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土地價格、土地財政與宏觀經濟波動
閆先東; 張鵬輝 中國人民銀行調查統計司; 北京100800; 中國人民銀行福州中心支行; 福建福州350003
關鍵詞：土地價格 土地財政 宏觀經濟波動 政府隱性擔保
摘要：本文在一個包含金融加速器的新凱恩斯動態一般均衡模型中引入土地財政和政府隱性擔保融資機制,借此考察在土地財政體制下土地價格的波動特征、驅動因素和對宏觀經濟的影響機制,同時使用2004Q1到2016Q1的中國宏觀經濟數據對模型進行貝葉斯估計。方差分解的結果表明,在樣本期間,土地需求沖擊、土地供給沖擊和貨幣政策沖擊是驅動中國土地價格變動的主要因素,貨幣政策沖擊和土地供給沖擊是引起短期土地價格波動的主要因素,土地需求沖擊在長期中驅動了土地價格波動。數值模擬結果發現,土地財政對宏觀經濟波動具有放大效應,正向的土地需求沖擊將推高土地價格,并通過抵押約束機制引起宏觀經濟波動,地方政府對土地財政的依賴將放大該效應,并進一步對土地價格形成正向反饋,從而引起宏觀經濟更大的波動;在土地財政體制下,正向的土地供給沖擊有助于抑制土地價格上漲,并減少宏觀經濟波動。
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