導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇產(chǎn)業(yè)投資基金，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

一、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)涵及其現(xiàn)實意義

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)規(guī)范的“創(chuàng)業(yè)投資基金”運作形式,通過發(fā)行基金受益券募集資金,交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作,基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目,投資收益按資分成的投融資方式。它具有以下幾個特點:

(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風(fēng)險,運作規(guī)范”的特點。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè),如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化,以高風(fēng)險實現(xiàn)高收益。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產(chǎn)的流動性。

(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè),均可以運作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運作。因此,發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

(1)有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國家來看,實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化,特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大,使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補(bǔ)充,就可以配合國家投資,改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時,由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè),還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

(2)有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。

(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質(zhì)較高,生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機(jī)會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計,我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào),儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外,在資本市場上,產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短,在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現(xiàn)如下:

(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新,是改革開放的產(chǎn)物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認(rèn)識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴(yán)格的運作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了;二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)

一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長,真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少,進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì),系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認(rèn)識水平。

(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前,基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一,相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運作規(guī)則,更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認(rèn)識的片面性。

2.建立健全積極用人機(jī)制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才。可考慮以下辦法:一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度,通過嚴(yán)格的考試,對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場;二是加強(qiáng)對基金經(jīng)理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁;三是加強(qiáng)與國際同行的合作與交流,可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組,選出實務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點,并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu);五是與國外機(jī)構(gòu)合作,有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。

3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作,促進(jìn)資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容:

(1)在募集方式上,應(yīng)以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金,建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上,基金運作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益,因此,應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。

(2)在組織形式上,應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強(qiáng)化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要,法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益,適應(yīng)自身運用特點,產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立,同時,由于在操作上比較復(fù)雜,可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經(jīng)驗和資本經(jīng)營經(jīng)驗的金融投資機(jī)構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此,應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段,可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。

(4)在產(chǎn)業(yè)投資基金形式上,可發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金。我國國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)比較熟悉國內(nèi)的投資環(huán)境,但缺少投資經(jīng)驗;而國外的投資機(jī)構(gòu)雖然不大熟悉中國的投資環(huán)境,但投資理念比較成熟,并可以從全球發(fā)展的角度對整個行業(yè)進(jìn)行前瞻性的分析。因此,發(fā)展中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金有利于優(yōu)勢互補(bǔ),引進(jìn)國外資本與先進(jìn)的投資技術(shù),積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本市場的國際化戰(zhàn)略。

4.建立健全法律體系,加強(qiáng)法律監(jiān)管,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運作。我國發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金,與證券投資基金及創(chuàng)業(yè)基金都有差異,沒有現(xiàn)成的國際法規(guī)可援引,監(jiān)管經(jīng)驗也不足。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)先行試點,在試點過程中逐步建立和完善法規(guī)監(jiān)管體系。應(yīng)盡快制定《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等,目前可考慮先制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》,使試點過程有法可依。《辦法》的制定既要借鑒國際創(chuàng)業(yè)基金的運作經(jīng)驗,又要考慮我國產(chǎn)業(yè)投資基金運作的自身特點和具體國情。為了切實保護(hù)投資者利益,規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金的運作,應(yīng)充分賦予《辦法》對基金發(fā)行、募集、設(shè)立和運作全過程進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管的法律權(quán)威。

5.政府在產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展中應(yīng)發(fā)揮導(dǎo)向作用。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種商業(yè)性的投融資主體,其市場化運作原則與發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資基金的政府導(dǎo)向作用并不矛盾。政府不宜干預(yù)基金的運作,但可以根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展政策,通過對基金的設(shè)立審批程序和基金的基本投資限制來發(fā)揮必要的導(dǎo)向作用。另外還可以對設(shè)立的向國家鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)定向投資的基金在稅收上給予一定的優(yōu)惠政策。因此,產(chǎn)業(yè)投資基金根據(jù)國家的產(chǎn)業(yè)政策作出符合自身發(fā)展的投資戰(zhàn)略,增加了國家產(chǎn)業(yè)政策的可操作性。

參考資料:

篇2

1.引言

產(chǎn)業(yè)投資基金，是指一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即：通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自行擔(dān)任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資。在我國資本市場中作為一種創(chuàng)新的金融工具，產(chǎn)業(yè)投資基金有著其重要特征：產(chǎn)業(yè)投資基金是一種集合投資制度，從事實業(yè)投資，不僅提供資金支持，而且提供資本經(jīng)營增值服務(wù)。

航空產(chǎn)業(yè)，包括航空制造業(yè)、航空運輸業(yè)以及上下游與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，投資成本極高，所需融資金額巨大，具有高門檻、高投入、高風(fēng)險、高回報的特點。其中，航空運輸業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，在我國服務(wù)經(jīng)濟(jì)中的地位是舉足輕重的。中國民用航空業(yè)是一個朝陽性的行業(yè)。近 30 年來，中國民用航空業(yè)發(fā)展速度較快。2000年至今，中國民航運輸總周轉(zhuǎn)量位居世界第二。改革開放以來，航空業(yè)蓬勃發(fā)展，國家也對其大力支持，通過加大各種政策扶持和推出各類優(yōu)惠措施，促使我國從“航空大國”早日邁向航空強(qiáng)國之列，提升在國際市場上的綜合競爭力。

航空產(chǎn)業(yè)基金是典型的產(chǎn)業(yè)基金，是航空產(chǎn)業(yè)和金融行業(yè)相融合的產(chǎn)物，為我國航空業(yè)的融資開創(chuàng)了一個新的渠道。

2.民營航空公司融資困境

現(xiàn)階段，中國的民航運輸市場處于壟斷狀態(tài)，市場集中度較高。國航、東航、南航以及海航占據(jù)絕大部分的市場份額，就2013年而言，四大航空公司的運輸總周轉(zhuǎn)量占整個行業(yè)的運輸總周轉(zhuǎn)量的90%，其他中小型航空公司的總和僅占10%左右。

中小型航空公司中有一部分是具有地方扶持性質(zhì)的航空公司，剩下的為民營航空公司。2004年首家民營航空公司奧凱航空經(jīng)民航局批準(zhǔn)正式成立，到2007年，民營資本持續(xù)涌入，鷹聯(lián)、奧凱、春秋、西部、吉祥等近20家民營航空公司陸續(xù)起飛。民營航空公司的大量進(jìn)駐民航運輸市場使得整個行業(yè)的競爭力增強(qiáng)，也促進(jìn)了自身的發(fā)展。但是2008年奧凱航空停飛又痛失聯(lián)邦快遞的業(yè)務(wù)，“鷹聯(lián)”更名，投入川航的懷抱，放棄民營身份以及“東星”宣告破產(chǎn)一系列民營航空公司消極事件頻發(fā)。主要原因是民營航空公司資金缺乏，融資困難。

航空運輸業(yè)是典型的資金密集型行業(yè)，成本投入極大。一架飛機(jī)的購買成本至少是幾億美元，租賃飛機(jī)的成本則是每天至少30萬人民幣。飛行員的培養(yǎng)成本也是不容小覷的，航空公司的日常運營和設(shè)備維護(hù)的花費也是十分巨大的。民營航空公司的正常運營需要持續(xù)的資金流進(jìn)行維持，一旦資金流斷裂，民營航空公司極容易面臨破產(chǎn)壓力。

2009年，《開普敦公約》在中國正式生效，雖然該公約可以拓展民營航空公司的融資渠道，降低飛機(jī)融資成本，優(yōu)化航空公司的融資結(jié)構(gòu)，但是它的主要目的是保護(hù)債權(quán)人或出租人的利益，使其免受債務(wù)人或承租人不能履約或破產(chǎn)可能帶來的損失。因此，民營航空公司作為債務(wù)人或承租人一旦經(jīng)營不善導(dǎo)致履行債務(wù)或支付租金發(fā)生困難甚至破產(chǎn)，它就可能被強(qiáng)制剝奪對航空器的占有權(quán)，面臨飛機(jī)被扣押出售收回等巨大損失并且將面臨更大的經(jīng)營壓力。

國內(nèi)航空公司的融資方式主要是：股權(quán)融資、債務(wù)融資、飛機(jī)的金融性租賃和經(jīng)營性租賃。對于已經(jīng)上市的中航、東航、南航、海航而言，股權(quán)融資是比較有效的融資手段之一，但是對于還沒有能力上市的大部分民營航空公司而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)分散是民營航空公司的股權(quán)特點，股權(quán)融資這一方式并不能給其帶來足夠的資金投入。民營航空公司剛建立時信用層級較低，擁有的機(jī)隊規(guī)模較小，很難得到銀行的青睞，抵押貸款時，金融機(jī)構(gòu)出于信用風(fēng)險，經(jīng)營成本，效率回報三方面的因素考慮，往往對民營航空公司采取“惜貸”的態(tài)度。

自從2013年中國對新設(shè)航空公司申請審批再度“開閘”以來，截止2014年11月份已有9家航空公司獲批籌建，其中五家均為民營或民營控股。由此可見，中國航空市場迎來低成本，民營航空的，但是新進(jìn)的民營航空公司在行業(yè)內(nèi)屬于弱勢群體，融資矛盾突出，同時國家也沒有相應(yīng)的扶持政策。在這樣的一個契機(jī)下，航空金融的融資服務(wù)創(chuàng)新對民營航空企業(yè)的發(fā)展具有重大意義。

3.產(chǎn)業(yè)投資基金的優(yōu)勢

產(chǎn)業(yè)投資基金的對象是未上市公司，并對其進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)，是不同于證券投資的一種直接融資模式，對于中小型企業(yè)而言，具有較明顯的優(yōu)勢。

3.1融資渠道豐富，資金來源廣泛

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種集合投資模式，是由多個投資人一同出資，共同投資。并且產(chǎn)業(yè)投資基金的建立，為民間大量流動資本進(jìn)入金融市場創(chuàng)造了條件，隨著社會的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的增長，居民生活水平提高，社會居民存款量急劇上升，同時產(chǎn)業(yè)投資基金是風(fēng)險低于股票證券之類的投資方式，因此社會私人資金成為產(chǎn)業(yè)投資基金的最主要來源。

2011年12月15日，中國證監(jiān)會主席郭樹清在一個公開場合表示，我國大約有2萬億余額地方養(yǎng)老保險金和2.1萬億住房公積金余額，如果將這些資金進(jìn)行統(tǒng)一管理，學(xué)習(xí)全國社保基金投資股市獲取收益，無論是對個人、政府還是資本市場均大有好處。2012年3月，養(yǎng)老金被批準(zhǔn)入市。在中國，大額養(yǎng)老金進(jìn)入金融市場，產(chǎn)業(yè)投資基金投資期限較長，投資收益較為穩(wěn)定，收益率水平又遠(yuǎn)高于銀行儲蓄存款的利息水平，同樣為養(yǎng)老金的保值增值提供了新的投資渠道。

隨著經(jīng)濟(jì)的不斷增長，國有企業(yè)在近十年來不斷發(fā)展，世界500強(qiáng)中國有企業(yè)數(shù)量可觀。對于經(jīng)營狀況明顯改善的大中型國有企業(yè)，在不斷盈利之后，手中必然掌握大量閑置資金要進(jìn)行投資，產(chǎn)業(yè)投資基金的低風(fēng)險，長期投資周期，較高的回報率必然吸引這些資金，使之成為產(chǎn)業(yè)投資基金的來源之一。

民營航空公司除春秋之外均是未上市公司，產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能使大量民間資本進(jìn)入航空運輸市場，降低民營航空公司融資門檻，促進(jìn)民營航空公司的發(fā)展，還能幫助航空公司改變自身股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市做準(zhǔn)備。

3.2資金運作科學(xué)高效

產(chǎn)業(yè)投資基金是一種集合式投資模式，因此它的運作流程一般是多個投資人進(jìn)行融資，然后設(shè)立基金管理公司或者交由專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行運作。實現(xiàn)基金機(jī)構(gòu)和管理機(jī)構(gòu)分離，基金公司主要負(fù)責(zé)投資方向和基金運作狀況的監(jiān)控，管理公司則負(fù)責(zé)項目的評價、選擇、管理直至退出不同于其他的投資方式的特點。在這過程中體現(xiàn)了職權(quán)分明，錢權(quán)分離，使得整個基金的運作過程透明高效，一切以為投資人贏得最大利益為最高行動指南。

