導(dǎo)言：作為寫作愛(ài)好者，不可錯(cuò)過(guò)為您精心挑選的10篇資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、法律障礙

租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)起人并不是任何一家租賃資產(chǎn)的出租人。作為在金融市場(chǎng)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品的發(fā)起機(jī)構(gòu)，需要具備較高的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。參照中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)證券化發(fā)起人的要求，我們可以將租賃資產(chǎn)證券化發(fā)起人的要求梳理如下:首先，發(fā)起人必須具有良好的社會(huì)信譽(yù)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，最近3年內(nèi)沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為。其次，發(fā)起人需要具有良好的公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理體系和內(nèi)部控制。第三，發(fā)起人對(duì)開辦的融資租賃業(yè)務(wù)具有合理的目標(biāo)定位和明確的戰(zhàn)略規(guī)劃，并且符合其總體經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和發(fā)展戰(zhàn)略。第四，發(fā)起人具有管理租賃資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所需要的專業(yè)人員、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算系統(tǒng)、管理信息系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度。最后，發(fā)起人最近3年內(nèi)沒(méi)有從事融資租賃業(yè)務(wù)的不良記錄。實(shí)際上，對(duì)于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)起人，目前我國(guó)實(shí)行審核制，作為中國(guó)銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管的法人主體，未經(jīng)批準(zhǔn)尚不具備進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化的經(jīng)營(yíng)資格。相對(duì)于發(fā)起人主體的苛刻限制，融資租賃資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品選擇主要以市場(chǎng)認(rèn)可為準(zhǔn)，監(jiān)管層針對(duì)篩選什么類型與性質(zhì)的租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)按照負(fù)面清單進(jìn)行管理，即我們所說(shuō)的“法無(wú)禁止即可為”。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇主要依賴于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)所出具的評(píng)級(jí)報(bào)告。資產(chǎn)證券化最為核心的要素是資產(chǎn)的真實(shí)出售，只有實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售，才能確保發(fā)起人與證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的破產(chǎn)隔離，防止發(fā)起人發(fā)生破產(chǎn)清算等情形時(shí)，將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)納入清算財(cái)產(chǎn)的范圍。只有這樣才能最大限度地保障資產(chǎn)證券化投資者的受益權(quán)。資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式包括債務(wù)轉(zhuǎn)讓和債務(wù)更新兩類，債務(wù)轉(zhuǎn)讓時(shí)通過(guò)相關(guān)法律手續(xù)將原資產(chǎn)的債務(wù)轉(zhuǎn)讓給SPV。債務(wù)更新則要求終止發(fā)起人與債務(wù)人的債務(wù)合同，由SPV與資產(chǎn)債務(wù)人續(xù)簽一份新的債務(wù)合約。我國(guó)《合同法》規(guī)定:“當(dāng)事人協(xié)商一致可以變更合同;債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人;未經(jīng)通知該轉(zhuǎn)讓對(duì)債務(wù)人不發(fā)生效力。”如果破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)未被有效隔離，投資人將面對(duì)投資損失的風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化的意義就會(huì)大打折扣。

二、租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理

(一)信用風(fēng)險(xiǎn)管理

承租人的違約風(fēng)險(xiǎn)主要通過(guò)交易過(guò)程中加強(qiáng)對(duì)承租人的跟蹤管理來(lái)實(shí)現(xiàn)，當(dāng)承租人出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)狀況惡化等情形時(shí)，及時(shí)通過(guò)催付欠款或要求提前償付的方式控制承租人違約風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。同時(shí)，應(yīng)建立比較完善的內(nèi)部控制體系和風(fēng)險(xiǎn)管理體系，嚴(yán)格按照資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律法規(guī)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。對(duì)于能夠承擔(dān)和分散的風(fēng)險(xiǎn)作為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，對(duì)于不能分散或者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)則果斷采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略。總而言之，在進(jìn)行租賃資產(chǎn)證券化的初期應(yīng)選擇信用級(jí)別高、實(shí)力較強(qiáng)的SPV載體，以提高風(fēng)險(xiǎn)管理的有效性。

(二)操作風(fēng)險(xiǎn)管理

操作風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)租賃資產(chǎn)池的構(gòu)建方面進(jìn)行防范，資產(chǎn)證券化的租賃資產(chǎn)在性質(zhì)上需要趨同，以提高同類資產(chǎn)管理的透明度與便利性。同時(shí)，資產(chǎn)池中應(yīng)包括數(shù)量足夠豐富的資產(chǎn)，以分散因集中度過(guò)高而導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，應(yīng)提高證券化過(guò)程中交易方的管理水平，最大限度地降低因人為操作失誤而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。參與資產(chǎn)證券化的交易方應(yīng)注重金融、法律、稅務(wù)等多個(gè)專業(yè)領(lǐng)域人才的培養(yǎng)，加速專業(yè)化團(tuán)隊(duì)的建立。

(三)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理一方面可以需要加強(qiáng)市場(chǎng)的研判能力，通過(guò)外部評(píng)級(jí)或機(jī)構(gòu)自身的判斷對(duì)市場(chǎng)形成一定的預(yù)期，一邊及時(shí)調(diào)整管理策略與方式，不斷適應(yīng)市場(chǎng)的變換，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)策略對(duì)潛在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效管理。同時(shí)，利用金融工具實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，鎖定風(fēng)險(xiǎn)可采取利率互換、利率上限等工具、違約風(fēng)險(xiǎn)控制可采用信用期權(quán)、信用違約互換等金融工具進(jìn)行對(duì)沖。同時(shí)可用外匯期貨、外匯期權(quán)等金融衍生工具來(lái)規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)可能引致的損失。

三、抵質(zhì)押物變更登記法律風(fēng)險(xiǎn)

融資租賃業(yè)務(wù)中，為了保障租賃公司作為出租人如期足額收取租金的權(quán)益，往往都要求由承租人或第三人提供抵質(zhì)押或者保證擔(dān)保，這些附屬擔(dān)保權(quán)利都屬于租賃合同主債權(quán)的從權(quán)利。根據(jù)債的轉(zhuǎn)讓原理，租賃合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，相關(guān)擔(dān)保權(quán)利也一并轉(zhuǎn)移，包括抵押權(quán)、質(zhì)權(quán)、保證等擔(dān)保權(quán)益，以及違約金債權(quán)和損害賠償請(qǐng)求權(quán)等。租賃合同主債權(quán)對(duì)應(yīng)的上述從權(quán)利也應(yīng)屬于擬進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的一部分，涉及變更登記事宜。

四、債務(wù)人對(duì)發(fā)起人的抗辯導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)

根據(jù)《合同法》第八十二條規(guī)定:“債務(wù)人接到債權(quán)轉(zhuǎn)讓通知后，債務(wù)人對(duì)讓與人的抗辯，可以向受讓人主張。”如發(fā)生資產(chǎn)包內(nèi)債務(wù)人對(duì)發(fā)起人抗辯情形，受托機(jī)構(gòu)同樣也會(huì)面臨由于債務(wù)人抗辯導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生，則資產(chǎn)包預(yù)期的持續(xù)現(xiàn)金流就將受到影響。

作者:蘇詩(shī)楠 單位:西北政法大學(xué)經(jīng)濟(jì)法學(xué)院

篇2

（一）基礎(chǔ)資產(chǎn)方面風(fēng)險(xiǎn)

隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不?嗵嶸?，房地產(chǎn)成為當(dāng)下的熱門產(chǎn)業(yè)，而在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)商業(yè)銀行提前進(jìn)行償付的風(fēng)險(xiǎn)，其主要體現(xiàn)為住房抵押貸款過(guò)程中銀行基礎(chǔ)資金的借款人迫于自身經(jīng)濟(jì)利益風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款進(jìn)行提前償還，從而對(duì)資金流造成了極大的波動(dòng)。首先從商業(yè)銀行的角度來(lái)看，因利率上升而導(dǎo)致對(duì)借款追回并在資本市場(chǎng)進(jìn)行再次投資以減少提前償還對(duì)其利潤(rùn)的影響力度。其次我國(guó)相關(guān)部門會(huì)對(duì)基準(zhǔn)利率進(jìn)行時(shí)段性的調(diào)整，從而使得利率變得極其頻繁從而導(dǎo)致提前償還的現(xiàn)象發(fā)生。最后從我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)說(shuō)，對(duì)資本市場(chǎng)并沒(méi)有進(jìn)行良好的風(fēng)險(xiǎn)管理控制，投資者普遍懼怕資產(chǎn)泡沫的發(fā)生從而加速了提前償還的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。

（二）資產(chǎn)證券化進(jìn)行過(guò)程方面風(fēng)險(xiǎn)

在資產(chǎn)證券化進(jìn)行過(guò)程中，首先從交易結(jié)構(gòu)體系來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。在資產(chǎn)證券化的操作過(guò)程中會(huì)計(jì)起著至關(guān)重要的作用，由于我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展較為滯后，因此沒(méi)有對(duì)會(huì)計(jì)要素進(jìn)行詳盡的說(shuō)明，從而導(dǎo)致發(fā)行人會(huì)產(chǎn)生表外融資的風(fēng)險(xiǎn)。從稅收方面來(lái)說(shuō)，在資產(chǎn)證券化進(jìn)行出售之后其所產(chǎn)生的成本不能從銷售收入中提前扣除，因此商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)核算過(guò)程中會(huì)發(fā)現(xiàn)某些企業(yè)、個(gè)人的資產(chǎn)證券化具備極高的成本就會(huì)放棄對(duì)其進(jìn)行的操作，并將利潤(rùn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移從而造成風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)形式

（一）信用風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為參與主體不能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)履約，使得交易過(guò)程中的其他參與主體遭受損失。其中主要包含借款人到期無(wú)法償還本息、中介機(jī)構(gòu)違約等情況。在整個(gè)信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，信用鏈條主要包含債務(wù)人、發(fā)起人、第三方，如其中任何一方出現(xiàn)違約行為，都會(huì)為信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)帶來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)。

1、債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)

在債務(wù)人所造成的信用風(fēng)險(xiǎn)方面，其中一點(diǎn)便是違約風(fēng)險(xiǎn)，其主要含義便是債務(wù)人無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)償還本息。債務(wù)人造成的違約行為是導(dǎo)致基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量下降的直接原因，并對(duì)其他各個(gè)參與主體造成重要影響。

另一方面，便是早償風(fēng)險(xiǎn)，也可以將其稱之為提前償還風(fēng)險(xiǎn)。主要指?jìng)鶆?wù)人在還款周期之內(nèi)將還款額度超出協(xié)議范圍內(nèi)，并根據(jù)額度的大小將其區(qū)分為全部早償與部分早償。由于債務(wù)人支付本息的不穩(wěn)定，使得整體資產(chǎn)都會(huì)面臨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

2、發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)主要是發(fā)起人即商業(yè)銀行在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，商業(yè)銀行作為貸款的主要發(fā)起人，對(duì)自身的貸款質(zhì)量極為了解，而在進(jìn)行信貸資產(chǎn)信息披露的過(guò)程中，由于考慮自身利益，便會(huì)隱瞞對(duì)自身有利的信息。另一方面，信貸資產(chǎn)證券化可以通過(guò)信用提升登記，這個(gè)過(guò)程中需要投資者由第三方機(jī)構(gòu)出具信用評(píng)估報(bào)告，但第三方如果不能出具公正客觀的信用評(píng)估，便會(huì)為投資人造成較大的利益損失。

3、第三方信用風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于服務(wù)商來(lái)說(shuō)，由于服務(wù)商自身的經(jīng)營(yíng)問(wèn)題或是其他不可抗拒的因素而導(dǎo)致的無(wú)法履行自身的責(zé)任，便會(huì)造成資產(chǎn)品質(zhì)下降，現(xiàn)金流也無(wú)法充分實(shí)現(xiàn)。對(duì)于信用增加機(jī)構(gòu)方面來(lái)說(shuō)，其主要利用外部增級(jí)的方式對(duì)證券化結(jié)構(gòu)進(jìn)行支撐。如第三方的信用等級(jí)不高，便會(huì)影響到資產(chǎn)整體的質(zhì)量。

