導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇投資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

篇1

二、湖南省返程投資企業財務狀況分析

根據國家外匯管理局的規定，境內外商投資企業每年需就各企業上年度的經營狀況及財務情況進行申報。從2014年外商投資企業外匯年報申報情況來看，湖南省當前37家返程投資企業中實際參報企業23家，綜合23家參報返程企業的年報數據，湖南省返程投資企業相關情況如下:1.資產負債主要情況從總體上來看，返程投資企業資產負債規模穩步增長。2013年末，湖南省返程投資企業資產合計約139.5億元人民幣，較年初增長24.06%;負債合計89.8億元人民幣，同比增長33.94%;所有者權益合計49.7億元人民幣，同比增長9.44%。從資產結構上來看，固定資產、貨幣資金、存貨占總資產比重較大。2013年末湖南省返程投資企業資產結構中，三者占總資產的比重分別為26.33%、17.90%、15.98%。從負債結構上來看，返程投資企業的流動負債比例較高，其中應付項目是負債的主要構成部分。2013年企業流動負債占負債總額的83.91%，可以看出返程投資企業大多傾向于配置短期負債項目，其中其他應付款和應付賬款分別占負債總額的30.1%和25.3%，是負債的主要構成部分。2.企業經營主要情況從企業總體來看，企業營業收入穩步增長，但利潤水平有所下降。2013年度，湖南省返程投資企業營業收入70.1億元人民幣，較2012年年增長18.1億元人民幣，增幅達34.76%，但營業成本、銷售費用、管理費用和財務費用都有較大程度的上升，使得返程投資企業利潤水平有所下降，2013年返程投資企業實現凈利潤3.1億元人民幣，較2012年下降25.04%。從企業個體來看，虧損企業比例不大。參報的返程投資企業中，盈利企業為15家，持平企業2家，虧損企業6家，較2012年減少1家，虧損企業比重不大，經營情況好于湖南省外商投資企業整體情況。虧損企業中，某房地產企業反差最大，凈利潤從2012年的4500萬元下降到2013年的－2500萬元，究其原因主要是2013年房地產市場相對飽和造成其營業成本和銷售費用提升、營業收入下降。3.外方權益主要情況外方實到注冊資本及屬于外方股東的未分配利潤顯著增長。湖南省返程投資企業2013年度末外方實到資本為27.03億元人民幣，較年初增長9.03億元人民幣，增幅達50.19%。年末屬于外方股東的未分配利潤為15.58億元人民幣，較年初增長1.55億元人民幣，增幅10.65%。同外商投資企業整體相比，返程投資企業的外方持股比例較低，但外方利潤分配比例較高。如下表所示，從2013年情況來看，湖南省返程投資企業的外方股東平均持股比例為46.80%，低于湖南省外商投資企業整體的平均水平，但返程投資企業的外方利潤分配比例達到89.70%，遠高于外商投資企業整體的平均水平。

篇2

（一）明確參與主體民間資本投資文化產業結構性融資的參與主體包括：文化產業獨立法人、政府、民間資本投資者。文化產業獨立法人是資金的需求者，融資的目的是為了解決文化產業發展過程中的投資不足，擴大文化產業規模，實現更好的經濟效益。政府是文化產業融資的推動者和監督者，政府參與文化產業融資的根本原因在于文化產業具有社會性，文化產業需要樹立正確的社會價值觀。它對整個社會的全面發展具有十分重要的作用，政府應該為文化產業提供相關的補貼支持，同時監督文化產業的思想導向。民間資本投資者是資金的供應者，投資的目的是為獲得良好投資回報率，由于文化產業的風險性較大，通過結構性融資產品的設計，可以認購文化產業結構性融資的優先級和次級投資，實現與風險相匹配的投資收益。

（二）梳理結構性融資的流程首先，要從文化產業項目進入資產池的篩選開始，市場基礎和持續穩定的資產現金流是篩選文化產業項目的標準，只有具備這兩個條件的文化產業項目才能進入資產池。其次，要對進入資產池的文化產業項目成立風險隔離的SPV，資產評估機構需要對資產進行評估，融資主體和政府可對SPV進行信用增級；證券發行機構設計出結構性融資產品，報請相關部門進行審核，由承銷機構把產品推薦到市場。再次，完成資金募集。文化產業結構性融資的劣后資金可以由融資主體或政府補貼資金來承擔，承擔的比例根據SPV的情況而定，為民間資本的投資者增設一道安全墊，民間資本根據風險與收益的偏好選擇優先級和次級的結構性融資產品。

（三）積極發揮輔助參與人的作用民間資本投資文化產業結構性融資還需要充分發揮一些輔助參與人的作用。資產評估機構對選進資產池的文化產業項目必須進行資產評估，對資產的公允價值進行判斷，對資產價值、資產現金流和資產信用質量提供全面立體的評估報告。信用評級機構的投資風險評估也是民間資本投資者進行投資決策的重要依據，民間資本投資文化產業結構性融資必須取得信用評級，才能發行證券，信用評級決定著證券發行籌資成本的高低。證券發行機構可以為民間資本投資文化產業結構性融資提供全面的專業，結構性融資產品的發行過程是一個有機整體，必須相互協調和配合，一般在主承銷商的組織下，各相關機構分工負責，共同工作，保證融資順利實現。

二、民間資本投資文化產業結構性融資的關鍵點分析

對民間資本投資文化產業進行結構性融資必須要處理好三個關鍵問題：

（一）對資產池進行信用增級信用增級是指運用各種有效手段和金融工具確保債務人按時支付債務本息，提高資產證券的質量和安全性，從而獲得更高級的信用評級。內部信用增級是通過證券化結構的內部調整，將資產創造的現金流重新分配，使債券達到所需要的等級。內部信用增級的主要形式有：優先級和次級結構安排、超額抵押和直接追索權、現金抵押、儲備基金、利差帳戶等，都是為了減少投資者承擔與資產組合有關的信用風險。外部信用增級是指由第三方機構對證券化交易發行的票據的償還進行擔保，以其較高的信用級別提升證券化票據的信用級別的安排。第三方機構是指除發行人、發起人、服務人、受托人以外能提供信用增級的中間機構，這些中間機構通常都具有充足的現金流，與資產池相關性較小，且信用等級高于資產支持證券本身的信用級別。外部信用增級的方法主要有：單線擔保公司擔保、一般保險公司擔保、政府擔保、回購條款和不可撤銷擔保信用證等。

（二）設立風險隔離的SPVSPV是證券化當事人設立的一個法律意義上的實體，是一個“典型”的空殼公司，自身不擁有職員和場地設施，只擁有名義上的資產和權益，其實際管理一般委托原文化企業進行管理，其權益則全部移交給一家獨立的受托管理機構進行托管，然后發行資產支撐債券，引導民間資本進行投資。SPV是民間資本投資文化產業結構性融資交易結構的中心，也是結構設計中最重要的關鍵點。文化產業是一種高風險投資行業，為了有效地防范破產風險，在融資主體和投資者之間設立特殊目的載體SPV，以保障交易的安全性。SPV可以實現文化產業結構性融資與發起人的破產風險相隔離，這種隔離保障SPV無破產風險，民間資本投資文化產業結構性融資的產品設計后，發起人募集到現金實現融資后，發起人自身的各種信用風險，都不影響到已經證券化的資產，即使發起人破產了，已經售出進入SPV的資產，與發起人無關，不會當作發起人的資產用于償還發起人的債務。

（三）結構性融資產品定價靜態現金流折現是結構性融資中最早最簡單的定價方法，最大的特點是計算簡單和原理簡明。靜態現金流折現模型的關鍵是求出每期的現金流量和證券的內含收益率，使證券未來現金流通過這一收益率折現以后的值等于證券的現價。靜態現金流折現法的缺點是：只考慮了貼現率的變化，冷建飛未考慮現金流的變化；未考慮實際的利率期限結構，未來利率波動的加劇將使定價結果產生的誤差不斷放大。盡管如此，靜態現金流折現法的分析結果對其它定價方法還是很好的檢驗，是民間資本投資文化產業結構性融資定價中最基礎的方法。蒙特卡洛模擬法是一種通過模擬標的資產價格的隨機運動路徑得到結構性融資價值期望值的數值方法，也是一種應用十分廣泛的結構性融資定價方法。其基本思路是：從初始時刻的標的資產價格開始，運用蒙特卡羅模擬的方法，產生隨機利率路徑來模擬現實的利率變動，由此模擬出的是一系列遠期利率，利用它進一步計算出未來的現金流量，并將其貼現為現值，完成證券的定價。選擇蒙特卡洛模擬法可以很好地完成對民間資本投資文化產業結構性融資的定價。