并且產(chǎn)業(yè)投資基金的資金大部分采用私募形式，主要是私募形式是比較適合產(chǎn)業(yè)投資的風(fēng)險特征。產(chǎn)業(yè)投資整個過程較長，周期長，風(fēng)險較大是其主要特征。如果進(jìn)行公募籌資，一旦投資失敗，對整個市場的影響是比較大的。如果在投資過程中，政府角色過重，則在投資失敗后，更會影響整個國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。因此，私募形式更利于產(chǎn)業(yè)投資基金更好的運營，也利于整個市場更好有序的健康發(fā)展。

3.3促進(jìn)投資企業(yè)良性發(fā)展

隨著新技術(shù)改革在全球范圍展開，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和重組也迫在眉睫。對于企業(yè)而言，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和重組需要大量充足的資金注入，對企業(yè)自身資本進(jìn)行優(yōu)化重組。產(chǎn)業(yè)投資基金是通過將分散的個人資金和社會資金聚攏，然后通過專業(yè)人士構(gòu)成的基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化投資運作，為融資困難的中小型民營企業(yè)拓寬了融資渠道，提供了企業(yè)結(jié)構(gòu)重組的資金來源。

此外產(chǎn)業(yè)投資基金在投資中小企業(yè)，為其進(jìn)行融資的同時，還會參與中小企業(yè)的正常運營，并為其提供優(yōu)秀專業(yè)的戰(zhàn)略投資專家和企業(yè)管理專家，不僅能優(yōu)化企業(yè)組織結(jié)構(gòu)，還可以提高企業(yè)管理能力，為促進(jìn)企業(yè)上市做準(zhǔn)備。

3.4基金退出機(jī)制通暢

對于任何一種基金而言，退出機(jī)制通暢是其能夠健康發(fā)展以及進(jìn)入良性循環(huán)的重要因素之一。如果退出機(jī)制不通暢，對于投資者而言，投資收益的獲得就成了未知數(shù)，一旦投資項目失敗，也無法及時退出，會造成更大的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行運作的時候，其目的不是為了占有投資企業(yè)，而是獲得最大利潤，因此，通暢的退出機(jī)制才是產(chǎn)業(yè)投資基金的重要保障。

目前國內(nèi)基金的退出方式主要有所投資企業(yè)公開上市（IPO）、目標(biāo)公司內(nèi)部收購（包括公司回購，其他股東或管理層受讓等）、外部轉(zhuǎn)讓以及清算破產(chǎn)等。其中IPO是最常用的退出方式，通過促進(jìn)投資企業(yè)上市，通過這種方式，能夠最大化實現(xiàn)投資者效益，還可以保持被投資企業(yè)的獨立性，使之能夠繼續(xù)保持良好的運營狀態(tài)。

4.中國航空產(chǎn)業(yè)投資基金市場現(xiàn)狀

目前中國基金市場中和航空產(chǎn)業(yè)相關(guān)的基金僅有兩種：中國航空產(chǎn)業(yè)基金和天津燕山航空租賃產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金。

其中，中國航空產(chǎn)業(yè)基金所面對的對象是中航集團(tuán)的相關(guān)產(chǎn)業(yè)，是我國第一支具有航空工業(yè)屬性的投資基金。航空產(chǎn)業(yè)基金主要是對擬上市的航空制造業(yè)及其相關(guān)行業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資，以及中航工業(yè)集團(tuán)已上市企業(yè)的非公開發(fā)行的股權(quán)投資。

而天津燕山航空租賃產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金作為國內(nèi)首只航空租賃產(chǎn)業(yè)基金，服務(wù)對象是海航集團(tuán)，基金主要投向收購海航集團(tuán)飛機(jī)資產(chǎn)、購買新增飛機(jī)開展租賃業(yè)務(wù)，并對飛機(jī)資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營管理。

產(chǎn)業(yè)投資基金的運作模式對于中小型民營航空運輸公司而言，能夠有效改善其融資困境，并且能積極幫助該企業(yè)優(yōu)化組織結(jié)構(gòu)。但是目前市場所有的兩種航空類的產(chǎn)業(yè)投資基金面對的對象單一，使得中小型民營航空運輸企業(yè)被拒之門外，在這種情況下，出現(xiàn)種類較多，進(jìn)入門檻較低的航空類產(chǎn)業(yè)投資基金不僅能解相關(guān)航空公司的燃眉之急，還可以使得市場大量流動空閑資金有可去之處。

5.結(jié)論

投資對象單一，基金數(shù)量匱乏，運作經(jīng)驗不足是當(dāng)前航空金融市場產(chǎn)業(yè)投資基金的不足之處。

航權(quán)的不斷開放，來自國際市場的機(jī)遇與競爭并存。中國的民航運輸業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷局面，整體市場效率不高。在面對來自國際市場的競爭時，本土航空公司自身的發(fā)展顯得極為重要。因此，航空公司對于資金的需求更加旺盛。航空公司現(xiàn)有的融資方式主要依靠債券融資方式，中小型民營航空公司在融資方面毫無優(yōu)勢。

航空產(chǎn)業(yè)基金作為一種新的融資模式，不僅能積極應(yīng)對旺盛的國際和國內(nèi)市場需求，民航運輸公司擴(kuò)張企業(yè)規(guī)模的需要，還可以優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)和組織規(guī)模，提高企業(yè)運營效率的需求。因此這種創(chuàng)新型的融資模式是值得被借鑒的。

篇3

中圖分類號：F832.48 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1674-098X（2012）12（a）-0-02

1 央企產(chǎn)業(yè)投資基金是產(chǎn)融結(jié)合的新途徑

產(chǎn)融結(jié)合是指產(chǎn)業(yè)資本與金融資本或工商企業(yè)與金融企業(yè)之間通過股權(quán)融合及業(yè)務(wù)合作等各種形式的結(jié)合與互動。西方發(fā)達(dá)國家市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史表明，產(chǎn)業(yè)資本與金融資本在發(fā)展到一定階段后，必然會有一個加速融合的過程，這是社會資源優(yōu)化配置的內(nèi)在要求，也是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。據(jù)統(tǒng)計，截至2011年末，有數(shù)十家中央企業(yè)涉足金融資產(chǎn)投資，國務(wù)院國資委表示，在確保安全的前提下，一些大央企可逐步探索“產(chǎn)融結(jié)合”的方式與經(jīng)驗，同時國資委也開始研究有關(guān)產(chǎn)融結(jié)合的問題，希望對央企的產(chǎn)融結(jié)合進(jìn)行規(guī)范。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析，央企走產(chǎn)融結(jié)合的道路就是利用金融資本的平臺與資金流有效延伸其價值鏈，從而實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)營與資本增值并舉。其積極作用在于，一是成功搭建起產(chǎn)業(yè)集團(tuán)的資本運作平臺，為產(chǎn)業(yè)資本獲得金融支持創(chuàng)造條件；二是通過推動產(chǎn)業(yè)集團(tuán)多元化發(fā)展，獲取超出產(chǎn)業(yè)資本平均利潤率的收益；三是通過資金鏈的延伸，有效提高集團(tuán)成員單位的資金利用效率，加快資金周轉(zhuǎn)，降低財務(wù)費用，提升管理水平。不難看出產(chǎn)融結(jié)合的最大優(yōu)點就于通過企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的組織權(quán)威來整合產(chǎn)業(yè)與金融資源，優(yōu)化資本配置，實現(xiàn)產(chǎn)融一體化，提高產(chǎn)業(yè)及集團(tuán)的整體競爭力。

目前央企產(chǎn)融結(jié)合的主要模式呈多元化發(fā)展的趨勢，歸納而言主要有以下幾種：一是參控股銀行等金融機(jī)構(gòu)，比如中國石油的“昆侖”系、國家電網(wǎng)的“英大”系，均涉入商業(yè)銀行、金融信托、保險、證券和期貨等金融領(lǐng)域，建立起品類較為齊備的金融平臺。二是組建財務(wù)公司，比如中國石化、中國建材、中國港中旅等三十多家央企均立足于集團(tuán)內(nèi)部服務(wù)，組建自身財務(wù)公司，實現(xiàn)資金的統(tǒng)一管理與內(nèi)部資金支持。三是建立金融控股公司，比如國電資本控股公司就是中國國電集團(tuán)組建的集財務(wù)公司、證券基金、保險經(jīng)紀(jì)等于一體的金融控股平臺。在這些傳統(tǒng)的模式之外，近年來，中國廣東核電集團(tuán)與中國航空工業(yè)集團(tuán)相繼聯(lián)合國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了近百億規(guī)模的產(chǎn)業(yè)投資基金，這種以中廣核集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金與中航工業(yè)集團(tuán)航空產(chǎn)業(yè)基金為代表的，由央企與金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合發(fā)行的產(chǎn)業(yè)投資基金的產(chǎn)融結(jié)合的新模式正逐步引起關(guān)注，推動了央企產(chǎn)融結(jié)合的創(chuàng)新。下面將圍繞這一新的產(chǎn)融結(jié)合模式，對其內(nèi)容、優(yōu)勢、制約和完善建議提出一些個人觀點。

2 央企產(chǎn)業(yè)投資基金的利與弊

產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種通過向社會發(fā)行基金募集資金，交由專業(yè)投資管理公司運作，并主要對未上市企業(yè)直接提供資本支持，以實體產(chǎn)業(yè)為投資對象的集合投資制度和金融創(chuàng)新工具，是產(chǎn)融結(jié)合的新興手段。具有代表性的中廣核產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模100億元人民幣，系中廣核集團(tuán)與中國銀行、國家開發(fā)銀行、中國建銀投資公司聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，首期募集金額70億元人民幣。一期將主要以股權(quán)收購直接參與被投資企業(yè)的經(jīng)營和管理為主要方式，投資國務(wù)院已核準(zhǔn)開工建設(shè)的嶺澳核電站二期、遼寧紅沿河核電站、福建寧德核電站和陽江核電站等具有穩(wěn)定收益的核電項目，以及國家大力支持的清潔能源及相關(guān)產(chǎn)業(yè)項目。另一只具有代表性中航工業(yè)航空產(chǎn)業(yè)基金由中航工業(yè)集團(tuán)聯(lián)合中國建設(shè)銀行共同發(fā)起設(shè)立，第一階段規(guī)模不超過50億元人民幣，未來募集遠(yuǎn)景將達(dá)到200～300億元人民幣。主要利用中航工業(yè)集團(tuán)的力量整合航空產(chǎn)業(yè)、完善航空產(chǎn)業(yè)鏈，通過對航空系統(tǒng)內(nèi)企業(yè)和其它民用高科技企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資或控股收購，提升投資對象的企業(yè)價值。同時，航空基金與地方政府?dāng)y手發(fā)展航空產(chǎn)業(yè)，共同建設(shè)當(dāng)?shù)睾娇债a(chǎn)業(yè)園區(qū)，以現(xiàn)有分布在各地的航空企業(yè)與航空基地為依托，利用航空產(chǎn)業(yè)的群聚效應(yīng)，促進(jìn)地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級和科技發(fā)展，為地方經(jīng)濟(jì)注入新的

活力。

通過對上述兩家產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的背景、募集情況和項目運作進(jìn)行研究，央企產(chǎn)業(yè)投資基金主要具有以下幾方面的

優(yōu)勢：

（1）基金股東背景實力強(qiáng)大。以中廣核產(chǎn)業(yè)基金為例，產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起方中國廣東核電集團(tuán)、中國銀行、國家開發(fā)銀行、中國建銀投資公司均系大型中央企業(yè)與中央金融單位，投資基金可以充分利用各自股東在產(chǎn)業(yè)和金融方面的獨特資源，充分發(fā)揮在核能和新能源等國家戰(zhàn)略性領(lǐng)域的投資優(yōu)勢，獲取良好收益。