（二）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性作為對(duì)金融產(chǎn)品投資價(jià)值進(jìn)行衡量的重要因素，而對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)說(shuō)，其主要便是將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)有效轉(zhuǎn)換為流動(dòng)性的資產(chǎn)，并可在市場(chǎng)中自由交易。如流動(dòng)性不足，便會(huì)造成證券化的成本增加，并導(dǎo)致該過(guò)程失敗。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)

由于市場(chǎng)中的利率不斷波動(dòng)，便會(huì)導(dǎo)致利率風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。由于受到資產(chǎn)作為主要支持的證券化投資人所獲得的利益是固定的，但債務(wù)人償還貸款的利率幾乎是根據(jù)市場(chǎng)利率的波動(dòng)而變化的，兩者存在的利率之間并不會(huì)成正比，這也會(huì)造成由于不能支付足夠金額，導(dǎo)致投資人的本息出現(xiàn)極大風(fēng)險(xiǎn)。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施建議

（一）商業(yè)銀行方面風(fēng)險(xiǎn)管理措施建議

首先從商業(yè)銀行的角度來(lái)說(shuō)，在發(fā)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中首先要考慮發(fā)行之后所存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)并制定相應(yīng)的防范措施。

1、構(gòu)建完善社會(huì)信用體系

作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的主要債務(wù)人，必須擁有良好的信用，才能降低信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)構(gòu)建完善的社會(huì)征信體系，為貸款機(jī)構(gòu)提供更加完善、詳細(xì)的貸款信息，可有效對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行方案。依據(jù)目前情況來(lái)看，我國(guó)的征信體系還存在較多缺陷，雖然中國(guó)人民銀行在全國(guó)范圍內(nèi)建立了個(gè)人信用信息數(shù)據(jù)庫(kù)，并將其進(jìn)行全國(guó)聯(lián)網(wǎng)，但仍存在較多問(wèn)題。例如在個(gè)人征信系統(tǒng)中，缺乏完善、有效的信息數(shù)據(jù)，不能利用模型將其構(gòu)建完善；還比如征信市場(chǎng)無(wú)法良好、規(guī)范運(yùn)作等。因此，為了有效管理信貸資產(chǎn)證券化所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)聯(lián)合企業(yè)構(gòu)建完善的社會(huì)征信體系，并將信用數(shù)據(jù)完善。

2、構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化信息披露制度

在基礎(chǔ)資產(chǎn)池中，證券化本息支付的主要支撐來(lái)自于自身的現(xiàn)金流。因此，商業(yè)銀行提升信息披露的準(zhǔn)確性、有效性是幫助投資者有效識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，并對(duì)后期的定價(jià)、決策做出合理的建議與參考。在市場(chǎng)發(fā)展的前期便應(yīng)做好制度規(guī)劃、優(yōu)化工作，才能將信息披露制度進(jìn)行完善，更加真實(shí)、客觀、立體地反映出基礎(chǔ)資產(chǎn)池的真實(shí)情況與面臨風(fēng)險(xiǎn)狀況，確保投資者的切身利益，有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（二）政府方面風(fēng)險(xiǎn)管理措施建議我國(guó)相關(guān)監(jiān)管部門風(fēng)險(xiǎn)管理措施

政府相關(guān)部門要加快相關(guān)法律、政策的頒布與改革進(jìn)度，構(gòu)建完整的資產(chǎn)證券化法律體系，比如2006年頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，從而為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理提供可靠的法律保障。

1、構(gòu)建由政府主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

依據(jù)西方國(guó)家的資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)說(shuō)，在進(jìn)行證券化的過(guò)程中，政府應(yīng)起到主導(dǎo)作用。尤其在發(fā)展初期階段，只有依靠政府的支持與推動(dòng)，才能為信貸資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展提供保障。為了信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，政府應(yīng)制定相關(guān)的優(yōu)惠政策，并構(gòu)建完善的法律監(jiān)管體系，確保信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)高效、穩(wěn)定的運(yùn)行，并吸引各方投資者共同參與。因此，可以讓人民銀行與銀監(jiān)會(huì)協(xié)同負(fù)責(zé)，并對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行控制與監(jiān)管。政府部門還應(yīng)依據(jù)我國(guó)國(guó)情并參考發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律制度，才能促進(jìn)其健康、持續(xù)的發(fā)展。另外，由于我國(guó)征信體系還較為不健全，中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)不能滿足人們的需求，尤其面對(duì)當(dāng)今金融環(huán)境的嚴(yán)峻環(huán)境下，只有依靠政府的支持，才能在初期使信貸資產(chǎn)證券化進(jìn)行穩(wěn)定發(fā)展，并確保市場(chǎng)的運(yùn)行可靠、安全。

2、構(gòu)建完善的法律體系，提升金融監(jiān)管力度

針對(duì)目前我國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀，部分現(xiàn)行法律與證券化業(yè)務(wù)之間還存在較大矛盾，因此便要對(duì)西方國(guó)家進(jìn)行借鑒，才能構(gòu)建完善的信貸資產(chǎn)證券化法律體系，并提升其運(yùn)行質(zhì)量。

首先，應(yīng)將現(xiàn)有的資源充分利用，對(duì)現(xiàn)行的法律進(jìn)行補(bǔ)充，并在其中加入必要的制度與規(guī)范，構(gòu)成一部針對(duì)性較高的立法，并對(duì)信貸資產(chǎn)證券化中的各種法律問(wèn)題出嚴(yán)格控制，確保信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)高效、穩(wěn)定的運(yùn)作，其次，將《公司法》、《企業(yè)債權(quán)管理?xiàng)l例》不斷完善，確保SPV可以在法律條件下逐漸成為信貸資產(chǎn)債務(wù)的主要發(fā)行主體，并允許其對(duì)發(fā)行債券進(jìn)行收入，并方發(fā)起人對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行購(gòu)買。

3、構(gòu)建完善的金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制管理制度

篇3

一、ABS資產(chǎn)證券化方式的基本內(nèi)涵

隨著國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展與走向成熟，金融創(chuàng)新正在改變著資本市場(chǎng)的格局作為近20年來(lái)最具生命力的金融創(chuàng)新工具一資產(chǎn)證券化，在中國(guó)的實(shí)踐正進(jìn)入一的時(shí)期。為了理解資產(chǎn)證券化發(fā)展的內(nèi)在機(jī)理，本文堅(jiān)持從國(guó)際比較的角度，分析發(fā)家資產(chǎn)證券化的發(fā)展動(dòng)因，并試圖從數(shù)據(jù)的邏輯中尋找證據(jù)，以期能提出資產(chǎn)證券化國(guó)的實(shí)踐突破方向。

ABS作為抵押貸款支持證券MBS的應(yīng)用延伸和發(fā)展，其涵蓋了如資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、信用貸款、商業(yè)應(yīng)收款、固定資產(chǎn)租金，基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)等領(lǐng)域，其核心的思想是：以標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)可預(yù)期的現(xiàn)金流為支持，向投資者發(fā)行債券，從而達(dá)到資產(chǎn)變現(xiàn)的目的。

二、ABS帶來(lái)公司融資創(chuàng)新方式創(chuàng)新分析

ABS資產(chǎn)證券化的真正意義在于它的創(chuàng)新性，資本證券化是間接融資的直接化，打通了直接融資和間接融資之間的通道，構(gòu)建了金融體系中銀行信用與市場(chǎng)信用之間的轉(zhuǎn)化機(jī)制。

1　ABS為中國(guó)企業(yè)開辟了全新的融資途徑與產(chǎn)品。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)企業(yè)過(guò)分依賴于銀行的間接融資，大量資質(zhì)良好的中小企業(yè)由于缺乏銀行必要的信用評(píng)級(jí)，被擋在銀行的門外，不得不求助于民間資本，這種融資需求之大，已達(dá)萬(wàn)億級(jí)的規(guī)模，近年來(lái)發(fā)展迅速的民間借貸和地下錢莊，就是很好的例證。ABS資產(chǎn)證券化帶來(lái)了這樣的融資機(jī)會(huì)，企業(yè)不管大小，只要擁有能產(chǎn)生預(yù)期現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和信用增級(jí)的技術(shù)處理，就可以通過(guò)資產(chǎn)證券化過(guò)程融得資金。

股票具有比較的高風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于有基礎(chǔ)資產(chǎn)的支持，并經(jīng)過(guò)了專業(yè)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)，投資風(fēng)險(xiǎn)明顯要低得多；而比之國(guó)債，ABS資產(chǎn)證券化產(chǎn)品獲得的收益更高，所以，它是介于股票和國(guó)債之間的一個(gè)相對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資品種，是機(jī)構(gòu)投資者分散風(fēng)險(xiǎn)的理想的投資組合對(duì)象。

2　ABS能夠增加資產(chǎn)的流動(dòng)性。銀行持有的房產(chǎn)抵押貸款是中長(zhǎng)期的缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，而企業(yè)持有的物業(yè)或大型裝備，也有同樣的特性。ABS資產(chǎn)證券化使得這些缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)能提前變現(xiàn)，從而降低了銀行或企業(yè)面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并解決了可能出現(xiàn)的短期資金窘迫問(wèn)題。

3　ABS為國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施開辟了新的融資渠道。基礎(chǔ)設(shè)施關(guān)系民生，投資大，建設(shè)周期長(zhǎng)，比如高速公路、橋梁、碼頭等，資產(chǎn)證券化能以這些設(shè)施的未來(lái)收益現(xiàn)金流作為支持，通過(guò)證券化技術(shù)的處理，把基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)變現(xiàn)，使得政府的投資能迅速回籠，提高了資金的使用效率，從而加快了政府對(duì)公共設(shè)施的投入，在這個(gè)意義上，ABS資產(chǎn)證券化的作用如同投資的助推器。

三、ABS發(fā)展方向與風(fēng)險(xiǎn)管理分析

我們發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于經(jīng)濟(jì)實(shí)體的融資需求如，銀行將其長(zhǎng)期信貸資產(chǎn)通過(guò)證券化方式提前變現(xiàn)，可以優(yōu)化其存貸結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗能力；大型企業(yè)通過(guò)將不良資產(chǎn)證券化，可以減少負(fù)擔(dān)，提高資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)效率；中小把應(yīng)收貨款或者存貨進(jìn)行證券化，可以融得相對(duì)成本較低的資金，支持企業(yè)的發(fā)展。觀察國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的數(shù)據(jù)，可以得出這樣的判斷，房地產(chǎn)抵押貸款證券化MBS和支持證券ABS是發(fā)展最為迅速的方向。那么，應(yīng)如何在發(fā)展過(guò)程中，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和管理呢?本文認(rèn)為應(yīng)該從三個(gè)方面認(rèn)識(shí)這個(gè)問(wèn)題：

1　最安全可靠，風(fēng)險(xiǎn)比較低的是商業(yè)銀行的住宅抵押貸款證券化，但目前存在的主要問(wèn)題是是住宅貸款是商業(yè)銀行增長(zhǎng)最快和最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但中國(guó)正處在貿(mào)易順差快速增企業(yè)儲(chǔ)蓄過(guò)剩的宏觀環(huán)境之下，銀行的流動(dòng)性十分充沛，而中央銀行抑制中長(zhǎng)期投資的意圖明顯，所以，銀行目前并沒(méi)有實(shí)施住宅抵押貸款證券化的動(dòng)力。

篇4

一、商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用及風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的作用

資產(chǎn)證券化對(duì)商業(yè)銀行而言具有十分重要的作用。首先，商業(yè)銀行最初進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，是為了將低流動(dòng)性甚至是無(wú)流動(dòng)性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為可以在市場(chǎng)上流通的資產(chǎn)，使缺乏流動(dòng)性的長(zhǎng)期資產(chǎn)得到變現(xiàn)。這樣一來(lái)，不僅能夠提高商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性、加速了商業(yè)銀行的資金周轉(zhuǎn)速度，同時(shí)也為商業(yè)銀行提供了新的融資方式。

