導言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇中小企業融資論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內容能為您提供靈感和參考。

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[關鍵詞]科技型中小企業融資現狀解決

科技型中小企業是建設創新型國家，落實自主創新國家核心戰略的重要載體，是“科學技術是第一生產力”的實踐主體，同時也是推動國民經濟快速發展的生力軍，但是，由于其自身的個性原因，以及和傳統的中小企業一樣的共性原因，使融資難問題成為阻礙其健康發展的瓶頸。目前，我國政府已經對這個問題給予了高度重視，但仍未從根本上解決這個問題，繼續研究并探討這個問題具有深刻的現實意義。

一、科技型中小企業融資現狀分析

目前，中小企業融資難這是一個普遍的問題，而跟傳統行業相比，科技型中小企業融資難問題尤為突出，主要表現在以下幾個方面：

1.科技型中小企業自身特點的因素。科技型中小企業的成長規律，決定了其融資有其獨特之處。首先，與傳統大多數中小企業相比，他們手中只有技術，甚至只有創新創意模型等，這些很難估價的技術特性因素，使得銀行和擔保公司望而卻步；其次，發展整個過程中資金投入風險大，運行不確定性較多。從前期研發、中期試驗到市場開拓，均需要有資金支持，但成敗與否，很難預料。再次，從科技成果本身的角度來看，成功的成果不見得有好的市場前景和豐厚的利潤收入，投資者還是債權人一般不愿投資。

2.金融機構方面的因素。長期以來,金融業由于種種原因不重視、不信任對中小型企業的投資,而且正處于轉軌中的金融業對低效投資和投機活動提供了軟信貸支持,再加上多年來金融機構不斷的整合,加強了內部控制和預算約束,這使得大型國有商業銀行的經營戰略逐步轉向以城市為重心、大型客戶為重點,并收縮其經營機構,給中小企業金融服務領域留下了空白，而貸款責任追究制度也使金融機構的貸款標準過分的嚴格,短期內信貸資金的增長呈下降和緊縮狀態。

3.政府的因素。政府在融資方面起到導向和調節的作用，由于國家的總體發展戰略、客觀實際情況等限制，目前在政策上只能顧“大”不顧“小”。首先，我國目前的經濟、金融政策，主要還是依據所有制類型、規模大小和行業特征而制訂。國有商業銀行的多項優惠政策幾乎都偏向于大企業。其次，盡管近年來，政府也逐漸進行政策方面的調整，但由于起步較晚和其它諸多因素，各項配套措施契合度不高，最后，政府支持科技型中小企業融資的政策大都出現在發達地區，造成地區間發展極不平衡。

4.社會方面的因素。我國中小企業信用擔保體系的快速發展，緩解了一些信貸難題，但由于缺乏合理的約束機制，在實際操作中暴露出一些問題:首先，在擔保組織的性質、法律地位等定位上，目前有關規范性文件和管理上存在許多矛盾、混亂之處。其次，多數擔保基金規模較小，擔保能力有限，不能滿足眾多缺乏資金的中小企業的需求。再次，組織的治理結構不規范，受政府的干預過多，運作不規范。最后，民間資金及其他投資中介機構，對科技型中小企業這個特殊群體大都抱著觀望或者謹慎的投資態度，甚至很少投資中小型的科技企業。

二、解決科技型中小企業融資難問題的探討

科技型中小企業“融資難”問題是一項非常復雜的社會性工作，筆者認為，解決這個問題可從以下幾個方面進行：

1.科技型中小企業要加強自身建設,提高企業的信譽度和市場競爭能力。首先，要樹立守信用、重履約的良好社會形象,取得銀行的信任。其次，要提高現代經營管理水平，為多渠道融資創造有利條件。三是要加快企業技術改造和產品更新步伐，不斷更新融資理念，加大直接融資的比重，逐步降低對間接融資的依賴。

2.金融機構要加大體制改革力度，建立和完善組織機構和服務體系。首先，要不斷改革完善商業性金融和政策性金融體系等,為科技型中小企業融資創造機遇和條件。其次，要建立國有商業銀行為中小企業服務的職能部門,大力整頓和逐步規范資本市場,為科技型中小企業發展創造一個健康、良好的金融環境。最后，要不斷完善對中小企業的金融服務功能。要利用行業優勢,提供各種信息和咨詢等金融配套服務。

3.政府要推進和完善創業投資體系和國家創新體系建設，為科技型中小企業的發展營造一個良好的政策法律環境。首先,政府應重視和加強科技型中小企業成長建設,促進其規范發展。其次,要進一步推動和優化公共政策、法律保障體系,提升科技型中小企業的信用等級,滿足其融資需要,促進良性成長。再次,要設立為中小企業提供信貸服務的專門金融機構,采取優惠的貸款措施。

4.加快社會信用體系建設，規范和發揮發揮社會中介機構及其民間組織橋梁和紐帶作用。首先，政府應號召和引導建立針對中小企業的信用信息平臺，為其創造良好的文化和信用融資環境。其次，要建立和完善社會中介機構和為企業服務的民間組織，引導其發揮良好的橋梁和紐帶作用。最后，政府要在逐步放開和拓寬民間融資渠道的同時，加強市場規范管理，逐步將其納人正式的金融體系。

探討和解決科技型中小企業發展過程中的融資難題，對于促進其形成良性的融資循環機制，加快其向規模化、集約化發展，具有重要的現實意義。我們相信，在政府、社會和科技型中小企業的共同努力下，科技型中小企業融資難的問題會逐步得到改善，科技型中小企業必將成為國民經濟中最有活力的生力軍，將會對國家和社會的發展做出更大的貢獻。

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政策性銀行業務涉及中小企業范圍小。到目前為止，浙江省的政策性金融機構還沒有專門服務于中小企業的。而現有的政策性銀行能為中小企業提供服務的業務也不多，扶持力度相對不夠。例如，國家開發銀行提供的貸款對于中小企業的支持力度很小，絕大部分都集中在國家重點建設項目上；農業發展銀行，更多的針對農產品方面的金融支持，服務范圍狹窄，即使能夠提供貸款，對中小企業的貸款力度也很小：進出口銀行的業務主要是在一些進出口、海外投資服務等，所涉及到一般都是大型企業，對中小企業的作用并不大。如果，有專門針對中小企業的政策性銀行，可以為其提供保障，有利于拓寬中小企業融資渠道。

（二）浙江省金融機構方面因素分析

1.直接融資渠道狹窄。浙江省中小企業基本上絕大多數都不能達到這一要求，特別是對于很多加工業企業而言。其次，股票市場融資要求企業明確的財務審核制度，財務報表真實準確，財務狀況清晰，而浙江省中小企業往往不具備這些要求。

2.金融機構設置不合理。中國當前是在經濟發展期的特殊時期，金融市場不完善，銀行的進入和退出機制尚不健全，所以很大程度上制約了中小型金融機構的發展。相比于更大的金融機構，中小型金融機構與中小企業存在著更加緊密的關系，它更適合服務于中小企業。

3.銀行的經營制約中小企業融資。當前信貸管理原則是基于大中型企業建立的初期，對于不同類型中小企業并沒有明確的劃分不同治理機制。中小企業對于資金需求的特點是“急、少、頻”，即資金需求急，需求量不大，而且貸款的期限較短。而銀行審核一筆貸款時間長，審計程序、擔保程序復雜。商業銀行更傾向于與國有企業或者集體所有制企業進行業務往來，這與銀行的經營理念是分不開的。

二、緩解浙江省中小企業融資困境的對策

（一）浙江省中小企業自身應對策略

1.建立現代化企業制度，提高企業自身的信用。企業要建立清晰的財務制度，財務報告要真實、準確地反映出企業的經營情況，有利于金融機構和政府部門能夠更好的了解企業狀況，提升企業信用等級，有利于企業貸款。在強化企業內部管理的同時，中小企業也要加強信用文化建設，培養專業性人才，企業文化是企業發展的核心，樹立企業良好的信用形象，這樣銀行借款給企業才會比較有信心，推動企業的生產力，提高企業的經營效率。

2.拓展融資渠道，關注融資租賃。浙江省中小企業主要通過利潤留存、銀行貸款以及民間借貸的方式獲得企業運營或者項目投資所需要的資金。其實，企業應該拓展其融資渠道，增加其融資成功的機會。為緩解中小企業融資中出現的困難，推進中小企業成功轉型升級，浙江省中小企業不妨將融資租賃作為一個重要的融資方式，可以開展中小企業融資租賃試點工作。

（二）浙江省政府方面應對策略

1.完善中小企業的相關法律。在貸款擔保實行、貨款管理及財政稅收等方面,浙江省應出臺具有鮮明地域特色并符合國家經濟發展的法律法規，具體規定的可行性有利于維護浙江省中小企業發展的合法權益。

2.籌建政策性中小企業信貸銀行。政策性中小企業信貸銀行是指用來扶持處于成長階段的中小企業，主要是解決融資難問題。其資金來源可按照多樣化和市場化的方式進行募集，銀行實行股份制，使股東擁有與優先股股東相似的收益權，并采取貸款企業的所有權與貸款企業的收益權相分離的方式，如此一來，政策性銀行的所有權和有效的政策執行就不會被影響。如果政策性中小企業信貸銀行可以按照這樣的模式發展，使資金來源與資金使用實現市場化，可以改善政策性銀行金融債券發行困難的現狀，還會減輕財政方面的壓力。

3.完善中小企業信用擔保體系。政府應該加大對信用擔保機構的扶持力度。可以由政府出面建立一有個權威性的信用評估機構，或者也可以對現有的評估機構進行改造；建立中小企業信用平臺，利用政府本身所具優勢，通過工商、稅務、海關等部門，搜集中小企業數據信息；加強中小企業本身的信用管理，可以出臺法律對中小企業的行為進行約束，以及加強企業家個人的信用管理。

4.合理引導民間資本流動。民間融資是浙江省中小企業的非常重要的融資渠道，所以對于民間資本流動加強管理非常有必要。溫州市試點改革設立了全國第一家民間資本管理公司，以及進行了一系列的金融改革，對資本的監管和借貨利率的控制，使資本管理更加有效。

（三）浙江省金融機構方面應對策略

1.針對浙江省中小企業的特點建立相適應管理體制。到目前為止，商業銀行的管理條例中沒有針對中小企業的特別規定，大部分的中小企業都不能符合商業銀行的貸款條件，浙江省是非常典型的中小企業大省，可以先在浙江省建立專門針對于中小企業管理體制的試驗點，使其能夠在更短的時間能滿足融資需求，也可以完善商業銀行的管理制度，對雙方而言是雙贏的結果。