三、民間資本投資文化產業結構性融資的運行機制研究

（一）資產評估機制資產評估是民間資本投資文化產業結構性融資的首要環節，把文化產業項目進行篩選后，注入民間資本投資文化產業結構性融資的資產池，對資產池中的資產進行評估，構建資產價值評估、資產現金流評估和資產信用質量評估的三維立體資產評估體系，保證民間資本所投資文化產業資產的質量。資產價值評估是對文化資產的市場公允價值進行評估，運用公允價值的評估代替歷史成本的評估，更能準確反應出文化資產的實際價值。資產現金流評估是建立在文化資產的未來盈利基礎上的，是對未來文化資產產生的凈收益做折現的準備，可以較好地反映出文化資產的創造價值的能力和規模。資產信用質量評估是對文化資產背后的管理人的信用狀況進行綜合分析，結構性融資設立的SPV一般還是由原有的文化企業作為管理人經營資產池中的資產，這些管理人的信用質量狀況直接影響文化資產的價值創造能力。資產價值評估、資產現金流評估和資產信用質量評估分別對文化資產本身、文化資產未來利潤創造能力和文化資產管理能力三個方面進行全面評估，可以為民間資本投資文化產業結構性融資做出較好的基礎性準備。

篇3

1、資金來源結構存在嚴重缺陷，銀行貸款和經營性欠款數量巨大。1997年以來，房地產投資的各種資金渠道中，國家預算內資金、債券、利用外資，以及外商直接投資均呈現回落趨勢，而國內貸款、自籌資金和其他資金來源則迅速上升。論文百事通2003年國內貸款、自籌資金和其他資金來源占當期房地產開發投資總額的比例高達98.5％，三項總計12932.29億元。2004年1－5月國內貸款、自籌資金和其他資金來源占當期房地產開發投資總額的比例上升到98.7％，而銀行貸款和經營性欠款兩項合計就達3772.13億元，占全部資金來源的61.1％。

2、資金投向結構不合理，經濟適用房建設投入不足。1997－2003年住宅開發投資穩定增長，2003年達到6782.41億元，占當年房地產開發投資的67.1％；雖然經濟適用房的開發投資規模在各類住宅建設中所占的比例并不是最低的，但是與我國的收入結構比，這一比例明顯偏低。2004年1－5月在房地產和住宅開發投資增長分別高達32.0％和32.2％的同時，經濟適用房開發投資的增長只有9.1％。因此，造成供給與需求的結構性矛盾有加劇之勢。一些城市普通商品房和經濟適用房供不應求，高檔商品房卻不同程度地空置積壓。截至2004年6月末全國商品房空置面積高達9697萬平方米，其中空置一年以上的商品房達5673萬平方米，占空置商品房總面積的58.5％；全國商品房空置面積同比增加0.2％。

二、房地產開發投融資體制面臨挑戰

1、降低國內貸款和預售籌資比例帶來的融資渠道相對收縮。隨著中國銀行體制改革，房地產投融資體制發生了很大變化。特別是隨著中國人民銀行總行出臺的關于住宅開發貸款和住宅按揭貸款的限制性文件的進一步落實，各家銀行對房地產開發貸款將更為慎重。另外，由于期房銷售受到限制，依靠預售房款籌集開發資金的渠道也越來越狹窄了。上述變化表明，我國房地產投資體制正在發生變化，將扭轉長期以來房地產開發過度依靠銀行貸款和預售貨款，從而加大金融風險的局面。另一方面，由于貸款難度加大，使開發商面臨開發資金緊張和還貸的雙重壓力，不僅會迫使開發商調整價格策略，以維持企業的有效運轉，同時也推動有關方面加大金融創新力度。

2、自籌資金比例居高不下，債券融資拓展緩慢。1997年以來，自籌資金占房地產開發資金來源總額的比例不斷上升，2003年占到當年房地產開發資金來源的28.6％，2004年1－5月上升到31.1％。債券融資在房地產開發資金來源中所占的份額一直很低，這與我國房地產業的發展階段是不適應的，應當大力拓展債券融資的空間。

3、經營性欠款數量巨大，其中蘊藏的風險需要及時化解。統計表明，我國房地產開發企業的經營性欠款自1997年以來一直處于上升中，1997年經營性欠款占當年資金來源總額的38.1％，到2003年這一比例上升到46.1％。由于2004年以來各地清繳拖欠工程款的力度加大，加之有關部門對房屋預售做出了相對嚴格的規定，促使經營性欠款的比例有所下降，2004年1－5月下降到38.3％，但比例仍偏高。經營性欠款的主要部分表現為待出售的房地產項目，但是由于價格原因，供給和需求在低水平上維持均衡，短期內似乎難以改變，因此，及時降低這部分比例成為一段時間內的重要內容。

4、房地產業應對國際、國內沖擊的能力亟待提高。1997－2001年我國房地產開發利用外資額持續走低，2002年這一數字開始回升，2004年1－5月外商直接投資同比增長1.4％。結合中國金融業對外開放步伐的加快，預示著外商對中國房地產的投資有可能持續回升，并成為我國房地產開發投資的重要力量。然而，外資以何種形式進入我國房地產市場，必須加以注意，以便妥為利用，防范負面影響。同時，國內游資對房地產的投機也值得關注，目前一些省份的游資有千億元之巨，如何利用其有利的一面，防范其負面影響，也是有關各方不可忽視的問題。

三、完善房地產投資相關政策建議

1、完善市場運行機制是根本，行政手段須慎用。房地產業作為我國經濟的一個新生長點，對國民經濟增長發揮著重要的帶動作用，如果政策效力過猛，調控力度過大，有可能引起連鎖反應，抑制經濟增長。因此政策力度選擇應適當。此外，我國房地產開發的公平競爭環境問題一直比較突出，應當努力為房地產開發創造一個良好的法制環境，完善市場功能，以期在實現調控目標同時兼收培育市場之功效。目前各地針對土地供應、“爛尾樓”出臺了不少政策，但是其中相當部分帶有明顯的行政強制色彩，對市場的作用重視不夠，一些地方明確提出“提高門檻”、“治理城市疤痕”等對策。其實關鍵在于建立公平競爭的環境，而不是強迫開發商服從政府意志，如果通過行政手段強制性地推行某些政策主張，甚至采取所謂的提高門檻等歧視性政策，不僅無助于降低市場風險，反而加重市場的扭曲，導致更大的風險。可取的政策導向是化解結構性矛盾，增加市場的公平性。

2、近期主要目標是結構調整。以結構優化促進總量調整，控制空置面積繼續增長，消化存量商品房。房地產業目前的金融風險不在規模上而在結構上。首先是資金使用的結構。很明顯，直到目前我國廣大城鎮家庭的居住面積仍沒有達到基本的標準，對房屋的購買欲望仍非常強烈，有購買力的需求也十分龐大。另一方面，空置一年以上的房屋在5600萬平方米以上，龐大的需求和供給由于價格因素而無法有效實現。其次是資金來源結構。房地產開發投資中，銀行貸款和經營性欠款所占比例過高，2003年兩項合計占房地產開發資金來源總額的70％，2004年1－5月兩項合計占比仍高達61.1％。有效地改善供需結構、資金結構，是近期調控房地產市場，降低風險最有效的著力點。

3、加強房地產市場的規范管理力度，把好土地源頭關。近年來，政府主管部門出臺了一系列支持和規范房地產市場發展的政策，政府對房地產市場的調控從以往簡單的行政手段為主轉向以法制手段為主。在此基礎上，應更深切體會土地資源對于經濟可持續發展的重要性，實施更嚴格、高效的土地管理制度。對建設用地進行合理控制，進一步完善年度土地供應計劃，全面盤活土地資產，加快建立健全的、適應市場經濟需要和房地產業發展的土地產權制度。

篇4

（一）綜合性

傳統的課程設計總是以章、節、點的方式來安排教學內容，教師在授課的時候首先就得考慮教學進度和每一個知識點的透徹分析，所以單科課程的案例教學往往是針對知識點的虛擬案例教學，主要起到輔助理解的作用，數據及內容往往較少。而在投資案例分析課程中，我們必須通過案例了解一個綜合的體系，這個體系中可能包含了若干個知識點，甚至于這些知識點是跨越了學生以前學習過的單科課程的。比如我們在一個國際投資案例分析中涉及到了投資市場選擇對企業影響的體系，這個體系下又包含了企業的資金籌措、股票波動、公司經營管理結構等等知識點。案例的綜合性有利于學生多側面、多層次、動態性的把握知識點和知識結構。

（二）操作性

如前文所說，單科課程的案例教學更多地采用虛擬數據或者節選數據，只要滿足知識點的體現就可以了，沒有更多的時間讓學生直接參與到案例中來。而投資案例分析課程本身就是學生的學習和討論園地，案例的選取能夠更加貼近學生的生活，使他們感興趣并發生共鳴。在上討論課前將案例發給學生，讓學生仔細閱讀、思考，了解案例的背景資料，實地調查、收集準備必要的信息資料，認真分析案例，充分準備教師布置的分析討論題。上案例討論課時按照教師事先制訂的討論計劃分組討論、分析，討論過程中教師給予方向性的指導，引導學生深入分析問題，教師在案例討論結束前做總結，指出案例中的關鍵點、案例討論中存在的不足和長處，提出一些更深層次的問題，引導學生課后繼續深入思考。案例分析討論結束后,要求每位學生寫出案例分析報告，報告中既要有自己的觀點，又要綜合他人的觀點。案例分析的拓展由學生在課后自主完成。這樣做使學生不僅加深了對知識的理解，還能在討論中學會解決實際問題的方法。

二、投資案例分析課程教學中遇到的問題

投資案例分析課程開設以來，通過近四年的教學研究、實踐和改革，我們已經初步構建起了一套教學案例庫多媒體材料，并實際運用于課程教學當中，取得了一定的效果。但是，在教學過程中我也發現了不少問題。

