導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇基金投資的特點，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

證券投資基金是種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，即通過發行基金單位，集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運用資金、從事股票、債券等金融工具投資。在我國?；鹜泄苋吮仨氂珊细竦纳虡I銀行擔任、墾金管理入必須由專業的基金管理公司擔任。基金投資人享受證券投資基金的收益，也承擔虧損的風險。證券投資基金的特點有。

（1）證券投資基金是由專家運作，管理并專門投資于證券市場的基金。我國《證券投資基金管理暫行辦法》規定，證券投資基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產總值的80％?；鹳Y產由專業的基金管理公司負責管理。基金管理公司配備了大量的投資專家，他們不僅掌握了廣博的投資分析和投資組合理論知識，而已在投資領域也積累了相當豐富的經驗。

（2）證券投資基金是一種間接的證券投資方式。投資者是通過購買基金而間接投資于證券市場的。與直接購買股票相比。投資者與上市公司沒有任何直接關系，不參與公司決策和管理，只享有公司利潤的分配權。投資者若直接投資丁股票、債券，就成了股票、債券的所有者，要直接承擔投資風險而投資者若購買廠證券投資基金，則是由基金管理人來具體管理和運作基金資產，進行證券的買賣活動。因此，對投資者來說，證券投資基金是一種間接證券投資方式。

（3）證券投資基金具有投資小、費用低的優點。在我閨，每份基金單位面值為人民幣1元。證券投資基金最低投資額回。般較低，投資者可以根據自己的財力，多買或少買基金單位、從而解決了中小投資者“錢不多、人市難”的問題。

篇2

[中圖分類號]TM726.1 [文獻標識碼]A [文章編號]1672-5158（2013）06-0376-01

10KV等級的供電系統，一般采用單路供電方式，并使用備用電源自動投入裝置（簡稱備自投裝置），以確保電網的安全運行。在10KV配電室中，有兩種采用的比較多的備自投裝置，即進線備自投和母聯備自投。這兩種裝置的區別在于：進線備自投是在兩個進線柜之間加入PT和備自投裝置，而沒有聯絡柜；母聯備自投與之相反，是在聯絡柜中安裝備自投裝置，同時也為母線安裝有PT柜。

1 配電室的進線備自投裝置

一般情況下，配電室的兩條進線中，母線開關運行，另一條線作為備用進線。如果備自投裝置發現母線失壓，同時在備用進線上檢測到電壓，而且運行線路上的開關沒有電流，那么就采取跳開運行進線開關的措施，然后合上備用進線開關。

由于主變保護動作需要對進線開關進行跳線操作，以確保故障隔離的可靠性，因此，當主變保護采用閉鎖進線備自投的動作時，有可能出現以下故障：

1）如果故障發生在主變保護范圍內，采取相應的動作并閉鎖備自投裝置的話，將導致整站失壓。

2）如果故障發生后，采取了主變保護動作后故障仍未消除，那么就要對后備保護做斷開對側開關的動作。由于主變保護動作導致了備自投裝置閉鎖，那么也將導致整站失壓。

3）如果故障發生在主變保護范圍內，在采取了主變保護動作后故障消除，備自投裝置也已閉鎖，那么備自投裝置將提交母線失壓的告警，但由于不符合備自投的動作條件，因此備自投不會做出動作。

由此可見，主變保護動作的閉鎖進線備自投的動作，有可能產生嚴重的后果。為了解決這一問題，一般可以采用主變保護不閉鎖進線備自投的方式，以確保電網的穩定性和可靠性，同時也確保了能夠在故障發生時供電不被中斷。

進線保護的操作回路，是通過手動或遙控的方式實現跳閘并合后繼電器，然后閉鎖重合閥的。如果主變保護和備自投裝置，在跳閘接入回路后，接入閉鎖備自投，那么主變保護采用跳開動作后，如果線路上有合后繼電器動作，將可能引發備自投裝置的瞬時放電，最后導致整站失壓。要解決這一問題，可以采取手動或遙控動作，實現跳閘，并閉鎖重合閘。通過手動或遙控實現中間繼電器的跳閘，并閉鎖重合閘，同時通過手跳閉鎖備自投開入，從而在實施手跳動作時閉鎖備自投，這樣在主變和備自投跳閘，并實現重合閥的閉鎖時，備自投就不會出現錯誤的動作，因為備自投此時不會被閉鎖。

如果在主變保護動作下，進線開關對回路進行了操作，導致進線開關跳開，那么就可以避免備自投裝置閉鎖。但這是重合閘的動作將導致線路開關再一次合上，從而對系統產生沖擊，并導致備自投無法工作。要解決這一問題，就需要閉鎖線路保護的重合閘，這樣主變保護動作跳閘后，備自投裝置就不會出現錯誤動作，系統也不會被沖擊，同時備用線路將保證供電的持續性和連續性。

由此可見，進線備自投與主變保護、進線開關之間的配合十分重要。在實際工作中，采用改進進線保護跳閘回路的措施，對確保系統的可靠、穩定運行，起到了十分顯著的作用。

2 母聯備自投

母聯備自投能夠在供電設備出現故障時，迅速作出反應，并確保供電的連續性不受到嚴重的影響。母聯備自投裝置相對于傳統的人工操作方式，不僅極大地縮短了故障時的處理速度，而且在安全性上也有所提升。

母聯備自投的工作原理，是直流控制電源小開關和防跳繼電器，通過遙控合閘或開關柜手動合閘，執行分閘指示、合閘指示，并遙控分閘或開關柜手動分閘，實現遠程或本地的切換，然后保護跳閘和合閘位置繼電器，采用防跳賄賂、彈簧儲能賄賂，經過遙控合閘出口，經過兩斷筋顯得各自投合母聯，接人遙控分閘出口和過電流保護出口，實現主變后備保護，并允許備自投信號。同時還采用PMC工作電源。

母聯備自投的工作分為三個階段。第一階段是充電過程，如果進線斷路器合、分段斷路器分，自投轉換開關位置投入，即在延時后開放備自投。反之，就在眼時候范圍備自投的閉鎖狀態。第二階段是在備自投開放時，如果檢測到母線失壓且無電流的狀態，而另一條備用線檢測到有電壓，那么將轉換開關位置投入，并啟動備自投。第三階段，是在一段線路出現失電的狀況，而斷路器仍然處于合位狀態。這時備自投應當斷開這一段線路的進線開關，然后啟動備自投，經過一段時間延時后，合上分段開關，母線重新供電，閉鎖備自投。

母聯備自投的優點主要體現在以下幾個方面：

1）備自投有著嚴格的條件限定，從而確保了閉鎖的可靠性。從技術上講，如果要流入下一級的動作，在程序上必須滿足當前動作的多個條件要求。如果不能滿足當前動作的條件，那么程序將不再運行，并自動執行閉鎖動作。當系統采取單相接地方式的時候，如果電壓不符合安全要求，那么將自動進行備自投的閉鎖操作。當滿足自投條件時，母聯備自投將采取閉鎖動作，以免發生二次合閘的情況。