2.針對浙江省中小企業的特點進行金融產品的創新。鼓勵推廣動產、存貨、應收賬款質押的金融信貸業務，鼓勵開發專利權、著作權、商標等無形資產的質押。銀行可以要求中小企業對所要貸的款項提供保險，這樣既有利于降低銀行貸款收回的風險，中小企業也可以通過較低的門檻、較低的成本獲得貸款。

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二、我國中小企業融資難的原因分析

1.企業自身因素。

我國絕大多數的中小企業，公司結構不健全，管理不善，信用缺失。現代企業的特征之一就是實現所有權和經營權的高度分離，而我國的中小企業基本上都是資本所有者經營企業，這往往限制所有者利益實現最大化。公司的重要部門，如管理、財務、營銷等，也由所有者的家庭成員掌握，這必然會使得人們對這類家族企業的運營能力產生懷疑。而現實中，的確有相當一部分的企業管理混亂、用人不當，最終破產清算，這樣一來必然阻礙著市場資金對其注入。并且在企業經營管理不能實現高效率的同時，還存在監管不周的問題。另外，部分中小企業信用擔保缺失。2008年年末，全國小企業的不良貸款率達到了11.6%，大大超過了整個銀行業2%的平均水平，對中小企業放貸的風險明顯增高。并且由于信息的不對稱，銀行往往很難區別數量眾多的中小企業誰的信用好誰的信用不好，因而在發放貸款時，銀行面臨著巨大的風險和可能的損失。為了規避風險，銀行往往提出很高的貸款擔保抵押條件，而我國的中小企業大部分都不具備這樣的條件，因而很難獲得資金。這樣的一種狀況并不簡簡單單是中小企業信用缺失的問題，而是我國信用擔保體系的缺失問題，很顯然，這一體系的缺失也導致了我國中小企業融資難的局面。由于中小企業運營不善、缺少監督以及信用擔保缺失，無論是銀行還是其他投資者都會對中小企業貸款抱著審慎的態度，這無疑給中小企業的融資造成困難。

2.金融機構因素。

金融機構，是指專門從事貨幣信用活動的中介組織，是金融體系的一部分。而一個完整的金融體系指一個經濟體中資金流動的基本框架，它是金融資產、中介結構、市場等各金融要素構成的綜合體。我國的金融機構按照地位和功能可以分為四大類，第一類是中央銀行，即我國的中國人民銀行；第二類是銀行，其中包括政策性銀行及商業銀行；第三類是非銀行金融機構，其中主要包括國有及股份制保險公司、城市信用合作社、證券公司、財務公司等；第四類是指在境內開辦的外資、僑資及中外合資的各種金融機構。現階段，由于我國的金融體系以四大國有銀行為主導，四大國有銀行的資產占我國全部金融機構資產的65%，其存貸額高達75%以上，但是，每年其對中小企業提供的貸款很少。有數據顯示，我國的中小企業獲得的貸款不超過我國所有貸款資源的20%，并且中小企業不能像國有大中型企業那樣，通過招股或發行債券進行融資。中小企業的外部融資絕大部分來自金融機構的信貸資金，尤其是銀行的信貸，不僅融資渠道單一，而且融資成本也往往很高。加上大銀行的壟斷，造成了金融服務產品供給不足和效率低下，這在供需之間產生了巨大缺口，而國有銀行的信貸往往又傾向國有大型企業和事業單位，因而形成了中小企業融資難的局面。

3.政府因素。

融資服務體系存在缺陷，法律法規并不完善，企業獲得貸款的效率低。2002年，我國出臺了中小企業法，即《中華人民共和國中小企業促進法》，從實施以來，該法并未涉及到修訂更細的實施準則。現實中，民間資本市場的地位不可小覷，可是一直沒有相關的法律法規對其規范，致使我國的民間融資與非法融資總是關系曖昧。此外，目前我國居民的儲蓄存款巨大，加上居民手持的股票、國債、企業債券、投資基金債券等有價證券，其總額超過15億元，如果加強立法規范和民間金融市場的監督，將能促進這些資金的融通，亦能促進中小企業的融資。總體來說，目前，我國中小企業融資方面的法律法規并不完善，缺乏統一的立法標準和行為規范，大部分都是以法規的形式出現，作為主要的法律支持《中小企業促進法》，它缺乏與之配套的可操作的法規，并且，法律的執行力度也不大，我國推動中小企業發展的立法還處于有待發展的低水平。

三、解決中小企業融資困難的辦法

1.規范融資管理，提高企業自身信用。

無論是哪個企業在日常的運營中都需要一定的流動資金，而流動資金的數量并非是越多越好，多了往往增加了機會成本，資金太少則達不到計劃的規模，如果一個企業需要追加投資，它所需要的資金也并非越多越好。所以，無論企業是由于現金流的問題需要融資，還是由于擴大發展需要融資，都有一個合適的度。企業應當根據其自身的業務性質、資產結構、其發展所處的階段和其對未來發展的規劃等情況，就融資的方式、規模、期限、融資成本、融資的風險、預期的收益等進行估計，包括融資之后，對本金、利息的償還，以及提高資金的利用率等進行管理。企業信用，不完全是企業形象的問題，一個企業的信用保障是其資產水平、管理能力、發展前景的綜合，而其企業形象在某種程度上可以為企業信用加分。所以，要想根本的提高一個企業的信用度，應從提高企業實力方面入手。首先，中小企業應提高所有權和經營權的分離程度，可以采用經營者持股或薪酬激勵措施，提高企業的經營實力；其次，管理、財務、營銷等崗位實行公開招聘，讓有才華有能力的人擔任職位，提高企業的管理水平，降低企業的財務風險，增強企業的競爭力；最后，建立以人為本的企業文化，吸引愿意和企業持久發展的人才，并成立人力資源部，以更好的培養和安排人才。當企業把這些工作做好了，資金才有可能流入企業。其實，這只是一個方面，回歸信用的根本來說，任何一個企業在借貸前都應考慮到可能的風險，以及風險發生之后自己是否仍有能力還貸。雖然說有市場就有風險，但是，我認為每個企業都應有這種“有借必還”的意識，要有對品牌、對所有者、對投資者負責的意識，一位經營者應當具備這樣的職業素質。

2.加大對中小企業融資的支持力度。

政府可以根據不同行業的特點分析其現階段面臨的發展瓶頸，確定對其進行何種政策支持，并根據其規模來確定現階段需要多大力度的支持。現階段，我國《中小企業促進法》并不能實質性地解決中小企業面臨的許多問題，所以也應出臺一系列的配套法規等用以指導中小企業發展。

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中小企業作為國民經濟的組成部分，對一國經濟的持續、穩定、協調發展起著重要作用。截至2006年底，我國中小企業總數已達到4200萬家，占全國企業總數的99％，創造的最終產品和服務價值占國內生產總值的60％，上繳稅收占國家稅收總額的50.2％，中小企業在擴大就業、促進技術進步、發展國際貿易等方面發揮著重要的作用。

但據國家發改委中小企業司2008年8月3日統計結果顯示，在國際經濟形勢增速放緩，國內宏觀調控結構調整等因素影響下，相當部分中小企業面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國約6.7萬家規模以上的中小企業倒閉，約十分之一的規模以上中小企業工業增加值增長率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業融資難的問題，再一次被社會各界所關注。

一、中小企業融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優序融資理論，是以非對稱信息為條件來研究企業融資結構的一種理論，強調信息對企業融資結構和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現象，是由于所有權與經營權分離所產生的，管理者是企業內部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業的經營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業預期新項目的凈現值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業發行新股看成是企業不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業有利的內部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發行新股反而造成企業的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業陷入財務危機，但通過發行股票去融資會使投資者認為企業發展前景不佳，致使新股發行時股價下跌。因此企業偏好的融資順序應為：先考慮內源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。

新優序融資理論鼓勵企業經營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業陷入財務危機的危險區域時才考慮發行股票。由于該理論以不對稱的信息環境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業來說，更具有現實意義。

二、中小企業融資的現實困境

(一)中小企業內援融資能力弱

1、中小企業的產權模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業的產權制度表現為一次博弈制度，這種封閉性的產權制度，限制了企業規模的擴大和競爭力的提高；私營經濟一般實行的是家族企業制度，企業行為主要以倫理道德規范來代替經濟行為規范，這種發展模式有助于企業初創時期的發展，但卻不適于企業規模擴大后經營管理的需要；鄉鎮企業和個體私營企業由于受經濟條件、資源條件、技術條件等方面因素的制約投資項目普遍規模小、產品檔次低、經濟效益不高。

2、人才素質較低，技術創新能力欠缺。中小企業大多實行家族式、粗放式管理模式，缺乏現代科學管理理念，企業總體技術水平不高，產品附加值較低，市場競爭能力不強；缺乏有效的激勵和競爭機制，難以留住和吸引人才，導致人才匱乏，技術創新能力不足，在競爭中處于不利地位，盈利能力不足，難以實現通過內援融資來擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機構對中小企業信貸支持不足

按照新優序融資理論，中小企業進行外援融資時應先選擇債權融資，而我國中小企業債權融資基本上是依靠金融機構的貸款來完成。目前我國銀行體系中仍以中農工建四大商業銀行為核心，運用的人民幣資金占到整個金融體系人民幣資金運用量的75％，這種過渡集中的金融結構使絕大多數具有競爭力的勞動密集型中小企業因為得不到金融支持，發展受到抑制，降低了資金配置效率。據銀監會統計，2008年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業，占了全部商業貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業銀行在為中小企業提供服務方面不僅擁有信息上的優勢，相對于四大商業銀行而言，還擁有交易成本低、監控效率高、管理鏈條短、層次少、經營靈活、適應性強、控制風險能力強的優勢。但是，中小商業銀行自身的發展也不是一帆風順的。我國尚未設立存款保險制度，四大商業銀行成立早、網點多、規模大，城鄉居民對其信任程度遠大于中小商業銀行和信用社，因而居民儲蓄往往匯集到大銀行基層機構。另外，由于中小商業銀行的結算網絡體系不如大銀行機構發達、迅捷，許多結算業務量大的工商企業為加快資金周轉，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業銀行的資金來源受到影響，對中小企業的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場體系尚未建立

(1)專門為中小企業服務的區域性小額資本市場發展緩慢。2004年5月我國中小企業板塊獲準在深圳證券交易所設立是對二板市場的積極探索。二板市場主要解決處于創業中后期階段的中小企業融資問題，區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業提供融資服務，包括為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。事實上，我國更需要后一層面的資本市場。