其次，商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。若未進(jìn)行資產(chǎn)證券化，則商業(yè)銀行需要獨(dú)自承擔(dān)所有的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資產(chǎn)證券化之后，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)得以變現(xiàn)并銷售給市場(chǎng)上廣大的投資者，從而實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的分散與轉(zhuǎn)移。

最后，資產(chǎn)證券化能夠提高商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)效率與資源的使用效率。通過(guò)資產(chǎn)證券化，不僅能夠加速商業(yè)銀行資金周轉(zhuǎn)，還能引導(dǎo)資金的合理流動(dòng)，從而提高商業(yè)銀行的管理水平與經(jīng)營(yíng)效率。此外，通過(guò)資產(chǎn)證券化，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)可以獲得更多的資金，也提高了資源的使用效率，

（二）商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化過(guò)程中存在的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化使廣大的投資者承擔(dān)了原本應(yīng)當(dāng)由銀行承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如果相應(yīng)證券未得到償付，則會(huì)損害到很多投資者的利益，也不利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。具體而言，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化存在兩類風(fēng)險(xiǎn)。

第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)又分為信用風(fēng)險(xiǎn)和提前償還風(fēng)險(xiǎn)兩種。資產(chǎn)池的質(zhì)量決定了商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)，倘若原始債務(wù)人未對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行及時(shí)償付，則投資者就面臨著無(wú)法獲得相應(yīng)的投資收益的風(fēng)險(xiǎn)。另外，如果與抵押貸款聯(lián)系密切的利率產(chǎn)生變化或者是經(jīng)濟(jì)周期帶來(lái)不利的影響，則也可能會(huì)導(dǎo)致債務(wù)人提前還款。

第二，證券化過(guò)程風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)證券化過(guò)程中又存在著交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、第三方風(fēng)險(xiǎn)三種。交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)主要是由于資金混用或再投資所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)在于我國(guó)針對(duì)資產(chǎn)證券化相關(guān)的法律還不完善，不僅如此，法律的不確定性，如債券期限內(nèi)法律條款發(fā)生變化，也成為了風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源。第三方風(fēng)險(xiǎn)則來(lái)自于第三方當(dāng)事人，如信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信托機(jī)構(gòu)等的服務(wù)質(zhì)量是否能夠得到保障以及所提供的承諾能否兌現(xiàn)。

（三）商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的必要性

20世紀(jì)30年代時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理的理論就已經(jīng)開始萌芽，但是直到80年代末才受到世界各國(guó)的重視。當(dāng)然，這也是與80年代末發(fā)生的一系列金融危機(jī)密切相關(guān)，如1987年美國(guó)大股災(zāi)、1992年歐洲貨幣危機(jī)、1997年亞洲金融風(fēng)暴等等，這些事件嚴(yán)重?fù)p害了金融市場(chǎng)的健康發(fā)展，但也使各國(guó)意識(shí)到了對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理和控制的必要性和迫切性。

我國(guó)商業(yè)銀行的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)起航，但仍處于探索、積累經(jīng)驗(yàn)的初級(jí)階段。目前，我國(guó)商業(yè)銀行證券化的資產(chǎn)往往都是較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，尚存在著證券化規(guī)模小、品種不夠豐富等問(wèn)題。可以說(shuō)，若要資產(chǎn)證券化這項(xiàng)創(chuàng)新性金融工具在我國(guó)能夠得到健康發(fā)展，必須要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制，減少商業(yè)銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)的后顧之憂。

二、我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理中的難點(diǎn)

（一）我國(guó)資本市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)

目前，我國(guó)的資本市場(chǎng)還存在很多制約商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的問(wèn)題，例如規(guī)模較小、交易量不大、市場(chǎng)不活躍、融資能力不強(qiáng)、發(fā)展不規(guī)范等。而商業(yè)銀行以資產(chǎn)作為支持的證券通常都在股票市場(chǎng)以及全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)上發(fā)行，但股票市場(chǎng)與全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)兩者從發(fā)行規(guī)模上而言相差無(wú)幾，因此，我國(guó)資本市場(chǎng)并不能完全滿足資產(chǎn)證券化中提高資產(chǎn)流動(dòng)性的要求，現(xiàn)金流量達(dá)不到預(yù)期水平，商業(yè)銀行試圖通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制的目標(biāo)也就很難得以實(shí)現(xiàn)。

另外，很多的投資者也缺乏對(duì)資產(chǎn)證券化相應(yīng)知識(shí)的正確理解，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)中投資者要么對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品反應(yīng)冷淡，要么就是投機(jī)傾向十分嚴(yán)重，總之，資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)在一定程度上制約了我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的腳步，也不利于我國(guó)商業(yè)銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理與控制。

（二）缺乏先進(jìn)的商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理方法及技術(shù)

我國(guó)商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的能力較低，風(fēng)險(xiǎn)管理模式單一，風(fēng)險(xiǎn)管理方法和技術(shù)都還有待提高。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)定需要大量詳盡的數(shù)據(jù)信息，這不僅要求資本市場(chǎng)比較完善，能夠提供大量的有效數(shù)據(jù)，并且對(duì)相應(yīng)的計(jì)量、統(tǒng)計(jì)技術(shù)都提出了較高的要求。目前，我國(guó)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理中，主要采用的是財(cái)務(wù)因素定量分析的方法，對(duì)非財(cái)務(wù)因素分析則比較少，并且對(duì)趨勢(shì)分析、時(shí)期分析等動(dòng)態(tài)分析方法運(yùn)用較少，對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的衡量也往往停留在賬面價(jià)值上，沒(méi)有進(jìn)一步的分析其實(shí)際價(jià)值，這些都難以達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的目標(biāo)。在這一點(diǎn)上，我國(guó)可以借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的一些風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，國(guó)外的風(fēng)險(xiǎn)管理往往采用數(shù)理統(tǒng)計(jì)模型以及金融工程技術(shù)等先進(jìn)的方法，并且十分注重定性分析與定量分析相結(jié)合的分析方法。

（三）社會(huì)征信體系和信用評(píng)級(jí)系統(tǒng)不完善

我國(guó)雖然已經(jīng)建立了企業(yè)信用體系，但是和全面的社會(huì)征信體系還有著很大的距離。我國(guó)在對(duì)個(gè)人以及企業(yè)的信用體系建設(shè)方面的投資還是比較薄弱的，并且我國(guó)征信體系在建設(shè)的時(shí)候，所選擇的指標(biāo)和關(guān)聯(lián)因素還有待改善，例如在評(píng)價(jià)個(gè)人信用之時(shí)，往往只考慮職業(yè)、收入、不動(dòng)產(chǎn)保有量等因素，而忽略了職業(yè)前景、動(dòng)產(chǎn)保有量等因素。除此之外，我國(guó)對(duì)個(gè)人和企業(yè)信用評(píng)估結(jié)果等信息的披露也嚴(yán)重滯后，這樣只會(huì)增加信用風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化往往還需要借助第三方的力量，需要資產(chǎn)評(píng)估、會(huì)計(jì)師事務(wù)所及資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的幫助。但是我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)不規(guī)范、管理尺度不一、各個(gè)評(píng)估機(jī)構(gòu)服務(wù)水平參差不齊，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信譽(yù)差、缺乏獨(dú)立性等等，這些都阻礙了資產(chǎn)證券化在中國(guó)發(fā)展的腳步。可以說(shuō)我國(guó)中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)水平尚不能完全達(dá)到商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的要求，對(duì)證券化過(guò)程中資金保管的安全性、現(xiàn)金流穩(wěn)定性等都產(chǎn)生不良影響。

三、完善我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理的政策建議

（一）加大政府對(duì)中國(guó)證券化市場(chǎng)的支持力度

根據(jù)其他各國(guó)資產(chǎn)證券化的推行經(jīng)驗(yàn)，政府部門的支持對(duì)資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展具有十分重要的作用。我國(guó)的證券市場(chǎng)還欠發(fā)達(dá)，因此資產(chǎn)證券化的道路上就更加離不開政府的支持與幫助。政府可以通過(guò)制定一系列優(yōu)惠政策，吸引中外投資者的參與。政府部門也需要制定相應(yīng)的法律法規(guī)進(jìn)行監(jiān)督管理，為資產(chǎn)證券化建立起一個(gè)規(guī)范、安全的環(huán)境。政府還可以借助宏觀調(diào)控手段來(lái)為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造更加有力的條件，使資產(chǎn)證券化更加具有吸引力。例如，可以適當(dāng)放寬機(jī)構(gòu)投資者的范圍，允許養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司等購(gòu)買資產(chǎn)證券，這樣不僅可以降低交易成本，還可以使交易的過(guò)程更加的安全、規(guī)范。

（二）建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式

由于商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新型金融工具的參與主體較多、交易機(jī)構(gòu)也較為復(fù)雜，因此尤為適合采用全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式。全面風(fēng)險(xiǎn)管理模式中具體包含了風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)建立、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)處理等內(nèi)容，能夠有效地分散商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中產(chǎn)生的各種風(fēng)險(xiǎn)。

商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中全面風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)的具體要素又包含：內(nèi)部環(huán)境控制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、活動(dòng)控制、信息交流與控制、監(jiān)測(cè)五大要素。內(nèi)部環(huán)境控制主要是確立有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估政策以及方法。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估又具體可以分為基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及證券化過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估兩種，這樣分類可以使商業(yè)銀行精確把握資產(chǎn)證券化所面臨的風(fēng)險(xiǎn)的大小、性質(zhì)等，商業(yè)銀行還需要對(duì)自身所能夠承受風(fēng)險(xiǎn)的能力進(jìn)行評(píng)估。活動(dòng)控制中包含管理層針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)所制定出來(lái)的各種對(duì)策及程序，并要確保這些對(duì)策及程序得以準(zhǔn)確有效實(shí)施。信息交流與控制是風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵及重要保障，有利于更好的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)、識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)并化解風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)測(cè)也是風(fēng)險(xiǎn)管理中十分必要的一個(gè)過(guò)程，商業(yè)銀行需要建立起健全有效的監(jiān)測(cè)體系，如建立內(nèi)部審計(jì)部門或者內(nèi)部控制機(jī)制，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位的監(jiān)測(cè)。

（三）加強(qiáng)社會(huì)征信體系及信用評(píng)級(jí)制度的建設(shè)

加強(qiáng)社會(huì)征信體系的建設(shè)，首先應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)社會(huì)民眾的教育，大力普及信用相關(guān)的知識(shí)，從根本上提高民眾的信用意識(shí)，只有這樣才能保證社會(huì)征信體系建設(shè)的順利進(jìn)行。除此之外，還需要對(duì)個(gè)人及企業(yè)的信用信息進(jìn)行及時(shí)準(zhǔn)確披露，對(duì)于個(gè)人及企業(yè)的失信行為則應(yīng)當(dāng)嚴(yán)厲打擊，加大懲處力度，從法律、道德多個(gè)方面進(jìn)行約束。

建立一個(gè)規(guī)范的信用評(píng)級(jí)制度，則首先要保證信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性與獨(dú)立性，并建立起一套科學(xué)的信用評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于評(píng)級(jí)口徑也要進(jìn)行統(tǒng)一，并對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員的技術(shù)水平及道德修養(yǎng)提出較高的要求，從而才能提高信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量及信譽(yù)度，才能確保商業(yè)銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)具備必要的信用支持。商業(yè)銀行也應(yīng)當(dāng)積極配合有關(guān)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)工作，為信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)及時(shí)準(zhǔn)確提供有關(guān)數(shù)據(jù)資料，保證信用評(píng)級(jí)制度在我國(guó)的建設(shè)能夠順利的進(jìn)行。

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[4]武巧珍、耿建芳.銀行不良資產(chǎn)證券化的國(guó)際比較與借鑒.中國(guó)軟科學(xué).2005（1）：46-50.

