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篇1

按照馬克思的定義，資本是能帶來剩余價值的價值。基于經(jīng)濟(jì)學(xué)中“資本”與“資產(chǎn)”不分，我認(rèn)為，會計(jì)學(xué)中“資產(chǎn)”的定義——資產(chǎn)是指過去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)擁有或者控制的資源，該資源預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益，就是資本的定義。一個佐證是，我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁教授對資本的定義。他認(rèn)為：資產(chǎn)是可用的經(jīng)濟(jì)資源；資產(chǎn)必須有主，才可能被善用，但清楚界定產(chǎn)權(quán)，從來也不意味著“自己的資產(chǎn)只能自己用”；資產(chǎn)須經(jīng)交易而轉(zhuǎn)手（資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓），才能提高有主資產(chǎn)的利用效率；資產(chǎn)的自用權(quán)利一旦可以有償放棄和讓渡，資產(chǎn)所有者就擁有一個未來的收入來源；這時，資產(chǎn)就轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y本；所以，資本是構(gòu)成獨(dú)立的未來收入流的資產(chǎn)，即可以獨(dú)立提供與本人勞動無關(guān)的權(quán)利租金的資產(chǎn)（1）。

會計(jì)學(xué)中的“資本”一般是指“資產(chǎn)（資金）的來源”，按會計(jì)恒等式“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”來解釋，“資本”即指“負(fù)債+所有者權(quán)益”。我認(rèn)為，在公司財(cái)務(wù)理論中，資本成本中的“資本”應(yīng)作會計(jì)學(xué)上的解釋。

張五常（2000）認(rèn)為，“成本是所放棄的價值最高的選擇”。可見，經(jīng)濟(jì)學(xué)家是把成本定義為“機(jī)會成本”的。汪丁丁（1996）進(jìn)一步認(rèn)為，機(jī)會成本的兩個要素是：（1）任何成本都是選擇的成本；（2）任何成本都是對于某一個人的主觀價值判斷而言的成本。因此，成本概念是建立在人們依據(jù)主觀價值標(biāo)準(zhǔn)作出選擇的基礎(chǔ)之上的。不存在選擇，便不存在成本；也不存在獨(dú)立于人們行為選擇的“客觀價值”基礎(chǔ)上的成本。據(jù)此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家看來，沉沒成本、歷史成本不是成本。在公司財(cái)務(wù)理論中，經(jīng)濟(jì)學(xué)的成本概念應(yīng)是可取的。還要注意的是，選擇是面向未來的，所以成本也是未來成本，而且必須弄清楚誰將承擔(dān)成本。公司財(cái)務(wù)中的籌資、投資等財(cái)務(wù)決策正是面向未來的，作為財(cái)務(wù)決策標(biāo)準(zhǔn)的“資本成本”自然要能面向未來，所以用面向未來的“機(jī)會成本”來理解“資本成本”是合理可行的。

二、資本成本的定義與計(jì)量

（一）資本成本的定義及相關(guān)問題

在公司財(cái)務(wù)中，資本成本的一般定義為：公司籌集和使用資本所付出的代價。根據(jù)上面的分析，這個“代價”應(yīng)以“機(jī)會成本”作衡量，而且承擔(dān)資本成本的主體是特定的公司。因此，資本成本是特定企業(yè)籌集和使用資本應(yīng)承擔(dān)的機(jī)會成本。

根據(jù)上述定義，資本成本由兩部分構(gòu)成：（1）籌資費(fèi)用，指在籌資過程中所發(fā)生的費(fèi)用，即獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等，屬于市場交易成本；（2）用資費(fèi)用，指在使用資本過程中所發(fā)生的費(fèi)用，即獲取資本之后所發(fā)生的費(fèi)用。具體表現(xiàn)為：①以利息（利率）形式支付給債權(quán)人的報酬；②以發(fā)紅或股利（股息）（投資報酬率）形式支付給所有者的報酬。進(jìn)一步，資本成本的靜態(tài)（不考慮時間價值）表現(xiàn)形式有：（1）絕對數(shù)，即“資本成本額=籌資費(fèi)用+用資費(fèi)用”；（2）相對數(shù)，即“資本成本率（k）=年平均資本成本額/籌資總額”。實(shí)務(wù)中則常用“資本成本率=年平均用資費(fèi)用/（籌資總額-籌資費(fèi)用）”。通常，用到“資本成本”時，即指“資本成本率”。

資本成本有四層含義：（1）個別資本成本，指單獨(dú)使用一種籌資方式下的資本成本。（2）加權(quán)平均資本成本（綜合資本成本或總資本成本），即對同時使用多種籌資方式的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計(jì)量。（3）個別邊際資本成本（MCC），指單獨(dú)使用一種籌資方式去新籌資本的資本成本。它有三種定義方法：①數(shù)學(xué)上的定義。若y=f（x）[y：個別資本成本；x：籌資量]，則MCC=dy/dx.②經(jīng)濟(jì)學(xué)上的定義。x=1時的y（因增加一個單位的資本而增加的資本成本），即為MCC.③財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)上的定義。企業(yè)新籌資本的個別資本成本，即為MCC.這個定義的誤差大，但實(shí)用。（4）加權(quán)平均邊際資本成本，它是對同時使用多種籌資方式去新籌資本的資本成本以加權(quán)平均方法的綜合計(jì)量。

在公司財(cái)務(wù)理論中，資本成本一般是指加權(quán)平均資本成本或加權(quán)平均邊際資本成本，而且并不嚴(yán)格區(qū)分加權(quán)平均資本成本與加權(quán)平均邊際資本成本，籠統(tǒng)用“加權(quán)平均資本成本”。

（二）資本成本概念在財(cái)務(wù)管理中的重要地位

1、資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度（但不是選擇籌資方式的唯一依據(jù)）；加權(quán)平均資本成本是企業(yè)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的基本依據(jù)；個別、加權(quán)平均邊際資本成本是比較選擇追加籌資方案的重要依據(jù)。

2、資本成本是評價投資項(xiàng)目、比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)（財(cái)務(wù)）標(biāo)準(zhǔn)。人們通常將資本成本視為投資項(xiàng)目的“最低收益率”（Aminimumreturnrate），即視為投資項(xiàng)目的“取舍率”（Acut-offrate），還作為比較選擇投資方案的主要標(biāo)準(zhǔn)。

3、資本成本作為資本化率，是運(yùn)用貼現(xiàn)的現(xiàn)金流量方法進(jìn)行價值評估（財(cái)務(wù)估價）的關(guān)鍵因素（變量）。

4、資本成本還可作為衡量整個企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。近年來，在對公司的績效進(jìn)行財(cái)務(wù)衡量時，人們越來越喜歡用剩余利潤（剩余收益）、經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）或調(diào)整的經(jīng)濟(jì)增加值等指標(biāo)。這時，“加權(quán)平均資本成本”便成為上述指標(biāo)中不可或缺的解釋變量之一。

（三）資本成本的計(jì)量

要發(fā)揮好“加權(quán)平均資本成本”對公司的財(cái)務(wù)決策與績效解釋的功能，如何準(zhǔn)確計(jì)量（也許用“預(yù)測”更恰當(dāng)，因?yàn)橐?jì)量面向未來的“機(jī)會成本”可能是徒勞的），“加權(quán)平均資本成本”便成為一個不容回避的問題。

1、所羅門的“現(xiàn)代公式”（2）。所羅門于1963年出版的《財(cái)務(wù)管理理論》認(rèn)為，“加權(quán)平均資本成本”就是“促使企業(yè)預(yù)期未來現(xiàn)金流量的資本化價值與企業(yè)當(dāng)前價值相等的折現(xiàn)率”。據(jù)此，所羅門建立了一個被學(xué)術(shù)界稱為“現(xiàn)代公式”的“加權(quán)平均資本成本（K）”計(jì)量模型：K=[（x-kD）（1-t）/V]（S/V）+[k（l-t）D/V]/（DV）

式中，x為企業(yè)預(yù)期未來凈營業(yè)收入；k為債務(wù)資本成本D為債務(wù)的市場價值，S為（所有者）權(quán)益價值；V為企業(yè)價值（V=S+）；t為企業(yè)所得稅的邊際率。

阿迪提（1973）認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”所隱含的下列假設(shè)以成立：①預(yù)計(jì)企業(yè)將有永續(xù)固定的盈利（為了運(yùn)用永續(xù)年金值公式）；②企業(yè)盈利等于預(yù)期未來凈營業(yè)入。

我認(rèn)為，“現(xiàn)代公式”還有兩個致命缺陷：一是推導(dǎo)的問題。所羅門的推導(dǎo)起點(diǎn)是“K=x（1-t）/V”，然后將“x=（-kD）（S/V）+kD（D/V）”代人“K=x（l-t）/V”，即得“現(xiàn)公式”。問題是，x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）。理由如下：x=xkD+kD=[（x-kD）+kD]（V/V）=[（x-kD）+kD][（S+D）/V]（x-kD）（S/V）+kD（D/V）+（x-kD）（D/V）+kD（S/V），而（x-k）（D/V）+kD（S/V）≠0，所以x≠（x-kD）（S/V）+kD（D/V）二是本末倒置。在財(cái)務(wù)估價中，人們本來是要利用“加權(quán)平均資本成本”來估計(jì)（預(yù)測）適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率，以便評估企業(yè)價值。而“代公式”不過是這一過程的逆運(yùn)算（有“循環(huán)論證”之嫌），試問：“企業(yè)價值”又如何確定？用折現(xiàn)現(xiàn)金流量之外的方法確定的“企業(yè)價值”代人“現(xiàn)代公式”，反求“加權(quán)平均資本成本”，是能保證與折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法匹配（即能否保持邏輯上的一致性）？這恐怕是“現(xiàn)代公式”無法回答的。

2、MM的“平均資本成本方法”。MM在1966年出了另一種計(jì)量“行業(yè)平均資本成本（C）”的公式：

C=f（K，dD/dA）=K[1-T（d/dA）]

式中，K為企業(yè)權(quán)益資本成本；T為企業(yè)所得稅稅率；D/dA為企業(yè)負(fù)債比率。其中，K=1/，由下列模型回歸而得：

（V-TD）/A=+/A++（A/A）+U/A

式中，V為企業(yè)當(dāng)前市場總價值；D為企業(yè)負(fù)債的市場價值；A為企業(yè)總資產(chǎn)的賬面價值；A為資產(chǎn)的變動量；X為企業(yè)預(yù)期息稅前收益；U為隨機(jī)干擾項(xiàng)；為常數(shù)項(xiàng)；為規(guī)模系數(shù)；為預(yù)期收益系；為增長系數(shù)。

筆者發(fā)，這一方法可能存在如下問題：①M(fèi)M方法不是對個別企業(yè)資本成本的計(jì)量，雖然它對個別企業(yè)的財(cái)務(wù)決策有參考作用，畢竟應(yīng)用受到了很大的限制；②難以從MM方法發(fā)展出個別企業(yè)資本成本的計(jì)量公式；③C=f（K，dD/dA），而與負(fù)債資本成本本無關(guān)，在理論上難以令人信服；④MM方法放棄了“加權(quán)平均”思想，未必可行；⑤“X（1-T）”的做法與實(shí)踐（稅法）不符，改“（X-I）（I-T）”才對（I表示因負(fù)債而發(fā)生的利息費(fèi)用），與因變量“（V-TD）”相匹配；⑥1/是企業(yè)資產(chǎn)收益率，用來作為K替代，顯得很牽強(qiáng)；⑦尋找V的替代變量（計(jì)量方法）成為成功運(yùn)MM方法的關(guān)鍵，而對V的計(jì)量本來不易；⑧就算MM方法正確，也只能求得歷史（過去）的資本成本，但這與資本成本的定義相。未來不是過去的簡單的、線性的延伸，因此經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的結(jié)果對來的指導(dǎo)作用要大打折扣。

國內(nèi)，沈藝峰（1999）、王寧（2002）運(yùn)用MM方法檢驗(yàn)了“股權(quán)成本高債務(wù)成本”理論的正確性。裴平（2001）用自己構(gòu)建的模型對我國上市公司的資本成本進(jìn)行了計(jì)量，但與前兩位的結(jié)論相反，少安（2001）的研究結(jié)果支持裴平的結(jié)論。他們的相互矛盾的結(jié)果難以解釋。這也在一定程度上說明MM方法存在缺陷。

3、財(cái)教科書方法。幾乎在所有財(cái)務(wù)管理教科書中，多是先求出個別本成本，再以財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（各種資本占總資本的比重）作為權(quán)數(shù)，用統(tǒng)計(jì)學(xué)上的加權(quán)平均方法，最后算出公司的加權(quán)平均資本成本筆者把這種方法叫做“財(cái)務(wù)教科書方法”。胡玉明的博士論文《資本成本會計(jì)》，就是用的這種方法。既然大量財(cái)務(wù)管理教科書財(cái)務(wù)學(xué)者采用上述方法，筆者認(rèn)為必有一定道理。

縱觀個資本成本的計(jì)量方法，無不是利用未來現(xiàn)金流量折現(xiàn)而求的。這說明資本成本是面向未來的機(jī)會成本，在理論上是站得住的。“財(cái)務(wù)教科書方法”還有一大優(yōu)勢是，它能求出個別公司的加權(quán)平均資本成本，從而可直接用于財(cái)務(wù)決策。正如胡玉明博士所：“如果世界上存在一種簡單易行且不必涉及任何主觀判斷就準(zhǔn)確的計(jì)量出普通股資本成本的方法，那將是一件非常美好的情。不幸的是，至今，我們?nèi)匀粵]有找到這種方法（作者注：也永遠(yuǎn)也找不到）。這就要求公司必須根據(jù)其自身所面臨的各種經(jīng)環(huán)境，對各種計(jì)量方法的實(shí)用價值進(jìn)行判斷，從而，選擇出在現(xiàn)有的情況下相對合理的計(jì)量方法。”（1997）筆者以為這種概括深“機(jī)會成本”概念的真諦。據(jù)此，可以預(yù)見，資本成本的計(jì)量方法構(gòu)建與選擇不能偏離“機(jī)會成本”概念，否則，都將難免犯錯誤。

三、對“資本成本”的分拆及可能的創(chuàng)新

將“資成本”理解為“加權(quán)平均資本成本”時，才有可能對其進(jìn)行分拆。一種最簡單的辦法是“還原”，將“加權(quán)平均資本成本”還為債務(wù)成本和（所有者）權(quán)益成本。進(jìn)一步，將債務(wù)成本分拆為短期借款成本、短期債券成本、長期借款成本、長期債券成本等，將權(quán)益成本分拆為普通股成本、優(yōu)先股成本、留存收益成本等。在筆者看來，這種分拆沒有什么理論價值，因?yàn)樨?cái)務(wù)決策需要的是“加權(quán)平均資本成本”。在此，我們試圖運(yùn)用新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的有關(guān)知識，將“加權(quán)平均資本成本”分拆為“債務(wù)成本”、“市場交易成本”、“所有權(quán)成本”等成本概念（魏明海，2003），以開拓現(xiàn)代財(cái)務(wù)理論的創(chuàng)新空間。

1、債務(wù)成本。公司因債務(wù)而導(dǎo)致的未來現(xiàn)金流出一般是預(yù)定的，不存在太大的預(yù)測難題，所以債務(wù)成本的計(jì)量相對容易做到。不過，因公司一般有多種債務(wù)，所以債務(wù)成本也應(yīng)是一個加權(quán)平均概念。值得進(jìn)一步研究的是，增加債務(wù)可以增加稅盾（TaxShield）效應(yīng)，降低成本（信號傳遞效應(yīng)），但債務(wù)成本本身卻會因此增加（債權(quán)人將要求更多的風(fēng)險報酬，破產(chǎn)成本也會增加），那么債務(wù)成本與成本之間究竟存在一種什么樣的此消彼長關(guān)系？這種關(guān)系對資本結(jié)構(gòu)、公司治理結(jié)構(gòu)有何影響？此外，金融市場是如何影響債務(wù)成本的？在公司重組（如債務(wù)重組）時，降低財(cái)務(wù)杠桿，隨之降低債務(wù)成本，是如何影響企業(yè)績效（效率），資本市場又作什么反應(yīng)？

2、市場交易成本。在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)那里，“交易成本”并不是一個十分清晰的概念。再加之學(xué)者們的注釋與發(fā)揮，更使人墜入云里霧里。為此，我們嘗試作一粗淺的梳理。

張五常（2000）認(rèn)為：“必須把‘交易成本’定義為所有在魯賓遜。克魯索經(jīng)濟(jì)中不存在的成本。”汪丁丁（1996）提出了批評：“這個定義顯然不是構(gòu)建性的。因?yàn)樗荒苷f明哪些成本不是交易成本，而不能說明哪些成本是交易成本。”

新制度學(xué)派把交易成本按照發(fā)生的時間分成兩類：（1）事前費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之前，包括生產(chǎn)信息、交換信息，討價還價等等的費(fèi)用；（2）事后費(fèi)用，發(fā)生于契約簽訂之后的執(zhí)行契約的成本，包括監(jiān)督、懲罰、獎勵、怠工等等行為造成的費(fèi)用（汪丁丁，1996）。于是，交易成本即指人的契約成本（尤金。法馬，1990）。

在邁克爾。詹森和威廉。梅克林（1976）那里，交易成本即指成本，它包括：（1）委托人的監(jiān)督支出；（2）人的保證支出；（3）剩余損失。

張五常曾經(jīng)提出，“交易成本應(yīng)該稱為‘制度成本’，這一點(diǎn)科斯也完全同意。”汪丁丁同意這個觀點(diǎn)，并給出了如下定義：制度成本是選擇制度的機(jī)會成本，這個機(jī)會成本是那些沒有得到實(shí)現(xiàn)但經(jīng)由參與博弈者的影響可能實(shí)現(xiàn)的博弈均衡中具有最高價值的均衡價值。他還分析了這樣的定義無法回避的四個困難：（1）交易成本是在一群利益不一致的人們中間組織分工所花費(fèi)的機(jī)會成本。然而這群人可以通過許多種方式來組織分工并協(xié)調(diào)利益。有些方式如宗教的、權(quán)威和意識形態(tài)的、自我約束和社會道德規(guī)范的，等等，其“成本”是無法定義的。（2）交易成本往往不能從生產(chǎn)的“技術(shù)成本”（Transformationcost）分離出來。（3）交易成本存在的前提，是存在著不確定性。于是，當(dāng)事人不可能確定他的每一個選擇的機(jī)會成本是多少。（4）任何交易成本必定涉及兩個以上人的行動，所以必定是博弈行為。改變交易成本就意味著博弈的人“選擇”從一個均衡跳到另一個均衡。但是，這種跳躍到底是怎樣實(shí)現(xiàn)的，就連博弈學(xué)家也還沒有找到答案。他的分析表明，計(jì)量交易成本是困難的。

