導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇金融市場的概念，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

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中圖分類號：TU247.1 文獻標識碼：A

由于現實中不同國家的金融制度差異較大，因此很多研究認為，存在著不同的金融體系。一是以英美為代表的市場主導型金融體系，二是以法德日為代表的銀行主導型金融體系。在美國銀行資產對GDP的比重為53％，只有德國的三分之一；相反美國的股票市值對GDP的比重為82％，大約比德國高三倍。因此美國英國的金融體制常常被稱為“市場主導型”，而德國、法國、日本則被稱為是“銀行主導型”[1]。在經濟處于高速發展階段的中國，銀行流動性過剩現象在國際及國內雙重誘因的作用下也呈現出日益泛濫之勢，并對中國經濟的健康發展造成了嚴重威脅。從2000年以來國內來看，中國商業銀行流動性過剩問題曾非常突出。這種流動性過剩不僅對中國商業銀行的資產運作能力提出了考驗，還對中國人民銀行貨幣政策的合理制定提出了挑戰。

1 我國商業銀行進行綜合化經營的歷程

我國商業銀行綜合化經營起步較晚。直到90年代中期，中國建設銀行與美國四大投資銀行之一的摩根斯坦利合資成立了中國第一家真正意義上從事投資銀行業務的金融公司--中國國際金融有限公司，標志著中國商業銀行綜合化經營的開端。2001年中國人民銀行《商業銀行中間業務暫行規定》，進一步確認了商業銀行綜合化經營是我國銀行業未來發展的趨勢之一。2002年底集中了中信銀行、中信證券、中信嘉華銀行和新誠保險的“中信控股公司”正式掛牌成立，是我國成立的第一家金融控股公司。2004年中國光大銀行成為了國內第一家獲得開辦理財業務的商業銀行。2005年初,中國人民銀行、中國銀監會和中國證監會共同了《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》。該《辦法》允許商業銀行直接投資設立基金公司，是我國商業銀行綜合化經營歷程中的又一個里程碑。隨后交通銀行又先后設立了交銀施羅德基金管理公司和交銀租賃有限公司，進一步推動了商業銀行綜合化經營的發展。

2 中國商業銀行流動性過剩的原因分析

隨著中國電子貨幣與支付手段的逐漸更新以及其他各種金融市場工具的不斷開發和增加，中國銀行的現金漏損率在近幾年開始逐漸下降，其現金需求比率也在隨之下降。現金需求比例的持續下降減少了中國的基礎貨幣，擴大了貨幣乘數，這就導致了銀行存款來源的增加。現金需求比率的下降是造成中國商業銀行流動性過剩的主要原因之一。為了維持人民幣匯率穩定，保持中國人民幣匯率改革的漸進走勢，中國人民銀行不得不大規模地向中國貨幣市場投放基礎貨幣，或通過其他各種方式來干預外匯市場。由于獲得中國人民銀行所投放基礎貨幣的主體是商業銀行，這就使得巨額資金開始持續流入中國商業銀行，進而為其創造了大量的流動性。迅速增加的外匯占款已經使得商業銀行的流動性過剩之狀況愈演愈烈，導致了中國金融系統乃至整個社會的流動性過剩。隨著中國金融市場體系改革的持續進行，近年來以銀行為主導的間接金融結構正在悄然發生變化。中國金融市場的一個主要特征就是以短期融資券為標志的企業債券市場重新啟動，中國企業已開始向直接融資領域進發。雖然順差規模較上年有一定程度的減小，但各項順差總額仍然巨大，這與中國政府重視出口和保護國內產業的政策導向有不可分割的關系。系列不夠合理的政策導向導致了中國當前存在這種不夠合理的貿易結構，進而使得中國貿易順差持續攀升，給銀行的流動性過剩緩解帶來較大壓力。

3 轉變銀行經營理念完善金融市場體系改革

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另一方面，金融經濟中的金融套利行為也具有消極意義，對于金融市場的健康發展具有負面作用，這主要表現為過度的金融套利不利于金融市場的穩定發展，金融套利行為擴大了金融市場的波動性，這種市場的波動也不利于宏觀金融市場的管理，也進一步增加了金融市場和金融系統的潛在風險，甚至這種金融風險還會誘發金融危機。因此，投資者和國家金融經濟管理者都應該充分認識到金融套利行為的兩重性，既要合理利用引導金融經濟中的金融套利行為，促使其正面作用的發展，來推進金融經濟的正常、健康運行，提高金融經濟發展的質量，還要充分估計和預測到金融經濟中的金融套利行為的消極影響，對金融經濟中的金融套利行為進行必要的監督和監控，預防其對金融市場和金融經濟的負面作用。

金融套利既是金融經濟學中的一個重要概念，也是現代金融經濟市場中的一種常見現象。投資者（包括個人和機構）通過在不同市場上同時進行投資活動，在尚未投入實際成本的情況下就能獲得無任何風險的利益。對金融經濟中的金融套利行為的種類劃分有多種視角。按照傳統視角來劃分套利行為的種類，可以有三種主要的金融套利方式：即跨期套利，這是一種以時間為標志的套利方式；跨市套利，這是一種以空間為標志的套利方式；跨商品套利，這是一種以商品為主要標志的套利方式。具體來講：跨期套利，這也是一種根據市場運行非均衡現象而進行的套利行為，即當某一種商品在不同的時期或不同的時間點上存在著不同的價格，有時這種價格差異還較大，投資者利用這種時間上的價格差異的機會進行套利，這種套利主要是依靠“低買高賣”的方式進行各種交易活動以獲取利益和利潤。當然，這里的不同時期的價格差異應該排除正常情況下出現的價格差異或調整。

這種跨期套利在大多數情況下是利用產品衍生品與產品所標的資產價格的不一致而進行。這種跨期套利也有一些特殊情況，比如有一些金融機構利用其較強的融資優勢，充分發揮這種優勢能力，通過高利房貸，或者是低吸融資等方式來獲取利益或利潤也都屬于在時間上的跨期套利。跨市套利，這種套利方式是通過在不同空間范圍內出現的不均衡而實現的套利，通常是在同一種商品由于其所處的市場情況發生變化而導致價格不一致，這種市場變化一般有市場制度、交易方式、政策環境、法律變化、市場環境等方面的變化。當同一種商品由于市場因素的變化而導致價格不一致時，個人、企業等投資者就會利用這種不均衡、不一致而在市場上以相對較低的市場價格買入，同時在價格較高的市場賣出，如此形成差價而套取利潤。跨商品套利，這種套利模式則是在商品之間出現的套取利益或利潤的情況，即當兩種或多種商品之間出現價格變動，但這些商品之間又存在著緊密的內在關聯。投資者利用這些相互關聯的商品之間的價格變動來獲取利益或利潤。

以上三種套利模式都存在著必要的條件，這就是市場中非均衡現象的發生，這是金融套利得以進行和實現的必要條件。也就是說，在一個市場運行處于均衡狀態的良性發展中，金融套利是難以實現的，金融市場上也不存在著金融套利的機會。然而，金融市場的完全均衡是一項非常嚴格的條件，它是一個非常全面的概念，這要求金融市場中的所有方面、各個因素之間全部能夠實現協調，才能實現金融市場的均衡。因此，現實的金融市場中出現非均衡是一種常見的狀態，甚至是一種主要的狀態，而出現絕對的均衡狀態則是一種偶然的、短期的狀態。而金融市場上的非均衡狀態又通常以價格的非均衡和制度的非均衡為主要表現形式。因此，金融市場的非均衡為金融套利提供了機會，金融經濟中的套利機會的存在說明可以進行各種金融套利行為。這樣一來，金融市場的金融套利行為則具有發生、存在的必然性和長期性。

金融經濟中的金融套利是一種常見的現象，但對這一行為卻不是可以任其隨意發展的，對金融經濟中的金融套利行為應該有科學的監督和監管，對金融經濟中的金融套利行為進行辨證的具體分析，科學對待其積極作用和消極作用，正確處理金融效率和金融市場穩定的關系，這是金融市場健康發展的一項重要工作。加強金融套利管理的基本思路有：

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中圖分類號：G64 文獻標識碼：A 文章編號：1006-0278（2013）05-199-01

一、前言

目前，各經濟類院校金融學專業都開設了《金融市場學》課程，《金融市場學》作為金融學專業的核心專業方向課，其教材的選定、教學目標的確定以及教學過程中對教材的處理都尤其重要。

二、《金融市場學》國內教材分析

在眾多的《金融市場學》的教材中，高等教育出版社出版、由張亦春教授主編的版本是較為經典的教材，以該教材為代表，國內《金融市場學》教材普遍存在以下這些問題：

1.“海歸多，土鱉少”，即介紹國外金融產品較多，而缺少對當前中國金融市場及產品的介紹。例如，與其他經典金融教材一樣，在介紹股票種類的時候，都是大篇幅介紹“優先股”這個概念，這是因為美國股票市場上優先股的規模較大，是主要的股票品種。但所有金融教材都忽略了中國優先股的現狀——缺乏立法支持且目前暫無優先股，這就導致很多學生花了很大精力背誦優先股的相關知識后到工作中卻用不上。