篇5

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進(jìn)行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實(shí)質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過(guò)程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時(shí)給銀行帶來(lái)正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過(guò)程。

二、我國(guó)銀行推行不良資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義

從商業(yè)銀行角度看，實(shí)施資產(chǎn)證券化的意義主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）有利于我國(guó)銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。借助資產(chǎn)證券化，國(guó)際先進(jìn)商業(yè)銀行有效解決了借短貸長(zhǎng)的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配問(wèn)題，大大增強(qiáng)了資產(chǎn)負(fù)債管理的主動(dòng)性和靈活性，抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。資產(chǎn)證券化的實(shí)施，無(wú)疑為我國(guó)商業(yè)銀行適應(yīng)現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展和經(jīng)營(yíng)管理模式的轉(zhuǎn)變奠定了基礎(chǔ)。

（二）有利于我國(guó)銀行綜合經(jīng)營(yíng)發(fā)展。資產(chǎn)證券化在我國(guó)的實(shí)施，開辟了貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)鏈接與融合的新通道。它的發(fā)展，不僅增加了新的市場(chǎng)工具，健全了市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制，拓寬了投資者的投資渠道，而且也為商業(yè)銀行主動(dòng)創(chuàng)新求變，積極開展綜合經(jīng)營(yíng)，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。

（三）有利于我國(guó)銀行增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力。從我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況看，資本約束、利率市場(chǎng)化和匯率形成機(jī)制改革，已經(jīng)從如何有效配置風(fēng)險(xiǎn)層面對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理提出了要求。但是，商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段和風(fēng)險(xiǎn)管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場(chǎng)上發(fā)售的活動(dòng)，它為我國(guó)商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性、收益性和安全性，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國(guó)實(shí)行銀行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問(wèn)題

（一）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)觀念，健全風(fēng)險(xiǎn)管理模式。目前，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)，國(guó)內(nèi)各家銀行是比較到位的。但是，風(fēng)險(xiǎn)管理的制度體系和技術(shù)體系還不能適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)管理的要求。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行現(xiàn)有的組織架構(gòu)、管理流程、管理政策基本上是以“業(yè)務(wù)管理”而不是以“風(fēng)險(xiǎn)”為基點(diǎn)的，風(fēng)險(xiǎn)管理文化還很不扎實(shí)。從技術(shù)體系看，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行盡管都在積極引進(jìn)和開發(fā)各種先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，但實(shí)踐中信息系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的“話語(yǔ)權(quán)”依然比較低。為了確保資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展，商業(yè)銀行應(yīng)加快風(fēng)險(xiǎn)管理模式的轉(zhuǎn)變，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

（二）開發(fā)人力資源，大力營(yíng)造良好的外部環(huán)境。目前，商業(yè)銀行急需培養(yǎng)既掌握法律、信用評(píng)級(jí)、會(huì)計(jì)、稅收方面知識(shí)，又熟悉資產(chǎn)證券化運(yùn)作的復(fù)合型人才。風(fēng)險(xiǎn)始終與金融創(chuàng)新相伴相隨，隨著試點(diǎn)的擴(kuò)大，資產(chǎn)證券化本身的風(fēng)險(xiǎn)也可能會(huì)有所暴露。為此，政府和監(jiān)管部門要加強(qiáng)對(duì)試點(diǎn)工作的監(jiān)管；繼續(xù)完善有關(guān)法律、稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度法規(guī)，不斷提高銀行監(jiān)管水平，減少各環(huán)節(jié)的道德風(fēng)險(xiǎn)；增強(qiáng)銀行信息披露的范圍和透明度，降低資產(chǎn)交易風(fēng)險(xiǎn)；以資本、外匯市場(chǎng)發(fā)展帶動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展，以減少交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；大力發(fā)展相關(guān)中介機(jī)構(gòu)，盡快建立客觀公正的市場(chǎng)中介服務(wù)體系。

（三）積極引進(jìn)外資，完善相關(guān)環(huán)境。分別與國(guó)際資產(chǎn)管理公司合作、打包賣給跨國(guó)投資銀行和公開拍賣。需要完善的環(huán)境包括：健全法制制度，即法律法規(guī)的健全和完善以及加強(qiáng)執(zhí)法力度；完善處置環(huán)境，包括建立權(quán)威的中介機(jī)構(gòu)和不良資產(chǎn)公開拍賣；完善外資投資環(huán)境，包含簡(jiǎn)化外資的市場(chǎng)準(zhǔn)入、提供公平的稅收待遇和放寬外匯管制。

（四）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新。加快經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會(huì)融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，仍存在大量獲利機(jī)會(huì)。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過(guò)程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展機(jī)遇，在更高層次上，充分實(shí)現(xiàn)資本充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)和盈利之間的綜合平衡。

篇6

(一)金融資產(chǎn)證券化的定義

金融資產(chǎn)證券化(FinicalAssetSecuritization,FAS)是指銀行、資產(chǎn)管理公司等金融機(jī)構(gòu)通過(guò)SPV的創(chuàng)設(shè)及其隔離風(fēng)險(xiǎn)的功能,從其持有的各種資產(chǎn)中篩選出有未來(lái)現(xiàn)金流量、信用質(zhì)量易于預(yù)測(cè)具有期限、利率等標(biāo)準(zhǔn)特性的資產(chǎn)作為基礎(chǔ)或擔(dān)保,經(jīng)由信用增強(qiáng)及信用評(píng)等機(jī)制的搭配,將該等資產(chǎn)重新組群包裝成為單位化、小額化的證券型式,向投資人銷售之過(guò)程。

(二)金融資產(chǎn)證券化的特征

(1)基于資產(chǎn)信用的融資方式。金融資產(chǎn)證券化將既存的靜態(tài)收益權(quán)轉(zhuǎn)化為擔(dān)保證券發(fā)行的流動(dòng)的信用資產(chǎn),是一種對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行證券化的過(guò)程。(2)具有結(jié)構(gòu)化特征。證券化從資產(chǎn)轉(zhuǎn)移重組、流程結(jié)構(gòu)化、多元化主體參與等方面體現(xiàn)其特有的結(jié)構(gòu)化特點(diǎn)。同時(shí)證券化為分散風(fēng)險(xiǎn)和滿足不同需求,可以基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)各種多樣化的證券化品種,以體現(xiàn)其結(jié)構(gòu)化工具的特點(diǎn)。(3)可以提供表外融資。只要發(fā)起人將與資產(chǎn)有關(guān)的收益和風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去,實(shí)現(xiàn)“真實(shí)出售”,就可以從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除并確認(rèn)受益與損失,實(shí)現(xiàn)非負(fù)債性融資。

二、金融資產(chǎn)證券化的主要風(fēng)險(xiǎn)

本文認(rèn)為金融資產(chǎn)證券化從其本身角度上來(lái)講由于交易結(jié)構(gòu)比較復(fù)雜,涉及主體較多,因此風(fēng)險(xiǎn)也比較復(fù)雜,證券化不僅轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),也會(huì)產(chǎn)生新的風(fēng)險(xiǎn),而且各種風(fēng)險(xiǎn)還相互滲透,相互影響。

(一)結(jié)構(gòu)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)

證券化通過(guò)對(duì)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、主體結(jié)構(gòu)、交易機(jī)構(gòu)的整體性結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的隔離和轉(zhuǎn)移、分散,結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的嚴(yán)謹(jǐn)和有效關(guān)系著證券化的成功與效率。理論上,只要參與各方按照交易機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)履行自己的義務(wù),該結(jié)構(gòu)將是一種完美的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式。否則容易使證券化面臨資金混用風(fēng)險(xiǎn)、真實(shí)銷售風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)體合并風(fēng)險(xiǎn)等。另外諸如保持流動(dòng)性、再投資、資信提高、基準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)、到期日風(fēng)險(xiǎn)的防范等結(jié)構(gòu)性因素也會(huì)影響證券化的成功。

(二)信用風(fēng)險(xiǎn)

一般的信用風(fēng)險(xiǎn)主要指?jìng)鶆?wù)人未履約,或未按約定方式履行而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。金融資產(chǎn)證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)主要產(chǎn)生于資產(chǎn)未來(lái)收益的不確定性,這種不確定性可以通過(guò)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)和受益憑證的分層設(shè)計(jì)進(jìn)行重新配置,但同時(shí)結(jié)構(gòu)性設(shè)計(jì)也增加了證券化的整體信用風(fēng)險(xiǎn)。

(三)交易風(fēng)險(xiǎn)

首先如果資產(chǎn)證券化過(guò)程中,基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流入量與流出量之間出現(xiàn)缺口,就會(huì)影響SPV對(duì)投資者本金和利息的支付,從而產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次從證券投資者角度來(lái)看,利率風(fēng)險(xiǎn)是指證券價(jià)格受利率波動(dòng)發(fā)生逆向變動(dòng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。尤其對(duì)于非計(jì)劃持有證券化產(chǎn)品直至其到期的投資者來(lái)說(shuō),持有證券化產(chǎn)品后的利率上升,意味著資本損失。還有當(dāng)證券化發(fā)行的幣種與基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)流的幣種不同時(shí),或者在基礎(chǔ)資產(chǎn)中既有本幣資產(chǎn)又有外幣資產(chǎn)時(shí),會(huì)發(fā)生收益與償付的幣種不一致的現(xiàn)象。如果存在某種外匯的長(zhǎng)頭寸,就必然有外匯風(fēng)險(xiǎn)暴露。

(四)法律和政策風(fēng)險(xiǎn)

欺詐風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)證券化的參與方以獲取非法利益為目的,違反證券管理法規(guī),在證券化的發(fā)行、交易及相關(guān)活動(dòng)中從事欺詐投資者、虛假陳述的行為。服務(wù)商、承銷商、會(huì)計(jì)師和律師等與資產(chǎn)證券化相關(guān)的中介機(jī)構(gòu),都存在欺詐的可能性。還有當(dāng)協(xié)議與某些法律條文發(fā)生不符時(shí),法院會(huì)重新解釋文件內(nèi)容或宣布文件失效,此時(shí)交易機(jī)制就會(huì)受到影響甚至停止運(yùn)作。

三、金融資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的防范對(duì)策

金融資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理同時(shí)與證券化和風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展密切相關(guān),所以提高證券化風(fēng)險(xiǎn)的管理水平,需要同時(shí)解決與證券化和風(fēng)險(xiǎn)管理的發(fā)展和完善相關(guān)的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

(一)推動(dòng)金融資產(chǎn)證券化法制發(fā)展

從美國(guó)證券化發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,完善的法律制度是金融資產(chǎn)證券化快速發(fā)展的保障。現(xiàn)階段我國(guó)金融法律框架有《公司法》、《證券法》、《證券投資基金法》等構(gòu)成,規(guī)范了資產(chǎn)證券化證券的發(fā)行和交易,為破產(chǎn)隔離技術(shù)、特別目的信托的設(shè)立以及資產(chǎn)的保管等方面提供了法律依據(jù),促進(jìn)了資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。但是法律對(duì)于資產(chǎn)證券化在諸如債權(quán)是否可作信托財(cái)產(chǎn)、如何準(zhǔn)確界定“真實(shí)出售”等方面存在法律空白,尤其缺少針對(duì)資產(chǎn)證券化特點(diǎn)設(shè)計(jì)的專門法規(guī),需要不斷加以完善。

(二)探索合適的證券化市場(chǎng)發(fā)展模式

由于國(guó)內(nèi)外金融法律制度、經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制和管理方式、社會(huì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境等存在明顯的差異,因此應(yīng)重點(diǎn)把握金融資產(chǎn)證券化的創(chuàng)新本質(zhì),健全市場(chǎng)機(jī)制,避免過(guò)度管制,積極探索適宜我國(guó)國(guó)情的證券化市場(chǎng)發(fā)展模式,不能簡(jiǎn)單模仿。堅(jiān)持結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與交易管理并重的原則,尤其在引進(jìn)證券化技術(shù)時(shí),應(yīng)堅(jiān)持改革和穩(wěn)定并重的原則選定資產(chǎn)類型。

(三)加大證券化市場(chǎng)培育力度

金融資產(chǎn)證券化的長(zhǎng)期穩(wěn)定、規(guī)范和快速發(fā)展,有賴于證券化市場(chǎng)的培育和擴(kuò)大。目前我國(guó)金融資產(chǎn)證券化的工作重心應(yīng)當(dāng)從開創(chuàng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)培育,對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行更加全面、系統(tǒng)的統(tǒng)籌考慮與規(guī)劃。做好包括統(tǒng)一證券化交易平臺(tái)、擴(kuò)大投資者范圍、加快市場(chǎng)流動(dòng)性、提高信息披露質(zhì)量、增強(qiáng)投資者信心等方面工作。