至于交易成本的影響因素，威廉姆森（Williamson）認(rèn)為影響交易成本水平和特征的三個因素（交易維度）是：資產(chǎn)專用性、不確定性和交易頻率，而亨利。漢斯曼（HenryHansmann）在《企業(yè)所有權(quán)論》中則認(rèn)為下列因素對交易成本產(chǎn)生影響：單純的市場支配力、置后的市場支配力（鎖定，Lockin）、長期合作的交易風(fēng)險、信息不對稱、策略性的討價還價、客戶偏好的信息傳遞、客戶的不同偏好的妥協(xié)和協(xié)調(diào)、異化（Alienation）。誰來承擔(dān)由此產(chǎn)生的交易成本？他回答道，企業(yè)所有人、企業(yè)客戶、其他生產(chǎn)要素的供應(yīng)方將分擔(dān)這些成本，最后究竟落在誰的頭上是由企業(yè)涉足的其他市場的性質(zhì)來決定。無論這些成本由誰來承擔(dān)，總是存在著一種動力或利益驅(qū)動推動企業(yè)以重組的方式采用一種更有效率的所有權(quán)形式，以盡可能降低這些交易成本。可見，要對象化交易成本并不容易。

將“交易成本”概念引入公司財(cái)務(wù)理論中，筆者以為至少還要解決如下問題：（1）可操作的交易成本定義及其構(gòu)成；（2）交易成本與成本、契約成本之間的關(guān)系；（3）不應(yīng)將交易成本等價于制度成本；（4）如何分清楚各種交易成本的承擔(dān)者；（5）哪些具體的交易成本才可以進(jìn)入公司財(cái)務(wù)理論視野，即將宏觀意義上的“交易成本”微觀化（深入公司層次）；（6）公司資本成本中，哪些屬于交易成本。

想搞清楚上述問題難度很大，交易成本經(jīng)濟(jì)學(xué)也沒有給出明確的答案。目前，可行的選擇是進(jìn)行簡化處理：將公司資本成本中的交易成本分為顯性的交易成本和隱性的交易成本。顯性的交易成本即前述“籌資費(fèi)用”，即企業(yè)獲取資本之前所發(fā)生的費(fèi)用，如手續(xù)費(fèi)、談判費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等。至于隱性的交易成本，由于計(jì)量的困難，我們暫時不作考慮，有待經(jīng)濟(jì)學(xué)和會計(jì)學(xué)研究的新成果來解決。但在決策時，我們必須定性地考慮諸如隱性的成本、破產(chǎn)成本、尋租成本等的影響。

經(jīng)過簡化處理后，還必須明確一點(diǎn)：計(jì)算債務(wù)成本和所有權(quán)成本時，就不要重復(fù)計(jì)算顯性的交易成本——“籌資費(fèi)用”了，必須將交易成本從原來的債務(wù)成本和所有權(quán)權(quán)益成本中分離出來，以便單獨(dú)考慮。單獨(dú)考慮市場交易成本的意義在于，將促使公司財(cái)務(wù)管理關(guān)注其外部市場環(huán)境，從而更加重視對理財(cái)環(huán)境的研究，以便在籌資時大大降低市場交易成本。

3、所有權(quán)成本。相對于經(jīng)濟(jì)學(xué)而言，“所有權(quán)”概念在法律上比較明確。按照錢穎一（1989）的理解，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的“所有權(quán)”有三種常見的含義：（1）對財(cái)產(chǎn)資本回收的權(quán)利，這是“產(chǎn)權(quán)學(xué)派”的定義；（2）對實(shí)物財(cái)產(chǎn)的控制權(quán)利，這是格羅斯曼（Grossman）和哈特（Hart）的定義；（3）資本回收和控制權(quán)利。現(xiàn)在，一般取第三種含義，并表述為：對企業(yè)決策的控制權(quán)和收益的索取權(quán)，而且收益權(quán)（而非控制權(quán)）是所有權(quán)的本質(zhì)（李笠農(nóng)，2001；殷召良，2001）。這時，企業(yè)所有權(quán)事實(shí)上被不同的要素所有者分享著。由于一些要素所有者只享有固定的控制權(quán)和收益權(quán)，企業(yè)所有權(quán)被嚴(yán)格定義為：剩余控制權(quán)與剩余索取權(quán)（謝德仁，2001）。亨利。漢斯曼在《企業(yè)所有權(quán)論》（中譯本）中寫道，企業(yè)的“所有人”指分享以下兩項(xiàng)名義權(quán)利的人：對企業(yè)的控制權(quán)和對企業(yè)利潤或剩余收益的索取權(quán)。由此可見，企業(yè)所有權(quán)不是企業(yè)的所有權(quán)，而是指企業(yè)所有者對企業(yè)的所有權(quán)。

亨利。漢斯曼進(jìn)一步提出了“所有權(quán)成本”概念：企業(yè)所有權(quán)的兩項(xiàng)核心權(quán)能——控制權(quán)和剩余收益索取權(quán)本身都有其固有的成本，這些成本可大致分為三種：管理人員的監(jiān)督成本、集體決策成本和風(fēng)險承擔(dān)的成本。前兩種是與所有權(quán)的剩余控制權(quán)這一權(quán)能相關(guān)的，第三種則是直接與剩余收益的索取相關(guān)。具體而言：（1）管理人員的監(jiān)督成本其實(shí)就是成本。它包括企業(yè)所有者對管理層進(jìn)行有效監(jiān)督的成本（企業(yè)所有者為對管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督而付出的獲取有關(guān)企業(yè)運(yùn)營信息的成本、所有者之間交換意見和作出決策而溝通信息的成本、敦促管理層執(zhí)行決策的成本）和監(jiān)督不力而導(dǎo)致的管理人員機(jī)會主義行為的成本。（2）集體決策成本是指當(dāng)多個人共同分享一個企業(yè)的所有權(quán)時，企業(yè)所有者的利益可能會不一致甚至?xí)l(fā)生沖突，他們要作出決策就必須采用某種形式的集體選擇機(jī)制（如表決）。當(dāng)所有者之間出現(xiàn)利益上的分歧時，這種機(jī)制本身也會制造成本，即“集體決策的成本”，包括因決策無效率產(chǎn)生的成本和決策過程本身制造的成本。（3）所有權(quán)的第二種權(quán)能——剩余收益索取權(quán)也涉及很多成本問題，其中最顯而易見的就是與企業(yè)經(jīng)營的重大風(fēng)險相關(guān)的風(fēng)險承擔(dān)成本。因?yàn)檫@些風(fēng)險通常都直接反映在企業(yè)的剩余收益中。

篇2

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)人力資本與物質(zhì)資本的關(guān)系發(fā)生了深刻變化，主要表現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

1.從雇用關(guān)系到合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變

傳統(tǒng)企業(yè)的最大特征是生產(chǎn)的資本化，即在企業(yè)的創(chuàng)立和發(fā)展過程中，物質(zhì)資本投入比重非常大并遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過人力資本投入比重；同時，從市場供求關(guān)系看，物質(zhì)資本供應(yīng)相對稀缺，而人力資本（主要是普通勞動力）相對充足。因此，傳統(tǒng)企業(yè)的主人是物質(zhì)資本所有者。人力資本在形式上隸屬于物質(zhì)資本，納入到物質(zhì)資本運(yùn)動中并服從物質(zhì)資本的需要，支配了物質(zhì)資本也就支配了人力資本，產(chǎn)權(quán)的運(yùn)作僅是物質(zhì)資本的運(yùn)動，即資本增值和創(chuàng)造利潤的過程。這樣，企業(yè)的契約關(guān)系表現(xiàn)為物質(zhì)資本所有者雇用人力資本所有者的關(guān)系。即使是在“兩權(quán)分離”的現(xiàn)代企業(yè)里，企業(yè)經(jīng)營管理職責(zé)由人力資本所有者（企業(yè)家或職業(yè)經(jīng)理人）承擔(dān)，物質(zhì)資本所有者（股東）投入的股本在公司中轉(zhuǎn)化為公司的法人財(cái)產(chǎn)，這種安排仍沒改變股東是企業(yè)的所有者、經(jīng)營者是股東的被雇用者的狀態(tài)，經(jīng)營者僅被視為股東的人，股東通過董事會或股東會“用手投票”行使企業(yè)的控制權(quán)，或通過資本市場“用腳投票”制約管理者。

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)主要依賴于人力資本，這一重要特點(diǎn)決定了高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立主要有兩種方式。第一種方式是既擁有高科技知識和創(chuàng)新成果又具有經(jīng)營管理才能的人力資本所有者，通過自身的內(nèi)部融資自己創(chuàng)立企業(yè)和組織生產(chǎn)經(jīng)營活動，由此人力資本與物質(zhì)資本融為一體；第二種方式是擁有創(chuàng)新知識和技術(shù)成果的人力資本所有者，與提供貨幣資本的物質(zhì)資本所有者共同創(chuàng)立企業(yè)和經(jīng)營管理企業(yè)。由于高新技術(shù)企業(yè)投資具有突出的風(fēng)險性，傳統(tǒng)的債務(wù)融資并不適用于企業(yè)的融資需要，因此高新技術(shù)企業(yè)的物質(zhì)資本主要表現(xiàn)為風(fēng)險資本，風(fēng)險資本的突出特點(diǎn)是股權(quán)資本融資，其最終目的是贏利退出，而非長期控制企業(yè)，一旦創(chuàng)業(yè)成功風(fēng)險投資者將在市場拋售股票以收回資本、獲得巨額利潤，并開始扶持新的高新技術(shù)企業(yè)。因此，高新技術(shù)企業(yè)是人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者在共同利益基礎(chǔ)上創(chuàng)立和發(fā)展的，前者提供管理能力、創(chuàng)新知識和技術(shù)成果，后者提供物質(zhì)資本，企業(yè)的契約關(guān)系從一開始就表現(xiàn)為合作關(guān)系，而不是雇用與被雇用關(guān)系。

2.從單一委托關(guān)系到多重委托關(guān)系的轉(zhuǎn)變

企業(yè)是委托人和人之間圍繞風(fēng)險分配所做的一種契約安排，委托權(quán)的本質(zhì)是承擔(dān)風(fēng)險，因此成為委托人所需的根本條件是承擔(dān)風(fēng)險。在傳統(tǒng)企業(yè)，企業(yè)的風(fēng)險主要表現(xiàn)在物質(zhì)資本的風(fēng)險上，物質(zhì)資本所有者幾乎承擔(dān)著企業(yè)的全部風(fēng)險，所以傳統(tǒng)企業(yè)的委托—關(guān)系是以物質(zhì)資本為核心要素構(gòu)建的單一委托關(guān)系，即物質(zhì)所有者是委托人，人力資本所有者是人。但是，在高新技術(shù)企業(yè)里，物質(zhì)資本所有者（即風(fēng)險資本投資者）通常將風(fēng)險資本委托或投資于風(fēng)險投資公司，由風(fēng)險投資公司再投資于高新技術(shù)企業(yè)，由于風(fēng)險投資公司的最大優(yōu)勢是資本經(jīng)營與運(yùn)作而非企業(yè)管理與運(yùn)行，因此他們一般擔(dān)任董事會建設(shè)者的角色，這樣，風(fēng)險資本投資者不僅不參與高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)立，而且不參與企業(yè)經(jīng)營管理，而人力資本所有者成為高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立的主要角色。此時，在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，物質(zhì)資本投資者的風(fēng)險日益社會化，風(fēng)險資本不能承擔(dān)企業(yè)全部風(fēng)險，而只是對自己的投資承擔(dān)風(fēng)險，而人力資本在高新技術(shù)企業(yè)的專用性和團(tuán)隊(duì)化日益提高，一旦退出企業(yè)或企業(yè)失敗，其價值將大大降低，人力資本投資者，特別是創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和核心技術(shù)人員也成為高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險的承擔(dān)者。顯然，風(fēng)險資本投資者、風(fēng)險投資家、企業(yè)家和技術(shù)創(chuàng)新者形成了風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的格局，這種格局打破了只有物質(zhì)資本所有者是惟一的委托人，而其他人只能做人的產(chǎn)權(quán)配置態(tài)勢，傳統(tǒng)的單一的委托關(guān)系發(fā)生了質(zhì)的變化，變成多重委托關(guān)系。在這種新型委托關(guān)系中，每一個所有者在憑借對自己擁有的生產(chǎn)要素產(chǎn)權(quán)行使委托人權(quán)利時，也同時是其他生產(chǎn)要素所有者的人，每一個要素所有者都有資格管理他人，同時也接受他人的管理。如擁有技術(shù)創(chuàng)新能力的人力資本所有者在委托風(fēng)險投資者和企業(yè)家人力資本所有者把自己的創(chuàng)新知識、創(chuàng)新技術(shù)和創(chuàng)新設(shè)計(jì)商品化、產(chǎn)業(yè)化時，也他們行使技術(shù)創(chuàng)新的職能。這種新型委托關(guān)系為高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系和治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化、最大限度降低風(fēng)險創(chuàng)造了條件。

3.從天然對立關(guān)系到有效合作關(guān)系的轉(zhuǎn)變

長期以來，傳統(tǒng)企業(yè)的所有權(quán)被認(rèn)為是物質(zhì)資本的企業(yè)所有權(quán)，在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中只存在一種所有權(quán)，即物質(zhì)資本所有權(quán)，這種所有權(quán)能夠量化、價值化和資本化；相反，人力資本的企業(yè)所有權(quán)表現(xiàn)為非價值化和非資本化，兩種資本的企業(yè)所有權(quán)是非對稱的。同時，傳統(tǒng)企業(yè)的委托關(guān)系特征決定了人的行為目標(biāo)應(yīng)該與委托人（股東）的目標(biāo)一致，即企業(yè)的惟一目標(biāo)是股東利益的最大化。企業(yè)所有權(quán)主體的惟一性和企業(yè)目標(biāo)的惟一性導(dǎo)致傳統(tǒng)企業(yè)中物質(zhì)資本所有者和人力資本所有者的天然對立。但是，高新技術(shù)企業(yè)人力資本所有者和物質(zhì)資本所有者的合作性質(zhì)和新型委托關(guān)系，決定了企業(yè)所有權(quán)主體是多元的，企業(yè)的目標(biāo)既是物質(zhì)資本所有者（股東）利益的最大化，也是人力資本所有者利益的最大化，這有效地實(shí)現(xiàn)了兩者利益目標(biāo)取向的一致性，使兩者的對立關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)橛行Ш献麝P(guān)系。

二、高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)特征

1.高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化

與傳統(tǒng)企業(yè)相比，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是多元化的，由兩種主要的產(chǎn)權(quán)形式構(gòu)成，即物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)和人力資本產(chǎn)權(quán)。前者的人格化代表是風(fēng)險資本投資者，其投資主體也是多元化的，主要包括三者：一是政府，如美國政府建立了中小企業(yè)投資公司，為每一美元風(fēng)險投資提供四美元的低息貸款；二是資本市場上的各種金融中介機(jī)構(gòu)，如證券公司、投資銀行、保險公司和各種基金組織等，由這些組織組成的各種形式的風(fēng)險投資基金；三是風(fēng)險投資公司，它通常是由一些大公司設(shè)立的。后者的人格化代表是擁有管理能力和技術(shù)創(chuàng)新能力的創(chuàng)業(yè)者（企業(yè)家）和核心技術(shù)人員。高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險性，對其創(chuàng)業(yè)者提出了很高的要求，要求他不僅要有全面的專業(yè)知識、豐富的市場經(jīng)驗(yàn)，而且要有處險不驚、果敢剛毅的人格魅力。在一定意義上可以說，創(chuàng)業(yè)者決定著風(fēng)險企業(yè)是成功還是失敗。因此，創(chuàng)業(yè)者作為企業(yè)創(chuàng)始人以及他的知識和經(jīng)驗(yàn)作為企業(yè)專用的資產(chǎn)，其往往擁有較多的股權(quán)。同時，技術(shù)創(chuàng)新對高新技術(shù)企業(yè)的決定性意義遠(yuǎn)勝于一般企業(yè)，技術(shù)的復(fù)雜性和不確定性決定了技術(shù)的定價非常困難，甚至無法定價，而且技術(shù)創(chuàng)新過程是一種創(chuàng)造性的智力活動，對技術(shù)創(chuàng)新人員的工作過程和結(jié)果進(jìn)行監(jiān)督并不能導(dǎo)致效率最大化，因此高新技術(shù)企業(yè)不是采用傳統(tǒng)企業(yè)中將技術(shù)人員置于被雇用者地位的做法，而是將核心技術(shù)以股權(quán)等形式進(jìn)入企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)安排中。

由物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)和人力資本產(chǎn)權(quán)為主體構(gòu)成的風(fēng)險資本投資者、創(chuàng)業(yè)者和核心技術(shù)人員，一開始就進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)既強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，也強(qiáng)調(diào)人力資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，對兩種產(chǎn)權(quán)的權(quán)利、責(zé)任和利益進(jìn)行了明確界定：對風(fēng)險資本產(chǎn)權(quán)而言，風(fēng)險資本所占股份為多少，風(fēng)險資本退出的周期多長以及如何實(shí)現(xiàn)成功退出，風(fēng)險資本如何進(jìn)行風(fēng)險控制管理，等等；對人力資本產(chǎn)權(quán)而言，技術(shù)創(chuàng)新的周期多長，技術(shù)創(chuàng)新成果的市場經(jīng)濟(jì)價值多大，值多少股份，創(chuàng)業(yè)者在創(chuàng)業(yè)過程中的權(quán)利、責(zé)任與利益如何安排，等等。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)多元化，既激勵約束了風(fēng)險資本投資者，也激勵約束了人力資本所有者，體現(xiàn)了高科技時代企業(yè)增長和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)新模式。物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)和人力資本產(chǎn)權(quán)的結(jié)合構(gòu)成了高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的全部內(nèi)涵。

2.人力資本產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立性、股份化和可交易性

在傳統(tǒng)企業(yè)里，人力資本所有者雖然參與了企業(yè)的剩余索取權(quán)和控制權(quán)，但這種權(quán)利并不是以所有者的身份獲得的，而是物質(zhì)資本所有者對人力資本所有者的獎勵或激勵，因此，在企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中，兩種產(chǎn)權(quán)是不對等的，物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)統(tǒng)治和支配著人力資本產(chǎn)權(quán)，人力資本產(chǎn)權(quán)從屬于物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)，人力資本剩余索取權(quán)僅僅表現(xiàn)為一定量的利潤分享，并沒有股份化和市場化，由此人力資本產(chǎn)權(quán)不能在資本市場進(jìn)行交易。在高新技術(shù)企業(yè)里，由于人力資本所有者是企業(yè)的合作者之一，因而人力資本產(chǎn)權(quán)是以所有者身份獲取的，是一種獨(dú)立的、與物質(zhì)資本產(chǎn)權(quán)對等的產(chǎn)權(quán)形式。

