導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇主要投資決策方法的優缺點，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

項目成本的全生命周期管理就是將全生命周期成本的思想引入到成本管理中，在保證工程質量和工程進度的前提下，實現項目全生命周期總成本最小化和利益最大化。在項目全生命周期管理中，項目成本分析對項目的投資決策起著舉足輕重的作用，成本管理應該貫穿于項目生命周期的各個階段，通過對成本的分析和控制，以實現整個生命周期總成本的最小化。 

二、項目全生命周期成本定義 

項目全生命周期包括建設前期、建設期和運營維護期。建設前期主要是項目的決策和設計；建設期主要完成項目的整體建設；運營維護期是對建設項目的運營管理和維護維修。項目全生命周期成本就是這幾個階段的各項費用之和。其中，建設前期的費用主要包括項目決策費用、項目設計費用和其他費用，例如資料收集整理費用，可行性分析評估費用和設計費等；建設期費用主要指項目的建造成本，包括項目從開工時起到最后竣工驗收的整個過程中發生的所有費用，例如人工、材料、安裝、租賃、監理等費用。運營維護期費用主要包括運行成本、維修成本和處置成本等。 

三、全生命周期各階段成本管理建議 

（一）項目建設前期 

項目建設前期主要完成項目決策和項目設計等工作。項目投資決策時要從項目全生命周期出發，不僅要考慮項目直接的建造成本還要考慮未來的運營維護成本和社會成本等，因為這兩部分成本往往較大卻時常被忽略；大量收集與項目相關的有效且可靠的資料，編制項目建議書并進行項目可行性分析論證，謹慎得出可行性分析報告；在項目可行的情況下編制項目投資成本預算表，指導設計和施工階段工作的實施。項目設計要從投資成本預算出發，綜合考慮材料、施工、環境、維護和運營等成本，在保證項目質量和進度的前提下，對項目各階段進行科學的安排和設計，通過對各階段成本的科學規劃，盡量降低全生命周期的總成本。 

（二）項目建設期 

項目建設期主要完成絕大部分項目的建設工作。在項目建設期，對項目成本的控制是關鍵，而這主要取決于對材料和人工的控制。在材料的選購上，要綜合考慮項目的計劃壽命和維護成本，選擇經濟適用的材料，切勿為了降低成本而選擇質量較差的材料或為了保證質量而盲目選擇最好的材料，反而增加運營維護成本或造成材料的浪費。在材料的使用上要提高材料使用效率，施工前對材料進行檢驗和測試，減少材料的重復購置和浪費。人工控制方面，加強施工人員的管理和培訓，減少無效的施工活動，引進經濟可行的施工設備，科學搭配人工和機械，提高施工效率。在施工過程中要定期對造價成本進行監控和比較，及時發現與目標值的差異，編制資金使用計劃，嚴格進度款的支付審批程序，保證項目質量和進度的前提下將建設階段的成本控制在合理的范圍內，實現三者的協調統一。 

（三）項目運營維護期 

項目運營維護期主要完成前期已完成項目的運營和維護工作以及部分子項目的建設。運營和維護工作的好壞直接影響到項目的經濟價值和使用壽命，進而影響到項目全生命周期的成本。首先要有一套科學合理的運營和維護計劃，要從項目全生命周期出發，建立長遠和整體規劃，并定期對項目進行檢查維護，提前發現隱患，減少隱患帶來的維護成本；然后要合理運用各種現代化的運營和維護技術，建立科學的研究和論證制度，減少重復修繕帶來的資源浪費，對已完工的項目進行全方位和多功能的管理；最后要加強運營和維護人員的管理和培訓，提高綜合素質，以提供高效周到的服務，提高項目的經濟價值，減少運營維護成本。 

四、項目全生命周期成本管理優缺點 

該方法的優點是： 

（1）從項目生命周期出發，強調對項目全生命周期內的成本進行管理，考慮的時間范圍更長，更加合理。 

（2）將生命周期內各階段的成本統一納入考慮范圍，指導人們更加全面的從整個生命周期出發，綜合考慮各項成本，更加科學合理地進行項目投資決策、設計、施工和運營維護，在保證質量和進度的前提下，實現項目全生命周期總造價的最小化。 

（3）項目全生命周期的各個階段成本是可以被確定和控制的，這不僅是一種可跟蹤審計的成本管理系統，還是可以主動控制的成本管理系統，人們可以對各階段的成本進行管理和控制。 

缺點是： 

（1）考慮的時間范圍較長，涉及資金時間價值，使得計算比較復雜。 

（2）所需收集的數據較多，需要明確各階段的時間和費用。 

（3）沒有考慮實施過程中的例外情況等。 

五、結束語 

一個完整的項目包含很多個階段，即存在一個生命周期。要提高項目成本管理的準確性就必須從項目的全生命周期出發，將項目全生命周期思想融入成本管理中，在全生命周期內綜合考慮項目各階段的造價成本。本文先從項目全生命周期出發，對造價成本進行定義，并針對不同階段提出建議，最后分析了該方法的優缺點，為以后確定和控制項目工程造價成本，提高項目投資決策水平和投資效益提供參考。 

參考文獻： 

篇2

關鍵詞 可行性研究 評價 審慎

企業若想發展壯大，固定資產投資成了必不可少的課題。固定資產的投資當然不乏成功者，投資成功者往往令企業迅速膨脹，擴大了企業的知名度，使企業在市場競爭中占據了有利地位。但固定資產投資過程中更多的是失敗者，失敗者輕則使企業損失了部分財富，嚴重的會導致企業資金鏈斷層，使企業退出市場競爭的洪流。因此，企業的固定資產投資宜審慎。本文就如何進行固定資產投資決策進行探討，以確保投資能達到預期效果，充分發揮資金使用效益，為單位健康、持續發展奠定堅實基礎。

一、固定資產投資的成功與失敗

1.成功者的代表之一：江門市大長江集團有限公司

創建于1992年的江門市大長江集團有限公司在發展初期僅只是一家占地不足一萬平方米，整車生產只有幾千輛的小型企業。但經過多年的精心打造，從2000年開始迅猛發展，至今，占地面積達60萬平方米，整車生產能力250萬輛。自2003年以來一直成為全國摩托車托車行業的龍頭企業。

2.失敗者的代表之一：江門市高路華集團有限公司

江門市高路華集團有限公司在1997年也遭受了亞洲金融風暴的沖擊，財務危機凸現，大量的供應商到江門總公司追討貨款，公司的管理層只好采取以存貨抵供應商款項的策略，暫時緩解了財務危機。在資金依然吃緊的情況下，集團公司的決策層未有正確分析形勢，依然大規模興建東寧高科技大樓，1998年至1999年動用的建設資金達兩億元，導致了資金鏈的斷層，也為2002年開始走向敗亡之路埋下了伏筆。

由此可見，企業的固定資產投資宜多方位評估，投資宜審慎。

二、固定資產投資決策的步驟和方法

由固定資產投資成功與失敗的經驗和教訓可見，固定資產的投資決策除了影響項目本身的損益外，還會影響企業的財務狀況和資金狀況。所以，固定資產的投資決策宜建立在多方位評估的基礎上，避免盲目投資。因此，固定資產投資決策一般應遵循一定的步驟和方法，使投資者能作出正確的決策。固定資產投資決策的步驟主要包括初步可行性研究、詳細可行性研究、出具項目評價報告、投資決策等。

能否對固定資產投資作出正確的決策，取決于能否對投資項目進行有效、合理的評價，而對投資項目的評價需要建立在充分調研評估的基礎上。所以，進行固定資產投資，首先要進行投資項目的可行性研究。可行性研究應不僅僅著眼于項目本身，還應從企業的角度全面考慮。固定資產投資的可行性研究可分為初步可行性研究和詳細可行性研究兩個階段。

（一）固定資產投資的初步可行性研究

初步可行性研究主要任務是提出固定資產投資方向的建議。其主要內容包括投資方案、市場需求預測、環境保護、生產技術、工藝流程、配套資源、人員配備、建設規模、建設條件、建設進度、投產時間等。

1.投資方案、市場需求預測

進行可行性研究，要清楚項目提出的前景和意義。通過了解產品的銷售情況、市場占有率和企業所處行業的特點，預測產品未來的銷售情況和潛在的市場，為進行投資項目的進一步可行性研究提供必要的依據和支持。

2.環境保護

對環境有不利影響的項目難以順利投產，所以固定資產項目的投資不能忽視對周圍環境的影響。

3.生產技術、工藝流程

固定資產的投資，無論是增加生產能力還是技術改造，均與生產技術和產品的工藝流程有千絲萬縷的聯系，因此也要考慮投產后是否縮短工藝流程或提高了生產效率。

4.配套資源、人員配備

初步可行性研究還要對配套資源及人員的配備進行調研，分析項目能否有相應的資源配備和足夠的技術支持。

5.建設規模、建設條件、建設進度、投產時間

項目的建設規模、建設條件、建設進度、投產時間是初步可行性研究必不可少的備件，它為進一步進行詳細可行性研究打下堅實的基礎。

（二）固定資產投資的詳細可行性研究

詳細可研性研究是可行性研究的主要階段，它為固定資產投資項目的決策提供技術、經濟、生產等各個方面的依據。詳細可行性研究需要對企業現在的生產能力、原料供應、產品銷售、市場競爭情況、員工狀況、企業的資本結構、財務狀況、主要經營問題等進行調研和分析。