2.“概念多，細節少”，即介紹相關概念多，缺乏相關細節的詳細分析和介紹。比如，跟大多金融教材一樣在外匯市場的外匯交易里面，簡單介紹外匯掉期、外匯套利的概念，卻缺少相關交易細節的介紹，導致學生無法動手、動腦深刻領悟相關實踐環節，實務工作時不能上手，實際分析也無法抓住關鍵脈絡。在介紹債券價值分析和股票價值分析時，沒有結合實際工作中常用的excel軟件，來介紹相關價值的計算，也不能將其落實到債券分析和股票新股發行定價等工作環節中，造成教材理論與實際工作操作的脫節。

3.“理論多，實踐少”，經濟理論都是源于實踐，同時又回歸實踐。而這本教材乃至其他的金融教材，都是簡單介紹理論，卻缺乏編者對該理論的分析，也缺乏對該理論在實際生活和工作的運用講解，使得這些思想精髓反倒成為教學雞肋、曲高和寡，導致學生認為理論“無用”，使得培養學生相關金融素養的基礎理論被學生忽視，這些理論往往成為學生應付考試簡答題、論述題的背誦寶典，而真正工作時束之高閣。

三、《金融市場學》教學目標探討

《金融市場學》的教學目標應定位在：

1.讓學生鞏固金融市場基礎知識，并做到融會貫通；

2.讓學生掌握中國最主要的金融產品和金融交易的細節以及工作中的處理焦點；

3.通過詳細分析簡單的、常見的、成熟的金融創新案例和產品，讓學生慢慢領悟金融創新的本質，并鼓勵學生對我們可能面對的金融需求進行創新。

四、圍繞教學目標，對《金融市場學》教材的處理

教學中教師如果被手中教材、教參的框框束縛，凡事“以綱為綱，以本為本”，導致教師只會教教材，而不會真正地用教材，學生無法通過教材學習鍛煉自己的專業技能和素養。然而，教學的根本要求教師不僅是課程實施的執行者，更應成為課程的建設者和開發者。因此，教師必須要把教材作為教學的“途徑”，根本目的是要達到教學“本源”。圍繞教學目標，從以下幾個方面對教材進行相應處理：

1.基于教材，根據我國金融市場的現狀，在基礎金融產品的介紹按照實際工作的重點做以下調整：第一，補充并重點講解我國金融市場上規模較大、我國獨創的金融產品，比如加強我國同業拆借市場、回購市場的具體運作的講解，引入買斷式回購、分級基金、ETF基金等金融創新產品的創新動機、原理；第二，對于優先股、短期政府債券、大額可轉讓訂單等國外成熟但是中國金融市場上規模較少甚至沒有的產品，重點分析中國與美國之間差距的原因所在，并引導學生思考這些產品在中國將來的發展。

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改革開放以來，使得我國房地產企業得到了飛速發展。房地產金融市場作為房地產市場的重要組成部分，不僅可以加快房地產企業的發展速度，同時也可以提高房地產企業的經濟效益發展。但是，房地產企業在實際發展的過程中，由于受到房地產金融市場初期發展的影響，依然存在諸多問題未被解決。因此，本文對房地產金融市場的改革發展進行探討，使其在房地產企業的發展中有重要意義。

一、房地產概述

（一）房地產概念

房地產的概念，指的是可以充分利用的土地以及土地上的所有建筑物。房地產的另一種含義，也可以理解為不動產，指的是自然特性或法律規定不可移動的土地。房地產業是一種開展金融業務、經營管理、售后服務等方面相結合的行業。因住宅業在房地產業中占較大比例，是房地產業的重要組成部分。房地產金融的概念，指的是房地產企業在開發、消費的過程中，通過貨幣流通的方式，對投入的資金進行籌集，以此來開展一系列的房地產金融業務。

（二）房地產產業的特征

房地產產業有眾多特征，主要包括有：（1）不可移動性。由于房地產是不可移動的土地。所以，房地產業具備不可移動性的特點。（2）極高的價值性。與其他商品相比，房地產業的消費價格要高出數倍，久而久之具有極高的價值性。房地產業的這一特征，使得廣大人民在購買住房期間，通常采用分期付款或按揭貸款等方式。與此同時，貸款業務活動的開展，形成全新的房地產金融市場。（3）具有良好的耐久性。土地作為地球上變化最小的物體，具有非常高的利用價值。只要房地產業不會受到人為因素、自然因素等方面的影響，其使用年限可以維持在數年之久。

二、房地產金融市場改革的重要性

房地產金融市場的迅速發展，對廣大人民的生活及社會經濟的發展有重要意義，其重要性主要體現在以下幾個方面：第一，從根本上確保人民群眾的生活質量。現今社會，在經濟飛速發展的背景下，各行各業也得到了穩定發展。由于城市人口的數量不斷上升，若缺少最基本的住行保障，勢必會給國家及社會的發展帶來一定的影響。房地產企業便可以很好地改善這一特點，是保證社會經濟發展的基礎。第二，帶動其他企業的發展。眾所周知，建筑、裝修等行業的發展離不開房地產企業。只有房地產企業得到穩定發展后，才可以很好地解決其他行業在發展中遇到的資金問題，帶動其他行業的未來發展。第三，為房地產企業的發展提供強有力的保障。由于房地產企業的建設規模不斷擴大，在一定程度上消耗大量的人力、物力、財力等。房地產企業只有開展大量的房地產金融業務，不斷擴增房地產金融市場，以此來提升投入資金的周轉速度，促進自身的經濟效益發展。由此可見，房地產金融對房地產企業及房地產金融市場的發展有重要意義。

三、房地產金融市場改革發展存在的問題

（一）未能創建健全的房地產金融體系

健全的房地產金融體系主要包括：專業性住房金融機構、住房融資等。但是，就當前我國房地產金融市場的發展而言，由于房地產金融體系的不健全，致使房地產金融市場的改革發展方式較為單一，房地產金融貸款的方式受到限制，直接影響著房地產企業的長遠發展。不僅如此，由于未能創建健全的房地產金融體系，導致房地產金融融資業務的開展存在一定的風險。

（二）房地產金融市場的發展速度慢

由于房地產金融市場的改革發展正處于初期階段，使得房地產金融市場的發展速度略慢。因我國只有少部分房地產企業具備一級房地產金融市場，其他房地產企業只依靠銀行提供的巨額資金，加劇了房地產金融風險的存在。與此同時，由于二級房地產金融市場尚未建立，一旦房地產金融市場發生巨大改變，給房地產企業的發展帶來一定的影響，限制著房地產金融市場的發展速度。

（三）存在一定的房地產金融風險

房地產企業在實際發展的過程中，存在一定的房地產金融風險，阻礙著房地產金融市場的改革發展。近年來，在經濟迅速發展的背景下，使得我國房地產企業也得到了穩定發展。但是，房地產企業時常出現供給與需求不相符的現象，導致住房空置率逐漸呈現出上升的趨勢，一旦房地產企業的未來發展發生變化，勢必會造成房地產企業供需失衡的風險。不僅如此，由于開發商及住戶的信用未能得到保障，同時也未能創建完善的個人信用體系，致使銀行不能及時向其進行貸款，也未能對發放的貸款實施監控，在一定程度上加劇了房地產金融風險。

四、提高房地產金融市場改革發展的策略

（一）完善健全的房地產金融體系

現今社會，在國家及社會的大力支持下，為有效加快房地產金融市場的改革發展速度，應當完善健全的房地產金融體系，確保房地產企業在金融體系的作用下，積極開展各項房地產業務。比如，住房融資擔保等。首先，房地產企業可以與各大銀行進行合作，向廣大人民推薦貸款的方式，從根本上提升廣大人民的住房水平。其次，房地產企業可以創建適當的擔保機構，或是在國家及社會的支持下成立住宅融資委員會，向住戶宣傳有關貸款方面的內容，使絕大多數的居民能夠得到安全保障。最后，創建健全的房地產金融體系。房地產金融體系有眾多種類，主要包括：專業性住房金融機構、保險機構等。只有不斷完善房地產金融體系，才可以促進房地產企業的長遠發展。

（二）加快房地產金融市場的發展速度

在20世紀70年代初期，一些發達國家抓住商機，大力開展房地產金融市場，發達國家不僅具備以融資市場為核心的一級房地產金融市場，同時還具備以證券市場為載體的二級房地產金融市場。因發達國家有完善的房地產金融市場，大幅度減低了金融風險的發生機率。換句話講，房地產金融市場的改革發展，逐漸成為房地產企業迅速發展的重要途徑。基于此，我國房地產企業也應與時俱進，加快房地產金融市場的發展速度，使我國房地產企業在競爭日益激烈的市場中能夠占有一席之地。與此同時，還應降低房地產企業融資的相關條件，不斷轉變房地產企業融資的方式，在一定程度上，為房地產金融市場的改革奠定基礎。

（三）積極防范房地產金融風險

積極防范房地產金融風險，主要從以下幾個方面具體闡述：第一，房地產企業應重視金融的重要性，督促其他房地產員工加強防范風險的主觀意識，不僅應開展大量的房地產金融業務，還應時刻預防潛在的金融風險，從根本上降低房地產金融風險的發生。第二，政府監管部門對房地產企業的改革發展提出有目的性的指導意見，并且針對房地產企業開展的房地產金融業務，制定正確的規范政策，促使房地產金融業務得到很好的保障。第三，政府監管部門加強對房地產企業的監管力度。督促房地產企業嚴格按照相關審批手續進行工作，嚴禁開展具有較高金融風險的貸款業務。不僅如此，若開發商及住戶的行為舉止較不規范，房地產企業有權利拒絕向其進行貸款，以此來起到防范房地產金融風險的作用。第四，加強貸款方面的管理。房地產企業可以對已經發放的貸款進行實時監控，避免出現工程停工、罷工等現象，阻礙著房地產企業的發展，同時為房地產金融市場的改革發展打下成功的基石。

結論

綜上所述，房地產金融市場的改革發展，可以加快房地產企業的發展速度。本文對房地產概述進行分析，并且結合房地產金融的重要意義，從中可以發現房地產業有眾多特征，這些特征成為房地產金融市場改革發展中必不可缺的一部分，為房地產企業的發展提供保障。但是，房地產金融市場在改革發展的過程中，存在一系列的問題。為使這一現象得到改善，本文提出幾點提高房地產金融市場改革發展的策略：完善健全的房地產金融體系、積極防范房地產金融風險，為房地產企業的未來發展奠定堅實的基礎。

參考文獻：

[1]周明.深化房地產業供給側結構性改革——第九屆中國房地產科學論壇綜述[J].上海房地,2017,12(08)：4-6.