高新技術(shù)企業(yè)人力資本產(chǎn)權(quán)的另一個重要特征是人力資本產(chǎn)權(quán)的股份化和可交易性。人力資本產(chǎn)權(quán)部分是以創(chuàng)業(yè)者身份和技術(shù)創(chuàng)新成果獲得的股份，部分是以企業(yè)家人力資本和技術(shù)型人力資本獲得的股票期權(quán)。隨著高新技術(shù)企業(yè)成長到一定階段，它已積累了一定資產(chǎn)，并向有限公司轉(zhuǎn)變，這不僅為人力資本轉(zhuǎn)化為貨幣資本提供了條件，而且為人力資本所有者從對企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任向承擔(dān)有限責(zé)任轉(zhuǎn)變提供了條件。在高新技術(shù)企業(yè)公開招股上市，完成由封閉公司向公眾公司轉(zhuǎn)變時，人力資本產(chǎn)權(quán)的最終實(shí)現(xiàn)是產(chǎn)權(quán)的股份化，人力資本所有者本身就成為企業(yè)股份的所有者，真正成為擁有剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的股東，人力資本所有者的人力資本徹底向貨幣資本轉(zhuǎn)化，并可在資本市場進(jìn)行交易。因此，在高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中，逐步實(shí)現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)資本化、股份化，并可以在資本市場交易和變現(xiàn)，這既能促進(jìn)人力資本產(chǎn)權(quán)價值的真正實(shí)現(xiàn)，又對高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整具有重要意義。

3.高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)高度流動性

高新技術(shù)企業(yè)流動性快，增長性也快，面臨很大的不確定性，風(fēng)險資本投資者投資于高新技術(shù)企業(yè)的目的是為了獲得高額回報，為了控制和避免風(fēng)險，獲取高額收益，無論是風(fēng)險資本投資者還是創(chuàng)業(yè)者，都要求高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)具有高流動性，都要求產(chǎn)權(quán)能迅速變現(xiàn)。首先，高新技術(shù)企業(yè)能根據(jù)企業(yè)發(fā)展階段和經(jīng)營狀況調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。在高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)立初期，創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險資本投資者根據(jù)出資量和估算的技術(shù)成果市場價值來確定雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)，但創(chuàng)業(yè)者一般持有普通股，風(fēng)險資本投資者持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可換股債券等復(fù)合金融工具。可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的優(yōu)勢：一是轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)股比例可以依據(jù)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r而靈活變化；二是具有優(yōu)先清償權(quán)；三是附加有股息率和支付條款。這種優(yōu)勢可以保證風(fēng)險資本投資者在企業(yè)發(fā)展的不同階段選取對自己最有利的股權(quán)方式。因此，創(chuàng)業(yè)者收益與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績緊密聯(lián)系，企業(yè)業(yè)績越好，創(chuàng)業(yè)者可獲得更多的股票份額和更高的股票價值；當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時，風(fēng)險資本投資者的優(yōu)先股轉(zhuǎn)股比例提高，創(chuàng)業(yè)者持股比例下降，而且在支付優(yōu)先股利息之后，普通股已經(jīng)大大貶值了。這種產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)流動既激勵約束了創(chuàng)業(yè)者，也保護(hù)了風(fēng)險資本投資者的產(chǎn)權(quán)利益。

其次，高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展到成熟階段，風(fēng)險資本投資者能適時將手中的高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓變現(xiàn)，通過產(chǎn)權(quán)流動實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本和人力資本產(chǎn)權(quán)回報。高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動的主要形式有：一是技術(shù)轉(zhuǎn)讓，即通過將新研發(fā)的技術(shù)賣出，收回風(fēng)險資本投資本金并實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新者的人力資本價值。二是經(jīng)營運(yùn)作，一方面通過產(chǎn)品的持續(xù)銷售獲得利潤，逐步收回投資本金；另一方面通過確認(rèn)人力資本的股權(quán)和持續(xù)的利潤分配，實(shí)現(xiàn)各類人力資本產(chǎn)權(quán)的價值。三是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，即將企業(yè)資產(chǎn)連同新技術(shù)一并賣出，收回風(fēng)險資本投資本金并同時實(shí)現(xiàn)各類核心人員的價值。四是股權(quán)轉(zhuǎn)讓，即將一部分或全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者，從而收回風(fēng)險資本投資本金和實(shí)現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)價值。五是公司上市，即通過公司股份在證券交易場所上市流通，賣出股份，收回投資本金和實(shí)現(xiàn)人力資本產(chǎn)權(quán)價值。這五種產(chǎn)權(quán)流動形式雖各有優(yōu)勢和不足，但從功能從較角度來看，“公司上市”最為重要。通過提供多元化的風(fēng)險資本退出渠道和建立多層次的資本市場體系促進(jìn)產(chǎn)權(quán)流動，風(fēng)險資本投資者和人力資本所有者獲得產(chǎn)權(quán)回報，也使企業(yè)獲得進(jìn)一步發(fā)展。美國通過紐約證券交易所、NASDAQ全國市場及小型市場、各類場外交易市場等多層次資本市場，為風(fēng)險資本提供良好的退出通道，同時為其他投資主體進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)中提供了通道，這就保證高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)能迅速、順暢地流動，從而確保了風(fēng)險資本和人力資本產(chǎn)權(quán)的實(shí)現(xiàn)，也保證了高新技術(shù)企業(yè)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

4.高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段一般采取有限合伙制的產(chǎn)權(quán)制度安排

有限合伙制在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)上具有以下特征：

(1)人力資本產(chǎn)權(quán)的無限責(zé)任與風(fēng)險資本產(chǎn)權(quán)的有限責(zé)任統(tǒng)一。高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段由有限合伙人和普通合伙人組成，有限合伙人是風(fēng)險資本投資者，其投資量一般占總投資的99%，并以其所投資本承擔(dān)有限責(zé)任，企業(yè)成功后可分得75～85%的資本利潤；普通合伙人是風(fēng)險資本家和創(chuàng)業(yè)者，他們是企業(yè)的管理者和決策層，其投資量僅為總投資的1%，但對企業(yè)的經(jīng)營承擔(dān)連帶無限責(zé)任，成功后可分得15～25%的利潤。人力資本產(chǎn)權(quán)的無限責(zé)任將人力資本與企業(yè)發(fā)展緊密地聯(lián)系在一起，既是一種股份激勵制度，也是一種企業(yè)治理的約束制度，風(fēng)險資本產(chǎn)權(quán)的有限責(zé)任有利于吸納高新技術(shù)企業(yè)所需的資金，因此人力資本產(chǎn)權(quán)的無限責(zé)任和風(fēng)險資本產(chǎn)權(quán)的有限責(zé)任的產(chǎn)權(quán)制度安排，促進(jìn)了高新技術(shù)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化，充分實(shí)現(xiàn)了兩種資本的高效配置。

(2)有限期限的封閉式風(fēng)險資本和強(qiáng)制分配條款。風(fēng)險資本投資的主要功能在于向高新技術(shù)企業(yè)提供長期融資，由于高新技術(shù)企業(yè)還未上市，因此風(fēng)險資本投資一般采用封閉式，有限合伙人一般不能撤資，風(fēng)險資本流動性較差，且投資周期有限，通常為7～10年。為了保護(hù)有限合伙人的利益，產(chǎn)權(quán)契約規(guī)定投資期滿后，除非2/3的有限合伙人同意延長一年，否則風(fēng)險資本家和創(chuàng)業(yè)者必須退還本金和分配收益。

(3)有限合伙人雖沒有管理權(quán)，但在關(guān)鍵問題上有投票的權(quán)利，如有限合伙協(xié)議的修訂，合伙關(guān)系的提前解除，基金壽命的延長，風(fēng)險資本家的撤換等。

三、新技術(shù)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)特征

1.強(qiáng)化人力資本治理結(jié)構(gòu)

傳統(tǒng)的公司理論是以“股東資本本位”理論構(gòu)建的，公司被理解為是一個由物質(zhì)資本所有者組織起來的聯(lián)合體，在股東的資本和管理者、生產(chǎn)者的勞動這兩個生產(chǎn)要素中，為公司提供物質(zhì)資本的“資本家”對企業(yè)擁有絕對的所有權(quán)，管理者或生產(chǎn)者只是股東資本的雇傭者。因此，公司治理結(jié)構(gòu)所要解決的問題是，在公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離的條件下，如何確保物質(zhì)資本所有者獲得投資回報，即物質(zhì)資本所有者通過什么機(jī)制迫使經(jīng)營者將公司的利潤作為投資回報返還給自己；如何約束經(jīng)營者的行為并使其在物質(zhì)資本所有者的利益范圍內(nèi)從事經(jīng)營活動。但是，在知識經(jīng)濟(jì)的模式下，一方面，高新技術(shù)企業(yè)核心價值掌握在人力資本所有者手里，人力資本已經(jīng)成為企業(yè)生存和發(fā)展的決定性生產(chǎn)要素；另一方面，高新技術(shù)企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營活動已經(jīng)高度專業(yè)化，分工也越來越細(xì)。生產(chǎn)者、經(jīng)營者對專有知識、專有信息獨(dú)占性越來越強(qiáng)，與物質(zhì)資本所有者的“信息不對稱”現(xiàn)象也越來越嚴(yán)重，并且也越來越不可逾越。在這種情況下，傳統(tǒng)的企業(yè)制度和治理結(jié)構(gòu)形式顯然無法容納人力資本的作用，為了解決上述問題，適應(yīng)高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的需要，高新技術(shù)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)的重心產(chǎn)生了重大變化，發(fā)生了從“以資為本”向“以人為本”的轉(zhuǎn)變。即企業(yè)已從過去那種以物質(zhì)資本為基礎(chǔ)，以物質(zhì)資本的所有者和經(jīng)營者的關(guān)系如何界定為中心的治理結(jié)構(gòu)。轉(zhuǎn)向了以物質(zhì)資本和人力資本為基礎(chǔ)，以這兩種資本的權(quán)利關(guān)系如何界定為中心的治理結(jié)構(gòu)，企業(yè)治理結(jié)構(gòu)主要圍繞如何激勵以調(diào)動人力資本的積極性和如何適當(dāng)約束人力資本的短期行為，激勵機(jī)制可以保證人力資本應(yīng)有的地位及利益，而約束機(jī)制則可以防止人力資本侵犯物質(zhì)資本的利益，從而維護(hù)物質(zhì)資本的地位及利益，通過建立激勵與約束兼容的機(jī)制來實(shí)現(xiàn)兩種資本雙贏。因此，高新技術(shù)企業(yè)的人力資本成為企業(yè)治理結(jié)構(gòu)安排的重要要素，強(qiáng)化人力資本治理結(jié)構(gòu)成為知識經(jīng)濟(jì)條件下高新技術(shù)企業(yè)最典型的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)形態(tài)。

高新技術(shù)企業(yè)人力資本治理結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為：首先，人力資本股權(quán)激勵成為高新技術(shù)企業(yè)治理機(jī)制的重要組成部分。為了激勵人力資本，高新技術(shù)企業(yè)在股權(quán)安排方面往往通過股權(quán)激勵制度安排使人力資本所有者擁有股權(quán)。股權(quán)激勵采取的形式一般有兩種，一種是將企業(yè)的一部分股權(quán)作為人力資本所有者的非現(xiàn)金收入或直接發(fā)放給他們作為管理股和技術(shù)股，人力資本所有者直接成為企業(yè)所有者；另一種是實(shí)行人力資本所有者股票期權(quán)，股票期權(quán)是規(guī)定人力資本所有者在某一段時期內(nèi)按照某一約定的較低價格買進(jìn)股票的權(quán)利，其實(shí)質(zhì)是讓經(jīng)營者能夠分享企業(yè)長期發(fā)展之后的價值增值，將人力資本所有者的收益與企業(yè)的利益緊密結(jié)合在一起。這種內(nèi)在的聯(lián)系使得經(jīng)營者克服了決策和規(guī)劃的短期效應(yīng)，在公司的經(jīng)營管理和發(fā)展戰(zhàn)略問題上考慮的是企業(yè)的長期贏利能力。在高新技術(shù)企業(yè)治理中，一方面，股權(quán)激勵使人力資本成為企業(yè)的所有者之一，增大了人力資本所有者經(jīng)濟(jì)實(shí)力，增強(qiáng)了人力資本所有者對企業(yè)的控制能力，從而強(qiáng)化了人力資本在企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中的作用；另一方面，股權(quán)激勵使人力資本既分享企業(yè)增長所帶來的收益，也承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險所帶來的損失，從而人力資本與企業(yè)的發(fā)展休戚相關(guān)，同時，人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者形成利益共同體，雙方共同分擔(dān)風(fēng)險，相互制約，相互促進(jìn)，降低了成本。

其次，董事會作用的弱化和首席執(zhí)行官(CEO)制度的形成。CEO擁有遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于以往總經(jīng)理的權(quán)利，不僅正常的經(jīng)營管理，而且在公司戰(zhàn)略、重大投資、財(cái)務(wù)安排等方面擁有很大權(quán)力，還具有提名內(nèi)部董事的資格，因此一般認(rèn)為CEO擁有相當(dāng)于50～60%的董事長權(quán)力。董事會的決策作用和監(jiān)督作用都開始弱化，董事會的權(quán)力只局限于挑選一位合格CEO，當(dāng)公司戰(zhàn)略出現(xiàn)重大失誤或者業(yè)績出現(xiàn)嚴(yán)重問題時選擇新的CEO代替前任。與此相對應(yīng)的是，為保證權(quán)力巨大的CEO不濫用權(quán)力，CEO常常以管理層收購或者購買期權(quán)的形式擁有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)股權(quán)，不再是單純的公司雇員。CEO制度的產(chǎn)生實(shí)際上表明了高新技術(shù)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的全面調(diào)整，一方面對人力資本和物質(zhì)資本的地位和權(quán)利做重新的界定，主要是提高了人力資本在企業(yè)中的地位，增大了人力資本在企業(yè)中的權(quán)利，而物質(zhì)資本的權(quán)利大多表現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)的利益回報上，而不是其他方面，不再強(qiáng)調(diào)物質(zhì)資本對企業(yè)的控制；另一方面對人力資本和物質(zhì)資本進(jìn)行功能性分工，經(jīng)營活動已由CEO來獨(dú)立進(jìn)行，董事長不再進(jìn)行重大經(jīng)營決策。

最后，高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險投資制度的發(fā)展更強(qiáng)化了人力資本治理。雖然風(fēng)險資本投資者持有公司相當(dāng)一部分股權(quán)，甚至持有大部分股權(quán)，但風(fēng)險投資的持股期限是有限的，對經(jīng)營管理的介入也是有限的，這使得風(fēng)險資本具有某種“借貸資本”的性質(zhì)，較多注重收益而較少注重管理。

2.風(fēng)險資本的相機(jī)治理

風(fēng)險資本在高新技術(shù)企業(yè)中一般采取相機(jī)治理的方式參與企業(yè)治理。風(fēng)險資本在高新技術(shù)企業(yè)投資過程中，通常采用的投資工具有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券和附購股權(quán)債券等。其中可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是最普遍的一種形式，其優(yōu)勢在于：其一，持有優(yōu)先股可優(yōu)先獲得固定的股息，并可以在企業(yè)經(jīng)營狀況良好時通過轉(zhuǎn)換為普通股而分享企業(yè)利潤增長的利益；其二，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股一般附有贖回條款，在投資者對企業(yè)前景信心不足時，持有人可要求企業(yè)贖回股票，從而避免更大的損失，同時也對企業(yè)創(chuàng)業(yè)者形成更大的壓力和約束；其三，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股通過轉(zhuǎn)換為普通股可加強(qiáng)持有人對企業(yè)的監(jiān)督控制。一般企業(yè)的優(yōu)先股意味著優(yōu)先分配利潤和沒有表決權(quán)，放棄對企業(yè)重大決策的參與。而在高新技術(shù)企業(yè)里風(fēng)險資本投資者在投入風(fēng)險資本時，投資者和創(chuàng)業(yè)者雙方要簽訂契約，把大量防范風(fēng)險、確保回報的條款列入契約，風(fēng)險投資雖持有優(yōu)先股，卻享有參加董事會并參與重大決策的權(quán)利，享有對某些重大事項(xiàng)如企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、出售、上市等的完全否決權(quán)或超股權(quán)比例的否決權(quán)。可轉(zhuǎn)換債券是持有人能以約定期限和約定價格轉(zhuǎn)換為企業(yè)股份的債券，選擇可轉(zhuǎn)換債券使風(fēng)險投資者在取得穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)上，通過債權(quán)轉(zhuǎn)股的方式獲得參與企業(yè)經(jīng)營管理并分享成長潛力的機(jī)會。附購股權(quán)債券是指風(fēng)險資本以債權(quán)形式進(jìn)入高新技術(shù)企業(yè)時可獲得一項(xiàng)認(rèn)股權(quán)，即能夠在未來按某一特定價格買進(jìn)既定數(shù)量的股票，這使得投資者未來可能以較低價格獲得企業(yè)股份，從而加強(qiáng)對企業(yè)的監(jiān)控地位。

3.以高度發(fā)達(dá)的人力資本市場和資本市場為主導(dǎo)的外部治理機(jī)制

人力資本需要經(jīng)過市場的洗禮，需要在企業(yè)經(jīng)營中證實(shí)與不斷證實(shí)，如果人力資本所有者的經(jīng)營績效不好，就會失去在人力資本市場中的“聲譽(yù)”，很難再有機(jī)會成為風(fēng)險資本投資者搜尋的對象。因此，人力資本市場實(shí)際上是滿足市場基本門檻、對學(xué)歷、背景、業(yè)績與失誤詳細(xì)記載的動態(tài)人群，通過這個市場，作為一種資本的人力資本能不斷流動，把真正具有價值的人力資本留下來，這對企業(yè)中的人力資本形成強(qiáng)大外部壓力，從而對人力資本起到了重要的約束作用。管理者更替是美國高新技術(shù)企業(yè)治理的重要組成部分，這依賴于高度發(fā)達(dá)的人力資本市場。在美國高新技術(shù)企業(yè)中大多實(shí)行駐守企業(yè)家制度，即風(fēng)險資本投資者通過人力資本市場物色有成功創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的優(yōu)秀企業(yè)家，讓他們在風(fēng)險基金中任職，參與組建高新技術(shù)企業(yè)，在必要時擔(dān)任新組建的高新技術(shù)企業(yè)的管理者。

