導(dǎo)言：作為寫作愛好者，不可錯過為您精心挑選的10篇保險資金論文，它們將為您的寫作提供全新的視角，我們衷心期待您的閱讀，并希望這些內(nèi)容能為您提供靈感和參考。

篇1

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參入新股的認購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動影響，2000年的收益更高，最底的高達30％，高的超過200%，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險資金運用的良好選擇。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達到10．52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險市場的良好競爭機制，同時使用不同的金屬機構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當(dāng)然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽良好的大型綜合性券商進行資金運用為一個良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時因為它們數(shù)量多、規(guī)模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導(dǎo)致了在龐大的保險資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進入股市

開放式基金的最大優(yōu)點是避免了投機炒作，管理更為公開，更能保護投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發(fā)展的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。（3）通過保險投資基金

根據(jù)不同保險資金的特點，由壽險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間應(yīng)相對長一些，而由產(chǎn)險公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時間相對短一些。由于我國保險業(yè)處于快速發(fā)展時期，保險資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現(xiàn)。

保險資金運用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價證券投資、不動產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據(jù)自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監(jiān)管機構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險資金的投資方向，確保保險投資的穩(wěn)定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產(chǎn)負債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險投資品種的比例，達到資產(chǎn)和負債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴大，在投資環(huán)境尚未完善時，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機盛行，風(fēng)險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規(guī)定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險公司的競爭能力，進一步擴大投資組合，降低風(fēng)險程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲備做一點貢獻。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進行基本設(shè)施投資。

篇2

貨幣市場

完整的貨幣市場必須具備以下條件：一是要有豐富的貨幣市場工具可供交易；二是價格應(yīng)是開放的，即利率是市場化與自由的；三是有不同類型的眾多市場參入者；四是要有優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次。目前我國交易的品種為中國人民銀行批準(zhǔn)交易的國債、中央銀行融資債券、政策性銀行金融債券和高信用等級的中央企業(yè)債券等債券，兌現(xiàn)基本不成問題。在國債回購市場中盡管目前不盡規(guī)范，證交所系統(tǒng)和銀行系統(tǒng)不能聯(lián)網(wǎng)，容量小，效率不高，但這些問題應(yīng)會很快克服。資金拆借的期限一般較短（大部分是在一個月以內(nèi)），拆借的雙方大都為金融機構(gòu)，進入同業(yè)拆借市場的機構(gòu)必須經(jīng)過嚴格的資格審查，信譽良好，拆借市場采取抵押的方式，增強了資金償還安全性，拆借的額度一般較大，比較適合保險資金的運作，風(fēng)險相對不大。在國債買賣中，保險公司平均收益率維持在5％左右，對貨幣市場的介入目前應(yīng)主要限定于國債和重點中央企業(yè)債券，對一般的債券和商業(yè)票據(jù)應(yīng)暫不介入，條件成熟后逐步全面介入貨幣市場。

資本市場

自1992年以來我國證券市場建設(shè)成效顯著，市場規(guī)模、市場工具和市場質(zhì)量實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍。1998年，我國股市市價總值、流通市場值與GDP比率分別達24．52％和7．22％，因此保險資金介入證券市場，是歷史的必然和現(xiàn)實的選擇。

1、直接投資股票或基金市場

（1）充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參入新股的認購

以目前的情況而論，歷來新股的收益率一直保持在較高的水平上。相對定期存款要高出許多。以1998年為例，平均年收益率在15％左右，而且基本不受股市波動影響，2000年的收益更高，最底的高達30％，高的超過200%，充當(dāng)戰(zhàn)略投資者或機構(gòu)投資者參與新股配售，在短期內(nèi)是保險資金運用的良好選擇。當(dāng)然，隨著新股發(fā)行方式的改革和申購資金的不斷增多，以及新股發(fā)行的市場化進程的不斷加快，收益率也處于逐年下降的趨勢。

（2）直接介入二級市場買賣

保險公司參入股市的自營業(yè)務(wù)是必然趨勢。保險公司并非沒有股市投資人才，而且這種人才也不難獲得，保險公司在國債市場上的良好表現(xiàn)就是明證，2000年上半年保險公司在證券投資基金上波段式操作，贏利率達到10．52％也是一個證明，根本的問題在于要不斷搞好保險公司的法人治理結(jié)構(gòu)和保險市場的良好競爭機制，同時使用不同的金屬機構(gòu)在政策上處于同一起跑線上，發(fā)揮各自的比較優(yōu)勢，充分利用市場的競爭機制。決定專業(yè)化分工與合作模式。當(dāng)然，在投資的前期階段，可借助證券公司的投資咨詢力量，利用證券公司的專業(yè)優(yōu)勢。

2、通過證券公司投資股票市場

入股證券公司或委托證券公司投資，目前收益較高。如證券市場上的超級機構(gòu)申銀萬國證券公司、華夏證券公司、國泰證券公司、南方證券公司，1997年的凈利潤／所有者權(quán)益（％）分別為38、16．2、22.6、15.7；國信證券、大鵬證券的盈利能力也很強，均在1999年上半年火爆的股市中完成了全年的任務(wù)，而且1999年國信證券的人均利潤高達240多萬元，凈資產(chǎn)利潤率超過35％，在短期內(nèi)委托信譽良好的大型綜合性券商進行資金運用為一個良好的選擇。

3、發(fā)起設(shè)立保險基金或通過證券投資股票市場

（1）通過證券投資基金

保險資金通過購買證券投資基金的方式間接入市是一種較為可行的方式，因為證券投資基金的經(jīng)營水平和分紅水平目前基本令人滿意，同時因為它們數(shù)量多、規(guī)模大，便于保險資金運用，基本可以作為保險資金的選擇之一。目前由于限定保險公司僅能投資與證券投資基金間接入市，才導(dǎo)致了在龐大的保險資產(chǎn)由于受持有每一基金不能超過10％的限制才對每個基金均有大量投入的怪現(xiàn)象發(fā)生，同時由于證券投資基金少，大的保險公司的資金運用額度使得它不得不超過持有10%以上的單一證券投資基金。

（2）通過開放式基金進入股市

開放式基金的最大優(yōu)點是避免了投機炒作，管理更為公開，更能保護投資者的利益，為投資者真正分享專家的理財業(yè)績提供了較好的條件，具有優(yōu)勝劣汰和良好的市場約束的特點，透明度高，流動性好，是國際投資基金的主流品種，是市場長期發(fā)展的產(chǎn)物和選擇，也是我國投資基金業(yè)發(fā)展的方向。（3）通過保險投資基金

根據(jù)不同保險資金的特點，由壽險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間應(yīng)相對長一些，而由產(chǎn)險公司發(fā)起設(shè)立的存續(xù)時間相對短一些。由于我國保險業(yè)處于快速發(fā)展時期，保險資金數(shù)量也在迅速增長，因此保險基金的形式可以更多地采取開放式基金的形式，而開放式私募和公私結(jié)合的募集方式為主要的途徑，便于保險公司套現(xiàn)。

保險資金運用的發(fā)展

1、投資監(jiān)管應(yīng)從投資方式控制轉(zhuǎn)為比例控制，實現(xiàn)投資的多元化。

日本的投資方式有：有價證券投資、不動產(chǎn)投資、銀行存款、短期資金交易及各種形式的抵押貸款，并規(guī)定各種投資比例。我國保險投資方式的單一極大的限制了資金運用的有效性，而投資方式的靈活多樣能為保險業(yè)的發(fā)展提供廣闊的空間，不同保險公司可以根據(jù)自身的特點選擇合適自身的投資方式，保險監(jiān)管機構(gòu)也可以利用明確的資金比例引導(dǎo)保險資金的投資方向，確保保險投資的穩(wěn)定性，防止過度投機，保證保險公司在兼顧安全性的同時獲得較好的收益。

具體說，應(yīng)在放寬投資渠道的同時，對壽險資金運用實行資產(chǎn)負債比例管理，通過各種規(guī)定限制保險投資品種的比例，達到資產(chǎn)和負債在種類和時間上的合理搭配。這一投資比例的大小可隨投資環(huán)境的完善而逐步擴大，在投資環(huán)境尚未完善時，投資比例應(yīng)控制在較小的范圍內(nèi)，其后逐步擴大。

2、逐步放寬投資政策，允許國內(nèi)保險公司選擇海外較為成熟的資本市場進行投資。

針對我國資本市場還不完善，投機盛行，風(fēng)險較大的狀況，可以為保險公司提供必要的政策，規(guī)定一個最高比例，允許其在海外投資。國外比較成熟的資本市場，大多具有良好的組織設(shè)施和完善的投資環(huán)境，電子化程度高，法律制度較為健全，是良好的二級流通市場，投資收益率與國內(nèi)相比較高，能夠保證保險資金增殖。這樣做既能增加國內(nèi)保險公司的競爭能力，進一步擴大投資組合，降低風(fēng)險程度，而且還能為國家創(chuàng)匯，為增加外匯儲備做一點貢獻。

3、結(jié)合現(xiàn)階段國情，進行基本設(shè)施投資。

篇3

日前，有壽險公司宣布，該公司與某銀行達成全面合作協(xié)議。尤為引人注目的是，此種全面合作實現(xiàn)了傳統(tǒng)銀保業(yè)務(wù)的“升級”，即今后該壽險公司所有的保險資金將集中到某銀行，由其全面托管。由此，中國保監(jiān)會提出的“保險資金管理引入獨立第三方托管”政策落到了實處。

一、我國保險資金第三方托管及其現(xiàn)狀

(一)保險資金托管

托管人制度是資產(chǎn)管理的一種方式。保險資金托管就是引入第三方獨立托管機制，把對保險資金的管理職能和保管職能分開，從而保護投保人和被保險人利益的一種制度安排。實施托管后，托管人履行保險資金的保管、清算、核算和監(jiān)督職能，保險公司、保險資產(chǎn)管理公司和有關(guān)專業(yè)投資管理機構(gòu)負責(zé)保險資金的管理及運用。

根據(jù)《關(guān)于開展保險資金全托管工作的通知》，保險資金托管具體可以分為全過程托管和全金額托管。全過程托管是從保費收取開始，按照不同保險產(chǎn)品，分別開設(shè)賬戶、快速上劃資金，歸集到總公司托管賬戶，做到統(tǒng)一資金調(diào)度、統(tǒng)一資產(chǎn)配置、統(tǒng)一投資運作、統(tǒng)一收益分配的過程。全金額托管是將保險公司總部統(tǒng)一歸集的資金，包括已經(jīng)委托和尚未委托投資的全部資產(chǎn)，實施第三方獨立托管的過程。

(二)保險資金托管政策實施歷程

2004年以前，由于我國對保險公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的監(jiān)管較為嚴格，各大保險公司委托基金公司進行理財?shù)姆绞奖闶堑谌劫Y產(chǎn)管理的雛形。2004年9月，中國保監(jiān)會主席吳定富在全國保險資金運用工作座談會上指出，要建立保險資金托管機制，逐步在保險資金運用中推行托管制度；2005年2月17日，中國保監(jiān)會聯(lián)合中國銀監(jiān)會下發(fā)了《保險公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》，明確規(guī)定了托管人資格、職責(zé)、程序、托管協(xié)議與監(jiān)管；2005年10月，中國保監(jiān)會又下發(fā)了《關(guān)于開展保險資金托管工作的通知》(以下簡稱《通知》)，《通知》中明確規(guī)定“保險資金托管是必須實行，并要達到規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的一項工作。”

(三)保險資金托管實施情況

按照《通知》中“堅持分步推進”的政策原則，目前，部分保險公司的股票、基金、債券等資產(chǎn)已交由托管銀行托管，有的保險公司已實現(xiàn)保險資金的全金額托管。但據(jù)統(tǒng)計，目前已經(jīng)參與全金額托管試點的保險機構(gòu)，僅有30多家。顯然，這與當(dāng)初設(shè)想在2006年底力爭覆蓋所有開展業(yè)務(wù)的保險公司的目標(biāo)，仍然存在一段距離。

二、我國保險業(yè)引入第三方托管的背景

(一)我國保險業(yè)已經(jīng)具備一定規(guī)模

我國保險業(yè)從上世紀80年代恢復(fù)辦理國內(nèi)保險業(yè)務(wù)以來，從無到有、從小到大，走上了一條穩(wěn)健發(fā)展的道路，主要表現(xiàn)在以下兩個方面：一是市場主體增加，競爭市場逐步形成。截至2006年10月，我國共有保險法人機構(gòu)96家，其中包括保險公司82家(中資保險公司42家，外資保險公司40家)，保險集團(控股)公司6家，資產(chǎn)管理公司8家，初步形成了國有控股(集團)公司、股份制公司、政策性公司、專業(yè)性公司、外資保險公司等多種組織形式，多種所有制成分并存、共同發(fā)展的格局。二是我國保險總資產(chǎn)規(guī)模不斷擴大。2006年1—10月，我國保費總收入達到4700.25億元，同比增長14.01%，2006年全國保險總資產(chǎn)已突破2萬億元。