（一）案例的關聯度不足

案例是案例教學的起點和基礎，對于投資案例分析這種專門設置的案例教學課程而言更是如此。然而在以往的教學中，我們總是獨立的給出一個又一個案例，然后依據案例的內容來組織學生參與討論和分析，沒有過多的去考慮案例與案例之間的關聯性。我這里所指的關聯性主要包括兩個層次：一是整體的關聯性，即各個案例之間在宏觀甚至中觀企業背景上的關聯；二是細節上的關聯性，即各個案例在數據上的關聯。

案例教學本來就要求學生能夠掌握透過現象看到本質的方法，案例之間失去了關聯性，雖然也能夠用于教學，但是教學效果卻要受到一定的影響。首先，沒有整體的關聯性，學生就必須針對每一個獨立的案例去了解案例的背景，閱讀大量的背景材料，到了最后迷惑于材料之中而無法找到研究分析的重點。其次，沒有細節上的關聯性，學生就每個案例獨立的進行了分析計算，雖然也對案例中的知識點加強了理解，但除此以外再無拓展，不利于訓練他們的綜合分析能力。

（二）學生缺乏發散性思維

在投資案例分析教學的課堂上，我們能夠針對給出的案例通過一定的方法計算或推導出結論，但是出于教學效率的需要，我們主要分析解決問題的一般途徑或一般規律。但一般并不代表全部。很多學生往往對于問題的思考容易單一化，不了解對于同一個問題可以有不同的建議和認識，對于同一個結果或者結論可以有不同的算法，把案例僅僅局限于課堂之上，沒有把教學所要體現的效果融入到自己的生活之中去。

（三）案例教學帶有了更多的考試元素

投資案例分析作為一門課程不同于其他的案例教學方式，需要以一定的考核方式來完成對學生學習效果的考察。在四年的教學過程中，我們先后采用了出題考試、提交學習報告、分組討論綜合測評等若干種方式來進行考核。但是不管采用什么樣的方式，學生始終會把學習和考核結合起來。這種結合一方面有利于教學，至少能在某種程度上促進學生參與的積極性。但另一方面又促成了學生為了考核而學習的不良學習思想。不利于學生在更加開放的層次上接受投資案例分析課程。

三、投資案例分析課程今后的教學設想

結合前文對投資案例分析課程教學中遇到的問題分析，我認為今后我們的投資案例分析課程

教學可以在以下幾個方面尋求突破。

（一）加強教學使用案例間的關聯性

在維持案例對知識點和知識結構分析提示的基礎上，合理構建案例與案例之間的關聯性，使得教學案例能夠更加系統化。初步的構想可以以一家企業作為模型，考察這家企業的投資活動，從中凝結案例用于教學。這樣，能夠使得案例有大致統一的背景元素，在數據上又能夠前后呼應，加之由淺入深的課程教學設計，相信應該可以取得較好的效果。另外，加強案例的關聯性，又有利于學生可后自己利用案例加強學習，提高綜合分析能力。

（二）加強未知結果案例的使用

過去我們往往選擇一些已經有了結果的案例來作為教學內容，不可否認這樣的案例也能夠幫助我們更好地解釋理論體系，但在某種程度上卻影響了學生參與投資案例分析課程教學的積極性。現在Internet無所不在，學生只要上網就能夠把這樣的案例查得清清楚楚，對所提出的問題的結論也早就明了于心。如果是這樣的話，那么這種專門的案例教學課程就沒有什么必要了，我們只要提供學生網址就好了。因此，我認為在專門的案例教學課程中應當適時地采用一些正在發生并且還沒有顯現出結果的案例。這樣，學生在通過對案例的討論加強對知識理解的同時，也可以展開自由思想的翅膀，自己主動的預測結果，并隨時關心案例標的的動態發展過程，將來在課堂之外去對比實際情況與自己預測的異同，進而回歸到對理論的研究，這樣才能較好地實現我們案例教學由實證模式走向規范模式的目的。

（三）創新投資案例分析課程考核方式

如上所說，綜合性關聯性的案例和適時動態未知結果的案例選擇必然要求我們在對應課程的考核方式上有所突破和創新。我想像投資案例分析這樣的課程進行考核，對知識點的掌握還應該放在其次，而應該把學生的參與性和表現性作為考核的重點。原因很簡單，知識點都是他們已經學習過的課程中應當考核過得，案例課程的目的并不是著眼于考察他們以前的知識掌握得是否到位，而是考慮加強學生在投資領域的思考和分析能力。所以，對投資案例分析課程的考核不妨考慮直接融入到教學過程中，比如對案例討論的參與積極性、在對立觀點辯論的表現性、對分組討論結果的貢獻程度、對案例的拓展研究等等方面做出評價，然后綜合加權給出對學生在課程中的考核意見和成績，希望能夠通過這種考核方式刺激同學更多地參與到教學活動中來，而不要只為了考試而學習。

當然，以上都只是我個人對投資案例分析課程教學的一點粗淺想法，很多內容還需要更長的時間去實踐和完善。有什么不對之處，也希望大家能夠批評指正。

參考文獻：

[1]王世民.淺議案例教學法[J].遼寧教育行政學院學報,2006,（6）.

篇5



一、引言

河南省作為農業大省，農村經濟發展問題顯得尤為重要。統計數據顯示，截至2004年底，河南省鄉村總人口達到7968.77萬人，占河南省總人口的82.0％，占全國農村總人口的8.5％。2004年河南省農民人均純收入僅為2553.15元，在全國排第19位，較全國平均水平低383.25元。因此，迫切需要積極探索促進河南省農村經濟增長、增加農民收入、變農業大省為農業強省的途徑和政策。

大量的研究表明，農村公共物品投資對農村經濟的發展有著重要的作用，一項對58個國家農村基礎設施投資與農業發展關系的研究表明（Binswanger，1989），農村基礎設施投資與農業總產值的增長呈正相關關系：水利灌溉設施增長1％時，糧食總產量增長1.62％；公路修建增長1％時，糧食總產量增長0.26％，農村的公路密度每增長1％時，糧食總產量將增長0.12％；成年人的識字率上漲1％時，糧食總產量增長0.54％。樊勝根等（2002）的研究表明，政府用于促進農村生產方面的投資不僅促進了農業生產增長，同時還促進了農村扶貧，縮小了地區差距，但投資收益因投資的地區不同而有很大差異。不同地區農村公共物品投資對農村經濟發展的作用大小是不同的，因此本文以河南省農村公共物品投資對農村經濟增長的影響為研究對象，確定農村公共物品投資對農村經濟增長的貢獻，為政策的實施提供理論依據。

二、模型設計及變量的說明

由于數據的限制，官方公布的各地市用于農村公共物品投資的數據年度不長，本文為保證樣本的數量，采用面板數據模型（paneldatamodel）進行分析。面板數據模型是指對不同時刻的橫截面個體作連續觀測所得到的多維時間序列數據，并對這些樣本數據進行建模。與單純的橫截面或時間序列相比，面板數據模型的優點表現在，提供了更大的樣本點以改善參數估計的有效性以及更深入地分析問題。從時間序列看，可以描述不同個體隨時間變化的規律；從橫截面數據看，又能描述某個時點各個個體的狀態及個體間的差異。

一般來說，農村公共物品按用途可劃分為生產性和非生產性兩大類（楚永生，2004）。農村生產性公共物品主要包括農村水利基礎設施、水土流失及土地沙化治理、農村道路和公共性運輸工具、部分大中型農用機械設備、病蟲害防治、農業技術推廣、農業信息平臺建設等；農村非生產性公共物品包括基礎教育、文化娛樂設施、電網、自來水設施、衛星接收設施、郵電通訊設施、醫療衛生設施、社會福利、行政服務、治安等。因此農村公共物品供給可直接作用于農業生產，提高農業產量，增加農民收入，還可以通過改善農民生活環境，提高農民基本素質，為農民提供信息、交通通訊等便利的生產條件，對農業經濟的長期增長產生間接影響。

根據《河南農村統計年鑒》，農村固定資產投資按投資方向可分為農林牧漁業、采礦業、制造業、電力煤氣及水的生產供應、建筑業、交通運輸倉儲和郵電業、信息傳輸計算機服務和軟件業、批發和零售業、住宿和餐飲業、金融業、房地產業、租賃和商務服務業、科學研究技術服務和地質勘探業、水利環境和公共設施管理業、居民服務和其他服務業、教育衛生社會保障和社會福利業、文化體育娛樂業、公共管理和社會組織等，本文將扣除了農林牧漁業、采礦業、制造業、建筑業、信息傳輸計算機服務和軟件業、批發和零售業、住宿和餐飲業、金融業、房地產業、租賃和商務服務業、居民服務和其他服務業的投資看作是公共資本投資（李楨業等，2006）。因此，根據柯布－道格拉斯（Cobb-Douglas）生產函數，影響農村經濟增長的計量模型可設計如下：