(2)創業投資和風險投資發展相對落后。發展創業投資和風險投資基金是解決中小企業尤其是高新技術企業融資難題的重要途徑之一。近幾年來，盡管沿海一些發達省市相繼建立了規模不等的高科技產業投資基金，成為推動科技成果轉化為生產力的一種方式，發揮了積極作用。但大多數省份的創業投資尚處于起步階段。因此，應大膽借鑒成功的經驗，鼓勵設立按市場化規范運行、主要投資中小企業的風險投資基金和創業投資基金，多渠道、多形式擴大中小企業直接融資的范圍。

(3)產權交易市場尚未發展壯大。近幾年新興產權交易市場，已成為風險投資服務體系中的重要環節。產權交易市場的建設，應納入多層次資本市場的規劃之中，該市場可以成為為中小企業提供金融服務的渠道。應形成政府辦市場、資本運營機構進行交易、中介機構負責組織策劃的市場運作機制。

一)加強中小企業自我強化內在的管理

我國中小企業大多規模小、資本技術密度低、技術裝備落后、數量多，處于小規模運轉狀態。同時由于中小企業大多處在競爭很強的行業，總體盈利水平不高，這就限制了其通過內源融資渠道融資的能力。要提高企業的盈利能力，必須加強公司治理，提高經營管理水平，完善內部控制制度，提高企業抗風險的能力，建立科學發展觀，大力開展技術創新。

由于中小企業內源融資能力不足，往往需要通過外源融資尤其是債權融資來籌集資金，這就需要中小企業必須要有良好的信用作保證。而中小企業的信用缺失問題已嚴重破壞了市場競爭秩序，因此加強中小企業信用建設已成當務之急。完善中小企業信用管理首先應從企業自身做起，建立規范的產權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業的信用水平。同時，著力提高中小企業對于信用風險的防范能力，以優化企業信用管理機制，提升企業信用管理水平。其次，要加強政府引導，立法部門需要制定一系列關于構筑中小企業信用體系的法律法規，執法部門要依法保護中小企業的公平競爭，規范中小企業的誠信行為，充分利用計算機網絡等先進技術和現代化工具，創建國家企業信用征信體系，使守信企業可以獲得比現在更快捷、更優惠的貸款方式。第三，完善社會信用制度，制定信用服務中介機構的相關執業規范，創造有利于中介機構公平競爭的市場環境，重視發揮中介機構在提升中小企業信用中的作用。(二)改革相對落后的金融體制

我國現有的金融體系是以國有商業銀行為主體，而中小企業資金的主要供給者地方性中小商業銀行又相對不足，同時還缺乏專門的為中小企業服務的政策性銀行。國有商業銀行近年撤銷大量基層網點，瞄準大企業。股份制商業銀行也出現了類似的“傾斜”趨勢。而其他中小金融機構信貸能力又不足。針對上述情況，我們應從以下方面人手：

1、改革現行信貸管理體系，加大對中小企業的信貸支持力度。從現實中可以看出，雖然中國人民銀行一再發文督促各大商業銀行加大對中小企業的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業缺乏信用、給中小企業的貸款成本高，更本質的原因在于，大銀行貸款給國有企業既不承擔任何風險，又能獲得利益，但給中小企業貸款，屬于純商業貸款，在許多中小企業的不規范運作、信譽沒有完全樹立的情況下，加之大銀行辨別優劣客戶的能力存在問題，風險較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買國債等，也不愿意貸款給中小企業，中小企業也就難以健康發展。面對現實存在的不合理的信貸管理體系，中國人民銀行了《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業信貸支持的指導意見》(銀發[2002]224號)，要求商業銀行在堅持信貸原則的前提下，加大支持中小企業發展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業合理的流動資金需求。對此，政府要從外部減壓，監管當局適時推出相應的監管措施；銀行內部既要防止過分逃避責任，又要完善自我約束機制和內控制度，簡化貸款手續，減少審批環節。并根據貸款中小企業個體特點及生產周期、市場特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實際使用天數計算貸款期，以減少中小民企的利息負擔。

2、大力發展為中小企業服務的地方性中小金融機構。我國中小企業融資應找中小金融機構(林毅夫，2001)。為加快中小金融機構為廣大中小企業服務的質量和力度，我國應借鑒發達國家特別是韓國和日本等中小企業發展成熟的國家的先進經驗，設立為中小企業服務的專項中小金融機構。從國際經驗來看，無論是直接融資為主的國家還是間接融資為主的國家，在為中小企業提供融資方面的服務，主要還是中小金融機構及政府的政策性金融機構。因此，充分發揮中小金融機構對廣大城鄉中小企業的融資服務，中小金融機構本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業資金需求的信貸方式，對于促進我國經濟持續快速發展，意義是很重大的。

3、健全中小企業信用擔保體系。在中小企業發展過程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問題，許多國家都建立了中小企業信用擔保體系。信用擔保作為政府扶持中小企業的一個重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級政府出資，視各國的具體情況而定。在制定信用擔保方案時應嚴格審核擔保條件，制定嚴格準入條件、嚴格資金管理、嚴格操作程序、嚴格收費標準、嚴格代位補償等要求。信用擔保是國際公認的高風險行業，如果風險控制不力、經營不善、完全可能會發生資不抵債的現象而至破產，從而累及銀行資產質量，影響金融環境的穩定。因此，必須采取嚴格措施，識別、防范、控制和分散風險。我國在建立中小企業信用擔保制度、制定擔保政策時，既要借鑒外部經驗，又要根據我國財政、金融和中小企業管理體制的特點，建立為中小企業服務的金融擔保體系。

(三)加強資本市場的建設與完善

1、利用業已推出的中小企業板融資。一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業股權融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發展階段的中小企業提供融資服務，而且，為注入中小企業的股權資金提供了一個完善的退出機制，從而更有利于企業融通資金。深交所公布的一份研究報告建議，根據中小企業外部股權融資的需要和效果，適當放寬中小企業在股票市場的上市條件，通過增加企業規模和盈利標準的彈性，鼓勵更多的中小企業到股票市場上市；促進中小企業的發展，著重強調的是企業的成長性；適當調整現有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業的競爭性、成長性等特點相聯系，使再融資政策的最終目標為促進企業的融資效率。根據這一系列的政策、建議，科技型中小企業無疑在中小企業板的進入中具有獨特的優勢，但更需強調的是，中小企業板更看中的是企業的成長性，而非高科技屬性。這就為市場進入設定了門檻，需要我們培養大量極具潛質的高科技中小企業，而非僅有科技因素即可。因此，對于有條件的成長型高新技術中小企業，政府應積極對其進行“孵化”，助其進入中小企業板進行融資，同時，借助國內設立中小企業板的有利條件，積極建立優強中小企業上市融資的育成制度。另一方面，某些已進入成熟和獲利重整階段的中小企業，也可以通過買殼上市的方法進入主板市場融資。

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一、我國中小企業的融資現狀

融資難一直是制約中小企業發展的瓶頸之一，下面從銀行信貸、直接融資和非正規融資幾方面對我國中小企業的融資現狀進行探討。

1.中小企業的銀行信貸資金

銀行向中小企業提供的信貸融資主要是信用貸款和部分抵押擔保貸款，同時在政府的支持下，展開一些政府補貼的貸款貼息、融資擔保、融資租賃、銀行票據貼現等形式。目前中小企業的經營管理質量普遍不高，其盈利水平也較低。因此，銀行對中小企業的信貸資產質量總體也不高。中國工商銀行的調查表明，35萬戶中小企業的不良貸款占貸款余額的l/3以上，比全行各項貸款的該指標平均數高12.73個百分點，再加上部分中小企業逃、廢銀行債務情況較為嚴重，造成中小企業的信用普遍較低。另外，對中小企業的單筆貸款成本高、風險大，也造成了銀行對中小企業的“惜貸”。

2.中小企業的直接融資

在現有的深滬主板市場上，無論是直接上市還是借殼上市，中小企業很難達到上市所要求的基本條件。現實情況是中小企業在資本市場中處于缺位狀態。我國1993年頒布的《企業債券管理條例》規定：企業發行債券，規模必須達到國家規定的要求；企業財務會計制度符合國家規定；企業具有償債能力；企業經濟效益好，發行企業債券前連續三年盈利等。這些都限制了中小企業債券融資。在《公司法》、《證券法》修改之前，我國僅規定了一套上市標準。3年連續盈利、5000萬總股本、無形資產出資不超過注冊資本20％等規定，這些進入資本市場的條件限制，將大量的中小企業拒之門外。截至2002年4月底，我國滬深兩地的上市公司，民營企業約占9％，其中很多還是“借殼”上市，而民營中小企業基本沒有。

3.中小企業以非正規金融方式融資

非正規金融主要是民間融資，民間融資是個人與個人之間、個人與企業之間的融資，包括借貸、集資、捐贈、儲金會、典當行、地下錢莊、貸款經紀人和高利貸、貿易信貸、地下票據市場等。民間融資是最原始的融資方式，特點是缺乏最基本的法律保障，只能在關系密切、互相了解和信用關系良好的個人之間進行，如親友借貸、職工內部集資以及民間借貸等。民間借貸是個人投資創辦企業的主要融資方式，也是中小企業最基本的原始資本和創業資本來源。民間的中小企業信貸活動之所以異常活躍，是中小企業從合法融資渠道難以融資而產生的必然結果。同時，民間金融機構具有許多優勢，如組織成本低，機制靈活，效率較高，對企業資信比較了解，以效益為原則等。民間借貸的興起，也是我國中小企業金融支持體系不健全不完善的結果。但是，大部分民間融資具有風險大和利息高的特點，個人之間的借貸風險更大。

二、我國中小企業融資中出現的問題

1.缺乏中小銀行和中小金融機構

中小銀行和中小金融機構的發展是緩解中小企業融資困難的一個重要金融環境。我國現有的地方性金融機構主要有國有商業銀行各級分行和支行、農村信用社。其中國有商業銀行的市場定位在大中城市和國有大企業，其信貸業務逐步淡出縣域經濟；而農村信用社作為縣域金融體系的主力軍，但其市場定位主要是“三農”。而且我國限制金融創新，如限制地方中小金融機構的發展，對典當設立分支機構設定嚴格的條件，對農村合作基金會等民間信用機構不予法律認可等，不鼓勵中小金融機構發展，這和我國中小企業占企業總數的99%，產值占60%，利潤占40%，提供75%以上就業機會的重要地位和作用是極不相稱的。是中小企業融資難最主要的原因之一。