(二)保險資金運用政策日益放寬，資金管理難度加大

我國保險資金運用與保險業(yè)的發(fā)展一樣也經(jīng)歷了從無到有再到規(guī)范管理的過程。我國具有真正意義上的保險資金投資始于1995年的《保險法》，但《保險法》對保險公司的資金運用作了嚴格的限制性規(guī)定，隨著保險市場主體增加，競爭加劇，保險業(yè)界越來越意識到保險資金運用的重要性，因此，自從1998年11月中國保監(jiān)會成立以來，特別是近兩三年，國務(wù)院和保監(jiān)會出臺了一系列文件，逐步放寬保險資金運用渠道，目前，我國保險資金運用已涉及到了債券、股票、海外投資、基礎(chǔ)設(shè)施、銀行、不動產(chǎn)等多種領(lǐng)域。與此同時，我們應(yīng)看到，保險資金運用的拓寬也增大了保險資金運用的風(fēng)險，增加了保險資金管理的難度。因此，要建立保險資金運用風(fēng)險防范的長效機制，引入第三方托管機制是一個較好的選擇。

(三)保險資金出現(xiàn)外部“存管”危機

按照《保險法》和《保險公司資金運用風(fēng)險控制指引》等有關(guān)規(guī)定，保險公司資金不得進行委托理財，在券商處的賬戶只能存管。在這些問題上，有的保險公司雖一直宣稱保險資金屬于存管性質(zhì)，但純粹的資金存管為什么有的會出現(xiàn)無法收回的局面呢?當(dāng)中的問題值得思考。但是可以肯定的是，保險資金的外部存管有風(fēng)險。

(四)實施第三方托管是改革保險資金管理體制的需要

當(dāng)前，保險資金實行的是多賬戶、多層次管理，這樣會導(dǎo)致一些保險公司開設(shè)賬戶的隨意性較大，致使保險資金有較多出口，存在一些問題和風(fēng)險，一定程度上影響了保險資金運用的效率和效益。實施保險資金第三方托管后，由保戶交納保費開始到中間資金流轉(zhuǎn)再到投資去向，全部進入銀行的托管賬戶，由托管銀行對實際的資金劃撥進行操作，這樣，可以促使保險公司根據(jù)保險資金的性質(zhì)、來源實行分賬管理，有助于保險公司完善資金歸集管理制度，從而達到從源頭上控制資金運作風(fēng)險的效果。

三、引入第三方托管的意義及作用

(一)有助于保險資金運用風(fēng)險的防范

托管人制度的引入，目的是引入托管人的責(zé)任，建立保險資金運用中的風(fēng)險分擔(dān)機制，保證保險資金運用中的安全有效性。

保險資金第三方托管有關(guān)規(guī)定要求：托管人應(yīng)具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險控制制度；具備投資監(jiān)督和績效評估能力；應(yīng)安全保管托管資產(chǎn)；開立專用賬戶；及時辦理托管資產(chǎn)的清算交割；監(jiān)督保險機構(gòu)的投資運作；負責(zé)托管資產(chǎn)的估值；托管人不得挪用托管的資產(chǎn)；不得將托管資產(chǎn)與自有資產(chǎn)混合管理；不得將不同保險公司托管的資產(chǎn)混合管理等。

保險公司實行資金托管后，保險資金存放在托管銀行，保險公司或者保險資產(chǎn)管理公司只有投資決策權(quán)，托管銀行收到保險公司或者保險資產(chǎn)管理公司的投資指令后，根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)對投資指令進行審核，然后執(zhí)行，保險公司或者保險資產(chǎn)管理公司不能直接調(diào)用資金。再者，保監(jiān)會對托管人資格也作了相關(guān)規(guī)定，保證了第三方托管的實施，這些都有助于防范保險資金的運用風(fēng)險，保護投保人利益。

(二)有助于提高保險資金的投資收益和使用效率

保險公司引人保險資金第三方托管使得保險公司、保險資產(chǎn)管理公司和托管銀行之間分工明確，托管銀行負責(zé)保險資金的歸集、保管、清算與核算，這樣保險公司或保險資產(chǎn)管理公司可以投入更多的時間和精力在如何選擇保險資金運用方向和最優(yōu)的投資組合上，進而在相同的金融市場和投資環(huán)境下，獲得最大的投資收益。

(三)有助于增加托管銀行收益，促進銀保深層次合作

根據(jù)行業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)，托管手續(xù)費一般為托管資產(chǎn)總額的0.25%，考慮到保險資金規(guī)模的日益增大，托管銀行無疑將獲得一筆可觀的托管手續(xù)費收入。同時，銀行托管保險資金打破了銀行銷售保險產(chǎn)品這一單一的銀保合作模式，是我國銀保合作模式的突破。目前，我國銀行與保險已呈現(xiàn)出混業(yè)經(jīng)營的趨勢，已有多家銀行提出設(shè)立保險公司的申請，保險資金托管為商業(yè)銀行設(shè)立保險公司提供了深層次接觸保險的機會，促進銀保合作的步伐。

(四)有助于中小型保險公司的發(fā)展

從世界保險業(yè)發(fā)展情況來看，保險資金管理有三種模式，即內(nèi)設(shè)投資部運作模式、資產(chǎn)管理公司運作模式和第三方資產(chǎn)管理模式。實踐表明，內(nèi)設(shè)投資部運作模式需要保險公司花費很高的成本，另一方面，隨著保險資金規(guī)模的擴大，保險投資渠道的拓寬，保險公司面臨內(nèi)部資產(chǎn)管理人員匱乏的局面。因此，內(nèi)設(shè)投資運作模式越來越不能適應(yīng)保險公司的發(fā)展。2004年4月，中國保監(jiān)會公布《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》，于是有很多保險公司都紛紛上報成立資產(chǎn)管理公司的方案。然而，事實上成立專業(yè)的資產(chǎn)管理公司需要保險公司擁有強大的經(jīng)濟實力，并不是所有的保險公司都具備這樣的能力，到目前為止，已經(jīng)開業(yè)和獲批開業(yè)的保險資產(chǎn)管理公司也只有中國人保、中國人壽、平安、華泰、中再、泰康、新華、太平和太平洋等9家，所以對于一些資金量較小的產(chǎn)險公司、再保險公司和小型壽險公司而言，選擇具有專業(yè)化的第三方資產(chǎn)管理是他們明智的選擇。因為，他們不用花費大量的人力資源成本便可以得到專業(yè)的資產(chǎn)管理服務(wù)，并且這種資產(chǎn)管理模式能夠保全資產(chǎn)、降低投資風(fēng)險和損失，起到了防范風(fēng)險的作用。

(五)有助于保險、金融及資本市場實現(xiàn)共同的健康、穩(wěn)定的發(fā)展

眾所周知，保險業(yè)是一個涉及范圍很廣的行業(yè)，隨著我國保險業(yè)發(fā)展水平的提高，保險的經(jīng)濟補償、資金融通、社會管理職能越能充分地得到發(fā)揮，從而起到社會“穩(wěn)定器”和經(jīng)濟發(fā)展“助推器”的作用。而隨著社會的發(fā)展，新的風(fēng)險也隨之出現(xiàn)，今后越來越多的風(fēng)險將通過保險機制來轉(zhuǎn)移，如果保險風(fēng)險不能得到及時有效地防范和化解，將會影響到整個金融市場乃至資本市場的發(fā)展，因此，保險業(yè)的風(fēng)險控制不僅對保險業(yè)本身而且對整個金融業(yè)和資本市場的發(fā)展都十分重要。引入保險資金第三方托管機制，使保險市場分工進一步專業(yè)化，可以有效控制保險資金投資過程中的風(fēng)險，提高資金運用的安全性，增強保險業(yè)的整體償付能力，也使得保險業(yè)有更多的資金注入資本市場，因此，可以說引入第三方資產(chǎn)托管模式標(biāo)志著我國資本市場的進一步完善。

四、我國保險業(yè)實施保險資金第三方托管的對策

(一)加快推進

目前，我國保險市場上實施保險資金第三方托管的公司還不多，與《通知》中計劃的“到2006年底基本覆蓋到已經(jīng)開展業(yè)務(wù)的保險公司”還有很大的差距，與保險業(yè)發(fā)展成熟的發(fā)達國家相比也存在很大差距，對此，保險公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)保險資金托管的要求，積極參與托管試點。保監(jiān)會也應(yīng)鼓勵保險公司參與試點，并對積極參與的公司給予多方面支持。

(二)自愿實施

商業(yè)銀行對保險資金的托管是有償?shù)模淬y行根據(jù)托管資金的多少收取一定比例的托管費，這筆托管費用對保險公司來說，增加了成本，況且銀行是無須承擔(dān)任何風(fēng)險的。因此，《通知》中規(guī)定的“保險資金托管必須實行”有不妥之處，托管人制度應(yīng)采取自愿實施措施。

從美國保險資金第三方托管經(jīng)驗來看，并不是所有的保險公司都把保險資金外包出去，實施第三方托管的保險公司也并不是一定要把資產(chǎn)全部外包。對那些本身就擁有自己的資產(chǎn)管理公司的保險公司來說，子公司(資產(chǎn)管理公司)在進行資產(chǎn)管理時欺騙母公司(保險公司)的可能性很小，如果保險資產(chǎn)管理公司完全有能力管理好保險資產(chǎn)，保險公司就沒有必要再專門花一筆費用雇傭第三方來監(jiān)管子公司的行為。因此，第三方托管制度應(yīng)該有針對性，對于子公司托管母公司的保險資金時，可以自愿采取該制度。

(三)拓寬托管主體

按照《保險公司股票資產(chǎn)托管指引(試行)》對托管人資格的規(guī)定，目前，在我國市場上達到要求的只有中、建、工、農(nóng)、交五家銀行，而在美國，除了商業(yè)銀行之外，充當(dāng)托管人的還有資產(chǎn)管理公司、投資公司等多種機構(gòu)，加大了托管人之間競爭的程度，能夠使托管人真正地當(dāng)好“管家”。因此，在保證使保險資金安全的前提下，讓更多的機構(gòu)加入托管人行列不啻為很好的一種選擇。

(四)出臺配套制度

引入第三方托管能夠防范風(fēng)險，但并不能完全消除風(fēng)險，在美國保險市場上，也有很多保險公司不愿意把資金交給“外人”管理，基于此，對于實行外部托管的保險資金，要求受托人適時(建議每周)進行資金運用的信息披露，托管人要對披露信息進行核實并負責(zé)其真實性。同時，監(jiān)管機構(gòu)向保險公司發(fā)出指引，提醒保險公司在選擇存管機構(gòu)時，應(yīng)對其信用狀況、清算能力、賬戶管理能力、風(fēng)險管理能力和績效評估能力等進行嚴格的考核，以控制存管的風(fēng)險。

[參考文獻]

[1]方華.險資余額日益龐大期待走出全托管之困[N].金融時報.2006—10—10，

[2]保險資金運用：第三方托管的制度危機[OL].牧文財經(jīng)網(wǎng).2004—10—28.