2）當采用的時間不滿足條件時，將返回上一工序，以確保滿足時限要求。

3）為了防止重合閘，要確保兩項重要的前提，一是要確保系統處于正確運行的狀態下，二是要確保在線路出現失壓和無流的情況下，不出現斷線的錯誤動作，進線檢測到有電壓時，不要閉合沒有電壓的母線；分段處于合上狀態時，對備自投要進行閉鎖操作。延時操作要根據前面的電源自投時間進行設定，以便于能夠相互配合。三是在已經啟動備自投時，如果進線處于合位狀態，那么才能在進線的出口進行紛飛操作以及在合分段的出口做動作，并且在合上分段后，要能夠自動返回出口。如果進線沒有跳開，那么在合分段的出口處就不做動作。而且在分段合閘了一定時間（這一時間以0.1秒為單位計算）之后，對分段的出口要進行閉鎖操作，以防止出現多次合閘的問題。

在具有以上優點的同時，母聯備自投也不可避免的具有一些缺點。以下即是對母聯備自投的缺點進行的分析。

1）在滿足沒有電壓、沒有電流的前提下，出現輕負荷下三相斷線的情況時，將導致備自投裝置的自動啟動。如果為了解決這一問題而對自投的程序進行修改，那么有可能導致失電狀態下備自投不做動作。綜合考慮，只能暫時不去解決這一問題。

2）一旦母線或出線發生故障，主編后備保護將出現過流動作。在主變進線跳閘的情況下，母線出現失壓的問題，進線上也沒有電流，備自投將合上相應的分段，這就導致在一段母線上的故障也將影響到另一段母線。即便主變后備過流保護動作，也會對系統的穩定性造成影響。

3）現在備自投的流程處理只是用于應對一般的情況，在一些復雜的情況下，備自投還能否做出正確的動作，具有不確定性。

3 總結

本文對進線備自投和母聯備自投的特點及應用進行了簡要的分析。在實際的應用當中，根據具體的需求和實際情況，以及進線備自投和母聯備自投的特點，進行相應的設計，就能夠保證供電線路的安全、穩定運行，并滿足工農業生產和生活的用電需求。

參考文獻

[1]國家電力公司南京電力自動化設備總廠編，NDT200系列備用電源自投裝置技術說明書

[2]DL 400-91，繼電保護和安全自動裝置技術規程[S]

篇3

中圖分類號：F830　文獻標識碼：A　文章編號：1006-1428(2010)09-0005-04

我國自改革開放以來，一個很明顯的事實是，相對世界上其他國家而言具有較高的儲蓄率和較高的投資率。表1顯示了1978年以來歷年的儲蓄率和投資率，這里的儲蓄率定義為支出法下國內生產總值減去最終消費之后的差額與支出法下國內生產總值之比，投資率定義為資本形成總額與支出法下國內生產總值之比。表中顯示我國的儲蓄率與投資率一直就較高，而且在波動中還不斷呈上升趨勢，尤其是儲蓄率的上升趨勢更為明顯。我們還注意到，儲蓄率在大多數年份(31年中有23年)都超過或至少等于投資率。這意味著總供給大于國內總需求，有一部分資源(各種商品和勞務)以凈出口的方式輸出到國外，表現為大多數年份出現經常項目順差。

對此，學術界作了很多的分析和探討，得出了一些很有價值的觀點，但那些文獻采用的數據基本上都是早些年份的。本文側重于利用近幾年(2004年以來)的數據，來分析我國儲蓄和投資在數量和結構方面的一些最新趨勢和特點，并探討其原因及涵義。

表1顯示，我國本來就較高的儲蓄率近幾年又有了大幅度的提高，從2003年的43.2％上升到2008年的51.4％，投資率也有進一步的提高，從41％增加到43.5％，儲蓄與投資的差額不斷擴大，反映為貿易順差越來越大。

一、儲蓄率快速提高的原因分析

本文從各部門儲蓄的變動趨勢來分析近幾年國民儲蓄率快速提高的原因。這里的國民儲蓄率計算口徑和上文稍有不同，利用資金流量表(實物交易部分)的數據，我們把非金融企業、金融機構、居民和政府四個部門各自的儲蓄量加總，再除以國民可支配收入得到國民儲蓄率。前文計算儲蓄率用到的分子和分母分別是支出下法國內生產總值減去最終消費支出的差額和支出下法國內生產總值，和這里所用的分子和分母在量上存在一定的差異，所以計算出來的比率值也有些許差異，但在反映儲蓄率的高低及變動趨勢方面是相似的。我們只需比較一下表1和表2中近幾年的儲蓄率數據就會發現這一點。表2中各部門的儲蓄率等于各部門儲蓄量除以國民可支配收入，其中，非金融企業和金融機構兩個部門的儲蓄率可以合計得到企業部門的儲蓄率。本文雖然主要側重于分析近幾年的情況，但表2(包括以下各表)也列出了2004年以前一些年份的數據，這樣做是為了便于比較。

表2的數據顯示，我國近幾年的國民儲蓄率從2003年的42.90％大幅提高至2007年的50.88％，從各部門的儲蓄變動情況來看，國民儲蓄率的提高主要歸因于三點。一是企業儲蓄率從2003年的15.47％躍升至2004年的21.79％和2005年的20.04％，接下來的兩年雖有所下降，但仍比2004年以前高出幾個百分點。二是居民儲蓄率從2004年到2005年有較大幅度的增加。從18.30％上升至21.16％，增加了2.86個百分點。之后的幾年緩慢增加。2007年達到21.82％。三是政府儲蓄率在2007年上升至10.64％，是進入二十一世紀以來最高的一年。

企業儲蓄率提高的一個主要原因是，我國企業總體盈利能力近幾年快速提升，2004至2006年，我國規模以上工業企業實現利潤年增長率為38.1％，22.6％和31％，2007年1-11月份實現利潤同比增長36.7％。為進一步考察居民儲蓄增加的原因。這里采用李揚和殷劍峰(2007)的分析思路，把部門儲蓄率分解為部門儲蓄傾向與部門可支配收入占國民可支配收入的比重的乘積，其中，部門儲蓄傾向等于部門儲蓄除以該部門可支配收入。表3列出了居民和政府兩個部門儲蓄率的分解情況。表3的數據顯示，相對2004年以前而言，2004年以來居民部門的可支配收入占比有相當幅度的下降，但是，居民儲蓄傾向卻在不斷上升且幅度更大，這就決定了兩者的乘積即居民儲蓄率呈增加的趨勢。2000至2007年，我國居民可支配收入年增長率為5.90％，6.84％，11.30％，8.24％，26.05％，18.44％，14.39％，19.20％，近幾年增速明顯大幅加快。根據消費和儲蓄的宏觀經濟理論，隨著收入的快速增長，收入中用于儲蓄的份額即儲蓄傾向應該會越來越大，我國居民儲蓄傾向近幾年的表現，與理論預測是比較吻合的。而政府儲蓄率之所以在2007年達到近年來的新高，一是由于我國近幾年財政收入增速明顯加快，2000至2007年財政收入年增長率依次為17.0％，22.3％，15.4％，14.9％，21.6％，19.9％，22.5％，32.4％，使得政府的可支配收入占比在這幾年不斷提高，并在2007年達到近些年的最高點24.06％；二是政府的儲蓄傾向也在2007年達到近幾年的最高點44.22％，意味著政府儲蓄比其可支配收入以更快的速度增長。