[2]卞瑜俊.供給側結構性改革背景下的房地產開發企業核心競爭力的培育[J].價值工程,2017,36(16)：70-72.

[3]藍雅卿.我國房地產金融創新存在的主要問題及對策探析[J].現代營銷(下旬刊),2017,7(03)：92-93.

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關鍵詞：離岸金融；制度；創新

一、離岸金融概述

對于離岸金融的定義，隨著其在不同階段的發展界定也不同。

第一階段，從20世紀50年展之初開始，離岸金融最原始的狀態以歐洲美元（Euro-Dollar）的形式存在。隨著美朝戰爭的爆發，美國凍結了蘇聯在美國的所有以美元形式的存款，為了避免遭受經濟損失及政治打擊，蘇聯在歐洲大陸的銀行開立美元賬戶進行農作物、工業設備以及其他商品的結算，形成歐洲美元市場，同時步入離岸金融市場的萌芽期。

第二階段，20世紀50年代末至60年代末，離岸金融市場從歐洲美元的形式擴展到歐洲馬克、歐洲法郎和歐洲英鎊等。在這一階段中，美國由于一系列政府干預行為，產生貨幣流通的阻力，使得貨幣從流通性較差的國內市場流入環境寬松的離岸市場。與此同時，歐洲國家相繼發生通貨膨脹，各國政府紛紛出臺一系列政策以減少貨幣疲軟造成的影響，減少本幣在流通中的數量。面對各國采取的措施，德國馬克、瑞士法郎及英鎊等進入到歐洲貨幣市場，使得歐洲金融市場的多樣化，促進國際離岸金融市場的發展。

第三階段，20世紀60年代末至70年代末，離岸金融的定義更為廣泛，出現“石油美元”的同時，離岸金融市場從歐洲大陸的拓展到其他大陸。70年代初爆發“石油危機”，歐洲各國相繼陷入國際收支失衡的困境，大量以歐洲國家商業銀行存款及直接投資形式流通的資金，通過歐洲貨幣市場流入美國和歐洲，形成“石油美元”。同時，美國政府取消銀行跨國經營的限制，進入歐洲、亞洲和加勒比地區，促進多個不同類型的離岸金融中心的形成。新加坡成為亞洲離岸金融中心標志著亞洲美元的形成。此后，中國香港地區、馬尼拉等也相繼采取措施開辦離岸金融業務。這一時期離岸金融市場發展的另一突破是以避稅為目的的分離型和薄記型離岸金融中心的形成與發展，進一步活躍了國際離岸金融市場。

第四階段，20世紀80年代后，離岸金融市場飛速發展，此時離岸金融的涵義突破離岸金融中心這一地理范疇，成為一種制度影響著本國及國際金融市場的發展。美國為鞏固和提高國際金融中心的地位，國際銀行設施（International Banking Facility，IBF）于1981年在美國設立，開創了離岸金融業務在岸交易的先河。此后，日本在東京設立國際銀行設施，東京離岸金融市場（Japan Offshore Market，JOM）于1986年正式運行標志著離岸金融業務突破離岸金融中心的局限向日本全國范圍擴展。

離岸金融從形成發展至今，已形成全球地理分布和較完備的發展模式，根據其在不同發展階段的不同發展形態，可以看出，離岸金融已不單是發展之初的一個地理范圍的概念，而是成為一種制度創新的概念。總結離岸金融的發展歷程，可將離岸金融的定義概括為：在高度發達的金融自由化及金融全球化的環境下，在本國金融體系之外不受本國金融法規約束的，面對非居民的資金融通。

二、離岸金融的制度經濟學分析

從上文關于離岸金融概念演變的敘述，可以看出，離岸金融市場從最初一個地域性概念發展為一個全球性金融制度概念，體現著制度的變遷。制度經濟學家將制度定義為用以建立生產、交換和分配的一系列社會、經濟規則，這些規則之中一部分為強制性規則，以法律形式確定下來，占比不大；而另一部分則是在社會變遷中逐漸演化而來的一種約定俗成的規則，在社會成員的日常政治、經濟生活中起著自發性的約束，這種規則在整個社會規則中占比較大，影響也較大。

科斯將“交易成本”這個概念和“邊際分析法”引入到制度經濟學中，使得制度經濟學的分析研究進入到新的階段，可以更為直觀地解釋整個社會經濟的制度演變。當一國金融體系的制度安排存在邊際收益和邊際成本不平等的現象時，金融制度便產生非均衡狀態，此時金融體系中的各主體便會產生改變現狀以使得收益最大或成本最小的動機，從而促使舊制度的改變以達到新制度的均衡。同時，諾斯和舒爾茨的制度變遷理論，又使得制度成為資源最優配置的一個重要影響因素。制度雖然是一個經濟體系運行的內在因素，卻存在著外部性影響，而產生外部性的根源則是制度結構無法適應當時經濟社會的發展狀況。

有學者指出，從本質上講，離岸金融的最初形態――歐洲美元，本是沒有產生的必要的。正是由于一國對本國金融機構的管制過于嚴厲，嚴重制約了本國金融機構對于本國貨幣的流通性需求；而同時又對外國金融機構運用本國貨幣的管制、或本國金融機構運用外國貨幣的管制相對松動，使得一國使用外國貨幣進行國際結算、外匯對沖或跨國投融資的信貸業務等業務均可由該外幣發行國的金融機構完成，避免了本國政府的嚴厲管制，實現金融資源最優配置。由此可見，歐洲美元正是在供需雙方的共同作用下產生的，而美元迅速成為國際結算單位也正是由于美國本國對金融制度管制的松動，造成國際各國金融管制不對稱形成的。

后又有學者將制度因素進一步量化，設定一個指標――凈管制負擔（Net Regulatory Burden， NRB），包含三個變量：（1）一國的商業銀行存款準備金率；（2）一國的利息、股息等資本收益稅率；（3）一國對利息、股息等財務數據公開程度的要求，這三個變量與NRB為正向關系，三變量越高，NRB也相應越高。通過對當時國際幾大金融中心運用該指標的定量分析，得出倫敦NRB指標最低，從而得出歐洲美元市場首先出現于倫敦的結論。這一指標的運用將制度對離岸金融市場的產生與發展進行了量化分析，進一步說明制度對金融市場演變的重要性，也很好地闡述了離岸金融是一個制度性概念。

此外，離岸金融的產生與發展也是制度創新的一個過程。“創新”的概念首先由熊彼得提出：創新是將一種新的生產要素或新的生產條件或二者的結合引入到生產過程當中，產生出超越性的產物或提高生產效率。這種創新是廣義的，不僅僅指涉及技術性變革，也包括非技術性變革的組織創新。離岸金融的出現與發展是創新與制度一個互動機制，制度不斷創新調整以適應市場變化的需求，而市場為更好地應對制度變遷，也會采取相應措施進行創新。這種制度上的創新不斷推動整個社會經濟前進。

三、我國發展離岸金融的必要性

發展離岸金融對于我國經濟領域有著非常重大的意義，由于上文進行的制度的分析，所以僅談制度方面的促進意義。發展離岸金融是一種制度的創新，也體現著制度的完善。金融制度與經濟發展之間以相互制約、相互促進的關系影響著。一方面，從微觀上講，離岸金融市場突破了傳統上的地域、部門、制度上的限制，通過資本的靈活轉移，將本地資本市場與更為高效的國際資本市場結合到一起，實現金融資源的優化配置。金融機構作為市場的微觀主體，不但可以充分利用資本，實現利益最大化，活躍市場，更可以利用離岸業務的開展與國際市場接軌，實現國際化經營，推動人民幣國際化進程。另一方面，從宏觀上講，在發展離岸金融的過程中，建立更加完善的金融制度，使其不斷適應經濟發展的要求，實現金融機構、金融服務創新的同時，推動我國金融制度的創新，不斷完善我國市場經濟體制。

參考文獻：

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文章編號：1003-4625(2011)03-0008-05