篇4

一、保險資金是證券市場的重要機構(gòu)投資者

機構(gòu)投資者是以自有資金或通過各種金融工具所籌資金并在金融市場對債權(quán)性工具或股權(quán)性工具進行投資的專業(yè)化機構(gòu)，包括保險基金、養(yǎng)老基金、投資基金、信托基金、捐贈基金及進行投資交易的投資銀行和商業(yè)銀行。

在成熟的資本市場，機構(gòu)投資者占據(jù)主導(dǎo)地位，個人投資者比重趨于下降。從國際發(fā)展趨勢看，20世紀80年代以后，保險資金運用的資產(chǎn)證券化不斷加強，美國保險公司的證券化資產(chǎn)已超過80％。保險公司已成為發(fā)達證券市場重要的機構(gòu)投資者，保險資金是證券市場的重要資金來源，是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量。

1.保險資金是證券市場的重要資金來源

在發(fā)達的證券市場上，保險資金是貨幣市場和資本市場的重要資金來源，特別是壽險公司經(jīng)營業(yè)務(wù)的長期性和穩(wěn)定性的特點，它們?yōu)樽C券市場提供長期穩(wěn)定的資金來源。從美國機構(gòu)投資者持有的證券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，保險公司是美國債券市場上最大的公司債券持有人，是股票市場的重要持有人。

2.保險資金是促進證券市場穩(wěn)定發(fā)展的重要力量

保險公司等機構(gòu)投資者的發(fā)展有利于引導(dǎo)資本市場投資者進行價值投資和長期投資。國外成熟證券市場的發(fā)展歷程表明，散戶比例大的市場投機傾向較強，而各類機構(gòu)投資者占主體的市場則是一個崇尚長期投資的市場。

20世紀80年代以來，以養(yǎng)老基金、保險基金、投資基金為代表的各類外部機構(gòu)投資者持有的上市公司股票比重迅速增大，導(dǎo)致了機構(gòu)投資者的投資策略從“保持距離”向“控制導(dǎo)向”的轉(zhuǎn)變，極大地影響了上市公司的治理結(jié)構(gòu)。它們憑借控制權(quán)直接參與公司決策并監(jiān)督、制約經(jīng)理階層的經(jīng)營行為，在某種程度上緩解了由于股權(quán)的分散化而導(dǎo)致的“內(nèi)部人控制”，同時也在一定程度上提高了被投資的上市公司的經(jīng)營業(yè)績和機構(gòu)投資者自身的收益。其中最為典型的是美國上市公司治理結(jié)構(gòu)在20世紀80年代后期至90年代由于機構(gòu)投資人行為變動所表現(xiàn)出來的顯著變化。

保險公司等機構(gòu)投資者是提高市場效率和推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新的源動力。保險資金運用強調(diào)收益穩(wěn)定和安全性，必然對股票指數(shù)期貨、期權(quán)等避險工具的需求表現(xiàn)強烈。保險基金、養(yǎng)老基金等追求收益穩(wěn)定的機構(gòu)對避險工具的大量需求是穩(wěn)定證券市場的重要力量。同時，也是推動金融創(chuàng)新的原動力。金融創(chuàng)新和衍生交易的活躍，提高了市場的流動性和金融資產(chǎn)的定價效率。

二、保險資金在中國證券市場的投資現(xiàn)狀

1.保險公司是債券的重要機構(gòu)投資者

目前，中國證券市場上的機構(gòu)投資者主要有五類：商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、投資基金、信托公司和財務(wù)公

目前，保險公司持有的債券資產(chǎn)總額約為1500億元，約占全部債券托管量的5％。在交易所債券市場上，保險公司通過回購業(yè)務(wù)為資本市場提供了充分的流動性，融出資金量占回購交易量的30％-40％，是交易所短期資金的主要供給者。保險公司作為債券市場的參與主體，通過跨市套利，對于活躍債市交易、縮小交易所市場和銀行間市場的利差和提高債市的定價效率，都發(fā)揮了重要作用。

2.保險公司通過證券投資基金間接成為股票市場的機構(gòu)投資者

通過對2002年封閉式基金統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，保險公司對封閉式基金的投資額已經(jīng)達到基金份額的21.98％，占整個十大持有人中機構(gòu)投資者持有總份額的73.40％。其中中國人壽、太平洋、人保、平安保險持有基金的份額均在30億元以上。截止2002年11月，保險公司的基金投資規(guī)模（包括開放式基金）已達312億元，相當(dāng)于間接持有約2.5％的股票市場流通市值。

3.保險公司對證券市場的參與程度將不斷加深

面對國民經(jīng)濟保持持續(xù)發(fā)展及加人世貿(mào)組織帶來的市場開放與競爭形勢，我國保險業(yè)將繼續(xù)呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。預(yù)計在未來5年內(nèi)，我國保險業(yè)將以每年20％-30％的速度增長，幅度將高于金融行業(yè)平均速度，2005年全國保費收入將會突破5000億元。保費收入的高速增長將為保險資金運用提供大量的資金來源，加上保險資金運用的證券化趨勢，保險業(yè)對證券市場的資金供給會不斷加大，在政策允許的情況下，保險公司在證券市場所占的份額會不斷提升。

從保險產(chǎn)品的發(fā)展趨勢看，投資型產(chǎn)品發(fā)展迅猛，使保險經(jīng)營對保險投資的依賴性進一步加大，發(fā)展投資型保險產(chǎn)品是保險業(yè)發(fā)展的方向和大趨勢。投資型產(chǎn)品最主要的特征就是它的投資功能，因此，保險產(chǎn)品的升級換代使保險經(jīng)營對保險投資的依賴性更大了。從長期的投資回報來看，債券和股票投資的收益率較高，因而保險資金以證券市場為取向也是保險產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的必然選擇。

我國保險業(yè)的巨大資金規(guī)模和高成長性以及對資金運用的迫切要求，說明保險公司有實力也有意愿在未來的資本市場上發(fā)揮重要作用，成為資本市場不可缺少、不容忽視的重要機構(gòu)投資者。

三、強化資金運用管理，進一步發(fā)揮保險公司作為機構(gòu)投資者在我國證券市場中的作用

1.改革保險資金運用的管理模式

國外對保險資金的管理有三種模式：一是投資管理公司模式。國際上的大型壽險公司大多采取設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，實行保險資金的專業(yè)化運作；——是投資部運作模式。保險公司在內(nèi)部設(shè)立專門的資產(chǎn)管理部，按事業(yè)部制進行運作；三是委托管理模式。保險公司以信托或委托的方式將資金交由專門的投資機構(gòu)來管理。

綜觀以上三種模式，投資部運作模式因不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求，逐漸被大多數(shù)保險公司所放棄。部分保險公司，主要是一些資金量較小的財險公司、再保險公司和小型壽險公司傾向委托投資運作模式，以此減少資產(chǎn)管理中的各項成本支出，同時充分利用專業(yè)機構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢和成熟的經(jīng)驗。多數(shù)大型保險集團或壽險公司大多采用投資管理公司運作模式，將保險資金運用業(yè)務(wù)與保險業(yè)務(wù)嚴格分開。這一方面可以更好地吸引人才，提高資金運用效益；另一方面可以通過管理第三方的資產(chǎn)，成為公司新的業(yè)務(wù)和利潤增長點。隨著保險公司資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大和競爭程度的提高，選擇第三種模式已成為重要趨勢。因為設(shè)立單獨的資產(chǎn)管理公司，一是有利于吸收和培養(yǎng)優(yōu)秀人才；二是有利于明確保險公司與投資管理機構(gòu)的責(zé)任和權(quán)利，加強對投資管理的考核，促進專業(yè)化運作；三是有助于保險公司擴大資產(chǎn)管理范圍，為第三方管理資產(chǎn)。我國保險公司下一步改革的方向就是探索建立專業(yè)化的資產(chǎn)管理公司。

2.進一步拓寬保險資金的投資渠道

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我國保險資金運用的發(fā)展與現(xiàn)狀

改革開放以來我國保險業(yè)取得了很大的發(fā)展和進步，在國民經(jīng)濟中的地位和作用日益增強，與發(fā)達國家的差距逐步縮小，截止2002年底，全國保險行業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模已達6494.1億元，保險資金可運用余額達5799.3億元。預(yù)計到2005年保險資產(chǎn)總規(guī)模將突破萬億大關(guān)。

吳定富主席在全國保險工作會議上提出，與傳統(tǒng)保險業(yè)相比，現(xiàn)代保險業(yè)不僅包括經(jīng)濟補償功能，還包括資金融通功能和社會風(fēng)險管理功能。這是對中國保險業(yè)的再認識。保險業(yè)作為金融業(yè)的重要組成部分，在金融市場中占有重要地位，是資本市場上重要的機構(gòu)投資人和資產(chǎn)管理人。由于歷史原因，我國保險業(yè)在以往的發(fā)展中比較偏重于保險業(yè)務(wù)本身，從而導(dǎo)致保險業(yè)務(wù)和資金運用業(yè)務(wù)的發(fā)展極不協(xié)調(diào)。2002年是中國保險業(yè)近年來業(yè)務(wù)增長速度最快的一年。全國保費收入3053.1億元，同比增長44.7%.但保費的快速增長和資金運用收益偏低的矛盾卻越來越突出。2002年，資金運用實現(xiàn)收益155.85億元，資金運用收益率為3.14%，比上年下降1.16個百分點。這一矛盾已直接影響到保險公司的償付能力和經(jīng)營的穩(wěn)定性，關(guān)系到保險業(yè)的健康發(fā)展。當(dāng)前我國保險資金運用管理所面臨的問題主要表現(xiàn)在以下兩個方面：

一是保險資金運用規(guī)模的不斷擴大，而投資渠道卻非常狹窄，投資工具少，保險公司的主要投資領(lǐng)域仍然局限在債券和銀行存款等利率產(chǎn)品上。隨著國家8次降低銀行存貸款利率，國債收益率已降至歷史低位，投資國債潛在的風(fēng)險越來越大。盡管允許保險公司的一部分資金可投資于證券投資基金，但由于保險公司可投資于基金的比例較小，投資于證券投資基金的收益對總體收益貢獻有限。加人世貿(mào)組織后，我國保險業(yè)不但需要化解以往累計的利差損、不良資產(chǎn)等歷史包袱，還將直接面對國際同業(yè)的強力競爭，如不盡快開放保險資金的投資領(lǐng)域，改善投資結(jié)構(gòu)，提高投資收益水平，保險業(yè)將會面臨更大的系統(tǒng)性風(fēng)險。與此同時，國內(nèi)基金的種類不多，性質(zhì)趨同，保險公司選擇余地不大，也制約著保險資金運用業(yè)務(wù)的發(fā)展。

二是投資環(huán)境和投資領(lǐng)域變化，競爭加劇，投資專業(yè)化的要求日益迫切。而保險公司業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺已不能滿足保險資金運用管理業(yè)務(wù)進一步發(fā)展的需要，并在很大程度上制約了保險業(yè)的持續(xù)、健康發(fā)展。盡管部分保險公司對資金運用管理體制做了較大的改進，但由于資金運用管理部門仍作為保險公司的一個內(nèi)設(shè)部門，與專業(yè)化的管理模式相比較仍存在很大弊端，具體表現(xiàn)在機構(gòu)設(shè)置過于簡單、投資專業(yè)人員不充分、資本市場運作經(jīng)驗和管理能力不夠、先進投資管理技術(shù)不足等等。

2002年初召開的中央金融工作會議，借鑒國際通行做法提出了我國保險業(yè)健康發(fā)展的指導(dǎo)方向，要求按專業(yè)化、規(guī)范化的原則，“將保險業(yè)務(wù)和資金運用嚴格分開，強化保險資金的集中統(tǒng)一管理，進一步拓寬資金運用渠道”。新修改的《保險法》將“保險公司的資金不得用于向企業(yè)投資”改為“不得用于設(shè)立保險業(yè)以外的企業(yè)”。為進一步管好、用好保險資金留下了比較大的空間，為設(shè)立專業(yè)化保險資金運用管理機構(gòu)提供了法律保障。今年的全國保險工作會議上，中國保監(jiān)會根據(jù)《保險法》的上述修改，提出：“要把保險資金運用與業(yè)務(wù)發(fā)展放到同等重要的地位，加以高度重視。要改革保險資金的管理體制和運作機制，按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求，完善保險資金管理體制，做到保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離。有條件的公司可以設(shè)立保險資產(chǎn)管理公司。”這是我國保險資金運用實現(xiàn)專業(yè)化、規(guī)范化健康發(fā)展的一項重大戰(zhàn)略舉措，也是進一步拓展保險資金運用渠道的重要保障。

國際保險資金運用的管理模式

國際保險業(yè)的資金運用模式分為三種：外部委托投資、公司內(nèi)設(shè)投資部門、設(shè)立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)。

1、外部委托投資的模式。指保險公司自己不直接從事投資運作，而將全部的保險資金委托外部的專業(yè)投資公司管理，這種模式適于規(guī)模較小的保險公司。

優(yōu)點：將保險資金交給專業(yè)投資公司進行有償運作，使保險公司能夠集中精力開拓保險業(yè)務(wù)。

缺點：外部委托的控制風(fēng)險較大，保險人不僅要承擔(dān)投資風(fēng)險，還要承擔(dān)外部投資公司的操作風(fēng)險。

2、公司內(nèi)設(shè)投資部門的模式。指在保險公司內(nèi)部設(shè)立專門的投資管理部門，并在投資部門內(nèi)按分工和投資業(yè)務(wù)的不同，分成多個分部或小組，具體負責(zé)本公司的保險投資活動。

優(yōu)點：保險公司可直接掌握并控制保險投資活動。

缺點：投資部門是公司內(nèi)設(shè)的一個部門，交易內(nèi)部化，缺少專業(yè)性和競爭性。

3、設(shè)立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的模式。指在保險公司之下設(shè)專門的保險資產(chǎn)管理公司，由其對保險資金專業(yè)化、規(guī)范化運作。保險資產(chǎn)管理公司可由保險公司單獨設(shè)立，也可通過與其他具有專業(yè)優(yōu)勢的機構(gòu)結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴共同設(shè)立。