二、投資的部門結構變化及部門資金余缺率的變動

由表1知，我國投資率近年來一直保持在40％以上的高位，并在2008年達到改革開放以來的最高點

43.5％。在保持高投資率的同時，我們注意到投資的部門結構發生了一些變化。表4顯示，近些年來，企業投資在資本形成總額中的占比有一定幅度的下降，與此相對應的是，住戶投資的占比提高了幾個百分點，政府的投資占比相對本世紀初來說雖有所上升，但幅度很小。

表5的數據顯示，近些年，企業和住戶仍分別保持資金赤字部門和資金盈余部門的地位。企業的資金缺口率在2004年有大幅度下降，但隨后快速上升，在2006和2007年都達到了上世紀末本世紀初以來的最高點，表明企業投資需要外源融資的程度顯著增強。住戶的資金盈余率在2004年達到近十來年的最低點54.04％，隨后快速回升，2007年達到68.01％，和2004年以前的水平相近。表中頗值得注意的一個地方是，政府部門在2005年第一次由前十來年的資金短缺部門變成資金盈余部門，資金盈余率為18.45％，并快速上升至2006年的54.14％和2007年的66.62％，成為資金的凈供給者。上文提到的我國財政收入年增長率近年來明顯加快，無疑是政府變成資金盈余部門的一個重要原因。

三、儲蓄轉化投資的結構分析

長期以來，我國資金盈余單位(主要是居民)，在把資金轉讓給資金赤字單位(主要是企業)使用時，主要是通過銀行間接融資的渠道。下面考察一下近些年的融資結構是否有些變化。表6顯示了我國非金融企業每年通過銀行貸款和發行證券籌集的資金額，如果銀行貸款和發行證券籌資量合計是100的話，那么發行證券籌集的資金所占份額自2004年以來在快速增加，依次是10.21，13.61，16.14，22.67，顯然高于2004年以前的水平(2000年除外)，表明直接融資的地位逐漸提高，融資結構有所改善。

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養老基金投資績效評價體系，是科學應對老齡化挑戰、科學管理龐大的養老基金投資的實踐需要。目前，全球面臨嚴峻的人口老齡化挑戰。中國尤其面臨“未富先老”、特殊的4-2-1家庭人口結構，養老基金投資管理具有特別的重要性和迫切性。國際上養老金制度已經形成了包括公共養老金、企業年金、職業年金、個人養老儲蓄的多支柱體系，積累了龐大的養老基金并進行市場化投資運營。我國養老基金主要包括基本養老保險體系社會統籌賬戶基金、養老保險個人賬戶基金、全國社會保障基金、企業年金。2009年全國社會保障基金儲備近8000億元，社會保險基金節余達1.77萬億元、其中養老保險基金節余達1.25萬億元，企業年金基金達2533億元。只有盡快建立科學的養老基金投資績效評價體系，才能客觀、公正、科學地評估養老基金投資業績、指導養老基金投資政策、完善養老基金制度和監管，進而控制養老基金投資成本、降低養老基金投資風險、提高養老基金投資收益。沒有科學的系統的養老基金投資績效評價理論和方法，養老基金政策評價、投資管理業績評價、委托人的權益評價就沒有基本的準則。養老基金投資績效評價體系，是對共同基金投資績效評價理論的重大發展。養老金理論方面，丹尼斯.E.羅格、杰克·S·雷德爾、弗蘭克·J·法博齊、約翰·Y·坎貝爾、路易斯·M評價體系。養老金的實踐當中，基金評價公司晨星(Morn-ingstar)公司和標準普爾Micropal公司等分別形成一套完善的共同基金業績評價體系，美國投資公司協會就共同基金投資推行了全球投資評價標準（GIPS）。一些專業機構如翰威特、美世、路透等開發了一些適用的養老基金分類比較方法和比較基準，但系統的形成行業共識的養老基金投資績效評價體系還有待建立和完善。

我國的系統的養老基金投資績效評價體系也在建立和探索當中。國內學者杜書明、陳收、胡立峰等對共同基金績效評價做了系統的研究，銀河、天相、晨星中國等分別在實踐上形成了共同基金投資績效評價的可行方法。由于我國的養老基金尚處于發展初期，其投資績效評價理論和實踐還在探索中。理論上鄭秉文、楊長漢、許星劍等人只是做了一些初步的或者某一支柱的探討，實踐中社?；饹]有形成行業共識的績效評價體系。企業年金雖然路透中國、中國養老金網等探索性地開發了“中國企業年金指數”，但系統的成熟的養老基金投資績效評價體系還在探索中。在我國養老金領域，大量金融、經濟、社會保障及公共管理方面的學者，都高度意識到了養老基金投資績效評估的重要性，從不同的角度提出了養老基金投資績效評價的重要性和理論研究的方向。大量的金融投資機構、養老金監管部門、養老金委托人和受益人，迫切需要系統的養老基金投資績效評價理論進行科學指導。

二、建立養老基金投資績效評價體系的主要內容

（一）養老基金投資組合選擇與資本資產定價理論

養老基金區別于一般基金的典型特性是它的長期性。在長期性特點下，養老基金的投資組合特征、資本資產定價模型、績效評價模型都顯著區別于一般的共同基金。養老基金對風險的判斷不同于短期投資者，個人穩定的工作收入可以視作一種無風險資產，因而其退休前對長期性的權益類資產有更大的投資偏好。匹配這種偏好，在長期里，股票等權益類資產的安全性和收益性都大于債券等固定收益類資產。在長達幾十年甚至上百年的時間周期里，貨幣市場和固定收益市場的投資工具的平均收益率遠遠低于股票的平均收益率，看似安全的貨幣類資產和固定收益類資產的投資，在長期里不但不能戰勝通貨膨脹、保值增值，反而有可能使養老基金面臨貶值的風險。只有股票和其他權益類投資工具，在長期才有戰勝通貨膨脹、取得長期較高投資收益的可能。在收益目標方面，其對財富的評價不是出于自己的短期心理效應，而是一定風險基礎上適合的收益水平以保證退休后預期生活水平的穩定的現金流。在投資限制方面，共同基金完全以投資效率為目標，而養老基金投資政策受到政府的嚴格限制。所以，需要針對養老基金的收益風險特征，構建適合養老基金特點的投資組合選擇理論和資產定價理論，作為養老基金投資績效評價的基礎。在此基礎上，根據養老基金投資的風險收益特征，系統構建養老基金投資績效評價有關的基金分類方法和標準、業績基準、風險調整收益分析模型、歸因分析模型，形成相對完整的養老基金投資績效評價體系。

（二）養老基金分類方法

分類比較是共同基金也是養老基金行業通用的比較方法之一。同行比較，是績效評價最直觀最實用的方法之一。但是，如果具有不同風險收益特征的基金進行比較，面臨的最大問題是基金之間具有不可比性。只有在科學的分類基礎上，才能進行科學的分類比較。按照養老基金投資組合的風格分類，養老基金的投資組合可以分成激進型投資組合、保守型投資組合、穩健型投資組合等。按照養老基金投資對象分類，養老基金的投資組合可以分成股票型投資組合、債券型投資組合、混合型投資組合等。按照養老基金投資策略分類，養老基金的投資組合可以分成積極型投資組合和消極型投資組合。按照養老基金投資范圍分類，養老基金的投資組合可以分成國內投資組合和海外投資組合。只有相同類型的養老基金投資組合，其投資收益績效評價才具有可比性。