1.生產能力的調研

企業的生產能力與產品的銷售有密不可分的聯系，當企業的生產能力已經不能滿足銷售的增長時，往往需要通過固定資產投資或技術改造來滿足市場需求。但這并不是必然的，是否需要擴大再生產還需要衡量其他指標。例如：企業的年生產能力為100萬噸，產品的年銷量為105萬噸，是否需要擴大產能來滿足市場需求呢？回答是不一定，因為擴大產能需要增加較大的成本，所以銷售105萬噸產品所獲取的利潤并不一定比銷售100萬噸的利潤高。所以還需要深入分析，如產品銷售增長是否有持續性等。

2.原材料供應的調研

生產量的增長往往會帶動原材料采購量的增長，而采購量的增長將使采購方獲得相應的采購折扣而使采購成本下降。但調研時也需要考慮其原料供應商距離的遠近，原材料的供應能否滿足產能的擴張等。

3.產品銷售及市場競爭的調研

通過調研產品的銷售情況及市場的競爭情況，了解企業的銷售政策，企業的產品的銷售增長是否有持續性，增加的固定資產投資能否從銷售收入中得到相應的補償。

4.員工狀況

通過員工狀況的調研，了解人員的素質和結構、教育培訓狀況、企業的福利待遇，了解員工的操作技能和隊伍的穩定性，分析固定資產投資所要增加的人力資源成本。

5.企業經營情況、資本結構和財務狀況的調研

通過對企業經營情況、資本結構和財務狀況的調研，分析企業投資前后的資本結構是否合理，固定資產的投入能否通過自有資金解決，是否需要籌措資金等。

（三）固定資產投資項目評價

固定資產投資項目評價是根據可行性研究搜集的資料，采用科學的方法對投資的經濟效益進行全面的評價和分析，為決策者對投資項目作出最后的決策提供有效的依據。

固定資產投資項目評價的方法主要有會計利潤分析法和現金流量 分析法兩大類。

1.會計利潤分析法

會計利潤分析法是通過估算項目投資后企業的收入、成本、費用等，比較投資前后企業的會計利潤，分析固定資產投資項目的可行性。也可以利用固定成本、變動成本、銷售量、利潤等變量之間的內在聯系，運用本量利分析法，測算盈虧平衡點的銷售量，然后分析預測的銷售量是否大于盈虧平衡點的銷售量，據此評價投資項目的可行性。值得注意的是，在用會計利潤分析法對投資項目的可行性進行評價時，如果固定資產投資項目所需的資金是通過籌資獲得的，在估算時該部分的投資成本確已包含在內。但如果部分固定資產投資所需的資金是通過自有資金來解決的，這部分資金所喪失的機會成本不容忽視，特別是靠自有資金解決的數額較多的企業，因資金若存在銀行也有相應的利息，這也屬于投資的成本。但許多企業在進行可行性評價時往往忽略了這點。

2.現金流量分析法

現金流量分析法是目前最常用的對固定資產投資的項目經濟效益的評價方法，它是通過計算投資項目整個壽命周期內的現金流量，據此對投資項目進行評價的方法。

現金流量分析法包括投資回收期法、凈現值法、內含報酬率法、現值指數法。

（1）投資回收期法：投資回收期法的主旨是測算自項目投建之日起，投資的未來現金流入現值累計到與投資額相等所需要的時間。在方案選擇時，投資回收期最短的方案為最優方案。

（2）凈現值法：凈現值，是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。凈現值法，是通過計算項目的凈現值，據此評價投資項目可行性的方法。當凈現值大于或等于零時，項目才具有可行性。在方案選擇時，凈現值最大的方案為最優方案。

（3）內含報酬率法：內含報酬率法是根據方案本身內含報酬率來評價方案優劣的一種方法。若內含報酬率大于企業所要求的最低報酬率，則該項目具有可行性。在方案選擇時，內含報酬率最大的方案為最優方案。

（4）現值指數法：現值指數法，是通過計算未來現金流人現值與現金流出現值的比率，據此對投資項目進行評價的方法。若現值指數大于或等于1，則該項目具有可行性。在方案選擇時，現值指數最大的方案為最優方案。

3.會計利潤分析法和現金流量分析法的優缺點

會計利潤分析法和現金流量分析法在投資者的決策過程中都發揮了重要的作用。

會計利潤的分析法的優點在于：會計利潤的分析可結合基期的實際數據，輔以項目投資后將產生的收入、成本、費用、稅收等，即可對項目的可行性作出評價，操作成本低，而且測算的結果直觀性也較強。它的缺點是忽略了資金的時間價值，若用于資金投入大，投資周期長的項目，測算的結果會有較大的偏差。

現金流量分析法的優點是：考慮了資金的時間價值，它對項目的評價更具科學性和客觀性。缺點是未來現金凈流量數據的獲取必需在占有全面詳細資料的基礎上才能準確地預測，分析成本高，而且使用的貼現率難以正確地估算。

（四）投資決策

投資決策是項目評價的最終目的，在得到項目分析評價的結果后就可進行相應的投資決策，投資決策既需果斷，又不失謹慎。

固定資產的投資對企業的生產經營有著重要的影響，而固定資產的投資決策又依賴于固定資產投資項目的評價。所以，對投資項目的研究和評價應建立在充分調研和評估的基礎上，作分析時也應用不同的方法進行對比和測算。這樣，才能使固定資產的投資真正對企業的生產經營起到推動的作用。

總之，固定資產投資是單位增加生產投入，提高生產能力，從而增強參與市場競爭能力的重要途徑，單位要高度重視，進行充分的市場調研、進行可行性分析，并采取科學的方法對投資進行決策，確保投資實現預期的效果，從而增強單位的盈利能力，在激烈的市場競爭中立于不敗之地，從而實現健康、持續發展，確保發展戰略的順利實現。

參考文獻：

篇3

可行性研究報告是從事一種經濟活動(投資)之前，雙方要從經濟、技術、生產、供銷直到社會各種環境、法律等各種因素進行具體調查、研究、分析，確定有利和不利的因素、項目是否可行，估計成功率大小、經濟效益和社會效果程度，為決策者和主管機關審批的上報文件。

研究方法

可行性研究的方法是融合工程、技術、經濟、管理、營銷、財務和法律等專業知識和分析方法加以運用，并在實踐中不斷總結和創新而形成的方法體系。主要數據資料來源國家權威統計部門、協會、中商情報網細分市場數據庫等。

可行性研究的方法體系由三部分構成：哲學方法、邏輯方法和專業方法。

1、哲學方法

哲學方法是關于認識世界、改造世界、探索實現主觀世界與客觀世界相一致的最一般的方法。

2、邏輯方法

邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合。

3、專業方法

專業方法是各門學科中常用的研究方法。研究的專業方法具有綜合性、專業性、創新性的特點。

方法作用

可行性研究報告是在制定某一建設或科研項目之前，對該項目實施的可行性、有效性、技術方案及技術政策進行具體、深入、細致的技術論證和經濟評價，以求確定一個在技術上合理、經濟上合算的最優方案和最佳時機而編制的書面報告。

可行性研究報告主要內容是要求以全面、系 統的分析為主要方法，經濟效益為核心，圍繞影響項目的各種因素，運用大量的數據資料論證擬建項目是否可行。對整過可行性研究提出綜合分析評價，指出優缺點 和建議。為了結論的需要，往往還需要加上一些附件，如相關數據、論證材料、計算圖表、附圖等，以增強可行性研究報告的說服力。

可行性研究報告是確定建設項目前具有決定 性意義的工作，是在投資決策之前，對擬建項目進行全面技術經濟分析論證的科學方法，在投資管理中，可行性研究是指對擬建項目有關的自然、社會、經濟、技術 等進行調研、分析比較以及預測建成后的社會經濟效益。在此基礎上，綜合論證項目建設的必要性，財務的盈利性，經濟上的合理性，技術上的先進性和適應性以及 建設條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學依據。

可行性研究的作用

1、可行性研究是建設項目投資決策和編制設計任務書的依據;

2、可行性研究是項目建設單位籌集資金的重要依據;

3、可行性研究是建設單位與各有關部門簽訂各種協議和合同的依據;

4、可行性研究是建設項目進行工程設計、施工、設備購置的重要依據;

5、可行性研究是向當地政府、規劃部門和環境保護部門申請有關建設許可文件的依據;