LnYit=β0+β2LnLit+β3LnGit+uit

其中：下標it表示第i個城市（即代表河南省18個地級市）農村在第t年（2000－2004）的項目；Y代表農業總產值，單位為億元；β0為常數；β2代表勞動的產出彈性；L為農業從業人員，單位為萬人；β3代表資本的產出彈性；G為公共物品部門的固定資產投資存量（1999年為基期），單位為億元；u為隨機擾動項。為了消除數據中可能存在的異方差問題，本文在計量檢驗時，分別對上述數據進行自然對數變換。以上數據均來自《河南統計年鑒》（2000－2005）和《河南農村統計年鑒》（2000－2005）。

在運用面板數據分析時，主要考慮兩種模型，即固定效應模型（fixed-effectsmodels）和隨機效應模型（random-effectsmodels）。不同的模型變量回歸系數的影響因素也不同，一般來說，因為面板數據同時包含橫截面因素和時間序列因素，所以參數估計值可能會同時受到兩種不同因素的影響，一種是不同組別數據之間的差異，稱作組間效應（betweeneffect），在我們的數據里就是指不同地區之間的差異，另一種是同一組數據內部不同年份之間的差異，稱作組內效應（withineffect），在我們的數據里就是指同一個地區不同年份之間的差異。在固定效應模型中，所有的組間效應都已經通過固定影響消除掉，參數的回歸系數只取決于組內效應。而在隨機效應模型中盡管考慮了地區之間的差異，但只有當地區之間的差異服從正態分布時，回歸系數才會完全不受組間效應的影響，否則，回歸系數也會受到組間效應的影響（王紅領等，2006）。

三、檢驗結果及說明

為了檢驗公共物品投資變量（G）和農業總產值（Y）之間是否有較大的相互影響，依次分別對變量G與變量Y的關系和L與Y的關系進行回歸分析（組Ⅰ和組Ⅱ），然后將變量G與L同時與L進行回歸分析（組Ⅲ）。回歸結果見表1，方程中D.W.的有效范圍是dL＜D.W.＜(4-dU)，即對于組Ⅰ和組Ⅱ來說，1.16＜D.W.＜2.61，對于組Ⅲ來說，1.05＜D.W.＜2.57，故可認為回歸方程中的變量不存在自相關。

在組Ⅰ中，我們首先就公共物品投資變量（G）對農業總產值（Y）的影響進行了回歸分析，固定效應模型和隨機效應模型的回歸結果是，累計公共物品固定資產投資的回歸系數均為正，且分別通過了10％和5％的顯著性檢驗，也就是說,無論是組內效應還是組間效應，農村累計公共物品固定資產投資對農業總產值的影響均為正，即促進了農業總產值的增長。

在組Ⅱ中，我們又檢驗了農業從業人員（L）對農業總產值的影響，固定效應模型回歸結果表明，回歸系數為負，且通過了10％的顯著性水平檢驗，即農業從業人員與農業總產值呈負相關關系，由于固定效應模型中參數的回歸系數只取決于組內效應，也就是說從時間維度來看，隨著農業從業人員的遞減，農業總產值是增加的，這和我們的統計數據是一致的，對這種現象的解釋是在農業生產過程中農業機械逐漸替代了勞動，使農業從業人員的效率得以提升。隨機效應回歸結果表明，回歸系數為正，且通過了1％的顯著性水平檢驗，即農業從業人員與農業總產值呈正相關關系，顯然這里隨機效應模型既考慮了地區間的差異，也考慮了一個地區內不同時間的差異，其回歸系數同時受這兩方面因素的影響。從統計數據來看，不同地區之間農業總產值的差異，主要由農業從業人員決定，農業從業人員較多的地區，其農業播種面積也較大，因此其農業總產值就比較大，與我們的統計數據一致。

在組Ⅲ中，我們將農村公共物品固定資產投資變量和農業從業人員變量放在一起對農業總產值進行回歸，兩變量的回歸系數符號與組Ⅰ、組Ⅱ相同，且均通過了至少10％的顯著性水平檢驗。從固定效應回歸結果來看，公共物品投資是造成地區間農業總產值差異的因素，即公共物品投資較多的地區，其農業總產值也會較大（假定影響農業總產值的其他變量均相同的前提下）。從隨機效應模型來看，公共物品投資也是造成同一地區、不同年份農業總產值變化的因素，即隨著同一地區農村公共物品投資的不斷增加，農業總產值也不斷增加。

從組Ⅰ和組Ⅲ的回歸結果中可以發現，增加農村公共物品投資可以增加農業總產值，從而促進農業經濟增長。從組Ⅲ隨機效應模型（該模型同時考慮了組間效應和組內效應）的回歸結果來看，農村公共物品固定資產投資每增加1元，農業總產值將增加0.124元。

四、河南省農村公共物品供給存在的問題及建議

（一）存在的問題

1.農村公共物品供給匱乏，且結構不合理

從財政支農統計數據來看，20世紀90年代以來，雖然財政性支農支出的絕對量從1990年的10.83億元增加到2003年的48.38億元，但實際上財政用于支農的比例在整體上卻呈現下降的趨勢（見圖1），由1978年的15.5％，下降到2003年的6.8％，且從1994（1995年除外）年開始河南省的財政支農比例開始低于全國的財政支農比例，其中1998年差距達到2.69個百分點。顯然，作為農業大省，河南省對農村的公共物品供給顯得尤為不足。

從財政支農結構上看，當前支農支出包括支援農業生產和各項農業事業費支出、農業基本建設支出、農業科技三項費用、農村救濟費、其他等（見表2），其中支援農業生產和各項農業事業費支出所占比例較高，如2003年為74.6％，2004年達到80.3％，并且這一比例也高于全國的比例，由于這些支出主要用于各級農業行政事業單位事業費支出，所以這些名義上屬于支農支出，實際上大部分卻流向了城市，農業投入的“非農化”現象較嚴重。財政對農村和農業支出比例過低和支出結構的不合理，必然導致河南省農村公共物品供給的匱乏或不足。

2.農村人均累計公共物品投資的地區差距逐漸拉大

從表3可以看出，鄭州市農村人均累計公共物品投資與其他地區農村人均累計公共物品投資的差距在不斷擴大，如2000年鄭州市農村人均累計公共物品投資是開封的4.70倍，到2004年擴大到6.14倍，2000年鄭州市農村人均累計公共物品投資是商丘的4.75倍，到2004年擴大到6.09倍。由前述可知，農村人均累計公共物品投資對農村經濟增長有積極的促進作用，有利于增加農民的人均收入，農村公共物品投資地區差距的加大，可以說主要是由政府政策造成的，因此為了促進落后地區經濟的發展，政府政策應向落后地區傾斜，加大對落后地區公共物品的投資。

（二）政策建議

從前面的計量分析結果可知，增加農村公共物品投資可以提高農業經濟增長，因此，針對河南省當前農村公共物品供給存在的問題，提出以下相應的政策建議，以進一步促進河南省農村經濟的平衡快速發展。

第一，按照公共財政原則改變重城市、輕農村的支出政策，按照統籌城鄉發展的要求，加大財政對農村公共產品的投入。具體包括：（1）增加財政對農業的投入力度，確保財政支農資金總量的穩定增長，同時要提高河南省財政支農支出的比例，至少要不低于全國財政支農支出的比例。（2）調整財政支農支出結構。首先要調整財政支農支出的資金流入結構，即加大農業基本建設支出、農業科技三項費用、農村救濟費的比例，降低支援農業生產和各項農業事業費的比例；其次要調整財政支農支出的地區結構，即加大對信陽、周口、駐馬店等人均公共物品投資較低地區的支出力度。

第二，走農村公共物品投資主體多元化的發展道路。即建立以公共財政和國債為主體、動員社會各方面力量共同參與的農村公共物品融資體制，以解決河南省農村公共物品供給短缺問題。

第三，建立省、市、縣三位一體的農村公共物品供給體制。政府應處于農村公共物品供給的主體地位，各級政府都應建立起相應的負責農村公共物品供給的組織，具體負責農村公共物品資金投入的籌集和使用，收集農民對公共物品的需求信息，制定出科學、合理的農村公共物品供給規劃。

參考文獻：

楚永生.2004.農村公共物品供給與農民收入增長相關性分析［J］.太原理工大學學報：社會科學版(3).樊勝根,張林秀,張曉波.2002.經濟增長、地區差距與貧困——中國農村公共投資研究［M］.北京:中國農業出版社：1-3.