2.信用擔保機構方面存在的諸多弊端

根據國家經貿委中小企業司的指導原則，中小企業信用擔保機構的資金來源宜多元化，這也符合中小企業融資的特點。但在實際操作過程中，大多數擔保機構的資金幾乎完全來源于政府撥款，其他渠道的資金來源很少。由于各地政府的財政壓力普遍較大，可以撥付給中小企業擔保機構的資金比較有限，遠遠不能滿足本地區中小企業對擔保基金的需求。擔保基金規模小，引發了諸多相關問題：一是抗風險能力差。有些擔保機構由于擔保基金規模過小，幾乎沒有什么代償能力，一旦出現代償，就可能導致倒閉。二是放款規模較小。因基金規模小，擔保機構的放款規模也比較小，難以滿足企業生產經營需要。三是融資的成本比較高。基金規模小，承擔代償的能力有限，因此擔保機構便提高貸款企業的資格要求，導致企業通過擔保機構融資的成本比較高。擔保企業通過擔保機構貸款，除了要還本付息以外，還要交納一定比例的保費，有的還要交納一筆保證金，再加上其他相關費用，對有些中小企業而言，通過擔保中心獲取貸款已超出企業的承受能力。

3.中小企業自身劣勢

我國的中小企業普遍具有資產有限、生產經營規模小、產品市場變化快、經營場所不固定、人員流動性大、法人代表變動頻繁、知名度較小等特點。這些特點嚴重影響了其信用等級，特別是在經濟轉軌過程中一些中小企業改制時對銀行債務處置不當，存在相當普遍的逃避債務傾向，造成銀行對改制中的中小企業心存芥蒂，對中小企業的工作重點不是如何加大投放，而是如何防范企業逃避債務，防范金融風險，甚至出現了因企業改制轉軌而對資金需求最大最迫切時，也是銀行放貸最謹慎、企業貸款最困難的反常現象。

三、完善中小企業融資機制的對策

1.建立專門對中小企業貸款的政策性銀行

我國中小企業金融服務體系以中小企業政策性銀行為核心是從中國實際出發的一種現實選擇。盡管目前市場性中小金融機構的建立可以促使優質的中小企業通過擔保、補貼或是付出較高的利率來獲取流動性資金貸款，但是一般中小金融機構很難給予中小企業中長期的貸款支持。因此，需要有一個能夠為中小企業提供較大規模貸款的政策性金融機構的存在和運行。政府財政資金應該成為中小企業政策性銀行的主要資本金來源，這是保證中小企業政策性銀行切實開展業務的基石。除政府財政資金外，還要注意提高中小企業政策性銀行的融資能力，擴大中小企業政策性銀行的融資渠道，發行債券、借款，甚至可以吸收中小企業存款。吸收存款應該是中小企業政策性銀行與其他政策性銀行的最大不同之處。對于市場型的中小金融機構，監管指標要進一步明確每戶最高貸款額與資本凈值的比率，限制其偏離中小企業的貸款行為。

2.建立和健全中小企業融資的信用擔保體系

目前，各國或地區政府在解決中小企業融資缺口問題時，都非常注重信用擔保手段。中小企業擔保體系是中小企業融資服務體系中的重要組成部分，是政府、銀行和中小企業之間融資關系的紐帶和橋梁。中小企業擔保基金必須達到一定規模，才能具有抵御風險、提供擔保的足夠實力。單憑各個擔保機構注冊的資本金以及其營運資金，很難滿足金融機構提出的擔保要求。為此，屬于各級財政出資的部分，可以考慮適當集中，建立共同基金或稱擔保基金。從長遠發展的角度看，擔保基金采取共同基金或互助基金的方式是最為符合市場經濟運作特征的。只有采取基金的形式，才有可能最大限度地動員社會各界的資金加入到擔保基金的行列中來，才能對擔保基金進行科學的管理與運作。同時，要逐步建立合理的再擔保機制。在現有財稅體系下，采取再擔保的模式，有利于發揮各級財政的作用。

3.創造有利中小企業發展的政策環境

政府尤其應出臺有關加大支持中小企業發展的政策，以促進中小企業向規范化方向發展。這些政策包括：

（1)政府財政支持。我國應逐步增加對中小企業特別是高科技產業的資金投入。國家財政和地方財政每年應新增高科技產業發展專項撥款，實行部分撥款、部分低息有償使用，提供與高風險投資相配套的低息長期優惠貸款；擴大對私營個體經濟的貼息范圍，大力扶持規模型、科技型、外向型私營企業的發展。

（2)減免稅負政策。加大優惠政策的力度，將更多的資金吸引到風險投資領域。要進一步降低高技術企業的所得稅，清理整頓和規范對中小企業的收費，切實減輕中小企業負擔。

（3)金融優惠政策。中央銀行要進一步出臺扶持中小企業發展的信貸政策，進一步要求各商業銀行特別是國有商業銀行加大對中小企業的信貸力度，放寬對中小企業的放貸條件；保持國有商業銀行對中小企業的貸款份額，切實辦好國有商業銀行的小型企業信貸部，確保中小企業的資金來源，提高商業銀行對中小企業的貸款積極性。

參考文獻：

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二、不同類別擔保機構的作用比較

（一）模型假設1、基本假設假設在一個不完全信息的經濟中，存在銀行、企業和擔保機構三方參與者。其中，銀行為風險厭惡；企業和擔保機構均為風險中性，其收益值即為其效用值。2、銀行經濟中只有一家銀行，其效用函數設定為二次型：2uxxx/2。其中，x為其收益值。銀行提供給企業的貸款利率為r，貸款額度為D。銀行無法觀測到企業的風險類型，只能通過制定固定的貸款利率使得自身期望效用最大化。3、企業經濟中有多種不同類型的企業，每個企業均可投資于一個風險項目，成功時可獲得回報R，失敗時為0；同時，企業也可以投資一個無風險項目，獲得的收益為b（即為投資風險項目的機會成本）。假定企業先期沒有足夠的項目投資資金，需向銀行貸款，但其可自由選擇是否進入信貸市場。企業所投資風險項目的成功概率為，服從上的均勻分布，即。借鑒施蒂格利茨和韋斯（Stiglitz和Weiss，1981）的假設，假定所有企業風險投資項目具有相同的期望收益I，則IR10R，即“高風險高收益”：項目成功的收益R越高，成功的概率越低，企業的風險類型越高。為簡化分析，假設企業只有在項目成功時才能支付銀行的本息和擔保費用，而項目失敗時只損失反擔保物。①4、擔保機構擔保機構為企業貸款提供擔保，當企業項目失敗無法還貸時，擔保機構承擔的風險分擔比例為，即此時擔保機構需要支付給銀行。①此外，擔保機構要求企業提供一定的反擔保比例，并支付擔保費率0,1，即企業提供給擔保機構的反擔保物為D，擔保費用為D。這里主要考慮兩類擔保機構：政策性擔保機構和商業性擔保機構。（1）政策性擔保機構政策性擔保機構是由政府扶持的、旨在幫助企業融資的中介機構。政策性擔保機構的目標為最大化企業的貸款規模，其不以盈利為目的，表現為微利運營。（2）商業性擔保機構商業性擔保機構以盈利為目的，目標為最大化自身的期望利潤。為了簡化分析，不考慮擔保機構制定因企業類型而異的擔保費率，即假定擔保機構提供給所有企業統一的擔保費率iiG,C，但這兩類擔保機構各自收取不同的擔保費率，即GC。進一步需要說明的是，本文并未考慮銀行的抵押機制，這是因為實踐操作中擔保機構對抵押物（反擔保物）的認可程度（如抵押物品種、折扣比例等）遠高于銀行。相對銀行僅接受土地、房產或某些設備等而言，擔保機構對抵押物（反擔保物）的品種范圍要求則更為寬松。如某些銀行不認可的股權、礦權等，擔保機構經調查研究后均可接受。下面分別考慮無擔保機構、引入政策性擔保機構以及商業性擔保機構對企業信貸活動的影響。

（二）無擔保機構情形下的信貸市場分析類型為的企業期望利潤函數為假設滿。由上式可得，由于市場存在不對稱信息，銀行無法觀測到企業的風險類型，因而只能制定統一的貸款利率r，導致部分低風險類型的企業退出市場，此時信貸市場出現逆向選擇。且/r0，若銀行出于收益最大化的目的提高貸款利率，這會導致申請貸款企業的最低風險水平上升。部分申請貸款的低風險企業選擇退出信貸市場，而高風險企業則繼續留在信貸市場（即企業投資項目的風險水平普遍較高），進一步加劇了信貸市場的逆向選擇問題。由Bur的表達式可得，若銀行提高貸款利率：一方面，貸款給單個企業的期望效用呈先增后減的倒“U”型；另一方面，進入信貸市場的企業類型有所減少，進而使得銀行的總效用下降。因此，貸款利率r對于銀行期望效用的影響不確定。由于Bur對r求導后無法得到關于最優貸款利率的顯示解，下面我們將對模型中涉及的參數在合理范圍內賦值，使用數值模擬方法進行分析。從數值模擬標準化方法出發，并結合實地調研，將貸款額度D標準化為1，企業的期望收益1.1iiIR，企業投資于無風險項目的收益b0.05，擔保機構的風險分擔比例為，反擔保比例為0.7，①所有參數的取值如下表1所示。將具體參數賦值代入后，應用Matlab軟件，可得到銀行的期望效用Bur關于貸款利率r的數值模擬圖，如下圖1所示：由上圖1在無擔保機構且不考慮抵押機制時，銀行的期望效用Bu與貸款利率r呈現出先增后減的倒“U”型關系。即當貸款利率較低時，隨著銀行貸款利率的提高，銀行的期望效用會先增加，但隨著貸款利率繼續提高，進入信貸市場的企業類型開始大幅減少，在貸款利率達到一定水平后，銀行的總體期望效用會逐漸下降。進一步可求得此時最優貸款利率的數值解為r0.70，因此進入信貸市場的企業風險類型的臨界值為，即進入信貸市場的企業風險類型。因此，由于銀行無法觀測到企業的真實風險類型，從風險規避及收益最大化出發，銀行一般會制定較高的貸款利率，導致只有風險類型偏高的部分企業才能進入信貸市場并獲得銀行貸款。

