導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融危機秘史，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

引言

價格發現一般是指在市場交易活動中，通過交易雙方的活動，使得某一種商品的交易價格無限接近其均衡價格的過程。對于期貨市場來說，由于其特有的機制，使得其具有更高的市場價格發現效率。玉米作為一種重要的糧食儲備資源和重要的工業原料，其價格波動就顯得極為重要。玉米期貨的出現有效的解決了玉米現貨市場無法解決的風險問題和價格發現問題。尤其是在2008年金融危機這一段特殊時期，玉米期貨市場是否真正的起到了價格發現的功能值得我們進行研究。如果在經濟平穩和波動時期，玉米期貨市場都具有高效的價格發現功能，那么我們就可以在相當程度上利用玉米期貨市場的價格發現功能對玉米生產進行指導，從而達到更加高效的市場資源配置結果。

理論綜述

1.持有成本理論

持有成本理論是早期的商品期貨價格理論，即商品期貨價格等于即期現貨價格加上到期的存儲費。持有成本包括儲藏費用、利息、保險費和損耗費。由此可知，期貨價格隨存儲的時間增加而增加當臨近交割期時期貨價格將與現貨價格趨于一致。持有成本理論對于解釋玉米等農產品期貨價格具有一定的解釋能力，同時這也是它一個重要的適用范圍的缺陷。

2.隨機波動理論

薩繆爾森認為，理論上，期貨價格等于期貨合約到期當日的現貨價格的一個條件期望值，在有效的市場情況下，期貨價格呈現出隨機波動的狀況。雖然只是一種隨機波動的趨勢，但期貨價格仍然將會條件收斂于到期日現貨價格的條件期望值，這讓市場參與者可以有一定的信息進行預測。

3.理性預期理論

理性預期理論認為信息是參與資源配置最主要的資源，預期價格實際上是市場所有交易者預期的總和，一個特定的經濟變量的預期應看做是該變量未來值的一個概率分布。該理論對期貨市場價格發現功能的解釋在于，隨著交割期接近，越來越多的信息將被市場參與者運用，屆時期貨價格將越來越接近到期日現貨價格。并且，在長期中，市場參與者也將做出符合現貨價格合理預期的預測。

實證分析

1.數據選擇

根據國內外學者的研究經驗選取結算價，也即期貨合約當日成交價格按成交量的加權平均價。為使期貨價格與現貨價格更加接近，在確定期貨價格序列時，應選取距離交割月份最近的期貨合約作為樣本，當最近期期貨合約進入交割月份時，應選取與下一個交割月份最短的期貨合約為樣本。根據這種經驗方法可以選出連續的期貨合約序列，進一步選取這些連續的期貨合約序列所對應的期貨結算價格構造連續的期貨合約價格序列。

2.相關關系

首先進行了數據的對數運算，然后得出兩組序列的相關度。簡單的相關關系得出，期貨價格與現貨價格存在較強的相關度。對于時間序列的回歸檢驗必須進行平穩性檢驗，本文將采用ADF單位根檢驗來檢驗兩序列的平穩性。我們使用ADF方法對LNx與LNy兩組變量的單位根進行檢驗，采用 AIC 準則確定最佳滯后階數。

3.ADF單位根檢驗

ADF單位根檢驗結果表明，在5% 的顯著性水平下，LNx與LNy兩個變量為平穩序列，不必進行差分即可進行下一步的協整檢驗。

4.協整檢驗

對于選定的兩個時間序列同階單整，這兩個向量之間可能存在著協整關系。本文在這里采用 E- G兩步法協整檢驗來分析玉米期貨價格和現貨價格之間是否存在著長期均衡的關系。

第一步， 對LNx和LNy兩個變量的時間序列進行最小二乘估計， 模型的估計結果如下：

（7.903） （8.043）

R2=0.896 F=62.458

第二步，設序列e=resid并對上述模型的殘差e進行單位根檢驗。

檢驗結果表明，序列e在5%的顯著性水平下拒絕原假設，接受不存在單位根的結論，屬于平穩序列，得出LNx和LNy存在協整關系。也即玉米期貨價格和玉米現貨價格之間存在著長期均衡的關系。方程回歸系數表明，玉米期貨價格對玉米現貨價格的彈性為0.495，即玉米現貨價格每增長1個百分點，玉米現貨價格可增長0.495個百分點，

這說明玉米期貨價格發現作用顯著。

5.誤差修正模型

對變量系數取1進行施加約束，假設玉米現貨價格與玉米期貨價格有長期均衡關系，得出相應的協整方程：

其中ecm表示誤差修正模型中的第一個誤差修正項。由方程可知，在其他條件不變的條件下，期貨價格每上升 1 個百分點，玉米現貨價格將平均上升0.998個百分點。這一彈性系數比較符合我國經濟情況，期貨價格在我國能夠較大的影響現貨價格，即使是在金融危機發生后也沒有因此受到太大影響。

6.格蘭杰因果關系檢驗

按照格蘭杰因果關系檢驗方法，建立LNx與LNy的變量模型，對原假設進行檢驗，檢驗結果表明：LNx和LNy存在著雙向因果關系，即在玉米期貨價格是玉米現貨價格的原因，玉米現貨價格也是玉米期貨價格的格蘭杰原因。說明二者之間的相互促進作用明顯。

結論與建議

實證結論

從現貨價格關于期貨價格的長期彈性系數看，期貨價格對現貨價格的影響顯著，說明玉米期貨價格是玉米現貨價格的主要影響因素之一。格蘭杰因果檢驗發現兩者間存在明顯的雙向影響關系，這表明期貨市場價格發現功能比較顯著。

.政策建議

實證分析的結果也再次證明無論是經濟平穩發展時期還是出現危機波動的特殊時期，期貨市場都具有價格發現的功能。對此，政府和相關部分應該從以下幾個方面做出努力來完善和發展我國期貨市場：首先，進一步完善我國期貨市場，尤其是大宗農產品期貨市場。其次，期貨市場主體參與度不夠。期貨市場目前活躍的參與者較少，廣大農業相關生產者未能參與進來，而且相關專業知識比較匱乏，政府部門應該通過各種渠道使市場參與主體豐富起來，這樣才能從根本上促進農產品期貨市場發展。

參考文獻：

[1]徐雪，期貨市場-理論與務實，中國金融出版社，2010.10.

[2]劉慶富，張金清.我國農產品期貨市場的價格發現功能研究[J]，農業經濟研究，2006.1

[3]胡宇，中國農產品期貨市場價格發現功能研究[J]，南京：南京農業大學，2007.6