篇6

內容提要

一、投資爭端的定義與類型

二、投資爭端解決方法及相互關系

三、國際投資爭議處理方法與WTO爭端機制異同

四、ICSID爭端解決機制產生的原因

五、ICSID的組織，規則與地位

六、ICSID的管轄權成立的基本條件

七、ICSID的法律適用問題

八、ICSID仲裁裁決的承認與執行

引言

澳門經濟的發展有賴于改善投資環境,吸引國際投資,并有效地解決國際投資爭端。澳門政府為此已同意適用《ICSID》公約。在法律上，公約將會優先適用。因而對澳門法律界來說，對公約和相關內容的探討在法律及經濟上是必要的，也是現實的。

一、投資爭端的定義與類型

國際投資爭議首先是指外國私人直接投資關系中的爭議,其次,又可將其具體分為三種爭議:1、東道國政府與外國私人投資者之間的爭議。2.、外國私人投資者在東道國與不同國籍的合營者之間的爭議。3.投資所屬國與投資東道國之間的爭議。其中第一類爭議在實踐操作中較為復雜和棘手,其問題往往出現在法律適用,外國私人投資者在國際法庭中有無訴權,以及如何執行國際法庭裁判國家敗訴的決定等。尤其是由于法律適用的特殊，往往會使問題政治化，上升為國與國之間的爭論（比如通過投資所屬國的代位求償權或外交保護權而轉化成國家間的爭議）。第二種關系涉及的是在舉辦合營企業或世行開發自然資源的活動中產生的爭議。這種爭議在法律適用上比較明確，也容易解決。第三關系除了國家間由于雙邊投資條約的解決或適用問題而產生的爭議情況外，一般是屬于第一種關系的激化才發展而來的。它的解決往往只能使用傳統的國際公法的解決辦法。

二、投資爭端解決方法及相互關系

解決國際投資爭議的方法不完全等同于一般國際經濟貿易解決爭議的方法，一般分為政治的與法律的解決方法：

（一）、政治方法

1、協商與調解。

協商（Negotiation）是指各方當事人直接交換意見。在評判自身利益的得失中，通過談判達到互諒互讓的協議。調解（Conciliation）是指當事人（或當事國）將爭端提交由當事人（或當事國）所認可的委員會，委員會基于調查與公平合理的基礎，提出解決方案，該方案不具有法律約束力，因此爭端方沒有必須接受的義務。

協商與調解的區別在于：協商無需第三者介入，而調解需第三者介入。在國際投資爭議解決方法中往往出現調停（Mediation）的方法，它與調解的相同點均是有第三者介入，但調解需由第三者提出方案，而調停一般不提出方案，它僅是非爭端方為當事人提供談判與重開談判的創造有利條件，且往往會親自主持談判。

2、外交保護

由投資者所在國家（澳門必須通過中國）來代表投資者通過外交途徑向東道國提起國際請求。在提起外交保護時必須注意：a）用盡當地救濟（localremedy），即除非東道國法律另有規定，投資爭議必須通過當地救濟加以解決。b）還需注意國籍持續原則。海外投資者在其權益遭受損失的當時到要求實行外交保護之時，只要曾一度喪失其保護國的國籍，均不能受到該國的外交保護。請求外交保護國如不違反用盡當地救濟與國籍持續原則，就可向東道國提起國際請求，兩國政府應就此爭議通過外交談判或國際仲裁或通過國際法院的訴訟加以解決。

（二）、法律方法

1、國際仲裁：

也稱為公斷。是雙方當事人通過協議將爭議提交第三者（一般是國際商事仲裁和專門的投資仲裁機構），尤其對爭議的是非曲直進行評斷并做出裁決。它與調解的區別在于仲裁有法律效力，具有排他性和終局性以及司法裁判性質，而調解沒有法律效力，也即無強制效力。按西方國家的做法，調解與仲裁程序嚴格區分，不但在人員任命上嚴格區分，而且在規定仲裁程序中不允許有調解，調解與仲裁費繳納也各自獨立。

2、外國法院訴訟：

外國投資者在東道國以外國家的法院中，提起對東道國的訴訟，這種訴訟的內容一般涉及：a）反托拉斯訴訟。以第三國（共謀與嗖使國）的反托拉斯法為依據，指控其與東道國共謀與嗖使對原告實行國有化。b）所有權無效訴訟，也稱為追索訴訟（PursuitLitigation），。它往往以對物訴訟（以實際持有人為被告）與對人訴訟（以實施國有化措施為被告）。

在中外合營企業的合同文本中一般只提供仲裁和協商兩種解決爭議的方式。在具體操作上理應還有調解和向法院提訟解爭議兩種方式。協商、調解、向法院與協商、調解、仲裁，這兩個組合內容的三個方式可混合使用，唯有仲裁與向法院這兩種方式是相互排斥的。在西方這兩種方式也是互相排斥的，比如參與調解的人員不是被任命為同一爭議的仲裁員，或者即使任命也需雙方當事人的同意；又如只有在調解失敗，當事人申請的情況下才能提起仲裁程序。仲裁程序中不得調解，在申請調解程序時，繳納調解費。調解如失敗，仲裁才開始，并仍需繳納仲裁費。在中外合營企業的爭議中，有了仲裁協議的合同，法院將不予受理，反之亦然。必須注意的是中國國際經濟貿易仲裁委員會（ChinaInternatioanlEconomicandTradeArbitrationCommission-CIETEC）的仲裁規則第60條，仲裁裁決是終局的，對方當事人均有約束力。任何一方當事人均不得向法院，也不得向其它任何機構提出變更仲裁裁決的請求。《澳門仲裁法》（法令29/96M，別稱《國內仲裁法》）第35條也有相應的規定。即：終局的仲裁裁決，對雙方當事人均有約束力。法院不能再受理當事人的，《澳門涉外仲裁法》(法令55/98/M)第一條也以適用國際公約而與ICSID公約35條的終審性與拘束性相一致。而中國國內的任何仲裁雖也實行仲裁終局制度，但如裁決被人民法院裁定是撤銷或者不予執行的，當事人如不想就該糾紛重新達成的仲裁協議申請仲裁，就可以向人民法院。這與中國國際經濟貿易仲裁委員會的仲裁規則不一樣。

三、國際投資爭議處理方法與WTO爭端機制異同

由于中國加入WTO已是定局，估計在2002年十月可以加入。所以在研究國際投資爭議處理方法時，與國際投資爭議解決方法與WTO的DSB的解決方式不同之處作一比較是有好處的。WTO的DSB的解決方式相同之處在于雙方均使用協調和調解及仲裁的手段解決爭端，

篇7

投資效益是指在投資活動中所消耗或占用的活勞動和物化勞動與所獲得的有用效果的比較，也就是投資活動中所耗與所得的關系。投資效益審計是指對投資活動所耗與所得進行監督、評價和建議的活動。基于這一概念，投資效益審計的內容應包括：

(一)審查建設項目立項決策的正確性。以前審計發現，有些項目可行性研究論證不充分，地質勘探不詳，存在應付、走過場現象，可行性研究報告審批不負責任，決策草率，長官意志嚴重，直接導致項目布局不合理，或者污染嚴重，破壞環境，經濟效益低下，損失浪費驚人。因此，投資效益審計必須首先對建設項目立項決策進行審計，內容包括審查勘探設計單位的資質、擬建規模是否科學合理、項目選址是否滿足城市規劃和環境保護的要求、項目論證是否切實可行等。

(二)審查建設項目概算。建設項目概算是在可行性研究報告批準的投資估算框架內，編制項目從籌建至竣工所需費用的重要文件，是控制和確定工程造價的依據。審查概算包括審查概算的編制和執行兩個方面，其主要內容一般包括：

1.審查建筑安裝工程費用。

2.審查設備費用。

3.審查工程包括土地、青苗補償費、拆遷安置補助費、建設單位管理費、勘測設計費、辦公及生活家具購置費、研究試驗費、生產職工培訓費、聯合試運轉費、建設期貸款利息等費用在內的其他費用。

4.審查概算的執行情況。

(三)審查建設資金使用的合規性和有效性。建設資金的運用貫穿于建設項目從籌建至竣工的全過程，管好用好建設資金對于提高投資效益具有十分重要的作用。因此，對建設資金使用的審計應以資金流程為主線，從項目立項至竣工諸環節資金的管理使用方面入手，其主要內容一般包括：

1.審查建設資金是否符合專款專用的原則，有無挪用資金的問題。

2.審查各種債權是否真實合規，有無不合理的資金占用。

3.審查建設支出是否真實，有無虛列支出后轉移資金的問題。

4.審查工程結算是否合規，有無多計多付工程款的問題。

5.審查工程專家咨詢費、業務活動費、廣告費、贊助費等是否真實合規，有無商業賄賂問題。

6.審查內部收款收據存根是否列入了財務帳，有無基建收入等各種收入不入賬，形成帳外資金的問題。

(四)審查建設工期和達到設計能力的合理性。建設項目的工期分為設計合理工期和實際工期，達到設計生產能力的年限也分為設計年限和實際年限。在保證建設質量的前期下，實際工期越短則投資效益越高，同樣，在保證產品質量的前期下，實際達到生產能力的年限越短則投資效益越高。因此對已竣工的建設項目應審查以下四個方面的內容：

1.通過設計工期與實際工期和設計達產年限與實際達產年限的對比分析，評價建設速度和建設質量對投資效益的影響程度。

2.通過設計概算與實際完成投資額、建設成本與單位生產能力投資的對比分析，評價工程造價的高低。

3.通過可研與實際的投資回收期、財務凈現值、內部收益率等經濟指標的對比分析，評價項目建成投產后的獲利能力大小。

4.通過現金流量分析，評價項目償債還款能力。

二、投資效益審計的指標

投資效益審計與投資財務收支審計不同，涉及面廣，難度大，又比較復雜。因此，投資效益審計除應用投資財務收支審計的方法外，還應建立一套科學適用的審計指標體系，通過定量與定性分析，得出比較準確的結論。投資效益審計針對不同的審計內容應主要設立以下指標考核：