（2）產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擁有豐富的實業(yè)項目資源。央企產(chǎn)業(yè)投資基金的投資項目主要是央企旗下或相關(guān)抗風(fēng)險性強(qiáng)、未來發(fā)展前景廣闊、預(yù)期取得良好投資回報的戰(zhàn)略性項目。以中航工業(yè)航空基金為例，擬投資項目主要包括兩個領(lǐng)域，一是中航集團(tuán)系統(tǒng)內(nèi)擬上市的航空制造業(yè)及其相關(guān)行業(yè)企業(yè)的股權(quán)投資，以及中航集團(tuán)已上市企業(yè)的非公開發(fā)行的股權(quán)投資。特點是行業(yè)進(jìn)入門檻高，符合中航集團(tuán)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，受集團(tuán)扶持政策較多，地方政府重視，有明確的上市計劃，各項財務(wù)指標(biāo)達(dá)到或接近IPO要求。二是屬于與航空產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度高，具備獨特競爭優(yōu)勢的持續(xù)、高增長的民營項目，特點是具備良好的技術(shù)優(yōu)勢，后續(xù)研發(fā)實力強(qiáng)，具有可執(zhí)行的發(fā)展計劃和上市計劃，各項財務(wù)指標(biāo)達(dá)到或接近IPO要求。因此，中航集團(tuán)內(nèi)部近3000億資產(chǎn)的整合與重組，以及為了實現(xiàn)“萬億”規(guī)模而進(jìn)行的外部吸納與并購，為航空基金提供了豐富的項目資源。

（3）具備堅實的金融資本平臺。一方面，具備順暢的資本退出渠道，央企旗下企業(yè)與上市公司眾多，都將成為未來集團(tuán)資產(chǎn)整體上市的平臺，不僅為產(chǎn)業(yè)基金的投入，也為其退出提供了良好的通路。另一方面，金融機(jī)構(gòu)能夠提供完善的投后金融服務(wù)，利用金融機(jī)構(gòu)的多元化融資渠道為被投資企業(yè)提供短期融資融券、理財產(chǎn)品、搭橋借款、并購貸款、技改貸款等后續(xù)融資，通過金融機(jī)構(gòu)各分支龐大的客戶網(wǎng)絡(luò)為投資項目提供上下游資源整合、戰(zhàn)略合作等一系列增值服務(wù)。

產(chǎn)業(yè)投資基金在具備多項優(yōu)勢的同時，也存在幾方面的制約因素：（1）實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本之間的戰(zhàn)略協(xié)同、資本協(xié)同與業(yè)務(wù)協(xié)同是央企產(chǎn)業(yè)基金成功募集與運作的前提。央企與金融機(jī)構(gòu)相互之間及內(nèi)部協(xié)同的缺失與缺位都將制約和影響產(chǎn)業(yè)基金的募集與作用的充分發(fā)揮。（2）央企產(chǎn)業(yè)基金的成功募集一般需要滿足三個條件，即擁有央企集團(tuán)的資金支持作為“引導(dǎo)資本”、基金管理人一定比例的自有資金作為其他出資人資金保本的“安全墊”和儲備足夠“能夠及早看見投資回報并成功套現(xiàn)”的投資項目。這些關(guān)鍵要素的缺失往往是導(dǎo)致近些年來國內(nèi)一些產(chǎn)業(yè)投資基金募集效果不理想的重要原因。（3）在操作層面，需要配備一支具有國際國內(nèi)實業(yè)與金融管理經(jīng)驗的團(tuán)隊，需要有效解決投資決策機(jī)制、管理人員激勵機(jī)制與平衡各方的訴求等問題。（4）在法律層面，能否逐步完善產(chǎn)業(yè)投資基金相關(guān)法律法規(guī)是有效保護(hù)投資者，科學(xué)引導(dǎo)規(guī)范基金行為的基礎(chǔ)。

3 央企產(chǎn)業(yè)投資基金的完善建議

針對上述問題，在央企產(chǎn)業(yè)基金的發(fā)起設(shè)立與投資運作過程中，筆者提出以下建議：

（1）中央企業(yè)在發(fā)展金融業(yè)務(wù)前，首先要明確金融業(yè)務(wù)的定位，要明確金融與產(chǎn)業(yè)之間的協(xié)同，包括戰(zhàn)略協(xié)同、資本協(xié)同與業(yè)務(wù)協(xié)同，這是金融業(yè)務(wù)發(fā)展的基礎(chǔ)。在選擇產(chǎn)業(yè)投資基金這一產(chǎn)融結(jié)合模式時，必須綜合考慮集團(tuán)的金融需求及業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、資源狀況和資本實力，明確方向，細(xì)化舉措，努力實現(xiàn)金融工具與產(chǎn)業(yè)資源的有效契合。

（2）要推動資金的有序募集、完善投資決策和儲備良好的投資項目，一方面確保央企“引導(dǎo)資本”、基金管理人“安全墊”資金的及時到位，同時理順其他不同性質(zhì)資金的到位順序，實現(xiàn)資金的有效有序募集；另一方面產(chǎn)業(yè)投資基金的成功運作離不開科學(xué)的投資決策機(jī)制，要明確央企與基金管理人的角色，理順溝通渠道，設(shè)置科學(xué)的投資決策機(jī)制；此外作為主導(dǎo)一個產(chǎn)業(yè)的中央企業(yè)應(yīng)儲備好足夠具備良好收益與易于變現(xiàn)的投資項目，為產(chǎn)業(yè)基金的成功運作提供載體。

（3）加強(qiáng)金融人才培養(yǎng)，配套人才激勵機(jī)制。產(chǎn)業(yè)基金的運作需要有一支優(yōu)秀的基金投資團(tuán)隊，一方面要求從業(yè)人員要對國內(nèi)行業(yè)發(fā)展情況和政策環(huán)境有相當(dāng)程度的了解，需要在國際投資、兼并收購和國際商務(wù)合作方面有著豐富的網(wǎng)絡(luò)資源和經(jīng)驗，另一方面對高級管理人員需要配套設(shè)計合理的薪酬分配和激勵約束

制度。

（4）在法律層面，要推動《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》等法律法規(guī)的不斷完善，通過加強(qiáng)法律法規(guī)的引導(dǎo)與監(jiān)管，切實保護(hù)投資者利益，促進(jìn)央企產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)范運作。

總之，央企產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種金融創(chuàng)新，正成為連接產(chǎn)業(yè)市場與金融市場的橋梁，融合產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的平臺，具有重大的戰(zhàn)略意義和現(xiàn)實的經(jīng)濟(jì)效益，我們既要堅持與推動這一過程，也要關(guān)注與解決現(xiàn)實問題，積極探索央企產(chǎn)融結(jié)合的新模式。

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根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標(biāo)是成為一個具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達(dá)國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達(dá)到占金融資產(chǎn)3％的目標(biāo)。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進(jìn)程，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高資源配置的效率。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境

當(dāng)前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進(jìn)而促進(jìn)了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機(jī)會，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達(dá)成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準(zhǔn)成立。

從市場環(huán)境來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團(tuán)，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配的項目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報和結(jié)構(gòu)設(shè)計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點

從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機(jī)場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負(fù)債。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會要求改善和強(qiáng)化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當(dāng)然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔(dān)更多的風(fēng)險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。

與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點如下：

四、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點

目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進(jìn)行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進(jìn)行研究、設(shè)計，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：

1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運作，經(jīng)批準(zhǔn)可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護(hù)不如公司型基金。

2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險公司和社保機(jī)構(gòu)為主，期望回報率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。

3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。

4.基金規(guī)模與存續(xù)期。基金規(guī)模主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響。基金存續(xù)期主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。

5、基金到期后處理方式。基金到期后的主要處理方式包括續(xù)期，基金將所持有投資項目股權(quán)在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進(jìn)行。

6.發(fā)起人認(rèn)購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進(jìn)行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認(rèn)購比例可以盡可能的低。

五、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：

1.基金公司或基金本身的治理。由于公司型基金和契約型基金的組織形式完全不同，二者本身的治理也大相徑庭。公司型基金參照《公司法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》設(shè)立，以基金章程為治理法則，其最高權(quán)利機(jī)構(gòu)為股東會，常設(shè)機(jī)構(gòu)為董事會，并由董事會負(fù)責(zé)制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略、審定基金管理公司提交的投資方案；同時設(shè)立投資委員會，由各股東按投資比例列席，審查基金管理公司提出的投資方案。契約型基金參照《信托法》、《證券投資基金法》設(shè)立，投資者通過基金份額持有人大會行使基金資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)、委托權(quán)、監(jiān)督權(quán)和處置權(quán)等，對大會審議的事項進(jìn)行表決。

2.基金管理公司的治理。基金管理公司根據(jù)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)相互分離、相互制衡的原則建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，以確保公司管理的科學(xué)性與規(guī)范化；公司董事會下設(shè)風(fēng)險控制委員會，專職負(fù)責(zé)公司的風(fēng)險控制，以保證基金資產(chǎn)的安全性；在控制風(fēng)險的前提下，通過對投資項目的篩選、價值評估、投資決策和投資管理，在促進(jìn)所投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，謀求基金收益的最大化。基金管理公司的責(zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的委托管理協(xié)議中明確。

3.基金托管人的治理。基金托管人是依據(jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則，對基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的架構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表。基金托管人的主要職責(zé)是保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行投資指令并辦理資金往來，監(jiān)督基金管理人的投資運作，復(fù)核、審查基金資產(chǎn)凈值及基金財務(wù)報告。基金托管人的責(zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的托管協(xié)議中明確。

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)具體如下：

參考文獻(xiàn)：

篇5

（一）風(fēng)險投資

1、風(fēng)險投資的定義。風(fēng)險投資最早出現(xiàn)于15世紀(jì)的西歐。當(dāng)時，西方國家的一些商人投資于遠(yuǎn)洋運輸和探險，從而出現(xiàn)了“venture capital”這個詞語。1946年“美國研究與開發(fā)公司”（ADR）成立。ADR將風(fēng)險投資專業(yè)化、制度化，他的成立標(biāo)志著風(fēng)險投資行業(yè)的誕生。其誕生地美國則是目前全世界風(fēng)險投資業(yè)最為發(fā)達(dá)的國家。目前，國內(nèi)學(xué)者對風(fēng)險投資有各種不同形式的定義，但內(nèi)在含義都是相似的。歸結(jié)起來，主要是：主動承擔(dān)高風(fēng)險，對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并為企業(yè)提供經(jīng)營管理方面的服務(wù)，幫助企業(yè)成長，以期在退出時獲得高額資本回報的風(fēng)險基金。

2、風(fēng)險投資分類。風(fēng)險投資有廣義和狹義之分。狹義的風(fēng)險投資是指承擔(dān)巨大風(fēng)險，投資于從事高科技行業(yè)的初創(chuàng)期企業(yè)。而廣義的風(fēng)險投資涵蓋的內(nèi)容則更加寬泛。除包括狹義的風(fēng)險投資之外，還包括投資于風(fēng)險相對較小，處于發(fā)展、成熟期的企業(yè)。在風(fēng)險投資的業(yè)務(wù)內(nèi)容上，不僅包括對企業(yè)的直接投資，也包括租賃投資、戰(zhàn)略投資和創(chuàng)意投資等多種形式。

（二）創(chuàng)業(yè)投資

1、創(chuàng)業(yè)投資的定義。新加坡、中國香港、中國臺灣等地區(qū)將“Venture Capital”譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。之所以將“風(fēng)險投資”翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”，可能是出于文化傳統(tǒng)的考慮，而有意避諱“風(fēng)險”二字。然而，其與美國的風(fēng)險投資并無本質(zhì)上的不同，都是以高科技型中小企業(yè)為投資對象，期望獲得長期資本回報。

2、創(chuàng)業(yè)投資的特點（以臺灣地區(qū)為例）。臺灣地區(qū)是亞洲創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)。20世紀(jì)八十年代初期，隨著國際市場競爭的加劇，臺灣地區(qū)以勞動密集型為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸上市。為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型向以科技為核心的技術(shù)密集型升級，臺灣地區(qū)采取了多項措施，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資即為其中一項重要內(nèi)容。臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資在本質(zhì)上與以美國為代表的風(fēng)險投資有很大的相似之處。當(dāng)然，二者也存在一些差別。臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資的特點主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）資本來源。在臺灣地區(qū)的風(fēng)險資本來源中，法人公司和投資機(jī)構(gòu)所占比重較大，二者之和約占整體資金來源的一半以上。而美國的風(fēng)險資本來源中，養(yǎng)老金和退休金占的比重較大。（表1）

（2）項目成功率和收益率。臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險較美國來說比較小，其投資成功率高達(dá)八成。相比之下，美國的風(fēng)險投資成功率只有兩成。低風(fēng)險常伴隨低收益。臺灣地區(qū)項目收益率只是個位數(shù)，大約6倍左右。而美國項目成功后的收益率至少在20倍左右，有的項目達(dá)60倍。