統(tǒng)計資料顯示，在當(dāng)今世界500強中的34家股份制保險公司中有80%以上的公司是采取專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)的模式對其保險資金進行經(jīng)營管理和運作。國際保險業(yè)幾十年乃至上百年的發(fā)展經(jīng)驗表明：（1）采取完全依靠外部委托管理保險資產(chǎn)的管理模式很難有效地控制保險資金的投資風(fēng)險；（2）采取內(nèi)設(shè)部門的管理模式則對保險資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場競爭能力的提高構(gòu)成了較大的限制；（3）專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理模式比較有效地增強了保險資產(chǎn)管理的經(jīng)營管理能力，提高保險資金的運用效率。第三種模式彌補了內(nèi)設(shè)投資部門以及委托外部投資機構(gòu)管理的不足，在引入市場競爭，提高投資收益的同時，通過有效的法人治理結(jié)構(gòu)加強對資產(chǎn)管理子公司的管理和控制，建立了保險公司和資產(chǎn)管理公司雙層風(fēng)險監(jiān)控體系，降低投資的市場風(fēng)險和管理風(fēng)險。保險公司設(shè)立的資產(chǎn)管理公司，積極參與市場競爭，對保險資金進行專業(yè)化、規(guī)范化的市場運作，不僅提高保險資金的收益水平，還可憑借其自身的投資管理優(yōu)勢來管理養(yǎng)老基金、個人基金以及其他公司的資產(chǎn)。

我國保險資金運用管理模式分析

保險公司的資產(chǎn)管理組織架構(gòu)應(yīng)該與保險公司的資產(chǎn)規(guī)模、投資領(lǐng)域以及保險資金運作的特點相適應(yīng)。目前，國內(nèi)保險公司全部采取內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式，對于規(guī)模較小、運作歷史較短的保險公司來說，這種管理模式有其存在的合理性。對于規(guī)模較大、投資管理專業(yè)化要求較高的保險公司來說，內(nèi)設(shè)投資部門的管理模式與其發(fā)展不相適應(yīng)。

盡管保險業(yè)務(wù)和保險資金運用業(yè)務(wù)同屬風(fēng)險管理業(yè)務(wù)，但二者所面對的風(fēng)險的性質(zhì)是完全不同的，因此在管理模式上具有不同的要求。由于歷史原因，我國保險公司的管理模式及資源配置基本上都是按照保險業(yè)務(wù)的管理要求建立的，導(dǎo)致其管理風(fēng)格及運作模式并不完全適合現(xiàn)代保險資金運作的要求，這種管理模式的沖突必然會極大地削弱保險投資的運作效率和對投資風(fēng)險的有效管控。

隨著我國保險業(yè)的發(fā)展，保險公司可運用的資金規(guī)模迅速擴大，部分保險公司的可投資資金規(guī)模，從數(shù)十億元到上千億元不等。

因此，保險公司應(yīng)立足于金融投資領(lǐng)域，除投資于銀行存款、債券、基金等金融工具，還要進一步深入研究，以其直接投資于股票、管理基金等。那么，目前保險公司內(nèi)設(shè)的投資組織架構(gòu)，就很難適應(yīng)新的投資業(yè)務(wù)，一定程度上也必然限制保險資金投資領(lǐng)域的拓寬。設(shè)立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司，既是保險公司適應(yīng)投資規(guī)模迅速擴大、投資領(lǐng)域不斷拓展的需要，也是保險公司面對WTO接受挑戰(zhàn)所需的正確選擇，從根本上說，是我國保險資金運用長遠發(fā)展的大計。

建立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)是實現(xiàn)我國保險業(yè)健康發(fā)展的根本大計

1.有利于專業(yè)化投資隊伍的建設(shè)。人才是金融投資的核心，專業(yè)化管理人才的不充分，是目前制約我國保險投資發(fā)展的最大障礙。保險公司現(xiàn)有的投資管理模式，對于引進專業(yè)人才、提高專業(yè)化管理水平是不利的。設(shè)立專業(yè)化的保險資產(chǎn)管理公司，將從根本上改善保險資金運用的組織管理結(jié)構(gòu)，根據(jù)保險資金運用的特點建立有效的激勵機制，吸引國內(nèi)外優(yōu)秀的專業(yè)投資人才，培養(yǎng)和建設(shè)一支適合保險資金運用特點的專業(yè)化投資隊伍，為今后保險資產(chǎn)管理的進一步發(fā)展，特別是金融投資領(lǐng)域的逐步放開奠定人力資源基礎(chǔ)。

2.有利于培育保險資金運用的核心競爭力。成立專門的保險資產(chǎn)管理公司，可以按照保險資金的性質(zhì)與偏好，對保險資金運用實行集約、統(tǒng)一和高效的管理，在某些投資領(lǐng)域的收益能力優(yōu)于其他金融機構(gòu)。此外，保險公司將資金委托給下屬保險資產(chǎn)管理公司運作的同時，還可以將資金委托給其他保險資產(chǎn)管理機構(gòu)運作，按照市場化原則，通過公開、公平、公正的競爭和比較，推動整個保險業(yè)資金運用管理水平的不斷提高，形成保險資金運用的核心競爭力，進而提高整個保險行業(yè)的承保能力和償付能力。

3.有利于增強保險公司的風(fēng)險管控能力。保險資產(chǎn)管理是一項復(fù)雜的金融系統(tǒng)工程。建立專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以根據(jù)保險資金運用的特點，建立專門的研究機構(gòu)，對宏觀經(jīng)濟形勢和市場變化進行深入、細致、及時的研究，為科學(xué)決策提供依據(jù)：可以根據(jù)金融投資要求，建立完善的投資決策體系，提高決策的科學(xué)性和對市場變化的快速反應(yīng)；可針對不同金融產(chǎn)品特性，建立與其相適應(yīng)的業(yè)務(wù)操作流程，要根據(jù)風(fēng)險管控的需要，建立相互獨立的前后臺控制體系，有效地管控投資風(fēng)險。

4.有利于提高保險資產(chǎn)管理的監(jiān)管水平。專業(yè)化資產(chǎn)管理機構(gòu)可實現(xiàn)保險資金運用集約、規(guī)范、高效的管理，使監(jiān)管部門針對保險資金運用的特點確立更加合理的財務(wù)核算體系，建立更加科學(xué)有效的風(fēng)險監(jiān)管體系，從而提高監(jiān)管的科學(xué)化、專業(yè)化、規(guī)范化水平，更加有效地防范金融風(fēng)險。

專業(yè)化保險資產(chǎn)管理機構(gòu)架構(gòu)的基本設(shè)想

1.建立規(guī)范的專業(yè)化保險資產(chǎn)管理公司和科學(xué)高效的組織管理體系。新設(shè)立的保險資產(chǎn)管理公司可在現(xiàn)有的資金運用部、投資管理中心等內(nèi)設(shè)職能部門的基礎(chǔ)上形成，但必須按照現(xiàn)代企業(yè)制度建立科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。由于資產(chǎn)管理公司的特殊性，管理團隊是資產(chǎn)管理公司成功與否的關(guān)鍵。在發(fā)達國家中，相當(dāng)數(shù)量的資產(chǎn)管理公司都是采取合伙人制，規(guī)模較大的資產(chǎn)管理公司則采取管理團隊直接參股或間接參股的方式，形成管理團隊與公司共擔(dān)風(fēng)險、共享收益。我們可借鑒國際通行做法，適當(dāng)考慮吸納管理團隊部分參股資產(chǎn)管理公司，不僅可以更好地吸收高層次的專業(yè)人才，同時，還可以按照保險資金運用的規(guī)律，建立科學(xué)的激勵機制和約束機制。同時，資產(chǎn)管理公司應(yīng)充分發(fā)揮董事會的決策作用，引入獨立董事制度，并設(shè)立投資決策委員會及風(fēng)險控制委員會，對投資決策、執(zhí)行交易、結(jié)算交收、風(fēng)險控制、研究支持、財務(wù)核算、績效評價等方面實行嚴格的分類管理，并可借鑒國際標(biāo)準(zhǔn)制定嚴格、規(guī)范的內(nèi)部管理制度，建立更加完備的內(nèi)部管理控制機制，通過完善的內(nèi)部管控制度，保障保險資產(chǎn)的安全和增值。

篇6

在我國企業(yè)股份化的初期，由于強調(diào)公有制在股份公司中必須占據(jù)主導(dǎo)地位，加上絕大部分股份公司都是由國有企業(yè)改組而來，因此，就形成了上市公司中國有股占大頭的局面。同時，在企業(yè)股份化初期，有許多人認為國有股流通就是國有資產(chǎn)流失，因此不允許國有股流通。到后來，隨著上市公司規(guī)模的不斷擴大，國有股規(guī)模也逐漸擴大，截至1998年末，在滬深兩市掛牌的上市公司已達到851家，而國有股和法人股等非流通股約占整個上市公司股份總量的2／3。現(xiàn)在再將如此龐大的國有股推入市場流通，將不可避免導(dǎo)致股市的大失血，給股市帶來沉重的打擊。而國有股占大頭，又不能流通，不僅嚴重制約了上市公司的健康發(fā)展，也嚴重影響了我國證券市場的健康發(fā)展，這表現(xiàn)在：

1．從股東監(jiān)管角度來看，國家及其人所具有的特殊地位使這種監(jiān)督難免帶有行政色彩，導(dǎo)致企業(yè)被過多的干預(yù)，難以給予經(jīng)營者充分的自。同時，這種股權(quán)結(jié)構(gòu)使經(jīng)營者感受不到來自市場的企業(yè)被收購兼并的壓力，“用腳投票”的機制不能發(fā)揮作用，造成企業(yè)經(jīng)營效率低下。

2．在上市公司中，由于國有股占大頭，政府通過股權(quán)控制企業(yè)，廣大中小股東無法通過行使表決權(quán)維護自身的利益，“用手投票”的機制不能發(fā)揮作用，出現(xiàn)“一只手壓倒一片手”的現(xiàn)狀，股東大會流于形式，公司內(nèi)部難以建立起合理的運作機制和制約機制。

3．由于行政機關(guān)并不直接分享投資決策帶來的財富效應(yīng)，國有股享有的權(quán)利無從落實，不可避免導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失。

4．對證券市場來講，由于占大頭的國有股不能流通，流通股只占很小的比例，這不僅使得股市的發(fā)展不完善、不健全，處于先天不足的狀態(tài)，而且也導(dǎo)致了股市中嚴重的過度投機現(xiàn)象。

因此，為了保證上市公司和證券市場的健康發(fā)展，就必須解決國有股占大頭、不能流通的問題。對此，管理層已推出了有關(guān)國有股減持的政策。在國有股減持的計劃中，第一步先將國家股權(quán)及國有法人股所占比重從67．8％降到51％；第二步計劃將國家持股比例由51％下降到30％。對于國有股減持的方案主要有以下幾種：（1）國有股回購。國有股回購是指公司將發(fā)行在外的國有股以一定的價格購買回來，或作為庫藏股或進行注銷的一種股本縮減方式。（2）國有股配售。國有股配售是指國有股的股權(quán)代表部門將其部分國有股以特定價格向特定投資人轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓對象應(yīng)是原有的個人股東及部分機構(gòu)投資者，老股東有優(yōu)先受讓股份的權(quán)利。（3）可轉(zhuǎn)換債券。這是指投資者可以在既定期限內(nèi)按規(guī)定的比例與價格將債券轉(zhuǎn)換成股票的一種債券方式，其兼有債券和期權(quán)的雙重特征。（4）協(xié)議轉(zhuǎn)讓。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是指國有股的股權(quán)代表部門與受讓方統(tǒng)購簽訂國有股轉(zhuǎn)讓協(xié)議，減少國有股比重，達到受讓方控股或參股上市公司的目的。受讓方一般為公司法人、機構(gòu)法人和職工持股會等。

筆者認為，不管哪種方式，其最終目的都是要降低國有股的比重，并使這一部分可以在證券市場上流通轉(zhuǎn)讓，這都會引起股市資金的大量減少。因此，這四種減持方案都不可避免遇到兩大障礙：

第一，由于國有股數(shù)量龐大，其上市流通將導(dǎo)致股市的大失血，給市場帶來很大的壓力。國有股包括國家股和國有法人股兩大部分，目前國有股約2240億股，占股市總股本的67．8％，國有股的數(shù)量是目前流通股總量的2．7倍，數(shù)量如此龐大的國有股大量變現(xiàn)，給市場帶來的壓力是可想而知的。進一步來看，如果國有股按每股3元左右的凈資產(chǎn)計算，在5年內(nèi)將國有股下降到50％左右的水平，那么5年中大約每年需要變現(xiàn)1000億元現(xiàn)金資產(chǎn)，而目前股市流通市值僅叨皿多億元，其巨大沖擊可想而知。

第二，國有股與流通股同股不同價，價差過大。國有股一般是1元一股折股而來，而流通股的發(fā)行價一般都在幾元甚至十幾元一股，流通股的二級市場價格又遠遠高于發(fā)行價。如果國有股變現(xiàn)，從價格角度來講，就是大量低價格股票與少量高價格股票實現(xiàn)價格并軌，并軌的結(jié)果必然導(dǎo)致市場中現(xiàn)有股票價格的大幅下滑，給中小投資者帶來損失。