（三）引入擔保機構后的信貸市場分析本部分分別討論引入政策性擔保機構和商業性擔保機構后對企業信貸的影響。兩類擔保機構的主要差異在于：經營目標不同，且收取的擔保費率也不同。結合擔保機構不同的擔保費率水平，銀行通過選擇貸款利率r以最大化期望效用。下面分別分析引入政策性擔保機構和商業性擔保機構后的最優貸款利率及進入信貸市場的企業類型。1、政策性擔保機構由于政策性擔保機構不以盈利為目的，奉行微利運營，其目標為最大化貸款企業的規模，因此政策性擔保機構的最優化問題為由上式可得，政策性擔保機構的擔保費率隨銀行貸款利率的增加而增加，與風險分擔比例呈正比，與反擔保比例呈反比。進一步將*G的表達式代入（4）式中，可得到銀行期望效用關于貸款利率r的表達式，由于無法得到顯示解，仍然通過數值模擬的方法進行分析。根據表1所取參數值，銀行的期望效用與貸款利率之間的關系如下圖2：2、商業性擔保機構商業性擔保機構的目標是追求自身利潤最大化。由（3）式可知，擔保機構期望利潤隨擔保費率單調遞增，因此商業性擔保機構會選擇最高的擔保費率，即*1C，再結合表1所取參數值對引入商業性擔保機構后的情況進行數值分析。當引入商業性擔保機構時，銀行期望效用與貸款利率之間的關系如下圖3：如上圖3所示，在引入商業性擔保機構后，銀行的期望效用Bu與貸款利率r同樣呈現出先升后降的倒“U”型關系，此時最優貸款利率的數值解為r0.358，進入信貸市場的企業類型臨界值為，即進入信貸市場的企業風險類型為0,0.21。與無擔保機構時的情況相比，由于商業性擔保機構收取的擔保費率高，導致企業信貸成本增幅較大，進入信貸市場的企業類型反而有所減少。因此，引入不同類型的擔保機構會對企業貸款起到不同的作用。由于政策性擔保機構微利運營，引入政策性擔保機構后可以使企業承擔較低的擔保費率和貸款利率，從而使全部類型的企業均可進入信貸市場；而引入商業性擔保機構后，由于擔保機構以盈利為目的，導致企業承擔的擔保費率過高，從而抑制了企業進入信貸市場，由此可得到如下命題2。命題2：引入政策性擔保機構可增加進入信貸市場的企業規模，而商業性擔保機構由于收取過高的擔保費率，導致進入信貸市場的企業規模減少。因此，政策性擔保機構可有效緩解信貸市場中的逆向選擇問題，而商業性擔保機構則會進一步加劇逆向選擇問題。政策性擔保機構的引入分擔了銀行所承擔的企業違約風險，這使得銀行更加注重進入信貸市場的企業數量，而不僅僅關注單個企業的收益函數，銀行開始追求“規模效應”，相應收取較低的貸款利率，從而大大增加了進入信貸市場的企業數量，有效緩解了信貸市場中的逆向選擇問題。而商業性擔保機構的引入雖然也會降低銀行的貸款利率，但由于擔保費率過高，導致企業信貸成本不降反增，進一步加劇信貸市場中的逆向選擇問題。

三、政策性擔保機構的作用分析

上面從理論上證明了政策性擔保機構可以有效緩解中小企業融資難問題，下面將針對政策性擔保機構做進一步深入研究。借鑒貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），本文在類似的逆向選擇框架下研究擔保機制對于信貸配給的影響。不同的是，我們引入了政策性擔保機構這一第三方參與主體，同時在模型中增加了一個博弈階段：首先由擔保機構提供擔保合同，而后再由銀行制定貸款合同。在不改變經濟中信息結構的框架下，研究存在信息不對稱時有無擔保機構對企業信貸行為的影響，是一個包含銀行、企業與擔保機構三方的逆向選擇問題。為了著重刻畫市場中的信貸合同和擔保合同如何隨企業風險類型的不同而變化，本文將模型簡化為只包含兩種風險類型企業的情況，以便更好地分析存在不對稱信息時引入政策性擔保機構對企業信貸行為的影響。考慮一個包含銀行、企業、政策性擔保機構的不完全信息經濟，三方均為風險中性。這里假設銀行為風險中性主要是基于如下兩點原因：第一，由于經濟中只存在兩種類型企業，故不必考慮企業是否自由進出信貸市場，這種情況下風險厭惡與風險中性的假設并不影響模型的主要結論；第二，在貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987）的框架下，銀行風險中性的假設可以得到更為直觀簡便的顯示解。因此，本文參考貝森科和薩科（Besanko和Thakor，1987），假設所有參與方均為風險中性，收益值即為其效用值。企業可以投資于一個有風險的項目，成功時可獲得回報R，失敗時為0（假設企業向銀行貸款時不提供抵押品，且項目失敗時無其它損失），項目成功的概率為。有高風險和低風險兩種類型企業，項目成功的概率分別為1和2，且1201。企業也可以投資于一個無風險的項目，獲得的收益為b（即投資風險項目的機會成本）。企業由于資本金不足，需向銀行借貸。由于信息不對稱的存在，銀行無法觀測到企業的風險類型，但知道經濟中高風險和低風險企業的比例分別為。銀行貸款給這兩類企業的概率分別為1和2，貸款利率分別為1r和2r，銀行的存款利率為br，銀行給企業的貸款額為D。政策性擔保機構是由政府扶持的、旨在幫助企業融資的機構，故不以營利為目的，在模型中假設其利潤為0。①擔保機構要求企業提供一定的反擔保物（反擔保比例為）并支付擔保費率。由于為企業提供擔保前需深入企業進行調研，這里假設政策性擔保機構能夠觀測到企業的類型，其為兩種類型企業提供差異化的擔保費率，分別為12,。當項目失敗無法還貸時，擔保機構的風險分擔比例為，即此時擔保機構會支付給銀行D。②本部分將分別在信貸市場為壟斷和完全競爭兩種市場結構下，討論存在信息不對稱情形下的企業信貸問題。首先，在信貸市場壟斷的情形下，分析經濟中無擔保機構和引入政策性擔保機構后對企業貸款及社會福利的影響；其次，在信貸市場完全競爭的情形下，研究有無政策性擔保機構對企業貸款和社會福利的影響；最后，附加討論一些其它問題，如引入政府稅收政策對模型的影響、引入再擔保機制對企業信貸行為的影響。

（一）壟斷的信貸市場本節討論信貸市場中銀行處于壟斷地位的情形，即經濟中只有一家銀行，通過制定貸款合同以最大化自身利潤。1、無擔保機構在無擔保機構時，銀行貸款給企業的期望利潤B為2、有擔保機構在引入政策性擔保機構后，當企業投資項目失敗無法償還貸款時，政策性擔保機構和銀行會各自承擔一部分風險。假設擔保機構要求企業提供一定的反擔保比例，即企業提供給擔保機構D的反擔保物。當企業無法還貸時，企業的反擔保物歸擔保機構所有。由于政策性擔保機構能夠觀測到企業的真實風險類型，故可提供不同的擔保合同。此時博弈分為兩個時期：第一期，政策性擔保機構觀測到企業的類型并為兩類企業提供不同的擔保合同，這里首先討論內生選擇擔保費率,，而外生給定風險分擔比例及反擔保比例的情形。由于政策性擔保機構的目標是最大化企業的利潤以扶持企業發展，故而奉行微利運營；第二期，企業進入信貸市場，此時銀行仍無法觀測到企業類型，銀行選擇提供給企業不同的貸款合同以最大化利潤。此外，假設項目成功時企業需支付銀行貸款本息和擔保機構的擔保費，若項目失敗則只損失反擔保物。運用逆向歸納法求解，首先考慮博弈的第二階段，即銀行和企業間的信貸合同。在得到最優的貸款概率和貸款利率后，對擔保機構的最優化問題進行求解，得到最優擔保費率。進一步通過比較引理1和引理2，分析在無擔保機構與有擔保機構時對企業融資的影響，可得到如下命題3。命題3：在壟斷的信貸環境中引入政策性擔保機構后，銀行對高風險企業授信要求進一步提高。但當高風險企業得到貸款時，高低風險兩類企業的貸款利率均下降，且高風險企業的利潤不變，而低風險企業的利潤增加，銀行利潤減少，經濟總體福利保持不變。①在壟斷的信貸市場中，擔保機構的引入提高了高風險企業得到貸款的準入門檻，而高風險企業一旦可以獲得貸款，則貸款利率會有所下降。進一步地，擔保機構的存在降低了銀行的利潤，并等額提高了低風險企業的利潤，總體社會福利不變。

（二）完全競爭的信貸市場這一部分討論信貸市場中銀行完全競爭的情形。此時市場中存在多家銀行，每家銀行同時宣布各自的貸款合同，由企業來選擇銀行進行貸款，這里假設每個企業只能選擇其中一家銀行來貸款。由于銀行間是完全競爭的，因此各銀行的利潤為0，在這種情形下，企業更有議價能力。根據羅思柴爾德和施蒂格利茨（Rothschild和Stiglitz，1976）及威爾遜（Wilson，1977），不完全信息下逆向選擇的結果不可能只存在一種合同。因此，在完全競爭的框架下，銀行仍會提供兩種不同的信貸合同。下面分別對無擔保機構與引入擔保機構后對企業融資的影響進行討論。

1、無擔保機構在無擔保機構且完全競爭的信貸市場中，企業通過選擇信貸合同使得期望利潤最大化，同時滿足銀行利潤為0。由于均衡時經濟中存在兩種不同的信貸合同，故還應滿足企業各自的激勵相容約束。此時，企業的最優化問題為。2、有擔保機構引入擔保機構后，與壟斷有擔保機構時的討論相似，此時的博弈同樣分為兩個時期：第一期，擔保機構觀測到企業類型并為兩類企業制定不同的擔保費率；第二期，企業進入完全競爭的信貸市場，選擇不同的貸款合同來最大化自身利潤。這里同樣假設企業項目成功時才可支付銀行貸款的本息和擔保機構的擔保費，項目失敗則無法支付。由引理6可得**1ˆ小于**2ˆ，即擔保機構會選擇給低風險企業制定更高的擔保費率。這主要是由于此時高風險企業的貸款利率更高，為最大化兩類企業的總利潤，擔保機構會對低風險企業征收更高的擔保費率，以此平衡兩類企業的利潤，使二者利潤和最大。同樣地，對于低風險企業，項目成功概率2越高，擔保費率越低；擔保機構的風險分擔比例越高、反擔保比例越低，則擔保費率越高。進一步通過比較引理4和引理5，在完全競爭的信貸市場中，比較無擔保機構與有擔保機構對企業融資的影響，可得到如下命題4。命題4：在完全競爭的信貸環境中引入政策性擔保機構后，兩類企業的貸款利率均下降；高風險企業得到貸款的概率不變，低風險企業得到貸款的概率提高；低風險企業利潤增加，高風險企業利潤不變，政策性擔保機構的存在有助于低風險企業獲得信貸支持。通過比較命題3和命題4可知，隨著信貸市場結構的完善，高風險企業可以確定性地得到銀行貸款，并且擔保機構對企業制定的擔保費率也有所改變，擔保機構會轉而向低風險企業征收一定的擔保費，此時擔保機構的作用更加突出：在完全競爭的信貸市場中，引入擔保機構后有效提高了低風險企業的貸款概率，并使得社會總體福利增加。這是由于在信貸市場中，如果銀行處于壟斷地位勢必會掠取企業的剩余，而擔保機構通過承擔一部分的風險分擔比例，一定程度上改善了貸款環境，將一部分銀行利潤轉移給企業；如果銀行間完全競爭，則企業更有議價權，此時銀行不再有正的利潤，引入擔保機構可以更加有效地促進貸款和擔保合同的設計，從而使得社會總體福利增加。