(四)加強(qiáng)信息及人才隊(duì)伍建設(shè)

金融資產(chǎn)證券化過(guò)程中對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估以及現(xiàn)金流分層結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的基礎(chǔ)是建立在對(duì)信貸數(shù)據(jù)的量化分析的基礎(chǔ)上,應(yīng)用現(xiàn)代信息技術(shù)進(jìn)行巨量的模擬分析。因此對(duì)信息系統(tǒng)以及掌握風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的人才要求很高,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理工作尚處于起步階段,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)相關(guān)數(shù)據(jù)分析、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量等方面的基礎(chǔ)性建設(shè)工作,逐步嚴(yán)格定量化要求與規(guī)范。

(五)強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制

金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)本機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、資本實(shí)力、風(fēng)險(xiǎn)管理能力和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征,確定是否從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及參與的方式和規(guī)模。首先,在開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前,應(yīng)當(dāng)充分識(shí)別和評(píng)估可能面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)、建立相應(yīng)的內(nèi)部審批程序、業(yè)務(wù)處理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制制度。其次,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)識(shí)其因從事信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)而承擔(dān)的義務(wù)和責(zé)任,并根據(jù)其在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中擔(dān)當(dāng)?shù)木唧w角色,針對(duì)信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特征,制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序,以確保持續(xù)有效地識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)避免因在信貸資產(chǎn)證券化交易中擔(dān)當(dāng)多種角色而可能產(chǎn)生的利益沖突。

篇7

所謂資產(chǎn)證券化，指的是在金融領(lǐng)域中通過(guò)特定的現(xiàn)金流和特定資產(chǎn)組合為支持，以發(fā)行可交易證券進(jìn)行融資的一種金融工具，從20世紀(jì)70年代美國(guó)政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行抵押支持證券（以抵押貸款組合為基礎(chǔ)）完成首次資產(chǎn)證券化交易開始，隨著經(jīng)濟(jì)全球化和世界經(jīng)濟(jì)一體化的發(fā)展，資產(chǎn)證券化在全球范圍內(nèi)被作為一種創(chuàng)新型的金融工具得到廣泛使用。然而，在當(dāng)前新金融時(shí)代到來(lái)的大背景下，全球范圍內(nèi)的金融服務(wù)管制放松化，客觀上導(dǎo)致整個(gè)世界范圍內(nèi)的金融管理和風(fēng)險(xiǎn)組合更加復(fù)雜化，對(duì)于資產(chǎn)證券化而言，交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和提前償還風(fēng)險(xiǎn)等不同類型風(fēng)險(xiǎn)的存在，客觀上要求我們能夠從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度思考風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理

資產(chǎn)證券化是將非證券化資產(chǎn)集中起來(lái)進(jìn)行重新組合，并且發(fā)行的過(guò)程和技術(shù)，其主要針對(duì)的是具有穩(wěn)定性的未來(lái)現(xiàn)金流。這種技術(shù)能夠在最大程度上將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，但是也正因?yàn)槿绱耍湓黾恿嗣媾R其他金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

（一）交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性融資模式，其是否能夠獲得融資，取決于其所采用的交易結(jié)構(gòu)，因此也就出現(xiàn)了交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。如果參與的各方能夠恪守合同約定，那么這種融資模式從結(jié)構(gòu)上而言是一種較為完善，且風(fēng)險(xiǎn)較低的。但是由于不同國(guó)家對(duì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓存在著不盡相同的法律法規(guī)以及會(huì)計(jì)制度，因此在交易過(guò)程中必然會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。例如，如果發(fā)起人采用的是“真實(shí)銷售”對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行處理，那么其結(jié)果是證券化的資產(chǎn)將從資產(chǎn)負(fù)債表中脫離出去，發(fā)起人與其他債券人對(duì)這些資產(chǎn)將失去追索的權(quán)利。也就是說(shuō)，當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，這些被證券化的資產(chǎn)將不作為清算對(duì)象，那么對(duì)于債權(quán)人而言將面臨債權(quán)落空的風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)起人采用資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)融資處理的方式從事資產(chǎn)證券化，那么當(dāng)發(fā)起人破產(chǎn)時(shí)，債權(quán)人對(duì)這些證券化的資產(chǎn)仍舊享有追索權(quán)，這些資產(chǎn)會(huì)以現(xiàn)金流的方式轉(zhuǎn)讓給債權(quán)人，那么也就意味著資產(chǎn)證券的持有人將面臨損失的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要是指違約風(fēng)險(xiǎn)，指資產(chǎn)證券化參與主體無(wú)法兌現(xiàn)其承諾，違背合同約定所造成的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是由于資產(chǎn)證券化的信用鏈結(jié)構(gòu)的特殊性所產(chǎn)生的。信用風(fēng)險(xiǎn)是因?yàn)樽C券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流無(wú)法及時(shí)支付本金與利息，從而導(dǎo)致資金鏈的斷裂。以住宅抵押證券為例，其是由聯(lián)邦機(jī)構(gòu)對(duì)本金和利息進(jìn)行擔(dān)保的，而聯(lián)邦機(jī)構(gòu)又是由美國(guó)政府進(jìn)行信用擔(dān)保的，因此其所具有的風(fēng)險(xiǎn)可忽略不計(jì)。但對(duì)于非抵押資產(chǎn)證券化而言，投資者必然會(huì)面臨參與者無(wú)法根據(jù)合同約定履行交易的風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易過(guò)程中，投資者最大的保障來(lái)自于兩方面，一方面是資產(chǎn)證券的承銷商，其主要由投資銀行構(gòu)成。另一方面是負(fù)責(zé)投資管理與交易控制的委托人，任何一方在交易過(guò)程中都會(huì)起到極為重要的作用，因此在合約到期之前，或是在可接受的替代方到任之前，任何一方面如果無(wú)法按照合同約定履行職責(zé)，都會(huì)給投資者造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)在：

債務(wù)人風(fēng)險(xiǎn)。也就是基礎(chǔ)資產(chǎn)的債務(wù)人不履行其債務(wù)責(zé)任的風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)一般是可以回避的，通過(guò)預(yù)先設(shè)定一個(gè)合格條件，以避免風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。只有符合條件的資產(chǎn)，才可以從事SPV。該條件應(yīng)該是最低要求，這樣即便發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，那么也可以從發(fā)起人那里收購(gòu)更多的資產(chǎn)，以應(yīng)付投資者的支付需求。

承銷商風(fēng)險(xiǎn)。承銷是最主要的資產(chǎn)惡化風(fēng)險(xiǎn)防范措施，在應(yīng)收款支持融資中，承銷商承擔(dān)支付的義務(wù)，其行為直接關(guān)系到資產(chǎn)合約的執(zhí)行結(jié)果，同時(shí)承銷一旦發(fā)生中斷，必然導(dǎo)致對(duì)投資者的支付延遲，或是支付不能，甚至引起整個(gè)結(jié)構(gòu)的信用質(zhì)量降低。因此當(dāng)應(yīng)收款支付交易被結(jié)構(gòu)化之后，承銷商應(yīng)該根據(jù)慣例對(duì)拖欠、違約或是追償?shù)仁乱俗鞒鱿鄳?yīng)的說(shuō)明。

受托人風(fēng)險(xiǎn)。受托人風(fēng)險(xiǎn)主要是受托人在資產(chǎn)管理過(guò)程中，因管理不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，受托人自身的經(jīng)營(yíng)狀況對(duì)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流并不具有直接的影響，但是受托人對(duì)這些資金的安全性以及轉(zhuǎn)給投資者的及時(shí)性承擔(dān)著十分重要的責(zé)任。如果受托人無(wú)法嚴(yán)格按照規(guī)定履行責(zé)任，控制自身的經(jīng)營(yíng)狀況，那么投資者的利益將無(wú)法得到保障。正因?yàn)槿绱耍恍┰u(píng)級(jí)公司會(huì)采用附加條款的形式將預(yù)防措施告知投資者，提醒其注意其中所存在的風(fēng)險(xiǎn)。例如標(biāo)準(zhǔn)普爾公司明確指出：“投資者應(yīng)該將受托人或其他具有托管責(zé)任的人不履行合同約定的風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)”。

（三）提前償還風(fēng)險(xiǎn)

發(fā)起人與持有者所簽訂的合約上可能會(huì)存在提倡償還的條款，也就是說(shuō)發(fā)起人有權(quán)在債券到期之前償還全部或部分債券。發(fā)起人之所以要求這種權(quán)利，主要是為了能夠在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間內(nèi)，當(dāng)市場(chǎng)利率低于發(fā)行債券的票息利率時(shí)，收回原有的債券，重新發(fā)行利率較低的債券。在市場(chǎng)波動(dòng)的較大的情況下，發(fā)起人一般會(huì)采用短期贖回的方式，以便于其能夠以更為有利的條件實(shí)現(xiàn)債務(wù)的再融資。

從投資者的角度而言，提前償還條款存在著三個(gè)方面的不利之處：第一，用以提前償還債券的現(xiàn)金流量，其格局是難以確定的；第二，如果利率下降時(shí)，發(fā)起人要求提前償還債券，投資者將面臨再投資的風(fēng)險(xiǎn)；第三，債券的資本增值潛力較小，提前償還的結(jié)果可能會(huì)讓投資者在現(xiàn)金流的安排問(wèn)題上面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于投資者而言，難以預(yù)料的提前償還將面臨巨大的再投資風(fēng)險(xiǎn)，并且使其原本的資產(chǎn)管理計(jì)劃無(wú)法實(shí)現(xiàn)。因此通常采用存續(xù)期作為衡量提前償還風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)。存續(xù)期是根據(jù)各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對(duì)支付期加權(quán)來(lái)確定的。如果存續(xù)期縮短，那么意味著出現(xiàn)了提前償還的情況。

（四）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是由SPV無(wú)法在規(guī)定時(shí)間內(nèi)，向投資者支付資產(chǎn)證券化的收入所造成的。SPV的目的是確保收入流與支出流的匹配，但是如果突然出現(xiàn)高違約情況，必然會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金不足。當(dāng)出現(xiàn)這種情況時(shí)，應(yīng)該由發(fā)起人補(bǔ)足資金，但是發(fā)起人不應(yīng)就此承擔(dān)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)造成SPV融資特征的外表?yè)p害。同時(shí)，發(fā)起人所提供的保障也僅僅是現(xiàn)金方面的保障，因?yàn)楝F(xiàn)金短缺并不完全是由違約所造成的，如果因其他方面的原因所造成的資金短缺，可以由第三方提供擔(dān)保加以解決。

（五）利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是由于資產(chǎn)證券化過(guò)程中因利息率變動(dòng)而導(dǎo)致的投資風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)的利息收入往往少于非證券化資產(chǎn)的利息收入，甚至是沒(méi)有。一般而言，證券化資產(chǎn)在應(yīng)收款融資中是沒(méi)有利息收入的。有利息的資產(chǎn)如果被證券化的話，那么投資者必然將造成損失。例如MBS證券，其利率風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比汽車或信用卡應(yīng)收款證券的風(fēng)險(xiǎn)要高出許多。原因在于汽車或信用應(yīng)收款的利息率在一般情況下是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于按揭貸款利率的，也就說(shuō)其是在LIBOR或是基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上所形成的邊際利差。因此如果對(duì)融資采用的是固定利率，而對(duì)證券化資產(chǎn)采取浮動(dòng)利率的話，必須考慮利率風(fēng)險(xiǎn)，解決的辦法通常是進(jìn)行利率交換。

上述風(fēng)險(xiǎn)是資產(chǎn)證券化過(guò)程中常見的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)起人如果將要從資產(chǎn)負(fù)債表中移走部分資產(chǎn)進(jìn)行證券化，就必須綜合考量上述風(fēng)險(xiǎn)，并且應(yīng)該獲得發(fā)起人的審計(jì)機(jī)構(gòu)，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。