資本市場主要通過兩個方面對企業(yè)治理產(chǎn)生作用。一是價格機(jī)制。企業(yè)股票在資本市場的價格反映了企業(yè)管理者的經(jīng)營管理水平，物質(zhì)資本投資者通過對企業(yè)市場價格的觀察和預(yù)期，來評價管理者的經(jīng)營管理水平，降低了監(jiān)督成本；同時，根據(jù)評價結(jié)果物質(zhì)資本所有者可以采取更換管理者、出售股票、尋找合作伙伴以及引進(jìn)新的投資者和管理者等行為，這些行為將給管理者帶來巨大壓力，迫使其盡職盡責(zé)提高企業(yè)經(jīng)營業(yè)績。二是退出機(jī)制。風(fēng)險資本投資高新技術(shù)企業(yè)的目的并不是永久地?fù)碛衅髽I(yè)，而是希望通過投資運(yùn)營，達(dá)到資本增值，然后以某種退出方式實(shí)現(xiàn)投資回收。風(fēng)險資本投資的這個特點(diǎn)，隱含了一個創(chuàng)業(yè)者通過首次公開發(fā)行重新由風(fēng)險資本投資者手中獲得企業(yè)控制權(quán)的期權(quán)，即在風(fēng)險資本投資者和創(chuàng)業(yè)者之間簽訂的持股契約中，允許企業(yè)者在達(dá)到某種業(yè)績標(biāo)的時（一般是首次公開發(fā)行），可以增加創(chuàng)業(yè)者股份份額（通常是普通股）和重新獲得控制權(quán)，這給予創(chuàng)業(yè)者很大的激勵。因此，發(fā)達(dá)的資本市場在為風(fēng)險資本提供順利的退出渠道時，也同時實(shí)現(xiàn)了高新技術(shù)企業(yè)控制權(quán)的重新分配，從而優(yōu)化了企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。

篇3

l、完善資本市場環(huán)境。資本市場的高效運(yùn)作，必須具備合理的市場結(jié)構(gòu)和良好的監(jiān)管機(jī)制。我國目前的資本市場存在著諸多不足，主要表現(xiàn)為：（1）國家對資本市場管理仍有行政干預(yù)的現(xiàn)象；（2）市場割據(jù)，流動性不足；（3）市場價格機(jī)制尚未健全；（4）監(jiān)督不力。對此，應(yīng)采取以下對策：一是減少行政計(jì)劃因素；二是進(jìn)一步改進(jìn)和完善市場結(jié)構(gòu)；三是增進(jìn)市場流動性；四是完善市場的價格機(jī)制；五是建立與整個經(jīng)濟(jì)開放程度相適應(yīng)的高度權(quán)威的管理體制。

2．完善法律制度。（l）完善證券法律制度，規(guī)范證券機(jī)構(gòu)、發(fā)行公司和上市公司；（2）擴(kuò)展金融市場容量，完善金融法規(guī)體系；（3）完善公司法律制度，規(guī)范公司的合并、分立和破產(chǎn)等行為；（4）完善國有資產(chǎn)管理法律制度，規(guī)范國有資產(chǎn)監(jiān)督管理、國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定、國有資產(chǎn)評估以及國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記行為。

3、改善政治環(huán)境。應(yīng)逐步建立和完善社會保障制度，卸下企業(yè)的包袱，增強(qiáng)企業(yè)的競爭力。政府應(yīng)該采取積極、有效的財(cái)政政策和貨幣政策，刺激投資，增加就業(yè)。這要具體做好下列工作：（1）打破社會保險分散管理格局，建立全國統(tǒng)一的社會保障管理體制；（2）建立健全社會保障基金營運(yùn)的管理制度。

4、凈化社會中介環(huán)境。資本運(yùn)營是一項(xiàng)系統(tǒng)性、操作性極強(qiáng)的活動，這一活動的各個環(huán)節(jié)，均需中介機(jī)構(gòu)參與運(yùn)作，中介機(jī)構(gòu)的行為直接關(guān)系到資本運(yùn)營的成敗。要建立并規(guī)范包括信息網(wǎng)絡(luò)、金融機(jī)構(gòu)、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估所在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)。

二、營造必備的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境

首先，要提高企業(yè)管理者自身的素質(zhì)。管理者應(yīng)做到：（1）提高自身業(yè)務(wù)水平，用現(xiàn)代知識武裝自己；（2）解放思想、更新觀念，學(xué)習(xí)科學(xué)的管理方法并運(yùn)用于實(shí)踐；（3）提高創(chuàng)新能力，不拘泥于現(xiàn)狀；（4）牢固樹立風(fēng)險觀念和競爭觀念。

其次是重視對人的管理。做到：（1）強(qiáng)化職工培訓(xùn)，提高全員文化素質(zhì)和技術(shù)水平；（2）充分發(fā)揮每個人的特長和優(yōu)勢；（3）弘揚(yáng)先進(jìn)，培育職工的團(tuán)隊(duì)精神；（4）關(guān)心職工生活，不斷理順職工思想情緒；（5）不斷增強(qiáng)職工“主人翁”地位，加強(qiáng)民主管理，健全激勵機(jī)制。

三是要提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力。（1）要立足現(xiàn)有基礎(chǔ)，積極盤活存量資產(chǎn)；（2）對外拓寬融資渠道，對內(nèi)抓好產(chǎn)品生產(chǎn)，降低產(chǎn)品成本，以增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力；（3）應(yīng)不斷優(yōu)化內(nèi)部資本結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大直接融資的渠道和比例，降低資金成本，提高盈利能力；（4）完善企業(yè)的科學(xué)決策體系，無論進(jìn)行投資、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、拓寬經(jīng)營項(xiàng)目或是兼并其他企業(yè)，都要在科學(xué)決策的基礎(chǔ)上進(jìn)行；（5）建立對資本運(yùn)營項(xiàng)目的考核制度。

三、加強(qiáng)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)資本的優(yōu)化配置要處理好四個關(guān)系：一是資本的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系。企業(yè)通過多個產(chǎn)業(yè)的投資，既可以避免單一行業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險，又可實(shí)現(xiàn)資本的優(yōu)化組合。二是資本的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)關(guān)系。在企業(yè)發(fā)展過程中，要根據(jù)市場需求和競爭態(tài)勢將資本投放在不同的產(chǎn)品上，使不同的產(chǎn)品滿足不同層次顧客的需求。三是資本的空間結(jié)構(gòu)關(guān)系。企業(yè)應(yīng)考慮不同地域的資源條件、自然條件、投資環(huán)境和市場需求，調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營戰(zhàn)略。四是資本的風(fēng)險結(jié)構(gòu)關(guān)系。資本收益總是和一定的風(fēng)險相關(guān)的。因此，要注意投資的安全性。首先，要實(shí)行投資主體多元化，通過合資、合作等辦法吸引多個投資者聯(lián)合進(jìn)行項(xiàng)目投資，共同分享利益，分擔(dān)損失風(fēng)險；其次，要保持合理的資產(chǎn)負(fù)債率；再次，進(jìn)行投資的風(fēng)險組合。投資要在不同的產(chǎn)業(yè)，不同風(fēng)險的項(xiàng)目間進(jìn)行組合，既保證資本的安全性，又保證資本的增值性。使之做到：運(yùn)行協(xié)調(diào)、供求平衡、資產(chǎn)流動和風(fēng)險適度。

四、拓寬融資渠道，實(shí)現(xiàn)多元化資本經(jīng)營

籌資已成為企業(yè)一項(xiàng)重要而經(jīng)常的活動，那種靠企業(yè)自我積累或傳統(tǒng)的間接融資渠道，已不能滿足企業(yè)的資金需要。在資本市場，企業(yè)可以自身的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)實(shí)現(xiàn)直接融資，也可以股權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓的形式以及以存量資產(chǎn)出讓、土地置換、發(fā)行債券等形式籌資。

五、理順國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系，培育資本運(yùn)營動力機(jī)制

一是要重塑國有資產(chǎn)所有權(quán)主體，增強(qiáng)所有權(quán)虛擬化程度。將有競爭性、經(jīng)營性的國有資產(chǎn)折成股份，組成一批國有控股公司，建立法人產(chǎn)權(quán)，代替國有資產(chǎn)管理部門，成為國有資產(chǎn)所有權(quán)的主體和一級企業(yè)法人，行使資產(chǎn)收益權(quán)和處置權(quán)，成為資本市場的主體。二是要改革國有資產(chǎn)管轄權(quán)制度，將管轄權(quán)由政府部門讓渡給作為企業(yè)法人的國有控股公司，政府的資產(chǎn)管理方式則相應(yīng)由收益權(quán)、處置權(quán)直接行使過渡到政策法律的制定，為企業(yè)資本運(yùn)營營造法制化、規(guī)范化的市場氛圍。三是要廣泛建立法人產(chǎn)權(quán)制度，架構(gòu)以企業(yè)法人產(chǎn)權(quán)為核心的企業(yè)資本運(yùn)營體系。

六、理順商品經(jīng)營與資本經(jīng)營的關(guān)系，建立企業(yè)資本運(yùn)營的聯(lián)動機(jī)制

國有企業(yè)資本運(yùn)營的根本目標(biāo)是為了擴(kuò)大主導(dǎo)產(chǎn)品或主營業(yè)務(wù)的規(guī)模，使企業(yè)商品生產(chǎn)經(jīng)營達(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)。因此，企業(yè)的資本運(yùn)營應(yīng)該有利于剝離企業(yè)非經(jīng)營生產(chǎn)，提高企業(yè)資本質(zhì)量，使商品經(jīng)營成果直接轉(zhuǎn)換成資本經(jīng)營成果，提高資本運(yùn)營效率和商品經(jīng)營效率。資本運(yùn)營要在有關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間進(jìn)行，盡量減少無關(guān)聯(lián)企業(yè)的兼并，以合理的市場結(jié)構(gòu)，形成企業(yè)適度的競爭狀態(tài)。拋棄或防止資本運(yùn)營中一哄而上的做法，將資本運(yùn)營行為和商品生產(chǎn)經(jīng)營的切實(shí)需要緊密結(jié)合，規(guī)劃出有序的、漸進(jìn)的資本運(yùn)營軌道。

七、正確認(rèn)識市場規(guī)模與資本規(guī)模的比例關(guān)系，建立有序的資本擴(kuò)張機(jī)制

處理好國有企業(yè)資本運(yùn)營中資本規(guī)模與市場規(guī)模的關(guān)系，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：一是企業(yè)資本擴(kuò)張不能依靠行政命令搞外延式的擴(kuò)張，而要著重培育國有企業(yè)通過資本的運(yùn)營和相關(guān)生產(chǎn)能力的配置增強(qiáng)競爭力，占領(lǐng)市場份額所引起資本利潤率的提高來轉(zhuǎn)增資本的機(jī)制。二是國有企業(yè)的資本運(yùn)營過程中資本擴(kuò)張必須重在存量盤活，而不是鋪攤子，搞重復(fù)建設(shè)，通過存量重組，擴(kuò)大相對市場份額。三是國有企業(yè)的資本運(yùn)營必須注重?zé)o形資產(chǎn)的運(yùn)營，通過創(chuàng)立品牌，運(yùn)用品牌的市場滲透力來達(dá)到資本規(guī)模和市場規(guī)模的統(tǒng)一發(fā)展。四是國有企業(yè)目前資產(chǎn)狀況是固定資產(chǎn)大于流動資產(chǎn)，存量大于流量，資產(chǎn)負(fù)債比率和凈資產(chǎn)比率都相當(dāng)?shù)汀Ｒ行У倪_(dá)到規(guī)模經(jīng)濟(jì)即資本規(guī)模和市場規(guī)模的統(tǒng)一，還需依靠政府制定兼并政策、產(chǎn)業(yè)化政策和市場容量擴(kuò)張政策來扶助和指導(dǎo)，以加速國有企業(yè)資本運(yùn)營擴(kuò)張機(jī)制的培育。

八、處理好國有資產(chǎn)管理與企業(yè)法人治理的關(guān)系，完善資本運(yùn)營的決策機(jī)制

企業(yè)資本運(yùn)營必須正確定位，明確決策的權(quán)限和管理責(zé)任，形成良好、快捷、有效的決策機(jī)制。一是建立和完善企業(yè)資本運(yùn)營決策的分權(quán)模式，明確劃分決策權(quán)限。國有資產(chǎn)管理部門或國有控股公司的決策權(quán)，應(yīng)限于當(dāng)企業(yè)資本運(yùn)營涉及資產(chǎn)所有權(quán)在不同性質(zhì)的主體之間重組或變更時作出明確的選擇；而當(dāng)資本運(yùn)營在相同所有權(quán)主體之間發(fā)生，則只需企業(yè)法人批準(zhǔn)；至于企業(yè)的資本運(yùn)營只涉及所有權(quán)的派生權(quán)能如經(jīng)營權(quán)、占用權(quán)，則其決策權(quán)利屬于法人。二是明晰企業(yè)資產(chǎn)決策的責(zé)任，構(gòu)建資本運(yùn)營決策的風(fēng)險約束機(jī)制。國有資產(chǎn)管理部門或國有控股公司資產(chǎn)運(yùn)營決策的任務(wù)是促進(jìn)企業(yè)中國有資產(chǎn)的價值保值和有利于提高資本的生產(chǎn)配置效率，降低資本運(yùn)營風(fēng)險。王是建立資產(chǎn)運(yùn)營決策的價值實(shí)物協(xié)同機(jī)制，促進(jìn)國有企業(yè)資本運(yùn)營

決策的回饋循環(huán)。資產(chǎn)運(yùn)營決策必須將經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)剝離，對經(jīng)營性資產(chǎn)的運(yùn)營決策確定價值量化指標(biāo)，企業(yè)法人則根據(jù)這些指標(biāo)運(yùn)營法人財(cái)產(chǎn)，完成價值量化指標(biāo)與資本運(yùn)營協(xié)同，使國有資產(chǎn)運(yùn)營決策形成回饋循環(huán)。

九、加強(qiáng)資產(chǎn)評估管理，力求評估結(jié)果正確公平

資本運(yùn)營離不開資產(chǎn)評估。只有準(zhǔn)確、完整、合法地評估目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)與負(fù)債，合理確定轉(zhuǎn)讓價格，才能保證國有資產(chǎn)不被侵蝕。

1、制定統(tǒng)一的資產(chǎn)評估標(biāo)準(zhǔn)。對同一資產(chǎn)用不同的評估方法，評估的結(jié)果往往會有較大的差異，但不同方法共存是與資產(chǎn)評估對象、評估要達(dá)到的目的及評估的經(jīng)濟(jì)環(huán)境相關(guān)的，即這三者的結(jié)合狀態(tài)是決定采用哪種評估方法的內(nèi)在依據(jù)。對企業(yè)整體分析時應(yīng)主要采用重置成本法；對企業(yè)以某項(xiàng)固定資產(chǎn)投資入股時，則主要采用重置成本法和現(xiàn)行市價法；在外部條件允許時，也可以考慮使用收益現(xiàn)值法，非特殊情況時，一般不采用清算價格法。

2、加強(qiáng)對評估結(jié)果的確認(rèn)工作。資產(chǎn)評估結(jié)果是否合法、真實(shí)，標(biāo)準(zhǔn)和方法是否正確、科學(xué)，資料是否完整等都需要進(jìn)行審核和鑒定，以保證評估結(jié)果正確無誤、公平合理。

3、加強(qiáng)對評估機(jī)構(gòu)的管理。資產(chǎn)評估工作是一項(xiàng)十分復(fù)雜的系統(tǒng)工程，具有較強(qiáng)的專業(yè)性，并非任何組織和機(jī)構(gòu)都可以從事該項(xiàng)業(yè)務(wù)。對資產(chǎn)評估的從業(yè)人員，應(yīng)納入法制化、規(guī)范化管理的軌道。

十、強(qiáng)化企業(yè)財(cái)會工作，促使企業(yè)資本有效運(yùn)營

1、只要是兩家或兩家以上企業(yè)的經(jīng)濟(jì)資源和經(jīng)營活動因資金紐帶關(guān)系而置于一個管理機(jī)構(gòu)或集團(tuán)控制之下，就應(yīng)當(dāng)編制合并會計(jì)報表。

篇4

人力資源作為資源之一，它與人力資本是有區(qū)別的。人力資源只是包含在人體內(nèi)的一種生產(chǎn)能力。若這種能力未發(fā)揮出來，它就僅僅是一種潛在的勞動生產(chǎn)力，若開發(fā)出來，它就變成了現(xiàn)實(shí)的勞動生產(chǎn)力；只有當(dāng)人力資源在它不斷運(yùn)用的過程中不斷創(chuàng)造出更大的新價值來，人力資源才具有資本的屬性。因此，一個企業(yè)能否將其人力資源轉(zhuǎn)化為人力資本是關(guān)系到企業(yè)能否提高經(jīng)濟(jì)效益和競爭力的一個關(guān)鍵。

一、人力資源與企業(yè)效益的關(guān)系分析

在現(xiàn)代人力資本理論中，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家西奧多·舒爾茨指出，人力是社會進(jìn)步的決定性原因，但是人力的取得不是無代價的，只有通過一定方式的投資，掌握了知識和技能的人力資源才是一切生產(chǎn)資源中最重要的資源。因此，人力，人的知識和技能，是資本的一種形態(tài)，我們把它稱之為人力資本。同時，舒爾茨認(rèn)為，人力作為一種生產(chǎn)能力，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了一切其他形態(tài)的資本生產(chǎn)能力的總和，對人的投資帶來的收益率超過了對一切其他形態(tài)的資本的投資收益率。1961年舒爾茨對1929～1957年的美國經(jīng)濟(jì)與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系進(jìn)行了分析計(jì)算，得出兩個著名結(jié)論：一是教育投資增長的收益在勞動收入增長中的比重是70％，另一是教育投資增長的收益在國民收入增長中所起的作用是33％。

對于企業(yè)，人力資源是如何影響企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的?我們知道，企業(yè)利潤的根本來源是人力成本小于人力產(chǎn)出的差額，人力成本是指與人力資源管理活動有關(guān)的成本，涉及到招聘、挑選、培訓(xùn)、報酬等費(fèi)用：人力產(chǎn)出是指企業(yè)員工為企業(yè)所創(chuàng)造的價值大小，具體表現(xiàn)為生產(chǎn)產(chǎn)品或提供服務(wù)的數(shù)量、質(zhì)量和創(chuàng)新性。一個企業(yè)的人力價值主要取決于人力資本存量的大小，人力資本存量是一個存量概念，是指經(jīng)資本投資形成的，凝結(jié)于勞動者身上的知識、技能和健康等。在一個較為完善的勞動力市場中，人力資本存量可以用人力價格或人力成本來間接衡量。對于企業(yè)來說，每個員工都或多或少地具有不同的人力資本存量。