中圖分類號：F830.6

文獻標識碼：A

在美國學者麥金農(1973)的金融發展理論中，曾把發展中國家的金融系統劃分為二元式金融結構，即一部分是以商業銀行等為代表的有組織的現代化金融組織及金融市場，另一部分則是以私人借貸、合會、錢莊等為代表的傳統金融組織和金融市場。對于麥金農所說的傳統金融市場部分，許多學者有著不同的理解，也相應地提出了不同的概念，尤其國內研究更是如此。稱謂亦是多種多樣，如有非正規金融市場(Informal Financial Market)、灰黑色金融市場(Gray and Black Finance)、地下金融市場(Underground Finance)、民間金融(Folk Finance)等。這些概念的研究對象大體一致，但其側重點和觀察的角度又有所不同。其中國內普遍使用的是非正規金融與民間金融兩個概念，為了避免這兩個概念的混淆及研究的需要，在此有必要對它們進行相應區分。

一、非正規金融與民間金融：概念辨析

非正規金融概念與正規金融相對應，在國外文獻中使用的較普遍，有時也將二者稱為非正式金融和正式金融，而民間金融概念在國內學術界以及媒體中使用得較為普遍。事實上非正規金融與民間金融既有聯系又有區別。它們的共同之處在于都是因經濟交易的需要，由下而上自發形成，即都具有內生性。而區別則表現在對其概念界定的角度不同。首先，從相關的文獻上看，正規與非正規金融主要是從法律或者政府監管的角度進行分析，即某一金融組織是否符合國家的法律法規；而國有(官方)金融與民間金融則主要從所有制的角度進行分析，即由某一金融組織的產權主體歸誰所有進行界定。其次，兩者的差異與國內外的習慣用語有關，在國外主要是從“法”的意識上界定；而在國內很大程度上包含著原有的意識形態成分即“所有制色彩”，長期以來在人們的意識中國有(官方)與民間是一個鮮明對立的概念，非國有的則就是民間的，如我們在經濟體中有國有經濟與民營經濟的稱謂，因此相對應地在金融領域就使用了國有金融與民間金融的概念。

因此非正規金融與民間金融的概念實際上是從兩個角度進行界定，兩者之間并沒有必然的內在邏輯關系，從具體的金融組織形式上看，兩者在大部分情況下是重合的，如私人借貸、錢背、合會、互助會、私人典當、私人錢莊等既屬于非正規金融又屬于民間金融。但兩者又存在不一致之處，如民生銀行、浙江泰隆商業銀行等金融機構從所有制或產權角度上屬于民間金融，但是它們已被官方承認，并納入了官方的監管范疇，因此它們又屬于正規金融組織；而如20世紀90年代我國商業銀行間同業拆借市場形成之初的行為，初期并沒有納入官方的監管范圍，屬于非正規金融活動的范疇，但是它們又不屬于民間金融，因為其行為主體本身是以國有形式存在(如四大國有銀行)。

按照以上思路，我們認為非正規金融并不代表就是民間金融，同時正規金融也并不意味著就是國有金融，兩者之間概念不存在等價關系。為了保持與國際上的學術慣例相一致，以及避免公有或私有等國內意識形態上的爭論，我們運用非正規金融這一概念。在本文中我們把非正規金融理解為由于市場主體交易需要，在經濟體內部由下而上自發形成，但不被監管當局所認可，并以隱蔽的方式進行經營活動來取得收益的金融中介組織及其行為活動。對于參與賭博、販毒、洗錢等地下違法交易活動的黑色金融活動既不能得到現行制度規則的許可，更不具有經濟合理性，不是本文研究的重點。

二、農村非正規金融組織演變分析

我國非正規金融活動歷史悠久，分布廣泛，而且組織形式多種多樣。依據各種形式出現的歷史時間先后順序，相對應的組織化程度，以及與不同時期經濟發展狀況的功能演變，農村中非正規金融經歷了民間自由借貸、各種合會、錢背、錢莊等由簡單組織到復雜組織的歷史演變過程。

在農村非正規金融組織變遷的過程中，農村非正規金融的兩種功能屬性即社會屬性和經濟屬性的地位也發生了相應的轉變。在民間私人借貸階段，其起源于農村鄉土社會，主要表現為親戚、朋友之間的交情借貸，這種借貸方式幾乎沒有利息。可以認為在私人借貸方式中，交情借貸是源于農村非正規金融存在的最原始意義，這個階段的借貸需求基本上是以平滑生活需求為主，生存性借貸是其基本要義。因此這個階段，剛從農村鄉土社會中脫胎而產生的農村非正規金融，其社會屬性遠遠高于它在高利貸所表現出的經濟屬性，其社會屬性是其主要表現形式。

但伴隨著農村經濟逐漸發展，農村非正規金融開始以合會形式出現時，其經濟屬性日益突出，而且開始超過原有的社會。在這個階段，合會分成了兩種不同模式，一種是互質如輪會等，這實際上是從民間私人借貸中的社會屬性發展而來。另一種是以贏利性為主要目的抬會等形式，這種形式在經濟發展水平越高地區，其規模影響越大，如在浙江、福建、廣東等地。這意味著隨著市場規模擴大，農村非正規金融逐漸脫離了原來“鄉土氣息”的社會屬性，經濟屬性日益重要。

當農戶收入水平提高到一定程度，大多數交易者將傾向于節約人情成本，更愿意通過支付利息的商業行為來完成交易，于是原先的友情無息借貸逐漸向有息方向發展。因此當農村非正規金融發展到錢莊形式時，原有的社會性屬性已基本上不存在，基本上是一種純粹的經濟性組織。所以農村非正規金融變遷的歷程是其從鄉土社會中產生，由最初的社會屬性為主導，然后從其社會屬性中衍生出經濟屬性，最終又脫離原始的社會屬性演變成為具有經濟屬性的金融組織。

同時伴隨這一過程，也是信用類型發生變化的過程。在起初，農村非正規金融市場中所表現的只是簡單的人與人之間的直接關系，交易基本以口頭協議為主，我們可以把這種信用類型理解為簡單的關系型信用。當農村非正規金融以合會的形式出現時，由于市場交易規模擴大和其經濟功能逐漸增強，原來依托于社會屬性的“簡單關系型信用”將難以保證交易任務的完成。于是出現了一些簡單、松散的章程安排，原來的口頭協議也逐漸轉變為簽字協議，與原來的相比，可以理解為“復雜的關系型信用”。當其進一步發展到錢莊等形式時，農村非正規金融的屬性已經主要表現為經濟意義上的屬性，在這一

屬性下形成的信用實際上已經具備了今天金融現代信用所具有的功能，可以認為是“準契約型信用”。因此農村非正規金融組織化的進程中，實際上是其屬性由以社會屬性為主，發展到社會屬性與經濟屬性并存，最后轉變為以經濟屬性為主；信用類型從簡單的關系型信用，到復雜的關系型信用，再到準契約型信用的過程，具體如表1所示。

三、農村非正規金融的規模分析

由于非正規金融交易活動具有隱蔽性等特征，使得對其資料和數據的搜集十分困難，因此其真正的市場規模也就難以確定，目前大部分數據主要是通過調研獲得。表2顯示了亞洲發展銀行和世界銀行在1990年的一組數據，這些數據表明在廣大的發展中國家，農村非正規金融是一個普遍的現象，而且在各國農村金融市場中占有重要地位。

中國非正規金融主要存在于農村和中小城市，尤其在沿海地區如浙江、福建、廣東等地更為普遍，國內學者大部分通過案例調查的方式進行，在此基礎上再進行推算，近年來部分學者的調查情況如表3所示。

此外中央財經大學課題組(2003)對全國20個省份的實地調查，發現全國地下信貸的絕對規模在7450-8300億元之間；若按照郭沛(2004)年估計，中國農村非正規金融規模從1997年到2002年，按窄口徑計算大致在1802億元至2001億元之間，按寬口徑計算規模大概在2238億元至2750億元之間。我們根據農村固定觀察點的數據，可以得到關于農村非正規金融規模的一個更為長期發展狀況，如圖1所示，從中可以發現農村非正規金融在農村金融市場中的地位在不斷加強。

上圖中反映了自1986年以來中國農村非正規金融發展趨勢，從地區差異上看，可以發現非正規金融在農戶整個借款比重中，東部地區的比重最高，中部次之，西部較低，而且從1989年開始東中西部各地區所占比都已超過了一半。從全國趨勢上看，農村非正規金融呈現出遞增的趨勢充分反映了農村非正規金融在平滑農戶的消費與生產中所起的作用，顯示出其在農村經濟中的重要地位。在分散化的農村金融市場中，非正規金融基于在信息和履約機制上的相對優勢，使得它與正規金融相比更能節約交易費用，降低違約率。在一定程度上非正規金融的存在有利于農村社會資本的形成和金融資源配置效率的提高。正如IFAD(2001)指出，在中國，農民來自非正規市場的貸款大約為來自正規信貸機構的四倍，對于農民來說，非正規金融市場的重要性遠遠超過正規金融市場。

四、政策選擇分析

(一)農村非正規金融組織變遷的三種可能方向

從各個國家和地區農村非正規金融的發展經驗來看，大致有三個可能的演化方向(姜旭朝，2004)。第一種方向是一部分非正規金融組織繼續保持其互助合作的“原始形態”，如以輪轉會等形式，作為一種臨時性松散組織，只在約定的時期內存在。這主要是由于追求自身經濟利益最大化的現代主流正規金融組織不愿進入一些經濟欠發達的地區，而國家實施的政策性金融尚不完善，使得這些具有傳統互質的非正規金融組織得以存在。

