警、風險規避等職能為主要工作原則，具體負責整個施工單位的安全管理。在內部機構和崗位設置上應當明確責任分工，每一項工作都應當由具體的人員承擔，工作中應當加強與施工部門和相關人員的溝通交流。及時了解工程進展狀況，及時分析預測各種風險的特征。當前在安全風險管理這方面，一些施工單位建立了自己的現場安全管理機構，將國家安全生產法作為指導，對本單位的安全施工進行統一整理。這一做法使得施工單位在應對和規避風險的效果大大增強。

篇10

網購中的影響因素

以往對網購影響因素的研究，涉獵范圍較廣，本文中將其概括為影響網購的主觀因素和客觀因素。我們將消費者的個體因素方面概括為影響消費者網購的主觀因素，這些因素為消費者個體所有，較大程度上受消費者個體主觀程度影響；影響網購的客觀因素因其為客觀形成，不易因消費者個體心態影響而產生變化。

一、影響網購的主觀因素（消費者的個體特征）

本文將以往研究中影響消費者網購的一些個體特征歸納為主觀因素，因其比較容易受消費者個體的主觀影響。消費者的個體特征包括消費者的個體基本特征及個體心理特征。

個體基本特征：以往對消費者的個體基本特征與網購關系的研究主要從消費者的年齡、學歷及收入幾個方面著手。

研究顯示，雖然隨著年齡的增長，個體對網絡購物的態度會有所不同，但是年齡不是網絡購買行為的顯著決定因素，卻顯著影響網絡購物行為（范曉屏，2007）。受到不同教育環境的熏陶和影響，個體對同一事物或現象所持的判斷和評價會有所不同，對所能夠接受和排斥的內容也會有所差異。許多來自國外的調查結果顯示，個體受教育程度越高，采用網購可能性越大。董大海等(2005)指出不同收入的消費者在“網絡零售商核心服務風險”上的感知呈顯著差異。崔艷紅(2006)在研究中指出，家庭收入與感知風險存在負相關，收入相對較低的消費者比收入較高的消費者更容易知覺到財務風險。

個體心理特征：包括消費者的網購經驗、風險偏好及性格。

西方學者普遍認為網購相關經驗越豐富，對網絡購物風險的掌握操控和防范規避能力越強，對網絡購物感知風險程度越低，就越容易接受和采納網上購物的方式。風險決策過程中眾多因素會對個體的決策行為產生影響。更有學者發現，風險偏好是直接影響個體風險決策心理及行為的重要因素之一，且具有一定的持續性和穩定性。風險偏好不同，消費者在面對同一風險事物或對象時，就會產生不同的心理反應及行為表現。另有相關研究發現，外傾性格的人更容易接受新事物，而內傾性格的人則要相對保守，不容易接受網購。

二、影響網購的客觀因素

影響網購的客觀因素主要可以分為以下幾個方面，即網購商品的特點、網站的特點、服務因素及評價因素。

網購商品的特點：以往研究中所涉及的網購商品的特點主要包括網購商品的安全性、價格及商品的品牌。

網購商品安全性是指避免商品可能對消費者的人身安全、健康及環境帶來危害。產品安全關系到人們的切身利益，因此備受社會各界及消費者個體的關注。價值是產品基本屬性之一，價格則是商品價值的一種客觀體現。產品價值越大，價格可能就會越高，越容易影響消費者的風險感知，進而影響消費者的購買決策（Jaeob and kaplan，1972；史有春等，2006）。這種觀點在網購決策中同樣成立。

Erdemandswait（1998）指出，品牌對指示產品內在特點具有信號的作用，并認為通過明確可信的品牌信號可以降低消費者的感知風險，其與品牌相關的效用也隨著感知風險水平的降低而有所提高。Berry（2000）在相關研究中也指出好的品牌印象可以幫助消費者減低感知風險程度。

網站特點：國外有研究發現，高質量水平的網站能夠有效的降低消費者的網購感知風險程度從而更好的刺激網購意愿及行為的發生。具體而言，購物網站質量水平可以體現在網站界面設計、互動服務及聲譽等三個方面。

網站的界面設計能夠直觀的將商品的相關屬性呈現給消費者，能夠影響消費者對網購模式的認同感，進而影響消費者對網站的喜愛程度及訪問次數。有研究顯示，購物網站界面的信息越豐富，消費者就越喜歡網購。另有研究指出，網頁設計風格是影響消費者網購的因素之一。網站互動性對網購買賣雙方能否成功交易也有十分重要的影響（顧姝姝，2008）。眾多研究發現，如果消費者在網購過程中能夠體驗到網絡商家提供的優質服務，可以增加消費者的購買次數和網站瀏覽量，并有助于提高其網購的滿意度降低網購感知風險。網站聲譽通常可以被看作是網站的各種行為是否誠信、是否被消費者所認可及信任的標志。國內外眾多學者紛紛在降低網上消費感知風險研究中提到了網站聲譽。可見，網站聲譽確實是影響網購消費者感知風險的重要因素之一。

服務因素：網購店鋪提供的支付方式，售后服務情況及配送服務等也能夠影響消費者的網絡購物。

網購店鋪所提供的支付方式是否便捷能夠影響消費者是否愿意做出購買決定。而網店的售后服務主要包括退換貨服務和投訴規定等內容，這些內容的優化和完善能夠有效降低消費者的網購感知風險。網購店家提供的快遞服務因為是直接連接商家、產品和消費者的樞紐，對消費者網購滿意度和感知風險會產生直觀的影響，尤其是快遞的送貨時間，服務質量等更是關鍵的影響因素。

評價因素：由于很多人存在從眾心理，在網購中又沒辦法像實體店購物那樣親身體驗，消費者就傾向去參考以往買家的評價，來為自己的決策提供參考。這種評價因素主要包括周圍人的評價及網購其他買家的評價。