但是，并非人力資本存量大，便一定可為企業(yè)創(chuàng)造價值，這里有一個前提條件，就是人力資本利用率問題。對于有一定資本存量的員工，衡量其對企業(yè)的貢獻(xiàn)大小，關(guān)鍵要看其人力資本的利用率，利用率越高，人力資本的價值就越大，給企業(yè)創(chuàng)造的利潤也就越多(但有一個極限)。人力資本的價值、人力資本存量和人力資本的利用率三者之間可用以下關(guān)系式表示：

人力資本的價值=人力資本存量×人力資本利用率

其中：

人力資本價值小于人力資本存量，則不能給企業(yè)帶來利潤。從個體來看，各個員工的人力資本利用率大于1，即人力資本價值平均高于人力資本存量，能產(chǎn)生剩余價值，但企業(yè)并不一定贏利，因?yàn)槠髽I(yè)除了人力成本以外，還有諸多方面的支出。但是，如果各個員工的價值或產(chǎn)出平均低于人力成本，企業(yè)必然虧損。例如，我國國有企業(yè)“富余”人員的最突出的表現(xiàn)形式，便是每個員工的社會勞動量不足和勞動生產(chǎn)率低下，使人力資本的價值或產(chǎn)出低于人力成本，由于“富余”人員是企業(yè)多余的人，那么企業(yè)有多少這類人員，企業(yè)就會虧損呢?粗略的計(jì)算并不困難。企業(yè)“富余”人員比率為F，即：

這個公式僅適用贏利企業(yè)。該公式的意義是：企業(yè)若再有F的“富余”人員，企業(yè)就將虧損，如果某企業(yè)尚無“富余”人員，該公式則表示某企業(yè)至多只能容納F的“富余”人員，超過這個比率，企業(yè)則發(fā)生虧損。如果是一虧損企業(yè)，上述公式則為：

此公式意義為：造成企業(yè)虧損的“富余”人員至少有F的人數(shù)。或者說，企業(yè)要扭虧，至少要辭去F的人數(shù)。

在一般情況下，一個正常生產(chǎn)、銷售的企業(yè)的“富余”人員的比例，如果高于該企業(yè)資金利稅率或產(chǎn)值利稅率，企業(yè)就很可能發(fā)生虧損。例如，根據(jù)《中國工業(yè)年鑒》(1994)和《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》(1995)的資料表明，1978～1994年我國國有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益連年滑坡與虧損，資金利稅率連年分別下降了14．4％和13．5個百分點(diǎn)，到1994年，分別僅有9．8％和11．4％，而大多數(shù)國有企業(yè)的“富余”人員都在15％～30％。

綜上所述，一個企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的好壞與該企業(yè)的人力資源狀況有著很大關(guān)系，它不僅取決于企業(yè)員工的人力資本存量的大小，而且很大程度上取決于人力資本利用的程度。當(dāng)一個企業(yè)人力資本存量一定時，如果該企業(yè)的人力資本利用率小于1或等于1，說明企業(yè)人力資本的價值小于或等于人力資本存量，亦即人力的產(chǎn)出小于人力成本或自給自足，這時人力資源就沒有轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)際意義上的人力資本，只有當(dāng)人力資本利用率大于1，企業(yè)人力資本的價值大于人力資本存量，且企業(yè)的勞動生產(chǎn)率超過一定水平時，人力資源才能真正轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本，才能為企業(yè)帶來更多的利潤，創(chuàng)造更多的財(cái)富。

二、企業(yè)人力資源開發(fā)與管理的對策

通過以上分析可以看出，一個企業(yè)要將人力資源轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本的關(guān)鍵是提高人力資本存量和人力資本利用率，從而提高勞動生產(chǎn)率。人的勞動生產(chǎn)率，從人力資源開發(fā)與管理的角度，主要取決以下幾個方面：

(一)數(shù)量調(diào)節(jié)

人力資源的經(jīng)濟(jì)投入，是提高勞動生產(chǎn)率的第一個基本途徑。不管是何種企業(yè)，人力都不能投入太多，各種生產(chǎn)要素的能力必須匹配，人均技術(shù)裝備及資金占有達(dá)到一定水平，才能充分發(fā)揮人的作用。另外，企業(yè)的各項(xiàng)資源投入還要根據(jù)市場需求及生產(chǎn)任務(wù)決定。人力投入太多就會造成勞動生產(chǎn)率及經(jīng)濟(jì)效益下降。但是，人力也不可投入太少，社會化大生產(chǎn)要求發(fā)揮分工協(xié)作的作用，人力太少就難以形成專業(yè)化分工優(yōu)勢和協(xié)作優(yōu)勢，有時還會影響其他生產(chǎn)要素如廠房、設(shè)備的利用率。因此，企業(yè)人力資源開發(fā)與管理的第一項(xiàng)任務(wù)就是要重視人力資源規(guī)劃的制訂，根據(jù)市場需求、企業(yè)戰(zhàn)略及生產(chǎn)率狀況，分析現(xiàn)有人力的余缺，余則分流，缺則補(bǔ)充，確保企業(yè)在恰當(dāng)?shù)臅r間、恰當(dāng)?shù)牡胤剑衅傅胶线m的員工。例如，我國許多企業(yè)投入人力過多，因此，減員增效是人力資源轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本的重要措施。(二)合理配置

人員的合理組織和配置，是提高勞動生產(chǎn)率的第二個基本途徑。由于每個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動是由各部門相互協(xié)作完成的，因此，企業(yè)各部門生產(chǎn)力必須均衡。某一部門若人力不足，就會影響到其他各部門的產(chǎn)出而導(dǎo)致整個企業(yè)生產(chǎn)率下降。例如，目前國有企業(yè)有的生產(chǎn)部門人手不足，而后勤及管理部門卻人浮于事；有的研究開發(fā)部門力量單薄，銷售機(jī)構(gòu)也不發(fā)達(dá)，生產(chǎn)車間卻處于半停產(chǎn)狀態(tài)，這就是生產(chǎn)力失衡的表現(xiàn)。人力資源開發(fā)與管理就要通過調(diào)劑人力解決生產(chǎn)力平衡問題，例如，我國某人造板廠生產(chǎn)的中密度纖維板產(chǎn)銷量連續(xù)八年均全國第一，從2000年下半年開始產(chǎn)品由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)為嚴(yán)重積壓，最嚴(yán)重時庫存達(dá)1萬多立方米，超過了正常月產(chǎn)量。經(jīng)分析是銷售部門太薄弱，全廠750人只有6個人搞銷售。從2000年7月起，廠領(lǐng)導(dǎo)從全廠職工中選拔了30名優(yōu)秀人才充實(shí)銷售部門，并建立了市場分片責(zé)任制，產(chǎn)品銷售量立即迅速上升、重新出現(xiàn)供不應(yīng)求局面。由于每個人的知識能力和特長不同，在不同部門及崗位上的生產(chǎn)力也不同，因此，企業(yè)人力資源開發(fā)與管理的另一個任務(wù)就是要根據(jù)企業(yè)目標(biāo)和任務(wù)，按照量才錄用，用人所長的原則，對員工進(jìn)行合理配置和組合，努力發(fā)揮他們的專長和才能，做到事得其人，人盡其才，才盡其用。

(三)教育和培訓(xùn)

通過教育和培訓(xùn)提高企業(yè)員工的素質(zhì)，是提高勞動生產(chǎn)率的第三個基本途徑。根據(jù)聯(lián)合國科教文組織提供的研究結(jié)果，勞動生產(chǎn)率與勞動者文化程度呈指數(shù)曲線關(guān)系，如與文盲相比，小學(xué)畢業(yè)可提高勞動生產(chǎn)率43％。初中畢業(yè)108％，大學(xué)畢業(yè)提高300％。舒爾茨早在20世紀(jì)60年代也指出并論證了人力資本投資對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)比物質(zhì)資本的增加重要得多。可見員工的教育和培訓(xùn)是最有效的提高勞動生產(chǎn)率的途徑，也是企業(yè)人力資本增值的重要途徑。企業(yè)要把對員工的教育培訓(xùn)作為一件大事來抓，對培訓(xùn)工作加強(qiáng)管理。當(dāng)前特別要做好以下幾方面的工作：

第一，要對培訓(xùn)有全面的計(jì)劃和系統(tǒng)安排。人力資源管理部門必須對培訓(xùn)的內(nèi)容、方法、教師，教材、參加人員、經(jīng)費(fèi)和時間等有一個系統(tǒng)的規(guī)劃和安排。第二，要建立培訓(xùn)激勵機(jī)制。教育培訓(xùn)工作應(yīng)與員工的考核、提升、晉級、調(diào)動等今明兩年結(jié)合起來，以提高人們參與培訓(xùn)的積極性。第三，要加強(qiáng)一線員工的培訓(xùn)。過去，企業(yè)考慮培訓(xùn)人選時，往往優(yōu)先考慮上層管理人員，對一線員工考慮較少。但是應(yīng)該看到，整個一線員工隊(duì)伍的建設(shè)對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營是十分必要的，捉高一線員工知識技能，將有利于提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。第四，要對培訓(xùn)項(xiàng)目加強(qiáng)評估和總結(jié)。培訓(xùn)評估的首要工作是確定評估標(biāo)準(zhǔn)。

(四)人員激勵

人員激勵是提高勞動生產(chǎn)率的第四個基本途徑。組織激勵水平越高，員工積極性越高，組織生產(chǎn)力也就越高，這既是一般常識，也是科學(xué)研究得出的結(jié)論。如美國哈佛大學(xué)威廉·詹姆斯一項(xiàng)研究表明，員工在受到充分激勵時，可發(fā)揮其能力的80％～90％，而在僅保住飯碗不被開除的低水平激勵狀態(tài)，員工僅發(fā)揮其能力的20％～30％。我國很多企業(yè)勞動生產(chǎn)率低，與不合理體制壓抑員工積極性有很大關(guān)系。因此，改革勞動、人事、分配制度，建立一個有效的激勵機(jī)制，激發(fā)和調(diào)動員工的工作積極性、創(chuàng)造性是人力資源轉(zhuǎn)變?yōu)槿肆Y本的又一個關(guān)鍵。

應(yīng)該指出的是，隨著知識經(jīng)濟(jì)的到來，企業(yè)的激勵方式應(yīng)有所創(chuàng)新。除了提供員工有競爭力的薪酬水平，企業(yè)可嘗試通過知識資本化的方式，將那些管理和科學(xué)研究中有貢獻(xiàn)、有創(chuàng)新、能為企業(yè)增加效益的人員，用科學(xué)的方法把他們的知識轉(zhuǎn)化為資本，鼓勵他們對企業(yè)參股、入股，從而使他們的發(fā)展與企業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系起來，激勵他們更好的工作。此外，知識經(jīng)濟(jì)時代下，員工將普遍具有職業(yè)發(fā)展，自我價值實(shí)現(xiàn)的愿望和抱負(fù)，這就要求企業(yè)在確定了組織發(fā)展目標(biāo)后，協(xié)助員工發(fā)現(xiàn)專業(yè)性及實(shí)現(xiàn)個人專長的契機(jī)，使員工的素質(zhì)既能符合企業(yè)不斷發(fā)展的要求，同時也能促進(jìn)員工的個人發(fā)展。對此，制定員工個人發(fā)展計(jì)劃，職業(yè)生涯管理發(fā)展等都是不錯的嘗試。

篇5

隨著企業(yè)改革的不斷深化，淮安市的國有企業(yè)改制工作已步入新進(jìn)程。在國有企業(yè)的改制進(jìn)程中，國有股份全部退出，由企業(yè)經(jīng)營者及企業(yè)員工持股，認(rèn)購國有股份，國有企業(yè)將逐步轉(zhuǎn)化為民有民營。企業(yè)改制的最終目標(biāo)，就是要建立現(xiàn)代企業(yè)制度的企業(yè)中將從企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)文化等三方面對企業(yè)產(chǎn)生積極的影響。

人力資本作為一種新生事物，與人力資源相比較而言，是兩個非常容易混淆的概念。其實(shí)二者是有區(qū)別的，人力資源，通常是指企業(yè)員工整體的勞動素質(zhì)、生產(chǎn)技能和知識水平等，培養(yǎng)手段是不斷招募優(yōu)秀員工并對現(xiàn)有員工進(jìn)行職業(yè)技能的教育和培訓(xùn)。而人力資本指的是勞動者投入到企業(yè)中的知識、技術(shù)、創(chuàng)新概念和管理方法的總稱。具體來說，它僅包括企業(yè)中的兩類人，一類是掌握核心技術(shù)的技術(shù)人員，另一類是具有企業(yè)家素質(zhì)的經(jīng)營者。在改制后的現(xiàn)代企業(yè)中，人力資本對企業(yè)的影響將越來越重要，有時甚至是決定性的。

在資本市場日益成熟的今天，每個企業(yè)的經(jīng)營者都有一定的營銷和管理方面的經(jīng)驗(yàn)和常識，但只有那些眼光銳利，分析判斷準(zhǔn)確的經(jīng)營者才能作出正確的決策，這種高素質(zhì)的經(jīng)營者就是企業(yè)家。企業(yè)家的對企業(yè)的巨大推動作用是毋庸質(zhì)疑的。改革開放以來，我國很多企業(yè)乃至一個地區(qū)的發(fā)展可能就靠一兩個人的帶領(lǐng)，人們通常貫之以“能人經(jīng)濟(jì)”（華西村的發(fā)展即是最好的例證）。假如在同一區(qū)域同一行業(yè)有相同規(guī)模的兩個工廠，派兩個能力差異很大的人分別擔(dān)任廠長，其收益肯定不一樣。那么對于多出來的那一部分收益，我們既不能歸之于資本，也不能歸之于勞動，而只能歸之于企業(yè)家的個人才能，我們同樣稱之為人力資本。

一、人力資本對企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度構(gòu)造的影響

在傳統(tǒng)企業(yè)形式中，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)是以企業(yè)成立時法定貨幣資產(chǎn)的出資為標(biāo)志和起點(diǎn)的，即出資方依各自出資多少擁有企業(yè)產(chǎn)權(quán)，而經(jīng)理、技術(shù)人員等只是資方的雇傭勞動者。勞動者按工作量取得相應(yīng)的報酬，并沒有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，也就沒有對企業(yè)的收益權(quán)和處分權(quán)。在這種產(chǎn)權(quán)構(gòu)造中，貨幣資本是主動方，而勞動力處于一種被動的、受支配的地位。但在人力資本出現(xiàn)并且作用日益凸顯以后，企業(yè)中已不再是貨幣資本一統(tǒng)天下，人力資本開始擁有了部分產(chǎn)權(quán)。而且，二者的關(guān)系正發(fā)生了某種逆轉(zhuǎn)，貨幣資本逐漸變?yōu)楸粍淤Y本，而人力資本逐漸變?yōu)橹鲃淤Y本。企業(yè)的產(chǎn)權(quán)構(gòu)造發(fā)生了悄然的變化。

相較西方發(fā)達(dá)國家而言，我國人力資本擁有產(chǎn)權(quán)的進(jìn)程要慢得多。技術(shù)入股剛剛開始嘗試，而且有很多的限制條件；而企業(yè)家以其經(jīng)營才能折價入股還沒有起步。這也是傳統(tǒng)觀念的偏見所致，我國傳統(tǒng)的政治經(jīng)濟(jì)學(xué)理論向來重視具體勞動，輕視抽象勞動；重視體力勞動，輕視腦力勞動；重視生產(chǎn)性勞動，輕視經(jīng)營性勞動。這些偏見在很大程度上左右了相關(guān)政策的制定，阻礙了人力資本取得產(chǎn)權(quán)的進(jìn)程。

人力資本價值得不到承認(rèn)的后果是擁有人力資本的人缺乏動力為企業(yè)工作，企業(yè)凝聚力下降，甚至造成人力資本流失。國有企業(yè)受傳統(tǒng)觀念影響最深，因此人力資本流失問題也最為嚴(yán)重。流失的人員絕大多數(shù)是管理、技術(shù)骨干，具相關(guān)統(tǒng)計(jì)，有的國有企業(yè)流失人員多達(dá)60%，而外資企業(yè)和私營企業(yè)中，高級管理、技術(shù)人員和技工70%以上來自國有企業(yè)。我們經(jīng)常聽到這樣的事例：某個國有企業(yè)搞一個大型研發(fā)項(xiàng)目，就在項(xiàng)目即將成功之際，該項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人帶著成型的項(xiàng)目到其它企業(yè)入股了。國有企業(yè)的經(jīng)營者帶著管理經(jīng)驗(yàn)、營銷網(wǎng)絡(luò)倒向其他企業(yè)或是另起爐灶的事例也屢見不鮮，這不但給國有企業(yè)帶來了巨大的損失，同時也給這類企業(yè)帶來了慘痛的教訓(xùn)。因此，國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵是處理好貨幣資本和人力資本的關(guān)系，要改變以往那些只有實(shí)物資產(chǎn)才能擁有產(chǎn)權(quán)的條規(guī)限制，允許某一方面的專家、精英尤其是企業(yè)家和高級技術(shù)人員以其自身的人力資本折作股份，擁有一部分的產(chǎn)權(quán)。因此，只有真正重視人才和以人為本的企業(yè)才能得到迅速的成長和不斷的發(fā)展壯大。如天津的光華教育集團(tuán)，作為一個創(chuàng)立于1990年的民辦學(xué)校，其創(chuàng)業(yè)初期便從全國各地招聘優(yōu)秀的教育工作者，不但給他們優(yōu)厚的待遇，同時對于有突出貢獻(xiàn)的專家、學(xué)者還給予企業(yè)的原始股份。經(jīng)過的十幾年的努力，如今的光華教育集團(tuán)在全國各地?fù)碛袔资中＃滟Y產(chǎn)也由原來的幾十萬發(fā)展到現(xiàn)在的幾十億元。從光華的成長不難看出：企業(yè)的發(fā)展需要對人才的重視，更需要給予他們對企業(yè)的收益權(quán)和處分權(quán)，這樣才能發(fā)揮主觀能動性和工作的積極性，從而對企業(yè)的發(fā)展起巨大的推動作用。