第二種方向是由互組織演變為非法的地下金融，以詐騙或洗錢等為目的的各種合會，則其形成機制和背景較為復雜。這種形式在經濟發展較快而政府金融監管缺乏效率的地區比較普遍。嚴格地講，這種形式屬于本文定義中的廣義農村非正規金融組織形式，已經脫離了經典意義上的非正規金融，屬于非法范疇，不是本文討論的對象。

第三種方向是從具有合作性質的非正規金融逐漸演變為帶有商業性質的正規金融組織。其運作機制在轉變過程中也會發生較大變化，如從輪轉模式(Rotating)轉變為非輪轉模式(Non-rotating)；從短期金融組織轉變為永久性金融機構；從只存不貸變為存貸結合；從定期運營轉變為每日運營等(Seibel，1999)，這種存在形式有如日本的“無盡”、韓國的“契”、中國臺灣地區的合會公司等。

(二)政策選擇

中國的金融制度變遷歷程已經告訴我們，其并不是簡單的遵循節約交易費用和增進資源配置效率的路徑，而是與按照政府的偏好密切相關。顯然政府的介入要么推動金融制度向更為有效率的方向演進，要么阻礙這種進程(官兵，2005)。因此，政府的行為在一定程度上會影響甚至決定中國農村非正規金融的變遷方向。與農村非正規金融組織變遷的三種方向相對應，政府亦有三種政策性選擇。

第一種是政府采取放任自由政策，在農村非正規金融演進中充當無為之手，無所作為。在這種政策下，政府完全不干預，任其自由發展。但農村非正規金融是基于特殊信任基礎上的，當其發展到一定規模時，就會存在社會資本“失靈”現象，如發生的各種倒會風潮，都給社會造成了嚴重的負面影響。由于這種形式長期得不到法律認可，交易契約又不能受到政府有效保護，這使得農村非正規金融很可能被一些食利者或金融詐騙分子所利用，偏離其原有的發展軌道，嚴重擾亂了正常的金融秩序和社會秩序。

第二種政策選擇是采取強行干預政策，無所不為。事實上，這種強行“拔高”做法亦會中斷農村非正規金融原本正常的演進方向。經典的案例是20世紀80年代在中國農村中興起的農村合作基金會。農村合作基金會曾在緩解農村資金緊張等方面都起到了促進作用。在1990-1996年間全國農村基金合作會的支農資金合計達63.2％，遠遠高于農行、農信社同期支農的比重，但由于地方政府的強行行政干預導致了其最終失敗(溫鐵軍，2000)。在一定程度上可以認為地方政府強行介入農村合作基金會的行為，打斷了農村非正規金融演進的正常路徑，正是這種不正當干預造成了農村合作基金會的最終衰弱。

第三種是政府采取有所作為的政策。前面分析了對于農村非正規金融變遷，政府采取“不作為”或“無所不為”的政策都不能使其從“關系型信用”演變成“契約型信用”。因此，政府應當意識到既然執意打壓非正規金融和任其自由發展都無法解決問題，那么可考慮根據各地農村經濟發展狀況，適當降低市場準入條件，引導并扶持農村非正規金融發展，對各種不同形式的農村非正規金融交易給予法律上的有效保護。將其信用關系納入到正式制度的調節范圍，使其最終成為中國農村金融體系中重要組成部分。

五、結論性評語

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黨的十七大明確提出：“統籌城鄉發展，推進社會主義新農村建設”，并提出應健全農村市場和農業服務體系，大力推進農村金融體制改革和創新。非正規金融組織順應農村金融需求，提高農村金融服務水平，創新適應農村需求的金融組織形式，已成為解決“三農”問題的迫切需要。

一、非正規金融的概念

根據亞當斯和費奇特（Adams ＆ Fitchett，1992）的定義，正規金融是指受到中央貨幣當局或者金融監管當局監管的那部分金融組織或者活動，非正規金融是指處于中央貨幣當局或者金融監管當局監管之外發生的金融交易、貸款和存款等金融組織或活動。本文中的非正規金融泛指不通過正規金融機構的一切非正規金融形式及活動，包括農戶民間借貸和各類非正規金融組織的金融活動。

當前，我國農村金融組織體系主要包括政策性金融、商業性金融、合作性金融和民間金融四類金融組織形態，又可以進一步劃分為以下兩種組織形式：一是以合作性金融為基礎，以商業性金融、政策性金融為重要組成部分構成的正規金融；二是以民間借貸、私人錢莊、民間集資等民間金融為主體構成的非正規金融。

二、非正規金融的發展現狀

1. 非正規金融的市場集中率分析

根據筆者對2005―2007年我國農村金融市場集中率（）的分析 ，在縣域貸款市場中，僅非正規金融機構所提供的貸款就占了40%左右的市場份額；并且，從發展趨勢來看，我國農村金融市場中非正規金融的市場集中率有逐步提高的傾向，由2005年的38.35%上升至2006年的41.32%、2007年的42.10%。

2. 非正規金融的市場進退壁壘分析

如上所述，非正規金融是內生于我國農村金融市場的各種金融組織形式的總稱，其存在、發展與國家宏觀金融政策密切相關。下面主要分析非正規金融組織轉換組織形式通過正規途徑進軍農村金融市場，進而獲得合法經營地位并接受規范監管的進退壁壘。

（1）進入壁壘分析。進入壁壘（Barriers to entry）是指相對于企圖進入的新企業，現有企業所具有的競爭優勢，或者說是新企業進入所面臨的各種不利因素。農村金融市場準入壁壘是指阻止新金融機構進入農村金融市場的各種因素或障礙，即有利于農村金融市場現有金融機構而不利于潛在金融機構進入的各種因素之和，主要分為經濟性壁壘、政策性壁壘，等等。

第一，經濟性壁壘。經濟性壁壘是指由于諸多經濟因素導致潛在競爭者不能自由進入特定市場或有關產業的經濟，即產業內現有企業阻止新企業從潛在性進入變成明顯性進入的經濟因素。結合當前我國農村金融市場實際，我國農村金融市場規模經濟壁壘主要表現在新農村金融機構進入方面，有以下兩種形式：首先，農業銀行、農村信用社由于規模經濟優勢的存在，使得建立新型金融機構的籌資渠道困難；其次，新型金融機構在客戶偏好上處于劣勢，短期內無法取得規模經濟，成本必然高于市場上現有的金融機構。

第二，政策性壁壘。政策性壁壘是指政府在經濟管理過程中，為了保證資源有效配置，利用法律法規等政策手段調整企業關系，因此給企業進入設置的障礙。我國農村金融市場進入壁壘主要為國家法規及審批管制所構成的政策性壁壘，從而限制了農村金融機構多元化并直接導致農村金融體系競爭力不足。

（2）退出壁壘分析。退出壁壘（Barriers to exit）是指現有企業在產業前景不好、企業業績不佳時準備推出該產業，但由于受多種因素的阻礙，資源難以轉移出去，這些阻礙現有企業退出產業的因素，就構成退出壁壘。

第一，沉沒成本壁壘。資產往往具有專用性，用以生產特定的產品，當企業退出時就會產生沉沒成本。在產業組織理論中，企業經營失敗后，其資產轉賣不出去或只能收回少部分投資時，企業就要承擔較大的固定成本損失，這部分損失或無法收回的成本叫沉沒成本。金融企業沉沒成本主要包括固定資產成本、無形資產、金融資產出售后的沉沒成本等。由于一般金融企業的金融資產具有同業通用性，固定資產相對工業企業規模較小，因此金融企業資產較易轉讓，沉沒成本壁壘相對較低。

第二，政策性壁壘。首先，當前農村金融市場上企業結構單一、機構數目較少，任何一家金融企業甚至其分支機構的退出，都會對農村經濟產生較大影響 。其次，農村金融市場以信用為基礎，金融機構要是因破產、倒閉而退出市場，會給整個農村金融市場帶來不穩定情緒，破壞金融安全，易發生擠兌現象。因此，基于發展農村經濟和保證金融安全方面的考慮，政府對于農村金融采取保護措施，不會令其輕易退出市場。

三、非正規金融的發展方向

非正規金融進軍農村金融市場由以下幾種組織形式可供選擇：（1）村鎮銀行；（2）貸款公司；（3）農村資金互助社。

2006年12月，為解決農村地區銀行業金融機構網點覆蓋率、金融供給不足、競爭不充分等問題，銀監會了《關于調整放寬農村地區銀行業金融機構準入政策，更好支持社會主義新農村建設的若干意見》，引導各類資本到農村地區投資設立村鎮銀行、貸款公司和農村資金互助社等新型農村金融機構。這就為非正規金融組織進軍農村金融市場提供了政策保障，由非正規金融組織控股、籌資組建的新型農村金融機構如雨后春筍般地蓬勃發展。非正規金融組織通過組建新型農村金融機構，有利于解決農村地區銀行業金融機構覆蓋面低、有效金融產品與服務供給不足、金融市場競爭不充分等問題，通過引導民間借貸、促進民間資本向正規金融市場投放，有利于從根本上解決農民貸款難、融資難，支持農民（戶）創業增收，促進農村金融市場競爭性格局的形成，對完善農村金融組織體系具有重要意義。

參考文獻:

[1]李靖: 引導非正規金融健康發展的最佳途徑[N].上海證券報，2009-03-06

[2]郭沛: 農村非正規金融：內涵、利率、效率與規模[OL].中國研究服務中心網，2006-02-09

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改革開放以來，中國經濟突飛猛進，特別是金融投資的發展速度獲得較大提升。著眼于產業體系，金融位于金字塔的最頂端，金融投資使得貨幣的再次分配率不斷提升。伴隨著快速發展的經濟，國家的投資理念也在不斷發展和豐富，人們已經開始普遍關注并且高度重視金融投資問題。

一、金融投資的概念

作為商品經濟概念的金融投資，在商品經濟持續發展過程中形成了一系列的投資理念，并且不斷發展與豐富，逐步成為備受人們關注與重視的一種投資方式。具體來說，金融投資實際上就是一種購買某個合同中所包含的權益，通常把金融資產或者金融工具作為投資對象。

金融投資根據其時間、收入、方式等不同，一般有以下幾種分類：按照時間劃分：短期投資，指一年以內短時間的投資活動，其償還期短；長期投資，即指在一年以上的投資期限中的投資活動，且償還期長。按照方式劃分：直接融資，顧名思義就是資金提供者和資金需求者的直接會面，根據實際的情況，雙方達成協議，按協議內容直接融資；間接融資，則指資金提供者不與資金需求者見面，此二者通過一定的媒介，例如銀行等金融機構來間接實現資金的融通。

二、金融投資現狀

隨著我國商品經濟的發展不斷壯大和社會經濟體質變革，從2009——2012年國民用于金融投資總額走勢圖可以看出，人們投資觀念由實物投資轉為關注金融投資，這種投資結構的變化促進金融投資行業的不斷成熟與完善起來。但是由于我國是社會主義市場經濟為主導的特殊的一種計劃經濟，對金融投資行業的發展有一定的影響，在其發展的進程中，充滿挑戰與困難。

（一）從資本市場發展情況分析

首先，金融市場中直接融資的能力比較弱。企業公司融資過度的依靠的銀行等金融機構，宏觀來看，資金主要來自銀行貸款，巨額的貸款數目，必定使得M2/GDP比例變大，這就意味著，整個社會的貨幣供應量來源于銀行，銀行為轉嫁風險就增加貸款，導致銀行貸款環境出現不良風氣，從微觀來看，則是企業要承擔巨大的財務風險，其財務杠桿率高達70%至80%。

其次，市場沒有形成一個完善的整體，分割嚴重。目前，中國的金融體制管理過程中，主要是把經營與監管分開管理。并且整個金融業的業務相互沒有交叉，具體來講，證券行業、銀行系統和保險等行業的業務范圍分割清晰。這必然減少傳遞金融風險的方式，同時阻礙了資金在金融行業的有效流通，影響了整個金融市場的運行效率。例如，2012年國內的貸款、存款差額不斷增加，銀行在市場投資中注入了大量資金，隨著投資收益的減少，央行發行的票據以及國債指保持了1.7%的招標率，較之同年的存款利率存在較大差距，導致銀行的收益低于成本，提升了投資風險。

（二）從融資工具等方面分析

金融投資在發行，交易等部分環節的問題也是不斷滋生。再加上，我國的金融市場發展本身就不健全，其運行機制在表面風平浪靜，暗地里存在著嚴重的偏差與扭曲，這對我國金融行業的發展影響極其明顯。

造成這種局面發生的原因是多種多樣的，其中，主要的原因可分為以下兩點：第一，受商品經濟發展水平等經濟因素制約。第二，我國長期處在社會主義初級階段，投資環境的基礎發展相對滯后，各個要素間的組成體系不夠完整。因此，我國要健全完善金融環境還面臨著相當大的困境，需要政府及其相關金融部門對金融市場加強監督管理，建立完備的金融投資市場，把金融投資發展作為發展經濟的重要手段之一。目前，國際金融投資環境變幻莫測，加之“次貸危機”對全球經濟的影響，我國的金融投資環境現狀也面臨窘境。因此，優化國家金融環境投資建設顯得尤為重要。

三、金融投資建設的優化措施

（一）推進產業結構調整，制定相關產業規章制度

在不斷推進全面建設小康社會進程中，我國經濟體質發生了轉變，注重國外資本在國內市場的流通。其中，特別是在我國第三產業的發展過程中，國外資金流通頻繁。借助并順應這種趨勢的發展，我國金融投資必定會呈現出另一種生機的同時，也推進我國經濟的穩定快速運行。因此，目前我們首先要做的是分析并調整產業結構，結合我國經濟現狀，制定相關的產業政策。

在具體完善過程中，務必做到以下幾點：首次，分析區域優勢，調整產業的結構體系，加大對中西部地區資金引入和東部沿海經濟發達地區的資金輸出，平衡各個地區經濟發展。這樣既加強東部發達地區產業結構的升級調整，又提高了中西部地區的經濟發展水平，促進我國經濟的整體性和諧發展。其次，對國外資金的注入進行合理的投資引導，可以調整和彌補我國企業存在的缺陷，推進國內企業走向國際化，開拓國內市場，把我國從第一、二產業為主導轉變成以第三產業為主導的市場體制。

（二）開拓融資渠道，完善資金引導措施

由于我國特殊的國情決定了我國經濟發展水平相對比較弱。我們目前的金融投資的引資渠道不夠完善，比較單一，因此，勢必要優化并完善引資渠道，尋求有效的引資舉措。

首先，要注重引資、投資原則。這需要政府運用宏觀調控手段，一方面，加大對金融市場的管理力度，特別是對國內證券行業對外投資的控制，采用科學合理的方式方法，借鑒國內成功案例，加大分析投資的結構類型，以避免不必要的金融危機。另一方面，政府可拓寬金融市場，加大開放性，讓外資漸進式融入國內市場，使國內金融市場活躍起來，金融業務得到創新發展，并完善對金融投資市場的改革和控制，我們相關金融人員必須有較強的金融風險意識，對投資進行科學全面的風險分析，從而預防金融風險和危機的發生。

其次，對于外國資金引進投資，在對大型企業投資引進的同時，要加大對中小企業的資金投資引進。中小企業作為市場經濟中最為活躍的主體，其自身有靈活的特點，不論是經營方式還是生產方式上都有較強的創新意識，政府要積極引導國外資金對中小企業的投資，不僅推進中小企業的發展，更是推進整個中國經濟結構體制的轉變。

（三）建立健全金融市場法律法規體系

中國作為發展中國家，在金融市場的發展過程中，還受著改革開放前計劃經濟的制約影響，行政過多干預了金融市場發展，這雖然有助于金融市場發展的風險降低。但是，行政管理手段過多干預金融，會使金融投資市場失去創新活力。因此，想要金融投資建設的發展健康持續，就必須建立健全金融市場法律法規，依法實行有效監管，使得其以完善的金融市場約束體制漸漸擺脫行政管理的束縛。

首先，作為市場化發展的基本條件，必須加速增進匯率、利率等市場化進程。推行風險不同的債券，促進債券市場合理化收益。同時，應該發展多種外匯產品來促進外匯合理的定價，形成匯率市場化機制。其次，建立健全保護投資者利益和債權人的法律體系。建立這樣一個有效的法律體系，務必要以金融市場建設的有序發展為基礎。例如，《破產法》應有明確的范圍來約束投資者和債權人的權利和義務，賦予債權人企業破產時償債權利和公司清算時法律地位的優先權。

（四）建立完善有效的信用評級體系和會計準則

金融市場獲得長期發展和建設的關鍵在于信用以及會計準則機制的構建，國內金融市場在這2方面仍有較大的提升空間。在建立會計準則時，堅持與國際要求符合的基礎在于依照審慎原則對信息進行披露。從整體上來說，中國應該制定更加開放的措施針對會計中介以及國際的信用評級單位，這一措施能夠有效提升金融市場評級單位的市場地位。另外，還需加強促進評級機制的完善以及強化投資人風險識別能力的制度基礎方面建設——誠信體系的建設。

四、結束語

隨著我國市場經濟的不斷發展，我國未來金融市場投資建設也會面臨嚴峻的挑戰，只有通過推進產業結構調整，制定相關產業規章制度；開拓融資渠道，完善資金引導措施；建立健全金融市場法律法規體系；建立完善有效的信用評級體系和會計準則等一系列的措施，才能發揮金融市場自身的優勢與潛力，進一步促進我國金融投資建設發展。

參考文獻：

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[3]王妍.后金融危機時代我國居民家庭金融投資風險及其防范[J].特區經濟，2011（04）：23-24

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中圖分類號：F832 文獻標識碼：A

一般來說，研究對象的概念很重要，因此金融業市場結構的定義是此類研究的前提條件，明確了研究起點之后，才能對具體的內容進行展開。依據這樣的邏輯推理，本文在以下的內容中，首先從金融結構定義的回顧開始，依次對分析方法、市場效率研究、市場的進出障礙等方面的文獻進行了說明，最后還對我國的情況作出了綜述和分析。