（三）養老基金投資業績基準

養老基金投資業績基準一般分為兩大類：第一種業績基準是絕對指標。已知參加養老金計劃的職工平均到退休的年限、現在可投資的金額、在未來可投資的金額、退休所需的平均金額，可以計算出需要每年多少的投資收益率來滿足委托人的投資目標，此即絕對基準指標。第二種業績基準是相對指標，即指數。指數反映了選定的若干證券的綜合表現水平，也是最常見的一種投資業績基準。養老基金投資的資產配置有法定的比例限制，不同的養老基金投資組合有不同的投資風格和類型，需要采用定制投資基準。定制投資基準應有助于理解某一特定的養老基金的投資目標和風格，它可以是幾個市場通用指數的加權和，也可以對單個市場通用指數各組成部分的權重進行調整

。

（四）養老基金投資風險調整收益模型

運用經典風險調整收益率評估方法，可以在風險的基礎上，對投資收益率進行客觀衡量。特雷諾指數、夏普指數、詹森指數三大經典風險調整績效衡量方法及信息比率、M2測度等基金的績效衡量方法，需要根據養老基金的風險收益特征，調整這些方法的收益率、方差、系統風險等指標，才能運用于養老基金投資的風險調整收益績效衡量。夏普、特雷諾指數計算的是單位風險帶來的超額收益，是比率值。詹森系數計算的是基金經理積極管理產生的系統性風險報酬以外的超額收益，是差異值。在對基金績效評價排序時，不同計算方式可能得出不同結論。另外，采用不同的風險度量標準也會對基金績效排名造成影響，統一個養老基金投資組合，用不同的指數進行風險同質化收益評價，可能會有不同的結論。比如詹森和特雷諾指數使用貝塔系數度量風險，僅考慮養老基金投資組合的系統風險，而夏普指數使用標準差度量風險，標準差度量的是基金面對的全部風險包括系統性風險和非系統性風險。系統性風險很高時，養老基金投資組合更加吻合市場走勢。非系統性風險可以通過構建投資組合來分散投資來降低。如果非系統性風險降為0，那么養老基金投資組合將獲得市場平均收益。而許多養老基金經理往往會通過重配某些行業或某些股票的方式，通過承擔較高非系統性風險，采取積極投資管理策略，謀求超越市場的收益。

（五）養老基金投資業績歸因分析

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目前，我國社?；鹜顿Y方向基本包括四個方面：銀行存款、國債買賣、投資企業債券及金融債券、進人證券市場。其中，銀行存款和國債投資的比例不低于50％，企業債券及金融債券投資不高于10％，證券投資基金和股票投資的比例不高于40％。風險較小的投資由社?；鹄硎聲苯舆\作，風險較大的投資則委托專業性的投資管理機構進行投資運作。其運作模式和原則是安全至上，以實現保值增值為目的。其運作特點包括：

1收益穩健增長，但效率較低。2001年社?；饘崿F年收益率為2．25％，2002年為275％，但收益率僅僅相當于3年期銀行定期存款利率。

2投資渠道多元化，但投資品種仍較單一。社?；鹜顿Y于銀行存款和國債的資產占社?；鹂傎Y產的比重2001年達到97．41％，2002年為97．66％。

3．進入證券市場的資金量增幅較小，其投資比例還呈下降趨勢。2001年社?；鹜顿Y金融債券、企業債券和股票投資的資產比例僅為2．31％，2002年則下降為1．5％。

二、我國社保基金投資管理存在的問題

我國社?；鹜顿Y管理遠不能適應社保制度的要求，表現為管理上較為混亂，投資上缺乏統籌和計劃，投資理念上較為保守。主要問題：

1．從繳費結構和基金使用看，個人工資繳費比例8％與單位繳費比例20％一直是混合使用，資金缺口常常透支個人賬戶解決。在投資方面，各地社?；鸸芾頇C構往往各行其是，無章可循。

2．管理體制落后。我國社?；鹩蓢疑鐣Ｕ喜块T進行管理，基金管理機構沒有明確地與政府分離，而是附屬于上級主管部門，主管部門與基金管理機構之間形成一種部門內的“委托――”關系，在上下級組織關系中，基金管理機構往往缺乏獨立的經營決策權，其結果是基金管理透明度低，缺乏監管，基金被擠占挪用和貪污現象較為嚴重，而且，基金管理機構由于缺乏籌劃基金保值增值的動力機制，導致投資效益低下。

3．管理分散，運營成本高。我國社?；鹬饕钥h為單位進行統籌和管理，全國社保基金分散在2000多個社保機構中。這一制度安排的缺陷不僅使基金管理層次過多，管理費用過高，而且導致基金的平均規模過小，難以實施較大規模和較穩健的投資組合方略。

三、完善我國社會保障基金投資管理的基本思路

實現社?；鸨Ｖ翟鲋?，其投資活動需要遵循安全原則、收益原則、統籌安排原則和社會性原則。在此原則下，根據社保基金“統賬結合”的制度安排及目標取向，我國社保基金管理體系需從以下方面加以完善：

第一，重新整合基金，實現全國社?；鸬慕y一管理。將目前完全是風險投資基金性質的全國社保基金改造成為儲備基金，完全離開國內資本市場，走向國際市場；將個人賬戶內的8％繳費余額從混合賬戶中分離出來，單獨投資與核算，建立獨立法人實體，其賬戶內基金完全實現市場化投資運營；對分離出來的20％單位繳費全部留在各省，實現省級統籌。省級政府負責投資管理，中央政府負責制定統一的投資政策和方案，并為其專門設計投資方案。在這3個投資基金中，儲備基金和賬戶基金分別為獨立的事業法人實體，具有獨立的民事行為能力，按照各自的投資策略進行投資，單獨核算，獨自承擔自身的行政成本和分攤理事會的行政成本。3個基金中，儲備基金屬于財政轉移性質，在一定的規則范圍內承擔起另兩個基金的平衡，具備補足和調節的功能。

第二，加強社?；鹜顿Y的外部環境建設。建立社?；鸨O管委員會，對社保基金的運作進行全面監督和管理；通過公開競標方式引入競爭機制，提高社保基金管理的效率；建立社?；疬\營管理機構的市場準人和退出機制，保障社?；疬\營的安全；建立社?；鹜顿Y運營的監管指標體系，對社保基金的投資實行限量預算和動態管理；實行社?；鹜顿Y的最低收益和風險擔保制度；建立嚴格的信息披露制度；完善社保基金管理機構的內部監控機制。

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所謂社?；鹜顿Y機制是指社保基金投資活動的運行機制和管理制度的總稱，包括社保基金投資的內部組織結構、投資決策原則、風險控制方式等。社?；鹜顿Y機制建立的目的在于提高社?；鹜顿Y的收益，降低投資風險。為了推進我國社?；饦I的發展，我國政府和有關部門正致力于社?；鹜顿Y環境的改善，豐富和發展社?；鹜顿Y工具，降低社保基金投資的限制。由于社?；鸾洜I是一種負債經營，因而社?；鹳Y金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。

二、社保基金投資模式

社保基金投資模式與社?；鹜顿Y組織結構是緊密聯系的，也就是說，一定的社保基金投資模式必須建立與之相適應的投資組織結構。社?；鹜顿Y的模式主要有三種：集權投資模式、分散投資模式、分權投資模式。