二、人力資本對企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的影響

公司的法人治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)特有的運(yùn)行機(jī)智，其特點(diǎn)是權(quán)力的分力與制衡、決策的科學(xué)與民主，它是與企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)緊密相連的。既然人力資本的形成對企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了沖擊，這一影響就必然延及企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)。公司治理的基本要務(wù)是解決經(jīng)營者與所有者的關(guān)系問題，按照簡單的理解，就是董事長與總經(jīng)理的分離，總經(jīng)理負(fù)責(zé)企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)作，董事長對總經(jīng)理進(jìn)行監(jiān)督并決定公司的重大戰(zhàn)略決策。人力資本形成以后，這一點(diǎn)逐漸發(fā)生了變化。無論是理論還是實(shí)踐上，都不再強(qiáng)調(diào)董事長與總經(jīng)理職能的截然分離。西方國家出現(xiàn)了CEO(首席執(zhí)行官),CEO除對企業(yè)的經(jīng)營管理直接負(fù)責(zé)外，還具有提名內(nèi)部董事的資格，因此一般認(rèn)為CEO擁有50%～60%的董事長權(quán)力。CEO受企業(yè)戰(zhàn)略決策委員會的領(lǐng)導(dǎo)，而這一委員會的成員不一定是財(cái)產(chǎn)所有者，非財(cái)產(chǎn)人士占據(jù)了相當(dāng)?shù)南弧＿@說明在現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)中已開始重視人力資本，而不再強(qiáng)調(diào)所有者對企業(yè)的控制。隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入和市場經(jīng)濟(jì)的不斷完善，中國企業(yè)在經(jīng)歷了種種挫折和坎坷后，從逐步理解CEO到重視CEO。在2003年的《服務(wù)導(dǎo)報》上曾報道了中國最昂貴的CEO課程揭密：20天，學(xué)費(fèi)2.8萬美元,對參加者還有一個要求——企業(yè)資產(chǎn)不低于10億美元，面對這樣的苛刻條件，報名者也有很多，同時招募的學(xué)員必須是具備很強(qiáng)的學(xué)習(xí)能力、溝通能力和領(lǐng)導(dǎo)能力的企業(yè)家。這也說明了人力資本對企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的影響也越來越大。

三、人力資本對企業(yè)文化的影響

人力資本對企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)都產(chǎn)生了巨大的影響，那么，企業(yè)文化也必然發(fā)生相應(yīng)的變化。具體而言，人力資本對企業(yè)文化的影響包括以下四個方面：

（一）強(qiáng)調(diào)協(xié)作和團(tuán)隊(duì)精神

科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，經(jīng)營才能的專業(yè)化，以及市場環(huán)境的日益復(fù)雜化，使得管理者往往領(lǐng)導(dǎo)著比自己更專業(yè)的下屬，管理的是自己并不熟悉的領(lǐng)域，不同的崗位人員具有很強(qiáng)的不可替代性，因此，傳統(tǒng)的命令與控制手段已經(jīng)落伍，必須充分尊重雇員的個人價值，給他們創(chuàng)造一個相對寬松的工作環(huán)境。企業(yè)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，也不再主要依靠指派和命令，而更多的依賴于成員之間的配合和協(xié)作。由于人力資本的生產(chǎn)影響很大，因此企業(yè)必須致力于培養(yǎng)“團(tuán)隊(duì)精神”，使每個成員找到自己的歸宿感、使命感，相互理解，相互協(xié)作。這是因?yàn)樵诋?dāng)今社會，人才的流動越來越重歸屬感、使命感。

（二）強(qiáng)調(diào)個人之間的能力差異很大

新的企業(yè)理論認(rèn)為，人與人之間不僅存在能力上的差異，而且這種差異的幅度可能很大。正是能力的差異，因此老總就是老總，清潔工就是清潔工，他們的崗位差別已由其能力差別而決定。摩托羅拉公司的雇員每個季度都要交一個總結(jié)，其中第一條就是：你覺得目前的工作與自己的能力是否相符？這與我們傳統(tǒng)的觀念恰好相反，我們一直認(rèn)為人與人之間不存在能力差異，每個人的貢獻(xiàn)大小僅是由分工決定的。因此，把個人視為螺絲釘，擰到哪里就在哪里出力。與之相應(yīng)的，是崗位與能力的不相匹配，經(jīng)營能力較差的人可能成了廠長、經(jīng)理，而真正的企業(yè)家可能只有很低的職位，這樣的安排是缺乏效率的，也導(dǎo)致了高級人才的大量流失。這種狀況不扭轉(zhuǎn)，企業(yè)的效益就很難提高，也直接導(dǎo)致大量人才的流失。為什么現(xiàn)在好多民營企業(yè)中有60%～70%的技術(shù)骨干和高層管理人員全部來自國有企業(yè)，這便足以說明一切。

（三）強(qiáng)調(diào)人們收益方式的不同

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現(xiàn)代企業(yè)制度所具有的經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)“兩權(quán)分離”的特征促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)與的發(fā)展，但正是由于“兩權(quán)分離”，導(dǎo)致了現(xiàn)代企業(yè)制度的組織缺陷——以及由此而產(chǎn)生的內(nèi)部人控制現(xiàn)象。在這種情況下，如果想要人力資本的所有者即企業(yè)經(jīng)營者為實(shí)現(xiàn)企業(yè)所有者的目標(biāo)而努力，就必須建立有效的激勵機(jī)制，按經(jīng)營者達(dá)到的業(yè)績水平給予恰當(dāng)?shù)莫剟睢Ｐ袨檎咂谕碚撜J(rèn)為，人們采取某種行為方式是因?yàn)槿藗兿嘈胚@種行為方式將產(chǎn)生他們期望得到的回報。根據(jù)行為者期望理論，企業(yè)激勵機(jī)制的作用就在于當(dāng)行為者的行為有助于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)時，企業(yè)就向他們提供他們期望得到的回報。企業(yè)激勵機(jī)制有助于協(xié)調(diào)企業(yè)委托人與人的矛盾，從而減少問題。同時，由于人力資本與財(cái)務(wù)資本不同，人力資本的所有權(quán)天然屬于經(jīng)營者個人，因此企業(yè)激勵機(jī)制實(shí)質(zhì)上是對經(jīng)營者的激勵機(jī)制。對經(jīng)營者的激勵問題存在的基本前提是經(jīng)營者作為經(jīng)濟(jì)人，他們有自己的利益偏好和目標(biāo)函數(shù)，他們不會而然地把企業(yè)所有者的利益作為自己的行為目標(biāo)，否則對其進(jìn)行激勵就是多余的。

二、企業(yè)人力資本的特點(diǎn)

1．企業(yè)人力資本的專用性和專有性。專用性是指資產(chǎn)在用于特定用途以后，很難再移作他用的性質(zhì)。經(jīng)營者人力資本的專用性來自于經(jīng)營者在特定企業(yè)中的實(shí)踐，是專門為支持某一特定團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)而進(jìn)行的持久性知識和技能的投資，它強(qiáng)調(diào)了經(jīng)營者與企業(yè)這一環(huán)境之間形成的在知識或技能上的依賴性。一個具有某種專用性人力資本投資的人若退出企業(yè)，不僅會給企業(yè)帶來損失，而且會給自己造成損失，因?yàn)檫@種專用性形成的價值在企業(yè)外部將得不到充分體現(xiàn)。專有性是指一種資源一旦從企業(yè)或組織中脫離，將給企業(yè)或組織帶來巨大的經(jīng)濟(jì)損失；或者說，專有性資源是一個企業(yè)或組織產(chǎn)生、存在和發(fā)展的基礎(chǔ)，其參與狀況直接到企業(yè)或組織規(guī)模的大小以及團(tuán)隊(duì)其他成員價值的高低。

2．人力資本作用的發(fā)揮具有不確定性。一方面，人力資本是一種無形的潛藏在其所依附的個體身上的資本，其作用的發(fā)揮受個體心理意識的影響。也就是說，作為主體的個人來講，他有做出努力和不做出努力的有意識或無意識的選擇，其選擇的過程和結(jié)果受外界環(huán)境的影響，而這種選擇又會影響其人力資本作用的發(fā)揮。

3．人力資本具有能動作用。人力資本是活的資本，而世間其他物力資本和自然資源都是死的資源，其本身并不會自行釋放出巨大的生產(chǎn)力，必須要有人力資本的投入才能獲得效益。因此，人力資本的能動性是最大的生產(chǎn)力和社會財(cái)富，是技術(shù)得以不斷進(jìn)步的動力和源泉。人力資本的能動性使得人力資本不但具有發(fā)揮自身能力的功能，而且具有吸收、消化等功能。比如那些具有高人力資本存量的企業(yè)，不但具有巨大的內(nèi)在創(chuàng)造力，而且具有強(qiáng)烈的吸收和消化外來技術(shù)的能力，從而能夠有效地改造自身技術(shù)和推進(jìn)其發(fā)展，形成企業(yè)強(qiáng)大的競爭力。三、人力資本的激勵模式

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二、提高企業(yè)智力資本對績效貢獻(xiàn)的策略分析

(一)重視智力資本的重要性企業(yè)管理部門應(yīng)該明確的認(rèn)識到智力資本對于企業(yè)績效增長的重要性，并積極的樹立智力投資的理念。由于企業(yè)的智力資本是處于不斷地開發(fā)與創(chuàng)新之中，具有價值高、確認(rèn)困難以及流動迅速的特點(diǎn)，因此在智力資本的管理上，重點(diǎn)是建立完善智力資本的激勵機(jī)制，將智力資本作為企業(yè)重要的生產(chǎn)要素，通過完善的激勵管理制度對智力資本的內(nèi)部要素進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)智力資本效用的最大化，進(jìn)而在完成企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的同時實(shí)現(xiàn)企業(yè)績效的最大化。

(二)提升企業(yè)人力資本的作用發(fā)揮人力資本是企業(yè)智力資本的核心，也是知識經(jīng)濟(jì)時代提高企業(yè)市場競爭力的關(guān)鍵動力，對于企業(yè)的發(fā)展成敗具有決定性的作用，因此應(yīng)該將人力資本作為智力資本開發(fā)的關(guān)鍵內(nèi)容。首先，應(yīng)該在企業(yè)內(nèi)部建立完善的人力資本培訓(xùn)、考評體系，通過培訓(xùn)條件的創(chuàng)造，積極的引導(dǎo)企業(yè)職工參與培訓(xùn)之中。其次，企業(yè)的管理部門應(yīng)該以企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展作為基礎(chǔ)，強(qiáng)化企業(yè)員工的崗位資格、能力以及職業(yè)素養(yǎng)的培訓(xùn)，提升企業(yè)人力資本的整體質(zhì)量。第三，應(yīng)該注重企業(yè)員工的梯次培養(yǎng)，為員工制定個人職業(yè)發(fā)展規(guī)劃，培養(yǎng)造就穩(wěn)定的企業(yè)人力資本隊(duì)伍，為企業(yè)的發(fā)展提供智力保障。

(三)積極的培育企業(yè)的結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本在企業(yè)管理上的反映就是企業(yè)的經(jīng)營管理文化與戰(zhàn)略發(fā)展理念，強(qiáng)化企業(yè)結(jié)構(gòu)資本的培育，可以有效的提升企業(yè)凝聚力與核心競爭力，因此也是智力資本開發(fā)的重要內(nèi)容。在結(jié)構(gòu)資本的培育上，企業(yè)的管理部門應(yīng)該通過結(jié)合現(xiàn)代企業(yè)管理模式對企業(yè)管理組織進(jìn)行扁平化改造，轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增長方式，并將自主創(chuàng)新能力培養(yǎng)、產(chǎn)權(quán)意識保護(hù)、信息管理系統(tǒng)建設(shè)等作為具體內(nèi)容，逐步建立具有學(xué)習(xí)、創(chuàng)新、自我完善、自我發(fā)展的企業(yè)組織文化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價值創(chuàng)造力的提升。

(四)加強(qiáng)企業(yè)關(guān)系資本的投資力度在知識經(jīng)濟(jì)時代，由于企業(yè)的產(chǎn)品或者是服務(wù)具有知識密集的特點(diǎn)，受知識更新速度快的影響，企業(yè)的供應(yīng)商以及客戶也是不斷變化的，因此維持相對穩(wěn)定的供應(yīng)商以及客戶群體對于企業(yè)的績效也有著重要的影響。企業(yè)的管理部門應(yīng)該適當(dāng)?shù)丶哟髮τ陉P(guān)系資本的投資力度，依靠與企業(yè)的供應(yīng)商及客戶之間信任度的提高，避免關(guān)系破裂，進(jìn)而降低企業(yè)的交易成本，提高企業(yè)的經(jīng)營績效。

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1高新技術(shù)企業(yè)的獨(dú)特價值鏈結(jié)構(gòu)

第一個系統(tǒng)提出價值鏈管理思想的是美國哈佛大學(xué)教授波特。根據(jù)波特的理論，“價值鏈”是指企業(yè)創(chuàng)造有價值的產(chǎn)品或服務(wù)提供給顧客的一系列“創(chuàng)造價值”的活動。按照波特的模式，企業(yè)的價值鏈作業(yè)可分為基本活動與輔助活動兩大項(xiàng)。基本活動是由投入到產(chǎn)出的轉(zhuǎn)化，以及交貨和售后服務(wù)直接構(gòu)成，具體包括內(nèi)部后勤、生產(chǎn)加工、外部后勤、市場營銷、售后服務(wù)等。輔助活動包括采購、技術(shù)研發(fā)、人力資源管理、企業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等。企業(yè)的價值鏈包括企業(yè)價值生產(chǎn)的全過程，即從原材料的供應(yīng)到產(chǎn)品的生產(chǎn)，直到將最終產(chǎn)品送到顧客手中的全過程。

高技術(shù)企業(yè)的價值鏈相對于波特的基本價值鏈有一個變形。盡管它仍由輔助活動和基本活動兩部分構(gòu)成，但兩部分的具體環(huán)節(jié)發(fā)生了變化。在波特的基本價值鏈中，技術(shù)研發(fā)屬于輔助活動，而在高新技術(shù)企業(yè)價值鏈中，技術(shù)研發(fā)中包含新產(chǎn)品開發(fā)，這在高新技術(shù)企業(yè)中應(yīng)歸于基礎(chǔ)活動，而其他的技術(shù)支持活動，包括基礎(chǔ)研究、產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)、工藝流程設(shè)計(jì)、技術(shù)裝備的改進(jìn)、服務(wù)程序設(shè)計(jì)等仍然同計(jì)劃、會計(jì)、信息管理、質(zhì)量管理等一樣，屬于輔助活動。之所以將新產(chǎn)品研發(fā)環(huán)節(jié)歸于基本活動，主要是因?yàn)楦呒夹g(shù)企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)已經(jīng)從層級型向扁平型演變，研發(fā)一端直接承擔(dān)了價值創(chuàng)造功能，是產(chǎn)品增值的主要環(huán)節(jié)。不僅如此，許多高技術(shù)企業(yè)的研發(fā)活動已經(jīng)融入生產(chǎn)職能，研發(fā)本身也是生產(chǎn)。

2高新技術(shù)企業(yè)的基本競爭優(yōu)勢

2.1成本領(lǐng)先分析

根據(jù)波特的理論，成本優(yōu)勢是企業(yè)可能獲得的競爭優(yōu)勢之一，基于此，許多企業(yè)將成本管理提高到了戰(zhàn)略的地位，制定了成本領(lǐng)先的目標(biāo)，加強(qiáng)了企業(yè)的成本控制和規(guī)劃。盡管影響企業(yè)成本的因素很多，但從戰(zhàn)略的角度來看，主要有規(guī)模經(jīng)濟(jì)和學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)。

一項(xiàng)價值活動的成本常常受制于規(guī)模經(jīng)濟(jì)。規(guī)模經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生于以不同的方式和更高的效率來進(jìn)行更大范圍活動的能力；產(chǎn)生于更大的銷量中分?jǐn)偀o形成本和研發(fā)費(fèi)用的能力；也產(chǎn)生于隨著一項(xiàng)活動的擴(kuò)大，支持該項(xiàng)活動所需基礎(chǔ)設(shè)施和間接費(fèi)用的增長低于其擴(kuò)大的比例。規(guī)模經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵是需求要有價格彈性，然而，高新技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新程度很高，具有較強(qiáng)的壟斷性，沒有完全替代品，因而其需求的價格彈性較小，價格和銷量之間缺少必然的聯(lián)系。另一方面，高新技術(shù)產(chǎn)品的供求雙方存在嚴(yán)重的信息不對稱，顧客無從得知什么樣的價格才是合理的，所以降價并不一定能帶來銷量的增長，規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)也就無從發(fā)揮。

學(xué)習(xí)曲線是企業(yè)獲取成本優(yōu)勢的又一重要因素。一項(xiàng)價值活動隨著學(xué)習(xí)而導(dǎo)致其效率提高，隨著時間的累積其成本會下降。學(xué)習(xí)隨著時間的推移而成本降低的機(jī)制包括勞動效率的提高，資產(chǎn)利用率的提高和原材料更適合于工藝流程等。也就是反復(fù)做同一件事可能發(fā)現(xiàn)更有效的生產(chǎn)方法。然而高新技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新性較強(qiáng)，這意味著原有產(chǎn)品和工藝流程持續(xù)的時間可能較短，而通過學(xué)習(xí)提高效率直至降低成本需要較長的時間。同時，高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品的更新?lián)Q代比較快，因此，它可能面臨著不斷向上位移的學(xué)習(xí)曲線，產(chǎn)品的單位成本由于分?jǐn)偭诵庐a(chǎn)品的研發(fā)費(fèi)用而難以降低，成本領(lǐng)先優(yōu)勢難以獲取。

2.2差異化分析

隨著市場競爭越來越激烈，市場營銷面臨越來越嚴(yán)重的同質(zhì)化，不但是產(chǎn)品的同質(zhì)化，甚至連營銷策略和技巧都趨于同質(zhì)化，企業(yè)紛紛陷入價格戰(zhàn)、廣告戰(zhàn)、終端戰(zhàn)和促銷戰(zhàn)的泥潭之中，所以追求產(chǎn)品和營銷模式的差異化已經(jīng)成了企業(yè)持續(xù)獲得動態(tài)市場競爭優(yōu)勢的必然戰(zhàn)略手段。

無論是成本領(lǐng)先還是差異化，其最終目的都是為了獲取高收益。如前所述，高新技術(shù)企業(yè)實(shí)行成本領(lǐng)先戰(zhàn)略難以奏效，因此，差異化就成為其必然選擇。而差異化營銷戰(zhàn)略的選擇又是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展過程中的自然結(jié)果。高新技術(shù)企業(yè)的最大特點(diǎn)在于其創(chuàng)新動能和創(chuàng)新能力較強(qiáng)，而創(chuàng)新與產(chǎn)品的差異化是正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步講，差異化又與產(chǎn)品的相對價格成正比，而高的相對價格就意味著高收益。創(chuàng)新而獲取高收益會反過來會刺激企業(yè)加大研究開發(fā)的力度以促進(jìn)創(chuàng)新，這是一個良性循環(huán)。