上述兩大障礙嚴重制約了國有股減持的推行，造成了國有股必須流通與國有股難以流通的矛盾，有人將其稱為中國股市的哥德巴赫猜想。筆者認為解決這一問題的方法就是用股市增量資金來補充國有股推出而引起的股市存量資金的減少部分，巨額保險資金的入市或許為我們提供了很好的思路。

二、問題的解決——保險資金入市，哥德巴赫猜想的終結(jié)

（一）保險資金入市的背景。

1．保險業(yè)走出困境的要求。長期以來，我國對保除資金投資方向進行了限制，根據(jù)《保險法》的規(guī)定，保險公司的資金運用限于銀行存款、買賣政府債券以及國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用形式。這就導(dǎo)致保險公司的投資渠道非常狹窄，投資效率十分低下，據(jù)統(tǒng)計，到1998年底，保險資產(chǎn)總額達到1796億元，其中約有40％－60％的資金沉淀在銀行。但是1996年5月到1999年7月人民銀行7次降息和1999年11月1日起開征20％的利息稅，使銀行存款利率達到歷史最低點。與此同時，國債、金融債券和企業(yè)債券的收益也大幅下降，保險公司面臨越來越嚴重的“利差損”問題，僅壽險就因此損失280億元左右。保鹼公司的經(jīng)營成本越來越大，資金保值能力越來越低，保險業(yè)的發(fā)展面臨極大的困境。尋求保險資金新的投資渠道成為保險業(yè)擺脫當(dāng)前困境的一個緊迫課題，按照國際慣例，保險資金進入證券市場成為首選的投資方式。

2．證券市場的需要。與保險公司的投資渴求形成鮮明對比的是，“供血不足”正成為制約證券市場健康穩(wěn)定發(fā)展的瓶頸。我國證券市場一直處在快速發(fā)展中，但至今仍十分脆弱。目前，我國A股市場上市公司已達900多家，截至1999年6月底，上市公司總股本為2755．42億股，其中流通股951．05億股，流通市值9265．65億元，比股票市場創(chuàng)建立初增長了7倍。但是自1997年5月以來，我國股市一直在下降的軌道中運行，其間雖不乏火爆行情，但都如曇花一現(xiàn)，股市承受能力非常有限，而“供血不足”則是很重要的原因。按照現(xiàn)有的流通盤，股指的正常上漲至少需要10％左右的增量資金，即至少900億元左右的資金支持。其次，股市正常擴容，一年就需1000億元的資金。另外，考慮到國有股配售，每年需要1000億元資金。綜合起來，要保持股市的平穩(wěn)運行，至少需要3000億元的資金，這對于當(dāng)前股市是一個難以承受的壓力。而解決市場資金不足的理想途徑，就是加快培育機構(gòu)投資者，拓寬機構(gòu)資金入市的渠道，保險資金入市已成為大趨勢。

（二）保險資金入市——一項雙贏的選擇。

篇7

一、我國保險資金運用中的主要問題

1、保險資金運用渠道過窄,利差倒掛

保險資金一般是指保險公司的資本金、保證金、營運資金、各種準(zhǔn)備金、公積金、公益金、未分配盈余、保險保障基金及國家規(guī)定的其他資金。成熟保險業(yè)的經(jīng)營是依靠保險和投資兩個輪子共同驅(qū)動和協(xié)調(diào)發(fā)展,通過保險融資,投資創(chuàng)利的方式來實現(xiàn)保險公司總體收益。投資是保險業(yè)的核心業(yè)務(wù),沒有投資等于是沒有保險行業(yè)。保險行業(yè)的主要存在目標(biāo)是風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。保費是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的價格,但由于市場的競爭,使得這個價格往往不夠支付轉(zhuǎn)移的成本,承保虧損己成為保險公司的普遍現(xiàn)象。所以,沒有保險投資,沒有投資績效的提高,整個保險行業(yè)的經(jīng)營是不可能維持下去的。

近年來,我國保險融資取得了長足的發(fā)展,但保險資金的運用卻不理想。首先是運用渠道過窄。1995年10月1日實施的《保險法》明確規(guī)定,保險公司的資金運用必須遵循安全性原則,并保證資產(chǎn)的保值、增值。該法明確規(guī)定,“保險公司的資金運用,限于銀行存款,買賣政府債券,金融債券和國務(wù)院規(guī)定的其他資金運用方式。”實際上,在1998年以前,我國保險資金的運用只能存入銀行或購買債券。1998年10月12日,中國人民銀行正式批準(zhǔn)保險公司加入全國同業(yè)拆借市場,從事債券買賣業(yè)務(wù)。這一舉措,為保險資金運用無疑開辟了一條安全、高效的新渠道,但是這一市場目前雖有9000億的存量,但交易不夠活躍,限制了保險公司大規(guī)模進入。從全國幾大保險公司的情況來看,我國保險公司的資金40%一60%是現(xiàn)金和銀行存款。1996年,中保708億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為389億元,占498%,太保83．9億元的總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為436億元,占4095%,平保7618億元總資產(chǎn)中現(xiàn)金和銀行存款為3772億元,占3872%。其次,在過去銀行利率水平較高時,保險資金運用渠道過窄,還不足于對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅,但隨著央行連續(xù)七次降息,利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來。經(jīng)過七次降息,一年存款利率從1996年的1078%降至目前的225%,這使保險公司在1998年以前預(yù)定利率75%水平以上的長期業(yè)務(wù)出現(xiàn)利差倒掛,面臨的利差損失將在未來幾年中滾動增加。國債收益也隨即大幅下調(diào),資金市場總體收益率偏低,使得具有長期負債特點的壽險資金回報率過低。盡管國內(nèi)各家保險公司為防范風(fēng)險,于1998年8月以后紛紛推出了“利差返還型保單”,但準(zhǔn)備金不足仍是不少保險公司將面臨的問題。

2、不公平競爭問題。

隨著對外開放不斷加深,特別是中國加入WTO必須開放金融服務(wù)業(yè)-10-外資保險公司看好中國市場潛力,紛紛搶灘國內(nèi)保險市場。在資金運用上外資保險公司有明顯優(yōu)勢,如《上海外資保險機構(gòu)暫行管理辦法》規(guī)定,外資保險資金除可以人民幣和外幣存款、購買國債和金融債券外,還可購買企業(yè)債券(不可超過投資總額的10%)、境內(nèi)外匯委托放款以及股權(quán)投資(不超過可投資總額的15%)。顯然,外資保險資金運用渠道明顯比內(nèi)資保險資金投資渠道廣得多,從而導(dǎo)致不公平競爭,不利于國內(nèi)保險業(yè)的發(fā)展。

二、拓寬我國保險資金的運用渠道:險資人市

1、西方國家保險資金入市情況

從西方國家保險公司資金運用的實踐看,根據(jù)世界經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)對保險公司的資金運用分類,即房地產(chǎn)、抵押貸款、股份、固定收益?zhèn)⒌盅嘿J款以外的貸款和其他投資方式等六類,OECD國家保險公司的資金運用以固定收益?zhèn)?包括國債、企業(yè)債、金融債券等)為主,比例一般在20%-40%之間,很少有超過70%的;股份投資(包括股票和實業(yè)投資等)一般在10%-30%之間,產(chǎn)險投資于股份的比例相對于壽險要高一些。以美、日、英三國為例:美國壽險投資于股票的比重97年達到233%,日本94年為266%,英國96年為435%;各國保險公司持上市公司股票占整個股票市場市值比重為:美國294%,歐洲40%,日本50%。以上數(shù)據(jù)表明,由于股票和債券具有較高的投資收益率,保險資金入市是提高保險資金投資績效的必要途徑。

2、我國保險資金入市的可行性

根據(jù)以上分析,成熟保險業(yè)的保險資金主要運用于債券和股票。而我國證券市場卻對保險資金關(guān)上了大門,這正是目前我國保險資金運作中出現(xiàn)問題的原因所在。因此,我國能不能借鑒國際經(jīng)驗,掃除這一制約我國保險業(yè)發(fā)展的障礙呢?保險資金運用,應(yīng)堅持安全性、收益性、流動性、多樣性的國際通行原則。以此為標(biāo)準(zhǔn),保險資金進入股市的收益性和流動性是沒有問題的,關(guān)鍵在于安全性。股市是高風(fēng)險的市場,這是人們所公認的。然而,任何投資,風(fēng)險和收益總是共存的,不能盲目追求高收益,忽視高風(fēng)險,也不能因為有風(fēng)險而放棄大好的投資機會。在認清風(fēng)險的基礎(chǔ)上,理性投資股市,進行合理的投資組合,將在一定程度上減少風(fēng)險,提高收益。中國股市只有不到10年的歷史,還難以總結(jié)出其運行的長期規(guī)律,但是,從近幾年的實踐看,即使在1997、1998年的調(diào)整年中,每年也有一至兩波較為象樣的行情。以安全為第一的保險資金,每年只做一波行情,實現(xiàn)10%的收益并不難,有節(jié)制的選擇時機入市,穩(wěn)健操作,風(fēng)險并不大。另外,壽險保單的責(zé)任期常常在5年、10年、15年甚至更長,完全有時間調(diào)整投資戰(zhàn)略,達到在保單責(zé)任期滿時較好的收益率。因此,在我國,保險資金入市是完全可以嘗試的。

3、我國保險資金入市的具體方式

證券投資保險基金是當(dāng)前西方發(fā)達國家解決保險公司資金投資渠道的一個主要運作方式,這一方式能在最大限度內(nèi)保證保險資金的安全性。考慮到我國的實際情況,可讓符合條件的保險公司設(shè)立證券投資保險基金。

證券保險投資基金的設(shè)立和運行,涉及諸多相關(guān)問題,下面筆者提出一些構(gòu)想。(1)保險基金的募集。正式運行三年以上,無重大違規(guī)行為的中資保險公司都可以發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金。保險基金的

募集采取向保險公司定向募集的形式,保險基金可以向某一家保險公司定向募集,也可以向數(shù)家保

險公司定向募集。保險基金設(shè)立以后,也不公開上市。(2)募集資金的比例。符合條件的保險公司用于設(shè)立證券投資保險基金的資金數(shù)額,以其總資產(chǎn)的一定比例來確定。根據(jù)目前的情況,這一比例應(yīng)在10%左右,允許上下浮動2%是比較合適的,同時要根據(jù)保險公司的類型、運行的時間、資本金實力、資產(chǎn)質(zhì)量、資產(chǎn)負債率以及公司資信度等因素,作適當(dāng)調(diào)整。(3)保險基金管理公司的選擇和設(shè)立。證券投資保險基金的管理人可以選擇現(xiàn)有的、規(guī)范化的基金管理公司,也可以由證券公司和信托投資公司發(fā)起設(shè)立新的基金管理公司,保險基金管理公司必須有3-5家證券公司和(或)信托投資公司共同發(fā)起設(shè)立。(4)保險基金形式。保險基金可以采取封閉式和開放式兩種形式。如果采取封閉式基金形式,存續(xù)時間不得少于5年,有人壽保險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間可以相對長一些,如15-30年;由非人壽保險公司發(fā)起設(shè)立的保險基金的存續(xù)時間可以相對短一些,如5-15年。(5)保險基金的投資品種和投資組合。保險基金的投資品種包括股票、國債、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券。保險基金的投資組合應(yīng)當(dāng)符合:投資于股票,債券的比重不得低于基金資產(chǎn)總值的80%;持有一家上市公司的股票,不得超過基金資產(chǎn)凈值的10%;同一基金管理公司管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券不得超過該證券的10%。(6)保險基金的信息披露。保險基金必須定期在指定的報刊上披露保險基金的運行情況,以供保險公司和被保險人對證券投資保險基金的運行情況進行評估,同時也便于投保的消費者在選擇保險公司時參考。

三、幾點建議

1、建議盡快實施。筆者認為,設(shè)立證券投資保險基金,有利于我國證券市場的發(fā)展,也有利于我國保險業(yè)的持續(xù)發(fā)展。隨著證券市場和保險業(yè)規(guī)模的擴大,各項法律、法規(guī)逐步完善,再加上保險基金所募集的資金只占保險公司資金總量的較小份額,因此保險資金進入證券市場將是安全的,設(shè)立證券投資保險基金是切實可行的。