思考美國(guó)次級(jí)債風(fēng)波

在日益寬松的金融環(huán)境下日趨活躍的金融創(chuàng)新在不斷改變著世界的金融形勢(shì)，但是鑒于金融風(fēng)險(xiǎn)不可避免的擴(kuò)散性和隱蔽性，金融創(chuàng)新過(guò)程中任何風(fēng)險(xiǎn)管理的疏忽都可能出現(xiàn)不可估量的嚴(yán)重?fù)p失。作為美國(guó)金融市場(chǎng)資產(chǎn)證券化的一創(chuàng)新品種，次級(jí)抵押債原本這項(xiàng)針對(duì)低信用客戶群體發(fā)放的住房抵押貸款卻因?yàn)榻嗄陙?lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的不景氣、失業(yè)率大幅度增加、房?jī)r(jià)上漲等根源的存在，加上風(fēng)險(xiǎn)管理中忽視了信用風(fēng)險(xiǎn)等多種類型的風(fēng)險(xiǎn)從而引發(fā)了嚴(yán)重的次貸危機(jī)，由此引發(fā)了全球性的金融危機(jī)。因此國(guó)內(nèi)金融行業(yè)更應(yīng)該高度重視資產(chǎn)證券化過(guò)程中所蘊(yùn)含著的錯(cuò)綜復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)于ABS所具有的風(fēng)險(xiǎn)必須引起高度的重視，必須更為深入地進(jìn)行思考。

（一）應(yīng)該認(rèn)真研究金融創(chuàng)新過(guò)程中所存在的風(fēng)險(xiǎn)

以資產(chǎn)證券化為例，作為一種新的金融產(chǎn)品，其還處于不成熟的階段，其潛在的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還沒(méi)有被完全認(rèn)識(shí)，因此盲目在金融市場(chǎng)中推廣此類產(chǎn)品必然會(huì)存在極為嚴(yán)重的安全隱患。對(duì)于資產(chǎn)證券化這種創(chuàng)新線較長(zhǎng)，參與主體眾多的金融產(chǎn)品，其定價(jià)往往容易脫離原有基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格，因而存在著巨大的風(fēng)險(xiǎn)，僅僅依靠投資銀行或是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，顯然是無(wú)法預(yù)測(cè)或是防范風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)樵诓煌A段，金融產(chǎn)品所表現(xiàn)出的風(fēng)險(xiǎn)特征是不同的，而最終的金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)不斷累積的結(jié)果。但是，有一點(diǎn)是肯定的，風(fēng)險(xiǎn)如果和定價(jià)產(chǎn)品相脫離的話，必然會(huì)引發(fā)類似于美國(guó)次債危機(jī)式的金融風(fēng)暴。

（二）密切關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理

金融機(jī)構(gòu)對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，不應(yīng)該僅僅停留在利率、匯率以及資產(chǎn)價(jià)格等幾個(gè)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)因素方面，而應(yīng)該更多的關(guān)注基礎(chǔ)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，基礎(chǔ)產(chǎn)品是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的本源，資產(chǎn)證券化的過(guò)程是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過(guò)程，而不是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)消除的過(guò)程，因此資產(chǎn)證券化之后，對(duì)于基礎(chǔ)產(chǎn)品的管理不僅不能夠放松，而是應(yīng)該加強(qiáng)。此次美國(guó)的次債危機(jī)充分暴露出一個(gè)問(wèn)題，那就缺乏對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的控制。當(dāng)債務(wù)人無(wú)法按照規(guī)定還款時(shí)，金融機(jī)構(gòu)并沒(méi)有引起足夠高度的重視，錯(cuò)過(guò)了最佳解決問(wèn)題的時(shí)機(jī)，從而導(dǎo)致ABS資金鏈徹底斷裂。一般而言，具備證券化條件的資產(chǎn)池應(yīng)該符合以下幾方面的特征：資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流收入；原始受益人已經(jīng)持有該資產(chǎn)一段時(shí)期，且信用表現(xiàn)良好；資產(chǎn)具備標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，也就是所謂的高度同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物應(yīng)該易于變現(xiàn)，且變現(xiàn)價(jià)值較高；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計(jì)分布廣泛；資產(chǎn)具備良好的歷史記錄，具備較低的違約率與損失率；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)應(yīng)易于獲得。

美國(guó)次債危機(jī)爆發(fā)充分說(shuō)明了周期性的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于資產(chǎn)證券化存在著重大的影響，系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增加非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的可能。因此在金融創(chuàng)新的過(guò)程中，應(yīng)該進(jìn)行全面的、合理的市場(chǎng)壓力測(cè)試，正確認(rèn)識(shí)信用等級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。信用等級(jí)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)該吸取教訓(xùn)，在工作中應(yīng)該以更為審慎的態(tài)度從事風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，而作為投資者不能盲目信任評(píng)估機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，對(duì)于資產(chǎn)證券化所潛在的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該進(jìn)行全面分析，及時(shí)調(diào)險(xiǎn)管理的策略。

防范我國(guó)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

具體到我國(guó)的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理，筆者認(rèn)為對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的防范和規(guī)避，可以通過(guò)良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境的構(gòu)建和監(jiān)管質(zhì)量的提升來(lái)實(shí)現(xiàn)。

資產(chǎn)證券化良好環(huán)境的構(gòu)建。在思考美國(guó)次貸危機(jī)的基礎(chǔ)上，鑒于我國(guó)同美國(guó)發(fā)展基礎(chǔ)的不同，完善資產(chǎn)證券化的法律體系，明確與之相關(guān)的稅務(wù)、抵押、會(huì)計(jì)、披露等制度的相關(guān)規(guī)定，使我國(guó)的資產(chǎn)證券化能夠有法可依、規(guī)范運(yùn)作，這是規(guī)避和降低風(fēng)險(xiǎn)的第一步。在此基礎(chǔ)上，在SPV的選擇上，選擇實(shí)力強(qiáng)信用高的金融結(jié)構(gòu)作為SPV，保證資產(chǎn)證券化的順利實(shí)施，這是第二步；第三步，應(yīng)盡快構(gòu)建完善的信用評(píng)級(jí)和增級(jí)的相關(guān)制度，從信用的角度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；第四步強(qiáng)化國(guó)際合作，打造資產(chǎn)證券化的國(guó)際通道，通力合作，降低風(fēng)險(xiǎn)。

完善資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系。由于資產(chǎn)證券化本身銜接資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)兩大市場(chǎng)，涉及部門眾多，涉及層面更多，所以風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避要考慮的因素也非常多，對(duì)于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管而言，要多部門通力合作，財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、央行等部門應(yīng)當(dāng)本著激勵(lì)相容、風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管等監(jiān)管理念，進(jìn)一步的完善相關(guān)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管體系，在很大程度上，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。

參考文獻(xiàn)：

1.吳迪.美國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展對(duì)我國(guó)的有益啟示[J].亞太經(jīng)濟(jì)，2006（2）

篇8

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)是指貸款人在不能達(dá)到商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)的相關(guān)要求，導(dǎo)致商業(yè)銀行在正常運(yùn)轉(zhuǎn)過(guò)程中產(chǎn)生巨大的損失，此類現(xiàn)象與參與者的各方主體間的關(guān)系較為密切，任何一方參與或者任何一方違約都可能導(dǎo)致在交易過(guò)程中帶來(lái)預(yù)想不到的風(fēng)險(xiǎn)。此類風(fēng)險(xiǎn)不僅影響這貸款人的自身信譽(yù)，同時(shí)會(huì)為商業(yè)銀行帶來(lái)巨大的損失，因此在商業(yè)銀行信貸的過(guò)程中普遍存在信用風(fēng)險(xiǎn)。（2）法律風(fēng)險(xiǎn)由于我國(guó)正處于信貸資產(chǎn)證券發(fā)展時(shí)期，在發(fā)展過(guò)程中仍然存在各種問(wèn)題，以此同時(shí)我國(guó)相關(guān)法律還處在較為薄弱時(shí)期。相關(guān)的法律條文不明確，部分法律條款存在一定漏洞，導(dǎo)致信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程中存在較大風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行在整合、組改飛速發(fā)展的同時(shí)，面對(duì)信貸資產(chǎn)證券化存在的主體眾多，關(guān)系錯(cuò)中復(fù)雜，有必要建立完整的法律法規(guī)來(lái)明確相應(yīng)的關(guān)系。（3）信息風(fēng)險(xiǎn)在商業(yè)信貸過(guò)程中，信息風(fēng)險(xiǎn)尤為重要。首先在商業(yè)信貸前期貸款人應(yīng)向相關(guān)部分提交相關(guān)證件，此證件在審核過(guò)程中具有一定的信息風(fēng)險(xiǎn)。部分貸款人在提交證件過(guò)程中，提交虛假信息，此類現(xiàn)象將嚴(yán)重影響商業(yè)信貸的真實(shí)性。其次在信貸使用過(guò)程中，少數(shù)人存在不按時(shí)還款現(xiàn)象，不僅影響貸款人的信用記錄，通過(guò)將嚴(yán)重影響我國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展。

2信貸資產(chǎn)證券化的作用與影響

從資產(chǎn)證券化在美國(guó)的發(fā)展歷史來(lái)看，值得借鑒的是：第一，資產(chǎn)證券化幫助美國(guó)盤活存量，解決了房地產(chǎn)融資問(wèn)題。通過(guò)資產(chǎn)證券化將長(zhǎng)期貸款盤活變現(xiàn)，解決了資金矛盾問(wèn)題。第二，利率市場(chǎng)化是資產(chǎn)證券化興起的催化劑，利率市場(chǎng)化的改革后，銀行的吸儲(chǔ)難度增加，資產(chǎn)負(fù)債錯(cuò)配問(wèn)題進(jìn)一步放大，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，但同時(shí)又必須給美國(guó)人民提供貸款以解決住房問(wèn)題。第三，相關(guān)信托法律法規(guī)的創(chuàng)新完善為資產(chǎn)證券化的大規(guī)模發(fā)展提供了有力保障，法律法規(guī)的演變豐富了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的交易方式和結(jié)構(gòu)，同時(shí)新的產(chǎn)品出現(xiàn)又推動(dòng)了立法的不斷完善，促進(jìn)了產(chǎn)品的快速發(fā)展。

3商業(yè)銀行開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的對(duì)策

（1）加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)。針對(duì)我國(guó)商業(yè)信貸產(chǎn)生的現(xiàn)象，我國(guó)將健全相關(guān)法律。并將其相關(guān)領(lǐng)域的法規(guī)也要有所涉及，金融行業(yè)的革新，不但有利于信貸資產(chǎn)證券的發(fā)展，同時(shí)更是一項(xiàng)金融領(lǐng)域的一項(xiàng)重大突破。（2）加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理體制。信貸資產(chǎn)證券化所涉及的主體比較廣泛，在發(fā)生的過(guò)程中一旦出現(xiàn)相關(guān)問(wèn)題，將對(duì)我國(guó)金融行業(yè)帶來(lái)巨大的影響，同時(shí)我國(guó)金融行業(yè)將得不到良性的發(fā)展。信貸資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，相應(yīng)的增加了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，由于資產(chǎn)證券屬于中長(zhǎng)期的融資產(chǎn)品，其風(fēng)險(xiǎn)往往是伴隨著市場(chǎng)及政策等因素而發(fā)生變化，因此建立完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體制尤為重要。（3）加強(qiáng)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。健全的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)對(duì)于信貸資產(chǎn)證券化至關(guān)重要，建立完善的信用評(píng)估系統(tǒng)以及查詢相關(guān)信用等級(jí)對(duì)于我國(guó)金融行業(yè)尤為重要。事業(yè)單位利用某種措施使企業(yè)或者個(gè)人對(duì)信用評(píng)級(jí)有種認(rèn)識(shí)，同時(shí)應(yīng)當(dāng)建立相關(guān)的管理部門，制定一個(gè)全國(guó)行業(yè)統(tǒng)一的信用評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，并利用科技技術(shù)手段對(duì)各企業(yè)及個(gè)人的信用信息進(jìn)行收集和評(píng)定，形成一個(gè)完整的查詢體系。（4）加強(qiáng)市場(chǎng)管理體制。建立健全市場(chǎng)管理體制，由于利率與通貨膨脹的發(fā)展直接影響著我國(guó)信貸資產(chǎn)證券的良性發(fā)展，同時(shí)信貸資金與信貸價(jià)格也對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行信貸行業(yè)產(chǎn)生一定風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)市場(chǎng)的監(jiān)督體制改革，加大整改力度，完善市場(chǎng)整改體系，有利于商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的市場(chǎng)健康發(fā)展。（5）規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)信貸是發(fā)展過(guò)程中操作應(yīng)得到相關(guān)部門的重視，在操作過(guò)程中應(yīng)提高相關(guān)人員的綜合素質(zhì)，避免在操作過(guò)程中產(chǎn)生人為失誤現(xiàn)象，將影響著我國(guó)商業(yè)信貸的發(fā)展。