（3）風(fēng)險資本介入項目的時間。臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)資本在各個投資階段都有涉及，以擴(kuò)充期所占比重最大。以2004年為例：投資總金額新臺幣152.7億元。其中，擴(kuò)充期所占最多，達(dá)47.83%；其次是成熟期和創(chuàng)建期，分別為23.05%和22.20%；種子期僅為5.46%。同時，美國的風(fēng)險投資也呈現(xiàn)出類似的特點，擴(kuò)張期和成熟期的投資金額占全部投資金額的絕大多數(shù)，種子期的投資只占很小部分。2006年第三季度美國風(fēng)險投資投入成熟期和擴(kuò)張期的資金約占全部資金的65%，而投入種子期的資金只占全部資金的35%。

由此，雖然名為“創(chuàng)業(yè)投資”，實則種子期或初創(chuàng)期投資并不是創(chuàng)業(yè)投資的投資重點。即便存在些許差別，“創(chuàng)業(yè)投資”與“風(fēng)險投資”也只是名稱上的差別，并無本質(zhì)上的不同。本文中，為了敘述方便，將“創(chuàng)業(yè)投資”一并稱為“風(fēng)險投資”。

（三）產(chǎn)業(yè)基金

目前，“產(chǎn)業(yè)基金”仍是一個爭議比較大的概念。很多學(xué)者將風(fēng)險投資包括在產(chǎn)業(yè)基金范疇內(nèi)，甚至將產(chǎn)業(yè)基金等同于風(fēng)險投資。另外，《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中，將產(chǎn)業(yè)基金分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金。

作者認(rèn)為如同定義其他事物一樣，產(chǎn)業(yè)投資基金也應(yīng)從它的投資方向以及區(qū)別于其他投資基金的固有特點來定義。以目前討論的沸沸揚揚的國內(nèi)首只產(chǎn)業(yè)基金―渤海產(chǎn)業(yè)基金為例。據(jù)報道，該基金目前至少選定了三個投資項目，其中一個是空客天津項目；另外兩個分別是中石化煉化項目和濱海新區(qū)區(qū)內(nèi)交通建設(shè)。另據(jù)報道，吉林省政府也在準(zhǔn)備申報產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)事宜。如果該產(chǎn)業(yè)基金獲批，資金將主要用于吉林省內(nèi)的一個核電站項目。

從以上產(chǎn)業(yè)基金的實踐情況可以總結(jié)出我國產(chǎn)業(yè)基金所具有的兩個特點：第一，資金大量投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這也是我國目前亟待解決的問題和建立產(chǎn)業(yè)基金的初衷之一；第二，帶有鮮明的政策性。產(chǎn)業(yè)基金的這兩個特點使它有別于一般意義上的風(fēng)險投資，主要表現(xiàn)在：

1、投資方向。風(fēng)險投資主要針對某個未上市中小企業(yè)，特別是高科技型企業(yè)進(jìn)行投資；產(chǎn)業(yè)基金則針對某個項目，特別是某個基礎(chǔ)設(shè)施項目或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目進(jìn)行投資。

2、收益和風(fēng)險。風(fēng)險投資承擔(dān)的風(fēng)險很大，失敗率較高，一般在60～80%左右，而成功率只有5～20%左右，因此期望收益率也很高（如前所述，至少20倍左右）。其獲利方式屬于資本利得；產(chǎn)業(yè)基金由于其投資對象的特殊性，承擔(dān)的風(fēng)險很小。基礎(chǔ)設(shè)施投資甚至幾乎可以認(rèn)為是零風(fēng)險。因此，其收益率也很低。其獲利方式屬于獲取財務(wù)收益。

3、政策導(dǎo)向。風(fēng)險投資受政策導(dǎo)向的影響很小。基金經(jīng)理看重的只是所投資項目在未來能夠帶來的收益。很多風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，其政府的作用也只限于頒布鼓勵性政策并提供政策支持和服務(wù)，對風(fēng)險投資的具體運作很少干預(yù)；產(chǎn)業(yè)基金的政策導(dǎo)向性非常強(qiáng)。據(jù)報道，幾乎每個國家部委都在申請至少一支產(chǎn)業(yè)基金，國資委的“企業(yè)改制重組與產(chǎn)業(yè)基金”、信息產(chǎn)業(yè)部的“3G產(chǎn)業(yè)投資基金”和各部委主導(dǎo)下的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金、能源產(chǎn)業(yè)投資基金都已有所行動。由國家部委主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金，其政策性不言而喻。

綜上所述，將風(fēng)險投資與企業(yè)重組投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資一起歸并為產(chǎn)業(yè)基金，并用相同的法律予以規(guī)范是十分不恰當(dāng)?shù)摹Ｗ髡哒J(rèn)為，在我國，產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)僅包括基礎(chǔ)設(shè)施投資基金以及其他一些在未來可能建立的、投資于類似產(chǎn)業(yè)的投資基金，并與風(fēng)險投資一起并列為具有同等地位的兩類投資基金。

二、產(chǎn)業(yè)基金與風(fēng)險投資協(xié)調(diào)發(fā)展

（一）經(jīng)濟(jì)體系中的互補(bǔ)作用

1、風(fēng)險投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心和帶動力。“創(chuàng)新”體系是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不竭動力，而風(fēng)險投資則是創(chuàng)新體系中的主體和核心。美國20世紀(jì)九十年代經(jīng)濟(jì)走勢可以深刻說明這一點。中、美兩國在經(jīng)歷了八十年代相似的經(jīng)濟(jì)走勢之后，卻經(jīng)歷了相反的走勢。中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)7年下滑，呈增長速度遞減趨勢；而美國持續(xù)110個月的強(qiáng)勢增長卻呈現(xiàn)出一浪高于一浪的遞增趨勢。究其原因，美國除進(jìn)一步放松政策管制外，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高技術(shù)化、信息化升級。科技創(chuàng)新型中小企業(yè)在這一期間逐漸成為新的主力經(jīng)濟(jì)增長點。而風(fēng)險投資作為科技產(chǎn)業(yè)的孵化器，為美國經(jīng)濟(jì)在某種意義上擺脫“經(jīng)濟(jì)遞減規(guī)律”的束縛立下了汗馬功勞。可以說，沒有風(fēng)險投資，就沒有美國新經(jīng)濟(jì)。因此，風(fēng)險投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心帶動力。

2、產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金后盾。產(chǎn)業(yè)基金是除銀行之外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一資金后盾。以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為例。基礎(chǔ)設(shè)施是實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。但由于投入的資金量大，回收周期長，一般的投資者都有所避免。目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金投入主要來源于財政投入和商業(yè)銀行貸款。面對巨大的資金需求量，目前的投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施基金，能夠吸收社會閑散資金的投入，以解決資金不足的問題。今后，一些如農(nóng)業(yè)、工業(yè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的類似問題也可以通過產(chǎn)業(yè)基金的方式來解決。

篇6

1、風(fēng)險投資的定義。風(fēng)險投資最早出現(xiàn)于15世紀(jì)的西歐。當(dāng)時，西方國家的一些商人投資于遠(yuǎn)洋運輸和探險，從而出現(xiàn)了“venturecapital”這個詞語。1946年“美國研究與開發(fā)公司”（ADR）成立。ADR將風(fēng)險投資專業(yè)化、制度化，他的成立標(biāo)志著風(fēng)險投資行業(yè)的誕生。其誕生地美國則是目前全世界風(fēng)險投資業(yè)最為發(fā)達(dá)的國家。目前，國內(nèi)學(xué)者對風(fēng)險投資有各種不同形式的定義，但內(nèi)在含義都是相似的。歸結(jié)起來，主要是：主動承擔(dān)高風(fēng)險，對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資并為企業(yè)提供經(jīng)營管理方面的服務(wù)，幫助企業(yè)成長，以期在退出時獲得高額資本回報的風(fēng)險基金。

2、風(fēng)險投資分類。風(fēng)險投資有廣義和狹義之分。狹義的風(fēng)險投資是指承擔(dān)巨大風(fēng)險，投資于從事高科技行業(yè)的初創(chuàng)期企業(yè)。而廣義的風(fēng)險投資涵蓋的內(nèi)容則更加寬泛。除包括狹義的風(fēng)險投資之外，還包括投資于風(fēng)險相對較小，處于發(fā)展、成熟期的企業(yè)。在風(fēng)險投資的業(yè)務(wù)內(nèi)容上，不僅包括對企業(yè)的直接投資，也包括租賃投資、戰(zhàn)略投資和創(chuàng)意投資等多種形式。

（二）創(chuàng)業(yè)投資

1、創(chuàng)業(yè)投資的定義。新加坡、中國香港、中國臺灣等地區(qū)將“VentureCapital”譯為“創(chuàng)業(yè)投資”。之所以將“風(fēng)險投資”翻譯為“創(chuàng)業(yè)投資”，可能是出于文化傳統(tǒng)的考慮，而有意避諱“風(fēng)險”二字。然而，其與美國的風(fēng)險投資并無本質(zhì)上的不同，都是以高科技型中小企業(yè)為投資對象，期望獲得長期資本回報。

2、創(chuàng)業(yè)投資的特點（以臺灣地區(qū)為例）。臺灣地區(qū)是亞洲創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)的地區(qū)。20世紀(jì)八十年代初期，隨著國際市場競爭的加劇，臺灣地區(qū)以勞動密集型為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)逐漸上市。為促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由勞動密集型向以科技為核心的技術(shù)密集型升級，臺灣地區(qū)采取了多項措施，發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資即為其中一項重要內(nèi)容。臺灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資在本質(zhì)上與以美國為代表的風(fēng)險投資有很大的相似之處。當(dāng)然，二者也存在一些差別。臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資的特點主要表現(xiàn)在以下方面：

（1）資本來源。在臺灣地區(qū)的風(fēng)險資本來源中，法人公司和投資機(jī)構(gòu)所占比重較大，二者之和約占整體資金來源的一半以上。而美國的風(fēng)險資本來源中，養(yǎng)老金和退休金占的比重較大。（表1）

（2）項目成功率和收益率。臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)投資的風(fēng)險較美國來說比較小，其投資成功率高達(dá)八成。相比之下，美國的風(fēng)險投資成功率只有兩成。低風(fēng)險常伴隨低收益。臺灣地區(qū)項目收益率只是個位數(shù)，大約6倍左右。而美國項目成功后的收益率至少在20倍左右，有的項目達(dá)60倍。

（3）風(fēng)險資本介入項目的時間。臺灣地區(qū)創(chuàng)業(yè)資本在各個投資階段都有涉及，以擴(kuò)充期所占比重最大。以2004年為例：投資總金額新臺幣152.7億元。其中，擴(kuò)充期所占最多，達(dá)47.83%；其次是成熟期和創(chuàng)建期，分別為23.05%和22.20%；種子期僅為5.46%。同時，美國的風(fēng)險投資也呈現(xiàn)出類似的特點，擴(kuò)張期和成熟期的投資金額占全部投資金額的絕大多數(shù)，種子期的投資只占很小部分。2006年第三季度美國風(fēng)險投資投入成熟期和擴(kuò)張期的資金約占全部資金的65%，而投入種子期的資金只占全部資金的35%。

由此，雖然名為“創(chuàng)業(yè)投資”，實則種子期或初創(chuàng)期投資并不是創(chuàng)業(yè)投資的投資重點。即便存在些許差別，“創(chuàng)業(yè)投資”與“風(fēng)險投資”也只是名稱上的差別，并無本質(zhì)上的不同。本文中，為了敘述方便，將“創(chuàng)業(yè)投資”一并稱為“風(fēng)險投資”。

（三）產(chǎn)業(yè)基金

目前，“產(chǎn)業(yè)基金”仍是一個爭議比較大的概念。很多學(xué)者將風(fēng)險投資包括在產(chǎn)業(yè)基金范疇內(nèi)，甚至將產(chǎn)業(yè)基金等同于風(fēng)險投資。另外，《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》中，將產(chǎn)業(yè)基金分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組基金和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)基金。

作者認(rèn)為如同定義其他事物一樣，產(chǎn)業(yè)投資基金也應(yīng)從它的投資方向以及區(qū)別于其他投資基金的固有特點來定義。以目前討論的沸沸揚揚的國內(nèi)首只產(chǎn)業(yè)基金—渤海產(chǎn)業(yè)基金為例。據(jù)報道，該基金目前至少選定了三個投資項目，其中一個是空客天津項目；另外兩個分別是中石化煉化項目和濱海新區(qū)區(qū)內(nèi)交通建設(shè)。另據(jù)報道，吉林省政府也在準(zhǔn)備申報產(chǎn)業(yè)基金的相關(guān)事宜。如果該產(chǎn)業(yè)基金獲批，資金將主要用于吉林省內(nèi)的一個核電站項目。