6、可行性研究是國家各級計劃綜合部門對固定資產投資實行調控管理、編制發展計劃、固定資產投資、技術改造投資的重要依據;

7、可行性研究是項目考核和后評估的重要依據。

項目可行性研究報告的作用

1、建設項目論證、審查、決策的依據。

2、編制設計任務書和初步設計的依據。

3、籌集資金，向銀行申請貸款的重要依據。

4、申請專項資金，向有關主管部門申請專項資金的重要依據。

5、股票發行，向證監會申請股票上市的重要依據。

6、取得用地，向國土部門、開發區、工業園申請用地的重要依據。

7、與項目有關的部門簽訂合作，協作合同或協議的依據。

8、引進技術，進口設備和對外談判的依據。

9、環境部門審查項目對環境影響的依據。

篇4

    2水電工程投資決策的期權特征分析

    期權特征分析是實物期權在投資決策中使用基礎。水電工程投資決策具有期權特征,有助于從特征特殊性上引入模型和構建投資決策方法。由于水電工程投資過程中風險大、不確定性因素多而引起的,水電工程投資決策期權特征具有不確定性、可延性和一次性。

    2.1水電工程投資決策期權的不確定性水電工程投資規模大、建設周期長,如我國三峽水電工程靜態投資900億元,建設周期18年,小浪底水電工程建設周期15年,南水北調工程建設周期更長,建設過程涉及移民安置、工程補償等一系列社會問題和經濟問題,使得工程建設面臨諸多不確定性因素,如社會風險、經濟風險、技術風險、管理風險、自然風險、政治風險等。由于風險越大,不確定性越大,期權的價值越大,這會使得水電工程期權價值要比一般工程期權價值要大。

    2.2水電工程投資的可延性投資決策的可延性是水電工程投資的最大特點,這也是水電工程項目的特性決定的。延期投資可能將獲得更多的信息并使投資價值發生變化。水電工程在投資建設過程中面臨問題復雜和影響因素眾多,有的問題在短期內無法預知,有的是隨著水電工程建設不斷出現的新問題、新情況,如三峽水利工程建設庫區出現“產業空心化”、庫區生態不斷惡化而引發重慶市第二次“百萬移民”;南水北調工程在投資建設上只開建了中線和東線,西線工程被延遲開工。此外,隨著水電工程建設的推移,信息的不對稱性也會逐漸降低,甚至可能消除。這就會使得選擇投資的時機不同,投資收益與風險也就不同。

    2.3水電工程投資具有一次性水電工程投資規模大、建設周期長使得水電工程投資不同于其他投資具有重復投資特性,因為水電工程形態位置相對固定,資產流動性較差,容易造成資本沉淀,這些都決定了水電工程投資全部或者部分不可挽回,這些都決定了水電工程投資只能是一次性投資。綜上所述,水電工程投資規模、建設周期長、面臨問題復雜及影響因素多的特點,使得水電工程項目投資具有不確定下的期權特征,決定了其期權價值不能忽略,而引入實物期權決策水電工程投資具有可行性。實物期權相比傳統的投資決策方法更具有投資風險轉移功能,更適用于水電工程這樣的高風險的項目。

    3水電工程的三叉樹模型

    3.1水電工程三叉樹期權定價模型三叉樹模型是一個離散時間模型,在金融期權分析中是用樹型描述來進行分析。三叉樹模型假設標的資產價格運動在[0,T]內過程遵循幾何布朗運動:dsS=rdt+σdz(其中,r為無風險利率,σ為瞬時波動率,dz為標準維納過程),T為期權的到期時間。為了進一步描述期權價格運動,三叉樹期權模型將時段[0,T]分成n個相等的部分,其時間間隔數為(式略)

    3.2參數的確定由于水電工程本身所具有的特殊性,雖然在形式上水電工程投資決策的實物期權模型與金融期權定價模型相似,但是其參數和變量的內涵是完全不同的,這表明如果將金融期權的三叉樹模型引入水電工程投資決策中,就必須要對其變量作出必要的修正。本文根據水電工程的特點介紹其各參數的確定。

    3.2.1水電工程預期收益現值V0與金融期權相對應,水電實物期權標的資產就是水電工程項目本身,水電項目分公益性項目和盈利項目,由于公益性項目其現金回收期長和低,本文探討的對象,本文探討的是水電盈利項目,水電工程預期收益價值就是水電工程運行期所產生的預期現金流量現值。(式略)

    3.2.2水電工程項目投資成本現值I水電工程生命周期分為規劃階段、建設階段、運行階段和退出階段,其投資成本主要集中在建設階段和運行階段,即建設成本和運行成本。為此,其投資成本的折現值如:(式略)

    3.2.3水電工程項目價值的波動率σ水電工程收入影響因素眾多,既包括宏觀因素、行業因素也包括工程運行自身因素,此外環境因素也是水電工程收入的主要影響因素,如氣候變化、降水量、氣溫、水文等。然而,我國水電價格目前還是由國家統一定價,近年來的能源領域的市場化改革,使得將來電價會和其他商品一樣由市場確定。作為一般產品價格波動估算方法,主要包括相關價格數據估計法、條件自回歸異方差法、產品價格波動法、和專家估計法等。

篇5

一、建立合理績效考核指標的必要性

企業集團是以一個實力雄厚的大型企業為核心，以產權聯結為主要紐帶，并以產品、技術、經濟、契約等多種紐帶，把多個企業、事業單位聯結在一起，具有多層次結構的以母子公司為主體的多法人經濟聯合體。投資中心是指某些分散經營的單位或部門，其經理所擁有的自不僅包括制定價格、確定產品和生產方法等短期經營決策權，而且還包括投資規模和投資類型等投資決策權。企業集團投資中心的目標是追求資本的持續增值。

企業集團投資中心一般設在集團公司總部，對于大型或特大型企業集團而言，可按投資額大小或專業化要求設投資分中心。對投資中心本身的業績評價工作必須提到議事日程上來，這是企業集團強化內部管理、建立內部激勵機制的出發點。投資中心的績效考核指標通常以投資利潤率和剩余收益為指標。考慮到會計利潤的局限性，這兩項指標將在很長一段時間內繼續使用。通常以現任領導班子的任期作為考核周期，以反映資本的增值情況。

投資中心能同時控制生產和銷售，既要對成本負責，又要對收入負責，同時有責任決定該中心的投資水平。投資中心的經理不僅能控制除分公司分攤的管理費用外的全部成本和收入，而且能控制、占用資產。其高度的自可見一斑。因此，建立一個公平合理、行之有效的考核指標體系對投資中心來說就顯得極為重要。

二、常用績效考核指標及其優缺點分析

（一）基于投資利潤率進行績效考核

投資利潤率是指投資中心所獲得的營業利潤與投資總額之間的比率，計算公式為投資報酬率=營業利潤/投資總額100%。投資利潤率從投入產出的角度整體全面地反映了企業經營活動的各個方面以及投資中心的投資獲利能力，是考核和評價投資中心經營業績和成果的一個綜合性較強的指標。

1.投資利潤率是許多企業集團常用的效益評價指標，有其明顯優點

（1）不同企業之間業績增加了可比性。投資利潤率這一指標是根據投資中心已經具有的會計資料計算出來的相對指標，可用于部門之間以及不同行業之間的橫向比較，具有較強的可比性。

（2）迫使企業提高投資利潤。該指標反映投資中心的綜合盈利能力，用它來評價部門業績有助于提高整個企業的投資利潤率，在現實中投資人和公司經理班子都非常關心該指標。

（3）有助于企業綜合評價資產利用效率。該指標可以分解為兩個要素的乘積，即評價生產力的周轉指標投資周轉率，評價效益的收益指標銷售利潤率。

2.投資利潤率績效考核指標同時也存在一些無法避免的缺陷

（1）可能導致企業集團投資中心的短期財務行為。使用該指標會引發短視行為，也就是說可能造成投資中心負責人常常以犧牲中長期發展為代價來獲取眼前短期的現實收益。

（2）投資中心極其容易忽視整體利益。使用該指標對投資中心業績進行考核和評價，往往會使一些投資中心只顧本身眼前利益，從而舍棄對整個企業有利的投資項目，更有甚者接受有損于整個企業的項目。

（3）通貨膨脹帶來的虛增利潤可能無法剔除。全球性的通貨膨脹會使企業資產的賬面價值嚴重不符合實際情況，往往會導致盈利虛增，從而使核算出來的投資利潤率有太多水分。

（4）投資中心容易忽視對風險的控制。該指標對投資額及其獲取利潤所承擔風險的大小是沒有考慮進去的。從現代管理理論角度來看，不同的投資風險均有不同，甚至同一部門的資產其風險類型也有不同的地方，若不按風險大小程度來適時進行調整，就難以對其業績進行正確評價。