（三）附加分析本部分討論兩個附加問題：一是政府的稅收政策，即由政府向銀行和企業征稅，之后再將稅收轉移給擔保機構進行財政補貼，在此種模式下討論對模型結果的影響；二是討論引入再擔保機制對企業信貸行為的影響。1、稅收首先，我們分析政府稅收政策對信貸市場的影響。以壟斷的信貸市場情形為例，①研究引入政策性擔保機構后對企業信貸的影響。假定政府對銀行和企業所得的利潤部分征稅，所得稅稅率均為，類似于壟斷有擔保時的討論，此時銀行的最優化問題為。因此，引入稅收措施補貼擔保機構雖然有助于放松擔保機構的預算約束，使擔保費率下降，但由于對企業征稅會直接導致其利潤減少，稅收扭曲了利潤在銀行和企業間的分配。直觀上來說，政府不應該為了給政策性擔保機構補貼而對中小企業征稅，雖然對政策性擔保機構進行補貼有利于降低擔保費率，但稅收的存在最終會使得中小企業的收益下降。2、再擔保下面將進一步對政策性擔保體系進行補充和完善，分析再擔保結構的引入對經濟中信貸及擔保活動的影響。所謂再擔保，是指當擔保人不能獨立承擔擔保責任時，再擔保人將按合同約定比例向債權人繼續剩余的清償，以保障債權的實現。在本文中，再擔保機制具體表現為引入一個政策性再擔保機構，為政策性擔保機構提供擔保，當企業項目失敗需要擔保機構代償時，再擔保機構會承擔一部分的再擔保風險分擔比例，同時擔保機構也需要向再擔保機構支付一定的再擔保費用。假設再擔保費率按擔保費率的一定比例收取，即再擔保費率為。需要說明的是，再擔保機構根據零利潤條件內生選擇再擔保風險分擔比例。由于引入再擔保機制只會對擔保機構的行為產生影響，因此信貸市場完全競爭下的結果與壟斷情形相似。下面以壟斷的信貸市場為例，分析引入再擔保機制對信貸及擔保活動的影響。引入再擔保機制后，擔保機構的收入包括企業支付的擔保費用、企業的反擔保物、項目失敗后再擔保機構承擔的風險分擔部分；支出為再擔保費用和企業項目失敗后的風險分擔部分。因此，擔保機構的期望利潤函數為。命題5表明政策性再擔保機構并不會改變經濟中的信貸及擔保行為。這是由于再擔保機構的設立相當于將原來的擔保機構拆分為兩個子擔保機構，擔保風險比例在兩個擔保機構中進行分攤，但由于最終的擔保費率不變，故對企業和銀行的信貸合同也無影響。因此，若再擔保機構為政策性，則引入后并不會對經濟中的信貸行為產生影響。

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2.缺少融資中介結構。我國缺少專門為中小企業融資服務的中介結構與平臺。政府也沒有出臺相關策略幫助中小企業解決融資困難。中小企業的融資活動缺乏有力的法律保障與監督。導致融資活動中的漏洞難以被發現。政府沒有建立支持中小企業發展的政策性金融體系。導致中小企業面臨融資困難時，往往只能靠自身的力量或者發動親戚的力量進行解決。

3.財務制度不規范。中小企業缺乏財務風險意識，缺乏規范的財務制度。經常存在會計與出納兩個職位由同一人擔任的現象。由于中小企業多缺乏規范財務制度，領導本身也不遵守相關規章制度，導致財務信息不實，存在失真現象，不能正常反應企業生產經營狀況。金融機構不能通過審核企業的財務工作來判斷其生產能力與資金實力，不能獲得可觀的財務評價。從而增加中小企業獲得銀行貸款的難度。

二、中小企業財政金融策略研究

1.改善中小企業發展經營的外部環境。政府需要完善中小企業外部經營條件，為企業發展創造良好的市場環境。建立統一的中小型企業管理平臺，整合中小企業資源，全力落實中小企業政策措施。中小企業缺乏有效的融資中介。政府可以加強向中小企業提供融資服務的中介服務，并且建立完善的監督管理條例，確保服務中介能夠發揮自身價值，為中小企業提供多方位的幫助。政府需要加強對中小企業的技術創新、財政優惠等策略方面的扶持。既為中小企業創造良好的法律環境，也為中小企業營造良好的發展環境。

2.改善與銀行和企業的關系。銀行貸款與其他融資方式相比，其安全性、穩定性更為優越。中小企業如果能獲得銀行貸款是最佳的融資方式。政府必須加強銀行與中小企業之間的信息交流溝通。企業需要讓銀行充分了解企業所在行業的發展前景與發展趨勢，了解企業的經營現狀與財務狀況，以及日后發展前景。銀行做充分調查后，才有可能提高放貸效率。

3.建立支持中小企業發展的政策性金融體系。政府需要為中小企業發展建立良好的政策性金融體系。本文認為可以從兩個方面著手：首先可以從建立全新的中小型銀行著手，由地方財政出資建設適合中小企業融資的銀行，或者為中小企業提供擔保，建立完善的中小企業擔保體系。其次，加強政策性金融機構的建設。可以根據現有政策，建立直接面向中小企業的貸款部門，加強相關法制政策的建立，根據中小企業發展提供恰當的融資比例。扶持銀行將一定比例資金投入中小型企業中，尤其針對農村地區的中小企業。拓寬中小企業融資渠道，降低中小企業融資難度。

4.倡導集群融資發展趨勢。政府可以倡導中小企業通過集群的方式克服單個中小企業生產規模小的局面。可以將大量生產產品相關的中小企業集中到一起，提高外部經濟規模，同時也利于提高自身競爭力，促進區域經濟發展。而且容易獲得銀行、其他企業或者金融機構的信任，在生產技術、融資能力等方面具有更強的優勢。利于解決中小型企業面臨的融資困難的問題。

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中小企業作為國民經濟的組成部分，對一國經濟的持續、穩定、協調發展起著重要作用。截至2006年底，我國中小企業總數已達到4200萬家，占全國企業總數的99％，創造的最終產品和服務價值占國內生產總值的60％，上繳稅收占國家稅收總額的50.2％，中小企業在擴大就業、促進技術進步、發展國際貿易等方面發揮著重要的作用。

但據國家發改委中小企業司2008年8月3日統計結果顯示，在國際經濟形勢增速放緩，國內宏觀調控結構調整等因素影響下，相當部分中小企業面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國約6.7萬家規模以上的中小企業倒閉，約十分之一的規模以上中小企業工業增加值增長率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業融資難的問題，再一次被社會各界所關注。

一、中小企業融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優序融資理論，是以非對稱信息為條件來研究企業融資結構的一種理論，強調信息對企業融資結構和融資次序的影響。他們認為，信息不對稱的現象，是由于所有權與經營權分離所產生的，管理者是企業內部消息的掌握者，管理者比市場及投資者更了解企業的經營狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業預期新項目的凈現值為正，即該項目能夠增加股東財富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會發行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會把企業發行新股看成是企業不能有效增加舊股東利益時一種被迫融資行為的壞消息，導致投資者對新股出價的降低。因此，當管理者擁有對企業有利的內部消息時，最好采用債務融資的方式，以避免發行新股反而造成企業的市場價值下降。盡管債務融資有可能使企業陷入財務危機，但通過發行股票去融資會使投資者認為企業發展前景不佳，致使新股發行時股價下跌。因此企業偏好的融資順序應為：先考慮內源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應首先選擇債權融資，后考慮股權融資。

新優序融資理論鼓勵企業經營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。另外，利用平時儲備的借款能力負債籌資，直到債務負擔達到企業陷入財務危機的危險區域時才考慮發行股票。由于該理論以不對稱的信息環境為背景，也就是說，信息不對稱的情況越嚴重，越應該考慮這樣的融資次序，因此，對于信息流通不順暢的中小企業來說，更具有現實意義。

二、中小企業融資的現實困境

(一)中小企業內援融資能力弱

1、中小企業的產權模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業的產權制度表現為一次博弈制度，這種封閉性的產權制度，限制了企業規模的擴大和競爭力的提高；私營經濟一般實行的是家族企業制度，企業行為主要以倫理道德規范來代替經濟行為規范，這種發展模式有助于企業初創時期的發展，但卻不適于企業規模擴大后經營管理的需要；鄉鎮企業和個體私營企業由于受經濟條件、資源條件、技術條件等方面因素的制約投資項目普遍規模小、產品檔次低、經濟效益不高。

2、人才素質較低，技術創新能力欠缺。中小企業大多實行家族式、粗放式管理模式，缺乏現代科學管理理念，企業總體技術水平不高，產品附加值較低，市場競爭能力不強；缺乏有效的激勵和競爭機制，難以留住和吸引人才，導致人才匱乏，技術創新能力不足，在競爭中處于不利地位，盈利能力不足，難以實現通過內援融資來擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機構對中小企業信貸支持不足

按照新優序融資理論，中小企業進行外援融資時應先選擇債權融資，而我國中小企業債權融資基本上是依靠金融機構的貸款來完成。目前我國銀行體系中仍以中農工建四大商業銀行為核心，運用的人民幣資金占到整個金融體系人民幣資金運用量的75％，這種過渡集中的金融結構使絕大多數具有競爭力的勞動密集型中小企業因為得不到金融支持，發展受到抑制，降低了資金配置效率。據銀監會統計，2008年第一季度各大商業銀行貸款額超過2.2萬億元，其中只有約3000億元貸款落實到中小企業，占了全部商業貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業銀行在為中小企業提供服務方面不僅擁有信息上的優勢，相對于四大商業銀行而言，還擁有交易成本低、監控效率高、管理鏈條短、層次少、經營靈活、適應性強、控制風險能力強的優勢。但是，中小商業銀行自身的發展也不是一帆風順的。我國尚未設立存款保險制度，四大商業銀行成立早、網點多、規模大，城鄉居民對其信任程度遠大于中小商業銀行和信用社，因而居民儲蓄往往匯集到大銀行基層機構。另外，由于中小商業銀行的結算網絡體系不如大銀行機構發達、迅捷，許多結算業務量大的工商企業為加快資金周轉，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業銀行的資金來源受到影響，對中小企業的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場體系尚未建立