一、研究出發點的辯證回顧

戈德.史密斯（Goldsmith）對金融市場結構的定義是：金融工具和金融機構的相對規模。這是一個很抽象的概念，我們可以從兩個方面認識：第一，金融工具、金融機構資源自身在金融市場上的配置，這是金融市場結構的數量含義；第二，金融工具和金融機構之間的比例分配，這是金融市場結構的微觀構成。本文認為，這個定義存在缺陷，即從邏輯上來看，僅局限在金融市場的宏觀分析，而沒有考察市場主體的行為特征。另外，完全競爭市場理論對金融業市場結構的研究也產生了影響，使得很多金融市場結構的研究過于理想化。因此，作為研究的出發點，我們將金融業市場結構定義為：以金融工具、金融機構為基礎，微觀決策主體之間的構成及其關系的總和。

隨著各國金融業的快速發展，金融學家們發現原有的定義存在問題，這為他們的研究工作帶來了影響，于是出現了新的認識。 哈佛大學的邁克爾?波特 （MichaelE?Porter） 在分析產業競爭戰略時指出“產業結構分析是建立競爭戰略的基礎，理解產業結構永遠是戰略分析的起點”。波特的競爭戰略理論強調競爭戰略的制定要結合產業結構的特點，也就是把企業行為加入到市場結構的范疇。美國哈佛大學的梅森（ E. S.Masson ）和貝恩（J. S. Bain ）提出了分析現代產業組織的S （structure ） -C （ conduct） -P （ per-formance）理論（SCP模型）：從市場結構、市場行為和市場效率三個方面研究產業結構，其中心思想是市場結構決定了市場主體的行為和市場效率，而后兩者對產業市場結構起反作用。這一理論對市場結構提出了新的分析，并在很長的時間內指導著金融業市場結構的研究。

在回顧金融市場結構的定義、理論基礎之后本文認為，隨著政府對金融業嚴格管制逐漸減弱，金融業在世界各國已經成為影響宏觀經濟的重要產業。研究金融業市場的出發點不應局限于理論上的定義、概念，而需要結合不同國家、不同市場經濟模式的特性，找到金融業市場結構的共同規律，探索最佳的金融市場結構。

二、金融業市場結構相關研究的評說

（一） 關于金融業市場組成

金融業市場的組成在很大程度上影響著金融業市場結構的性質，我國學者林毅夫（2001）認為金融市場由兩個主要的部分組成：1.銀行業內部的結構，即信貸資產在不同銀行間的分布狀況，特別是不同規模的銀行在信貸活動中所處地位和相應的分工；2.指金融市場的融資結構，即以股市融資為代表的市場型直接融 資（MS型）和以銀行融資為代表的關系型間接融資（BS型）的相對比例及其分工。

謝平（2003）將我國的金融市場組成概括為：由銀行、證券、保險分業經營和分業監管共同組成的金融體制。

蔡叢露（2007）的研究了銀行集中度和金融穩定關系，并對銀行業產權結構改革提出了政策建議。

汪靜波（2013年）主要從銀行業市場結構對金融穩定的間接和直接影響進行了分析，并其與金融系統穩定性的關系進行了闡述。

本文認為金融業市場的組成具有層次性，如圖所示：

國家監管部門

第一層次 宏觀金融 貨幣、財政政策（中央銀行）

國際金融形勢

單一國家經濟發展水平

影響 決定

銀行業機構（商業銀行為主體）

第二層次 微觀金融 金融融資結構（資本、保險市場）

公司金融

從目前的文獻來看，這方面的研究不多，而且存在著層次劃分不明確的缺陷，有時會將宏觀金融結構的組成與微觀金融的組成相交叉，在本文看來，兩者的關系是決定與影響，這種分層次的金融結構組成分析，有利于發揮它們的協同效應，準確把握金融行業市場的結構。

（二） 金融業市場組織模式

1、金融市場結構與資本市場模式。

Asli Demirguc-Kunt 和 Ross Levine（1996）的研究表明，中央銀行資產、商業銀行資產、非銀行金融機構資產、公司信用、金融深化程度與股票市場資本化之間的比例關系在不同收入水平的國家和不同的時間截面上有所不同，主要表現在高收入國家非銀行金融機構的資產比例和股票市場資本化明顯高于中低收入國家，中低收入國家中央銀行資產比例則要高于高收入國家。由此可見，金融結構對資本市場的有效使用可以提高金融市場的效率。

2、金融市場結構與金融中介。

Gurley 和Shaw（1955，1960）以及Goldsmith（1969）論證了銀行中介債務融資的產生以及證券市場出現的必然性。本文認為，金融中介的發展是優化金融業市場結構的重要因素，從西方國家產業發展的歷史來看，加大中介組織在產業結構中的比重有利于產業市場的信息傳遞。

3、國家對金融業結構的管制

這是本文的分析，因為通過對國際金融的分析發現，國家的金融管制政策和力度會對金融業結構產生作用。由于缺乏相應的實證論據，本文只是基于合理的邏輯分析。前文已經把金融市場結構劃分為微觀、宏觀兩個部分，宏觀金融的主體以政府為主，而一般來看，不存在純粹的無管制的自由金融市場。主要原因是：金融市場以商品市場為基礎，自由放任的金融政策可能會導致兩個市場的連動，在國際貿易較為發達的情況下，如果處理不當則存在著較大風險，所以國家必須進行必要的管制。

國家管制的手段主要是外匯、貨幣政策，這其中又包括對利率、匯率等重要指標的調節，這些政策、指標都是微觀金融主體進行決策的依據，從而影響著金融市場資源的配置，最終調節了金融業市場結構。

4、金融業市場結構與公司融資

Titman 和Wessels （1988）對美國公司債務/權益比率的實證研究、Rajan和Zingales（1994）對一些工業化國家樣本的研究、Demirguc-Kunt 和Maksimovic（1994）對一些發展中國家樣本的研究以及Mayer（1989）和Singh（1995）對工業化國家和發展中國家公司融資狀況的比較研究都表明，不論是在發達經濟體還是在新興經濟體，金融結構與公司融資行為之間的相關程度并不高。

學者們根據自己進行的實證分析結果，作了分析。本文認為，金融業市場結構一定會影響企業的融資，但是具體的影響程度不同，原因是：金融市場是企業重要的融資渠道，但是企業也會依靠其他市場融資，這種多元化融資降低了金融市場結構變動與企業融資的相關度。

三、金融業市場結構與經濟增長

研究金融市場結構的最終目的是實現宏觀經濟的重要目標-經濟增長，從現在的研究來看，這是該領域的研究熱點。

林毅夫等人（2001）從資金使用的機會成本、金融體系的融資成本、資金提供成本與金融分工和融資成本、資金供求多個角度分析了金融結構與經濟發展的關系，他們的結論是：如果銀行結構、融資結構（作者注：金融結構）與經濟結構的內容和要求相匹配，將會有利于經濟的發展和增長；反之，則會對經濟的發展和增長起阻礙作用。在研究方法上，林毅夫等人的研究是以資源稟賦優勢理論、交易成本理論為依據，這與很多西方學者的信息經濟學研究方法不同。本文認為所謂的金融結構與經濟結構相匹配是指，金融市場配置資源的流向要符合效率原則，同時也要滿足國家宏觀經濟發展的要求。

我國學者孫杰（2003）指出：從金融結構與經濟發展的關系來看，發達經濟體比發展中經濟體顯得要密切得多。這個分析結論表明，金融業市場結構的組成、內容、運行方式都收到經濟增長水平的影響，體現了作用與反作用的關系。

此外，還有其他角度的分析，例如Goldsmith教授（1969）使用1860-1963 年的數據證明了人均收入隨著的金融中介資產與GDP 的比例（金融結構的指標之一）增長而增長，而且增長速度高于平均水平的國家，金融中介資產與GDP 的比例也高于平均水平。

Mckinnon（1973）則強調了金融部門的改革對于增長的重要性，他指出，金融部門的改革主要是金融信息服務、健全金融法制的改革。

基于上述的研究成果和一些文獻的實證分析，可以得出結論：金融業市場結構從多個方面促進或制約著經濟增長狀況，完善金融市場結構是重要的經濟發展動力源。

四、我國的金融業市場結構

在名為《中國金融結構調整問題研究》的報告中闕紫康（2003）對我國的金融結構進行了系統、全面的闡述，研究內容包括：中國金融結構的特征；當前我國金融結構合理性的判斷；我國金融結構是否存在帕累托改進的可能性；金融結構演變的需求驅動因素分析；我國金融結構調整的方向。

該報告的主要結論是，

（一）我國的金融市場結構屬于政府主導型，在很多方面體現了現代金融市場結構的特點

（二）我國現行的金融結構不利于新企業的出現和成長，存在缺陷。

（三）我國金融結構具有帕累托改進的可能。

（四）儲蓄投資轉化需求是塑造中國金融結構最主要的需要驅動因素。

（五）中國金融結構調整，報告認為調整有兩條主線：一是穩步推進多元化，

二是盡快形成金融市場的分層化。

五、主要啟示

綜上所述，本文對金融業市場結構的幾個方面進行了回顧和簡要評述，本文認為，在當前經濟全球化的大背景下，中國經濟已經計入穩定增長的“新常態”，加之利率市場化和未來存款保險制度的雙重沖擊，金融業市場結構將面臨相機抉擇的調整機遇，同時，市場風險加大也必然帶來銀行也結構的大調整。本文認為，未來金融業市場結構的相關研究將更加注重市場在資源配置中的決定性作用，金融業市場結果也將表現為出以下特征：一是傳統五大國有銀行將繼續扮演推動經濟發展的主力軍，同時，面臨著嚴峻的沖擊和挑戰，總體市場規模增長速度將放緩；二是民營銀行、外資銀行等將會逐步分化，一部分實力較弱的銀行將面臨轉型或退出；三是金融創新力度將不斷加大，銀行系統外運作的資金規模將隨著電商的發展而加大，對銀行利潤造成沖擊，原有較為單一的商業銀行結構將真正過渡為較為多元化的金融機構與非金融機構并存的結構。