（二）基于剩余收益進行績效考核

剩余收益是指企業集團投資中心最終獲得的利潤減去其最低投資收益后的余額。其中，最低投資收益可以用投資額乘以資本成本計算得出，即剩余收益=營業利潤-最低投資報酬率×營業資產。許多企業集團采用剩余收益這個絕對數指標來體現利潤與投資之間的聯系。用以克服使用投資利潤率來衡量部門業績帶來的優劣化問題，防止各投資中心的本位主義。

1.剩余收益所具有的優點

剩余收益所具有的優點：一是考核和評價投資中心的經營成果。剩余收益與投資利潤率一樣，也可以用來對企業集團投資中心的經營業績做出全面的評價。二是協調投資中心和企業集團整體利益。剩余收益指標的主要優點是克服了投資利潤率指標所固有的缺點，可使部門的業績評價與企業集團的整體目標協調一致，使企業集團投資中心的負責人自覺地采用高于企業資本成本的決策。

2.剩余收益所具有的缺點

剩余收益所具有的優點：一是不利于部門之間的橫向比較。剩余收益是絕對數指標，規模較大的部門容易獲得更多的剩余收益，但是它們的投資利潤率卻不一定很高。二是無法關聯其占用的資產規模。剩余收益是一個絕對數指標，不能反映企業投資中心所創造的利潤與該投資中心占用資產的關系。

三、關于企業集團內部投資中心績效考核指標的改進

投資利潤率和剩余收益除了上面提到的缺點之外，還忽視了風險因素。作為現代企業，這是不合理的。雖然在計算剩余收益指標時，也可以用不同的風險調整最低收益率，但這只是處理風險不同的投資額或資產，而使用的營業利潤卻根本就沒有考慮風險因素，所以我們有必要改進投資中心效益評價與考核的兩個指標，按不同的風險程度加以調整，并增加考核投資中心績效的輔助指標――現金回收率。

（一）投資利潤率需要進行風險調整改進

風險調整后的投資利潤率是指風險調整后的收益與風險調整后的資本的比率。其實就是把有風險的收益和資本分別調整為無風險的收益和資本，然后再利用投資收益率的基本原理來評價投資中心的業績。

風險調整后的投資利潤率可以用來衡量各企業集團投資中心的盈利水平和資本使用情況，同時通過計算、分析和研究投資及其收益與風險所存在的關系，還可對風險不同的資本及其獲得的收益加以調整，使投資收益率這個指標更加符合實際情況，更能客觀評價企業集團投資中心各項經營活動的整體效果。

（二）剩余收益需要進行風險調整改進

風險調整后的剩余收益，可以沿用原來剩余收益的基本原理，只是要作一定的風險調整。這里所指的最低收益率一般是指企業集團為該投資中心制定的風險調整預期收益率，通常可按整個企業集團各投資中心的加權平均風險調整后的投資收益率計算，并對不同風險的投資按風險程度進行調整。

各企業集團投資中心有沒有為企業創造實際價值，僅靠風險調整后的投資利潤率指標難以評價，還必須輔以能反映其超額收益的指標。這個指標就可用風險調整后的剩余收益來表示。它既能反映哪些投資中心有為企業創造的價值，又可以激勵投資中心負責人考慮本投資中心的同時，也兼顧全企業的整體利益。

（三）現金回收率的重要性及可行性

現金回收率是以現金流量為基礎的效益評價指標，是指經營活動現金收入與現金支出的差額占投資中心當期的會計利潤總額的比率。

1.投資中心在決策過程中現金回收率的重要性

從投資利潤率和剩余收益兩個績效考核指標的局限性，可以看出引導投資決策與評價業績之間的矛盾。在投資決策中研究的重點是現金流量，而把利潤研究放在次要的地位，原因如下。

（1）現金流量的真實確定比利潤更強。從會計核算的一般原則來看，利潤是按權責發生制原則確定的，其在各年的分布受折舊方法、存貨計價方法、成本計算方法等諸多人為因素的影響，而現金流量恰恰不受這些人為因素的制約。

（2）現金流動狀況的重要性要比盈虧狀況更強。因為有盈利并不一定有多余的現金，一個項目能否持續，關鍵在于有沒有充足的現金應付各種開支。

2.現金回收率作為投資中心績效考核指標的可行性

（1）考核方法在投資決策前后的矛盾。投資決策強調現金流量分析，并說明了以利潤作為考核指標的局限性。然而，在考核實際業績時，傳統財務管理的研究重點又轉移到收益或以收益為基礎的衡量指標上，如投資利潤率和剩余收益。顯然，投資決策的考核方法和投資決策執行結果的評價方法之間存在著矛盾。在目前實踐中，投資評估標準與業績評價標準之間尚不存在直接的聯系，前者以現金流量為基礎，后者以收益為基礎。這便違背事先的預算與事后的評價要采用統一口徑的指標原則，即一貫性原則。

如果一個通過現金流量分析被認為足夠好的項目被采納了，因其有較好的凈現值、內含報酬率和回收期。當這個項目執行以后，我們便忘卻了這些指標，不再根據實際數字來計算這些指標，而另外建立了一套以盈利為基礎的指標，如投資利潤率和剩余收益，但這些指標在項目實施前從未計算過。顯然，在項目實施前后的指標運用上存在脫節的現象。

（2）現金回收率能較好平衡項目評估和績效考核。針對以上情況，有兩種解決方法，即投資決策改為以利潤指標為基礎；業績評價改為以現金流量為基礎。前一種方法由于貨幣時間價值和間接費用分配等多因素的影響，另外利潤指標的科學計量又要受諸多人為因素的制約，因此，在實踐中很難應用；后一種方法則避開了這些限制條件，在今后的財務管理實踐中可以直接使用，這便是以現金流量為基礎的業績評價指標――現金回收率。現金回收率指標克服了傳統投資中心的業績評價與項目評估指標不一致的弊病而又便于計算，尤為適用于檢驗投資評估指標的實際執行結果，以減少在當今這個高度競爭的社會中為爭取投資而夸大項目獲利水平的現象。

四、結論

通過上述分析可以清楚地看到，采用現金回收率作為指標更為適用于今后投資中心的績效考核，在未來的企業財務管理工作中它完全有理由替代目前企業普遍使用的投資利潤率和剩余收益指標，以更為準確、客觀地對投資中心的業績進行考核。但是在實際操作中，單純依靠其中一項指標進行效益評價，往往會有失偏頗。為全面綜合的評價與考核企業集團內部投資中心的業績，應當充分發揮上述績效考核指標各自的優點，把它們結合起來靈活地加以應用，使它們各取所長，互為補充，從而更加客觀、有效地評價考核投資中心的效益。

參考文獻：

1．樸愚,顧衛俊.績效管理體系的設計與實施[M].電子工業出版社,2006.

2．楊和茂.卷土重來:經營財務管理之道[M].廣東經濟出版社,2005

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第一章財務成本管理總論

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“了解財務管理的內容、目標和環境，正確理解和運用財務管理的基本概念和原則”。具體來說，本章的題型主要是客觀題，分值較小，一般在2―3分左右。需要理解和掌握的知識點主要有：

一、財務管理目標的三種代表性觀點，即利潤最大化、每股盈余最大化、股東財富最大化(企業價值最大)的優缺點，特別是股東財富最大化需要重點掌握。

二、影響財務管理目標實現的因素(一般掌握)。

三、股東與經營者、債權人沖突與協調。重點掌握協調方法。

四、現金流轉不平衡的原因分析，特別是理解折舊對現金流轉的意義。

五、財務管理的原則。這是本章需要重點掌握的內容。常以客觀題形式出現，一定要理解含義，注意把握原則在財務管理實踐中的表現形式，讀透教材，但不要死記硬背。

六、財務管理的金融市場環境。主要掌握金融性資產的特點以及利率的構成。

第二章財務報表分析

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“利用財務報表分析企業財務狀況、經營成果和現金流量，獲取對決策有用的信息”。本章在歷年試題中各種題型都有，客觀題主要是考查對個別指標(特別是上市公司相關指標)的理解；大題在歷年考試中計算分析及綜合題均出現過，考生可根據近幾年的命題規律判斷，一般難度不大，容易得分。但考生要特別注意加強分析能力的訓練。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、變現能力比率、資產管理比率、負債比率、盈利能力比率等基本財務比率中各項指標所反映的財務信息。

二、杜邦分析法。重點是結合杜邦等式所進行的因素分析，另外也要注意與第三章可持續增長率計算與分析的結合。

三、上市公司財務比率分析。該類指標是歷年考試的重點，可以與其他章節內容結合，一定要熟練掌握。

四、現金流量分析。這是財務分析的重點，因為它體現了現金流轉的觀念，可結合教材60-64頁例題來掌握。從考試規律來看，這應該是今年考試的重點。

第三章財務預測與計劃

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“進行財務預測與計劃，編制企業預算”。本章的重點是可持續增長率分析，歷年考試反復出現，一定要引起足夠重視，特別應該認識到可持續增長與融資之間的關系。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、外部融資需求的計算公式以及銷售增長與外部融資的關系。這是可持續增長率的引子。