(一)建設速度審計

由于在保證質量的前提下，加快項目建設速度，快速形成生產能力，就能加速資金周轉，提高投資效益。因此，對建設速度的審計應設立建設工期和達到設計能力兩個指標考核：

1.建設工期審計指標。建設工期是指建設項目或單項工程從開工建設至建成投產為止所經歷的時間，分為設計定額工期和實際建設工期，審計中應將這兩個指標對比：

竣工建設項目實際工期

建設項目定額工期率=－－－－－－－－×100%

竣工建設項目設計定額工期

竣工各單項工程實際工期

單項工程定額工期率=－－－－－－－－×100%

竣工各單項工程設計定額工期

通過這兩個指標的對比，可以得出建設項目或單項工程是提前建成，還是延期建成，并分析其原因，提出審計建議。

2.達到生產能力年限的審計。達到設計生產能力年限是指建設項目或單項工程從投產至達到設計生產能力為止所經歷的時間。由于在達到設計生產能力之前，產品產量、質量、成本、勞動生產率、盈利等指標均不穩定，達不到設計的要求，相應的要造成一定的經濟損失，不過這個相對損失是客觀存在的，并在設計合理年限范圍內允許。因此，對達到生產能力年限的審計應以達產前造成的實際經濟損失多少來判斷：

L=T〔(C1-C0)Q1+E·F(1-Q1/Q0)〕

上式中，L為實際達到設計能力年限的經濟損失，T為達到設計能力實際所需的年限，C1為達到設計能力前的單位產品實際成本，C0為達到設計能力時的單位產品實際成本，Q1為達到設計能力前的實際平均年產量，Q0為達到設計能力時的年產量，F為建成投產的固定資產價值，E為標準投資效果系數。

通過計算得出實際達到設計能力年限的經濟損失，再與設計文件中達到設計能力年限的經濟損失相比較，如果數額越小，說明經濟損失愈小，反之，則經濟損失越大。應分析其原因，針對存在的問題，提出改善管理，降低成本，加強質量控制，提高勞動生產率的建議。

(二)工程質量審計。按國家現行標準規定，工程質量可劃分為優良工程、合格工程和不合格工程三個等級。凡竣工并經驗收的建設項目單位工程都可評出工程質量等級。審計時應設立以下三個指標考核：

優良單位工程個數

優良工程品率=－－－－－－－－×100%

建設項目全部單位工程個數

合格單位工程個數

合格工程品率=－－－－－－－－×100%

建設項目全部單位工程個數

不合格單位工程個數

不合格工程品率=－－－－－－－－×100%

建設項目全部單位工程個數

通過以上公式計算可得出優良工程、合格工程、不合格工程所占全部單位工程的比重，評價工程質量情況，并對不合格工程應查明原因和責任，對由于施工方責任造成的質量問題，應按規定建議無償返工；對由于建設方責任或不明原因造成的質量問題，應建議采取加固補修等補救措施，否則不能交付使用。

(三)建設成本審計。對建設成本的審計主要應通過計算工程成本降低率、單位生產能力投資、報廢工程支出率三個指標進行考核。

預算價與實際成本之差

工程成本降低率=－－－－－－－－×100%

各單位工程預算成本之和

通過計算這個指標，可以得出實際建設成本比設計成本降低或超支額，并得出與設計成本之間比率，考察分析建設成本管理的有效性。

建設項目實際交付使用成本

單位生產能力投資=－－－－－－－－×100%

交付使用項目所增生產能力

通過計算這個指標，可以得出每個單位生產能力所耗費的投資額，并與同行業或歷史水平比較，考察分析單位生產能力投資的高低。

報廢工程支出

報廢工程支出比率=－－－－－－－－×100%

項目建設總成本

通過計算這個指標，可以得出在建設過程中因主客觀原因發生的報廢工程支出與建設總成本之間的比率，考察分析這類支出的比重，查找其主客觀原因，提出防止損失浪費的建議。

(四)建設項目投產后收益的審計。對建設項目收益的審計應設立新增固定資產價值率、投資利潤率、投資回收期、貸款償還期等四個指標進行考核。

本期新增總產值

新增固定資產產值率=－－－－－－－－×100%

本期新增固定資產價值

通過這個指標，可以得出項目單位固定資產價值所新創造的產品價值。比率越高，說明項目投入產出率越大，反之，則越小。

項目投產后的年利潤總額

投資利潤率=－－－－－－－－×100%

建設項目投資總額

通過計算這個指標，可以得出項目的獲利能力。這個比率越大，說明獲利能力越強，反之，則越弱。

N

投資回收期：I=∑(S-C′-T)

i=1

上式中，I為項目投資總額，S為年銷售收入，C′為不含折舊的年經營總成本，T為年銷售稅金，N為投資回收期。

通過計算這個指標，可以得出項目以凈利潤及折舊的形式賺回投資總額所需要的時間，再與可研報告確定的投資回收期相比較，得出項目實際投資回收期的長短，投資回收期越短，說明投資經濟效益越好，反之，則越差。

Pb

貸款償還期：Ib=∑(F+D+F0)

i=1

上述中，Ib為投資中的貸款本金和利息，F為年凈利潤，D為可用作償還貸款的折舊，F0為可用作償還貸款的基建收入留成等其他資金，Pb為貸款償還期。

篇8

國內外專門探討日本對華直接投資對本國就業水平影響的文獻較少，多數是在探討日本對華直接投資對日本經濟影響及產業空心化的研究中略有提及。隨著日本90年代對外直接投資的增加以及國內產業向國外的轉移，日本就業人數逐步減少，因而一些日本學者認為本國出現了產業空心化問題，如日本經濟團體聯合會會長豐田章一郎就對日本大規模對外直接投資而導致的產業“空心化”表示憂慮(張國成，1994)。龐德良(1998)、中村吉明(2002)把產業空心化定義為一種外部性現象，跨國企業把生產基地轉移到海外后，由于其自身利益與社會利益的矛盾，造成國內制造業生產下降、就業減少、產業衰退，進而對本國經濟增長和發展產生不良影響。90年代以來，由于日本對華直接投資的增加以及國內制造業產業的大規模轉移，惡化了日本國內的就業狀況尤其是制造業的就業狀況，有關日本產業空心化的問題便自然而然地與“中國因素”聯系在了一起。然而，國內學者就日本產業空心化問題對日本國內就業水平影響這一問題有著不同的看法。傘鋒、曾浪(2005)通過分析日本直接投資的增長與日本進出口和就國際經濟合作2009年第7期業的關系得知，“中國因素”不僅不是日本產業空洞化的禍首，反而是新一輪景氣回升的重要動力。“中國因素”加快了日本逆工業化進程，盡管使日本制造業失業人數增加，但導致日本產業空心化的真正原因是服務業過多的規制和勞動力市場缺乏彈性，使逆工業化過程中制造業釋放出的失業人員不能向服務業進行有效轉移。王曉楓、郭遠芳、袁紹鋒(2006)采用格蘭杰因果分析和誤差修正模型，基于中日數據分析了FDI、產業轉移與母國就業之間的關系。實證檢驗表明當日本對華直接投資時，轉移了其國內的制造業產業，輸出了制造業就業崗位，但是由于服務業對制造業的替代彈性大于1，使得日本對華直接投資在總量上增加了就業機會，在結構上促進了日本國內就業結構優化。

二、日本就業變動與對華投資之間的關系——描述與分析

正如前文所述，在上世紀90年代日本對中國投資快速增長的同時日本國內的就業狀況迅速惡化。如圖1所示：在1990年以前很長時間內，日本的失業率基本上在2-3％之間波動，但在1991年以后其失業率卻迅速增加。根據2003年日本統計年鑒上的資料，日本的完全失業人數在1990年僅為134萬人，1995年已增至210萬人，2000年再增至320萬人，2002年3月最多時曾達379萬人。其完全失業率在1990年僅為2.1％，1995年升至3.2％，2000年再升至4.7％，2001年7月突破5.0％大關，截至2003年初仍在5.5％的水平上居高不下(江瑞平，2003)。再從作為對外投資主體的制造業來看，1992年以前就業水平一直呈上升趨勢，但此后發生了逆轉，1993年比1992年就業人數減少了39萬人，1994年比1993年減少了34萬人，1995年再比1994年減少了40萬人。尤其是海外投資率高的產業就業減少的現象最為明顯，其中紡織和電器機械產業最為嚴重(龐德良，1998)。1991至1994年，電器機械產業的就業人數減少18萬人，服裝和紡織產業減少10萬人。除此之外，一般機械產業減少了8.1萬人，金屬制品產業減少了6.9萬人，汽車及附屬產業減少了4.6萬人。就制造業與服務業就業人數對比來看，1992至2002年間，制造業失業者增加了347萬人，服務業就業者增加了322萬人(吉田惠美里，2006；日本總務省，2003)。由此可見，日本國內就業問題的日趨惡化確是事實，大量對外投資的產業就業問題較為嚴重也是事實。然而據此認為對外投資是日本國內就業狀況惡化的根本原因，進而說明對中國投資是這種原因的核心，理由并不充分。