參考文獻

[1]汪敬波；銀行業市場結構對金融穩定影響的理論分析[J] ；經濟研究導刊；2013年30期

[2]蔡叢露；銀行業市場結構、產權結構與金融穩定研究[D] ；廈門大學；2007年

[3]蔣含明；金融發展、銀行業市場結構與中小企業創業[J] ；南方經濟；2014年01期

篇10

1. 行為金融學的概念及發展狀態

1.1 行為金融學的概念

行為金融學就是將心理學尤其是行為科學的理論融入到金融學之中。它從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環境下的經營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。

1.2 行為金融學的發展狀態

行為金融學是心理學與金融學交叉的學科，其研究時間比較短暫，但是發展極為迅速。國外關于行為金融學的研究已經進行了將近20年，主要的研究成果集中在個人心理對金融行為的影響程度方面，其中大多數是有關于投資和個人消費的結論，這些結論一致認為，人們的行為以及對金融本身的理解程度影響著金融業的發展。我國對行為金融學的研究歷史非常短，有限的研究項目以及結果對行為金融學的重要價值進行了肯定，同時與國外研究結果相擬合的部分被用來指導個人和企業金融投資。行為金融學的發展為社會金融行業的發展、企業的金融行為以及個人參與社會金融做出了巨大的貢獻，是值得我們進行深入研究的。

2. 行為金融學的基本問題

2.1 行為金融學的研究方法問題

行為金融學的研究基礎是金融市場上的特殊問題以及問題的成因、影響因素以及可能的結果，這些問題的研究多基于個案研究，而非根據固定理論推演出來的結論。數據和實際的行為改變以及金融問題的解決證明著行為金融學研究的科學性和實際價值。也正是因為行為金融學從實證的角度去研究金融市場，發現金融市場的運行規律，所以行為金融學比傳統金融學更加貼合金融市場的實際情況。傳統金融學對行為金融學的研究方法提出質疑，認為這種基于金融問題的、針對個案的研究方式并不能解釋金融市場的一般行為。但是從行為金融學的實際價值來看，實證的研究方法并不是對傳統金融理論的否定。傳統金融學是先從規范的角度去研究金融市場，然后再根據金融市場的實際情況去驗證金融理論并不斷加以改進。所以說傳統金融理論與行為金融學理論只是運用了不同的研究方法去研究金融市場，行為金融學的興起不能說成是對傳統金融學的否定，實證的研究方法實際上是對傳統金融學研究方法的補充和擴展。

2.2 行為金融學的實踐問題

行為金融學的研究結論被用于具有某些特征的金融行業和金融行為當中，例如，不同類型的家庭的金融投Y結構建議等。研究結論在某種程度上在實踐過程中得以驗證，這是行為金融學實踐的基本方式，但是，這些實踐并不是完全成功的，同樣，實踐過程和結果也受到傳統金融學的質疑，傳統金融學從經濟學的規律角度出發，認為行為金融學過分關注到人的行為學和心理學，從而使得學科分析有所混淆。并且，行為金融學實踐的結果顯示這一研究理念并不能完全指導某一類金融行位，這就使得行為金融學理論發展，受到一定的阻礙。但是行為金融學的結合考慮的角度全面而廣泛，較之傳統金融學，這門新興的學科更關注金融行業中的細節，著手于實際問題的解決。當前社會是人人參與金融的社會，經濟的飛速發展使金融行業的參與者更為復雜，大企業和銀行主導金融行業的時代已經過去，關注細節的金融研究更符合金融學發展的道路，從實踐中來，到實際中去的原理。因此行為金融學的興起，給予我們創新的重要性體現。

2.3 行為金融學的應用范式問題

用于對投資者的行為分析固然是其特色，但是行為金融學目前還不具有嚴密的內在邏輯體系，這意味著，行為金融學的應用范式是有缺失的。行為金融學無法明確解釋某一大類的金融現象背后的心理機制；由于投資者的心理因素來源不同，金融行為的心理因素基礎也不確定，影響機制難以進行準確的建構；即使某種影響機制在特殊的環境或者特定的金融事件中被發現，受金融行為本身發展的影響，研究者也無法進行更多的實證研究區驗證心理機制的變化對金融行為的實際作用。可以說，行為金融學的應用范式是模糊的，這不僅是阻礙這門學科被廣泛應用于大規模的金融行為指導中的原因，也是行為金融學本身發展的趨勢。

2.4 行為金融學對金融行為的影響問題

行為金融學已經形成部分獨特的知識點，如展望理論、有限套利理論、噪音交易者理論、反饋理論、人在決策中的各種信念和心理、反應不足和反應過度等。但這些理論是零散的，沒有一條明顯的主線將理論串聯起來，因此，金融行為學本身對金融行為的影響始終是有限的。除了個人投資者在投資的過程中有明顯的心理過程作為金融行為的描述之外，企業的金融投資以及銀行的金融業務辦理、信貸業務的發展等，行為金融學都無法實現對其的深刻影響。甚至某些行為金融學研究的結果對金融行為的影響是負面的。這是行為金融學未來發展必須解決的問題。

3. 行為金融學的發展趨勢

3.1 行為金融學的理論研究

行為金融學真正快速發展是20世紀80年代末期以后，至今尚沒有建立其新的基本理論框架、統一的獨特且具有嚴密內在邏輯的分析范式、基于行為的核心模型、確立明確的研究對象和研究方法、明確的研究主線和獨特的知識點等。對于一門科學來說，理論框架不完整以及應用范式的問題對學科發展的影響十分巨大，行為金融學要想在現代金融發展中展現其作用和價值，就必須進行更深刻的理論研究，建立起嚴謹的邏輯結構。在研究方法方面，嘗試用更多的方法對以往的研究成果進行深刻剖析，在邏輯體系建立方面，則需要更多的研究內容進行不臭。我國金融行業在進入21世紀后產生飛躍，不僅國內的金融市場風生水起，國際金融行為的參與程度也越來越深刻。我國金融學者完全可能在這個學科快速發展的過程中，利用后發優勢，抓住新學科快速發展的機遇，在以上關鍵問題上取得突破。

3.2 行為金融學在我國金融市場上的驗證

我國轉軌經濟特征和新興金融市場特點，為行為金融學在我國的快速發展提供了外部環境。行為金融學的發展需要大量的實證空間，而目前我國的經濟呈現出總體穩定，局部復雜多變的特征。國家對金融市場整體的調控力度仍舊非常大，這為我國金融市場的穩固性提供了保障，換言之，個別金融市場的特殊變化并不影響國家整體的經濟發展狀態，許多新的金融形勢有充足的“犯錯誤”的空間。行為金融學的實證研究在，某種程度上存在著風險，而我國金融市場的整體穩固性，給這種風險提供了可靠的保障；新興金融市場如網絡金融、信貸業務等，其本身的不穩定性需要更多的金融理論進行指導，由于這些金融形式在傳統金融研究中很少存在，傳統金融理論對新興金融市場的指導性較差，那么，新興的金融市場需要符合其發展特征的新的金融理論進行指導，行為金融學正是能夠符合新興金融市場特征的學科，二者的共鳴為行為金融學的驗證性研究提供契機。我國研究者以及新興金融市場的參與者應該用于應用行為金融學的相關理論和已有的研究成果，在不斷探索和驗證過程中總結經驗，使行為金融學發展與新興金融市場相擬合，凸顯出行為金融學研究的特色，力求為我國金融行業的發展提供幫助。

3.3 行為金融學對投資者的指導價值

在我國的金融市場環境下，投資者成為一個影響金融行業發展的重要角色，集中社會閑散資資金進行大規模的金融投資、開發更多的金融項目，使資金的流動速度加快、有限資金能夠創造的市場價值更高，是我國金融行業發展的主要目標，也是吸引投資者參與金融行業的主要原因。目前我國金融行業的投資者不僅限于銀行、大型企業和某些政府單位，個人投資者對金融市場的影響力可見一斑，“中國大媽的投資行為”即是個人投資者影響金融行業的典型，另外，股票、證券市場中個人投資者的參與力度越來越強，有些投資者還參與信貸業務。投資者角色的突出地位為行為金融學開創了一個新的研究領域，即投資者行為研究。影響投資者行為的一個重要因素即為心理因素，這與行為金融學的研究內容相擬合。這意味著，行為金融學能夠體現出其對投資者的指導價值，就能夠在某種程度上實現其對金融行業的指導價值，體現出其對金融市場的影響力，進而證明其本身的科學性。因此，進行投資者指導價值相關的研究，也是行為金融學發展的趨勢之一。

結語

綜上所述，站在解決行為金融學基本問題的角度上，我國行為金融學發展的主要趨勢集中于理論研究方面；在金融市場上的實H應用能夠驗證已有的研究結論并對相關問題進行補充；行為金融學對投資者行為的有效指導，是該學科實際應用價值的重要表現形式。

參考文獻：