二、區分內含增長率、可持續增長率與實際增長率的不同。

三、可持續增長率的影響因素及如何從經營效率、財務政策的調整上保持可持續增長，如何調整融資政策以滿足實際增長的資金需求。這是歷年考試的重點。

四、財務預算。主要掌握現金預算的編制原理，要搞清楚預算表中每一項數據的來源，特別是資金的籌措與運用。

五、現金預算表編制與投資決策的綜合命題。這種題型綜合性強，難度大，以前年度沒有考過。基本思路是：利用項目投資的決策原理在備選方案中選優(可參照第五章掌握)；根據所選方案在預算期內發生的現金流量填列現金預算表。其實，這種題型關鍵是分開掌握項目投資決策原理及現金預算編制原理。

第四章財務估價

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“理解貨幣的時間價值與投資的風險價值原理，正確運用證券估價的基本方法”。本章是財務成本管理教材最重要的章節之一，是歷年考試重點，一般要占到15分左右，各種題型均會出現，特別是綜合題型，要引起高度重視。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、貨幣時間價值原理。這是學習財務管理的基礎，必須非常熟練，否則財務估價、投資管理以及企業價值評估等重要內容都無法透徹地掌握。

二、證券內在價值的含義。這是債券估價以及股票估價的基礎。

三、債券估價模型及到期收益率計算。主要掌握基本模型以及純貼現債券估價模型；到期收益率計算主要結合基本模型利用插值法求得。

四、股票估價模型以及股票收益率的計算。主要掌握零成長股票模型、固定成長股票模型以及非固定成長股票模型，事實上關鍵是貨幣時間價值的應用。股票收益率的計算關鍵是理解股利收益率及股利增長率。

五、證券組合風險報酬以及資本資產定價模型。這一部分關鍵是理解透證券組合風險和報酬的各種因素之間的關系，比如：相關系數、標準差、協方差、有效集、資本市場線、市場組合等：在此基礎上理解B的含義并運用資本資產定價模型。特別是要注意資本資產定價模型與股票收益率、普通股資金成本計算公式之間的關聯。

第五章投資管理

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“理解投資決策的原理。正確計算和使用投資評價的各項指標”。本章是考試的重點和難點，重點在計算題和綜合題上，題量大、難度大、分值高，失誤率高，得分低，約占10分左右。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、凈現值、內含報酬率指標的對比及優缺點。這是投資項目評價的主要指標，也是基礎，一般命題都與它們有關。

二、固定資產平均年成本的計算(包括經濟壽命的估算)以及折舊的抵稅作用。一般來說更新決策問題都與此相關。

三、注意本章內容經常與其他章節內容(如要求用本量利分析原理先計算出現金流量，然后再按投資項目的評價方法來進行投資項目評價)結合起來，綜合性很強，要注意這方面的命題和解題思路。

四、簡單掌握風險的處置調整方法。一般不會出大題。

第六章流動資金管理

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“掌握現金、應收賬教和存貨的決策分析方法”。本章內容在試題中約占10分左右，易出計算題。主要集中在最佳現金持有量、信用政策及存貨決策三個

方面。具體地：

一、最佳現金持有量的確定方法主要掌握存貨模式和隨機模式。

二、應收賬款決策主要掌握信用政策決策的程序。

三、存貨決策主要掌握本訂貨量模型及相應假設。并了解基本模型擴展。

第七章籌資管理

依據2006年《財務成本管理》考試大綱．本章的基本要求是“掌握各種籌資工具的特征和使用方法，制定營運資金政策”。本章相對比較簡單，計算題較少，分值一般為5-6分，主要考點集中在客觀題。本章涉及不少法律規定，不過只要求從財務的角度去理解法律規定，不需死記硬背。

一、熟練掌握不同融資方式的優缺點。另外可對可轉換債券的轉換價格、轉換比率及轉換價值重點關注。

二、計算題角度重點掌握融資租賃與借款購買的現金流量凈現值的對比。

三、掌握不同融資政策的資金結構安排。

第八章股利分配

依據2006年《財務成本管理》考試大綱．本章的基本要求是“分析和評價企業的股利政策”。掌握本章的關鍵是要樹立股利政策是企業融資政衰的一個組成部分的觀念。本章雖然文字較少，但出題時經常與股票估介、資金籌集、資本結構、可持續增長等內容綜合起來，加大計算難度。從萬年考試情況看，本章客觀題也較多，約占7―8分左右。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、兩類股利理論的主要觀點。這是容易出客觀題的地方。

二、各項股利政策的特點。這是本章命題的重點，一般地，計算題均要表賴某一種股利政策命題。

三、股票股利與股票分割以及對股東價值、股權結構的影響。

四、重點關注股利政策與股票估價、資金籌集、資本結構、可持續增長等內容的綜合。

第九章資本成本和資本結構

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“計算個別資本成本以及企業加權平均資本成本，分析和評價企業的資本結構”。根據歷年考試情況，本章客觀題和計算題都不少，尤以計算題和綜合題比較復雜。分值也比較多，一般可占12-15分。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、熟練掌握個別資本成本以及企業加權平均資本成本的計算原理。

二、特別注意普通股資金成本與投資人要求的報酬率之間的對應關系，并能將其與資本資產定價模型結合起來。計算股票價格。

三、各類杠桿原理及其反映的風險衡量。主要指經營杠桿、財務杠桿的計算并用標準離差(率)衡量經營風險與財務風險。

四、各類資本結構理論流派的主要觀點。容易出選擇和判斷題。

五、重點掌握每股收益無差別點的含義、運用及其與最佳資本結構之司的關系。該方法的理論依據主要是每股收益最大，借助于市盈率，股票價格最大，但沒有考慮財務風險。 六、運用最佳資本結構的含義(即使公司總價值最大，加權平均資本成本最低，但不一定是EPS最大)，確定最優資本結構。該方法中體現了MM理論的命題及運用了資本資產定價模型。應該引起足夠的重視。

第十章企業價值評估

依據2006年《財務成本管理》考試大綱．本章的基本要求是“用多種方法對企業價值進行評估”。本章是考試的重點，常以計算、綜合的形式出現，在歷年考試中分值比例較高，可達15分左右。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、認真區分、牢固掌握各類價值觀念，明確價值評估的對象。這是本章掌握的基礎。

二、重點掌握企業價值評估的各類模型及運用。這是每年出計算題和綜合題的地方，基本上每種方法在各年間隔著命題，應重點把握。

第十一章成本計算

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“正確計算企業產品或服務的成本”。從歷年考試來看，本章每年均有計算或綜合，分值一般不少于10分，重點內容是完工產品與在產品成本的分配方法、分步法，難點是平行結轉分步法。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、完工產品與在產品成本的分配方法。特別是約當產量法以及聯產品和副產品的成本分配，適合出計算題。

二、重點掌握各種成本計算方法。分步法主要是區別理解完工產品與在產品在平行結轉分步法與逐步結轉分步法下的不同。由于分步法出題的頻率較高，可對分批法加以重點關注。

第十章成本－數量－利潤分析

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“進行成本一數量一利潤分析”。本章是管理會計的內容，單純命題很容易得分，一般分值較低，為5分左右，但也不排除綜合命題難度提高的可能。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、注意管理會計采用的是變動成本法的觀念，與財務會計中的制造成本法觀念不同，特別是該部分的分析是不考慮財務費用的。在此基礎上熟練掌握邊際貢獻(率)、盈虧平衡點(作業率)、安全邊際(率)等基本指標計算及重要關系式。

二、利用利潤基本計算模型，分析實現目標利潤的途徑有哪些(基本的方法有銷量增加、價格提高、成本降低)。

三、利潤的敏感性分析。特別應注意到銷量對利潤的敏感系數也就是經營杠桿系數。同時要注意以盈虧平衡為標準計算各項指標的臨界值。

四、注意成本－數量－利潤分析原理與求每股盈余無差別點時的利潤(或收入、銷量等)問題的結合。

第十三章成本控制

依據2006年《財務成本管理》考試大綱，本章的基本要求是“運用標準成本、彈性預算等方法對企業成本進行控制”。本章的核心內容是三個成本項目(直接材料、直接人工和制造費用)、兩個因素(量的因素和價的因素)。標準成本的制定也好，差異分析也好，都是圍繞上述三個項目和兩個因素展開的。本章分值約為5分。本章需要理解和掌握的重要知識點主要有：

一、標準成本差異計算和分析，重點掌握固定性制造費用差異分析的計算。一般地，計算標準成本差異可按照連環替代法的順序來替換計算數量差異與價格差異，但固定性制造費用例外，要結合預算進行分析。另外，上述的各項差異的計算與分析一定要在實際產量下進行。