4結(jié)語(yǔ)

信貸資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新的成果，在金融行業(yè)形成一道獨(dú)特市場(chǎng)潮流，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)也看到了風(fēng)險(xiǎn)失控后的巨大風(fēng)暴，因此我國(guó)在發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的同時(shí)也要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的管理措施，確保我國(guó)金融行業(yè)能更快更穩(wěn)的發(fā)展。本文通過(guò)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)分析、法律風(fēng)險(xiǎn)分析及信息風(fēng)險(xiǎn)分析，進(jìn)而提出加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)、加強(qiáng)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、加強(qiáng)信息網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、加強(qiáng)市場(chǎng)管理體制、規(guī)避操作風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)避提前償付風(fēng)險(xiǎn)，以期為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展提供一些有價(jià)值的參考和借鑒。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

一、財(cái)務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化的意義

從財(cái)務(wù)公司的行業(yè)定位來(lái)看，財(cái)務(wù)公司即具備金融行業(yè)的服務(wù)屬性，也具備作為集團(tuán)總部管理職能重要組成部分的輔助管理屬性，從這一定位出發(fā)，財(cái)務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化對(duì)集團(tuán)總部?jī)?yōu)化金融資源以及更好的支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重大意義。

二、信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)應(yīng)的管控措施

第一，信貸資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要包括：

1.來(lái)自銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中的基礎(chǔ)資產(chǎn)信用主要來(lái)自于資產(chǎn)池的質(zhì)量，主要體現(xiàn)為原始債務(wù)人或不能按時(shí)或不能對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行清償，使得投資者可能無(wú)法獲得約定的投資收益。例如，大量不合格的次級(jí)貸款被作為基礎(chǔ)資產(chǎn)可以說(shuō)是美國(guó)次貸危機(jī)在微觀層面上最直接的原因。銀行只是轉(zhuǎn)移了該債務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，將其轉(zhuǎn)移到了投資人的身上，同時(shí)銀行在收回現(xiàn)金后，再一次的擴(kuò)大信貸規(guī)模和投資規(guī)模更加會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大，綜上所述，信貸資產(chǎn)證券化本身是為了轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)流動(dòng)性，但如果基礎(chǔ)資產(chǎn)池本身質(zhì)量不高，反而會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)更加集中放大。

2.銀行自身動(dòng)機(jī)會(huì)扭曲風(fēng)險(xiǎn)，目前很多研究指出，證券化等金融創(chuàng)新會(huì)誘發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)動(dòng)機(jī)扭曲，增大了單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平，主要誘因包括兩個(gè)方面：一是資產(chǎn)證券化會(huì)降低銀行對(duì)發(fā)放貸款的審核和監(jiān)督的積極性，二是資產(chǎn)證券化會(huì)引發(fā)銀行等金融機(jī)構(gòu)的盲目風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。

3.提前償付風(fēng)險(xiǎn)，由于證券化的特性，準(zhǔn)時(shí)則是最佳。延退是信用風(fēng)險(xiǎn)，而提前還款則會(huì)出現(xiàn)所謂的提前償付風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在，提前償還后，銀行的現(xiàn)金流會(huì)改變，對(duì)流動(dòng)性管理增加了一定的難度 另外利率下降時(shí)，銀行面臨收回現(xiàn)金的再投資風(fēng)險(xiǎn)最后、約定的償還期直接影響債券的價(jià)格，提前償還使得債券的增值空間收窄，價(jià)格的上漲空間變小。

4.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在證券化過(guò)程中如何定價(jià)是非常重要的環(huán)節(jié)，因?yàn)槎▋r(jià)是否合理將直接決定證券能否成功發(fā)行，以及所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)，然而由于證券化本身的復(fù)雜性和創(chuàng)新性同時(shí)證券化的信貸資產(chǎn)特征、信用增級(jí)方式、市場(chǎng)利率變動(dòng)等因素使得定價(jià)方法和過(guò)程不盡相同，容易導(dǎo)致定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

5.操作過(guò)程中的法律風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇一直到證券化資產(chǎn)予以出售，中間信用鏈條較長(zhǎng)，涉及的專業(yè)機(jī)構(gòu)眾多，再加上真實(shí)出售、信用增級(jí)、破產(chǎn)隔離等一系列負(fù)責(zé)交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)運(yùn)用，必然會(huì)導(dǎo)致專業(yè)性契約的增多，如此多的操作環(huán)節(jié)必然加大了可能面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)。

6.第三方參與機(jī)構(gòu)導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)、信貸資產(chǎn)證券化參與主體眾多，涉及到商業(yè)銀行、借款人、特設(shè)機(jī)構(gòu)，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、受托人、投資者等多個(gè)當(dāng)事人。如此多的參與機(jī)構(gòu)，除了操作風(fēng)險(xiǎn)增加外，銀行也將傳統(tǒng)融資方式面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偟较嚓P(guān)機(jī)構(gòu)，同時(shí)每一個(gè)參與機(jī)構(gòu)的變動(dòng)也可能會(huì)影響到證券化資產(chǎn)的質(zhì)量。

第二，針對(duì)上述風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控：

1.對(duì)于發(fā)起機(jī)構(gòu)而言，要做好頂層設(shè)計(jì)和業(yè)務(wù)規(guī)劃，發(fā)起人首先要深入研究資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和功能，結(jié)合自身實(shí)際，應(yīng)建立針對(duì)性較強(qiáng)的證券化業(yè)務(wù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度，該制度應(yīng)涵蓋全部業(yè)務(wù)流程與管理，確保將信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理納入總體風(fēng)險(xiǎn)管理體系，保證可以持續(xù)有效的識(shí)別、計(jì)量、監(jiān)測(cè)和控制相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要依據(jù)監(jiān)管要求，確定證券化產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)自留比例、完善業(yè)務(wù)推動(dòng)模式以及激勵(lì)約束機(jī)制，建立常態(tài)化的基礎(chǔ)資產(chǎn)，形成標(biāo)準(zhǔn)化的操作規(guī)則及模板并建立專業(yè)化的人員隊(duì)伍，提前制定預(yù)案積極應(yīng)對(duì)可能發(fā)生的信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.規(guī)避提前償付風(fēng)險(xiǎn)與定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，在信貸資產(chǎn)證券化過(guò)程中，提前償付風(fēng)險(xiǎn)貫穿始終并影響著各方的利益，所以這就要求根據(jù)需要建立適合自身證券化特點(diǎn)的提前償付風(fēng)險(xiǎn)防范措施，列如實(shí)施買權(quán)保護(hù)等。對(duì)于規(guī)避定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)而言必須依賴長(zhǎng)時(shí)期的數(shù)據(jù)積累，不斷總結(jié)探索符合自身實(shí)際的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析模型，建立可以量化的計(jì)算模型以及無(wú)法量化的定性分析方法。

三、財(cái)務(wù)公司開展信貸資產(chǎn)證券化存在的障礙

為推進(jìn)金融創(chuàng)新，提升中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展水平，近年來(lái)監(jiān)管政策出現(xiàn)列較大程度的調(diào)整，為資產(chǎn)證券化建立了良好的環(huán)境，但從目前的情況來(lái)看，即使是作為信貸資產(chǎn)證券化參與主體的商業(yè)銀行而言，也并未對(duì)這些政策利好表現(xiàn)出熱烈的反映，信貸資產(chǎn)證券化與銀行的存、貸、匯等正常業(yè)務(wù)相比，仍屬非常規(guī)業(yè)務(wù)，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行量相對(duì)于銀行業(yè)整體的信貸總資產(chǎn)而言幾乎微不足道。這些從一定程度上也揭示了，財(cái)務(wù)公司參與信貸資產(chǎn)證券化依然面臨著一些障礙，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

1.受利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程不斷推進(jìn)的影響，財(cái)務(wù)公司行業(yè)存貸款利差進(jìn)一步收窄。

2.風(fēng)險(xiǎn)自留對(duì)資本的大量占用，對(duì)于財(cái)務(wù)公司調(diào)節(jié)報(bào)表的作用有限。

3.利率變動(dòng)和中介費(fèi)用尚存在不確定性，隨著國(guó)家政策的不斷調(diào)整和市場(chǎng)資金面的不斷變化，信貸資產(chǎn)證券化所涉及的貸款利率和中間費(fèi)用存在較大的不確定性。

4.對(duì)融入資金投向的風(fēng)險(xiǎn)掌控需專業(yè)化的研判。

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信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)是指通過(guò)采取抵押、擔(dān)保或信用衍生工具以及凈扣協(xié)議中沖銷頭寸的辦法等轉(zhuǎn)移或降低信用風(fēng)險(xiǎn)的方法和技術(shù)。抵押品作為債務(wù)人違約時(shí)的償還債務(wù)來(lái)源,可以有效地消除或降低債務(wù)人違約時(shí)商業(yè)銀行的損失,從而消除或降低信用風(fēng)險(xiǎn),擔(dān)保和信用衍生品則可以將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給擔(dān)保提供方和信用衍生產(chǎn)品交易對(duì)手,凈扣協(xié)議允許銀行將對(duì)同一債務(wù)人的債權(quán)和債務(wù)對(duì)沖,這也有效地降低了信用風(fēng)險(xiǎn)頭寸暴露。

無(wú)論是抵押擔(dān)保,還是衍生工具,都無(wú)法從實(shí)質(zhì)上消除信用風(fēng)險(xiǎn),只能使風(fēng)險(xiǎn)在各資產(chǎn)證券化參與者之間進(jìn)行分配,而在資產(chǎn)證券化層層風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)的使用中,衍生品設(shè)計(jì)的技術(shù)越復(fù)雜、證券化產(chǎn)品種類越多、參與證券化各個(gè)環(huán)節(jié)的結(jié)構(gòu)層次越多、產(chǎn)品定價(jià)便越難。原始抵押信貸資產(chǎn)經(jīng)過(guò)多次分割包裝和信用增級(jí)后,最終的結(jié)果是投資者根本無(wú)法確切了解其中所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。而在結(jié)構(gòu)化技術(shù)的多次使用中,不但沒(méi)有減少信用風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)的作用大打折扣,反而由于參與機(jī)構(gòu)的增多、鏈條的拉長(zhǎng)加大了操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)。

一、抵押品信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的效率

對(duì)于合格抵押品,信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋的作用體現(xiàn)為違約損失率的下降;資產(chǎn)池的匯集一定程度上有效分散了非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),但由于傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的資產(chǎn)池資產(chǎn),例如按揭貸款及結(jié)構(gòu)化貸款的違約概率和違約損失率之間存在強(qiáng)相關(guān)性,在市場(chǎng)繁榮時(shí),抵押品價(jià)格上升,金融機(jī)構(gòu)定期重估價(jià)值并需追加貸款,如市場(chǎng)持續(xù)繁榮,則可能出現(xiàn)早償風(fēng)險(xiǎn);而進(jìn)入衰退周期,由于抵押品的同質(zhì)性造成違約率上升。