(1)專門為中小企業服務的區域性小額資本市場發展緩慢。2004年5月我國中小企業板塊獲準在深圳證券交易所設立是對二板市場的積極探索。二板市場主要解決處于創業中后期階段的中小企業融資問題，區域性小額資本市場則主要為達不到進入二板市場資格標準的中小企業提供融資服務，包括為處于創業初期的中小企業提供私人權益性資本。事實上，我國更需要后一層面的資本市場。

(2)創業投資和風險投資發展相對落后。發展創業投資和風險投資基金是解決中小企業尤其是高新技術企業融資難題的重要途徑之一。近幾年來，盡管沿海一些發達省市相繼建立了規模不等的高科技產業投資基金，成為推動科技成果轉化為生產力的一種方式，發揮了積極作用。但大多數省份的創業投資尚處于起步階段。因此，應大膽借鑒成功的經驗，鼓勵設立按市場化規范運行、主要投資中小企業的風險投資基金和創業投資基金，多渠道、多形式擴大中小企業直接融資的范圍。

(3)產權交易市場尚未發展壯大。近幾年新興產權交易市場，已成為風險投資服務體系中的重要環節。產權交易市場的建設，應納入多層次資本市場的規劃之中，該市場可以成為為中小企業提供金融服務的渠道。應形成政府辦市場、資本運營機構進行交易、中介機構負責組織策劃的市場運作機制。

三、解決中小企業融資難的根本性措施

(一)加強中小企業自我強化內在的管理

我國中小企業大多規模小、資本技術密度低、技術裝備落后、數量多，處于小規模運轉狀態。同時由于中小企業大多處在競爭很強的行業，總體盈利水平不高，這就限制了其通過內源融資渠道融資的能力。要提高企業的盈利能力，必須加強公司治理，提高經營管理水平，完善內部控制制度，提高企業抗風險的能力，建立科學發展觀，大力開展技術創新。

由于中小企業內源融資能力不足，往往需要通過外源融資尤其是債權融資來籌集資金，這就需要中小企業必須要有良好的信用作保證。而中小企業的信用缺失問題已嚴重破壞了市場競爭秩序，因此加強中小企業信用建設已成當務之急。完善中小企業信用管理首先應從企業自身做起，建立規范的產權制度、財務制度和信用制度，從而提高中小企業的信用水平。同時，著力提高中小企業對于信用風險的防范能力，以優化企業信用管理機制，提升企業信用管理水平。其次，要加強政府引導，立法部門需要制定一系列關于構筑中小企業信用體系的法律法規，執法部門要依法保護中小企業的公平競爭，規范中小企業的誠信行為，充分利用計算機網絡等先進技術和現代化工具，創建國家企業信用征信體系，使守信企業可以獲得比現在更快捷、更優惠的貸款方式。第三，完善社會信用制度，制定信用服務中介機構的相關執業規范，創造有利于中介機構公平競爭的市場環境，重視發揮中介機構在提升中小企業信用中的作用。(二)改革相對落后的金融體制

我國現有的金融體系是以國有商業銀行為主體，而中小企業資金的主要供給者地方性中小商業銀行又相對不足，同時還缺乏專門的為中小企業服務的政策性銀行。國有商業銀行近年撤銷大量基層網點，瞄準大企業。股份制商業銀行也出現了類似的“傾斜”趨勢。而其他中小金融機構信貸能力又不足。針對上述情況，我們應從以下方面人手：

1、改革現行信貸管理體系，加大對中小企業的信貸支持力度。從現實中可以看出，雖然中國人民銀行一再發文督促各大商業銀行加大對中小企業的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業缺乏信用、給中小企業的貸款成本高，更本質的原因在于，大銀行貸款給國有企業既不承擔任何風險，又能獲得利益，但給中小企業貸款，屬于純商業貸款，在許多中小企業的不規范運作、信譽沒有完全樹立的情況下，加之大銀行辨別優劣客戶的能力存在問題，風險較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶上、買國債等，也不愿意貸款給中小企業，中小企業也就難以健康發展。面對現實存在的不合理的信貸管理體系，中國人民銀行了《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業信貸支持的指導意見》(銀發[2002]224號)，要求商業銀行在堅持信貸原則的前提下，加大支持中小企業發展的力度，對有市場、有效益、有信用的中小企業，積極給予信貸支持，盡量滿足這部分中小企業合理的流動資金需求。對此，政府要從外部減壓，監管當局適時推出相應的監管措施；銀行內部既要防止過分逃避責任，又要完善自我約束機制和內控制度，簡化貸款手續，減少審批環節。并根據貸款中小企業個體特點及生產周期、市場特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實際使用天數計算貸款期，以減少中小民企的利息負擔。

2、大力發展為中小企業服務的地方性中小金融機構。我國中小企業融資應找中小金融機構(林毅夫，2001)。為加快中小金融機構為廣大中小企業服務的質量和力度，我國應借鑒發達國家特別是韓國和日本等中小企業發展成熟的國家的先進經驗，設立為中小企業服務的專項中小金融機構。從國際經驗來看，無論是直接融資為主的國家還是間接融資為主的國家，在為中小企業提供融資方面的服務，主要還是中小金融機構及政府的政策性金融機構。因此，充分發揮中小金融機構對廣大城鄉中小企業的融資服務，中小金融機構本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業資金需求的信貸方式，對于促進我國經濟持續快速發展，意義是很重大的。

3、健全中小企業信用擔保體系。在中小企業發展過程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問題，許多國家都建立了中小企業信用擔保體系。信用擔保作為政府扶持中小企業的一個重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級政府出資，視各國的具體情況而定。在制定信用擔保方案時應嚴格審核擔保條件，制定嚴格準入條件、嚴格資金管理、嚴格操作程序、嚴格收費標準、嚴格代位補償等要求。信用擔保是國際公認的高風險行業，如果風險控制不力、經營不善、完全可能會發生資不抵債的現象而至破產，從而累及銀行資產質量，影響金融環境的穩定。因此，必須采取嚴格措施，識別、防范、控制和分散風險。我國在建立中小企業信用擔保制度、制定擔保政策時，既要借鑒外部經驗，又要根據我國財政、金融和中小企業管理體制的特點，建立為中小企業服務的金融擔保體系。

(三)加強資本市場的建設與完善

1、利用業已推出的中小企業板融資。一個完善的、多層次的證券資本市場是滿足中小企業股權融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發展階段的中小企業提供融資服務，而且，為注入中小企業的股權資金提供了一個完善的退出機制，從而更有利于企業融通資金。深交所公布的一份研究報告建議，根據中小企業外部股權融資的需要和效果，適當放寬中小企業在股票市場的上市條件，通過增加企業規模和盈利標準的彈性，鼓勵更多的中小企業到股票市場上市；促進中小企業的發展，著重強調的是企業的成長性；適當調整現有股票市場的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業的競爭性、成長性等特點相聯系，使再融資政策的最終目標為促進企業的融資效率。根據這一系列的政策、建議，科技型中小企業無疑在中小企業板的進入中具有獨特的優勢，但更需強調的是，中小企業板更看中的是企業的成長性，而非高科技屬性。這就為市場進入設定了門檻，需要我們培養大量極具潛質的高科技中小企業，而非僅有科技因素即可。因此，對于有條件的成長型高新技術中小企業，政府應積極對其進行“孵化”，助其進入中小企業板進行融資，同時，借助國內設立中小企業板的有利條件，積極建立優強中小企業上市融資的育成制度。另一方面，某些已進入成熟和獲利重整階段的中小企業，也可以通過買殼上市的方法進入主板市場融資。

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融資結構是指企業各種資金的來源及構成，其實質是自有資金與借入資金的比例。企業的融資結構受多種因素的影響，如企業的規模、公司治理狀況、資金需求量的大小及外部融資環境等等。合理的融資結構能有效地降低企業融資成本，增強企業的融資能力和市場競爭力。目前我國中小企業發展迅速，在國民經濟中的地位日益重要，但融資難已成為制約其進一步發展的瓶頸。本文通過研究中小企業不同發展階段的資金需求，分析其融資結構特點，為解決中小企業融資難的問題提供依據。

一、企業金融成長周期理論與我國中小企業融資結構研究回顧

20世紀70年代，Weston&Brigham根據企業不同成長階段融資來源的變化提出了企業金融成長周期理論，該理論把企業的資本結構、銷售額和利潤等作為影響企業融資結構的主要因素，將企業金融生命周期劃分為三個階段，即初期、成熟期和衰退期。后來，根據實際情況的變化，Weston&Brigham對該理論進行了擴展，把企業的金融生命周期分為六個階段：創立期，成長階段Ⅰ、成長階段Ⅱ、成長階段Ⅲ，成熟期和衰退期。該理論提出在企業各個階段的融資來源為：（1）在創立期，融資來源主要是創業者的自有資金，資本化程度較低；（2）在成長階段Ⅰ，融資來源主要是自有資金、留存利潤、商業信貸、銀行短期貸款及透支、租賃，但存在存貨過多、流動性風險問題；（3）在成長階段Ⅱ，除了有成長階段Ⅰ的融資來源外，還有來自金融機構的長期融資，但存在一定的金融缺口；（4）在成長階段Ⅲ，除了有成長階段Ⅱ的融資來源外，還在證券市場上融資，但存在控制權分散問題；（4）在成熟期，則包括了以上的全部融資來源，但投資回報趨于平衡；（5）在衰退期，則是金融資源撤出，企業進行并購、股票回購及清盤等，投資回報開始下降。其后，美國經濟學家Berger&Udell對Weston&Brigham的企業金融成長周期理論進行了修訂,把信息約束、企業規模和資金需要量等作為影響企業融資結構的基本因素來構建企業的融資模型，從而得出了企業融資結構的一般變化規律，即在企業成長的不同階段，隨著信息約束、企業規模和資金需要量等約束條件的變化，企業的融資結構也隨之發生變化，處于早期成長階段的企業，其外源融資的約束緊，融資渠道窄，企業主要依賴內源融資；而隨著企業規模的擴大，可抵押資產的增加，資信程度的提高，企業的融資渠道不斷擴大，獲得的外源融資尤其是股權融資逐步上升。Berger等使用美國全國中小企業金融調查和美國聯邦獨立企業調查的數據，對美國中小企業的融資結構進行檢驗證實了該理論。