二、標準成本差異的賬務處理。這一點應該作為本章的一個重點。

三、掌握彈性預算的編制原理，它體現了成本性態的思想，很容易出計算題。可作為本年考試重要的關注點。

第十四章業績評價

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可行性研究的方法體系由三部分構成：哲學方法、邏輯方法和專業方法。

1、哲學方法

哲學方法是關于認識世界、改造世界、探索實現主觀世界與客觀世界相一致的最一般的方法。

2、邏輯方法

邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合。

3、專業方法

專業方法是各門學科中常用的研究方法。研究的專業方法具有綜合性、專業性、創新性的特點。

方法作用

可行性研究報告是在制定某一建設或科研項目之前，對該項目實施的可行性、有效性、技術方案及技術政策進行具體、深入、細致的技術論證和經濟評價，以求確定一個在技術上合理、經濟上合算的最優方案和最佳時機而編制的書面報告。

可行性研究報告主要內容是要求以全面、系 統的分析為主要方法，經濟效益為核心，圍繞影響項目的各種因素，運用大量的數據資料論證擬建項目是否可行。對整過可行性研究提出綜合分析評價，指出優缺點 和建議。為了結論的需要，往往還需要加上一些附件，如相關數據、論證材料、計算圖表、附圖等，以增強可行性研究報告的說服力。

可行性研究報告是確定建設項目前具有決定 性意義的工作，是在投資決策之前，對擬建項目進行全面技術經濟分析論證的科學方法，在投資管理中，可行性研究是指對擬建項目有關的自然、社會、經濟、技術 等進行調研、分析比較以及預測建成后的社會經濟效益。在此基礎上，綜合論證項目建設的必要性，財務的盈利性，經濟上的合理性，技術上的先進性和適應性以及 建設條件的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學依據。

可行性研究報告格式

1、總論

項目提出的背景(改擴建項目要說明企業現有概況)，投資的必要性和意義、研究工作的依據和范圍;

2、需求預測和擬建規模

國內外市場需求情況的預測、國內現有生產能力的估計、銷售預測、價格分析、產品競爭能力、進入國際市場的前景等、擬建項目規模、資金來源、投資總額、產品方案和發展方向的技術經濟比較和分析;

3、資源、原材料、燃料及公用配套設施情況

經過儲量委員會正式批準的資源儲量、品位、成分以及開采、利用條件的評述、原料、輔助材料、燃料的種類、數量、來源和供應情況、所需公用設施的數量、供應方式和條件;

4、建廠條件和廠址方案

地理位置、氣象、水文、地質、地礦條件和社會經濟狀況、交通運輸及水、電等的現狀和發展趨勢、廠址方案比較與選擇意見;

5、設計方案

項目的構成(包括主要單項工程)技術來源和生產方法、主要技術工藝和設備選型方案的比較、引進技術、設備的來源國別，與外商合作的技術方案、全廠布置方案的選擇和工程量估算、公用輔助設施和交通運輸方式的比較和選擇;

6、環境保護

環境現狀、預測項目建設對環境的影響、提出環保與三廢治理方案;

7、企業組織、勞動定員和人員培訓

8、資金籌措和利用外資方案：

資金用途，主要采購內容和采購方案、列出主要設備、材料清單(含數量、型號和主要技術參考等)合資期限、出資方式、外匯平衡、償還方案等都要做出明確交待、

9、經濟評價

10、附件

“附件”是可行性報告的依據，也是其組成部分，一般應包括的內容：項目建設單位委托書、項目建議書批件、地質報告、產品檢測報告、環境分析報告、資金來源意向證明、征地和外部協作條件的意向性協議、其它等。

建設項目可行性研究是運用多學科專業知識的綜合性復雜系統工程,是建設項目前期工作的一項重要內容、建設項目可行性研究的質量直接影響著項目的投資決策水平、做好建設項目前期工作特別是可行性研究工作,對提高建設項目投資效益,保持經濟持續、快速、健康發展意義重大。

11、社會及經濟效果評價 周期長 資金回收快 效益好 可持續發展時間長

12、可行性研究結論與建議

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1.保險投資的利率風險

利率風險是指保險公司資金運用由于市場利率的波動所帶來的收益變動的風險。在保險公司業務中以保證利率為主的中長期保險產品占了很大的比重,這就決定了保險公司的資產負債對利率的敏感性很高,利率風險在一定程度上可以說是其最大的經營風險。由于銀行存款利率變化承保利潤的實現存在兩大風險:一是保單利率不變而銀行利率降低所造成的損失;二是銀行利率降低導致保險存款收益的下降造成的損失 ,即所謂的利損差[2]

2. 保險資金配置存在的風險

由于保險資金投資的運用效率不高,可能會加大保險公司的系統風險。我國保險資金運用的構成狀況不夠合理,主要還是集中在銀行存款、基金投資和債券投資三個方面。保險公司持有的投資基金占整個證券市場基金份額的26.3% ,持有的企業債券占企業債券總量的一半左右,而且這種構成比例的情況至今沒有太大的改觀。隨著保險業的高速增長,保險業的可用資金不斷增加,同時保險資金的運用問題也日益凸顯。盡管近些年來我國在保險資金運用的制度建設方面取得了一定的進展,資金運用渠道得到進一步拓寬,但保險資金運用領域仍然非常有限,主要集中在銀行存款、基金和債券等低收益的產品上,雖然近些年保險資金的投資規模在保險資金運用中所占比重逐年加大,但增速緩慢。

3.保險資金投資管理模式存在的風險

目前,國內保險資金管理和運用的模式較為簡單,靈活性不夠。各保險公司資金運作的組織形式主要是在其公司內部設立專門投資機構,如證券部、國債部等,也有個別保險公司委托證券公司和信托投資公司運用資金。這兩種運作方式有各自的優缺點:內設投資部的優點是保險投資受保險公司的直接控制、易操作。但也存在明顯不足,如投資決策缺乏獨立性、運用資金程序簡單、投資管理不科學、投資效益難以保證等。由于行業差別,保險公司一般缺乏專業化投資人才和投資經驗,特別是我國保險業的投資還處于初級階段,故保險公司還遠未建立科學、規范的投資管理體系,投資理念不成熟,因此國外先進的投資經驗和方法無法有效地運用到中國的保險投資管理實踐中,因此本人以為保險公司自行投資是不可行的;委托專業機構投資的優點是使得保險公司將全部精力集中于主業,專業化治理保障了投資效益,缺點是委托人投資有道德風險,如非法挪用資金、交易舞弊等,同時需要交付高額治理費用,增加了保險公司的經營成本。進行保險投資注重的是資金的安全性、價值增值和回報率,這就要求保險企業必須單獨評價預測所投入企業的經營前景,并據此選擇投資方向。[3]

二、我國保險資金投資風險防范的建議

1. 強化對利率風險的科學度量、調整業務結構

管理利率風險首要對利率風險進行度量。只有利率變動所產生的效果得到全面而準確的測評,中資保險公司才有可能采用各種行之有效的手段來管理這些風險。目前,較為普遍的利率風險度量方法包括資產負債缺口模型、持續期模型、現金流檢測模型等。由于這些模型大多起源于商業銀行業對利率風險的管理,中資保險公司可以根據自身的經營特點對其中的各個指標加以替代和完善,從而在利率變化時,將反映風險水平的相關指標準確量化。

其次,隨著我國金融保險體制逐步與國際接軌,利率市場化的進程必將穩步加快,這就使傳統保險產品預定利率與銀行利率掛鉤的做法失去合理的依據。因此,要求中資保險公司在產品設計時改變目前預定利率的方式,加快保險產品的轉型和創新。一是繼續大力發展分紅保險;二是適當開辦投資連結保險。;三是發展萬能保險。

2. 進行分散投資,保證保險資金的安全性和收益率

在資本市場,安全性和收益率是一對矛盾,一般而言,投資注重安全性,收益率就不會太高,而高收益通常伴隨著高風險。對于保險資金來說,因為其投資資金的很大一部分來源是負債,而負債又是要償還的,故資金的安全性是非常重要。如果當被保險人所受到的風險損失的賠款超過其所繳納的保費時,對收益率就有較高的要求。因此,保險資金進行投資時,要兼顧資金的安全性和收益率,這就要求企業不能將資金過分集中地進行投資,而是要進行分散投資,即將資金投入不同的行業、地區、部門,或者進行不同的投資組合,如同時進行債權投資和股權投資等,以分散風險[4]。

當然根據現資理論,任何投資都不可能同時做到最優的投資安全性、流動性、收益性,只能在三者中達到一個平衡,即在某一目標最大化的前提下,力爭使其他目標朝最優的方向發展,從而綜合收益最高。因此保險公司在進行投資時應結合自身的實際情況,確定本公司投資的終極目標,以尋求最佳的投資組合。