篇8

一、我國保險資金運用存在的問題

(一)保險資金運用投資各渠道面臨著不同程度的風(fēng)險

雖然新《保險法》對保險資金運用渠道不斷放寬,但仍顯不足。對比歐美和日本等國,保險資金運用的法定渠道已經(jīng)超過投資領(lǐng)域,進入傳統(tǒng)銀行的信貸業(yè)務(wù)。如美國和日本的保險公司可開展政府債券、公司債券、股票、不動產(chǎn)投資、股權(quán)投資業(yè)務(wù),也可進行抵押貸款、保單放貸等信貸業(yè)務(wù)。在我國,保險資金大體用于銀行存款、政府和金融債券、指定的中央企業(yè)債券等,保險資金運用渠道狹窄,資金運用收益率偏低。而且,保險資金運用投資各渠道還面臨著不同程度的風(fēng)險。表現(xiàn)在(1)保險資金主要用于銀行存款,但1997年以來,伴隨銀行利率多次下調(diào),利差損問題嚴重,保險公司投資回報率一度下降。(2)債券市場發(fā)展滯后、規(guī)模太小,債券品種少,且多為中短期債券,缺乏長期品種,另外受貸款利率低的影響,債券的收益率也比較低。目前的債券市場遠遠不能滿足保險公司分散風(fēng)險的要求。(3)現(xiàn)有的證券投資基金主要是為了適應(yīng)中小投資者的需要而設(shè)立的,不能適應(yīng)保險資金投資的要求。另外,股票投資收益不穩(wěn)定,因為股票是一種虛擬資本,其收益來自股息收入和資本利得,具有較大的不確定性,而且我國股票市場還很不成熟,使得保險公司投資股票時面臨著很大的市場風(fēng)險。(4)投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)期限過長;從投資風(fēng)險來看,投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)收益較穩(wěn)定、波動較少,比較符合保險資金安全穩(wěn)健的宗旨。但是,由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資期限一般較長,從而利率風(fēng)險和信用風(fēng)險仍然是一個潛在的隱患。因此,如果保險公司不能很好地進行風(fēng)險管理,保險資金投資風(fēng)險可能成為公司整體經(jīng)營發(fā)展的阻礙,會嚴重影響公司正常經(jīng)營,甚至使公司面臨危機。

(二)保險公司的資金運用能力還不強

我國保險公司投資從1984年開始,至今保險投資業(yè)務(wù)的歷史只有20年。通過多年的專業(yè)化建設(shè),保險公司的投資管理水平有較大提升,但保險公司的資金運用能力還不強,表現(xiàn)在:(1)保險公司對資金運用的認識還存在不足;保險資金運用的目的往往被狹隘地理解為增加收益,因而在資金運用安排中沒有注意資產(chǎn)和負債的關(guān)系。其實,投保人繳納的保費是保險公司對投保人的負債,保險公司的主要風(fēng)險也來自這些負債,保險公司資金運用不應(yīng)當(dāng)僅僅考慮保險資金的贏利問題,而應(yīng)當(dāng)更加重視保險資金運用中資產(chǎn)和負債的匹配,實行資產(chǎn)負債管理以化解經(jīng)營風(fēng)險。我國保險公司雖然已經(jīng)逐步認識到,但資金運用率和資金運用水平都比較低,還根源于這一認識不足的原因。(2)保險公司投資管理能力尚待提高;主要表現(xiàn)為部分保險公司的保險業(yè)務(wù)部門與資金運用部門沒有建立有效的溝通機制,風(fēng)險管理技術(shù)和手段落后,使資金運用與保險公司的資產(chǎn)戰(zhàn)略配置要求相脫節(jié),保險公司在資金運用方面尚未形成核心競爭優(yōu)勢。(3)保險業(yè)理財人才缺乏;保險業(yè)人才管理體制受傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟體制影響較大,保險業(yè)人才本身就匱乏,由于保險資金運用在我國還是一項剛起步的業(yè)務(wù),合格的專業(yè)理財人員嚴重缺乏。

(三)保險監(jiān)管限制過多

我國保險資金運用監(jiān)管尚處于起步階段,存在著機構(gòu)不全,力量不足,人員素質(zhì)不高等諸多問題,監(jiān)管水平相對低下,這在很大程度上制約了保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。此外,長期以來,我國嚴格型的監(jiān)管體制下,對保險投資的限制過嚴,監(jiān)管過多,大大限制了保險資金的有效運用。保險資金治理和運用的監(jiān)管不完善,具體表現(xiàn)在:(1)監(jiān)管側(cè)重點有偏差。現(xiàn)行的保險投資監(jiān)管政策非常注重資金的安全性,把安全放在首位,強調(diào)保險投資必須穩(wěn)健、遵循安全性的原則,并保證資金的保值增值,這是從維護被保險人的合法權(quán)益方面來考慮的,是非常必要的。但監(jiān)管的最終目的是促進市場的發(fā)展,嚴格的市場監(jiān)管不應(yīng)以犧牲市場效率為代價。(2)監(jiān)管政策存在漏洞。在現(xiàn)行的保險投資監(jiān)管法律法規(guī)中,沒有區(qū)別對待產(chǎn)險和壽險兩種不同的資金運用形式。實際上,產(chǎn)、壽險資金的性質(zhì)和投向領(lǐng)域都是不同的:壽險資金的時限較長,適于長期穩(wěn)定的投資,可以投向長期債券、抵押貸款、不動產(chǎn)投資等等;而產(chǎn)險資金的期限則短得多,要求有很強的投資流動性,可以投向股票、短期國債、信譽高的企業(yè)債券等等。這就要求制定監(jiān)管政策時要分類治理,制定不同的投資政策和監(jiān)管法規(guī),保障保險資金運用的有效進行。

(四)金融市場的發(fā)展制約保險資金運用的發(fā)展

從保險資金運用的宏觀環(huán)境看,我國金融市場起步較晚、發(fā)展不完善,金融資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量比較差,例如,購買國債是我國保險資金運用的主要方式。但目前我國的國債市場存在著國債期限結(jié)構(gòu)少、收益率低、二級市場不發(fā)達的問題,限制了保險公司利用國債市場來實現(xiàn)保險資金保值增值的目的。其他金融市場、房地產(chǎn)市場等發(fā)展緩慢,使保險資金運用缺乏良好的市場環(huán)境,沒有大量可供比較、選擇的投資對象,更缺乏資產(chǎn)靈活轉(zhuǎn)換的市場機制,限制了保險資金運用的深層次發(fā)展。此外,我國的資本市場尚不成熟;首先,資本市場上的投資工具相當(dāng)匱乏。如果市場上沒有足夠的、可供選擇的投資工具,保險公司就無法搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合。目前,我國資本市場上常見的投資方式主要有銀行存款、協(xié)議存款、票據(jù)、債券市場、股票市場、證券投資基金和信托。其次,證券市場上的“投機”氣氛濃厚,特別是一部分機構(gòu)投資者利用資金優(yōu)勢進行的惡意炒作行為大大加劇了證券市場的波動和投機性,保險資金的運用收益難以得到保障。

二、國外保險公司資金運用成功經(jīng)驗

在歐美等發(fā)達國家,由于大量保險資金的運用,保險公司已經(jīng)成為市場上最重要的機構(gòu)投資者之一,長期、穩(wěn)定的巨額保險基金,為企業(yè)融資、國債投放、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等提供了可靠的資金來源,在社會經(jīng)濟生活中發(fā)揮著越來越重要的作用。其資金運用的成功經(jīng)驗主要表現(xiàn)在:(1)保險資金的投資渠道廣泛;國外保險資金的投資渠道廣泛,投資環(huán)境寬松,除了銀行存款和國債以外,在法律規(guī)定的范圍內(nèi),保險公司可以根據(jù)自身情況靈活選擇投資組合。比如英國保險公司投資品種包括各種有價證券、不動產(chǎn)、抵押貸款、期貨、期權(quán)等各類金融衍生品;(2)保險資金運用方面的監(jiān)管寬松;國外在保險資金運用方面的監(jiān)管比較寬松和溫和,一般只規(guī)定各類投資渠道的最高投資比例,并且在保證公司償付能力的基礎(chǔ)上,一再放松渠道限制,不斷提升高收益、高風(fēng)險渠道的最高投資限制。在保險市場中,保險服務(wù)主體的運作都處于社會公眾和政府的監(jiān)督中,其信息化程度及業(yè)務(wù)操作的透明度都非常高;寬松的投資環(huán)境為保險公司產(chǎn)生巨額的投資收益創(chuàng)造了條件,同時也為西方國家的社會經(jīng)濟發(fā)展提供了有力的資金支持。

三、完善我國保險公司資金運用的對策

(一)建立保險資金運用的有效監(jiān)管制度

現(xiàn)有的保險資金運用監(jiān)管模式,比較符合我國保險業(yè)發(fā)展歷史短、保險資金運用水平不高的現(xiàn)狀。但隨著國內(nèi)保險業(yè)開放程度的不斷提高和保險市場的穩(wěn)步發(fā)展,要切實注重以下幾個方面:(1)完善相關(guān)的法律法規(guī)。新保險法拓寬保險資金運用渠道,保監(jiān)會應(yīng)在嚴控風(fēng)險的前提下,可考慮對保險資金運用規(guī)定做出更詳盡的解釋細則和治理規(guī)定,從法律上切實加強保險資金運用的監(jiān)管,保障保險資金安全有效地運作。(2)堅持并逐步完善嚴格監(jiān)管模式,有選擇的穩(wěn)步放寬資金運用范圍,拓展資金運用渠道,規(guī)范產(chǎn)、壽險資金監(jiān)管模式。總的原則就是,既要做到防范風(fēng)險、確保資金保值增值,更要促進保險資金運用上一個新臺階。(3)健全資金運用的監(jiān)管體系;一是加強監(jiān)管信息化建設(shè)。保險資金運用領(lǐng)域不斷拓寬,必須加快保險資金監(jiān)管系統(tǒng)建設(shè)和保險機構(gòu)的信息化建設(shè),并實現(xiàn)與監(jiān)管信息系統(tǒng)的對接,使被監(jiān)管對象和其他監(jiān)管機構(gòu)之間系統(tǒng)對接;積極推動保險資金監(jiān)管系統(tǒng)與其他金融監(jiān)管系統(tǒng)實現(xiàn)對接,監(jiān)管信息互通,監(jiān)管資源共享。二是加強制度建設(shè),建立有效的反饋調(diào)整機制,通過溝通交流來減少監(jiān)管信息和業(yè)務(wù)信息的不對稱現(xiàn)象。三是加強監(jiān)管隊伍建設(shè),著力提高監(jiān)管者素質(zhì)。目前,保險資金運用緊密貼近國內(nèi)外各個金融市場,對監(jiān)管隊伍要求很高,加強監(jiān)管隊伍建設(shè)的著力點在于提高監(jiān)管者的素質(zhì),重點是更新監(jiān)管理念、提高業(yè)務(wù)技能。

(二)進一步拓寬保險資金的運用渠道和范圍

近年來,國內(nèi)保險投資渠道逐步拓寬,極大刺激了保險資金的投資熱情。為了更好的發(fā)展保險資本市場,應(yīng)該根據(jù)國內(nèi)保險市場的特點,以銀行基本利率為支點,積極進入資本與貨幣市場。(1)讓保險資金直接進入證券市場。可考慮取消對保險資金直接進入證券市場的禁令,鼓勵保險資金購入業(yè)績好、紅利豐厚并具有發(fā)展?jié)摿Φ纳鲜泄竟善?嘗試購買金融衍生產(chǎn)品來擴大運用領(lǐng)域等。當(dāng)然,考慮到國內(nèi)證券市場尚處在發(fā)展時期,保監(jiān)會應(yīng)對各公司的投資比例和投資方向做出嚴格規(guī)定。(2)大力發(fā)展多種抵押貸款。為適應(yīng)居民的各種消費需求,拓展保險服務(wù)范圍,應(yīng)答應(yīng)保險公司對信譽好的保戶提供抵押貸款,如開辦個人住房抵押貸款、子女教育助學(xué)貸款等,這些貸款具有明確的投資領(lǐng)域,風(fēng)險較小、收益穩(wěn)定。(3)豐富債券投資品種。目前,國際保險投資中債券處于重要地位,占到30%以上。可以考慮發(fā)行國內(nèi)長期債券,適應(yīng)壽險資金長期穩(wěn)定的特點,這有利于壽險公司的資產(chǎn)負債匹配。(4)謹慎涉足不動產(chǎn)領(lǐng)域。國內(nèi)的不動產(chǎn)市場具有周期性強的特點,可以選擇增值能力強、風(fēng)險較小的項目小規(guī)模進入。由于不動產(chǎn)的變現(xiàn)能力差、風(fēng)險較高,保監(jiān)會要嚴格控制其比例和規(guī)模。

(三)提高我國保險公司經(jīng)營水平

(1)強化保險資金運用的風(fēng)險意識;

保險資金運用的風(fēng)險治理是整個資金運用的核心,必須高度重視保險資金運用的風(fēng)險控制,強化保險公司保險資金運用的風(fēng)險意識。根據(jù)國內(nèi)保險公司經(jīng)營的實際情況,要充分加強財務(wù)指標(biāo)的資產(chǎn)負債治理,謀求資產(chǎn)、負債的匹配性,達到控制風(fēng)險、獲得利益最大化的目的。此外,保險公司為保障保險資金的安全,應(yīng)健全保險資金風(fēng)險投資組合,用風(fēng)險的不同組合來規(guī)避可能的投資風(fēng)險。