企業金融成長周期理論為解釋處于不同發展階段的中小企業融資結構特點提供了思路，但我國中小企業的融資結構是否符合該理論，目前國內有關學者多用實證分析的方法進行研究。據國際金融公司（IFC，1999）在中國北京、成都、順德、溫州等地開展的一項針對民營企業的調查表明，我國民營企業不論處在哪個發展階段，其融資來源都嚴重依賴于內部融資[①]。而在《中小企業發展問題研究》聯合課題組的《2005年中國成長型中小企業發展報告》也顯示，目前中小企業首選的籌資方式中，利用企業積累的自有資金占比48.41%、通過銀行貸款來擴大生產規模占比38.89%，其它形式籌資占比不足13%，通過發行股票和債券進行融資僅占2.38%。這說了明我國中小企業多把內源融資作為首選的融資方式，而銀行貸款、發行股票或債券等外源性融資運用得極少。同時，張捷（2002）通過運用暨南大學“中小企業發展與支持系統”課題組的相關數據，對我國中小企業融資結構進行檢驗后認為，我國中小企業融資結構的變化趨勢基本符合企業金融成長周期理論。

二、我國中小企業融資結構特點及后果分析

綜合以上研究成果，筆者認為，分析我國中小企業融資結構關鍵在于明確目前企業所處的成長周期。現階段我國中小企業的數量發展很快，據統計，截至2004年底，我國共有中小型工業企業27.33萬家，但是，成長型企業僅占全部中小企業的比重只有6.2%，而在2006年底，中小板上市公司數僅為111家，總市值為2015.3億元，全年成交3071.55億元，僅分別占兩市總市值的2.23%和總成交的3.43%。同時，目前中小企業的融資困境主要體現在難以獲得金融機構的中長期融資。基于以上特征，筆者認為，目前我國大部分中小企業都處于創立期與成長期，其融資結構的特點表現為：一是中小企業的資金來源渠道單一，主要以內部融資為主，絕大部分是業主投資及企業的留存收益，外部融資所占的比重很小；二是中小企業在取得外部融資時，過分依賴債務融資，尤其是銀行貸款。據中國人民銀行2003年8月的調查數據顯示，我國中小企業外部融資98.7%來自銀行貸款。以上兩點顯示了現階段我國中小企業在融資活動中，無奈地選擇內源融資，過度地運用債務融資，特別是在發生小額短期資金缺口時尤其依賴銀行貸款、商業信用等方式來滿足生產經營的需要。這些特點一方面體現了中小企業的經營靈活性及與之相適應的融資靈活性，另一方面也體現了金融抑制對中小企業融資方式的影響，如金融機構對中小企業實行“所有制歧視”和“規模歧視”而造成的惜貸，資本市場高門檻的準入制度也使得中小企業只能更多地運用內源融資方式。

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一、中小企業融資難的現狀

一般來說，中小企業的融資渠道主要有兩條：一是內源融資，包括業主自有資金、向親友借貸的資金、風險投資以及企業開設后積累的資金等來源；二是外源融資，其中又可分為間接融資和直接融資兩種形式：間接融資是指以銀行、信用社等金融機構為中介的融資，包括各種短期貸款、中長期貸款等；直接融資是指以股票和債券形式公開向社會募集資金以及通過向租賃公司辦理融資租賃的方式融通資金。

（一）融資渠道的變化

中小企業大多是靠自我積累、自我籌資發展起來的，內源性融資占比重較高。然而，隨著企業的發展，單純的內源性融資已經不能滿足企業發展的需求，對外源性融資的依賴程度提高。由于我國中小企業的經營規模普遍較小，一般無法進入股市或債市進行直接融資，而我國的產業基金、風險投資等還處于起步階段，因此，我國中小企業目前無論是流動資金還是固定資產投資的資金籌措，基本上是依靠銀行等金融機構的間接融資。

（二）融資成本提高

據介紹，目前商業銀行對中小企業的貸款利率一般上浮20％？30％，加上登記費、評估費、公證費、擔保費等，估計中小企業的融資總成本高達12％，比大中型優勢企業的貸款成本高出一至數倍。業內人士指出，如此之重的資金成本意味著企業的資金利潤率至少要達到12％才不致虧本，而我國工業平均利潤率能達到12％的行業是很少的。

（三）中小企業獲得的銀行信貸支持少

據統計，目前中小企業的貸款規模僅占銀行信貸總額的10%左右，全國鄉鎮企業、個體私營企業、“三資”企業的短期貸款僅占銀行短期貸款的14.4％。可見，我國中小企業獲得的銀行信貸支持非常少，這與中小企業創造的最終產品和服務的價值占國內生產總值的58%、生產的商品占社會銷售額的59%、上繳稅收占50.2%是極不相稱的。資金的短缺嚴重制約著中小企業的發展。

二、中小企業融資難的原因分析

中小企業融資難的原因不外乎以下兩個方面，一方面是中小企業自身存在問題或由于內部條件的欠缺，導致貸款融資難；另一方面是外部環境及作用造成中小企業貸款融資難。

（一）內部條件導致中小企業融資難的成因

1.目前中小企業存在的問題比較突出，中小企業經營規模小、管理水平低、財務能力弱、潛在風險大，同時又存在技術水平差、市場信息不靈等問題，選擇合適項目的難度大，銀行貸款投放既不經濟，風險又大。2.由于不少中小企業重復建設嚴重，管理混亂，缺少市場競爭能力，從而嚴重影響了商業銀行貸款的發放。3.企業領導者的合同意識、履約水平和誠信觀念十分淡薄，惡意舉債、轉嫁風險的現象時有發生，少數企業逃廢或懸空銀行貸款、不良融資率高加劇了金融機構的“惜貸心理”，影響了信貸投放的信心。4.從企業負債與盈利情況看，中小企業負債水平整體偏高，盈利能力低下。5.抵押貸款困難。中小企業自有資產少，可抵押物更少，且抵押物的折扣率高。而且，銀行抵押擔保評估登記部門分散，手續繁瑣，評估中介服務不規范，對抵押物的評估往往也不按市場行為準確評估，隨意性很大，費用也較高，造成企業抵押貸款困難。

（二）外部環境造成中小企業融資難的成因

1.從銀行方面看

（1）我國商業銀行加大了對不良資產的監控力度和責任追究力度。在實際工作中，貸款投向政府支持的大企業、大項目，既使貸款產生問題，也容易從道德風險方面講清道理，避免或減輕責任，但如果貸款給中小企業特別是民營企業，卻往往不容易從道德風險方面講清道理，容易受到審查和處罰。另外，《商業銀行貸款通則》規定的貸款條件非常嚴格，很多中小企業達不到規定條件而得不到貸款。因此，貸款準入和監管的嚴格，使銀行向中小企業謹慎貸款。（2）安全性、流動性、贏利性是銀行貸款的基本要求，而中小企業存在過高的經營風險，使得銀行加強對中小企業的貸款支持存在天然的困難。國內外研究表明，中小企業具有較高的失敗率。如美國的中小企業，在成立2年內，有23.7％的失敗，4年內有51.7％的失敗，6年內有62.7％的失敗。由于中小企業具有較高的失敗率，對中小企業的貸款必然是高風險的，這不符合銀行穩健經營的原則，用行政命令的辦法強迫銀行對中小企業貸款將進一步加大銀行的經營風險，得不償失。（3）由于“跑腿成本”的存在，小企業一般只能在距離較近的范圍內尋找金融服務，這就決定了為小企業服務的金融機構必須具備較多的分支機構，而建立專門為中小企業提供資金支持的金融機構存在資金籌措、信息收集、強化監管等方面的諸多困難。（4）中小企業的貸款準入門檻過高，貸款方式設計單一，手續繁雜。而且，小額信貸發放存在諸多法律障礙，主要表現為過分注重擔保物、抵押物和第三方擔保，而忽略了對借款人本身的現金流量這個第一償還能力的審視。

2.從政府方面看

（1）配套的法律政策缺失，使中小企業融資難上加難。我國沒有從法律上確認中小企業的相對特殊地位。中小企業需要國家專門立法來保障其利益，確定扶持中小企業的方面和領域，同時為金融機構服務中小企業提供法律依據。目前的《中華人民共和國中小企業促進法》和《國務院關于鼓勵支持和引導個體私營等非公有制經濟發展的若干意見》尚缺乏配套的法律、法規，沒有形成一個有效的法律體系。（2）國家對商業銀行的管理、考核中，沒有專門為中小企業服務的制度和規范，沒有把企業客戶按大、小區別開來，而是把大、小企業籠統對待。因此，商業銀行自然就更青睞大型企業。

3.從資本市場看

目前，我國資本市場還很不完善，大部分企業尤其中小企業難以通過直接融資渠道獲得所需資金。（1）從股權融資來看，企業發行股票上市的唯一市場？？證券交易所都設置了很高的門檻，絕非一般中小企業所能問津。（2）目前我國企業債券市場的發展遠遠落后于股票市場的發展，大企業都難以通過發行債券的方式融通資金，規模小、信譽等級相對較差的中小企業就

更不用說了。不過，即使將來債券市場發展了，能夠進入債券市場融資的也僅限于具備發行債券條件的大企業和部分中小企業。

三、解決我國中小企業融資難問題的對策思考

筆者認為，解決中小企業融資難問題的對策就是企業能力的提升和企業外部環境的營造。具體包括以下幾個方面：

（一）對中小企業來講，要加強自身發展，增強其內在融資能力

1.中小企業要通過改革轉變經營機制，通過改組優化企業結構，通過改造增強企業后勁，同時引導企業加強管理，面向市場，樹立競爭意識，加快企業技術改造和產品的更新。2.要強化信用觀念，構筑良好的銀企關系。中小企業必須強化信用意識，保全銀行債權，按時還本付息，有困難時與銀行協商解決，建立良好的銀企關系，為企業融資創造條件。中小企業除應建立起規范的產權制度外，還必須建立起與企業法律地位適應的有效的財務制度，提高信用水平和資信質量。

（二）對金融機構來講，要認真貫徹國家相關法律，改善金融服務

《中華人民共和國中小企業促進法》第15條規定：“各金融機構應當對中小企業提供金融支持，努力改進金融服務，轉變服務作風，增強服務意識，提高服務質量。各商業銀行和信用社應當改善信貸管理，擴展服務領域，開發適應中小企業發展的金融產品，調整信貸結構，為中小企業提供信貸、結算、財務咨詢、投資管理等方面的服務。國家政策性金融機構應當在其業務經營范圍內，采取多種形式，為中小企業提供金融服務”。金融機構是中小企業融資的主渠道，改善中小企業融資難的問題，金融機構責無旁貸，1.對大企業和中小企業貸款融資要一視同仁、公平一律，通過提高效率降低為中小企業融資的成本，盡可能控制中小企業貸款利率上浮幅度，減輕中小企業還貸壓力。2.建立向中小企業發放貸款的激勵機制、約束機制和銀企合作的直接信息渠道，健全中小企業融資及信用檔案，強化金融內部監管，確保資金投放合理。