3高新技術(shù)企業(yè)差異化競爭戰(zhàn)略的實(shí)施

3.1降低顧客的價格敏感度

高新技術(shù)企業(yè)的差異化戰(zhàn)略要求產(chǎn)品的創(chuàng)新，而創(chuàng)新意味著研究與開發(fā)的高投入。在創(chuàng)新導(dǎo)入期，由于市場份額有限，單位產(chǎn)品的成本較高，這就需要有較高的市場售價作支撐。這也就要求顧客對價格不敏感。一般來講，顧客的價格敏感度與替代品有關(guān)，當(dāng)顧客無法準(zhǔn)確比較本產(chǎn)品與替代品的相關(guān)信息，或者本產(chǎn)品相對于替代品而言具有其無法代替的獨(dú)特之處時，顧客的價格敏感度會大大降低。因此，在高新技術(shù)企業(yè)的競爭戰(zhàn)略實(shí)施過程中，提供一種獨(dú)特的、差別化的產(chǎn)品訴求是至關(guān)重要的。這種訴求的目的就是將本產(chǎn)品與其替代品區(qū)別開來，讓它具有相當(dāng)程度的壟斷性，并依據(jù)這種存在于消費(fèi)者認(rèn)知中的壟斷性實(shí)行撇脂定價，獲取高收益。

3.2優(yōu)化顧客價值鏈，提高顧客價值

根據(jù)美國戰(zhàn)略學(xué)家波特在《競爭優(yōu)勢》一書中的論述，企業(yè)競爭差異性優(yōu)勢的來源有兩個，即要么使客戶的價值鏈更有效率，要么能增加客戶的價值鏈的差異性，進(jìn)而使得其產(chǎn)品和服務(wù)具有差異性。對于高新技術(shù)企業(yè)來講，第一，要重視提高產(chǎn)品的可靠性。高新技術(shù)產(chǎn)品的優(yōu)點(diǎn)在于創(chuàng)新與高技術(shù)，而從另外一個角度講，這就無可避免地帶來可靠性較低的問題。原因在于這種新產(chǎn)品或新技術(shù)尚未得到充分的市場檢驗(yàn)。因此，在戰(zhàn)略實(shí)施過程中，差異化決不能以犧牲掉可靠性為代價。在實(shí)踐中，高新技術(shù)企業(yè)的產(chǎn)品應(yīng)該做到比其主要的競爭對手具有更大的可靠性。第二，要提供優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是服務(wù)性較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)，顧客的價值不僅取決于產(chǎn)品本身，更有賴于高質(zhì)量的服務(wù)。這種服務(wù)不僅包括售前、售中和售后全過程的服務(wù)，也包括提供一攬子解決方案的服務(wù)。高新技術(shù)產(chǎn)品市場存在著嚴(yán)重的信息不對稱，因此，通過為顧客提供送貨、培訓(xùn)、安裝、咨詢、售后等一攬子服務(wù)，增加顧客價值是高新技術(shù)企業(yè)差異化營銷的重要手段。第三，提高產(chǎn)品的柔性。高新技術(shù)產(chǎn)品的更新?lián)Q代比較快，為了避免顧客的損失，打消顧客的疑慮，產(chǎn)品的柔性（兼容和升級）非常重要。提高產(chǎn)品的柔性就意味著提高了顧客的價值。

3.3發(fā)揮價值信號的作用，提升顧客的價值認(rèn)同

產(chǎn)品的獨(dú)特價值能否創(chuàng)造有效需求有賴于顧客認(rèn)同。高新技術(shù)產(chǎn)品市場買賣雙方信息的不對稱會影響產(chǎn)品獨(dú)特價值的發(fā)揮。產(chǎn)品價值的不易感受性使得消費(fèi)者在使用產(chǎn)品之前幾乎不可能全面了解產(chǎn)品的獨(dú)特價值和企業(yè)為實(shí)現(xiàn)這種價值所做的一切努力。因此，企業(yè)能否使得顧客清晰完整地感知、認(rèn)同其產(chǎn)品的獨(dú)特價值對于企業(yè)差異化競爭戰(zhàn)略的成敗起決定性的作用。

消費(fèi)者行為學(xué)的研究表明，顧客是通過價值信號來感知、認(rèn)同企業(yè)為顧客創(chuàng)造的真實(shí)價值并將其轉(zhuǎn)化為感知價值的。真正決定和影響顧客購買行為的是感知價值而不是真實(shí)價值。真實(shí)價值是指產(chǎn)品與服務(wù)的獨(dú)特性本身實(shí)際具有的對顧客的價值，它是生產(chǎn)廠商經(jīng)過努力所實(shí)現(xiàn)的產(chǎn)品或服務(wù)在性能、質(zhì)量等方面所達(dá)到的實(shí)際水平，無論顧客是否認(rèn)同它都是客觀存在的。感知價值是指顧客對廠商所創(chuàng)造的差別化或產(chǎn)品與服務(wù)的獨(dú)特性對其帶來的效益多少的認(rèn)同程度，它可能大于、小于或等于真實(shí)價值。也就是說感知價值與真實(shí)價值是分離的。價值信號則是顧客用于推斷企業(yè)創(chuàng)造價值的那些因素。一旦購買者不能通過價值信號正確地評價他們對產(chǎn)品的感受，真實(shí)價值和被感知的價值就會出現(xiàn)差異，真實(shí)價值將不能被顧客感知、認(rèn)同，全部或大部分地轉(zhuǎn)化為顧客的感知價值，那么企業(yè)為產(chǎn)品與服務(wù)獨(dú)特性所做的努力就要宣告失敗，其競爭優(yōu)勢自然也難以形成。因此，重視價值信號的作用，使之能將產(chǎn)品的獨(dú)特價值和差異性完整有效地轉(zhuǎn)化為顧客的感知價值是差異化營銷的重點(diǎn)。在實(shí)踐中，第一，要制定合理的價格。價格是價值的反映，合理價格一方面要依據(jù)市場均衡價格，另一方面要能體現(xiàn)出產(chǎn)品的獨(dú)特性。第二，運(yùn)用有力的促銷手段。產(chǎn)品的知名度和美譽(yù)度是競爭成敗的關(guān)鍵。合理的廣告投入、高效的終端演示、個性化的產(chǎn)品包裝都是差異化戰(zhàn)略實(shí)施過程中有效的元素。第三，建立高效的渠道。現(xiàn)代企業(yè)競爭理論認(rèn)為，市場競爭已經(jīng)不再是一個企業(yè)與另一個企業(yè)之間的競爭，而是一條價值鏈與另一條價值鏈之間的競爭。因此，圍繞最終客戶的特定需求，通過提升渠道買方價值鏈的競爭優(yōu)勢，進(jìn)而提升整個價值鏈的競爭優(yōu)勢是高新技術(shù)企業(yè)差異化競爭戰(zhàn)略的本質(zhì)。從這個意義上講，企業(yè)內(nèi)部價值鏈應(yīng)通過渠道與外部價值鏈連為一體，通過強(qiáng)化整條價值鏈的優(yōu)勢來獲取企業(yè)的競爭優(yōu)勢。

4結(jié)束語

差異化戰(zhàn)略是高新技術(shù)企業(yè)競爭戰(zhàn)略的可行選擇，并且高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施差異化戰(zhàn)略較之一般企業(yè)更具優(yōu)勢。但是，差異化競爭戰(zhàn)略的成功有賴于高效率的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)，如何構(gòu)建一個高效率的執(zhí)行團(tuán)隊(duì)已經(jīng)超出了本文的討論范圍，但它在某種程度上決定了差異化競爭戰(zhàn)略的成敗。同時，選擇差異化并不等于放棄低成本，企業(yè)的最終目標(biāo)是獲取收益，而這與低成本是息息相關(guān)的，更何況，成本差異化也是差異化競爭戰(zhàn)略的內(nèi)容之一。從這個意義上講，低成本應(yīng)是差異化的應(yīng)有之義。

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篇9

由于企業(yè)人力資本投資風(fēng)險主要由環(huán)境風(fēng)險和管理風(fēng)險組成，因此，本文擬主要運(yùn)用現(xiàn)代審計(jì)理論，從企業(yè)人力資本投資內(nèi)部控制制度評審入手，試對環(huán)境風(fēng)險、預(yù)測風(fēng)險、決策風(fēng)險、招聘培訓(xùn)風(fēng)險、配置使用風(fēng)險、風(fēng)險、流失風(fēng)險等方面的審計(jì)展開探討。

一、內(nèi)控制度評審

對內(nèi)控制度測試和評價，確定審計(jì)的重點(diǎn)是現(xiàn)代審計(jì)的重要特征。因此，人力資本投資風(fēng)險審計(jì)也應(yīng)先以人力資本投資內(nèi)控制度評審為突破口。所謂人力資本投資內(nèi)控制度是指企業(yè)為了保證持續(xù)經(jīng)營的需要，保護(hù)人力資本投資的安全完整，確保投資信息正確、可靠，協(xié)調(diào)投資經(jīng)濟(jì)行為，控制投資活動等而制定的一系列具有控制職能的組織、措施、方法和程序的總稱。在進(jìn)行人力資本投資內(nèi)控制度評審時，應(yīng)首先取得企業(yè)現(xiàn)有的人力資本投資內(nèi)控制度，并對其健全性和有效性進(jìn)行評價。

健全性評審應(yīng)主要從如下幾方面進(jìn)行：

1.審查人力資本投資管理部門是否健全；責(zé)權(quán)利是否明確；不相容職務(wù)是否分離，分工能否起到應(yīng)有的相互制約作用。

2.審查人力資本投資方面的會計(jì)信息及相關(guān)的經(jīng)濟(jì)信息、簿記、報告制度是否健全；其信息記錄、傳遞程序是否都有明確的規(guī)定；有無審核和定期核對制度。

3.審查企業(yè)是否建立了嚴(yán)格的人力資本投資經(jīng)濟(jì)責(zé)任制；責(zé)任是否落實(shí)；是否嚴(yán)格執(zhí)行了獎懲制度。

4.審查企業(yè)是否對各項(xiàng)人力資本投資活動的程序作出明確規(guī)定；有無清晰的流程圖交由有關(guān)人員嚴(yán)格執(zhí)行。

5.審查企業(yè)各項(xiàng)人力資本投資業(yè)務(wù)循環(huán)中的各關(guān)鍵控制點(diǎn)是否都設(shè)有控制措施；各項(xiàng)控制措施是否符合黨和國家的方針、政策、法令制度；是否經(jīng)濟(jì)；是否切實(shí)可行。

6.審查企業(yè)是否建立了人力資本投資內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控制度；內(nèi)部審計(jì)監(jiān)控對查錯揭弊、改進(jìn)投資管理、提高人力資本投資效益是否發(fā)揮了作用。

通過上述幾方面評審，評審人員應(yīng)發(fā)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)控制度的設(shè)計(jì)是否齊全，每項(xiàng)制度的內(nèi)容是否完善，有無較強(qiáng)的內(nèi)部控制功能等，并對其作出總括性評價。

然后，根據(jù)健全性評審結(jié)果進(jìn)行有效性評審，如果決定全部或部分的信賴內(nèi)部控制，審計(jì)人員還必須對有關(guān)的內(nèi)控制度的執(zhí)行情況進(jìn)行詳細(xì)審查，確定每項(xiàng)具體控制程序是否被嚴(yán)格執(zhí)行，執(zhí)行是否有效。

通過內(nèi)部控制制度健全性和有效性的評審，審計(jì)人員就可以對企業(yè)人力資本投資潛存的風(fēng)險有一大概認(rèn)識，并確定企業(yè)人力資本投資實(shí)際業(yè)務(wù)是采用抽樣審計(jì)還是采用詳細(xì)審計(jì)。

二、環(huán)境風(fēng)險審計(jì)

企業(yè)環(huán)境變動會導(dǎo)致風(fēng)險。如宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化、國家法律法規(guī)政策調(diào)整、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場需求轉(zhuǎn)變、科技重大突破、行業(yè)前景、行業(yè)競爭性、突發(fā)災(zāi)害事故等，都會使原來投資形成的人力資本貶值和過時。審計(jì)人員針對該種風(fēng)險應(yīng)主要進(jìn)行如下幾方面審查：

1.審查企業(yè)是否對宏觀政治經(jīng)濟(jì)形勢變化和本行業(yè)有關(guān)的法律、法規(guī)、政策的最新變化進(jìn)行識別和跟蹤；是否根據(jù)這些最新變化對人力資本投資活動進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

2.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的最新技術(shù)進(jìn)步情況和未來的發(fā)展趨勢進(jìn)行識別和跟蹤；是否根據(jù)跟蹤結(jié)果對人力資本投資活動作出適當(dāng)調(diào)整。

3.審查企業(yè)是否識別、計(jì)量和跟蹤本企業(yè)產(chǎn)品的衰退和過時風(fēng)險；研發(fā)部門是否在人力資本投資方面及時采取措施排除該風(fēng)險；該措施是否有效。

4.審查企業(yè)是否對本企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品以及相關(guān)產(chǎn)品的消費(fèi)需求變化進(jìn)行識別和跟蹤；是否了解現(xiàn)有產(chǎn)品的銷售趨勢；是否在人力資本投資方面針對消費(fèi)需求變化和現(xiàn)有的銷售趨勢而適時采取風(fēng)險控制措施；該措施是否有效。

三、投資預(yù)測風(fēng)險審計(jì)

人力資本投資預(yù)測風(fēng)險對企業(yè)影響巨大。審計(jì)人員應(yīng)重點(diǎn)審查人力資本投資需求預(yù)測是否建立在現(xiàn)有人力資本現(xiàn)狀調(diào)查分析的基礎(chǔ)之上；是否充分考慮了企業(yè)未來發(fā)展中內(nèi)外環(huán)境變化和總體戰(zhàn)略要求；企業(yè)是否滿足預(yù)測模型的假定條件；預(yù)測數(shù)據(jù)是否真實(shí)、可靠；是否根據(jù)預(yù)測的對象、任務(wù)、內(nèi)容和條件選擇與之相適應(yīng)的預(yù)測方法和技術(shù)。

四、投資決策風(fēng)險審計(jì)

人力資本投資決策失誤所致的風(fēng)險同樣不容忽視。審計(jì)人員可主要進(jìn)行如下幾方面審計(jì)：

1.審查人力資本投資目標(biāo)是否與企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)一致。

2.審查投資決策所使用的假定是否合理；所使用的基本數(shù)據(jù)是否是最新的、完整的，其來源是否可靠。

3.審查人力資本投資對象的決策標(biāo)準(zhǔn)是否客觀。

4.審查人力資本回報和成本數(shù)據(jù)是否真實(shí)。

5.審查人力資本投資對象的決策是否客觀和理由充分。

6.審查所放棄的人力資本投資方案是否可行。

鑒于人力資本投資決策與物質(zhì)資本投資決策基本相似，因此，審計(jì)中也可借鑒物質(zhì)資本投資決策風(fēng)險審計(jì)的方法和程序。

五、招聘、培訓(xùn)風(fēng)險審計(jì)

在進(jìn)行人力資本招聘風(fēng)險審計(jì)時，要重點(diǎn)審查：企業(yè)是否具有全面的職務(wù)（工作）分析報告；是否有合理的招聘計(jì)劃；招聘計(jì)劃是否符合企業(yè)發(fā)展的規(guī)劃；是否對應(yīng)聘者的背景進(jìn)行調(diào)查；有無科學(xué)的人力資本評價制度和試用制度；新增的人力資本是否符合該評價制度和試用制度；是否與被錄用人員簽訂“對履歷真實(shí)性保證協(xié)議”、“服務(wù)期限約定”等，被錄用人員是否適合企業(yè)文化和具體工作崗位的要求。

對于人力資本培訓(xùn)風(fēng)險，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)是否根據(jù)本單位的實(shí)際情況制定切實(shí)可行的培訓(xùn)目標(biāo)；培訓(xùn)計(jì)劃是否健全，短期和長期計(jì)劃是否有效銜接；為提高培訓(xùn)的針對性，培訓(xùn)是否按時對申請培訓(xùn)員工的條件進(jìn)行摸底，培訓(xùn)對象的選擇是否有客觀公正的資格認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)、制度，并能予以嚴(yán)格執(zhí)行；是否與將要參加培訓(xùn)的員工簽訂培訓(xùn)合同，合同中是否對培訓(xùn)期間培訓(xùn)費(fèi)用的承擔(dān)和擔(dān)保、接受培訓(xùn)員工的工資、福利、培訓(xùn)后的服務(wù)期限以及違約責(zé)任等做出明確規(guī)定；培訓(xùn)項(xiàng)目是否實(shí)行專人負(fù)責(zé)制，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人在選聘專家或教師前是否對其以前的施教情況、個人業(yè)績以及在原單位的表現(xiàn)有所了解；培訓(xùn)方法和途徑是否靈活多樣而有效；是否針對不同層次人力資本的特點(diǎn)建立多層次的培訓(xùn)內(nèi)容，培訓(xùn)內(nèi)容的確定是否既符合企業(yè)技術(shù)、管理技能的全面要求，又符合市場化需要和企業(yè)未來發(fā)展的要求；培訓(xùn)經(jīng)費(fèi)有無保障；培訓(xùn)效果是否有科學(xué)合理的考核評價指標(biāo)或方法，并能利用該評價指標(biāo)或辦法予以嚴(yán)格的考核和評價；對考核合格的是否給予恰當(dāng)?shù)陌才牛缓细竦挠秩绾翁幚恚慌嘤?xùn)前簽訂的合同是否有效執(zhí)行；培訓(xùn)后的員工能否嚴(yán)格地按規(guī)定的職級、任務(wù)、責(zé)任和權(quán)利履行其職責(zé)。

六、配置使用風(fēng)險審計(jì)

人力資本配置不當(dāng)、使用不充分也會帶來風(fēng)險。審計(jì)時，應(yīng)主要從以下幾方面進(jìn)行：

（一）審查員工能力與崗位要求是否匹配

員工能力與崗位要求匹配是企業(yè)人力資本配置的首要環(huán)節(jié)。審計(jì)時，審計(jì)人員應(yīng)從了解崗位的具體要求，應(yīng)完成的任務(wù)，以及崗位處理的問題所涉及的范圍和復(fù)雜程度入手，審查員工能力是否適應(yīng)崗位的要求。具體審查時應(yīng)主要審查：本崗位工作是否適合員工的技能和專長愛好，崗位人員是否了解所在崗位的工作條件，是否掌握本崗位所需的資料和知識。對于員工能力低于崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有調(diào)整計(jì)劃和培訓(xùn)計(jì)劃；對于員工能力超過崗位要求的，應(yīng)審查對這些員工是否有擴(kuò)充職務(wù)、加重?fù)?dān)子的計(jì)劃。