（一）集權投資模式

集權投資模式是與投資決策高度集中相對應的，即統一決策，集中交易。這種投資模式的特點在于投資主體單一，決策機制簡單迅速，易于統一管理。但投資決策權的過度集中，使得決策風險增大。集權投資模式適用于投資品種較少，投資規模不大的市場。但當投資品種較多，資金規模大時，這種模式就不可能進行協同配合、規模投資。與集權投資模式相對應的組織結構是“直線式”的簡單組織結構。

（二）分散投資模式

分散投資模式是集權投資模式相對立的一種模式，投資的決策權完全由各個職能部門負責行使，即各個職能部門根據市場的情況自行決定投資工具和投資數量。這種模式的優點在于能避免決策權過度集中所帶來的決策風險。與這種模式相對應的組織結構是“扁平式”的結構框架。

（三）分權投資模式

分權投資模式是一種介于集權投資模式和分散投資模式之間的一種投資方式。日常性的投資決策由各個職能部門行使。資金管理的總部負責在各個職能部門之間的協調管理，并僅對在一些重大項目進行投資決策。與這種模式對應的組織結構為“事業部”或“超事業部制”的組織結構。

三、投資模式的選擇

投資模式的選擇要綜合考慮當前的狀況和未來發展速度，采取適當超前的投資模式。從我國的實際情況來看，分權投資模式應是一種重要選擇。主要是基于以下原因：

首先，我國社保基金業的發展決定了社?；鹜顿Y資金規模將會不斷擴大。我國社?；饦I仍處于起步發展階段，隨著我國經濟的快速發展，社?；鸾洕牟粩鄩汛?，我國社?；饦I將會得到很大的發展，可以利用的資金將會越來越多。

其次，金融市場逐步完善，投資工具不斷增加。我國證券市場、外匯市場、房地產市場正不斷發展，我國的證券投資基金雖說只有36種，但在國家政策的引導下，開放式基金即將推出，定向募集資金也有可能成為社?；鹜顿Y的又一選擇。這些都為社保基金投資提供了多層次的投資工具。同時各種法律、法規不斷完善，投資結構逐步趨于合理，使社保基金投資的外部環境得到不斷改善。

另外，對社?；鹜顿Y的限制不斷減少。加入WTO，我國金融市場的建設速度大大加快，為社?；鹜顿Y的大規模進入提供了良好的條件。

四、社?；鹜顿Y的風險控制

風險控制是現代金融企業管理的重要內容，社?；鹜顿Y的風險控制主要體現在事前風險控制、事中風險控制、事后風險控制。

（一）事前風險控制

事前風險控制就是避免事故或損失的發生，這種風險控制的主要內容一般有：建立防范風險的機制和建立風險預警機制。

1、建立防范風險事故發生的機制主要包括：一是組織控制。就是要加強部門之間的合作與制衡。美國的組織控制一般設有：投資決策部門、交易執行部門、結算部門、風險控制委員會、內部審計部門、監察稽核部門。我國的社?；鹜顿Y要在決策部門、交易部門、清算部門相互分離相互制約的基礎上，逐步建立和完善風險控制、監察稽核部門。二是操作控制。包括投資限額控制、操作標準化控制、業分隔離控制。三是報告制度。臨時或定期向風險控制部門及上級部門報告。四是違規行為的監察和控制。包括設立基金投資限制表、員工行為的監察等。五是建立投資的內部會計控制。這是保證交易正確記錄、會計信息真實、完全、及時的系統與制度，主要是為了避免人為篡改或大意疏漏造成的記帳不實或定價不合理而導致的會計信息不準確。

2、風險的預警機制是發達資本市場上廣泛使用的一種定量分析方法，主要有VAR方法、SA方法等。

（二）事中風險控制

事中風險控制就是在事故或損失發生時，避免損失過一步擴大的一種機制。

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一、我國社保基金投資的現狀及問題

（一）社?；鹂蛇x擇的投資工具較少，很難進行有效的投資組合

銀行存款和國債是我國社保基金實現保值增值的兩種主要形式，但是二者的利率都比較低，受通貨膨脹的影響也比較大，由此造成了低水平的投資效益。企業投資收益率提高的重要途徑主要有股票和債券，然而由于股票的風險較大和債券市場品種結構比較單一的特點，也使得二者沒有穩定的收益。雖然隨著《社?；鹜顿Y暫行辦法》和一系列投資政策的頒布，

我國社?；鸬耐顿Y渠道在慢慢擴寬，形式也在慢慢向多樣化進行發展，如證券投資基金、股票、信用等級高的企業債券和金融債券的投資比例也有所提高，但是由于我國資本市場發展的不成熟因素，社?；鸬耐顿Y所選擇的工具仍然十分有限，增值保值的手段尤其缺乏，使得其投資組合難以達到應有的效果。

（二）目前我國社?；饘ν顿Y風險的管理從總體上處于較低水平，風險管理能力較差

我國的社保基金投資風險管理缺乏一套可以進行量化的衡量指標，僅僅是靠經驗做出投資決策，有失科學性。在西方發達國家社?；鹜顿Y風險管理已經在慢慢模型化和量化管理，這也將是一個必然趨勢。我國的社保基金風險管理存在著很多不足，關于風險管理技術模型也不熟悉，遠遠沒有達到模型化和量化管理的水平。此外，我國對社保基金的風險管理工具較為缺乏，尤其是缺乏有效轉移風險的手段如衍生金融工具等。以上所有因素都制約了社?；鸬脑鲋当Ｖ邓?。

（三）我國社?；鹜顿Y管理效率低下，監管體系不完善

我國社保基金的主體主要是政府部門采取分散管理的方式，這種方式無論從管理的難度來說，還是管理的效率上來說，都增加了社?；鸾洜I成本，加大了投資的風險。除政府管理外，也有社保基金管理機構，但是其并沒有與政府分離，常常受到政府行為的影響。此外，我國社保基金的監管體系也不太完善，尤其是對投資管理人的選任和內部控制機制重視不足。

二、社保基金投資風險的識別

本文將各種風險簡單地劃分為兩類：外部風險和內部風險。

（一）社?；鹜顿Y的外部風險

社保基金投資首先面臨外部風險，它是指由于市場、經濟、相關企業以及政治或社會等基金系統以外的因素發生變化而使基金資產受損或收益減少的可能性，并在投資于資本市場獲得收益的同時而承擔的由于各種外部因素的影響而帶來的損失。一般來說，大致可以分為以下幾種：

1、市場風險：市場風險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化造成社?；鹜顿Y收益變化的風險。一般來說，市場風險是由于商業周期造成的。

2、利率風險：利率風險是由于市場利率的波動給經濟主體造成損失的可能性。利率風險表現為投資于國債的個人賬戶基金收益的減少和不穩定性。

3、通貨膨脹風險：通貨膨脹風險指由于通貨膨脹使得社會保障基金經過長期積累后其實際購買力下降。通貨膨脹是現代經濟中的客觀現象，往往隨經濟的周期性波動而呈現周期性變化的特點。

4、匯率風險：是指在國際投資中由于匯率變動所引起的投資收益的變化。一種由外幣支付的證券給投資者帶來的將不僅僅是證券價格本身變動所導致的風險，還包括支付貨幣的匯率變動所產生的風險。