3.設立并完善專業化保險資產管理公司,進行專業化投資

新設立的保險資產管理公司可在現有的投資管理中心、資金運用部等內設職能部門的基礎上形成,但必須按照現代企業制度建立科學的法人治理結構。由于資產管理公司的特殊性,管理團隊是資產管理公司能否成功的關鍵。在發達國家中,許多資產管理公司都是采用合伙制,規模較大的資產管理公司則采取管理團隊直接參股或間接參股的方式,形成管理團隊與公司共享收益、共擔風險。我們可借鑒國際通行做法,適當考慮吸納管理團隊部分參股資產管理公司,這樣不僅可以更好地吸收高層次的專業人才,同時還可以按照保險資金運用的規律,建立科學的約束機制和激勵機制。資產管理公司應充分發揮董事會的決策作用,引入獨立董事制度,并設立投資決策委員會及風險控制委員會,對投資決策、執行交易、風險控制、財務核算、研究支持、績效評價等方面實行嚴格的分類管理,并可借鑒國際標準制定嚴格、規范的內部管理制度,以保障保險資產的安全和增值。同時建立完善的外部監管體系,建立與國際保險業接軌的風險控制監管標準,強化監管力度,有效地防范資金運用風險,確保我國保險業規范健康發展。

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中圖分類號：F275.5 文獻標識碼：A

項目投資評價包括技術、經濟、財務和環保評價，其中經濟評價主要是評價項目是否具有經濟上的可行性，回收速度、收益水平；財務評價是評價項目是否具有財務上的可行性，即項目是否能夠得到財務上的支持。在項目經濟評價指標體系中，貼現的分析評價指標從20世紀70年代起為國際上所廣泛采用。其中凈現值和內部收益率是兩個主要指標。前者是指定的收益指標，后者是內在的收益指標。由于現金流量模式不同，凈現值大的方案，收益率不一定高；同理，收益率高的項目，凈現值也不一定大。因此，研究二者之間的關系，對于正確進行項目經濟評價具有重要的意義。

一、對凈現值的分析

凈現值（NPV）是項目現金流出與現金流入現值的代數和，.其經濟含義為現金流入補償了資金成本和投資支出后的剩余。凈現值是投資項目流入量現值扣除流出量現值后的余額。凈現值大于零，說明現金流入量扣除了利息之后，仍然超過投資額。說明投資方案提供的收益率必然大于預期報酬率；凈現值小于零，說明現金流入量扣除了利息之后，不能夠補償投資額，說明方案的實際報酬率小于貼現率。可見，凈現值的意義是，把未來收益中應支付的利息提前扣除，然后再與投資支出進行比較。

（一）凈現值的優缺點。

凈現值是價值創造的一個衡量標準。對獨立方案而言，NPV≥0，項目能夠創造價值，則具有經濟可行性；當它是負值時，項目會損害價值，則不具有經濟上的可行性；對于多個互斥方案，凈現值較大的項目能創造更多價值，則選擇凈現值較大的項目。這就是所謂的凈現值最大化原則。凈現值有很多優點，它考慮了時間價值，現金流獲得時間距當前越遠，對投資現值的貢獻就越少，現值就越小；它還考慮了項目產生現金流的風險，項目風險越高，項目的凈現值也就越低。凈現值法適用性強，能基本滿足年限相同的互斥投資方案的決策。

凈現值法也有明顯的缺點，它不能說明方案本身的實際報酬率的大小。選定的折現率具有主觀性。如果選擇的折現率過低，則會導致一些經濟效益較差的項目得以通過從而浪費了有限的社會資源，如果選擇的折現率過高，則會導致一些效益較好的項目不能通過。從而使有限的社會資源不能充分發揮作用。計算凈現值時要事先估計一個折現率。一般是以企業期望的最低收益率為折現率；某些情況下則以資金成本率為折現率。

（二）折現率對稅收的考慮問題。

項目現金流量要考慮所得稅的影響，所以選定的折現率應當是一個稅后的折現率，也就是說，應當以稅后的期望收益率或者稅后的資金成本為折現率。例如，假設以資金成本為折現率，如果所得稅率為25%，利率為10%，則稅后資金成本為7.5%，這樣也保證了權益成本與債務成本的一致性。

（三）經營現金流量對利息的考慮問題。

項目經濟評價不同于財務評價，其評價的對象是項目本身的投資回收能力和收益能力，因此要排除財務結構對項目現金流量現值的影響，這就要求建立“全投資假設”，即假設所有的項目資金都不存在機會成本，這樣在確定項目現金流量時，就只需要考慮全部投資的資金運動情況，即使實際存在借人資金也將其視為自有資金。在全投資假設下，項目經營現金凈流量=現金收入-現金成本。如果采用現金流量表間接法，項目經營現金凈流量=凈利潤+折舊+攤銷。

但是，如果現金流量指標來自于企業的現金流量表，為了保證稅后資金成本與現金流量的一致性，在存在負債的情況下，經營現金凈流量=息前稅后利潤=凈利潤+折舊+稅前利息。利息對所得稅的影響已經體現在凈利潤當中，所以這里只需要在在凈利潤的基礎上將息前利潤加回，這樣既排除了資金來源對項目本身的影響，又兼顧到了利息支出的節稅作用。之所有要把計稅時扣除的利息予以加回，是因為現身就包含了對利息的扣除，否則就會出現重復扣息的問題。如果只是把稅后利息加回到現金流量當中，則會低估項目的經營現金流量。這就說明了在項目經濟評價中，只需要關注的是項目自身產生的現金流量即可以了，真實的現金流量在項目投資分析中是無用的，有用的是相應的全投資假設情況下的現金流量。

這里有必要再對“調整所得稅”的概念予以說明，所謂“調整所得稅”每時的是以息稅前利潤為基數計算的所得稅。用息稅前利潤減去“調整所得稅”得出來的息前稅后利潤沒有體現出利息的節稅作用，不適宜作為項目投資的經營現金流量。

綜上所述，原則上，項目評價中的現金流量的計算應當完全不受融資方案變動的影響，但是必須考慮利息對所得稅的影響。為此，也應當把建設期利息對固定資產折舊的影響予以消除。

二、對內部收益率的分析

內部收益率，指的是使項目凈現值等于零的貼現率，它反映了項目整個壽命期內的實際收益率，這里的收益指的是現金凈流量。內部收益率反映了各投資方案的獲利水平。當貼現率為零時，凈現值為最大，隨著貼現率的提高，凈現值越來越小。當凈現值下降為零時，此時的貼現率為方案本身內含報酬率。如果內部收益率大于基準收益率，則表明項目收益除了補償期望的收益之外，還能夠提供額外的收益，說明方案是可行的；否則，則說明方案不可行。所以，內部收益率與凈現值指標具有內在的一致性，而且內部收益率指標推導于凈現值指標。正因為如此，在大多數情況下，二者的決策結果是一致的，二者都是項目評價的主要指標，都可以獨立使用，而不依賴于其他指標的支持，

三、內部收益率與凈現值的結合

凈現值是其他指標的基礎。比如，內部收益率是使項目凈現值為零的折現率，動態投資回收期是使項目的凈現值為零的計算期。從某利意義上講，凈現值是一個萬能指標，它適用于一切投資決策，不管投資額是否相等，因為凈現值最大是項目評價的最高原則。

而項目投資的收益率只是項目評價的一個必要條件，而不是充分條件，也就是說，項目投資收益率不低于基準收益率只是項目決策的基本要求，它還必須滿足項目現金流量最大化的要求。所以，如果僅僅以內部收益率的高低為準，有可能會導致錯誤的投資決策。例如，以下有兩個方案，有關資料如下表：

A、B項目現金流量表

運用插值法，A方案的內部報酬率為25%，B方案的內部收益率為22%，如果基準收益率為10%，則方案A和方案B都可行；如果再從收益水平判斷，方案A優于方案B。

現在如果再用10%為折現率計算兩個項目的凈現值，方案A的凈現值為8083，方案B的凈現值為10347，方案A和方案B的凈現值都大于零，兩個方案都可行；但是，從凈現值的大小來判斷，方案B要優于方案A。

根據以上計算結果，如果A、B是兩個互斥方案，即只能從二者當中選擇一個方案的話，兩各方法會得出相反的結論。這兩種方法出現矛盾的原因在于隱含的再投資利率不同。內部收益率法隱含著資金按內部報酬率計算復利。凈現值法隱含著按照期望報酬率計算復利。對于互斥投資，當兩個互斥項目的現金流量模式存在顯著差別時，例如上例中的A和B，項目A的現金流均勻地產生在項目壽命期內，而項目B的現金流則集中在壽命期的最后若干年。當折現率上升時，現金流量集中于項目后期的B項目的凈現值下降的速度要明顯快于現金流比較均勻的項目A，兩個項目的凈凈現值線必然會相交在某一個點，在這個點（費雪交叉點）上，兩個方案的凈現值相等。當設定的折現率低于交叉點的折現率時，項目B優于項目A；當設定的折現率高于交叉點的折現率時，項目A優一項目B。也就是說，內部報酬率與凈現值法可能得出相反的結論。