從以上產(chǎn)業(yè)基金的實踐情況可以總結(jié)出我國產(chǎn)業(yè)基金所具有的兩個特點：第一，資金大量投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這也是我國目前亟待解決的問題和建立產(chǎn)業(yè)基金的初衷之一；第二，帶有鮮明的政策性。產(chǎn)業(yè)基金的這兩個特點使它有別于一般意義上的風(fēng)險投資，主要表現(xiàn)在：

1、投資方向。風(fēng)險投資主要針對某個未上市中小企業(yè)，特別是高科技型企業(yè)進(jìn)行投資；產(chǎn)業(yè)基金則針對某個項目，特別是某個基礎(chǔ)設(shè)施項目或基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)項目進(jìn)行投資。

2、收益和風(fēng)險。風(fēng)險投資承擔(dān)的風(fēng)險很大，失敗率較高，一般在60～80%左右，而成功率只有5～20%左右，因此期望收益率也很高（如前所述，至少20倍左右）。其獲利方式屬于資本利得；產(chǎn)業(yè)基金由于其投資對象的特殊性，承擔(dān)的風(fēng)險很小。基礎(chǔ)設(shè)施投資甚至幾乎可以認(rèn)為是零風(fēng)險。因此，其收益率也很低。其獲利方式屬于獲取財務(wù)收益。

3、政策導(dǎo)向。風(fēng)險投資受政策導(dǎo)向的影響很小。基金經(jīng)理看重的只是所投資項目在未來能夠帶來的收益。很多風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)的國家和地區(qū)，其政府的作用也只限于頒布鼓勵性政策并提供政策支持和服務(wù)，對風(fēng)險投資的具體運作很少干預(yù)；產(chǎn)業(yè)基金的政策導(dǎo)向性非常強(qiáng)。據(jù)報道，幾乎每個國家部委都在申請至少一支產(chǎn)業(yè)基金，國資委的“企業(yè)改制重組與產(chǎn)業(yè)基金”、信息產(chǎn)業(yè)部的“3G產(chǎn)業(yè)投資基金”和各部委主導(dǎo)下的房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金、能源產(chǎn)業(yè)投資基金都已有所行動。由國家部委主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金，其政策性不言而喻。

綜上所述，將風(fēng)險投資與企業(yè)重組投資、基礎(chǔ)設(shè)施投資一起歸并為產(chǎn)業(yè)基金，并用相同的法律予以規(guī)范是十分不恰當(dāng)?shù)摹Ｗ髡哒J(rèn)為，在我國，產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)僅包括基礎(chǔ)設(shè)施投資基金以及其他一些在未來可能建立的、投資于類似產(chǎn)業(yè)的投資基金，并與風(fēng)險投資一起并列為具有同等地位的兩類投資基金。

二、產(chǎn)業(yè)基金與風(fēng)險投資協(xié)調(diào)發(fā)展

（一）經(jīng)濟(jì)體系中的互補(bǔ)作用

1、風(fēng)險投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心和帶動力。“創(chuàng)新”體系是一個國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不竭動力，而風(fēng)險投資則是創(chuàng)新體系中的主體和核心。美國20世紀(jì)九十年代經(jīng)濟(jì)走勢可以深刻說明這一點。中、美兩國在經(jīng)歷了八十年代相似的經(jīng)濟(jì)走勢之后，卻經(jīng)歷了相反的走勢。中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)7年下滑，呈增長速度遞減趨勢；而美國持續(xù)110個月的強(qiáng)勢增長卻呈現(xiàn)出一浪高于一浪的遞增趨勢。究其原因，美國除進(jìn)一步放松政策管制外，積極調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)向高技術(shù)化、信息化升級。科技創(chuàng)新型中小企業(yè)在這一期間逐漸成為新的主力經(jīng)濟(jì)增長點。而風(fēng)險投資作為科技產(chǎn)業(yè)的孵化器，為美國經(jīng)濟(jì)在某種意義上擺脫“經(jīng)濟(jì)遞減規(guī)律”的束縛立下了汗馬功勞。可以說，沒有風(fēng)險投資，就沒有美國新經(jīng)濟(jì)。因此，風(fēng)險投資是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心帶動力。

2、產(chǎn)業(yè)基金應(yīng)成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金后盾。產(chǎn)業(yè)基金是除銀行之外的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一資金后盾。以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為例。基礎(chǔ)設(shè)施是實現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵。但由于投入的資金量大，回收周期長，一般的投資者都有所避免。目前，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金投入主要來源于財政投入和商業(yè)銀行貸款。面對巨大的資金需求量，目前的投入還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施基金，能夠吸收社會閑散資金的投入，以解決資金不足的問題。今后，一些如農(nóng)業(yè)、工業(yè)等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的類似問題也可以通過產(chǎn)業(yè)基金的方式來解決。

篇7

中圖分類號：F326.11 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）06-0042-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.06.09

一、問題的提出

中國的糧食產(chǎn)業(yè)鏈條中存在著諸如糧食產(chǎn)業(yè)收益率低、糧食加工品附加值低和競爭激烈、糧食流通缺乏安全性、糧食產(chǎn)業(yè)投資不足等一系列問題。《2011中國糧食發(fā)展報告》顯示，當(dāng)前中國糧食行業(yè)面臨的如下主要問題：一是糧食企業(yè)歷史遺留的經(jīng)營性掛賬和富余職工分流中產(chǎn)生的資金缺口問題；二是國有糧食購銷企業(yè)戰(zhàn)略性重組和購銷網(wǎng)絡(luò)完善問題；三是糧食產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)競爭力問題；四是糧油企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的盤活問題；五是糧食企業(yè)的改革深化主要包括資金融通和倉儲設(shè)施建設(shè)等問題[1]。這些問題核心在于如何把糧食產(chǎn)業(yè)鏈中的存量資源盤活，卸下歷史包袱并通過增量資金的注入來使得糧食產(chǎn)業(yè)重新獲得活力。糧食產(chǎn)業(yè)投資基金就是一個有效的載體，可以通過資金流動帶動糧食行業(yè)其他資源的有效流動，進(jìn)行行業(yè)或企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化配置，即所謂的“以資本為紐帶”。

2010年之前，中國的糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的數(shù)量不多、規(guī)模不大， 2010年之后至少有16家專注糧食產(chǎn)業(yè)投資的基金成立，基金發(fā)起人呈現(xiàn)從行業(yè)內(nèi)投資人向行業(yè)外投資人輻射、從單純商業(yè)資本到中央和地方財政出資參與發(fā)起等新特點。國際糧商們經(jīng)營的領(lǐng)域廣而且產(chǎn)業(yè)鏈非常長，從種子、化肥銷售到倉儲、物流設(shè)施的經(jīng)營，產(chǎn)品的加工銷售，再到國際糧油貿(mào)易，幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)無不涉及。反觀我國的糧食產(chǎn)業(yè)投資，在過去的參股性投資案例中，點多分散，單個項目的投資金額有限、項目之間缺乏有機(jī)的聯(lián)系，鮮有全產(chǎn)業(yè)鏈投資的成功案例。

隨著經(jīng)濟(jì)社會的不斷發(fā)展進(jìn)步，我國糧食產(chǎn)業(yè)正在由傳統(tǒng)型向創(chuàng)新型轉(zhuǎn)化，為產(chǎn)業(yè)基金的盈利和商業(yè)可持續(xù)性提供了基礎(chǔ)。糧食產(chǎn)業(yè)投資基金作為一種連結(jié)具有相同投資理念、聚焦于糧食及食品行業(yè)投資力量的平臺，如果合理設(shè)計、科學(xué)構(gòu)建并善加利用，將在糧食產(chǎn)業(yè)發(fā)展中起到難以估量的作用，目前我國部分企業(yè)已開始投資糧食產(chǎn)業(yè)基金。

二、糧食產(chǎn)業(yè)鏈及糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的界定

（一）糧食產(chǎn)業(yè)鏈的界定

產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)钱a(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中的一個概念，是各個產(chǎn)業(yè)部門之間基于一定的技術(shù)經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)，并依據(jù)特定的邏輯關(guān)系和時空布局關(guān)系客觀形成的鏈條式關(guān)聯(lián)關(guān)系形態(tài)。產(chǎn)業(yè)鏈包含價值鏈、企業(yè)鏈、供需鏈和空間鏈四個維度，這四個維度在相互對接的均衡過程中形成了產(chǎn)業(yè)鏈。產(chǎn)業(yè)鏈的本質(zhì)是用于描述一個具有某種內(nèi)在聯(lián)系的企業(yè)群結(jié)構(gòu)，產(chǎn)業(yè)鏈中大量存在著上下游關(guān)系和相互價值的交換，上游環(huán)節(jié)向下游環(huán)節(jié)輸送產(chǎn)品或服務(wù)，下游環(huán)節(jié)向上游環(huán)節(jié)反饋信息，產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)菍Ξa(chǎn)業(yè)部門間基于技術(shù)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系所表現(xiàn)出的環(huán)環(huán)相扣的關(guān)聯(lián)關(guān)系的形象描述。

糧食是供食用的谷物（麥類、稻谷類和粗糧類）、豆類和薯類的統(tǒng)稱，聯(lián)合國糧農(nóng)組織（FAO）的糧食概念相對窄一些，包括三大類谷物（grain），包括麥類、稻谷、粗糧（又稱雜糧，即經(jīng)常被用作動物飼料的糧食，包括大麥、玉米、黑麥、燕麥、黑小麥、高粱）。如果按照主鏈和輔鏈的分法，糧食產(chǎn)業(yè)鏈可以認(rèn)為包括一條主鏈，兩條輔鏈。糧食的主鏈包括糧食育種、糧食種植、糧食倉儲運輸、糧食原糧加工及糧食銷售；第一條糧食輔鏈主要指糧食用于飼料、進(jìn)行畜牧養(yǎng)殖及畜牧品加工；第二條輔鏈主要是以糧食為原料進(jìn)行食品加工，比如淀粉、葡萄糖、蛋白粉、軟硬飲料等，但是以原糧或糧食加工品生產(chǎn)非食用的工業(yè)產(chǎn)品不包括在此列（見圖1）。

由于糧食產(chǎn)業(yè)鏈的初端利潤率低、面臨的風(fēng)險大，而中后端利潤率高、資金流轉(zhuǎn)速度快、面臨的風(fēng)險相對較小，這樣可能導(dǎo)致初端投入不足，而中后端資金扎堆，一個非常可能的結(jié)果就是加工能力過大、原糧產(chǎn)量不足；進(jìn)而糧價及食品價格飆升，甚至帶動一般價格水平的上升，造成通貨膨脹。因此對于希望在糧食產(chǎn)業(yè)鏈條上投資的個體而言，能夠在產(chǎn)業(yè)鏈上進(jìn)行合理布局，可以較好地降低風(fēng)險、獲得縱向一體化經(jīng)營的收益，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，取得1+1>2的產(chǎn)業(yè)鏈整合效果。

（二）糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的界定

本文所指的糧食產(chǎn)業(yè)投資基金是基于糧食產(chǎn)業(yè)整合目的而設(shè)立的，專門用于糧食產(chǎn)業(yè)鏈投資，通過向機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行權(quán)益憑證籌集資金；基金管理人負(fù)責(zé)資金運作，幫助目標(biāo)企業(yè)整合資源、提高其市場份額和利潤；可以選擇在目標(biāo)企業(yè)上市后溢價出售股權(quán)、收購兼并中轉(zhuǎn)讓股權(quán)或目標(biāo)企業(yè)贖回股權(quán)等途徑實現(xiàn)退出，資金繼續(xù)投資于新的糧食產(chǎn)業(yè)投資項目。與單純的證券投資基金有別的是，糧食產(chǎn)業(yè)投資基金是主要對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資機(jī)構(gòu)。

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金注重的是對糧食全產(chǎn)業(yè)鏈的資源整合，提高整個糧食產(chǎn)業(yè)鏈的效率和效益，投資標(biāo)的可以從上述糧食產(chǎn)業(yè)主鏈中的糧種研發(fā)推廣，到糧食生產(chǎn)、加工、儲藏、運輸和銷售中的新技術(shù)和新商業(yè)模式；可以選擇上述糧食產(chǎn)業(yè)輔鏈一、二中的飼料加工、畜牧養(yǎng)殖及加工、禽蛋魚奶生產(chǎn)及加工、食品加工等進(jìn)行投資；也可以圍繞國家糧食發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域糧食產(chǎn)業(yè)特色進(jìn)行糧食產(chǎn)業(yè)整合和資產(chǎn)并購重組。