(2)加強保險公司的自身管理能力;應(yīng)該從如下幾個方面來加強我國保險公司的自身管理能力:第一是加強保險資金運用的風(fēng)險控制,提高保險公司的投資管理水平,樹立正確的經(jīng)營投資理念和意識。第二是按照集中統(tǒng)一和專業(yè)化管理的要求,完善保險資金管理體制,做到保險業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)相分離,條件成熟時,可以單獨成立保險資產(chǎn)管理公司。第三是完善保險資金投資的組織結(jié)構(gòu),建立健全分工明確的組織架構(gòu),制定嚴密的內(nèi)控制度,建立資金運用信息管理系統(tǒng),建立公司評估考核和風(fēng)險預(yù)警體系。第四是培養(yǎng)和引進具有保險、金融方面知識的高素質(zhì)專業(yè)人才,不斷積累資金運用經(jīng)驗,加強人力資源管理,加強保險公司的內(nèi)部管理。

(四)完善和發(fā)展金融市場

從保險資金運用的宏觀環(huán)境著,我國金融市場起步較晚、發(fā)展不完善,金融資產(chǎn)的數(shù)量與質(zhì)量比較差,極大地影響了保險資金的保險值增值。為此,應(yīng)當(dāng)完善和發(fā)展與保險資金運用有關(guān)的金融市場,包括:(1)積極發(fā)展債券市場;根據(jù)市場發(fā)展需要,有步驟地增加可供交易的債券品種,并建立統(tǒng)一的債券市場。保險公司可以在遵守規(guī)則的前提下,根據(jù)需要自由地選擇交易場所和交易方式,資金可以自由地在不同的市場間流動。(2)增加資本市場上的投資工具;增加可供選擇的投資工具,保險公司可以搭建結(jié)構(gòu)合理的投資組合。(3)規(guī)范證券市場,讓證券市場的“投機”氣氛減輕等。

參考文獻:

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一、保險資金運用政策的調(diào)整應(yīng)當(dāng)加快

（一）放寬保險資金運用渠道是改善保險業(yè)經(jīng)營環(huán)境的需要。一方面，隨著我國保險市場競爭的加劇，經(jīng)營成本大幅度上升，承保利潤明顯下降，有些財產(chǎn)險業(yè)務(wù)經(jīng)營已難以為繼。對于人壽險業(yè)務(wù)，這個問題更為突出。另一個方面，將保險公司基本排斥在資本市場之外，不利于保險公司培育核心競爭能力。從當(dāng)今國際金融市場發(fā)展趨勢來看，包括保險公司在內(nèi)的金融機構(gòu)無不向著大型化和全能化方向發(fā)展，能為客戶提供全方位的金融服務(wù)已成為金融機構(gòu)互相競爭的法寶。保險公司擁有強大的零售網(wǎng)絡(luò)和廣泛的客戶資源，開展投資管理、風(fēng)險控制等綜合性業(yè)務(wù)條件得天獨厚。因此，對保險資金開放資本市場可使保險公司的客戶資源得到充分利用，這對提高保險公司競爭能力極為有利。隨著中國入世，保險業(yè)的開放度也日益擴大，相對于國外保險公司已擁有的豐富的資本市場運作經(jīng)驗，國內(nèi)保險公司在資本市場上的投資尚處于起步階段，如不盡快使保險資金同資本市場對接，提升投資管理水平，將使我們一開始便在競爭中處于不利地位。

（二）放寬保險資金運用渠道是中國保險業(yè)融人國際市場的必然選擇。中國加入WTO后，中國保險業(yè)融人國際市場的步伐日益加快，中國保險業(yè)與國際保險業(yè)的互動加快了這種融合。“9.11”事件后，國際保險業(yè)進入了艱難的調(diào)整期，而中國經(jīng)濟的一枝獨秀為中國保險業(yè)提供了巨大的市場需求。國際保險業(yè)利用其成熟的管理技術(shù)，先進的管理方法，面對的是全球資本市場，其投資的領(lǐng)域涉及股票、債券、基金、抵押貸款、房地產(chǎn)、貴金屬等。其投資的方式可以是自營，也可以是委托，十分靈活、方便。而中國保險業(yè)在資金運用上范圍狹小，嚴重制約了保險業(yè)的國際競爭力，使保險業(yè)發(fā)展的能量難以充分釋放出來。

（三）放寬保險資金運用渠道是增強保險公司償付能力的必然要求。過窄的投資渠道限制了新的保險業(yè)務(wù)的拓展，使產(chǎn)品設(shè)計過程中價格確定增加困難，市場需求與保單價值之間的矛盾更加突出。放寬保險資金運用渠道，有利于開發(fā)更多的適應(yīng)市場需求的新產(chǎn)品，有利于產(chǎn)品銷售，有利于提高投資收益，有利于化解壽險利差損，增強保險公司的償付能力。

二、目前保險資金運用與管理存在的問題以及政策性困擾

（一）由政策性因素導(dǎo)致的證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險給保險公司投資帶來一定困難。相對于國際成熟的證券市場來說，我國證券市場尚處于初級發(fā)展階段，有很多問題是與國家經(jīng)濟、金融體制改革相伴而生的，只能在發(fā)展中尋求改革與發(fā)展的辦法。如占上市公司三分之二的國有股、法人股的流通問題；新股配售問題；銀行資金人市問題；宏觀經(jīng)濟及貨幣政策問題；A、B股市場統(tǒng)一問題等等。這些政策性因素的變化或不確定性都會對證券市場特別是股票市場產(chǎn)生重要影響，由于保險公司目前已投資于證券投資資金，間接進入了股市，因此這些政策性因素影響著保險公司的投資收益的穩(wěn)定。

（二）投資工具缺乏既給保險公司投資帶來了巨大壓力，也給保險公司投資帶來了風(fēng)險。目前保險公司只能在商業(yè)銀行存款、投資于國債、金融債、部分企業(yè)債及買賣證券投資基金，沒有更多的金融投資工具，使保險公司間接投資股票市場只能在一個上升的市場行情中尋求盈利，一旦國際、國內(nèi)政治經(jīng)濟形勢發(fā)生變化，引起行情下跌便只能承受投資損失。即使是國債投資，也是品種少，期限短，不能較好滿足保險公司的投資需求。另一方面，我國目前允許保險資金投資的基本上都是利率性產(chǎn)品，而沒有實業(yè)投資，一旦利率變化，對保險公司的存量資產(chǎn)及增量資金都有著重要影響。表現(xiàn)在：利率持續(xù)走低，保險公司將面臨再投資收益風(fēng)險；而如果利率持續(xù)走高，保險公司存量固定收益?zhèn)瘎t面臨投資風(fēng)險考驗。

（三）由于投資工具的缺乏，使保險公司投資組合困難，完全做到資產(chǎn)與負債相匹配成為不現(xiàn)實。我國的壽險資金絕大部分是長期性的，其中20年期限的資金約占50％左右，而在保險可投資的工具中卻缺乏與之相匹配的品種。如協(xié)議存款絕大部分為5年期，國債、金融債以3、5、7、10年居多，20、30年期限的品種太少，而且價格也不能真實反映期限與價格的變化。在目前限制保險公司投資實業(yè)、股市及海外資本市場的情況下，各保險公司要做到投資資產(chǎn)與負債的完全匹配顯然是困難的，這也形成了保險公司的巨大經(jīng)營風(fēng)險。

（四）現(xiàn)行投資管理體制及資金運用政策限制了保險公司投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。國際上一般保險公司投資管理有三種模式：一種是由保險集團公司或金融集團公司所屬的專業(yè)投資公司運用與管理保險資金；第二種是資金由保險公司下設(shè)一個具體的投資部門來管理和運作；第三種是保險公司把資金委托給專門的投資管理公司或基金管理公司來運作。從我國的情況看，這方面限制較死，第一種和第三種模式基本上不存在。雖然新的《保險法》已出臺，對保險公司的投資尚留有余地，但有些條款缺乏權(quán)威性解釋，亟待有關(guān)部門做出詳細的說明。可以說，目前投資管理體制及政策上的種種限制和不明確，在很大程度上限制了保險投資業(yè)務(wù)的發(fā)展。

（五）國家宏觀經(jīng)濟政策及資源的配置水平，影響著保險公司的資金營運。主要表現(xiàn)在：一方面國家通過積極的財政政策大量籌集與分配資金，另一方面，貨幣市場、資本市場資金大量閑置；一方面國有商業(yè)銀行惜貸，存貸比例偏低，另一方面國有商業(yè)銀行又大量認購國債，默默承受著利率風(fēng)險；一方面企業(yè)貸款難、上市籌資難，另一方面，企業(yè)發(fā)債又多頭管理，限制的太死；一方面保險公司保費收入高速增長，另一方面，保險資金運用卻沒有更寬的出路。這些狀況表明，國家宏觀經(jīng)濟政策缺乏協(xié)調(diào)機制，這些問題的存在不僅使資金及債券的價格失真，也給國民經(jīng)濟資源造成浪費，影響著保險資金的有效增值。

三、如何緩解保險資金運用矛盾，確保保險資金安全增值

（一）允許保險資金直接人市。保險資金的直接入市，是利用股市的最有效的途徑。首先，可以避免投資于基金的管理費用和托管費用，節(jié)省成本；其次，可避免投資于封閉式基金造成的折價損失；第三，可以避免投資于開放式基金的申購和贖回費用。特別重要的是，保險公司作為機構(gòu)投資者，在見證中國資本市場發(fā)展的同時，已在人才儲備、投資組合、風(fēng)險控制等方面積累了較豐富的經(jīng)驗，有能力直接參與股票市場，直接利用資本市場的發(fā)展契機，提高保險資金的運用水平。

（二）允許保險資金投資于更寬范圍的公司債券。與美國20萬億美元債券市場的規(guī)模及4萬億美元公司債券的規(guī)模相比，目前中國債券市場的規(guī)模小、品種少，公司債的規(guī)模只占全部債券市場規(guī)模的4％。可見，中國的公司債券，包括可轉(zhuǎn)債市場，有著巨大的發(fā)展空間，也將為保險資金的運用提供更大的市場。

（三）有限度地允許保險公司參與質(zhì)押貸款及金融租賃業(yè)務(wù)。主要包括住房、汽車貸款等。在有效控制風(fēng)險的前提下，這類投資收益穩(wěn)定、風(fēng)險小，特別適合保險資金的安全增值的特點。

（四）項目投資。可投資于市政建設(shè)、重大交通設(shè)施等風(fēng)險小、期限長、收益高的項目。

（五）戰(zhàn)略投資和國有股、法人股的投資。應(yīng)該允許保險公司作為新股配售的戰(zhàn)略投資者，享受一級市場的高收益；同時，應(yīng)該允許保險公司投資于業(yè)績優(yōu)秀公司的國有股或法人股，獲取穩(wěn)定的紅利以及通過所投資公司的凈資產(chǎn)的增值，享受以后的流通溢價。

（六）外幣境內(nèi)外投資及人民幣境外投資。對現(xiàn)有外幣資金除了可以開展結(jié)構(gòu)性存款外，還應(yīng)允許從事B股交易；應(yīng)該允許購買中國政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券；應(yīng)允許購買美國國債等。目前美國30年期公債收益率在5.04％，10年期公債收益率達4.13％。同時，對現(xiàn)有保險公司人民幣資金，國家外匯管理部門也應(yīng)該在政策上有所松動，可以根據(jù)保險的需求和實際投資管理能力，按總資產(chǎn)的規(guī)模核定一定比例允許人民幣自由轉(zhuǎn)換成外匯資金，投資于海外資本市場。盡管存在一定的匯率和投資風(fēng)險，但從長遠看，這對于保險公司合理匹配投資組合，完善資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，提高投資收益是大有裨益的。目前北美和香港股市在網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，價值回歸，已有一定的投資價值。只要機構(gòu)投資者特別是保險公司在投資時處理好安全性、收益性、流動性三者的關(guān)系，控制好風(fēng)險，應(yīng)該能夠獲得較高的回報。

四、放寬保險資金運用渠道的同時對保險公司自身的管理及保險監(jiān)管水平提出了挑戰(zhàn)

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一、引言

保險公司資金運用的問題是我國保險理論界近幾年來一直都在研究的重要課題，但是從現(xiàn)有的文獻和論著的研究成果來看，對保險資金運用的分析主要集中于保險公司資金運用現(xiàn)狀和存在的問題以及擴大我國投資渠道等方面，而對于保險公司資金運用從風(fēng)險管理的視角進行分析研究的還比較少。當(dāng)前，我國保險公司資金運用面臨著多方面的壓力，譬如保費收入遞增的壓力、產(chǎn)品創(chuàng)新的壓力、行業(yè)競爭的壓力以及適當(dāng)財務(wù)結(jié)構(gòu)的壓力等，這些壓力都迫使保險公司越來越重視資金的運用，期望通過保險資產(chǎn)業(yè)務(wù)取得良好的投資收益，來緩解這些壓力。但是，我們還應(yīng)該看到在保險資金的運用中，面臨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險不僅包括有一般性資金運用的風(fēng)險，還包括有基于保險資金自身特殊屬性而產(chǎn)生的區(qū)別于其他資金運用的風(fēng)險。面對這些風(fēng)險，保險資金的運用如何實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，如何分散風(fēng)險、選擇投資工具、如何進行投資組合、投資策略如何制定，采取什么樣的內(nèi)部和外部風(fēng)險控制方法就顯得更為重要了。增強保險公司的風(fēng)險管理能力，完善保險公司資金運用風(fēng)險管理體系，提高資金收益率并有效地防范風(fēng)險，是目前中國保險業(yè)面臨的緊迫任務(wù)。