如前所述，凈現值也存在缺點，比如其折現率是主觀的，不能夠體現項目的實際收益水平。但這些缺陷不是致命的缺陷，它不會導致錯誤的決策。因此，從嚴格意義上講，凈現值法可以取代同部報酬率法，而內部報酬率法不能取代凈現值法。因此，為了全面和準確地評價項目投資，應當把凈現值法與內部報酬率法結合起來運用，以凈現值為主，以內部報酬率為補充。當內部報酬率支持凈現值結論時，可以立即得出項目是否可行的結論；當內部報酬率不支持凈現值結論時，可以對設定的折現率的相關假設重新進行評估，以確定折現率的合理性。

（作者單位：平頂山天安煤業三礦有限責任公司）

篇10

［中圖分類號］F832［文獻標識碼］A［文章編號］1005-6432（2012）27-0076-02

證券市場是一個利益與風險并存的地方,也是一個現代文明的金融競技場所。每個投資人都是有備而來,必須掌握一定的知識基礎和證券投資分析的技術、方法。只有如此,才能了解證券價格變動規律,及時地根據影響證券價格變動的因素或證券價格技術指標變化狀況,確定買賣時點。

1 基本分析法

基本分析方法又叫基本面分析,是對上市公司的經營業績、財務狀況,以及影響上市公司經營的客觀政治經濟環境等要素進行分析,以判定證券(主要是股票)的內在投資價值,衡量其價格是否合理,提供投資者選擇證券的依據。詳細來講就是證券分析師根據經濟學、金融學、會計學及投資學等基本原理對決定證券價值和價格的基本要素進行分析,評估證券的投資價值,判斷證券的合理價位,提出相應的投資建議的一種分析方法。

具體地講基本分析可從兩個方面分析。

(1)宏觀因素分析。一般優先考慮分析是：經濟周期分析、市場利率分析、經濟政策分析和證券市場調控政策分析。

(2)微觀因素分析。微觀因素分析就是對上市公司本身進行分析,它構成了基本分析的核心。它包括以下三個方面：①公司所屬行業性質的分析。②公司素質分析。③財務分析。基本分析方法的優點主要是能夠比較全面地把握證券價格的基本走勢,適用于波動周期比較長的證券價格預測；缺點是對短線投資者的指導作用比較弱,預測的精度比較低。這些基本走勢若能夠預測出來,便不能夠被輕易左右,沒有人可以有實力改變世界商品市場的走勢,可見基本分析方法適合于長線投資。

2 證券技術分析法

證券技術分析方法是以證券市場過去和現在的市場行為為分析對象,運用圖表、形態、邏輯和數學的方法,探索證券市場已有的一些典型變化規律,并據此預測證券市場的未來變化趨勢的技術方法。這種分析方法的基本假定是“歷史會重演”。它以證券市場已有的價、量為基礎,運用圖示分析法,如K線類、切線類、波浪類；指標分析法,如趨向指標(DMI)、能量潮(OBV)及乖離率(BIAS)等；量價關系分析法,如古典量價關系理論、葛蘭碧量價關系理論等。

證券技術分析者特別是新手如果按以下思路或步驟來運用證券技術分析,一般而言能夠取得較好的收益,證券技術分析能呈現出較高的有效性。

第一,趨勢線的考慮。證券技術分析被認為是一種順勢而為的藝術,證券市場上的投資者在進行圖表分析時首先應當考慮趨勢線,正如Ed.Seykota所說,“除非趨勢在最后轉變了方向,否則它始終是你的朋友”,趨勢分析是證券技術分析絕對的核心。證券技術分析者所使用的全部工具諸如支撐和阻擋水平、形態分析、移動平均線分析,等等,唯一的目的就是幫助投資者判斷市場趨勢,從而順應趨勢進行交易。在證券投資中,證券技術分析者要掌握各種趨勢判定的基本技巧以及判斷主要趨勢發生反轉的信號。第二,盤整區的考慮。盤整區是指包含了一個長時期價格波動的水平走廊。一般說來,市場大部分時間會處在盤整區里。如果考慮到交易成本,在盤整區里進行交易難以獲利,事實上當價格長期處于盤整區時,投資者最好的交易策略就是進場次數最少化。考慮盤整區的目的實際上是為了使投資者獲得一個進場建倉的較好時機,因此,證券技術分析者應當掌握對盤整區突破的確認方式,如突破的最少比例、突破的最少天數以及突破時成交量的配合等,盡管等待突破后的確認會導致對有效信號的反映較慢,但它也會幫助避免許多“虛假”信號。第三,圖表形態的考慮。圖表分析中,價格形態主要有兩類——反轉形態和持續形態。反轉形態,意味著趨勢正在發生重要的反轉,重要的反轉形態有頭肩形、三重頂(底)、雙重頂(底)、V形頂(底)以及圓形頂(底)；相反,持續形態顯示市場很可能僅僅是暫時作一段時間的休整,過后現趨勢仍將繼續發展,持續形態則主要包括三角形、旗形以及矩形。第四,各種技術指標的考慮。技術指標分析是當今金融證券技術分析最重要的內容,通過一定的數學、統計或其他方法將金融市場的原始數據處理成具體的數值,并將這些數值制成圖表,這些圖表就是技術指標。在證券技術分析過程當中,投資者應當考慮指標的取值范圍、指標與價格趨勢的背離、指標的交叉、指標的轉折以及指標的失效條件。第五,成交量的考慮。美國股市分析家Joseph E.Granville認為,成交量是金融市場的元氣,沒有成交量的變動,市場價格就不可能變動,證券價格也就無趨勢可言。因此,當證券價格發生變動時,投資者在進行證券技術分析時應當考慮到成交量的配合。

3 投資組合分析法

投資組合分析法是根據不同的證券具有不同的風險收益特征,通過構建多種證券的組合投資以達到投資收益和投資風險平衡的分析方法,即通過求解在特定的風險條件下實現收益的最大化或在特定的收益條件下使得風險最低來求得組合內各個證券的組合系數進行組合投資的分析方法。分為傳統的證券組合分析方法和現代證券組合分析方法。傳統分析方法是根據不同證券對相同的系統性風險的不同反應,來降低非系統性風險；而現代組合分析方法是一種數量化的組合管理方法,以實現投資收益和風險的最佳平衡,如馬克維茨的均值方差模型、夏普和林特納的資本資產定價模型和羅斯的套利定價理論。

投資組合分析方法的優點是在投資分析中對風險進行分類和定量化描述,尋求收益和風險的制衡(trade—off),在理論上證明了組合投資可以有效降低非系統風險的同時,能夠運用定量化的方法來求解證券組合中各個證券的最佳比例關系,克服了傳統證券組合方法在確定各組合證券比例中的盲目性,來實現投資收益和風險的最佳平衡。缺點是計算復雜模型；對證券市場的假定條件過于苛刻,甚至這些條件與實際市場存在很大差距,如果證券市場的發展不是很成熟的話,一些條件不可能滿足；計算組合比例需要大量的數據支撐,而且模型沒有考慮到有的證券之間根本無法構建投資組合。投資組合分析方法由于受到市場條件的限制,如交易成本的存在、對多個證券有很透徹的了解不是單個投資者在短時間內能夠做到的,因此這種分析方法比較適合于機構投資者,并且在配合基本面分析的情況下進行。由于考慮到了風險和收益的制衡,使證券組合的收益有時較低,但收益較穩定,比較適合于基金公司和社保公司資本的運作。

4 行為金融分析法

行為金融分析法源于20世紀80年代證券市場上不斷出現的一些與經典理論相悖而經典理論無法解釋的“異象”(anomaly)問題,如周末現象(一些下個周一的信息提前反映到本周五的股票價格上)、假日現象等,一些投資者利用這些“異象”進行投資確實獲得了超常收益。因此這種分析方法是以這些“異象”為研究對象,從對標準金融理論的質疑開始,以行為科學為基礎研究投資者的心理行為,進行投資決策的分析方法。這種分析方法以古典金融理論的嚴格假定與現實市場相悖為出發點,如市場無摩擦、投資者是完全理性的,而在證券市場中并不是每一個投資者都會用投資理論中的復雜數學方法來推導所謂的理性與均衡價格來指導自己的投資行為,投資者并不總是根據基本面來進行投資決策,有時會根據噪聲來決策,成為所謂的噪聲交易者。該方法能夠使投資者在證券投資中保持正確的觀察視角,特別是在市場重大轉折點的心理分析上,往往具有很好的效果；但基于人的不同理和心理假設,很難得到統一的結論用于指導投資者的行為。

5 結 論

四種分析方法的使用都是有條件的,各具優缺點,要想在證券市場中獲得穩定的利潤,只靠一種方法決策投資是不行的,甚至要冒很大風險,必須綜合運用各種分析方法,以最小的損失獲得更大的利潤。

參考文獻:

［1］蔣美云.金融市場證券技術分析［M］.上海：立信會計出版社,2006.