首先的疑問來自于下面的比較。從縱向比較來看，上世紀80年代尤其是80年代中后期日本對中國投資同樣是迅速增長，但此期間日本的國內失業率卻很低。在此我們還可以做一個橫向比較。韓國同樣是一個在上世紀90年代以來對中國投資保持迅速發展態勢的東亞國家。韓國對華投資始于1992年，雖起步較晚但增長十分迅速，從1992年的1.19億美元到1997年的21.42億美元，年均增長78％。從1993年到2000年，投資項目和投資金額分別占其對外投資總量的48.2％和18.3％。尤其是2005年上半年，韓國對華直接投資較上年同期增長了54.4％，在投資規模方面超過了日本和美國。然而資料表明，韓國在同一時期內的國內就業狀況卻呈現日益改善的趨勢。在1993至2002年期間，韓國的平均失業率為3.6％，低于日本0.3個百分點，而且考慮到此前韓國失業率長期大大高于日本，這種轉變更是十分顯著。尤其是進入本世紀以來，在日本失業率一再上升的情況下，韓國失業率卻連續下降，其中2000年、2001年和2002年的失業率分別為4.1％、4.0％和3.5％。

其次的疑問在于，日本對華投資金額占其對外投資總額的比重并不高。以日本在90年代對中國投資最多和增長最快的1995年為例。這一年日本對中國的投資為44.78億美元，僅占日本對外投資總額的8.7％，占日本對亞洲投資總額的36.2％，而僅占日本對美國投資額的19.8％，也就是說，日本對中國的投資額還不到對美國投資額的1／5。如果有影響，也只能說明對華直接投資對日本就業水平的影響很小。特別值得注意的是，隨著近年來日本對華直接投資的增加，日本的失業率卻在降低。據日本總務省勞動力調查，2004年失業率為4.7％，2005年為4.4％，日本的正式工人數出現了1997年以來的首次增加，同時青年就業人數增加，2005年，25歲到34歲的失業人口同比下降3％。2006年5月份完全失業率為4.0％，6月份完全失業率為，完全失業者數比前年同月減少2萬人，就業人數比前年同月增加20萬人。由于日本對外直接投資帶來的“誘發出口”效果大于“出口替代”和“逆進口”效果，反而帶來了日本國內就業機會的增加(吉田惠美里，2006)。

三、對外投資對母國就業的影響——理論分析與日本的現實

在分析對外投資對國內就業的具體影響時，我們先來分析一般條件下的情況。所謂一般條件，就是指國內經濟的平穩發展。直觀地看，對外投資就是將國內即將用于或已經用于生產的資金或生產資料裝移到國外，我們將這些資金或生產資料統稱為資產。不難理解，如果這些資產在國內進行生產，勢必要在國內招募工人因而增加國內的就業，然而對外投資減少了這部分就業，這是對外投資影響就業的第一個方面。同時，這些資產的轉出就意味著已經存在的或即將存在的生產活動的轉出，則本來或潛在以這種生產為原料供給對象或產品銷售對象的生產者將會受到影響，進而影響它們的就業，這是對外投資影響就業的第二個方面。很明顯，以上兩者都是負面的影響。對外投資對國內就業還有一個正面的影響，即通過向國內購買原材料或中間產品增加本國的就業，這就是一些學者談到的擴大出口效應。不過問題是，如果這些生產者仍在國內，它將向國內購買更多的原材料和中間產品。即使考慮到對外投資使生產規模增加因而需要更多的原材料或中間產品，此時向國內的購買量也不會大于在國內時向國內的購買量。可見，擴大出口的效應是微不足道的，至少難以大于上述第二方面的負面影響。因此，總的來看，在經濟平穩發展的條件下，對外投資應該減少國內的就業。在此，我們特別強調經濟平穩發展的條件，因為如果不具備這個條件，上面的結論將不再成立。非經濟平穩發展的極端情況亦即經濟過熱和經濟低迷。在經濟過熱時，對外投資減少的就業會立即被吸收；在經濟低迷時，對外投資根本就不減少就業。也就是說，在這兩種情況下，對外投資不會對國內就業產生負面影響(在此意義上甚至應該理解為增加了就業)。

作者認為，基于90年代泡沫經濟破滅的背景，日本當時的經濟現實就屬于經濟低迷。從國內大環境來看，由泡沫破滅導致的不良債權問題日益突出，銀行惜貸現象嚴重，以致企業破產增加，就業環境惡化；就業環境的惡化，進一步加重了日本國民的不安心理，導致消費需求下降，企業生產國際經濟合作2009年第7期萎縮，雇傭人員進一步減少。可以想象，面對國內的經濟蕭條和需求不足，那些對外投資的企業即使待在國內也不可能創造就業，而只能造成資源的浪費。一個非常明顯的事實是，那些仍然留在日本國內的企業的開工率都十分低下，不僅不能通過擴大生產來增加就業，反而還在競相裁減員工。例如，到90年代中期，在日本中小企業聚集的東京大田地區，制造業的就業人數比泡沫破滅前的高峰期下降了40％，工廠數目下降了25％(國家信息中心，2004；傘鋒、曾浪，2005)。在這種情況下，可以認為日本對外投資的企業不存在對國內就業的前兩種負面影響，而其第三種正面的影響卻在整體上顯示出作用。因此，可以肯定地說，日本的對外投資沒有破壞國內就業，相應地，日本近年來對中國投資的迅速發展也沒有降低其國內的就業水平。如果一定要定性其影響，應該是它在一定程度上增加了就業。

四、對中國的直接投資沒有惡化日本就業：一個實證的證據

對于日本對中國直接投資引起日本國內就業惡化的言論，還可以在計量研究的基礎上提供反駁的證據。我們的做法由兩個步驟組成：首先考察日本制造業就業占總就業的比重是否下降，如果沒有下降則沒有必要進行下一步的工作；其次考察日本制造業就業占總就業的比重下降與日本對中國制造業投資增長之間是否存在聯系。之所以用制造業作研究對象，是因為近年來日本對中國投資以制造業為主體。而用上述比重作主要變量，則是考慮到，如果制造業就業占總就業的比重沒有下降，即使制造業就業下降也沒有必要關注海外投資對日本就業的負面影響，只有在上述比重下降的情況下，我們才有必要研究日本對中國投資是否影響了日本的就業。

首先來看日本制造業就業占總就業比重的變化。從圖2來看，在1979-2004年的很長的一個時間內，日本制造業就業占總就業的比重始終處于一個下降的狀態，這符合了上面所說的進行第二步工作的要求。但這里也有問題：長期持續的比重下降很難與對中國投資建立密切的關系，而總就業與制造業就業在90年代的下降也增加了進一步研究的必要性。對于第二步的工作，我們通過檢驗下面的

回歸模型來完成。

E1=β0+β1FDI1+β2FDIt-ll+β3FDIt-2+β4FDIt-3+εt

其中，E為日本制造業就業占總就業的比重，FDI為日本對中國的制造業投資，t為時間。考慮到日本對中國投資對其國內就業的影響可能具有滯后性，我們在模型中加入了3個滯后變量。經過對E和FDI的時間序列做平穩性檢驗，發現兩個變量都具有1階單位根(由于篇幅所限，檢驗結果不再列出)，所以在模型估計中我們采用兩個變量的l階差分。下面是模型的估計結果(如表1)。

表1中的模型估計結果顯示：FDIt、FDIt-l、FDIt-3的系數均未通過顯著性檢驗，說明它們對日本國內的就業沒有影響；FDIt-2的系數在5％的顯著性水平上通過檢驗，但由于其系數為正值，不僅不能證明FDI對日本國內就業有負面作用，而且還顯示了FDI與日本國內就業存在某種正相關關系。也就是說，日本對中國的投資不僅沒有使日本國內的制造業就業甚至總就業下降，而且在一定程度上還對后者有一定的積極作用。

五、對日本就業下降原因的進一步認識

那么，究竟是什么原因導致了日本近年來(主要是90年代)的就業惡化呢?首先，最主要的原因還在于其經濟蕭條和需求不足的狀況。經濟蕭條和需求不足使很多企業不得不減少生產，也就不得不產生裁減員工的要求。而且也正是日本國內經濟的狀況導致了以終身雇傭為主的原有雇傭制度的變化，使很多原來的全職工作變成了兼職工作。因此它使企業產生裁減員工的要求同時又消除了其裁減員工的障礙，故而導致了國內大量的失業。其次，在國內經濟狀況、自身發展要求、對外直接投資等因素的影響下，日本需要也正在進行經濟結構的調整，這種經濟結構調整的本身也會帶來一定量的結構性失業。正像一些日本經濟學家指出，日本的就業市場近年來處于一種失衡狀態，傳統產業由于設備更新和技術改造或資源轉移等原因存在大量過剩勞動力，而一些新興產業和高新技術產業卻存在勞動力不足。最后，由于日本國內生產成本的提高，原來日本經濟快速發展所賴以存在的外需條件已經發生了變化。

如果要說中國對日本就業有所影響的話，那么近年來中國經濟強勁發展奪走了日本的外需應是最為突出的因素。中國大量的物美價廉的產品吸引了世界的眼光，使日本國內的生產不得不減少，因而促使其就業水平下降，但這與日本對中國投資的變化無直接關系。所以，總的來看，導致日本失業增加的原因仍在其國內。對外投資是其必然的要求，產業結構調整也是其必然的要求，因此，只有解決自身經濟發展中的問題，使自身經濟重新步入一個良性發展的軌道，才能從根本上解決本國就業狀況惡化的問題。