（二）審查勞動定員和勞動定額

員工能力與崗位要求匹配審查工作完成后，應(yīng)接著進(jìn)行人力資本配置的核心環(huán)節(jié)-勞動定員和勞動定額的審計(jì)。審計(jì)時，應(yīng)重點(diǎn)審查：企業(yè)人事部門制定的定員計(jì)劃是否按勞動效率、設(shè)備和生產(chǎn)崗位等依據(jù)正確計(jì)劃和編制；超計(jì)劃的增員是否經(jīng)主管部門審批，有無導(dǎo)致人力資本的閑置和浪費(fèi)；超計(jì)劃減員是否確實(shí)是實(shí)際生產(chǎn)需要，有無導(dǎo)致生產(chǎn)設(shè)備的閑置。審查勞動定額是否處于正常生產(chǎn)技術(shù)組織條件下多數(shù)員工經(jīng)過努力能夠達(dá)到或超過的水平；定額水平是否隨生產(chǎn)的發(fā)展而不斷調(diào)整；對于超額完成定額的員工，是否及時給予適當(dāng)?shù)募睿欢鴮τ跊]有完成定額的員工，有否進(jìn)行相應(yīng)的處罰。

（三）審查人力資本結(jié)構(gòu)和分布

合理安排人力資本結(jié)構(gòu)和分布也是人力資本配置的重要環(huán)節(jié)。人力資本結(jié)構(gòu)的審查可按不同的標(biāo)志進(jìn)行。根據(jù)工作性質(zhì)的不同，人力資本分為生產(chǎn)工人、技術(shù)人員、管理人員、服務(wù)人員和其他人員五類。對此應(yīng)重點(diǎn)審查非直接生產(chǎn)人員，如后勤服務(wù)人員、管理人員和其他人員等是否存在超編過剩，人浮于事的情況；生產(chǎn)工人配備是否齊全；管理人員分工是否明確，責(zé)任是否清楚（陳思危，2002）。生產(chǎn)工人內(nèi)部各種工人的人數(shù)、比例是否符合生產(chǎn)要求；技術(shù)人員內(nèi)部各專業(yè)人數(shù)比例是否合理；管理人員內(nèi)部經(jīng)營、營銷、政工人員的比例是否恰當(dāng)。同時，還要將各類人員的實(shí)際結(jié)構(gòu)與計(jì)劃結(jié)構(gòu)，與上期和歷史某一時期結(jié)構(gòu)或與同類企業(yè)結(jié)構(gòu)比較，審查其變動是否合理。就年齡結(jié)構(gòu)而言，應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)員工年齡結(jié)構(gòu)是否老化，有無后繼乏人的傾向；有無因徒工或新招收人員過多而出現(xiàn)員工素質(zhì)低下，急需大量培訓(xùn)的現(xiàn)象。除此之外，還應(yīng)按員工的技術(shù)級別或技術(shù)職稱結(jié)構(gòu)進(jìn)行審查，主要審查人員配備是否稱職，是否有高級或高職人員從事較簡單的工作而造成人力資源浪費(fèi)，低級或低職稱人員從事難以勝任的復(fù)雜工作而影響工作質(zhì)量的現(xiàn)象（陳思危，2002）。

一個企業(yè)，即使各類、各年齡段、各專業(yè)、各級員工結(jié)構(gòu)合理，但分布不合理，也會導(dǎo)致人力資本投資風(fēng)險。因此，還應(yīng)對人力資本分布進(jìn)行審計(jì)。審計(jì)人員應(yīng)審查生產(chǎn)、管理、服務(wù)部門、各車間、各科室的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比例是否合理，有無某些部門人浮于事，而另一些部門人手不足的情況；另外，還應(yīng)重點(diǎn)審查科技人員、高層次員工在各部門、各單位的分配是否合理，有無部門對此類關(guān)鍵人員不需要但卻抓住不放的情況。

（四）審查員工工作時間的利用情況

員工工作時間利用情況，主要包括工作日利用情況、工時利用情況、工作效率等。審計(jì)時，應(yīng)重點(diǎn)審查員工有無非正常缺勤、計(jì)劃外停工和在班內(nèi)從事不必要的非生產(chǎn)性活動；對此，企業(yè)是否制訂過相應(yīng)的監(jiān)督和懲罰措施；對于工作效率的審查，應(yīng)主要審查員工是否完成了勞動生產(chǎn)率的計(jì)劃；審查影響勞動生產(chǎn)率計(jì)劃完成的各種人為的因素以及企業(yè)對該因素的重視程度；同時，還要將本期勞動生產(chǎn)率與上期（過去某時期或歷史最高時期）、與同類企業(yè)先進(jìn)水平進(jìn)行對比，審查它們之間的差距以及造成這些差距的原因，以便在更大的范圍內(nèi)尋求降低人力資本投資風(fēng)險的途徑。

七、風(fēng)險審計(jì)

對于經(jīng)營者敗德行為和逆向選擇行為、員工偷懶行為所致的風(fēng)險是最難控制的風(fēng)險。審計(jì)人員對此風(fēng)險應(yīng)予以充分的重視。應(yīng)重點(diǎn)審查企業(yè)是否建立健全員工考核標(biāo)準(zhǔn)和制度，考核制度內(nèi)容是否科學(xué)、完整，考核方法是否科學(xué)，是否根據(jù)員工考核結(jié)果設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵和約束機(jī)制，設(shè)計(jì)的激勵機(jī)制是否體現(xiàn)多勞多得和按能力分配原則，是否建立了明確的員工報酬制度和人力資本利潤分配制度，不同等級、不同崗位、不同情況、不同貢獻(xiàn)的員工報酬和人力資本利潤分配差距是否合理，分配政策、程序、要求和內(nèi)容是否公開透明；激勵機(jī)制是否體現(xiàn)未來原則，是否把員工個人利益與企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展直接掛起鉤來；激勵機(jī)制是否體現(xiàn)市場化原則，員工特別是企業(yè)高層次人才的激勵率是否高于同行業(yè)市場平均激勵率；是否設(shè)計(jì)能激發(fā)員工特別是高層次人才事業(yè)心、社會地位與價值、個人榮譽(yù)等非物質(zhì)性激勵；激勵機(jī)制的設(shè)計(jì)能否達(dá)到員工與企業(yè)成為利益共同體，員工與企業(yè)的發(fā)展緊密相聯(lián)的理想境界；員工有無偷懶行為，經(jīng)營者有無敗德行為和逆向選擇行為，其程度如何？企業(yè)是否對此設(shè)計(jì)了一套完善的內(nèi)外部約束機(jī)制，該約束機(jī)制是否帶來良好的效果；對于效果不理想的是否及時予以改進(jìn)。

篇10

企業(yè)融資活動是一個動態(tài)的過程，表現(xiàn)為既定目標(biāo)下的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇，也就是說企業(yè)融資行為合理與否必須通過融資結(jié)構(gòu)來反映，合理的融資行為將形成一種優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)，不合理的融資行為必然導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的失衡。

一、企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)

（一）融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)在取得資金來源時，通過不同渠道籌措的資金的有機(jī)搭配以及各種資金所占的比例。具體地說，是指企業(yè)所有的資金來源項(xiàng)目之間的比例關(guān)系，即自有資金（權(quán)益資金）及借入資金（負(fù)債）的構(gòu)成態(tài)勢，它是資產(chǎn)負(fù)債表的右方的基本結(jié)構(gòu)，主要包括短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等項(xiàng)目之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度，而且反映了企業(yè)融資風(fēng)險的大小，即流動性大的負(fù)債所占比重越大，其償債風(fēng)險越大，反之則償債風(fēng)險越小。從本質(zhì)上說，融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資行為的結(jié)果。企業(yè)融資是一個動態(tài)的過程，不同的行為必然導(dǎo)致不同的結(jié)果，形成不同的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資行為的合理與否必然通過融資結(jié)構(gòu)反映出來。合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu)，融資行為的扭曲必然導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的失衡。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所處的階段不同，對資金的數(shù)量需求和屬性要求也就不同，形成了不同的融資組合。對融資結(jié)構(gòu)可以從不同的角度做進(jìn)一步的劃分：按資金來源不同可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資；按資金屬性不同可分為債務(wù)融資和權(quán)益資本融資；按占用時間的長短可分為長期融資和短期融資。

（二）資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)取得的長期資金的各項(xiàng)來源的組合及其相互關(guān)系。企業(yè)的長期資金來源一般包括所有者權(quán)益和長期負(fù)債，因此，資本結(jié)構(gòu)主要是指這兩者的組合和相互關(guān)系。對于資本結(jié)構(gòu)的定義在西方財(cái)務(wù)金融界尚存在著不同的認(rèn)識。有人認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)就是融資結(jié)構(gòu)，如（香港）巨文出版社出版的《英漢、漢英會計(jì)詞典》中，將資本結(jié)構(gòu)定義為“公司權(quán)益的成分，即短期負(fù)債、長期負(fù)債及業(yè)益的相對比例關(guān)系”；另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)之間，雖然有許多共同點(diǎn)，但卻是兩個不同的財(cái)務(wù)金融范疇。融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)研究的內(nèi)容和目的是各有側(cè)重的。在現(xiàn)代企業(yè)融資活動中，為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)市場價值最大化，一般把資本結(jié)構(gòu)作為研究的重點(diǎn)，探討資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)的價值及總資本成本率的影響，相應(yīng)形成了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。這樣，融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合運(yùn)用，有助于識別舉債來源的變化、綜合分析企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，為科學(xué)地進(jìn)行融資決策提供依據(jù)。

二、衡量資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)的投資決策、融資決策都是圍繞企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行的。因此，衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是看它能否有助于企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)的目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)市場價值最大化，企業(yè)的市場價值一般是由權(quán)益資本價值和債務(wù)價值組成的，其大小受預(yù)期收益及投資者的要求收益率的影響。預(yù)期收益率通常與公司的息稅前盈利有密切的關(guān)系。息稅前盈利是由資產(chǎn)的組合、管理、生產(chǎn)、銷售、經(jīng)濟(jì)狀況等因素決定的。因此，增減企業(yè)的債務(wù)不會影響息稅前盈利。這就是說，如果改變資本結(jié)構(gòu)能夠使企業(yè)的價值發(fā)生變化，其影響不在企業(yè)的息稅前盈利方面，而在企業(yè)的資本成本方面。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策

企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是平衡節(jié)稅利益和陷入財(cái)務(wù)虧空的概率上升而導(dǎo)致的各種成本的結(jié)果。企業(yè)因陷入財(cái)務(wù)虧空而產(chǎn)生的成本大致可以分為兩類：一是因虧空而導(dǎo)致破產(chǎn)的破產(chǎn)成本，其中又有直接成本和間接成本之分。二是破產(chǎn)可能性增大使代表股票所有者利益的經(jīng)理采取次優(yōu)或非優(yōu)決策，犧牲債券持有人利益，擴(kuò)大股東收益，這類由于利益沖突而產(chǎn)生的成本稱為成本，成本會引起社會效益的絕對損失。此外，由于資本市場不完善，也會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

（一）破產(chǎn)成本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)破產(chǎn)而導(dǎo)致的直接和間接成本是財(cái)務(wù)虧空成本中最直接的部分。破產(chǎn)過程實(shí)質(zhì)上是股票持有者和債權(quán)人的利益再分配。破產(chǎn)使股票收益為零，代表所有者利益的企業(yè)經(jīng)營者為防止破產(chǎn)發(fā)生而減少負(fù)債額，盡管這樣會減少因節(jié)稅優(yōu)惠帶來的好處。這是抑制企業(yè)追求節(jié)稅而擴(kuò)大債務(wù)———權(quán)益資本比率的一個重要因素。破產(chǎn)發(fā)生后盡管重組成本比清算要小，債權(quán)人往往傾向?qū)⑵髽I(yè)推向清算。這是因?yàn)樗麄兊膬?yōu)先權(quán)可以在清算過程中實(shí)現(xiàn)，企業(yè)重組則使舊債券大幅度貶值，這種利益沖突產(chǎn)生了另一種成本———成本。

（二）成本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響

成本是由利益沖突引起的額外費(fèi)用。與企業(yè)融資有關(guān)的成本有兩類。一是由權(quán)益資本融資產(chǎn)生的成本。二是由債務(wù)融資產(chǎn)生的成本。

1.權(quán)益資本的成本。權(quán)益資本的成本是股東和經(jīng)理之間的利益沖突引起的，一般來說，權(quán)益資本的成本跟權(quán)益資本擁有量是成反比例關(guān)系的，如果一個人既是企業(yè)的所有者又是經(jīng)營者，則企業(yè)的利益就是他本人的利益，這時他會采取一切手段使其財(cái)富最大化，此時的成本將會減少到最小值，因?yàn)橛捎跈C(jī)會主義行為而產(chǎn)生的成本將完全由從事該行為的人自己負(fù)擔(dān)。但只要經(jīng)理（人）持有的所有權(quán)少于100%，股東與經(jīng)理之間就會存在利益沖突。其原因可以歸納為以下兩點(diǎn)：一是經(jīng)理作為人也是一個具有獨(dú)立人格的“經(jīng)濟(jì)人”，他的目標(biāo)是追求最大限度地滿足自身的欲望而不是無條件地為他人服務(wù)。二是委托人與人之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱，這種信息不對稱來源于委托人對人的行為和稟賦觀察的不可能性。上述情況導(dǎo)致了經(jīng)理可以從企業(yè)攫取財(cái)富而不付出應(yīng)有的努力去經(jīng)營企業(yè)。此外，權(quán)益資本的成本中還包括由于制本身所引的機(jī)會成本，例如，制不允許公司經(jīng)理同時以經(jīng)營者和所有者的身份作出決策，由于決策過程過長而喪失良機(jī)的機(jī)會成本。

2.債務(wù)的成本。債務(wù)的成本是債權(quán)人與股東之間的利益沖突引起的。當(dāng)債權(quán)人貸款給企業(yè)時，貸款利率大致上是根據(jù)以下四項(xiàng)來確定：一是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險大小。二是對企業(yè)即將新增資產(chǎn)風(fēng)險大小的評估。三是企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)，債務(wù)所占的比例。四是對公司未來資本結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測。但是如果貸款沒有任何限制條件，借款人存在著利用各種方式從貸款人身上獲利的可能性。當(dāng)然，債券持有者也不是被動的。一旦債券持有者意識到企業(yè)經(jīng)理人員會犧牲他們的利益而最大化股東的利益，便會采取相應(yīng)的措施預(yù)防機(jī)會主義行為的發(fā)生，例如在貸款合同中設(shè)置若干保護(hù)性條款，以防止企業(yè)通過股息或其它手段把財(cái)富轉(zhuǎn)移到股票所有者手里。這樣做是有代價的，一方面在一定程度上制約了企業(yè)經(jīng)營的靈活性，使企業(yè)的經(jīng)營效率低；另一方面，為了保證這些契約得到遵守，必須監(jiān)督企業(yè)的活動，監(jiān)督費(fèi)用也以額外成本的形式影響企業(yè)的市場價值。因此，債務(wù)成本包括企業(yè)經(jīng)營效率降低以及額外的監(jiān)督費(fèi)用。這種成本會提高負(fù)債成本，從而降低負(fù)債對企業(yè)市場價值的有利作用。

（三）最佳資本結(jié)構(gòu)決策

綜上所述，企業(yè)債務(wù)———權(quán)益資本比例上升增加了企業(yè)陷入財(cái)務(wù)虧空的概率，甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。破產(chǎn)本身會給企業(yè)帶來直接成本和間接成本，因此抑制了企業(yè)無窮借貸的沖動。破產(chǎn)可能性的存在，即企業(yè)陷入財(cái)務(wù)虧空概率的上升，也會給企業(yè)帶來額外成本———成本，這也是制約企業(yè)借貸沖動的一個重要因素。相對于債權(quán)人而言，破產(chǎn)對股票持有者特別不利，因?yàn)閭鶆?wù)持有人在企業(yè)破產(chǎn)后還能利用優(yōu)先權(quán)從企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)清算中獲得一些補(bǔ)償，股票持有者的投資則會喪失殆盡。因此，當(dāng)破產(chǎn)危機(jī)增加時，代表股東利益的企業(yè)經(jīng)營者會通過次優(yōu)決策，選擇股票融資，這樣做固然會減少企業(yè)可能獲得的節(jié)稅利益，使企業(yè)的市場價值下降，但同時也降低了股票持有者的風(fēng)險系數(shù)。成本不僅使財(cái)富在股票持有人和債務(wù)人之間再分配，也帶來了社會凈收益損失。因此，破產(chǎn)成本和成本的存在，一方面使企業(yè)市場價值下降；另一方面，當(dāng)債權(quán)人把這些成本打入債務(wù)的預(yù)期收入后，發(fā)行負(fù)債的成本也增加了，這就增加了企業(yè)負(fù)債融資的困難。超級秘書網(wǎng)

（四）我國融資方式與資本結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系

因?yàn)槲覈y行及金融機(jī)構(gòu)一般都由政府控制，純粹商業(yè)性的機(jī)構(gòu)很少，而且對金融市場有著嚴(yán)格的管制，所以非金融性公司與金融機(jī)構(gòu)的聯(lián)系并不緊密，在業(yè)務(wù)往來中必然產(chǎn)生較大的交易成本。這也就造成了公司長期負(fù)債特別是債券的發(fā)行困難。因此，一般來講，負(fù)債構(gòu)成中短期債務(wù)高于長期債務(wù)；因而籌資方式也就較多的依賴于新股發(fā)行。就我國目前的增量調(diào)整渠道來看，資金不外乎自有資金、債務(wù)性資金和性資金三類。我國企業(yè)籌資有著與西方企業(yè)截然不同的次序，即按股票———債券———自有資金的次序來安排，這是因?yàn)椋阂皇俏覈膰衅髽I(yè)效率普遍低下，靠自有資金來籌資幾乎是不可能的。二是我國企業(yè)債務(wù)本已處于高風(fēng)險區(qū)，如再通過此渠道籌資，會使資本結(jié)構(gòu)更加惡化。加之我國金融體制的限制，即使資本結(jié)構(gòu)合理的企業(yè)，也難以做到采取債券集資。而銀行本已處于高不良債權(quán)的風(fēng)險區(qū)，對企業(yè)的貸款也會十分謹(jǐn)慎。三是只有性資本籌資方式最適合我國“優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)”的現(xiàn)狀。

資本經(jīng)營的最終目的在于企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，從資本結(jié)構(gòu)角度來看企業(yè)的融資決策，有利于企業(yè)進(jìn)一步做出合理的融資決策。因而更有利于企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。破產(chǎn)成本、成本的提出，使企業(yè)在進(jìn)行融資決策時要綜合考慮多方面因素，充分運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿的作用，作出有利于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)發(fā)展的決策。

參考文獻(xiàn)：

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