二、保險資金的資產(chǎn)配置

保險資金在直接進入資本市場后可以在更多的投資品種間進行資金配置，但在具體配置資產(chǎn)時，保險公司既要充分考慮保險資金的負債性質(zhì)和期限結(jié)構(gòu)因素、各類投資品種是否符合保險資金流動性、安全性和盈利性管理的要求，還要考慮監(jiān)管層對最低償付能力的要求。因此在分析保險資金的資產(chǎn)配置時應(yīng)特別注意如下方面的問題。

第一，壽險和非壽險資金期限的差異將導(dǎo)致不同的投資選擇。財險公司的資金來源主要由未決賠款準(zhǔn)備金和未到期責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限大都在1-2年；而壽險公司的資金來源主要由人身險責(zé)任準(zhǔn)備金構(gòu)成，期限可以長達20-30年。由于各類保險準(zhǔn)備金均為保險公司的負債，因此在將這類資金進行投資時風(fēng)險控制相當(dāng)重要，而資金期限結(jié)構(gòu)上的差別將導(dǎo)致財險公司更注重投資品種的流動性，壽險公司更注重投資品種的安全性和盈利性，由此產(chǎn)生不同的投資選擇。

第二，國內(nèi)保險市場快速增長產(chǎn)生的新增保費足以解決保險公司流動性需求。從保險公司現(xiàn)金流量角度看，基于對我國保險市場正處于一個快速增長時期的判斷，每年不斷增長的保費收入將能夠滿足當(dāng)年保險賠付和給付的資金需求以及營運費用的支出需要，而以各類準(zhǔn)備金形式存在的保險資金需要尋找安全的增值空間，以應(yīng)對保險金未來集中給付的高峰。

第三，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對收益的要求從理論上分析，與社保基金和QFII基金相比，保險資金對風(fēng)險的承受能力和對盈利的要求處于它們兩者之間，在進行資產(chǎn)配置的過程中會綜合考慮銀行存款、企業(yè)債券、基金、流通股股票、可轉(zhuǎn)債等不同投資品種間的平衡。隨著投連險、分紅險和萬能保險等新型壽險產(chǎn)品銷售份額的不斷增長，保險資金直接進入股票市場的規(guī)模將在很大程度上取決于廣大投保人和保險人對股票市場運行周期的判斷，保險資金的風(fēng)險承受能力也將相應(yīng)提高。

第四，保險資金的盈利模式將呈現(xiàn)多元化趨勢。在投資品種的選擇上，保險資金可介入的品種除了常規(guī)的流通A股、可轉(zhuǎn)債之外，還將介入非流通股的投資，隨著國內(nèi)資本市場的不斷發(fā)展和投資品種的不斷豐富，可供保險資金選擇的余地仍將不斷擴大。目前有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定的相繼出臺，有關(guān)保險資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定將成為這部法規(guī)的核心要點。

三、保險公司對資金運用風(fēng)險的管理控制

目前，我國保險資金運用主要有三種模式：一是成立獨立的資產(chǎn)管理公司；二是委托專業(yè)機構(gòu)運作；三是在保險公司內(nèi)設(shè)資金運用部門。不論是采用哪種模式，保險公司都是資金運用的決策者和風(fēng)險承擔(dān)者，也是進行風(fēng)險防范的第一道防線。為保證資金的運作安全，應(yīng)有效的安排組織結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度、管理系統(tǒng)與和風(fēng)險預(yù)警體系。

1、建立健全分工明確的組織架構(gòu)

保險公司資金運用涉及的機構(gòu)和部門包括董事會、總經(jīng)理室、風(fēng)險管理、內(nèi)部審計、風(fēng)險監(jiān)督等諸多機構(gòu)和部門。這些機構(gòu)和部門職責(zé)分工不一樣，其協(xié)調(diào)運作是做出科學(xué)投資決策的機制保障。如董事會的職責(zé)有負責(zé)制定資金運用的總體政策，設(shè)定投資策略和投資目標(biāo)，選擇投資模式，決定重大的投資交易，審查投資的組合，審定投資效益評估辦法等，總經(jīng)理室的職責(zé)是根據(jù)董事會決定的總體政策，負責(zé)研究制定具體的經(jīng)營規(guī)定和操作程序，包括多種投資組合的數(shù)量和質(zhì)量比例、制定風(fēng)險管理人員守則和職責(zé)、風(fēng)險管理評估辦法等，內(nèi)部審計的職責(zé)是直接向董事會負責(zé)，獨立對所有的投資活動進行審計，及時發(fā)現(xiàn)并糾正公司內(nèi)部控制和運營制度存在的問題，風(fēng)險管理部門的職責(zé)是分析市場情況和風(fēng)險要素變化，對存在的風(fēng)險進行評估和控制，研究化解風(fēng)險的措施，風(fēng)險監(jiān)督部門的職責(zé)是通過現(xiàn)場和非現(xiàn)場檢查，及時、全面、詳細地了解資金運用單位和部門對董事會的投資策略、目標(biāo)達成與實施過程，投資人員的從業(yè)資格和整體素質(zhì)以及勝任工作情況等。

2、制定嚴密的內(nèi)控制度

資金運用的決策、管理、監(jiān)督和操作程序復(fù)雜，環(huán)節(jié)多，涉及面廣，人員多，風(fēng)險大。所以有必要沿著控制風(fēng)險這條主線，制定嚴密的內(nèi)部控制制度。一方面，這些制度必須涵蓋所有的投資領(lǐng)域、投資品種、投資工具及運作的每個環(huán)節(jié)和崗位；另一方面，使每個人能清楚自己的職責(zé)權(quán)限和工作流程，做到令行禁止，確保所有的投資活動都得到有效的監(jiān)督、符合既定的程序，保證公司董事會制定的投資策略和目標(biāo)順利實現(xiàn)。

3、建立資金運用信息管理系統(tǒng)

信息管理是一種重要的風(fēng)險管理工具。公司要有發(fā)達的信息網(wǎng)絡(luò)，對外要與國內(nèi)外各個資本、債券、貨幣市場連接，讓有關(guān)人員隨時了解市場變化情況；對內(nèi)要與董事、總經(jīng)理室成員、風(fēng)險管理、審計、監(jiān)督、財務(wù)、業(yè)務(wù)部門聯(lián)接，在系統(tǒng)中及時錄入各種業(yè)務(wù)發(fā)生情況。這些信息要足以為決策者提供第一手決策依據(jù)，為管理者提供及時詳實的分析數(shù)據(jù)，為監(jiān)督者提供全面的全科目資料，為投資操作者提供信息平臺，同時真實記錄交易情況，使準(zhǔn)確信息在公司各個機構(gòu)和部門之間充分交流。

4、建立公司評估考核和風(fēng)險預(yù)警體系

在資金運用的全過程中，有幾組指標(biāo)評估辦法是保險公司必須關(guān)注和建立的，比如風(fēng)險評估和監(jiān)控，資金流動性考核評估、資產(chǎn)負債匹配評估、風(fēng)險要素評估、資金運用效益評估等。此外，還要健全投資風(fēng)險預(yù)警體系，包括總體及各個投資領(lǐng)域、品種和工具的風(fēng)險預(yù)警，使投資活動都納入風(fēng)險管控制度框架內(nèi)，使公司經(jīng)營審慎和穩(wěn)健。

四、加強保險資金運行的監(jiān)管建議

1、為保險資金運用營造好的法制環(huán)境

一是修改《保險法》，進一步拓寬資金運用渠道，并留有一定空間。二是對業(yè)已批準(zhǔn)辦理的業(yè)務(wù)，抓緊補充制定各項規(guī)章，如《保險資產(chǎn)管理公司管理規(guī)定》等。三是對保險投資高管人員、具體操作人員規(guī)定資格條件；對銀行、證券、基金、信托等交易對象限定基本信用等級標(biāo)準(zhǔn)；確定資產(chǎn)委托人、受托人和托管人的職責(zé)和標(biāo)準(zhǔn)。四是在拓展投資模式，開放投資領(lǐng)域，增加投資品種和工具之前，要有較長時間的醞釀期，根據(jù)我國國情，借鑒外國經(jīng)驗，反復(fù)討論、論證，必要時還可聽證，聽取多方面意見，制定監(jiān)管法規(guī)規(guī)章。

2、對保險資金運用范圍的劃定

拓寬保險資金運用渠道，并不意味著不限制范圍，全方位地放開。應(yīng)該根據(jù)國際國內(nèi)經(jīng)濟金融運行環(huán)境，結(jié)合保險業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的特殊性，按照保險資金運用的安全性、流動性、盈利性要求，借鑒國外的成功經(jīng)驗，逐步放開保險資金運用領(lǐng)域和范圍。可考慮放寬以下限制：一是放寬現(xiàn)有投資品種的比例控制，可考慮進一步放寬購買企業(yè)債券的限制和提高投資股市的比例。二是可在國家重點基礎(chǔ)建設(shè)和實業(yè)投資方面有所突破，特別是對水、電、交通、通訊、能源等的投資。三是在適當(dāng)?shù)臅r候允許辦理貸款業(yè)務(wù)。四是放開與金融機構(gòu)相互持股的限制，進行股權(quán)投資。五是適度允許投資金融衍生產(chǎn)品，使保險公司通過套期保值有效規(guī)避風(fēng)險等。放開保險投資渠道要循序漸進，要綜合考慮各種因素，成熟一點放開一點，避免以往那種一放就亂，一抓就死的狀況出現(xiàn)。注意防范保險風(fēng)險，堅決杜絕因投資不當(dāng)對保險公司償付能力造成嚴重影響，切實維護被保險人利益。除此之外，對流動性差、風(fēng)險較高的非上市股票和非質(zhì)押貸款應(yīng)予禁止，同時還應(yīng)禁止對衍生金融產(chǎn)品的投機性投資。

3、按投資比例監(jiān)管

近年來，隨著社會和公眾對保險的需求加大，我國保險業(yè)迅猛發(fā)展，保險險種和產(chǎn)品急劇增多。這些產(chǎn)品因其性質(zhì)、特點、責(zé)任周期、成本效益不一樣，具體體現(xiàn)在承擔(dān)責(zé)任的時間有先有后，規(guī)模有大有小，效益有好有差。相應(yīng)地，用各種產(chǎn)品所形成的保費收入進行投資，其投資渠道、方式、期限等也應(yīng)有所區(qū)別。我國保險業(yè)還處于發(fā)展的初級階段，市場機制不健全，營運欠規(guī)范，資本市場不成熟，資金運用渠道不暢。借鑒國外的監(jiān)管經(jīng)驗與運營慣例，應(yīng)選擇謹慎經(jīng)營和監(jiān)管，在保險資金的運用上進行具體的嚴格的比例限制。一方面，應(yīng)對一些投資類別規(guī)定最高比例限制，如對企業(yè)債券現(xiàn)行規(guī)定不高于20%的投資；投資次級債不超過總資產(chǎn)的8%；直接投資流通股的資金不超過總資產(chǎn)（不含萬能和投連產(chǎn)品）的5%等。將來保險資金投資渠道進一步放開后，對項目投資、質(zhì)押借款、投資金融衍生產(chǎn)品、境外投資等同樣也要進行比例監(jiān)管。另一方面，對單項的投資也要有嚴格的比例限制。如投資一家銀行發(fā)行的次級債比例不超過總資產(chǎn)的1%；投資一期次級債的比例不得超過該期發(fā)行量的20%；投資單一股流通股票按成本價格計算不超過保險資金可投資股票的資產(chǎn)的10%；購買同一公司的債券，投資單個項目的比例，以及對個人貸款等要控制在一定比例范圍內(nèi)；資金存放在單家銀行的比例也要受比例限制，等等。總之通過投資比例限制，可以調(diào)整高風(fēng)險和低風(fēng)險投資結(jié)構(gòu)，選擇盈利性大、流動性強和安全性高的不同投資方式進行組合，使投資組合更趨優(yōu)化。當(dāng)然，投資比例限制不是一成不變的，可根據(jù)市場變化及需求對公司的運營情況進行調(diào)整。

【參考文獻】

史錦華、賈香萍：保險資金入市的效應(yīng)分析及其風(fēng)險管理[J].保險世界，2006（1）.