內容提要上世紀90年代以來，日本對華直接投資造成母國就業狀況惡化的評論曾經甚囂塵上。本文通過理論與實證方面的分析結論表明，日本對中國的投資不僅沒有使母國的制造業就業甚至總就業下降，而且在某種程度上還對后者有一定的積極作用。總的來看，導致日本失業增加的原因仍在其國內而非對華直接投資。

關鍵詞日本對華投資就業

參考文獻

江瑞平：日本產業空心化的實態、癥結及其“中國因素”。《日本學刊》2003年第3期。

楊建清：對外直接投資對母國就業的影響。《商業時代》2004年第35期。

戴翔：對外直接投資對國內就業影響的實證分析——以新加坡為例。《世界經濟研究》2006年第4期。

王峰、王博：臺灣投資祖國大陸對島內就業的影響——基于制造業的實證分析。《世界經濟研究》2007年第11期。

龐德良：日本海外直接投資與產業空心化。《日本學刊》1998年第3期。

傘鋒、曾浪：中國因素對近年來日本產業空洞化的影響分析。《現代日本經濟》2005年第4期。

篇9

2本科院校投資學課程改革措施

因投資學本身的特殊性，在改革上應結合該學科的特點，進行以下方面的改革：

2.1教材選擇應科學適當

在教材的選擇上，首先，要考慮該教材內容是否順應當前社會經濟環境的發展動態；其次，教材所涉及到的教學形式應符合學生的心理特點及興趣方向；此外，在教材的難易程度上要由淺至深，環環相扣，層層遞進，并有利于學生的自學；最后要考慮的是教材的內容必須與本科院校的培養目標一致，達到理論與實踐并重的要求.

2.2教學方法需要改進

由于我國的社會經濟發展較快，使經濟專業教學內容變更的頻率較快，尤其是投資學科，其本身的性質對教學方法提出了更高的要求.首先，要運用現代計算機技術、網絡多媒體技術等多種教學手段，在教學方法上，由“灌輸式教學”轉變為“啟發式教學”，讓學生自主學習，開動自己的思維，在接受知識時由被動變為主動，達到最終的教學目的.其次，在教學方法上注重理論與實踐相結合，多利用實訓室進行實踐操作，讓學生自己去搜索查詢數據、資料，培養學生的軟件應用能力，加強其對理論知識的理解.此外，搭建師生之間的交流平臺，提升學生自主發現問題的能力.據統計，在美國有66%的院校開展了本科生科研項目，并設有專門的科研辦公室，通過科研活動，可讓學生從最初的學習者演變為開發者、探索者，充分發揮出學生的才能，增強學習興趣，拓寬學生視野.

2.3科學調整課程設置

課程的設置是專業學科發展的關鍵，目前，我國本科院校課程設置安排的比較密集，出現了大量課程內容重復的現象.因此，有效調整課程設置，也是投資學科的重要改革內容之一.應適當的刪減一些不重要或重復的課程，這樣能提升學生的學習興趣，深度把握重要的知識，從而達到學習效益的最大化.

2.4加強軟件應用能力的培養

在投資學課程中，數據分析占據了很大一部分課程內容.其中，模板的處理作為投資學教學的基本內容，有著至關重要的作用.而我國的本科院校常以學習知識理論為目的，忽略了學生的操作能力.很多學生連最基礎的EXCEL數據處理分析都不會運用，對投資學的實踐性造成很大影響.所以，在投資學的課程中，可考慮開設一些與其相關的軟件應用課程，不但可以使學生在軟件操作上得心應手，更為今后投資學的學習做好有效鋪墊.

2.5改進考試方式

首先，應構建多元化的考核體系.可通過課堂布置小論文的形式來鍛煉學生在知識運用過程中實際解決問題的能力；其次，將學生分成不同的小組，每一小組自主選擇一個科研項目進行研究，用科研結果進行這方面的成績評定；最后便是閉卷考核.通過以上三方面考核的綜合結果，來評定學生的最終成績.

篇10

馬柯維茨提出了以均值—方差分析為基礎的最大化效用選擇的投資組合理論。

(二）投資分散化

馬柯維茨投資組合理論中闡述的另一個重要觀點。馬柯維茨投資組合理論告訴我們投資組合的方差，并不是組合中各投資證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相互關系。

（三）組合管理的目標是實現投資效用最大化

（四）我國基金公司的投資組合策略

進行一個優質的投資組合可以有效地分散并降低投資風險，使投資收益持續穩定地增長。

二、模擬股票進行收益分析

(2014年10月9日-2014年12月16日）（虛擬初始資金10億元）根據馬科維茨組合理論分散風險的原則，選取兩兩相關系數為負或者正相關較弱的股票。建倉股票選取相關性為負，充抵風險，兩兩一組。（中材節能、光大銀行）、（西山煤電、平安銀行）、（方正證券、美的集團）、（王府井、易聯眾）、（物產中大、麗江旅游）正相關性，兩兩一組。（楚天高速、長春燃氣）

（一）各時段模擬股票建倉和調倉情況

2014年10月9日股票建倉情況：10月9日建倉銀行類（平安銀行、光大銀行）、券商類（方正證券）、高速板塊（楚天高速）、金融租賃（物產中大）、能源板塊（江鉆股份、西山煤電、長春燃氣）、消費類（美的集團、王府井、吉林敖東）、科技軟件（易聯眾）、節能環保（中材節能）

（二）各階段股票建倉和調倉原因分析

1、10.9日-11.10日建倉原因

銀行業三季報出爐，因平安銀行營收增速排全行業第二名，并且10.2元的股價低于凈資產；光大銀行雖說沒有平安業績靚麗，但是2.77的股價遠遠低于3.7的凈資產，并且已有消息披露，光大集團將改革重組，改革之后光大銀行將可以實現A+H股并合并資產負債表，對公司屬于利好；新能源及傳統能源勢必會重新估值修復，頁巖氣開發新浪潮，煤炭資源相關稅費改革，中國與俄羅斯簽訂天然氣大單，建倉江鉆股份、西山煤電、長春燃氣；國家出臺一系列促進消費的改革文件，建倉美的集團、王府井、吉林敖東；三股市盈率均處于低位，有較大上漲空間；金融租賃中的物產中大建倉后由于公司重大投資事項，停牌至今；楚天高速屬于業績穩定，股價跌破凈資產，參與并購基金概念；易聯眾屬于科技概念板塊，涉及民生社保信息云服務，發展潛力巨大；

2、調倉原因

①方正證券出現股東糾紛，利空情況下在獲利27.53%左右平倉規避風險；②光大銀行因與平安銀行板塊相同，趨勢相同，故平倉；③增加美邦服飾因參股民營銀行概念，雖然3季度收入下滑，毛利率下降12.1%，費用同比增加4.74%，但是隨著四季度到來，到達銷售旺季（雙十一），零售業將達到銷售高峰，必將帶來業績上升預期；④增加麗江旅游屬于獨特稀缺資源，旅游業逐年人數創出新高，三季度收入同比增長37.78%，管理費用下降，毛利仍維持高位，投資收益增加，四季度旅游業將迎來春節高峰，必將帶來業績上升預期；⑤增加海康威視屬于安防視頻監控概念，前三季度營收106.07億元，凈利潤增幅54%，全年預計40%-60%，公司與阿里、騰訊、樂視簽署框架協議合作開發，充滿想象空間。

3、11.10日-12.5日中國人民銀行決定

自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。證券市場表現利好消息。降息落地，銀行券商全面開花，隨著大盤上攻2900，個股方面基本全線收漲，前期漲幅接近30%的吉林敖東獲利了結，楚天高速及中材節能短期漲幅也較大，獲利了結，西山煤電，平安銀行，中金黃金均收益達到20%。江鉆股份由于前期漲幅較大，屬于追漲進入，故產生虧損，進行平倉。其余個股均盈利。

4、12月16日對股票進行清倉

總資產達到1123234475。盈利123234475。

三、投資組合業績評估

模擬股票投資組合業績評估期間為10.9-12.16日，為期兩個多月。現對期間所有股票做整體分析。證券模擬組合總回報如下圖所周期實現12.32%收益。總回報的走勢低于滬深300的總回報，原因是因為股票持有期間沒有判斷準確，沒有持有到位。另外還有一些如易聯眾等虧損拉低了整體投資的回報率。

（一）風險調整指標的績效分析

1、夏普指數

反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益率的程度。夏普指數=(平均報酬率－無風險報酬率)/標準差夏普比率越大，說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。

2、特雷諾指數

是每單位風險獲得的風險溢價，是投資者判斷某一基金管理者在管理基金過程中所冒風險是否有利于投資者的判斷指標。特雷諾指數是對單位風險的超額收益的一種衡量方法。該指數計算公式為:T=（Rp―Rf）/βp其中：T表示特雷諾業績指數，Rp表示某只基金的投資考察期內的平均收益率，Rf表示考察期內的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統風險。特雷諾指數越大，單位風險溢價越高，開放式基金的績效越好，基金管理者在管理的過程中所冒風險有利于投資者獲利，反之。

3、詹森指數

實際上是對基金超額收益大小的一種衡量，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。詹森指數所代表的就是基金業績中超過市場基準組合所獲得的超額收益。即詹森指數>0，表明基金的業績表現優于市場基準組合，大得越多，業績越好；反之，如果詹森指數〈0，則表明其績效不好。