在次貸危機(jī)中,次級(jí)抵押貸款的一個(gè)普遍特征是通過(guò)貸款產(chǎn)品設(shè)計(jì),使頭兩到三年還款額較低甚至低于應(yīng)付利息,而利息累計(jì)到幾年后(通常是三年)重新設(shè)定或本金重新計(jì)算,于是,對(duì)貸款者而言,非常理想的狀態(tài)是:房地產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升,當(dāng)ARM利率進(jìn)入重新安排期時(shí),借入新的ARM合同提前償還舊合同,或者直接出售房地產(chǎn)來(lái)提前還款,這種情況下證券化產(chǎn)品沒(méi)有信用風(fēng)險(xiǎn),但卻增加了早償風(fēng)險(xiǎn),次貸規(guī)模不斷擴(kuò)大;反之,如果房地產(chǎn)價(jià)格在重新設(shè)定期時(shí)已進(jìn)入下跌周期,由于借款者在此時(shí)還款額突然上升,而因房產(chǎn)價(jià)格下跌又無(wú)法通過(guò)出售房地產(chǎn)提前還貸,借款者無(wú)法承擔(dān),最終只能選擇違約,而由于MBS資產(chǎn)池抵押品的同質(zhì)性,違約率必然大幅上升,造成相關(guān)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)顯著增加。

可見,次級(jí)抵押貸款產(chǎn)品的設(shè)計(jì)存在很多問(wèn)題,這種誘惑性利率設(shè)計(jì)貸款對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格上升依賴性極強(qiáng),具有掠奪性和欺騙性,即使在繁榮時(shí)也對(duì)金融效率有損傷。在美國(guó),對(duì)按揭貸款條件的監(jiān)控分散在各州,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管的職能。在資產(chǎn)價(jià)格不斷上漲的情況下,聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)除了使用長(zhǎng)期利率的調(diào)控手段之外,不能更有效地調(diào)控和規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的放款和證券化行為。

二、信用衍生工具(CDO等)的風(fēng)險(xiǎn)緩釋機(jī)制

隨著抵押支持證券市場(chǎng)的發(fā)展,金融創(chuàng)新的深入,Alt-AI貸款和次級(jí)抵押貸款被劃分后重新打包,成為公開發(fā)行的資產(chǎn)支持型的抵押債務(wù)權(quán)益(CDO)的抵押品。這一金融創(chuàng)新方式使得不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者得以參與,因此使更多的次級(jí)抵押貸款得以證券化發(fā)行。

但這一證券化過(guò)程牽涉對(duì)抵押貸款池進(jìn)行復(fù)雜的切分,并且只能用金融計(jì)算模型來(lái)估計(jì)未來(lái)CDO的現(xiàn)金流狀況,而不同的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、抵押發(fā)行人、投資機(jī)構(gòu)的金融模型都不盡相同。這雖然促進(jìn)了此類產(chǎn)品交易的活躍,但同時(shí)也埋下了定價(jià)機(jī)制模糊、評(píng)級(jí)變化巨大的隱患。

如圖1,廣義的次級(jí)抵押支持債券市場(chǎng)分為三個(gè)層次,第一層是初級(jí)證券化產(chǎn)品,既次級(jí)住宅抵押支持證券(RMBS);第二層次是次級(jí)RMBS的衍生證券市場(chǎng),包括抵押擔(dān)保債券(CMO),房地產(chǎn)抵押貸款投資融資信托(REMIC)以及剝離式抵押支持證券(SMBS)等市場(chǎng);第三層次是在上述基礎(chǔ)衍生化的CDO市場(chǎng)。

在CDO的構(gòu)筑之中,SPV通過(guò)對(duì)基礎(chǔ)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)拆分和組合,構(gòu)筑出久期凹性、收益風(fēng)險(xiǎn)特性各不相同的證券,以滿足不同投資者的投資需求。如圖2,基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流按照約定在投資者之間進(jìn)行分配,這種現(xiàn)金流的分配方式被稱做“現(xiàn)金流瀑布”,通常,分為高級(jí)、中級(jí)、低級(jí)三層次,另外還有一個(gè)不公開發(fā)行的權(quán)益級(jí),多為發(fā)行者自行買回,與股本作用相同。現(xiàn)金流依照信用等級(jí)次序進(jìn)行償付,當(dāng)其他層級(jí)的債券本金和收益全部得到償付時(shí),權(quán)益級(jí)將獲得基礎(chǔ)資產(chǎn)全部剩余現(xiàn)金流。

高級(jí)衍生品合成CDO則是具有杠桿性的證券化產(chǎn)品。在合成性CDO結(jié)構(gòu)中,SPV并不真正擁有基礎(chǔ)資產(chǎn),而是通過(guò)結(jié)構(gòu)性的信用違約互換(CDS)間接擁有基礎(chǔ)資產(chǎn)的敞口(圖3),并將發(fā)起人的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給CDO投資者,而投資者以保險(xiǎn)金的形式獲得收益。

可見,無(wú)論是現(xiàn)金流還是合成型CDO,本質(zhì)是通過(guò)一組與信用相關(guān)的資產(chǎn)組合起來(lái),利用現(xiàn)金流分配等金融技術(shù),通過(guò)信用分層等手段創(chuàng)造出來(lái)的新型信用證券,這種產(chǎn)品是被設(shè)計(jì)出來(lái)的,與普通金融證券產(chǎn)品有較大的區(qū)別,現(xiàn)金流支付機(jī)制在整個(gè)證券化過(guò)程中起了重要作用,通過(guò)現(xiàn)金流支付機(jī)制形成信用分檔,每個(gè)信用檔次具有不同的久期和凹性。而合成CDO,除了具有分檔特征外,還是只針對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)敞口的高杠桿性衍生品。而由于每種CDO產(chǎn)品每個(gè)檔次都有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征,又是場(chǎng)外交易的產(chǎn)品,其價(jià)格只能通過(guò)模型計(jì)算,缺乏市場(chǎng)價(jià)格形成機(jī)制,價(jià)格確定是否合理完全依賴于模型的準(zhǔn)確度。

CDO構(gòu)造過(guò)程中,通過(guò)多次證券化和結(jié)構(gòu)性金融安排,風(fēng)險(xiǎn)被高度集中在中間檔和股權(quán)檔,當(dāng)然,高風(fēng)險(xiǎn)也伴隨著高收益,實(shí)際上等于是提高了投資于次級(jí)抵押風(fēng)險(xiǎn)的杠桿性,迎合市場(chǎng)上以對(duì)沖基金為代表的激進(jìn)類投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

由此我們可知CDO的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移并不能發(fā)揮穩(wěn)定市場(chǎng)的作用,反而會(huì)使得市場(chǎng)變得更加不穩(wěn)定。

(一)從整體上講,CDO分散信用風(fēng)險(xiǎn)效果有限,甚至?xí)e累風(fēng)險(xiǎn)

分層技術(shù)雖然通過(guò)結(jié)構(gòu)化將證券化產(chǎn)品分成不同收益和風(fēng)險(xiǎn)的檔級(jí),適應(yīng)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的要求,實(shí)際上做的是金融產(chǎn)品細(xì)分工作,而風(fēng)險(xiǎn)集中在低級(jí)和權(quán)益級(jí),導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)間推移被積累。特別是在權(quán)益層為發(fā)行者購(gòu)回的情況下,實(shí)際上并沒(méi)有起到風(fēng)險(xiǎn)緩釋的作用。

(二)多檔次多環(huán)節(jié)導(dǎo)致操作風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)傳統(tǒng)貸款功能分散給多個(gè)有限責(zé)任的承受者,檔次劃分復(fù)雜,環(huán)節(jié)重重,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)連續(xù)性與復(fù)雜性,而由于CDO 的構(gòu)造和定價(jià)相當(dāng)復(fù)雜,不但容易產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn),而且CDO整個(gè)運(yùn)作過(guò)程中環(huán)節(jié)和參與機(jī)構(gòu)頗多,每多一個(gè)環(huán)節(jié),便多一層費(fèi)用和道德風(fēng)險(xiǎn),不但參與者的風(fēng)險(xiǎn)難于控制,而且監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管困難重重。由于定價(jià)模型多樣,當(dāng)外行投資者涉足CDO 市場(chǎng),難免有損于金融穩(wěn)定。

(三)信用違約互換的違約風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)

合成CDO中由于信用違約互換CDS的使用,使證券化過(guò)程中多了一個(gè)交易合約,多了一重違約風(fēng)險(xiǎn),交易合約的違約風(fēng)險(xiǎn)比證券化的信用風(fēng)險(xiǎn)更為復(fù)雜,也會(huì)隨著時(shí)間推移不斷變化。

(四)發(fā)起人道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題突出

由于能夠通過(guò)發(fā)行CDO 將信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)出,這降低了商業(yè)銀行進(jìn)行借款人分析和貸款質(zhì)量管理的激勵(lì),從而有可能導(dǎo)致整體信用質(zhì)量的下降。

三、金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)管理策略

隨著金融深化,商業(yè)銀行、投資銀行、基金、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)難免作為發(fā)起行或投資者等角色參與到資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中,基于資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)緩釋過(guò)程中存在的問(wèn)題,金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)管理,準(zhǔn)確衡量其風(fēng)險(xiǎn)暴露。

(一)在計(jì)量資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)以其經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)為依據(jù)

金融機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí),應(yīng)重視證券化交易的經(jīng)濟(jì)本質(zhì),而不應(yīng)只看其法律與會(huì)計(jì)形式,無(wú)論資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)如何變化,使用了何種衍生工具,應(yīng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)分配或轉(zhuǎn)移的過(guò)程進(jìn)行準(zhǔn)確衡量,例如對(duì)于發(fā)起人的隱形支持、CDO分檔中權(quán)益檔的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)等都必須根據(jù)實(shí)際情況計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。

(二)改進(jìn)信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型,準(zhǔn)確衡量資產(chǎn)證券化及其衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)

次貸危機(jī)中損失最大者幾乎全是頂尖金融機(jī)構(gòu),這些機(jī)構(gòu)擁有完善的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng),雇用大批專家運(yùn)作高度復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)模型。然而,包括JP 摩根在內(nèi)的眾多機(jī)構(gòu)都未能探察到2007 年發(fā)生的次貸風(fēng)險(xiǎn)。這次危機(jī)中暴露出了金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在使用的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型缺乏前瞻性、未對(duì)極端條件進(jìn)行分析等缺陷。即使這些計(jì)量模型可取,其仰仗的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也必須涵蓋至少一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期以上,事實(shí)上大部分參與資產(chǎn)證券化交易的金融機(jī)構(gòu)很少采用超過(guò)五年以上的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),這也嚴(yán)重影響了模型計(jì)算結(jié)果的準(zhǔn)確性。要準(zhǔn)確計(jì)量資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn),除了對(duì)違約率和損失率的估算以外,還需對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行處理,在模型中增加壓力測(cè)試、敏感度分析等方法。

定性分析的作用也不能忽略,資深分析師依靠經(jīng)驗(yàn)所做出的定性預(yù)測(cè)也可與模型計(jì)算結(jié)果參照互補(bǔ),更全面地評(píng)估資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)改變過(guò)于依賴外部評(píng)級(jí)的狀況

由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)過(guò)去一直以來(lái)的良好表現(xiàn),許多金融機(jī)構(gòu)在進(jìn)行證券化的過(guò)程中,過(guò)分依賴評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而忽略了自身的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估職能。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)將資產(chǎn)證券化監(jiān)管作為銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分,努力提升自身風(fēng)險(xiǎn)管理計(jì)量與管理水平,將外部評(píng)級(jí)作為內(nèi)部評(píng)級(jí)的參考標(biāo)準(zhǔn),二者結(jié)合準(zhǔn)確衡量資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

(四)加強(qiáng)內(nèi)控管理,減少操作風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品因?yàn)槠浣灰捉Y(jié)構(gòu)的復(fù)雜性、交易市場(chǎng)的靈活性、交易手段的多樣性必然會(huì)面臨更大的市場(chǎng)波動(dòng), 會(huì)需要更多的操作流程, 因此其操作風(fēng)險(xiǎn)絲毫不亞于基礎(chǔ)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度。金融機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí),必須制訂規(guī)范的執(zhí)行程序,加強(qiáng)內(nèi)部控制,防范操作風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn):

[1]陳田,秦學(xué)志,債務(wù)抵押債券(CDO)定價(jià)模型研究綜述,管理學(xué)報(bào),2008,7