（三）當(dāng)前中國糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的粗略統(tǒng)計

從公開報道和相關(guān)投資網(wǎng)站中，我們搜集整理了最近幾年農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的相關(guān)信息，按照前面對糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的范圍界定，我們認(rèn)為以下17支基金可以稱為糧食產(chǎn)業(yè)基金，當(dāng)然我們認(rèn)定的主要理由是這些基金的投資目標(biāo)主要集中于糧食產(chǎn)業(yè)鏈的主鏈上，另外還有相當(dāng)數(shù)量的基金投資于產(chǎn)業(yè)鏈的輔鏈上，沒有計入表1中。我們發(fā)現(xiàn)這17只糧食產(chǎn)業(yè)投資基金中，從數(shù)量上看，2009年1只，2010年2只，2011年5只，2012年達(dá)到9只，基金數(shù)量穩(wěn)步增加；從募集金額上看，2009年10億元，2010年58億元，2011年約68億元，2012年達(dá)到142億元人民幣，呈現(xiàn)募集金額快速放大的跡象；從發(fā)起人的構(gòu)成看，從私人投資機(jī)構(gòu)和地方資產(chǎn)管理公司擴(kuò)展到地方財政部門、中央財政部門、金融機(jī)構(gòu)、國際糧商和國內(nèi)大糧食集團(tuán)，投資主體呈現(xiàn)多元化的分布。

三、糧食產(chǎn)業(yè)投資基金成立的必要性

作為普通的市場投資主體，往往追求投資效益的最大化，資金一般投向投入產(chǎn)出率更高、見效快的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)。但糧食產(chǎn)品生產(chǎn)周期長、經(jīng)營效益相對較低、糧食作物受自然條件的影響大、產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性因素多等特點，使得長期以來我國糧食產(chǎn)業(yè)的融資渠道比較單一，無論是獲取銀行貸款、上市融資還是發(fā)行企業(yè)債券等方面，糧食企業(yè)都存在一定的比較劣勢。糧食產(chǎn)業(yè)鏈的中低端融資需求難以得到滿足，高端融資需求的滿足也缺乏及時性和有效性。

由于簡單農(nóng)業(yè)再生產(chǎn)的弱質(zhì)性和我國農(nóng)村社會發(fā)展的階段性，目前國家對糧食產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的支持以財政直接投入為主，仍然存在財政投入不能覆蓋其資金缺口，這就要借助金融資本的作用，由政府直接投入為主轉(zhuǎn)向金融資本投入為主。借助產(chǎn)業(yè)投資基金進(jìn)行財政投資的探索，理論上會大大提高財政投資的效率，能更好地發(fā)揮財政投資的引導(dǎo)作用、提高財政投資的自生能力。同時，糧食產(chǎn)業(yè)投資基金堅持市場化的經(jīng)營原則，能夠?qū)艺咝酝度朕D(zhuǎn)化為市場化的投融資行為，將財政資金由完全無償使用轉(zhuǎn)變?yōu)橛幸欢ㄍ顿Y回報約束，有利于加大政府對農(nóng)業(yè)的投入，而且能夠提高財政資金使用效益。

中央和地方財政參與建立糧食產(chǎn)業(yè)投資基金，體現(xiàn)了政府支持糧食產(chǎn)業(yè)發(fā)展的導(dǎo)向性，有利于發(fā)揮財政資金杠桿作用，撬動社會資金投入糧食產(chǎn)業(yè)鏈。中央和地方財政推動糧食產(chǎn)業(yè)投資基金建立，能夠?qū)Z食產(chǎn)業(yè)投資的價值創(chuàng)造模式起到良好的示范作用，引導(dǎo)和帶動社會資金充分發(fā)掘糧食產(chǎn)業(yè)投資價值，推動糧食產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

產(chǎn)業(yè)投資基金除了為目標(biāo)企業(yè)帶來長期資金支持外，還帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗和現(xiàn)代糧食生產(chǎn)、加工、倉儲技術(shù)，促進(jìn)目標(biāo)企業(yè)的快速成長，有利于革新糧食產(chǎn)業(yè)發(fā)展理念。從整體上提升企業(yè)的戰(zhàn)略布局、經(jīng)營管理和團(tuán)隊建設(shè)能力，為企業(yè)長期規(guī)范化運營提供保障。全面而長遠(yuǎn)的經(jīng)營管理理念還能夠有效整合糧食產(chǎn)業(yè)鏈，提升產(chǎn)業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的價值，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展。

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金有利于改變我國糧食生產(chǎn)經(jīng)營組織化程度低、糧食加工企業(yè)規(guī)模偏小、糧食供應(yīng)鏈基礎(chǔ)設(shè)施不完善以及糧食產(chǎn)業(yè)研發(fā)投入不足的現(xiàn)狀，推動糧食產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營狀況的轉(zhuǎn)變。通過進(jìn)行糧食產(chǎn)業(yè)鏈上的兼并、重組、收購、控股等方式組建大型糧食企業(yè)集團(tuán)。隨著糧食生產(chǎn)集約化、機(jī)械化趨勢，在糧食生產(chǎn)中資本對勞動力的替代作用越來越明顯，加大對糧食產(chǎn)業(yè)化基地的投入，促進(jìn)龍頭企業(yè)集群發(fā)展，可以實現(xiàn)提高糧食生產(chǎn)效率、提高糧食收益的目標(biāo)。產(chǎn)業(yè)基金不僅能通過社會融資減少政府的投資壓力，而且能對產(chǎn)業(yè)資源進(jìn)行有效的重組，通過對一個目標(biāo)企業(yè)的投資和管理，達(dá)到對相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的兼并收購。

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金可以作為一個平臺吸引關(guān)注糧食產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的資金，可以更好地利用這個平臺促進(jìn)糧食產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展，整合糧食產(chǎn)業(yè)鏈，促進(jìn)糧食產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。通過糧食產(chǎn)業(yè)投資基金整合糧食產(chǎn)業(yè)鏈，對龍頭企業(yè)加大投入，既加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)聯(lián)系，又建立合理有效的內(nèi)部經(jīng)營管理體制，有利于產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟和產(chǎn)業(yè)鏈品牌的形成。

四、糧食產(chǎn)業(yè)投資基金管理運作及糧食產(chǎn)業(yè)鏈投資案例

（一）基金管理運作探索

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金資產(chǎn)投資組合安排。糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的投資組合應(yīng)該以企業(yè)股權(quán)投資為主導(dǎo)、兼顧其他資產(chǎn)投資的原則進(jìn)行安排，資產(chǎn)組合中主要包括糧食產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)股權(quán)、企業(yè)債權(quán)等資產(chǎn)。要注意組合資產(chǎn)投資回收期限安排、投資標(biāo)的企業(yè)的成長階段配置以及單個企業(yè)股權(quán)投資安排。由于產(chǎn)業(yè)投資的變現(xiàn)有一定的周期性，資產(chǎn)組合的預(yù)期回收期限一定要進(jìn)行合理設(shè)計，把握糧食產(chǎn)業(yè)總體趨勢和相關(guān)企業(yè)的具體運作特點。標(biāo)的企業(yè)的成長階段對投資者的資金循環(huán)具有巨大的影響，同時風(fēng)險承擔(dān)也呈現(xiàn)巨大的差別，要注意資產(chǎn)的合理配置。產(chǎn)業(yè)投資對單個企業(yè)的股權(quán)投資應(yīng)該遵守不超過基金資產(chǎn)總值20%的法律高限規(guī)定，投資對象是企業(yè)的普通股。以能夠參與所投資企業(yè)的決策為標(biāo)準(zhǔn)確定單個企業(yè)的投資規(guī)模，投資后基金公司應(yīng)該至少在所投資企業(yè)中獲得一個董事席位，參與企業(yè)的經(jīng)營管理決策。

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金管理人和托管人選擇。按照規(guī)定，基金托管人和基金管理人之間不得相互控股或者持股。基金托管人的選擇首先要符合法律規(guī)定，首先是具備所有《投資基金法》規(guī)定的托管人條件；其次是基金托管人應(yīng)該具備一定的對非上市企業(yè)股權(quán)投資基金資產(chǎn)的經(jīng)驗；最后是托管人要有一定程度的網(wǎng)點和網(wǎng)絡(luò)覆蓋率。因此，應(yīng)該選擇在產(chǎn)業(yè)基金托管方面具有豐富經(jīng)驗的全國性商業(yè)銀行。基金管理人是基金運作的關(guān)鍵，基金管理人首先必須要具有資格和資金管理的經(jīng)驗；其次，基金管理人必須對糧食產(chǎn)業(yè)鏈有獨到的理解，能夠全面把握糧食產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢，了解當(dāng)前行業(yè)發(fā)展中的新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝和新的商業(yè)模式，清楚行業(yè)發(fā)展的障礙、重難點和政策取向；最后要有強(qiáng)大的溝通能力，與政府、金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)主管部門以及科研機(jī)構(gòu)能夠保持順暢的交流通道。

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金的投資應(yīng)該圍繞糧食產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的重點和難點，利用資本的配置來帶動其他資源的流動。幫助被投資企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部改制重組、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)上市融資。為糧食企業(yè)重點項目提供戰(zhàn)略投資。對國內(nèi)大中型糧食企業(yè)的倉儲物流建設(shè)和實業(yè)加工項目進(jìn)行投資，幫助被投資企業(yè)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、拓展價值鏈條。擴(kuò)大被投資企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，提高企業(yè)抗風(fēng)險能力，提升企業(yè)核心競爭力，培育被投資企業(yè)進(jìn)入證券資本市場，有效拓展企業(yè)發(fā)展空間，形成相對競爭優(yōu)勢，實現(xiàn)企業(yè)效益最大化。

（二）以中糧（COFCO）為例的產(chǎn)業(yè)鏈投資案例[4]

中糧集團(tuán)有限公司提出的全產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略，實際上是糧食產(chǎn)業(yè)鏈上下游銜接、關(guān)聯(lián)與協(xié)作，它是以消費者為導(dǎo)向，從產(chǎn)業(yè)鏈源頭做起，整合種植與采購、貿(mào)易及物流、食品原料和飼料原料的加工、養(yǎng)殖屠宰、食品加工、分銷及物流、品牌推廣、食品銷售等每一個環(huán)節(jié)，組建產(chǎn)業(yè)鏈利益共同體，形成安全、營養(yǎng)、健康的食品全產(chǎn)業(yè)鏈。

全產(chǎn)業(yè)鏈模式下，可以將小麥、玉米、油脂油料、稻米、大麥、糖、番茄、肉食等產(chǎn)業(yè)鏈有機(jī)組織起來，實現(xiàn)整個糧油食品鏈條從種植到食品營銷的暢通無阻。按照市場、客戶和消費者需求，組織農(nóng)民引入優(yōu)良品種，提升種植、養(yǎng)殖效率，推動農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化；通過合理布局的物流和加工設(shè)施，打造低成本、高效率的供應(yīng)鏈系統(tǒng)；形成品牌、渠道和研發(fā)體系，提供高附加值的新產(chǎn)品。

作為高度關(guān)聯(lián)一體化的產(chǎn)業(yè)，糧油食品行業(yè)涉及農(nóng)業(yè)、加工業(yè)、制造業(yè)、流通、金融等不同領(lǐng)域。通過全產(chǎn)業(yè)鏈這個開放的動態(tài)系統(tǒng)，以參股、控股、聯(lián)盟、上下游整合、合作等諸多方式，通過控制或可影響的資產(chǎn)，實現(xiàn)鏈條的整體可控，最終把整個行業(yè)組織起來。

農(nóng)業(yè)服務(wù)和種植、養(yǎng)殖是產(chǎn)業(yè)鏈的起點，通過訂單農(nóng)業(yè)，為農(nóng)民種植養(yǎng)殖提供從種子、信息、技術(shù)、金融服務(wù)，并與企業(yè)的物流能力、加工能力、研發(fā)創(chuàng)新能力、品牌渠道和銷售能力連到一起來為農(nóng)民創(chuàng)造附加值，推動農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化經(jīng)營。可以基于全球和國內(nèi)的糧食流量流向、產(chǎn)業(yè)集中度以及對未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展的研判，向稻谷、小麥、油脂、玉米、飼料、番茄、糖、大麥、肉食、乳業(yè)、豆類和薯類等鏈條上進(jìn)行資源配置，在中國最優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)區(qū)和最具增長的銷區(qū)進(jìn)行加工布局。