（二）社?；鹜顿Y的內部風險

社?；鹜顿Y的內部風險是指由于社?；鹣到y內部的原因所產生的投資風險，其中最主要的是由于基金管理人的運作和管理不當而使基金資產價值受損的可能性，大致有以下幾種：

1、操作風險，是由不完善的或有問題的內部程序、人員及系統以及外部事件所造成損失的風險。主要表現為投資管理人的自身不規范以及參差不齊的管理水平。

2、信用風險，是指企業由于財務狀況不佳而未能按期支付利息、本金和收益，給社?；饚頁p失的可能性。違約不僅導致企業失去信譽，還直接導致證券的拋售，進而使得價格下跌，社保基金的投資失敗產生損失。

3、委托風險，是指由于委托雙方之間的信息不對稱而產生的市場不完全，外部性和壟斷等問題，人往往侵害委托人的利益，發生逆向選擇及道德風險，從而出現的風險。

4、流動性風險，主要包括兩種形式：市場、產品的流動性風險和現金流（融資）、資金的流動性風險。

三、對我國社?；鹜顿Y管理的思考

（一）對社?；鸬慕Y構和層次進行明確界定

我國的社?；鹬饕腥珖鐣Ｕ匣?、統籌基金、個人賬戶基金和企業年金等，各有各的特點，不僅資金來源和管理機構不相同，而且制度設計的指向也不盡一致，整體上來說缺乏完備性與協調性，因此，進行社?；鸬耐顿Y管理須得理順它們之間的關系。投資管理機構或者政府管理應該吸收國際社?；鹜顿Y管理的經驗，與我國具體國情相結合，建立“儲備基金”、“賬戶基金”、“統籌基金”的社?；痼w系。此三個基金之間要建立一個“信用體系”，制定規則，有償使用，獨立核算，以解決短期頭寸問題。

（二）社?；鸬倪\營模式和監管模式進行調整

社?；鸬倪\營模式主要有兩種：“集中型”模式和“分散型”模式；社?；疬\營的監管也有兩種模式：審慎性監管和嚴格的限量監管。我們可以在理順我國社?；鸬慕Y構和層次的基礎上，適時調整當前的運營模式和監管模式。在社?；疬\營模式上，應當根據投資基金等投資管理機構的發展狀況，逐步增加社保基金委托投資運營的比重；在社?；鸨O管模式上，也要逐漸完善不同的監管方法，并根據有關因素的變化而不斷做出監管模式的調整。

（三）加強我國社?；鸬臋C構與制度建設

加強我國社?；鸬臋C構與制度建設除了各級運營機構和監管機構外，還要涉及到社保基金的各種相關主體。另外，對于各種市場中介機構，如會計師事務所、保險機構、資產評估機構、風險投資公司等，也要加強培育。社?；鸬闹贫冉ㄔO包含兩個方面：有關法律法規和具體的制度體系。法律法規的完善要與完備、高效的市場經濟想協調，而且要突出嚴格的信息披露制度和市場準入與退出機制；制度體系建設主要體現在法人治理結構的完善、決策機制的科學性、內外部監控機制的協調統一、專家論證制度以及必要的聽證制度等方面。

（四）完善資本市場以創造良好外部環境

社?；鹜顿Y管理的一個必要條件就是要有一個結構合理、運行有效、信息對稱的資本市場作為運營環境。然而，目前我國的資本市場還達不到社?；鹜顿Y管理的運營要求，從而增加了社?；鹜顿Y運營的風險。因此，必須要采取切實有效的措施，完善我國的資本市場，規范市場主體的行為，增加市場的透明度，以保證外部市場條件。同時，我們也應著力發展和完善我國的資本市場體系，使不同的社?；鹂梢岳脤馁Y本市場來實現投資管理和保值增值的基本目標。此外，在金融工具的開發上，也可以開設與資本市場不同指數相聯系的投資基金；也可以考慮建立股票期貨、指數期貨和指數期權等衍生工具，以便進行社?；鸬膭討B套期保值交易。

參考文獻

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1．投資渠道狹窄，投資結構不合理。我國長期以來把保持基金的安全性作為首選目標，并對養老保險基金的投資渠道和投資工具進行了嚴格限制。根據2001年公布的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）的規定，社保基金投資的范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。其中，銀行存款和國債投資的比例不得低于50％，企業債、金融債投資的比例不得高于10％，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40％，且不允許投入高風險高收益的項目。截止到2004年年底，全國社會保障基金資產共分為四大類：第一類為風險小的銀行存款，占總資產的39％；第二類為風險較小的債券投資，占總資產的43％；第三類為有一定風險的股權投資，占總資產的7％；第四類為風險較大的股票投資，占總資產的11％。從資產分布情況看，風險較小的投資占總資產的82％，與發達國家和地區主要投資于資本市場的基金投資結構完全不同（見表1）。這種投資安排一方面保障了基金運行的安全性，另一方面也說明我國基金投資渠道過于狹窄，投資結構不盡合理，資產過于集中，長此以往，不僅基金增值目標無從談起，養老基金的償付能力無法保障，安全性目標也會受到嚴重影響。

1．國債和銀行存款。這是我國當前最重要的養老保險基金的常規性投資渠道，由于有國家信用的擔保，它們在安全性方面較其他投資工具具有明顯優勢；尤其是國債，它一般可以認為是零風險的，安全性好，利息所得免稅，在收益性上優于銀行存款，這也是我國養老保險基金投資于國債長期居高不下的重要原因。但是我國現在的國債品種比較單一、期限結構不盡合理、并對利率風險很敏感，收益率也較低。2006年記賬式（一期）7年期國債的票面年利率僅為2．51％，遠遠低于同期銀行存款的利率。因此，我國應加大國債改革力度，充分發揮國債在滿足養老保險基金安全性上的特殊作用，并且將其比例控制在一定范圍內。而銀行存款也應只作為短期投資工具滿足流動性需要，投資比例更不宜過高。

2．養老金入市。2001年7月，全國社會保障基金理事會參與了中石化A股的申購和配售，業界專家稱此舉表明我國社保基金已“悄然入市”。2001年底出臺的《暫行辦法》規定，社會保障基金可以投資于上市流通的證券投資基金、股票及企業債券和金融債券等有價證券，所占投資比例可達50％，這一規定為社會保障基金進入資本市場和商業化運作提供了法律依據。目前，社?；鹪趪鴥荣Y本市場的投資額度不斷擴大。截至2005年9月底，全國社保基金總資產達1917億元，投資范圍幾乎覆蓋了中國資本市場所有符合養老金機構投資特點的投資品種，包括企業債、金融債、股票組合、回購組合、穩健組合、指數基金和參股非上市企業等。全國養老保險基金已有1150億元投資資本市場，占基金總規模的60％。全國社保基金已成為資本市場舉足輕重的機構投資者。根據國外經驗，謹慎地放寬養老金的股票投資限制，是提高養老金投資收益、保證其增值的重要途徑。我國資本市場的建立和發展只有10年左右的時間，市場運行不規范，監督管理不到位，市場風險大大高于西方成熟股市的風險，且資本市場發育不完全，可供養老保險基金選擇的投資渠道和投資組合種類少。因此，我們可參照國際慣例，采取由少到多、逐步推進的戰略，允許養老金在控制風險的前提下，有條件、有步驟、有限度地進入證券市場，主要購買風險小、收益穩定的證券投資基金或新股。待條件更加成熟以后，再允許養老保險基金參與股票投資、信托投資、實業投資、不動產投資以及股指期貨和股指期權等衍生金融工具。