五、總結(jié)

糧食產(chǎn)業(yè)投資基金是延伸和掌控糧食產(chǎn)業(yè)鏈的有效武器，作為一種金融投資工具，須結(jié)合糧食產(chǎn)業(yè)鏈和產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展趨勢和內(nèi)在規(guī)律，通過參股、控股、聯(lián)盟、上下的聚合、合作等諸多方式，以資本為紐帶，合理引導(dǎo)其他資源的配置，促進(jìn)糧食產(chǎn)業(yè)的整合，最終把整個行業(yè)組織起來。

篇8

根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標(biāo)是成為一個具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達(dá)國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％—3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達(dá)到占金融資產(chǎn)3％的目標(biāo)。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進(jìn)程，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高資源配置的效率。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境

當(dāng)前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進(jìn)而促進(jìn)了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機(jī)會，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達(dá)成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準(zhǔn)成立。

從市場環(huán)境來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團(tuán)，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配的項目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報和結(jié)構(gòu)設(shè)計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點

從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機(jī)場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負(fù)債。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會要求改善和強(qiáng)化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當(dāng)然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔(dān)更多的風(fēng)險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。

與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點如下：

四、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點

目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進(jìn)行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進(jìn)行研究、設(shè)計，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：

1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運作，經(jīng)批準(zhǔn)可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護(hù)不如公司型基金。

2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險公司和社保機(jī)構(gòu)為主，期望回報率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。

3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。

4.基金規(guī)模與存續(xù)期。基金規(guī)模主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響。基金存續(xù)期主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。

5、基金到期后處理方式。基金到期后的主要處理方式包括續(xù)期，基金將所持有投資項目股權(quán)在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進(jìn)行。

6.發(fā)起人認(rèn)購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進(jìn)行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認(rèn)購比例可以盡可能的低。

五、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：

篇9

中圖分類號：F83059文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1006－1428（2006）06－0049-03

一、引言

概括而言，產(chǎn)業(yè)投資基金是指一種主要對未上市企業(yè)和公司直接提供資本支持，并從事資本經(jīng)營與監(jiān)督的集合投資制度，是通過發(fā)行基金受益券募集資金，交由專業(yè)人士組成的投資管理機(jī)構(gòu)操作，基金資產(chǎn)分散投資于不同的實業(yè)項目，投資收益按資本分成的投融資方式。通常，基金發(fā)起人會聯(lián)合主要投資者出資設(shè)立基金管理公司，由其擔(dān)任基金管理人并管理和運用基金資產(chǎn)，同時選定一家商業(yè)銀行作為基金托管人托管基金資產(chǎn)，投資收益按投資者的出資份額共享，投資風(fēng)險由投資者共擔(dān)。產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等，以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣，凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè)，均可以運用這種投融資方式。

根據(jù)有關(guān)研究，中國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的總體目標(biāo)是成為一個具備一定規(guī)模的金融產(chǎn)業(yè)，其舉足輕重的作用僅次于商業(yè)銀行和保險公司。參照美國等發(fā)達(dá)國家金融業(yè)結(jié)構(gòu)比重，中國產(chǎn)業(yè)投資基金的資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)占金融業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的1％―3％。按中國現(xiàn)有金融資產(chǎn)規(guī)模約40萬億元匡算，產(chǎn)業(yè)投資基金規(guī)模應(yīng)在4000億元到8000億元，最終達(dá)到占金融資產(chǎn)3％的目標(biāo)。在影響上，產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展將改善我國企業(yè)的融資格局，加快金融市場的改革進(jìn)程，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，提高資源配置的效率。

二、產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展環(huán)境

當(dāng)前，中國正在經(jīng)歷一段高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資活躍的時期，投資主體既有政府，也有私營部門。一方面，是國內(nèi)高新技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施投資需求顯著增長，而政府面臨財政壓力和職能轉(zhuǎn)變，需要減少債務(wù)，并將投資風(fēng)險轉(zhuǎn)移到私營部門；同時相對較高的估值推動更多的資產(chǎn)轉(zhuǎn)手，進(jìn)而促進(jìn)了較快的資本投入。另一方面，在需求作用下，資金被吸引到國內(nèi)高新技術(shù)，尤其是基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)已成為具有長期投資等級，富有吸引力的固定收益產(chǎn)品；而且在宏觀經(jīng)濟(jì)向好的情況下，股本投資將產(chǎn)生較高的股息收益，能充分利用杠桿實現(xiàn)增長，并與通貨膨脹掛鉤。這些都為中國私募股本投資創(chuàng)造了極好的機(jī)會，也為中國產(chǎn)業(yè)投資基金發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

從法律環(huán)境來看，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，1995年9月中國人民銀行公布了《設(shè)立境外中國產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》，該辦法是至今中資機(jī)構(gòu)在境外設(shè)立中國產(chǎn)業(yè)投資基金的主要依據(jù)。對在境內(nèi)設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，國家發(fā)改委于2004年11月起草了《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，雖然至今沒有出臺，但是有關(guān)內(nèi)容已經(jīng)在相關(guān)政府部門達(dá)成共識。而國內(nèi)已成功設(shè)立的中瑞、中比等中外合資產(chǎn)業(yè)投資基金，均由國家發(fā)改委以特批的方式報國務(wù)院批準(zhǔn)成立。

從市場環(huán)境來看，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長，社會資金較為充裕，但投資渠道不暢，包括保險資金、社保資金在內(nèi)的大資金集團(tuán)，正積極尋找有穩(wěn)定現(xiàn)金流回報而又能與其負(fù)債結(jié)構(gòu)相匹配的項目投資。只要產(chǎn)業(yè)投資基金的回報和結(jié)構(gòu)設(shè)計有足夠的吸引力，就可以完成基金的募集。

三、產(chǎn)業(yè)投資基金的投融資特點

從國外發(fā)展經(jīng)驗來看，產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)，包括運輸行業(yè)(如收費道路、機(jī)場、港口和部分鐵路)、受監(jiān)管的公用事業(yè)(如供電和天然氣網(wǎng)絡(luò)、供水和廢水處理網(wǎng)絡(luò))、政府服務(wù)業(yè)(如學(xué)校和醫(yī)院、衛(wèi)星等部分國防項目)和其他(如輸油管、液化石油氣接收站和運輸船、合同發(fā)電)等。該行業(yè)資產(chǎn)均屬于社會基礎(chǔ)設(shè)施，具有穩(wěn)定、可預(yù)測和低風(fēng)險的現(xiàn)金流，且獨立于商業(yè)圈之外，通常與本地通貨膨脹相關(guān)，有能力支撐高負(fù)債。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一個值得中國企業(yè)探索的、比較適合大型建設(shè)項目的股本融資方式。對于項目主體而言，其通過產(chǎn)業(yè)投資基金融資，主要有五大特點：一是投資期限較長，一般為1015年；二是投資者一般不要求占控制地位，只要求參股；三是投資者到期后退出，發(fā)起人可擁有優(yōu)先回購權(quán)；四是以財務(wù)投資者為主，很少參加經(jīng)營管理(但會要求改善和強(qiáng)化公司治理)；五是投資者對投資回報要求不高。當(dāng)然，由于股本投資者比債務(wù)融資者承擔(dān)更多的風(fēng)險，在收益獲得次序上排在貸款之后，因此，產(chǎn)業(yè)投資基金的融資成本要高于銀行貸款。

與傳統(tǒng)的融資方式相比，產(chǎn)業(yè)投資基金融資特點如下：

四、產(chǎn)業(yè)投資基金的設(shè)立方案要點

目前，我國產(chǎn)業(yè)投資基金立法基本處于停滯狀態(tài)，已設(shè)立的中瑞合作基金、中比直接股權(quán)投資基金、以及其他創(chuàng)業(yè)投資基金和房地產(chǎn)投資基金，均采取了迂回的方式，對不同的設(shè)立模式進(jìn)行了探索。因此，如何在現(xiàn)有的法律框架下，對產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立方案進(jìn)行研究、設(shè)計，不僅直接關(guān)系基金本身能否成功募集和運作，而且對于中國整個產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的發(fā)展具有積極意義。結(jié)合國內(nèi)外實踐，在中國設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金需著重考慮以下幾個方面：

1.基金組織形式：公司型還是契約型。公司型基金具有獨立法人資格，治理規(guī)范，管理直接，透明度高等優(yōu)點；但需承受雙重稅賦，不可在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，無法實現(xiàn)利潤100％分紅。契約型基金設(shè)立簡單，便于運作，經(jīng)批準(zhǔn)可以在銀行間債券市場發(fā)行基金單位，基金收入可以全部分配給基金份額持有人，基金本身無須繳納所得稅；但治理相對困難，對投資者的保護(hù)不如公司型基金。

2.基金注冊地：境內(nèi)還是境外。在境內(nèi)注冊基金，目前尚無有關(guān)的專項法規(guī)，無稅收優(yōu)惠政策，審批程序相對簡單，投資者以境內(nèi)保險公司和社保機(jī)構(gòu)為主，期望回報率比債務(wù)融資略高；在境外注冊基金，法律環(huán)境較完善成熟，可選擇具有稅收優(yōu)惠的境外地點注冊，但審批程序較復(fù)雜，投資者群體廣，期望的回報率較高(一般在12％一16％)。

3.基金投資方向。首先需確定基金定位是穩(wěn)定收益的基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，還是要求高回報的創(chuàng)業(yè)投資基金，并考查擬投資行業(yè)的監(jiān)管要求；然后分析投資者對基金收益率及其分布特點的要求，選擇投資成熟項目，還是在建項目；最后檢查不同項目的現(xiàn)金流配合情況，確定具體的投資方向或項目。

4.基金規(guī)模與存續(xù)期。基金規(guī)模主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對基金規(guī)模的要求和審批的難易程度，潛在投資者的資金供給規(guī)模影響。基金存續(xù)期主要受擬投資項目預(yù)計的資金需求期間，潛在投資者的資金供給要求，滿足投資者一定的預(yù)期收益率影響。

5、基金到期后處理方式。基金到期后的主要處理方式包括續(xù)期，基金將所持有投資項目股權(quán)在市場上出售等。項目出售可由約定的投資者擁有優(yōu)先購買權(quán)，出售價格可按項目賬面凈值、基金成立時的收購價格，或市場價格進(jìn)行。

6.發(fā)起人認(rèn)購比例。發(fā)起人需確定對基金希望保持的控制力，將基金預(yù)期收益率與其現(xiàn)有投資項目回報率進(jìn)行比較，以及衡量自身的資金來源是否充分。在契約型基金中，由于發(fā)起人可通過控股基金管理公司來實現(xiàn)對基金運作的實際控制，因此其對基金的認(rèn)購比例可以盡可能的低。

五、產(chǎn)業(yè)投資基金的治理

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理包括以下幾個層次：

1.基金公司或基金本身的治理。由于公司型基金和契約型基金的組織形式完全不同，二者本身的治理也大相徑庭。公司型基金參照《公司法》、《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》設(shè)立，以基金章程為治理法則，其最高權(quán)利機(jī)構(gòu)為股東會，常設(shè)機(jī)構(gòu)為董事會，并由董事會負(fù)責(zé)制定基金投資原則與投資戰(zhàn)略、審定基金管理公司提交的投資方案；同時設(shè)立投資委員會，由各股東按投資比例列席，審查基金管理公司提出的投資方案。契約型基金參照《信托法》、《證券投資基金法》設(shè)立，投資者通過基金份額持有人大會行使基金資產(chǎn)的所有權(quán)、收益權(quán)、委托權(quán)、監(jiān)督權(quán)和處置權(quán)等，對大會審議的事項進(jìn)行表決。

2.基金管理公司的治理。基金管理公司根據(jù)決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)相互分離、相互制衡的原則建立現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，以確保公司管理的科學(xué)性與規(guī)范化；公司董事會下設(shè)風(fēng)險控制委員會，專職負(fù)責(zé)公司的風(fēng)險控制，以保證基金資產(chǎn)的安全性；在控制風(fēng)險的前提下，通過對投資項目的篩選、價值評估、投資決策和投資管理，在促進(jìn)所投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時，謀求基金收益的最大化。基金管理公司的責(zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的委托管理協(xié)議中明確。

3.基金托管人的治理。基金托管人是依據(jù)基金運行中“管理與保管分開”的原則，對基金管理人進(jìn)行監(jiān)督和保管基金資產(chǎn)的架構(gòu)，是基金持有人權(quán)益的代表。基金托管人的主要職責(zé)是保管基金資產(chǎn)，執(zhí)行投資指令并辦理資金往來，監(jiān)督基金管理人的投資運作，復(fù)核、審查基金資產(chǎn)凈值及基金財務(wù)報告。基金托管人的責(zé)、權(quán)和利應(yīng)在基金公司或基金與其簽訂的托管協(xié)議中明確。

產(chǎn)業(yè)投資基金的治理結(jié)構(gòu)具體如下：

參考文獻(xiàn)：

篇10

(1)作為投資基金的一個種類,它具有“集合投資,專家管理,分散風(fēng)險,運作規(guī)范”的特點。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金一般定位于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),有效率的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)建設(shè),如收費路橋建設(shè)、電力建設(shè)、城市公共設(shè)施建設(shè)等,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級與結(jié)構(gòu)高度化,以高風(fēng)險實現(xiàn)高收益。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金一般以實業(yè)投資為主,但也作一定比例的證券投資,以保持基金資產(chǎn)的流動性。

(4)產(chǎn)業(yè)投資基金區(qū)別于“行業(yè)基金”,其投資方向一般是跨行業(yè)、綜合性、以符合組合投資原則并且避免蛻化為某個行業(yè)的行政附屬物。

產(chǎn)業(yè)投資基金在我國可以發(fā)揮作用的范圍很廣,凡是符合國家鼓勵發(fā)展并具有較好回報的產(chǎn)業(yè),均可以運作產(chǎn)業(yè)基金這種形式進(jìn)行投融資運作。因此,發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金具有較強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

(1)有利于推進(jìn)我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),是促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路,這需要巨大的資金需求,而目前國家財力和銀行信貸難以滿足。從世界發(fā)達(dá)國家來看,實現(xiàn)基礎(chǔ)設(shè)施融資的證券化,特別是利用產(chǎn)業(yè)投資基金為基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展融資是一條行之有效的途徑。產(chǎn)業(yè)投資基金聚小為大,使基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的民眾投資成為國家財政投資的有力補(bǔ)充,就可以配合國家投資,改變我國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)嚴(yán)重滯后的局面。同時,由于基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施是一種勞動密集型產(chǎn)業(yè),還可以吸納大量的產(chǎn)業(yè)工人,緩解下崗職工的就業(yè)壓力。

(2)有利于促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。目前,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式,主要是依靠科學(xué)技術(shù)而不是依靠擴(kuò)大規(guī)模來實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。高科技產(chǎn)業(yè)是充滿風(fēng)險的產(chǎn)業(yè),依靠銀行貸款來支持高科技產(chǎn)業(yè)有很大的局限性,而以創(chuàng)業(yè)基金的形式支持高科技產(chǎn)業(yè)是發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的通行做法。創(chuàng)業(yè)基金具有風(fēng)險共擔(dān)、收益共享的優(yōu)勢,是支持科技發(fā)展事業(yè),提高產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的科技含量,實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)集約化發(fā)展的有效途徑。

(3)有利于國有企業(yè)改革和推動產(chǎn)融結(jié)合。我國國有企業(yè)改革的難點是巨額存量資產(chǎn)的盤活。目前陷于困境的許多國有大中型企業(yè),人員素質(zhì)較高,生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境也不錯,但由于缺乏大量資金的啟動,而坐看一些高技術(shù)、重工產(chǎn)品市場機(jī)會的喪失。如果這些企業(yè)能借傳統(tǒng)優(yōu)勢,并在產(chǎn)業(yè)基金的推動下再入市場,就可以煥發(fā)出巨大的生機(jī)和活力。產(chǎn)業(yè)投資基金可以投資于國有企業(yè),而各類企業(yè)也可以購買持有產(chǎn)業(yè)投資基金的證券,從而促進(jìn)產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的融合。

(4)有利于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu),強(qiáng)化產(chǎn)權(quán)約束功能。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計,我國居民儲蓄已達(dá)6萬多億元。隨著利率不斷下調(diào),儲蓄和投資日益分離,并且居民投資呈多樣化趨勢,除銀行存款外,投資于股票、債券、基金越來越多。產(chǎn)業(yè)投資基金的推出,拓寬了投資渠道,可以滿足多層次的投資要求,從而優(yōu)化了資本市場結(jié)構(gòu)。另外,在資本市場上,產(chǎn)業(yè)投資基金可以以股權(quán)形式為未上市企業(yè)提供融資,改善未上市公司的產(chǎn)權(quán)制度與內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),從而培值大批具有上市前景的股份公司,為股票市場的進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。產(chǎn)業(yè)投資基金還可以將一定比例的資金以股權(quán)形式通過購并國有股、法人股的形式投資于上市公司,以雄厚的資本實力和強(qiáng)有力的產(chǎn)權(quán)約束對上市公司實施監(jiān)督,使資本市場的法律監(jiān)管體系建立在有效的經(jīng)濟(jì)監(jiān)督之上。

二、我國產(chǎn)業(yè)投資基金存在的問題

我國產(chǎn)業(yè)投資基金的歷史較短,在其運作過程中不可避免地存在著各種問題和不規(guī)范的地方,具體表現(xiàn)如下:

(1)對產(chǎn)業(yè)投資基金認(rèn)識不足。產(chǎn)業(yè)投資基金作為一項金融創(chuàng)新,是改革開放的產(chǎn)物,在其發(fā)展過程中,需要人們解放思想和提高認(rèn)識。而目前仍然存在以下兩個錯誤傾向:一是把產(chǎn)業(yè)投資基金簡單地與籌集資金等同。由于我國基金大多是由地方政府或部門自發(fā)組建,缺乏一個嚴(yán)格的運作規(guī)則和長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃,在其發(fā)展初期存在種種問題在所難免。但是,如果簡單地將由產(chǎn)業(yè)投資基金所進(jìn)行的籌集資金活動等同于一般的籌集資金,這無疑將基金的科學(xué)性給摸殺了;二是產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展不利于其他金融部門的發(fā)展,認(rèn)為產(chǎn)業(yè)投資基金將會與現(xiàn)有的金融部門從資金市場爭奪資金份額,二者的發(fā)展是此消彼長的關(guān)系。

(2)產(chǎn)業(yè)投資基金的法制不統(tǒng)一、不健全。到目前為止,我國還沒有統(tǒng)一的、規(guī)范的投資基金管理辦法和與之相關(guān)的法律體系,如《投資基金法》、《投資顧問法》、《投資者利益保護(hù)法》等。由于缺乏健全的基金法規(guī),導(dǎo)致我國產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)的各種不規(guī)范現(xiàn)象,如:發(fā)起人資格審定不規(guī)范、基金內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)不規(guī)范、基金性質(zhì)不夠明確、基金投資限制性不夠、基金信息披露不規(guī)范等等。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金運作缺乏應(yīng)有的專業(yè)人才。產(chǎn)業(yè)投資基金在我國出現(xiàn)時間不長,真正懂得如何操作產(chǎn)業(yè)投資基金的人才很少,進(jìn)而導(dǎo)致了普及推廣基金知識不夠,投資者對產(chǎn)業(yè)投資基金的了解程度不深,因此,制約了我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。所以,目前亟待提高我國產(chǎn)業(yè)投資基金經(jīng)理的整體素質(zhì),系統(tǒng)地引進(jìn)海外基金的操作規(guī)則,提高投資者對基金的認(rèn)識水平。

(4)對產(chǎn)業(yè)投資基金監(jiān)管缺乏統(tǒng)一的機(jī)構(gòu)和應(yīng)有的力度。目前,基金設(shè)立與上市的批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)是中國人民銀行總行及有關(guān)交易所(如:上海證券交易所、深圳證券交易所、沈陽證券交易中心、南方證券交易中心、武漢證券交易中心等),形成了事實上的多頭管理局面。至于基金的行業(yè)自律組織目前還沒有提上議事日程。因此,對產(chǎn)業(yè)投資基金的監(jiān)督管理,由于機(jī)構(gòu)的不統(tǒng)一,相應(yīng)缺乏應(yīng)有的力度。

三、我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展思路

1.加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)投資基金的宣傳,讓廣大投資者真正了解產(chǎn)業(yè)投資基金的內(nèi)函及其運作規(guī)則,更主要的是其低風(fēng)險性和高收益的穩(wěn)定性(相對于股票投資而言),克服認(rèn)識的片面性。

2.建立健全積極用人機(jī)制,盡快培養(yǎng)我國的基金管理專業(yè)人才。可考慮以下辦法:一是建立基金經(jīng)理資格認(rèn)證制度,通過嚴(yán)格的考試,對于符合基金經(jīng)理人資格條件的才允許進(jìn)行市場;二是加強(qiáng)對基金經(jīng)理人的管理,規(guī)范其行為,對于違規(guī)的基金經(jīng)理進(jìn)行嚴(yán)厲的制裁;三是加強(qiáng)與國際同行的合作與交流,可考慮引進(jìn)與送出培訓(xùn)結(jié)合的辦法,盡快培養(yǎng)出我們自己的較為完善的隊伍;四是對現(xiàn)有的保管人業(yè)務(wù)進(jìn)行改組,選出實務(wù)雄厚、資信好、人員素質(zhì)較高的單位進(jìn)行試點,并逐步向?qū)I(yè)化保管公司發(fā)展,使其成為真正的基金保管機(jī)構(gòu);五是與國外機(jī)構(gòu)合作,有選擇地引進(jìn)國外信托銀行或組建中外合作的基金保管機(jī)構(gòu)。

3.規(guī)范產(chǎn)業(yè)投資基金運作,促進(jìn)資本市場完善,推動國有企業(yè)改革與經(jīng)濟(jì)發(fā)展。具體來說包括以下幾個方面的內(nèi)容:

(1)在募集方式上,應(yīng)以公募為主。在國外,創(chuàng)業(yè)投資基金無論是對法人、還是對公眾,均以私募為主。以私募方式設(shè)立基金,建立在投資者和基金經(jīng)理之間基于相互了解和信任而達(dá)成的委托-關(guān)系之上,基金運作環(huán)境較為寬松,較少受制于國家主管機(jī)關(guān)的監(jiān)管。而我國目前投資者不夠成熟,采取私募方式不利于基金的規(guī)范化運作和確保投資者利益,因此,應(yīng)以公募方為主設(shè)立基金。公募方式設(shè)立基金,有利于形成規(guī)模較大的基金籌資途徑,從而形成規(guī)范的公司型產(chǎn)業(yè)投資基金,并有利于基金的上市。

(2)在組織形式上,應(yīng)以公司型基金為佳。相對于證券投資基金所投資的上市證券而言,產(chǎn)業(yè)基金所投資的未上市證券的透明度要差,因此,投資者參與重大決策和強(qiáng)化對基金管理的監(jiān)督十分必要。另外產(chǎn)業(yè)投資基金適應(yīng)產(chǎn)業(yè)投資的需要,法人等機(jī)構(gòu)投資者要占較大比重,投資者參與基金決策的愿望要強(qiáng)于證券基金。為了保護(hù)投資者利益,適應(yīng)自身運用特點,產(chǎn)業(yè)投資基金按公司型設(shè)立為佳。產(chǎn)業(yè)投資基金應(yīng)按《公司法》設(shè)立,同時,由于在操作上比較復(fù)雜,可制定《產(chǎn)業(yè)投資基金管理辦法》,對《公司法》所難以規(guī)范的內(nèi)容作更詳細(xì)的規(guī)定。

(3)產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司。由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要從事實業(yè)投資,收益主要來自于投資后的長期分紅,所以,產(chǎn)業(yè)投資基金必須由同時具備實業(yè)投資經(jīng)驗和資本經(jīng)營經(jīng)驗的金融投資機(jī)構(gòu)對其重大決策承擔(dān)責(zé)任。因此,應(yīng)選擇經(jīng)營股權(quán)的各類投資公司而不是經(jīng)營實物商品的各類工商企業(yè)作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起人。在現(xiàn)階段,可選擇證券公司參與產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起。