3．加大國家基礎設施建設資金的投入力度。我國正處于經濟建設高速發展的時期，尤其是隨著“十一五”規劃綱要的制定和實施以及建設社會主義新農村戰略的實施，基礎設施建設急需大量資金，這為養老保險基金開辟了新的廣闊的投資渠道，可以為養老保險基金提供固定的資金存變量和長期穩定的收益。但是，我們這里說的將社會保障基金轉入國家長期基礎建設并不等于購買國債，因為購買國債的結果是基金投資的項目決定權仍然掌握在政府手中，而經驗表明，大部分由政府主管的基礎設施建設效率極低，容易造成浪費，這對于安全性要求非常高的社會保障基金來說是致命的。因此，合理的做法是10家基金管理公司將基金直接或間接地參與到基礎設施建設的整個過程。筆者認為，養老保險基金投資要重點關注電力、通訊、交通、能源和農村基礎設施建設等項目，這些項目的特點是建設周期長，規模巨大，投資回收周期長，且有國家政策資金的優惠，所以投資收益不僅一般要高于其他行業，而且具有穩定性，投資風險較低，能夠同時滿足基金對安全性和收益性的要求，應該成為今后我國養老保險基金投資的重要發展方向。

4．國際投資。由于受信用風險、外匯管制、產業分布及養老金投資法規等因素的影響，大多數國家養老金都是在上世紀70年代以后才開始涉足國際投資的。在1970年，只有英國和荷蘭的養老金把少量的資產投資于境外。隨著全球資本市場的發展，出于分散風險和獲得更高利潤的需要，各國紛紛加大了養老金投資于海外市場的比例，主要是投資于海外股票和債券。在一份美國退休金的投資動向的調查中表明，1992－1995年間，投資增長最快的是國外股票，增長了2．3％，而同期對本國股票的投資只增長了0．5％。1998年，英國養老基金資產中18％為國外資產，法國為5％，德國為7％。在發展中國家中，2003年智利養老基金國際投資的資產比重已上升至18％。政府計劃在兩年內將國際投資比例的上限從20％提高到30％。而秘魯已經將養老基金海外投資比例的上限從10％提高到20％。這些數據表明，海外投資已經成為國際上養老金分散投資風險、提高投資效益的重要途徑。結合我國的現實情況，雖然證券市場的回報率較高，但是我國的證券市場起步晚，投機性較強，風險大而收益率不穩定，因此，在保障基金投資安全的前提下，我國應積極穩妥地將一部分養老保險基金投資于海外，提高資產的整體收益率。

（二）明確投資主體，提高投資效益

社會保障基金屬于社會性公共基金，應由社會自治性機構組織管理，避免各級政府及任何機構對社會保障基金的影響和干預。而我國當前的投資機構主要是全國社?；鹄硎聲?，因此應根據所有權與經營權分離的原則，采取委托經營方式（基金管理中心不直接進行投資），通過競爭，明確經過基金理事會資格認定的高資信、高效益的基金管理公司或銀行的投資主體地位，使全國社?；鹄硎聲鸩酵顺鐾顿Y領域。同時，由于養老保險基金規模大，是老百姓的“養命錢”，對安全性、流動性和盈利性都提出了較高的要求，因此有必要考慮通過市場化的競爭機制，專門成立養老保險投資銀行。為避免重復投資，國家應對養老保險投資銀行的投資工具、投資收益和投資渠道有一個不同于現有基金管理公司和一般性商業銀行的規定，并在稅收政策等方面予以優惠，以促使其努力開發新型投資工具，積極吸引國內外優秀的投資管理人才。還可以考慮引進外資，與發達國家有經驗的投資機構聯合，擴大海外投資的比重，從而在根本上提高我國養老保險基金的整體投資效益。

（三）加強制度設計，提高統籌層次，降低運行成本

針對當前養老保險基金區域分割和行政干預嚴重的現狀，我們應加強制度設計的力度，協調關系，建立養老保險基金垂直管理體系，統一管理，統一分配，提高統籌層次。養老保險基金省級統籌正是我國當前努力建設的一項制度。勞動和社會保障部部長田成平于2006年1月13日透露，目前，全國已有12個省份實現和基本實現養老保險省級統籌。提高統籌層次，能夠在更大范圍內實現各地區繳費基數、繳費比例和享受待遇標準的統一，加大基金調劑功能，消除參保職工跨地區流動的障礙。同時，通過減少管理環節和管理層次，建立風險分擔和權利制約機制，可以實現集中管理，避免“隱性債務”的進一步增加，減少中央財政的壓力，降低基金分散管理的風險。同時，有利于打擊擠占挪用基金和騙保冒領的行為，維護基金安全。在推行省級統籌的過程中，要注意調動市縣兩級政府的積極性，建立有效的省市縣三級責任分擔機制，做到責任明確，各盡其職。

（四）強化對養老保險基金投資的監管

一是要在《暫行辦法》基礎上盡快出臺《社會保障法》和《社會保障基金投資法》，對基金投資主體、投資結構、投資方向、收益程度、風險管理等做出規定，使基金投資及其監管和保護有法可依。二是建立養老保險基金投資監督機制。在中央和省一級政府設立養老保險基金投資監督委員會，由勞動和社會保障、財政、審計、紀檢等有關部門參加，保證養老保險基金的投資監管。三是建立養老保險基金投資風險準備金機制。從各種投資機構的投資收益中按照一定比例提取風險準備金，一旦遭遇大的投資風險，養老保險基金支付出現困難時，由投資風險準備金給予暫時彌補。風險準備金可委托中國人民銀行管理，并由國家給予優惠利率。

參考文獻：

［1］沈譚晨，丁芳偉，高莉，王青山．社會保障基金的投資多元化［J］．衛生經濟研究，2002，（5）．

［2］胡瑩．社會保障基金的投資運營機制探討［J］．甘肅政法成人教育學院學報，2005，（1）．

篇9

在社會保障基金的投資中存在著一定的風險，為了保證基金存放的環境安全，實現基金的增值和收益，中國在社會保障基金的投資適用范圍和使用多少都做出了清晰化的規定，20世紀初期勞動、社會保障政府部門的全國社會保障基金投資制度的使用規章制度中明確規定了全社會保障基金使用的范圍僅限于銀行存款、買賣使用國家發行的債券和其他具有良好的流動性的融資根據，主要包括市場上流通的各種證券、股票以及有著良好的信譽等級的企業債券、金融性證券等各種有價證券。通過這幾年的實踐數據來看，當下中國社會保障基金主要流向于國內的市場里，銀行存款、國債證券這些投機占據了總基金數量高達92%以上，在某種程度上說，銀行存款和國債證券的投資風險相對較低一些，但是這些資金的利息造成了利息之間的變化和增加速度緩慢，當銀行利息和國債證券的利息比市場物價上漲的系數還要低的時候，社會保障基金就會面臨著編制的情況。這種單一模式下的投資方案不能夠帶給社會保障基金的安全性和穩定性。從而很難實現基金的增值，因而無法跳出通貨膨脹頻頻出現的狀況。

中國社會保障基金投資制度對基金投資的風險管理情況有著一定的漏洞，在風險產生的原因認識方面不充分。社會保障基金投資管理機構在風險的認識中比較片面和淡薄，對風險的管理幾乎都采用的是經驗式的方法，缺少實踐的主觀判斷。在社會保障基金投資制度中沒有一個改善和完善風險意識所需要的平臺，國外面對基金風險都普遍比較重視，采用大量的實踐數據來評估和監測風險帶來的影響，在國內對風險的控制還停留在過去的經驗之談上面，對風險的存在缺少及時有效的手段，因此結構也缺乏科學合理性。

二、加大社會保障基金投資的空間，改變和完善投資制度

政府部門繼續加大在基礎設施方面的投資力度，對于一些重要的基礎設施在建設過程中使用的投資風險能相對應的降低門檻，保證其收益性能逐漸穩定下來，從而符合社會保障基金在投資方面的主要特征和具體要求。政府部門在基礎公共設施的建設中人們的投資可以為社會保障基金在投資方面提供出長期而固定的收益效果。社會保障基金具有長時間的穩定性特征，因此可以將此基金投入到電力行業、石油方面、通訊基礎設施、鐵路運行、高速公路建設、海陸港口建設、鹽業開發等許多直接關系到國民生活的基礎建設項目中去，這些基礎建設項目具有資金需求量大、投資效益高而且相對穩定、風險小的特征，這些特征正好符合了社會保障基金可以長時間投資使用而且風險低的特征，并可以為社會保障基金爭取到比較好的投資收益。除了這些關系到國民生活的基礎建設項目外，社會保證基金投資項目還可以選擇一些高新技術行業、生態環保行業等對中國經濟發展帶來長遠的作用、促進經濟長期穩定發展的重要領域。海內外市場經濟發展有著質的飛躍，因此社會保障基金投資制度可以在海內外市場中有一定的政策扶持，讓基金投資的渠道拓寬到其他市場中去，從而分散基金投資帶來的風險，實現社會保障基金投資帶來的收益，這些對于中國經濟的發展都起著重要的作用。

三、改革和完善社會保障基金的投資制度對風險意識的管理

社會保障基金投資在制度上對風險意識進行一定的分散。社會保障基金投資者在投資的各種證券、股票、國債券等，它不是每一個債券之間的任意組合，而是體現了投資者的意向和投資者在資金投資方面所收到的投資收益的平衡、投資比例的分配權限、投資中產生的風險的一種限制。社會保障基金投資在市場經濟中有一定的風險存在，為了減低風險意識社會保障基金投資制度上有了一個很好的投資方案，這就需要在降低風險意識的收入和成本之間進行一個全面的衡量，通過投資者手中所持有的資產來分散全部的投資風險。

在社會保障基金投資制度方面建立健全風險意識控制體制，為了保證社會保障基金投資中風險意識的降低，可以在制度上設計風險意識的控制體制。風險意識控制中心的每一個部門都是一個獨立的部門，但是每一個部門之間都應該相互幫助、支持、共同控制風險意識的一種有效的合作控制體制，還應該與公司其他部門之間經常互動和溝通，使得公司內部在投資風險意識這方面成為一個整體的有機組成部門，使得各個部門的員工從不同的角度參與到投資風險意識中來，從而為降低風險意識出謀劃策。中國社會保障基金投資方式主要有直接和間接投資這兩種方式。直接投資是指投資者直接通過社會保障基金管理公司對基金的投資的一種監管，這種投資方式具有統一管理、統一操作這個特點，間接投資主要是指社會保障基金委托給資產管理公司進行一種投資，其具有競爭性強、操作靈活、收益高等特點，目前社會保障基金實行的是該投資方式。中國社會保障基金投資機構主要是根據市場經濟運作的模式而發展著，這樣即保證了市場經濟運作的公平性，也對社會保障基金的效益有了一定的提高。在社會保證基金投資制度方面，政府部門要確保社會保障基金投資在社會中的合法位置，保證其資金來源、投資方向、適用范圍，其次出臺一些相關的規章制度來確保社會保障資金的投資目標，確保投資的合法性。

篇10

諾安全球黃金、易方達黃金主題基金、嘉實黃金，以及匯添富黃金及貴金屬基金這4只黃金主題類基金，雖然同樣是以海外黃金ETF為主要投資標的，但在具體的投資范圍方面略有差別。其中諾安黃金基金以黃金ETF基金投資為主，其余資產多持有現金。而嘉實基金投資于有實物黃金支持的黃金ETF外，還投資跟蹤黃金價格指數的ETF基金。易方達黃金基金增配了部分黃金股票類基金。匯添富黃金及貴金屬基金投資黃金ETF的同時，還投資白銀、鉑金、鈀金等貴金屬ETF。由于投資標的有所差別，影響基金收益的因素也略有不同。另外，在產品運作方式、黃金ETF持有比例及投資策略，費率結構等方面，這4只QDII基金也存在一定差別。

從投資范圍來看，現有的4只黃金主題類基金雖然都是以投資黃金ETF為主，但具體的投資標的及配置比例不同。其中，諾安全球黃金基金投資于有實物黃金支持的黃金ETF不低于基金資產的80％，是目前4只黃金基金中實物支持投資比率最高的一只。嘉實黃金基金投資于黃金ETF及黃金價格指數類ETF基金的比例不低于基金資產的80％，其中投資于黃金ETF基金的比例不低于上述黃金基金投資資產的80％，大致估算下來，嘉實黃金基金投資于黃金ETF的比例不低于基金資產的64％，且黃金價值指數類ETF基金能夠跟蹤黃金市場的價格走勢，因此嘉實黃金基金的收益表現也與金價走勢間存在較大程度的關聯性。易方達黃金主題基金最低48％(該基金投資于基金的資產合計不低于資產凈值的60％，投資于基金的資產中不低于80％投資于黃金基金)、最高95％投資于海外市場中的黃金基金，包括黃金ETF及以黃金采掘公司投資為主的股票基金，其中黃金采掘公司的股票基金受海外股票市場走勢的影響較大。匯添富黃金及貴金屬基金投資于有實物黃金或其他實物貴金屬支持的ETF基金的比例不低于基金資產的90％，其中有實物黃金支持的ETF的資產占比不低于70％，大致估算下來該基金投資于有實物黃金支持的ETF的比例不低于基金資產的63％，貴金屬市場與黃金市場的關聯性相對有限。

投資策略方面，按照契約規定這4只QDII基金在黃金ETF組合的管理上，普遍采用長期持有結合動態調整的策略，即優選后買入持有，同時根據標的ETF跟蹤誤差、流動性等因素定期進行調整和再平衡的操作方式。在具體的遴選過程中，多從流動，陛、規模、跟蹤誤差、透明度、費率、掛牌時間、估值基準、組織構架、交易幣種、信用風險，以及匯率風險等方面評估備選基金。另外，易方達黃金主題基金、嘉實黃金基金、匯添富黃金及貴金屬基金除黃金ETF外，還投資黃金類股票基金(含ETF)，或其它貴金屬基金，所以這幾只基金還要結合市場環境在不同類別資產中進行資產配置。

從費率水平上來看，由于主動管理成分相對較高，易方達黃金基金的管理成本也相對較高，管理費率為1.5％，托管費率為0.3％。其余3只基金的管理費率均為1％，托管費率為0.26％。